财务管理(第2版)项目四 筹资管理

项目四筹资管理目录

任务一筹资管理概述

任务二股权筹资

任务三债务筹资导入案例

长城电器公司的筹资决策

长城电器公司是以生产光明牌空调为主导产品的家电制造企业。近年来,由于市场竞争激烈,大量货款不能及时收回,导致资金紧缺,原料物资不能及时采购,从而影响了正常生产。经公司研究,作出决定,拟采取企业内部筹资和外部筹资相结合的方式,解决公司资金短缺的问题。经过财务部门的测算,根据目前的经营实际,需筹集资金1000万元。

可行的筹资方案有:1.银行借款

银行贷款利率为4.5%,筹资费率估计为1%,本企业所得税税率为25%。2.股票筹资

通过发行股票筹集资金,拟发行普通股的400万股,每股面值1元,发行价格2.5元,筹资费率约3%,普通股的股利是不固定的,根据目前资本市场的状况,约定现金股利率超过10%,假定发行当年股利率为10%。

以上两种筹资方式在筹资成本、时间和风险上是不同的,每种方式有利有弊,企业在进行筹资决策时要对各种因素进行综合分析。项目四筹资管理任务一筹资管理概述企业筹资是企业根据生产经营活动对资金的需求,通过一定的渠道,采用适当的方式,获取所需资金的一种行为。

企业筹资是为了自身的生存与发展。企业筹资的动机主要包括以下几个方面:1.设立性动机2.扩张性动机3.偿债性动机4.混合性动机一、企业筹资含义项目四筹资管理任务一筹资管理概述

二、企业筹资的原则

企业筹资是一项重要而复杂的工作,为了有效地筹集企业所需要的资金,必须遵循以下基本原则。1.规模适当2.筹措及时3.来源合理4.方式经济项目四筹资管理任务一筹资管理概述

三、企业筹资的分类

企业筹资可以按不同的标准分类。1.按照资金的权益特征分类

按照资金的权益特征,企业筹资分为股权筹资、债务筹资和衍生工具筹资。(1)股权资本,是指企业依法长期拥有、能够自主调配运用的资本。股权筹资项目包括实收资本(股本)、资本公积金、盈余公积金和未分配利润等。(2)债务筹资,是指企业通过借款、发行债券、融资租赁以及赊销商品或服务等方式取得的资金形成在规定期限内需要清偿的债务。

（3）衍生工具筹资,包括兼具股权与债务特性的混合融资和其他衍生工具融资。项目四筹资管理任务一筹资管理概述

三、企业筹资的分类

企业筹资可以按不同的标准分类。2.按照是否以金融机构为媒介分类

按照是否以金融机构为媒介,企业筹资分为直接筹资和间接筹资。(1)直接筹资,是指资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系或所有权关系的筹资形式。直接筹资方式主要有吸收直接投资、发行股、发行债券等。通过直接筹资既可以筹集股权资金,也可以筹集债务资金。(2)间接筹资,是指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的活动。典型的间接筹资是向银行借款,此外还有融资租赁等筹资方式。项目四筹资管理任务一筹资管理概述

三、企业筹资的分类

企业筹资可以按不同的标准分类。2.按照是否以金融机构为媒介分类

按照是否以金融机构为媒介,企业筹资分为直接筹资和间接筹资。(1)直接筹资,是指资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系或所有权关系的筹资形式。直接筹资方式主要有吸收直接投资、发行股、发行债券等。通过直接筹资既可以筹集股权资金,也可以筹集债务资金。(2)间接筹资,是指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的活动。典型的间接筹资是向银行借款,此外还有融资租赁等筹资方式。项目四筹资管理任务一筹资管理概述

三、企业筹资的分类

企业筹资可以按不同的标准分类。3.按照资金的使用期限分类

按照资金使用期限的长短,企业筹资分为长期筹资和短期筹资。(1)长期筹资,是指企业筹集使用期限在1年以上的资金筹集活动。长期筹资包括吸收直接投资、发行股票、发行债券、取得借款、融资租赁等方式。(2)短期筹资,是指企业筹集和使用期限在1年以内的资金筹集活动。短期资金主要用于企业的流动资产和日常周转,一般在短期内偿还。短期筹资主要采取利用商业信用和银行短期借款等方式来筹集。项目四筹资管理任务一筹资管理概述

四、企业筹资的方式筹资方式是指企业取得资金的具体形式。

如果说筹资渠道属于客观存在,那么筹资方式则属于企业主观能动行为。

目前,我国企业的筹资方式有以下几种:吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁。利用前三种方式筹措的资金称为权益资金,利用后四种方式筹措的资金称为债务资金。项目四筹资管理任务二股权筹资

一、吸收直接投资

吸收直接投资简称吸收投资,是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。1.吸收直接投资的种类(1)吸收国家投资(2)吸收法人投资(3)吸收社会公众投资项目四筹资管理任务二股权筹资

一、吸收直接投资2.吸收直接投资的出资方式

吸收直接投资过程中,投资者可以采用多种形式向企业投资,主要有以下出资形式:(1)货币资产出资。(2)实物出资(3)工业产权出资(4)土地使用权出资项目四筹资管理任务二股权筹资

一、吸收直接投资3.吸收直接投资的程序

（1）确定筹资数量(2)寻找投资单位（3)协商和签署投资协议(4)取得所筹集的资金

4.吸收直接投资的筹资特点(1)优点:1)有利于尽快形成生产能力;2)容易进行信息沟通;3)吸收投资的手续相对比较简便;4)有利于提高企业的信誉。(2)缺点:1)资本成本较高;2)容易分散企业控制权;3)不利于产权交易。项目四筹资管理任务二股权筹资

二、发行股票

股票是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券,是持股人拥有公司股份的入股凭证。1.股票的种类(1)股票按股东权利和义务的不同,分为普通股和优先股。1)普通股是公司发行的具有管理权而股利不固定的股票。2)优先股是股份有限公司依法发行的具有一定优先权的股票。(2)股票按票面有无记名,分为记名股票和无记名股票。我国《公司法》规定,公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票,应当为记名股票。对社会公众发行的股票,可以为记名股票,也可以为无记名股票。(3)股票按票面是否表明金额,分为面值股票和无面值股票。项目四筹资管理任务二股权筹资

二、发行股票2.股票的价值与价格(1)股票价值。股票价值是用货币衡量的作为获利手段的价值。股票价值有四种形式:1)票面价值,通常指面值,是股份有限公司在其发行的股票上标明的票面金额。2)账面价值,又称净值,是股票包含的实际资产价值。3)清算价值,是股份有限公司进行清算时,股票每股所代表的实际价值。4)市场价值,是股票在股票市场进行交易过程中具有的价值。(2)股票价格。股票价格有狭义和广义之分。狭义的股票价格就是股票交易价格。广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格两种形式。

项目四筹资管理任务二股权筹资

二、发行股票3.股票的发行程序公司设立发行始发股的程序如下:(1)公司作出新股发行决议;(2)公司做好发行新股的准备工作,编写必备的文件资料和获取有关的证明材料;(3)提出募集股份申请;(4)有关机构进行审核;(5)签署承销协议;(6)公告招股说明书,制作认股书,签订承销协议和代收股款协议;(7)认股人招认股份,缴纳股款;(8)召开创立大会,选举董事会、监事会;(9)办理设立登记手续,交割股票。项目四筹资管理任务二股权筹资

二、发行股票4.发行普通股筹资的特点(1)优点:1)所有权与经营权分离;2)没有固定的股利负担;3)筹资风险较小;4)能够提高公司的信誉。(2)缺点:1)资本成本较高;2)容易分散公司控制权;3)增发新股可能会降低每股收益。5.发行优先股筹资的特点(1)优点:1)优先分配股利权;2)优先分配剩余资产权;3)参与管理权有严格限制。(2)缺点:1)筹资成本较高;2)筹资条件限制多;3)财务负担重。项目四筹资管理任务二股权筹资

三、留存收益1.留存收益的性质留存收益是指公司通过合法而有效的经营活动所实现的净利润。按照《公司法》规定的分配程序,其由留存于企业的盈余公积和未分配利润构成,是企业的积累基金,是企业所有者权益的组成部分。2.留存收益筹资的特点(1)不发生筹资费用;(2)维持公司控股权分布;(3)筹资额有限。项目四筹资管理任务三债务筹资

一、银行借款筹资

银行借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的,需要还本付息的款项,包括偿还期超过1年的长期借款和不足1年的短期借款。(一)银行借款的种类

可供选择的银行借款的种类很多,可按不同的标准进行分类。1.按借款的期限分类按借款的期限,银行借款可分为短期借款和长期借款。2.按借款的条件分类按借款是否需要担保,银行借款可分为信用借款和担保借款。3.按提供贷款的机构分类按提供贷款的机构,银行借款可分为政策性银行贷款和商业银行贷款。项目四筹资管理任务三债务筹资

（二）银行借款筹资的程序企业向银行借款,通常要经过以下步骤:1.企业提出借款申请2.银行审查借款申请3.银行与企业签订借款合同4.企业取得借款5.企业还本付息(三)与银行借款有关的信用条件按照国际惯例,银行发放贷款时,往往涉及以下信用条款:1.信贷额度信贷额度即贷款限额,是指借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。项目四筹资管理任务三债务筹资(三)与银行借款有关的信用条件2.周转信贷协定

周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内,只要企业借款总额未超过最高限额,银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转协定,通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。【案例4-1】

某企业与银行商定的周转信贷额为2000万元,承诺费率为0.5%,借款企业年度内使用了1400万元,余额为600万元。则借款企业应向银行支付多少承诺费?

解:承诺费=600×0.5%=3(万元)

企业承诺费为3万元。项目四筹资管理任务三债务筹资(三)与银行借款有关的信用条件3.补偿性余额

补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借款额的一定百分比(通常为10%~20%)计算的最低存款余额。补偿性余额有助于银行降低贷款风险,补偿其可能遭受的损失;但对借款企业来说,补偿性余额则提高了借款的实际利率,加重了企业的利息负担。补偿性余额贷款实际利率的计算公式为:补偿性余额贷款实际利率=【案例4-2】

某企业按年利率8%向银行借款100万元,银行要求保留20%的补偿性余额,企业实际可以动用的借款只有80万元。则该项借款的实际利率是多少?

解:补偿性余额贷款实际利率=企业实际贷款利率为10%。项目四筹资管理任务三债务筹资(三)与银行借款有关的信用条件4.借款抵押

银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷款,往往需要有抵押品担保,以减少自己蒙受损失的风险。借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券以及房屋等。银行接受抵押品后,将根据抵押品的账面价值决定贷款金额,一般为抵押品账面价值的30%~50%。这一比例的高低取决于抵押品的变现能力和银行的风险偏好。抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款,这是因为银行主要向信誉好的客户提供非抵押贷款,而将抵押贷款视为一种风险贷款,因而收取较高的利息。此外,银行管理抵押贷款比管理非抵押贷款更为困难,为此往往另外收取手续费。企业取得抵押借款还会限制其抵押财产的使用和将来的借款能力。项目四筹资管理任务三债务筹资(三)与银行借款有关的信用条件5.偿还条件无论何种借款,一般都会规定还款的期限。根据我国金融制度的规定,贷款到期后仍无能力偿还的,视为逾期贷款,银行要照章加收逾期罚息。贷款的偿还有到期一次性偿还和在贷款期内定期等额偿还两种方式。6.以实际交易为贷款条件当企业发生经营性临时资金需求,向银行申请贷款以求解决时,银行则以企业将要进行的实际交易为贷款基础,单独立项,单独审批,最后作出决定并确定贷款的相应条件和信用保证项目四筹资管理任务三债务筹资(四)借款利息的支付方式1.利随本清法

利随本清法又称收款法,是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法,借款的名义利率(即约定利率)等于其实际利率(即有效利率)。2.贴现法

贴现法是银行向企业发放贷款时,先从本金中扣除利息部分,而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。采用这种方法,企业可利用的贷款额只有本金扣除利息后的差额部分,因此,其实际利率高于名义利率。贴现贷款实际利率的计算公式为:贴现贷款实际利率=

或:贴现贷款实际利率=项目四筹资管理任务三债务筹资(五)银行借款筹资的特点1.优点(1)筹资速度快。发行各种证券筹集长期资金所需时间一般较长,而向银行借款与发行证券相比,一般所需时间较短,可以迅速地获取资金。(2)筹资成本低。利用银行借款所支付的利息比发行债券所支付的利息低,也无须支付发行费用。(3)借款弹性好。企业与银行可以直接接触,可以通过直接商谈来确定借款的时间、数量和利息。2.缺点(1)财务风险较大,企业举借长期借款,必须定期还本付息,在经营不利的情况下,可能会产生不能偿付的风险。(2)限制条款较多,企业与银行签订的借款合同中,一般都有一些限制条款。项目四筹资管理任务三债务筹资

二、发行公司债券筹资（一)债券的含义与特征

债券是债务人依照法律程序发行,承诺按约定的利率和日期支付利息,并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。

公司债券与股票都属于有价证券,对于购买者来说,都是投资手段。但二者有很大的区别,主要有以下几点:

第一,债券是债务凭证,是对债权的证明;股票是所有权凭证,是对所有权的证明。

第二,债券的收入为利息,利息的多少一般与发行公司的经营状况无关,是固定的;股票的收入是股息,股息的多少是由公司的盈利水平决定的,一般是不固定的。

第三,债券的风险较小,因为其利息收入基本是稳定的;股票的风险则较大。

第四,债券是有期限的,到期必须还本付息;股票除非公司停业,一般不退还股本。项目四筹资管理任务三债务筹资

二、发行公司债券筹资

(二)债券的基本要素1.债券的面值

债券的面值包括两项基本内容。一是币种。面值的币种可用本国货币,也可用外币。二是票面金额。债券的票面金额是债券到期时偿还债务的金额。2.债券的期限

债券都有明确的到期日。债券自发行之日起至到期日之间的时间称为债券的期限。项目四筹资管理任务三债务筹资

二、发行公司债券筹资

(二)债券的基本要素

3.债券的利率

债券上通常都载明利率,一般为固定利率,近些年也有浮动利率。债券上标注的利率一般是年利率,在不计复利的情况下,面值与利率相乘后可得出年利息。4.债券的价格

理论上,债券的面值就应是它的价格,事实上并非如此。由于发行者的种种考虑或资金市场上的供求关系、利率的变化,债券的市场价格常常脱离它的面值,有时高于面值,有时低于面值,但其差额不是很大项目四筹资管理任务三债务筹资

二、发行公司债券筹资

(三)债券的种类(1)按有无抵押担保分类,可将债券分为信用债券、抵押债券和担保债券。

(2)按债券上是否记有持券人的姓名或名称,可将债券分为记名债券和无记名债券。(3)按能否转换为公司股票,可将债券分为可转换债券和不可转换债券。项目四筹资管理任务三债务筹资

二、发行公司债券筹资

(四)发行债券的资格和条件公司发行债券,必须具备规定的发行资格与条件。1.发行债券的资格2.公开发行公司债券，应当符合下列条件：（1）具备健全且运行良好的组织机构；（2）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（3）国务院规定的其他条件。

公开发行公司债券筹集的资金，必须按照公司债券募集办法所列资金用途使用；改变资金用途，必须经债券持有人会议作出决议。公开发行公司债券筹集的资金，不得用于弥补亏损和非生产性支出。新证券法没有细化，但各家券商原则上参照教材标准实施。项目四筹资管理任务三债务筹资

二、发行公司债券筹资(五)发行债券的程序发行公司债券要经过一定的程序,办理规定的手续。1.发行债券的决议或决定2.发行债券的申请和批准3.制定募集办法并予以公告4.募集借款

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二、发行公司债券筹资(六)债券的发行价格

债券同股票一样,也有面值和价格。债券的发行价格是债券投资者认购新发行的债券时实际支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种选择:等价发行、溢价发行和折价发行。

等价发行又称面值发行,是指以债券的票面金额出售债券;溢价发行是指以高出债券票面金额的价格为发行价格;折价发行是指以低于债券票面金额的价格为发行价格。当票面利率高于市场利率时,以溢价发行;当票面利率低于市场利率时,以折价发行;当票面利率等于市场利率时,则以等价发行。

债券发行价格的计算公式为:

债券发行价格=式中:n—债券期限;t—付息期数。项目四筹资管理任务三债务筹资

二、发行公司债券筹资(六)债券的发行价格简化计算公式为：债券发行价格=票面金额×票面利率×以市场利率为参数的年金现金系+票面金额×以市场利率为参数的复利现值系数

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【案例4—4】某企业发行面值为1000元、票面利率为10%、期限为10年的债券,市场利率分别为10%、12%、8%的情况下,企业债券发行价格分别为多少?解:(1)当市场利率为10%时:债券发行价格=1000×10%×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10)=100×6.15+1000×0.385=1000(元)(2)当市场利率为12%时:债券发行价格=1000×10%×(P/A,12%,10)+1000×(P/F,12%,10)=100×5.65+1000×0.322=887(元)(3)当市场利率为8%时:债券发行价格=1000×10%×(P/A,8%,10)+1000×(P/F,8%,10)=100×6.71+1000×0.463=1134(元)项目四筹资管理任务三债务筹资

二、发行公司债券筹资(七)债券的偿还1.债券的偿还时间债券偿还时间按其实际发生与规定的到期日之间的关系,分为到期偿还、提前偿还与滞后偿还三类2.债券的付息债券的付息主要表现在利率、付息频率和付息方式的确定上。(1)利率。利率的确定有固定利率和浮动利率两种形式。(2)付息频率。付息频率越高,资金流发生的次数越多,对投资人的吸引力越大。付息频率高就有效地缩短了债券的期限。(3)付息方式。付息方式有两种:一种是采取现金、支票或汇款的方式,另一种是息票债券的方式。项目四筹资管理任务三债务筹资

二、发行公司债券筹资(八)发行债券筹资的特点1.优点(1)资金成本低。(2)保证控制权。(3)可以发挥财务杠杆的作用。2.缺点(1)筹资风险高。(2)限制条件多。(3)筹资额有限。项目四筹资管理任务三债务筹资三、融资租赁筹资（一）融资租赁的含义融资租赁是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备,在较长的契约或合同期内提供给承租单位使用的信用业务。它是以融通资金为主要目的的租赁。（二）融资租赁的基本程序1.选择租赁公司。2.办理租赁委托。3.签订购货协议。4.签订租赁合同。项目四筹资管理任务三债务筹资三、融资租赁筹资（三）融资租赁租金的构成及计算1.租金的构成。融资租赁的租金总额包括资产买价和租息两部分。2.租金的支付方式。租金的支付方式也影响到租金的计算。租金通常采用分次支付的方式,具体又分为以下几种类型:1)按支付时期的长短,可以分为年付、半年付、季付和月付等方式;2)按支付时期先后,可以分为先付租金和后付租金两种;3)按每期支付金额,可以分为等额支付和不等额支付两种。3.支付租金的计算。在我国融资租赁业务中,租金的计算方法一般采用等额年金法。

项目四筹资管理任务三债务筹资三、融资租赁筹资租金的支付方式有后付租金和先付租金两种支付方式。1)后付租金的计算。承租企业与租赁公司商定的租金支付方式大多为后付等额租金,即普通年金。根据年资本回收额的计算公式,可确定后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式:

A=P÷(P/A，i，n)式中:A—每年应等额支付的租金; P—租赁资产当前的价款; i—折现率;n

—租期2)先付租金的计算。承租企业有时可能会与租赁公司商定,采取先付等额租金的方式支付租金。根据即付年金的现值公式,可得出先付等额租金的计算公式:

A=P÷[(P/A,i,n-1)+1]项目四筹资管理任务三债务筹资三、融资租赁筹资（四）融资租赁筹资的特点1.优点:（1）筹资速度快；2）限制条款少；（3）设备淘汰风险小；（4)财务风险小。2.缺点:（1）资本成本较高；（2）在企业财务困难时,财务负担较重。项目四筹资管理任务三债务筹资

四、商业信用筹资

商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系,是企业之间的一种