金融风险管理的基本方法精讲课件

第2章金融风险管理的基本方法第2章金融风险管理的基本方法金融风险管理，1.2金融风险管理，1.2⑴均值-方差模型（马科维茨的资产组合理论）

假定一种资产的收益服从某种概率分布，那么，这种资产的预期收益就是值的加权平均数，即均值，也就是所有可能取得的收益该资产收益的数学期望。风险作为实际结果与期望结果的偏离，用方差（或标准差）表示正好可以反映这一特征。（资产收益率的实际值与其均值的偏离程度用方差或者标准差表示）。证券组合投资理论一、现代风险管理的基础⑴均值-方差模型（马科维茨的资产组合理论）一、现代风险管理4证券组合与分散风险

由上式可知，证券组合的风险不仅决定于单个证券的风险和投资比重，还决定于每个证券收益的协方差或相关系数。4证券组合与分散风险马克维茨模型的假设是：假设一投资者以期望收益率(亦称收益率均值)来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的方差(或标准差)来衡量收益率的不确定性(风险)，因而投资者在决策中只关心投资的期望收益率和方差．假设二投资者是不知足的和厌恶风险的，即投资者总是希望期望收益率越高越好，而方差越小越好．假设三投资者都遵守占优原则：同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券．假设四投资者事先知道投资收益率的概率分布．马克维茨均值–方差模型就是在上述四个假设下导出投资者只在有效边界上选择证券组合，并提供确定有效边界的技术路径的一个数理模型．金融风险管理，1.5马克维茨模型的假设是：金融风险管理，1.5⑵CAPM（不确定的条件下证券资产的均衡定价问题）金融风险管理，1.6⑵CAPM（不确定的条件下证券资产的均衡定价问题）金融风险现代风险管理的发展1）运用VaR对风险进行度量

2）运用RAROC将风险管理同资本收益相联系

3）ERM的提出及其在金融企业中的应用

金融风险管理，1.7现代风险管理的发展1）运用VaR对风险进行度量金融风险管理（1）VaR的定义ValueatRisk，译为风险价值或在险价值，以货币表示的风险，处在风险中的金融资产的货币量。定义：VaR是指在某一给定的置信水平下，资产组合在未来特定的一段时间内可能遭受的最大损失。（Jorion，1997）VaR是一种对可能实现的价值（市值）损失的估计，而不是一种“账面”的损失估计。（1）VaR的定义ValueatRisk，译为风险价值金融风险管理，1.9金融风险管理，1.9VaR收益损失1-C∏Pr约定俗成：VaR是以正数表示。VaR收益损失1-C∏Pr约定俗成：VaR是以正数表示。VaR：金融风险的“天气预报”假设1个基金经理希望在接下来的10天时间内存在95%概率其所管理的基金价值损失不超过$1,000,000。则我们可以将其写作：VaR回答的问题：我们有C的置信水平在接下来的T个交易日中损失程度不会超过的金额。VaR：金融风险的“天气预报”假设1个基金经理希望在接下来的金融风险管理，1.12金融风险管理，1.12金融风险管理，1.13金融风险管理，1.13（2）VaR的计算步骤金融风险管理，1.14VaR的计算：假定置信水平为99%或95%VaR=预期收益（损失）－在99%置信水平下可能遭受的最大损失（2）VaR的计算步骤金融风险管理，1.14VaR的计算：假2022/11/115

2022/10/23152022/11/116J.P.Morgan与美洲银行选择95％，花旗银行选择95.4％，大通曼哈顿选择97.5％，BankersTrust选择99％2022/10/2316J.P.Morgan与美洲银行选择练习题：1.某国际知名投资银行拥有一个USD100，000，000的投资组合，其一天的期望收益率为0.00085，一天收益率的标准差为0.0011，在95%的置信度下，运用Delta正态法求该组合一天的VaR值为多少？(假设投资收益率符合正态分布，在5%显著水平下,Z值为1.65；1%显著水平下，Z值为2.33)金融风险管理，1.17VaR=[0.00085–1.65(0.0011)]($100,000,000)=-96,500练习题：1.某国际知名投资银行拥有一个USD100，000在标准正态分布下（单侧检验）：置信度为95％的VAR值为1．65×σ；置信度为97.5％的VAR值为1．96×σ置信度为99％的VAR值为2．33×σ置信度为99.5％的VAR值为2．58×σ在标准正态分布下（单侧检验）：举例：一家上市公司股票今天的市价为80美元/股，该股的标准差为10美元，请问明天在99.5%的置信区间上，该股票的最大损失值为多少，即VaR是多少？在置信水平99.5%情况下，25.8美元是该股票的VaR举例：一家上市公司股票今天的市价为80美元/股，该股的标准差2022/11/120VaR使用时注意的问题VaR是一个非常有用的概括风险的方法。但是在使用时，也有一些需要注意的问题。VaR并没有给出最坏情形下的损失。VaR方法的设计目的就不是度量这样的损失。事实上，我们可以预期损失将会以概率1-q超过VaR值，如果置信水平是95%的话那就是说100天中会有5天损失超出VaR值。在实际中，我们用事后测试来检验超出VaR值的损失频率是否与q吻合。2022/10/2320VaR使用时注意的问题VaR是一个2022/11/121VaR没有给出损失的左尾分布的描述。它仅仅说明了这个值发生的概率值，而没有提供任何关于损失分布的左尾信息。对于同样的一个VaR值，我们可以有两个非常不同的损失分布。VaR的度量结果存在误差。不同的统计方法或者不同的简化都会导致不同的VaR值。可以通过试验发现，样本时期长度以及使用的统计方法都可以影响VaR的精度。因此，有必要牢记VaR只有有限精度。2022/10/2321VaR没有给出损失的左尾分布的描述。2）运用RAROC将风险管理同资本收益相联系在经风险调整的业绩评估方法（反映资本使用效率）中，目前被广泛接受和普遍使用的是经风险调整的资本收益率（RiskAdjustedReturnonCapital,RAROC），其计算公式：金融风险管理，1.22其中，NI（NetIncome）为税后净利润，

EL为预期损失，

UL为非预期损失或经济资本经济资本就是用来承担非预期损失和保持正常经营所需的资本。公式衡量的是经济资本的使用效益，正常情况下其结果应当大于商业银行的资本成本2）运用RAROC将风险管理同资本收益相联系在经风险调整的业金融风险管理，1.23金融风险管理，1.23金融风险管理，1.24金融风险管理，1.24目前，国际先进银行已经广泛采用经风险调整的资本收益率，这一指标在商业银行各个层面的经营管理活动中发挥着重要作用:（1）在单笔业务层面上，RAROC可用于衡量一笔业务的风险与收益是否匹配，为商业银行决定是否开展该笔业务以及如何进行定价提供依据。（2）在资产组合层面上，商业银行在考虑单笔业务的风险和资产组合效应之后，可依据RAROC衡量资产组合的风险与收益是否匹配，及时对RAROC指标出现明显不利变化趋势的资产组合进行处理，为效益更好的业务配置更多资源。金融风险管理，1.25RAROC的作用目前，国际先进银行已经广泛采用经风险调整的资本收益率，这一指（3）在商业银行总体层面上，RAROC指标可用于目标设定、业务决策、资本配置和绩效考核等。所需的总体经济资本，以此评价自身的资本充足董事会和高级管理层确定自身所能承担的总体风险水平（或风险偏好）之后，计算状况；然后将经济资本在各类风险、各个业务部门和各类业务之间进行分配（资本配置），以有效控制商业银行的总体风险水平，并通过分配经济资本优化资源配置；最后将股东回报要求转化为全行、各业务部门和各个业务条线的经营目标，并直接应用于绩效考核，促使商业银行实现在可承受风险水平之下的收益最大化及股东价值最大化。金融风险管理，1.26（3）在商业银行总体层面上，RAROC指标可用于目标设3）ERM及其在金融企业中的应用

企业风险管理定义为：企业风险管理是一个过程，受组织的董事会、管理层和其他人员影响，风险管理应用于战略制定，。企业风险管理旨在识别影响组织的潜贯穿整个企业在事件，在组织的风险敞口范围内管理风险，为组织目标的实现提供合理的保证。ERM基本思想：是对整个机构内各个层次的业务单位，各个种类的风险的通盘管理金融风险管理，1.273）ERM及其在金融企业中的应用企业风险管理定义为：金融风金融风险管理，1.28金融风险管理，1.28是一个过程——是通向目的的手段，而不是手段本身。贯穿整个企业的所有层级和单位，包括采用企业层级的风险组合观点应用于战略制定对象：旨在识别影响组织的事件并在组织的风险敞口范围内管理风险被人影响（主体）——它不仅仅只是政策、调查和表格，还涉及整个组织各个层级的员工。风险存在于金融企业业务的每一个环节，这种内在的风险特性决定了风险管理必须体现在每一个员工的习惯行为中，所有人员都应该具有风险管理的意识和自觉性。：金融风险管理，1.29对ERM的理解

是一个过程——是通向目的的手段，而不是手段本身。贯穿整个企业4.实现目标：这个框架把组织目标分成四类：战略：和高层目标相关，和组织使命一致并支持它运作：和有效、高效运用组织资源有关报告：及时准确的提供风险报告，用以企业决策。合规——和组织遵循相关法律法规有关金融风险管理，1.30ERM代表了国际先进银行风险管理的最佳实践，符合《巴塞尔新资本协议》和各国监管机构的监管要求，已经成为现代商业银行谋求发展和保持竞争优势的重要基石。4.实现目标：金融风险管理，1.30ERM代表了国际先进银三金融风险管理的策略预防策略规避策略分散策略转嫁策略对冲策略补偿策略策略三金融风险管理的策略预防策略规避策略分散策略转嫁策略对冲策略1、金融风险的预防策略预防策略是指在风险尚未导致损失之前，经济主体采用一定的防范性措施，以防止损失实际发生或者将损失控制在可承受的范围以内的策略。在信贷风险管理中，银行必须建立严格的贷款调查、审查、审批和贷后管理制度。银行资本对银行经营中面临的风险损失能够起到缓冲作用，《巴塞尔协议》对银行资本充足度作出规定，即银行资本与加权风险资产比率不得低于8%。银行适当的持有一级、二级准备，是对流动性风险进行预防的策略1、金融风险的预防策略预防策略是指在风险尚未导致定义是指经济主体根据一定原则，采取一定措施避开金融风险，以减少或避免由于风险引起的损失。规避与预防有类似之处，二者都可以使经济主体事先减少或避免可能引起的损失。预防较为主动，在积极进取的同时争取预先控制风险；而规避则较为消极保守，在避开风险的同时，或许也就放弃了获取较多收益的可能性。2、规避策略1、尽量选择风险小的项目——在权衡风险和收益时，要在兼顾二者的前提下优先考虑风险因素。2、资产结构短期化策略——有利于增加流动性以应付信用风险，又有利于利用利率敏感性来调整资产负债或利率定价来处理市场风险。它避免了长期性资产所特有的一系列风险。定义是指经济主体根据一定原则，采取一定措施避开金融风险，以减3、风险自留风险自留也称为风险承担，是指企业自己非计划或计划地主动承担风险，即指一个企业以其内部的资源来弥补损失无计划的自留：风险没有预计到会产生产生于几种原因：(1)由于某种危险发生的概率极小而被忽视；(2)保险公司未能按照合同的约定来补偿损失(由于偿付能力不足)等原因。因此，非计划的风险自留不能称之为风险管理的措施。计划的自留：是风险管理者察觉了风险的存在，估计到了该风险造成的期望损失，决定以其内部的资源（自有资金或借入资金），来对损失加以弥补的措施。金融风险管理，1.343、风险自留风险自留也称为风险承担，是指企业自己非计划或计建立内部风险基金（储备资金）。这是一项专门设立的基金，它的目的就是为了在损失发生之后，能够提供足够的流动性来抵补损失。例：银行的贷款损失准备。拨备覆盖率=(一般准备+专项准备+特种准备)/(次级类贷款+可疑类贷款+损失类贷款)专业自保公司。专业自保公司是企业(母公司)自己设立的保险公司，旨在对本企业、附属企业以及其他企业的风险进行保险安排。向专业自保公司缴付的保险费可从公司应税收人中扣除金融风险管理，1.35风险自留的方式建立内部风险基金（储备资金）。这是一项专门设立的基金，它的目资本充足管理：资本充足率是一个银行的资产对其风险的比率。资本充足率=（资本-资本扣除项）/（风险加权资产+（操作风险资本+市场风险资本）*12.5）风险补偿：是指商业银行在所从事的业务活动造成实质性损失之前，对所承担的风险进行价格补偿的策略性选择。对于信用等级较低的客户，商业银行可以在基准利率的基础上调高利率金融风险管理，1.36银行在发放贷款时，经常要求借款人以其自有财产或第三方财产作为抵押品或质押品，当贷款到期而借款人无力履行还款义务时，银行有权处理抵押品或质押品，并优先受偿。资本充足管理：资本充足率是一个银行的资产对其风险的比率。金融3.3金融风险的分散策略分散策略可以用于管理证券，也可以用于管理汇率风险及银行的信贷风险。通过多样化的投资组合来分散风险，也是一个常用的风险管理策略。根据马科维茨的资产组合管理理论，如果各资产彼此间的相关系数小于1，资产组合的标准差就会小于单个资产标准差的加权平均数，因此，有效的资产组合就是要寻找彼此间相关关系较弱的资产加以组合，在不影响收益的前提下尽可能的降低风险。即“不把Eggs放在同一个篮子中”3.3金融风险的分散策略分散策略可以用于管理证券，也可以用金融风险管理1.38金融风险管理1.383.4金融风险的转嫁策略转嫁策略经济主体可向保险公司投保，以保险费为代价，将风险转移给保险公司。如出口信贷保险、存款保险制度、投资风险保险。金融远期及期货合约作为延期交割合约，也为现货市场提供了一条转移价格风险的渠道。经济主体还可以通过设定保证担保，将其承受的信用风险向第三方转移。是指经济主体通过各种合法手段将其承受的风险转移给其他经济主体。资产多样化只能减少经济主体承担的非系统性风险，对系统风险则无能为力。3.4金融风险的转嫁策略转嫁策略经济主体可向保险公司投保，延迟支付【期限调整法（提前错后法）】：进出口商根据对计价结算货币汇率走势的预测，将贸易合同中所规定的货款收付日期提前或延期，防范外汇风险或获取汇率变动的收益。

提前收付或拖延收付出口：计价货币预计将贬值提前收款。进口：计价货币预计将贬值推迟付款。预计计价货币将升值，则，反之。延迟支付【期限调整法（提前错后法）】：3.5金融风险的对冲策略

经济主体所从事的不同金融交易的收益彼此之间呈负相关，当其中一种交易亏损时，另一种交易将获利，从而实现盈亏相抵。金融远期与期货交易不仅是一种风险转嫁手段，同时也是对冲风险的工具。套期保值者通过在远期、期货市场上建立与现货市场相反的头寸，以冲抵现货市场价格波动的风险。对冲策略对冲策略3.5金融风险的对冲策略经济主体所从事的不同金融交易的套期保值：（1）卖出套期保值（空头套期保值）在期货市场上先卖出后买进。[例题]：美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625万￡现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司正好有一部分闲置资金，于是3月12日向分支机构汇去了625万￡，当日的现汇汇率为￡1＝US＄1.5790—1.5806。为了避免将来收回贷款时（设3个月后偿还）因汇率波动（￡汇率下跌）带来的风险，美国这家跨国公司便在外汇期货市场上做￡空头套期保值业务。套期保值：43现汇市场期货市场3月12日，按当日汇率￡1＝＄1.5806买进625万￡，价值987.875万US＄。3月12日，卖出100份于6月份到期的￡期货合约，每份62500￡，汇率为￡1＝1.5800,价值987.5万US＄6月12日，按当日汇率￡1＝＄1.5746卖出625￡，价值984.125万US＄。6月12日，按汇率￡1＝＄1.5733买进100份6月份到期的￡期货合约，价值983.3125万US＄。盈亏：984.125－987.875＝－3.75（万）US＄盈亏：987.5－983.3125＝4.1875（万）US＄净盈亏：4.1875－3.75＝0.4375（万）US＄43现汇市场（2）买入套期保值（多头套期保值）在期货市场上先买进后卖出。

一名美国商人从德国进口汽车，约定3个月后支付250万德国马克，为了防止马克升值带来的不利影响，他进行了买入套期保值。现货市场期货市场3月1日，汇率＄1＝DM1.5917,购买250万DM理论上需支付＄1570647.743月1日，买入20份6月份到期的DM期货合约（125000DM/份），汇率＄1＝DM1.5896DM,支付＄1572722.706月1日，汇率＄1＝DM1.5023,购买DM实际支付＄1664115.026月1日，卖出20份6月份到期的DM期货合约，汇率＄1＝DM1.4987,收入＄1668112.36理论上多付：1664115.02－1570647.74＝＄93467.28盈利：1668112.36－1572722.10=95389.66（2）买入套期保值（多头套期保值）现货金融风险管理的内涵金融风险管理的概念从狭义上讲，是指风险度量，即对风险存在及发生的可能性、风险损失的范围与程度进行估计和衡量；从广义上讲，是指风险控制，包括监测公司部门和个人从事业务活动所引起的风险，依据风险管理的规章来监督企业部门行为是否得当等。总体来讲，金融风险管理是指人们通过实施一系列的政策和措施来控制金融风险以消除或减少其不利影响的行为。金融风险管理的内涵金融风险管理的概念金融风险管理的分类(1)根据管理主体不同分为内部管理和外部管理

金融风险内部管理是指作为风险直接承担者的经济主体对其自身面临的各种风险进行管理。

金融风险的外部管理主要包括行业自律管理和政府监管，其管理主体不参与金融市场的交易，因而不是受险主体对自身的风险进行管理，而是对金融市场的参与者的风险进行约束。金融风险管理的分类(2)根据管理对象不同分为微观金融管理和宏观金融管理

微观金融风险只是对个别金融机构、企业或部分个人产生不同程度的影响，对整个金融市场和经济体系的影响较小。

宏观金融风险管理有助于维护金融秩序，保障金融市场安全运行；有助于保持宏观经济稳定并且健康地发展。(2)根据管理对象不同分为微观金融管理和宏观金融管理金融风险管理的目的创造持续稳定的生存环境以最经济的方法减少损失保护社会公众的利益维护金融体系的稳定和安全金融风险管理的目的创造持续稳定的生存环境四金融风险的分类分类按金融风险的驱动因素划分信用风险利率风险汇率风险流动性风险操作风险政策风险法律风险国家风险四金融风险的分类分类按金融风险的驱动因素信用风险利率风险汇率信用风险百富勤投资集团公司是香港一家知名的投资银行。1997年夏，亚洲金融危机爆发亚洲一些国家的货币大幅贬值，百富勤公司因为印尼的一家称为PTSteadySafe的的士公司无法按约偿付贷款而遭受了2.35亿美元的巨大损失，这相当于该银行股权资本的1/4，最终导致百富勤公司于1998年破产。百富勤公司因违约而倒闭的事件并非偶然。事实上，1998年亚洲金融危机中大批类似的金融机构因各种违约时间而无力承受信用风险损失，并最终破产。

百富勤倒闭事件

信用风险百富勤投资集团公司是信用风险含义因交易对方（债务人）无法履约还款或不愿意履行债务而造成债权人损失的可能性，又称违约风险。信用风险是银行等金融机构面临的最主要风险之一。导致信用风险的因素主观因素：借款人有没有还款的意愿；客观因素：借款人有没有还款的经济能力。信用风险含义利率风险20世纪70年代，美国金融市场的收益率曲线向上倾斜，储蓄信贷协会通过吸收短期存款后再发放长期固定利率抵押贷款就可以获得稳定收益。到了80年代，收益率曲线发生了逆转，短期利率开始大幅度上扬，导致短期利息支出迅速增加，但长期利息收入却不能得到相应增长，储蓄信贷协会因此而陷入困境。美国储蓄信贷协会的遭遇

利率风险20世纪70年代，美国金利率风险含义：由于利率变动导致经济主体收入减少的风险。利率变动会使得资产收益、负债成本发生变动，这种波动可能导致金融活动当事人的收入减少甚至是损失。

利率风险含义：由于利率变动导致经济主体收入减少的风险。利率风险利率风险的具体形式对于资产来说，利率风险是指到期日利率下降、利息收入减少的风险；对于负债来说，利率风险是指到期日利率上升、利息支出增加的风险；对于固定利率资产/负债，尽管未来现金流量确定，但利率变动可能会使投资者机会成本增加；利率变动还可能影响资产市场价格、汇率，进而影响金融活动当事人。利率风险利率风险的具体形式汇率风险20世纪70年代后期，由于美国汇率较低，到美国旅游相对便宜。因此大量英国游客搭乘雷克航空公司的飞机去美国度假，公司的班机座次供不应求。于是，雷克公司利用美元融资购置了5架DC-10s客机。雷克公司的收入主要来自英国游客，以英镑为主，但须用美元来偿还购置客机的债务。1981年，美元开始变得坚挺，雷克公司经营中的外汇风险立刻显现出来。随着美元的不断升值，雷克公司的债务支出越来越多，最终因入不敷出而破产。美国雷克航空公司的破产

汇率风险20世纪70年代后期，由于美国汇率较汇率风险含义

一个经济主体持有的以外币计价的资产与负债、经营活动中的外汇收入与支出以及未来可能产生的以外币计价的现金流的现值，因汇率的变动而发生损失的可能性。汇率风险含义汇率风险分类买卖风险：外汇买卖后所持头寸在汇率变动时出现损失的可能性。交易结算风险：以约定外币交易时发生的风险。评价风险：会计处理中因货币换算时所使用的汇率不同而承受的风险。存货风险：以外币计价的库存资产因汇率变动而产生的风险。汇率风险分类流动性风险

大陆伊利诺银行是美国十大银行之一。20世纪70年代末-80年代初，该银行制订了一系列雄心勃勃的信贷扩张计划。在该计划推动下，银行的贷款总额迅速膨胀，同时向一些有问题企业发放的问题贷款份额越来越大。然而与其他大银行不同，大陆伊利诺银行并没有稳定的核心存款来源，其贷款主要由出售短期可转让大额定期存单、吸收欧洲美元和工商企业及金融机构的隔夜存款来支持。以上两方面的作用使得该银行的流动性日趋恶化。

1984年初，该银行因坏账过多、存款人和一般债权人的挤兑而出现了严重的流动性危机。美国大陆伊利诺银行流动性危机

流动性风险大陆伊利诺银行是美国十流动性风险同年5月，该银行不得不从美联储一行借入36亿美元来填补流失的存款，以维持必要的流动。与此同时，联邦存款保险公司也向公众保证该行的所有存款户和债权人的利益将得到完全保护，并宣布将和其他几家大银行一起向该行注资。但上述措施仍未立即化解大陆伊利诺银行的流动性危机，存款还在继续流失，该银行在短短的2个月共损失了150亿美元的存款。1984年7月，联邦存款保险公司接管了该银行，并采取一些列措施，大陆伊利诺银行才渡过危机。美国大陆伊利诺银行流动性危机

流动性风险同年5月，该银行不流动性风险流动性：一种获取现金或现金等价物的能力。流动性风险：由于流动性不足给经济主体造成损失的可能性。市场流动性风险：由于市场活动不充分或者市场中断，无法按照现行市场价格或以与之相近的价格对冲某一头寸所产生的风险。现金风险：无力满足现金流动性的要求即履行支付义务，从而迫使银行较早地破产。流动性风险流动性：一种获取现金或现金等价物的能力。流动性风险流动性风险的三种状态：极度不流动；由流动资产构成的组合难以起到“缓冲器”的作用；不能以正常成本筹集资金。流动性并非越高越好，原因是流动性与盈利性相互矛盾。流动性风险流动性风险的三种状态：操作风险1995年，具有233年悠久历史的巴林银行破产。破产的直接原因是一位28岁的交易员NicholasLeeson在衍生产品交易中损失了13亿美元，这笔损失耗尽了巴林银行所有股权资本。事情发生的过程是这样的：起先NicholasLeeson购进了大量日经225股指期货，其名义头寸一度达到70亿美元，结果发生了亏损，为挽回损失，Leeson又卖出期权，后来又亏损了，但Leeson并未悬崖勒马，反而顽固地坚持自己错误的投资方式，不断增加头寸，直至没有资金支付交易所要求的保巴林银行倒闭事件

操作风险1995年，具有2操作风险证金。此刻巴林银行的高管才发现事情严重性，但为时已晚。纵观该过程，令人惊讶的是，Leeson反复的操作失误持续了很长时间，竟然没有任何人员、任何部门发现、提醒和阻止他。人们不禁要问：一个交易员为什么在未经授权或检查的情况下就能够持有如此巨大的风险头寸？风险管理部门为何对连续发生的操作失误一直“视而不见”？很显然，操作风险被巴林银行忽视了。巴林银行倒闭事件

操作风险证金。此刻巴林银行的高管才发现事情严操作风险含义

由于企业或金融机构内部控制不健全或失效、操作失误等原因导致的风险，包括信息系统、报告系统、内部风险监控系统失灵等因素形成的风险。

操作风险含义操作风险操作风险的两个层面：技术层面：信息系统、风险测量系统的不完善、技术人员的操作不当或违规操作，操作人员业务技能不高或偶然失误可能造成的损失，也包含交易系统、清算系统发生故障可能造成的损失。技术风险具体包括：报告系统出现错误，信息系统不完善，缺少测量风险工具等；信息系统不能提供足够信息取得社会公众的信赖，由于丢失某一信息而造成的损失；交易过程产生的风险，如欺诈、交易员伪造信息或越权交易等形成的风险。

组织层面：由于风险报告和监控系统出现疏漏、相关法律不完备、政策执行不当、有关信息未及时传达给操作人员、操作人员没有正确领会上司等原因造成的损失。操作风险操作风险的两个层面：政策风险国家政策（财政政策、财税政策、产业政策、地区发展政策等）变化给金融活动参与者带来的风险。政策风险国家政策（财政政策、财税政策、产业政策、地区发展政策法律风险含义

金融机构或其他经济主体在金融活动中因没有正确遵守法律条款，或因法律条款不完善、不严密而引致的风险。

表现形式：金融合约不能受到法律保护而无法履行或金融条款不周密；法律跟不上金融创新的步伐，使得创新的金融交易的合法性难以保证，交易一方或双方可能因找不到相应法律保护而遭受损失；法律风险含义法律风险形形色色的犯罪及不道德行为会给金融资产安全构成极大的威胁；经济主体在金融活动中违反法律规则而受到法律的制裁。

法律风险国家风险含义

由于国家行为而导致经济主体发生损失的可能性，包括国家政治、经济、社会等方面的重大变化。

特点风险发生在跨国境的金融活动或投资经营活动中；在跨国境的往来活动中，不论是政府、企业还是个人，经济实体都可能遭受国家风险带来的损失。国家风险含义国家风险分类政治风险：由于一个国家内部政治环境或国际关系等因素发生变化而使他国的经济实体受到损失的可能性，如政治动乱、罢工事件等。经济风险：由于一个国家各种经济因素的不确定性，使他国经济实体遭受损失的可能性，如国民收入水平、经济发展状况、通货膨胀、汇率、各种外汇资产的流动性和清偿能力、进出口贸易关税政策等。

国家风险分类第2章金融风险管理的基本方法第2章金融风险管理的基本方法金融风险管理，1.72金融风险管理，1.2⑴均值-方差模型（马科维茨的资产组合理论）

假定一种资产的收益服从某种概率分布，那么，这种资产的预期收益就是值的加权平均数，即均值，也就是所有可能取得的收益该资产收益的数学期望。风险作为实际结果与期望结果的偏离，用方差（或标准差）表示正好可以反映这一特征。（资产收益率的实际值与其均值的偏离程度用方差或者标准差表示）。证券组合投资理论一、现代风险管理的基础⑴均值-方差模型（马科维茨的资产组合理论）一、现代风险管理74证券组合与分散风险

由上式可知，证券组合的风险不仅决定于单个证券的风险和投资比重，还决定于每个证券收益的协方差或相关系数。4证券组合与分散风险马克维茨模型的假设是：假设一投资者以期望收益率(亦称收益率均值)来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的方差(或标准差)来衡量收益率的不确定性(风险)，因而投资者在决策中只关心投资的期望收益率和方差．假设二投资者是不知足的和厌恶风险的，即投资者总是希望期望收益率越高越好，而方差越小越好．假设三投资者都遵守占优原则：同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券．假设四投资者事先知道投资收益率的概率分布．马克维茨均值–方差模型就是在上述四个假设下导出投资者只在有效边界上选择证券组合，并提供确定有效边界的技术路径的一个数理模型．金融风险管理，1.75马克维茨模型的假设是：金融风险管理，1.5⑵CAPM（不确定的条件下证券资产的均衡定价问题）金融风险管理，1.76⑵CAPM（不确定的条件下证券资产的均衡定价问题）金融风险现代风险管理的发展1）运用VaR对风险进行度量

2）运用RAROC将风险管理同资本收益相联系

3）ERM的提出及其在金融企业中的应用

金融风险管理，1.77现代风险管理的发展1）运用VaR对风险进行度量金融风险管理（1）VaR的定义ValueatRisk，译为风险价值或在险价值，以货币表示的风险，处在风险中的金融资产的货币量。定义：VaR是指在某一给定的置信水平下，资产组合在未来特定的一段时间内可能遭受的最大损失。（Jorion，1997）VaR是一种对可能实现的价值（市值）损失的估计，而不是一种“账面”的损失估计。（1）VaR的定义ValueatRisk，译为风险价值金融风险管理，1.79金融风险管理，1.9VaR收益损失1-C∏Pr约定俗成：VaR是以正数表示。VaR收益损失1-C∏Pr约定俗成：VaR是以正数表示。VaR：金融风险的“天气预报”假设1个基金经理希望在接下来的10天时间内存在95%概率其所管理的基金价值损失不超过$1,000,000。则我们可以将其写作：VaR回答的问题：我们有C的置信水平在接下来的T个交易日中损失程度不会超过的金额。VaR：金融风险的“天气预报”假设1个基金经理希望在接下来的金融风险管理，1.82金融风险管理，1.12金融风险管理，1.83金融风险管理，1.13（2）VaR的计算步骤金融风险管理，1.84VaR的计算：假定置信水平为99%或95%VaR=预期收益（损失）－在99%置信水平下可能遭受的最大损失（2）VaR的计算步骤金融风险管理，1.14VaR的计算：假2022/11/185

2022/10/23152022/11/186J.P.Morgan与美洲银行选择95％，花旗银行选择95.4％，大通曼哈顿选择97.5％，BankersTrust选择99％2022/10/2316J.P.Morgan与美洲银行选择练习题：1.某国际知名投资银行拥有一个USD100，000，000的投资组合，其一天的期望收益率为0.00085，一天收益率的标准差为0.0011，在95%的置信度下，运用Delta正态法求该组合一天的VaR值为多少？(假设投资收益率符合正态分布，在5%显著水平下,Z值为1.65；1%显著水平下，Z值为2.33)金融风险管理，1.87VaR=[0.00085–1.65(0.0011)]($100,000,000)=-96,500练习题：1.某国际知名投资银行拥有一个USD100，000在标准正态分布下（单侧检验）：置信度为95％的VAR值为1．65×σ；置信度为97.5％的VAR值为1．96×σ置信度为99％的VAR值为2．33×σ置信度为99.5％的VAR值为2．58×σ在标准正态分布下（单侧检验）：举例：一家上市公司股票今天的市价为80美元/股，该股的标准差为10美元，请问明天在99.5%的置信区间上，该股票的最大损失值为多少，即VaR是多少？在置信水平99.5%情况下，25.8美元是该股票的VaR举例：一家上市公司股票今天的市价为80美元/股，该股的标准差2022/11/190VaR使用时注意的问题VaR是一个非常有用的概括风险的方法。但是在使用时，也有一些需要注意的问题。VaR并没有给出最坏情形下的损失。VaR方法的设计目的就不是度量这样的损失。事实上，我们可以预期损失将会以概率1-q超过VaR值，如果置信水平是95%的话那就是说100天中会有5天损失超出VaR值。在实际中，我们用事后测试来检验超出VaR值的损失频率是否与q吻合。2022/10/2320VaR使用时注意的问题VaR是一个2022/11/191VaR没有给出损失的左尾分布的描述。它仅仅说明了这个值发生的概率值，而没有提供任何关于损失分布的左尾信息。对于同样的一个VaR值，我们可以有两个非常不同的损失分布。VaR的度量结果存在误差。不同的统计方法或者不同的简化都会导致不同的VaR值。可以通过试验发现，样本时期长度以及使用的统计方法都可以影响VaR的精度。因此，有必要牢记VaR只有有限精度。2022/10/2321VaR没有给出损失的左尾分布的描述。2）运用RAROC将风险管理同资本收益相联系在经风险调整的业绩评估方法（反映资本使用效率）中，目前被广泛接受和普遍使用的是经风险调整的资本收益率（RiskAdjustedReturnonCapital,RAROC），其计算公式：金融风险管理，1.92其中，NI（NetIncome）为税后净利润，

EL为预期损失，

UL为非预期损失或经济资本经济资本就是用来承担非预期损失和保持正常经营所需的资本。公式衡量的是经济资本的使用效益，正常情况下其结果应当大于商业银行的资本成本2）运用RAROC将风险管理同资本收益相联系在经风险调整的业金融风险管理，1.93金融风险管理，1.23金融风险管理，1.94金融风险管理，1.24目前，国际先进银行已经广泛采用经风险调整的资本收益率，这一指标在商业银行各个层面的经营管理活动中发挥着重要作用:（1）在单笔业务层面上，RAROC可用于衡量一笔业务的风险与收益是否匹配，为商业银行决定是否开展该笔业务以及如何进行定价提供依据。（2）在资产组合层面上，商业银行在考虑单笔业务的风险和资产组合效应之后，可依据RAROC衡量资产组合的风险与收益是否匹配，及时对RAROC指标出现明显不利变化趋势的资产组合进行处理，为效益更好的业务配置更多资源。金融风险管理，1.95RAROC的作用目前，国际先进银行已经广泛采用经风险调整的资本收益率，这一指（3）在商业银行总体层面上，RAROC指标可用于目标设定、业务决策、资本配置和绩效考核等。所需的总体经济资本，以此评价自身的资本充足董事会和高级管理层确定自身所能承担的总体风险水平（或风险偏好）之后，计算状况；然后将经济资本在各类风险、各个业务部门和各类业务之间进行分配（资本配置），以有效控制商业银行的总体风险水平，并通过分配经济资本优化资源配置；最后将股东回报要求转化为全行、各业务部门和各个业务条线的经营目标，并直接应用于绩效考核，促使商业银行实现在可承受风险水平之下的收益最大化及股东价值最大化。金融风险管理，1.96（3）在商业银行总体层面上，RAROC指标可用于目标设3）ERM及其在金融企业中的应用

企业风险管理定义为：企业风险管理是一个过程，受组织的董事会、管理层和其他人员影响，风险管理应用于战略制定，。企业风险管理旨在识别影响组织的潜贯穿整个企业在事件，在组织的风险敞口范围内管理风险，为组织目标的实现提供合理的保证。ERM基本思想：是对整个机构内各个层次的业务单位，各个种类的风险的通盘管理金融风险管理，1.973）ERM及其在金融企业中的应用企业风险管理定义为：金融风金融风险管理，1.98金融风险管理，1.28是一个过程——是通向目的的手段，而不是手段本身。贯穿整个企业的所有层级和单位，包括采用企业层级的风险组合观点应用于战略制定对象：旨在识别影响组织的事件并在组织的风险敞口范围内管理风险被人影响（主体）——它不仅仅只是政策、调查和表格，还涉及整个组织各个层级的员工。风险存在于金融企业业务的每一个环节，这种内在的风险特性决定了风险管理必须体现在每一个员工的习惯行为中，所有人员都应该具有风险管理的意识和自觉性。：金融风险管理，1.99对ERM的理解

是一个过程——是通向目的的手段，而不是手段本身。贯穿整个企业4.实现目标：这个框架把组织目标分成四类：战略：和高层目标相关，和组织使命一致并支持它运作：和有效、高效运用组织资源有关报告：及时准确的提供风险报告，用以企业决策。合规——和组织遵循相关法律法规有关金融风险管理，1.100ERM代表了国际先进银行风险管理的最佳实践，符合《巴塞尔新资本协议》和各国监管机构的监管要求，已经成为现代商业银行谋求发展和保持竞争优势的重要基石。4.实现目标：金融风险管理，1.30ERM代表了国际先进银三金融风险管理的策略预防策略规避策略分散策略转嫁策略对冲策略补偿策略策略三金融风险管理的策略预防策略规避策略分散策略转嫁策略对冲策略1、金融风险的预防策略预防策略是指在风险尚未导致损失之前，经济主体采用一定的防范性措施，以防止损失实际发生或者将损失控制在可承受的范围以内的策略。在信贷风险管理中，银行必须建立严格的贷款调查、审查、审批和贷后管理制度。银行资本对银行经营中面临的风险损失能够起到缓冲作用，《巴塞尔协议》对银行资本充足度作出规定，即银行资本与加权风险资产比率不得低于8%。银行适当的持有一级、二级准备，是对流动性风险进行预防的策略1、金融风险的预防策略预防策略是指在风险尚未导致定义是指经济主体根据一定原则，采取一定措施避开金融风险，以减少或避免由于风险引起的损失。规避与预防有类似之处，二者都可以使经济主体事先减少或避免可能引起的损失。预防较为主动，在积极进取的同时争取预先控制风险；而规避则较为消极保守，在避开风险的同时，或许也就放弃了获取较多收益的可能性。2、规避策略1、尽量选择风险小的项目——在权衡风险和收益时，要在兼顾二者的前提下优先考虑风险因素。2、资产结构短期化策略——有利于增加流动性以应付信用风险，又有利于利用利率敏感性来调整资产负债或利率定价来处理市场风险。它避免了长期性资产所特有的一系列风险。定义是指经济主体根据一定原则，采取一定措施避开金融风险，以减3、风险自留风险自留也称为风险承担，是指企业自己非计划或计划地主动承担风险，即指一个企业以其内部的资源来弥补损失无计划的自留：风险没有预计到会产生产生于几种原因：(1)由于某种危险发生的概率极小而被忽视；(2)保险公司未能按照合同的约定来补偿损失(由于偿付能力不足)等原因。因此，非计划的风险自留不能称之为风险管理的措施。计划的自留：是风险管理者察觉了风险的存在，估计到了该风险造成的期望损失，决定以其内部的资源（自有资金或借入资金），来对损失加以弥补的措施。金融风险管理，1.1043、风险自留风险自留也称为风险承担，是指企业自己非计划或计建立内部风险基金（储备资金）。这是一项专门设立的基金，它的目的就是为了在损失发生之后，能够提供足够的流动性来抵补损失。例：银行的贷款损失准备。拨备覆盖率=(一般准备+专项准备+特种准备)/(次级类贷款+可疑类贷款+损失类贷款)专业自保公司。专业自保公司是企业(母公司)自己设立的保险公司，旨在对本企业、附属企业以及其他企业的风险进行保险安排。向专业自保公司缴付的保险费可从公司应税收人中扣除金融风险管理，1.105风险自留的方式建立内部风险基金（储备资金）。这是一项专门设立的基金，它的目资本充足管理：资本充足率是一个银行的资产对其风险的比率。资本充足率=（资本-资本扣除项）/（风险加权资产+（操作风险资本+市场风险资本）*12.5）风险补偿：是指商业银行在所从事的业务活动造成实质性损失之前，对所承担的风险进行价格补偿的策略性选择。对于信用等级较低的客户，商业银行可以在基准利率的基础上调高利率金融风险管理，1.106银行在发放贷款时，经常要求借款人以其自有财产或第三方财产作为抵押品或质押品，当贷款到期而借款人无力履行还款义务时，银行有权处理抵押品或质押品，并优先受偿。资本充足管理：资本充足率是一个银行的资产对其风险的比率。金融3.3金融风险的分散策略分散策略可以用于管理证券，也可以用于管理汇率风险及银行的信贷风险。通过多样化的投资组合来分散风险，也是一个常用的风险管理策略。根据马科维茨的资产组合管理理论，如果各资产彼此间的相关系数小于1，资产组合的标准差就会小于单个资产标准差的加权平均数，因此，有效的资产组合就是要寻找彼此间相关关系较弱的资产加以组合，在不影响收益的前提下尽可能的降低风险。即“不把Eggs放在同一个篮子中”3.3金融风险的分散策略分散策略可以用于管理证券，也可以用金融风险管理1.108金融风险管理1.383.4金融风险的转嫁策略转嫁策略经济主体可向保险公司投保，以保险费为代价，将风险转移给保险公司。如出口信贷保险、存款保险制度、投资风险保险。金融远期及期货合约作为延期交割合约，也为现货市场提供了一条转移价格风险的渠道。经济主体还可以通过设定保证担保，将其承受的信用风险向第三方转移。是指经济主体通过各种合法手段将其承受的风险转移给其他经济主体。资产多样化只能减少经济主体承担的非系统性风险，对系统风险则无能为力。3.4金融风险的转嫁策略转嫁策略经济主体可向保险公司投保，延迟支付【期限调整法（提前错后法）】：进出口商根据对计价结算货币汇率走势的预测，将贸易合同中所规定的货款收付日期提前或延期，防范外汇风险或获取汇率变动的收益。

提前收付或拖延收付出口：计价货币预计将贬值提前收款。进口：计价货币预计将贬值推迟付款。预计计价货币将升值，则，反之。延迟支付【期限调整法（提前错后法）】：3.5金融风险的对冲策略

经济主体所从事的不同金融交易的收益彼此之间呈负相关，当其中一种交易亏损时，另一种交易将获利，从而实现盈亏相抵。金融远期与期货交易不仅是一种风险转嫁手段，同时也是对冲风险的工具。套期保值者通过在远期、期货市场上建立与现货市场相反的头寸，以冲抵现货市场价格波动的风险。对冲策略对冲策略3.5金融风险的对冲策略经济主体所从事的不同金融交易的套期保值：（1）卖出套期保值（空头套期保值）在期货市场上先卖出后买进。[例题]：美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625万￡现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司正好有一部分闲置资金，于是3月12日向分支机构汇去了625万￡，当日的现汇汇率为￡1＝US＄1.5790—1.5806。为了避免将来收回贷款时（设3个月后偿还）因汇率波动（￡汇率下跌）带来的风险，美国这家跨国公司便在外汇期货市场上做￡空头套期保值业务。套期保值：113现汇市场期货市场3月12日，按当日汇率￡1＝＄1.5806买进625万￡，价值987.875万US＄。3月12日，卖出100份于6月份到期的￡期货合约，每份62500￡，汇率为￡1＝1.5800,价值987.5万US＄6月12日，按当日汇率￡1＝＄1.5746卖出625￡，价值984.125万US＄。6月12日，按汇率￡1＝＄1.5733买进100份6月份到期的￡期货合约，价值983.3125万US＄。盈亏：984.125－987.875＝－3.75（万）US＄盈亏：987.5－983.3125＝4.1875（万）US＄净盈亏：4.1875－3.75＝0.4375（万）US＄43现汇市场（2）买入套期保值（多头套期保值）在期货市场上先买进后卖出。

一名美国商人从德国进口汽车，约定3个月后支付250万德国马克，为了防止马克升值带来的不利影响，他进行了买入套期保值。现货市场期货市场3月1日，汇率＄1＝DM1.5917,购买250万DM理论上需支付＄1570647.743月1日，买入20份6月份到期的DM期货合约（125000DM/份），汇率＄1＝DM1.5896DM,支付＄1572722.706月1日，汇率＄1＝DM1.5023,购买DM实际支付＄1664115.026月1日，卖出20份6月份到期的DM期货合约，汇率＄1＝DM1.4987,收入＄1668112.36理论上多付：1664115.02－1570647.74＝＄93467.28盈利：1668112.36－1572722.10=95389.66（2）买入套期保值（多头套期保值）现货金融风险管理的内涵金融风险管理的概念从狭义上讲，是指风险度量，即对风险存在及发生的可能性、风险损失的范围与程度进行估计和衡量；从广义上讲，是指风险控制，包括监测公司部门和个人从事业务活动所引起的风险，依据风险管理的规章来监督企业部门行为是否得当等。总体来讲，金融风险管理是指人们通过实施一系列的政策和措施来控制金融风险以消除或减少其不利影响的行为。金融风险管理的内涵金融风险管理的概念金融风险管理的分类(1)根据管理主体不同分为内部管理和外部管理

金融风险内部管理是指作为风险直接承担者的经济主体对其自身面临的各种风险进行管理。

金融风险的外部管理主要包括行业自律管理和政府监管，其管理主体不参与金融市场的交易，因而不是受险主体对自身的风险进行管理，而是对金融市场的参与者的风险进行约束。金融风险管理的分类(2)根据管理对象不同分为微观金融管理和宏观金融管理

微观金融风险只是对个别金融机构、企业或部分个人产生不同程度的影响，对整个金融市场和经济体系的影响较小。

宏观金融风险管理有助于维护金融秩序，保障金融市场安全运行；有助于保持宏观经济稳定并且健康地发展。(2)根据管理对象不同分为微观金融管理和宏观金融管理金融风险管理的目的创造持续稳定的生存环境以最经济的方法减少损失保护社会公众的利益维护金融体系的稳定和安全金融风险管理的目的创造持续稳定的生存环境四金融风险的分类分类按金融风险的驱动因素划分信用风险利率风险汇率风险流动性风险操作风险政策风险法律风险国家风险四金融风险的分类分类按金融风险的驱动因素信用风险利率风险汇率信用风险百富勤投资集团公司是香港一家知名的投资银行。1997年夏，亚洲金融危机爆发亚洲一些国家的货币大幅贬值，百富勤公司因为印尼的一家称为PTSteadySafe的的士公司无法按约偿付贷款而遭受了2.35亿美元的巨大损失，这相当于该银行股权资本的1/4，最终导致百富勤公司于1998年破产。百富勤公司因违约而倒闭的事件并非偶然。事实上，1998年亚洲金融危机中大批类似的金融机构因各种违约时间而无力承受信用风险损失，并最终破产。

百富勤倒闭事件

信用风险百富勤投资集团公司是信用风险含义因交易对方（债务人）无法履约还款或不愿意履行债务而造成债权人损失的可能性，又称违约风险。信用风险是银行等金融机构面临的最主要风险之一。导致信用风险的因素主观因素：借款人有没有还款的意愿；客观因素：借款人有没有还款的经济能力。信用风险含义利率风险20世纪70年代，美国金融市场的收益率曲线向上倾斜，储蓄信贷协会通过吸收短期存款后再发放长期固定利率抵押贷款就可以获得稳定收益。到了80年代，收益率曲线发生了逆转，短期利率开始大幅度上扬，导致短期利息支出迅速增加，但长期利息收入却不能得到相应增长，储蓄信贷协会因此而陷入困境。美国储蓄信贷协会的遭遇

利率风险20世纪70年代，美国金利率风险含义：由于利率变动导致经济主体收入减少的风险。利率变动会使得资产收益、负债成本发生变动，这种波动可能导致金融活动当事人的收入减少甚至是损失。

利率风险含义：由于利率变动导致经济主体收入减少的风险。利率风险利率风险的具体形式对于资产来说，利率风险是指到期日利率下降、利息收入减少的风险；对于负债来说，利率风险是指到期日利率上升、利息支出增加的风险；对于固定利率资产/负债，尽管未来现金流量确定，但利率变动可能会使投资者机会成本增加；利率变动还可能影响资产市场价格、汇率，进而影响金融活动当事人。利率风险利率风险的具体形式汇率风险20世纪70年代后期，由于美国汇率较低，到美国旅游相对便宜。因此大量英国游客搭乘雷克航空公司的飞机去美国度假，公司的班机座次供不应求。于是，雷克公司利用美元融资购置了5架DC-10s客机。雷克公司的收入主要来自英国游客，以英镑为主，但须用美元来偿还购置客机的债务。1981年，美元开始变得坚挺，雷克公司经营中的外汇风险立刻显现出来。随着美元的不断升值，雷克公司的债务支出越来越多，最终因入不敷出而破产。美国雷克航空公司的破产

汇率风险20世纪70年代后期，由于美国汇率较汇率风险含义

一个经济主体持有的以外币计价的资产与负债、经营活动中的外汇收入与支出以及未来可能产生的以外币计价的现金流的现值，因汇率的变动而发生损失的可能性。汇率风险含义汇率风险分类买卖风险：外汇买卖后所持头寸在汇率变动时出现损失的可能性。交易结算风险：以约定外币交易时发生的风险。评价风险：会计处理中因货币换算时所使用的汇率不同而承受的风险。存货风险：以外币计价的库存资产因汇率变动