基于商品期权的趋势跟踪策略研究

一、趋势跟踪策略解析趋势踪图表1：CA趋势踪

趋势踪化CA的主策，权LogGama略为，同时震行中会持续撤。报告要究何量趋势踪略期结优化势踪略。量价量价均、道动、技指标基本因：给需、库、润、差宏观C 套利 统计C套利统计利基本套：现跨、跨种跨alr、T、Reaer、日内面量抢高频日内（一）危机Alpha与LongGam高频日内趋势踪有机pha在场波动行略以取得好个与期中做波率略比相即入策略和买宽式略。买入式略买宽式策均多Gama策略标价发大幅变时策可取高收然场幅时这个权略会获得Vea益。图表2：期权Lngama策略买入跨式策略到期损益图买入跨式策略到期损益图买入宽跨式策略到期损益图看涨期权看跌期权买入跨式策略看涨期权看跌期权卖出宽跨式策略（二）趋势策略局性趋势踪存一的局在荡中该略有续回撤，权跨略较为致。图表3：铜价与铜趋势跟踪策略铜价与铜趋势跟策略000000000000000000000000.00002019-01-02 2019-06-02 2019-11-02 2020-04-02 2020-09-02 2021-02-02 2021-07-02 2021-12-02 2022-05-0260.50.40.

30. 20.10.0

-10.

铜趋势策略收益率 铜价走势(右轴）从图铜趋跟收益可看在震荡势踪略的收具较明的。期权身一三的易工方时间波动用权身特性，论可弥趋跟踪略劣。二、期权特征解析这一分要绍权征，析趋跟策略合可性。（一）基础策略图表4：期权基础策略

期权础略买看买看跌卖看卖出跌策的到期损益如：可以期呈的理上益限亏有限特而本是期权非性利过Gmma起加Det快利作用，损程，小Det进放亏损作。在趋势跟踪策略盈阶如果使用买权进行势跟踪那么以起到速盈利的作用。（二）时间价值期权间期的二个时价减是定随到日的临，权格向在价逼，间值减至。时间值减用Tha衡从中以值间速度快时段到前一两月。图表5：期时间价值递减规律

ha在震行期以持获时价么通卖权行势跟踪不的情可以得间减收益弥不影的。（三）波动率图表6：铜期权隐含波动

波动是权第个度这以期隐动率结动的特征。以铜权格个期权含动率通交量权到期隐含波动，进单根验和阶回，关果如：铜期权含波率80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%1 1 1 1 1 1 1 加权隐含波动率 看涨期权隐含波动率 看跌期权隐含波动率wid图表7：铜期权隐含波动率单位根检验与一阶自回归图表8：铜期权隐含波动率均值回归天数铜期权隐含波动率均值回归天数80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.001.000.0011122233333444449从结来，期隐波动存以三特：①均值不在位，是稳绕21的中上波；②非线性回归：依据一阶自回归结果，可以计算出不同波动率回归到均所需发呈出性，波率从50和40回归均值21所需要的间；③聚集：阶回的数为.9632，动在聚效；④趋势：高回到值和低回到值具有定趋。总上波率在值归的定么据个规以期进行趋势踪略行即当动偏时通买期进期跟高时则通卖权行势踪。三、期权趋势跟踪策略图表9：趋势跟踪与期权结合

根据上分趋踪策存劣而的自特可进优。通过期进趋跟震行时值流可弥方性亏损；通买权行势跟，趋行中以获得Gamma和Vega加速收面分对权和期趋跟进研结波率值回归特进策优。回测取品主是场中权交较跃品种具如：图表10：期权趋势跟踪回品种板块 品种金属板块铜、铝锌、、铁矿石能化板块原油PA甲醇农副板块棉花、粕、米回测则：1标趋跟的信号依采双金叉多叉空则，以期收价行平次仓算值行权以选开期权；2铜铝锌到期为的约割前一的数五交易日，此、、在月20日期移近黄金力为6和2月，因此在5月0和11月20日期移主月原油权期为的约交割前月倒第3个交此每月3日将权仓豆粕玉到日标约交月一第5交易因在月5将期权移近PT甲棉花期为的约割月一第3交日，因此月3将权仓近；3、于相低交所以不虑续和点；4里不用杆回测益本额的期的均为准。（一）金属板块1、铜按照则行应回过铜权权进趋跟策回测结如：图表11：铜卖期权趋势跟踪收益率曲线铜卖期权趋势跟收益曲线30.007.0%25.0020.00

6.0%5.0%4.0%1.00 3.0%10.005.00

2.0%1.0%00%0.002019/1/22019/5/2 2019/9/2 2020/1/2 2020/5/2 2020/9/2 2021/1/22021/5/2 2021/9/2 2022/1/2

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表12：铜买期权趋势跟踪收益率曲线铜买期权趋势跟收益曲线40.003.0030.0025.0020.00

7.0%6.0%5.0%4.0%15.0010.005.000.00-5.00

3.0%2.0%1.0%00%-10.002019/1/22019/5/22019/9/22020/1/22020/5/22020/9/22021/1/22021/5/22021/9/22022/1/22

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表13：铜期权趋势跟踪收益参数铜卖期权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的388912710539平值158411170620虚值一档11939880520虚值两档7321690221铜买期权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的388912710539平值182432880739虚值一档145372550539虚值两档66112330839从回结来通铜期进趋跟的玛比平为.3高于标的.35同最衰退为80于有定效果而买期权，玛率值为.1，低标，现佳说明的情势对慢，期的Gama益法补Thta损。铜期波率现均回归特将动行20日动均率于1通买进行势踪当于5时通卖权行势踪，由于动有势每10交日定次关回结如所：图表14：铜期权隐含波动率滑动平均铜隐含波动率20日滑动平均45.004.0035.003.0025.0020.0015.0010.005.000.002019/1/22019/5/2 2019/9/2 2020/1/2 2020/5/2 2020/9/2 2021/1/22021/5/2 2021/9/2 2022/1/22022/5/2wid图表15：波动率优化趋势跟踪收益率曲线铜波动率优化趋跟踪益率曲线45.007.0%40.0035.0030.00

6.0%5.0%25.00

4.0%20.0015.0010.005.000.00-5.00

3.0%2.0%1.0%00%-10.002019/1/22019/5/2 2019/9/2 2020/1/2 2020/5/2 2020/9/2 2021/1/22021/5/2 2021/9/2 2022/1/2

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表16：铜波动率优化趋势跟踪收益率参数铜波动优化期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的388912710539平值383911150320虚值一档32082800829虚值两档26664681726图表17：铜期权各趋势跟策略收益率参数对比铜期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的388912710539波动率化383911150320卖期权158411170620买期权182432880739从策结来通用波率值归趋性特优策的值卡玛率为.83远标的0.及值权的0.值期的.17。2、铝铝期相回结如：图表18：卖期权趋势跟踪收益率曲线铝卖期权趋势跟收益曲线25.007.0%6.0%20.005.0%15.00

4.0%10.00

3.0%2.0%5.001.0%0.002021/1/4 2021/3/4 2021/5/4 2021/7/4 2021/9/4 2021/11/4 2022/1/4 2022/3/4 2022/5/4

00%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表19：买期权趋势跟踪收益率曲线铝买期权趋势跟收益曲线40.007.0%35.0030.0025.00

6.0%5.0%20.00

4.0%15.00

3.0%10.005.000.00

2.0%1.0%-5.002021/1/4 2021/3/4 2021/5/4 2021/7/4 2021/9/4 2021/11/4 2022/1/4 2022/3/4 2022/5/4

00%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表20：期权趋势跟踪收益率曲线参数铝卖期权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的464271153118平值149941050718虚值一档11563930318虚值两档9252870118铝买期权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的464271153118平值319195972386虚值一档2881721141587虚值两档239148901112从回结来期势跟的值玛为0.87低标的.8，而买权势踪平卡玛为2.高的的.明在期间的趋性强。通过动进优铝期波率于2通过期进趋跟，当于27时过期进行势每10易日定关结果如下示：图表21：期权隐含波动率滑动平均铝隐含波动率20日滑动平均40.003.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002021/1/4 2021/3/4 2021/5/4 2021/7/4 2021/9/4 2021/11/4 2022/1/4 2022/3/4 2022/5/4 2022/7/4wid图表22：波动率优化趋势跟踪收益率曲线铝波动率优化趋跟踪益率曲线35.007.0%30.00

6.0%25.00

5.0%20.0015.0010.00

4.0%3.0%5.00

2.0%0.00

1.0%-5.002021/1/4 2021/3/4 2021/5/4 2021/7/4 2021/9/4 2021/11/4 2022/1/4 2022/3/4 2022/5/4

00%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表23：波动率优化趋势跟踪收益率参数铝波动优化期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的464271153118平值329195942418虚值一档3071811061987虚值两档251156971589图表24：期权各趋势跟踪策略收益率参数对比铝期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的464271153118波动率化329195942418卖期权149941050718买期权319195972386从回结来波优化的值玛为2.04高标的.8，接近期，明测铝期隐整波不。3、锌锌期相回结如：图表25：卖期权趋势跟踪收益率曲线锌卖期权趋势跟收益曲线8.0050%6.0000%4.00-.0%2.00-0.00.00-5.0-2.00 -0.0-.00 -5.0-6.002021/1/4 2021/3/4 2021/5/4 2021/7/4 2021/9/4 2021/11/4 2022/1/4 2022/3/4 2022/5/4

-0.0平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表26：买期权趋势跟踪收益率曲线锌买期权趋势跟收益曲线15.0050%10.0000%5.00-.0%0.00-0.0%-5.00 -5.0%-0.0 -0.0%-15.00 -5.0%-20.002021/1/4 2021/3/4 2021/5/4 2021/7/4 2021/9/4 2021/11/4 2022/1/4 2022/3/4 2022/5/4

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表27：期权趋势跟踪收益率曲线参数锌卖期权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的-96-62287-0222平值6734690622虚值一档4632590317虚值两档2417560724锌买期权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的-96-62287-0222平值07052130022虚值一档-82-551930022虚值两档-14-09186-0522从锌回结来论是期和期均于标主原是期货行情震荡居多，少数行情是大涨大跌，而卖期权在震荡行情中收益好于标的买期在涨中Gaa减了分损。通过动进优锌期波率于5通过期进趋跟，当于30时过期进行势每10易日定关结果如下示：图表28：期权隐含波动率滑动平均锌隐含波动率20日滑动平均40.0035.0030.0025.0020.001.0010.005.000.002021/1/4 2021/3/4 2021/5/4 2021/7/4 2021/9/4 2021/11/4 2022/1/4 2022/3/4 2022/5/4 2022/7/4wid图表29：波动率优化趋势跟踪收益率曲线锌波动率优化趋跟踪益率曲线15.0050%10.00

00%-.0%5.000.00

-0.0%-5.0%-5.00-0.0%-10.00

-5.0%-15.002021/1/4 2021/3/4 2021/5/4 2021/7/4 2021/9/4 2021/11/4 2022/1/4 2022/3/4 2022/5/4

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表30：波动率优化趋势跟踪收益率参数锌波动优化期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的-96-62287-0222平值56371610022虚值一档51341440222虚值两档47321300222图表31：期权各趋势跟踪策略收益率参数对比锌期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的-96-62287-0222波动率化56371610022卖期权6734690622买期权07052130022从结来，动优效果然于的但卡玛率只有.2要原是震特较。4、黄金黄金权关测果下：图表32：黄卖期权趋势跟踪收益率曲线黄金卖期权趋势踪收率曲线20.002.0%15.00

2.0%1.0%10.00

1.0%50%5.00

00%-.0%0.00-0.0%-5.0022012 22042 22072 2201/2 22112 22142 22172 2211/2 22212 22242

-5.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表33：黄买期权趋势跟踪收益率曲线黄金买期权趋势踪收率曲线15.002.0%10.00

2.0%1.0%5.00

1.0%0.00

50%00%-5.00

-.0%-0.0%-10.002020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2

-5.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表34：黄期权趋势跟踪收益率曲线参数黄金卖权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的152511560616平值一值两档16765461697黄金买权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的152511560616平值-55-21174-0349虚值一档-61-22176-0449虚值两档-65-23168-0549从回结来卖进行势踪平卡比为1.远于的的0.而期的比率为明期金趋相较通过卖权得多时价值。通过动进优黄金权动低于6时通买权行势跟踪当于20时过权进趋跟每10交易判一相测结果下示：图表35：黄期权隐含波动率滑动平均黄金隐含波动率20日滑动平均35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2wid图表36：黄波动率优化趋势跟踪收益率曲线黄金波动率优化势跟收益率曲线25.002.0%2.0%20.001.0%15.001.0%1.00 50%00%5.00-.0%0.00-0.0%-5.002020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2

-5.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表37：黄波动率优化趋势跟踪收益率参数黄金波率优化期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的152511560616平值一值两表38：黄期权各趋势跟踪策略收益率参数对比黄金期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的152511560616波动率期期权-55-21174-0349从回结来动优化果于的但不及期要因是黄金格回期于体降态势优过的买权得加收不，难以补ega和Teta亏损。5、铁矿铁矿权关测果下：图表39：铁卖期权趋势跟踪收益率曲线铁矿卖期权趋势踪收率曲线60.0010005.0040.0030.00

8.0%6.0%20.004.0%10.000.00-10.00

2.0%00%-20.002020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2

-0.0平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表40：铁买期权趋势跟踪收益率曲线铁矿买期权趋势踪收率曲线60.001000%50.00

8.0%40.006.0%30.0020.00

4.0%2.0%1.000.00

00%-10.002020/1/2 2020/4/2 2020/7/22020/10/22021/1/2 2021/4/2 2021/7/22021/10/22022/1/2 2022/4/2

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表41：铁期权趋势跟踪收益率曲线参数铁矿卖权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的3731333020429平值3241112170517虚值一档255921940717虚值两档69262330214铁矿买权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的3731333020429平值3191102180417虚值一档2911072070219虚值两档252911780590从回结来铁卖期和期平卡比率为高标的要因铁期的波率枢高买期的Deta较近且铁矿趋行和荡情回测较均。通过动进优铁矿权动低于5时通买权行势跟踪当于50时过权进趋跟每20交易判一相测结果下示：图表42：铁期权隐含波动率滑动平均铁矿隐含波动率20日滑动平均80.007.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2wid图表43：铁波动率优化趋势跟踪收益率曲线铁矿波动率优化势跟收益率曲线60.001000%50.00

8.0%40.006.0%30.002.00

4.0%2.0%10.000.00

00%-10.002020/1/2 2020/4/2 2020/7/22020/10/22021/1/2 2021/4/2 2021/7/22021/10/22022/1/2 2022/4/2

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表44：铁波动率优化趋势跟踪收益率参数铁矿波率优化期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的3731333020429平值4841682020228虚值一档4311552080429虚值两档4161461660726图表45：铁期权各趋势跟踪策略收益率参数对比铁矿期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的3731333020429波动率化4841682020228卖期权3241112170517买期权3191102180417从回结来波优化平卡比为82高标期和买期的值益率线势是一下行中期减缓了亏。（二）能化板块能化块要测油TA甲三较活期权种。1、原油原油权关测果下：图表46：原卖期权趋势跟踪收益率曲线20.008.0%15.00

7.0%10.00

6.0%5.000.00-.00

5.0%4.0%3.0%2.0%-10.00

1.0%-15.00

00%-20.002021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表47：原买期权趋势跟踪收益率曲线原油买期权趋势踪收率曲线50.008.0%40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00

7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%00%-30.002021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/1

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表48：原期权趋势跟踪收益率曲线参数原油卖权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的22264360616平值02042670116虚值一档06012420316虚值两油买权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的22264360616平值-67-87420-0316虚值一档-63-70407-0416虚值两档-33-50389-0916从回结来期好于的而期出大幅损主原在于原油测从021年9至202年8，自3来一是荡情通过动进优原油权动低于0时通买权行势跟踪当于50时过权进趋跟每20交易判一相测结果下示：图表49：原期权隐含波动率滑动平均原油隐含波动率20日滑动平均90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/1 2022/2/12022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1wid图表50：原波动率优化趋势跟踪收益率曲线原油波动率优化势跟收益率曲线50.008.0%40.00

7.0%6.0%30.005.0%20.00

4.0%3.0%10.002.0%0.00

1.0%00%-10.002021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表51：原波动率优化趋势跟踪收益率参数原油波率优化期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的22264360616平值1101213280816虚值一档1161323030316虚值两档1181202980316图表52：原期权各趋势跟踪策略收益率参数对比原油期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的22264360616波动率化1101213280816卖期权02042670116买期权-67-87420-0316从回结来通动率化平卡率为.3于的卖期权买权。2、PTAPTA权关测果下：图表53：PA卖期权趋势跟踪收益率线PTA卖期权趋势跟踪收益曲线30.003.025.00

2.020.00

1.01.0010.005.00

00%-0.00.00

-0.0-5.00

-0.0-10.002020/3/2 2020/6/2 2020/9/2 2020/12/2 2021/3/2 2021/6/2 2021/9/2 2021/12/2 2022/3/2

-0.0平值收率 虚一收率 虚值两收益率 标（轴）wid图表54：PA买期权趋势跟踪收益率线PTA买期权趋势跟踪收益曲线50.003.0%40.00

2.0%1.0%30.0020.00

00%-0.0%10.00-0.0%0.00

-0.0%-10.002020/3/2 2020/6/2 2020/9/2 2020/12/2 2021/3/2 2021/6/2 2021/9/2 2021/12/2 2022/3/2

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表55：PA期权趋势跟踪收益率曲参数PTA卖期权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的105483650229平值241901620010虚值一档183781390517虚值两档134561190512PTA买期权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的105483650229平值3161282090925虚值一档212812070225虚值两档243901810026从回结来PTA期权买权势踪略结接，明PTA在回测趋和荡情为均。通过动进优当PTA期波率于30通过期进趋跟踪当于40时过权进趋跟每10交易判一相测结果下示：图表56：PA期权隐含波动率滑动平均PTA隐含波动率20日滑动平均70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002020/3/2 2020/6/2 2020/9/2 2020/12/2 2021/3/2 2021/6/2 2021/9/2 2021/12/2 2022/3/2 2022/6/2wid图表57：PA波动率优化趋势跟踪收率曲线PTA波动率优化趋势跟踪益率曲线50.003.0%40.00

2.0%1.0%30.0020.00

00%-0.0%10.00-0.0%0.00

-0.0%-10.002020/3/2 2020/6/2 2020/9/2 2020/12/2 2021/3/2 2021/6/2 2021/9/2 2021/12/2 2022/3/2

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表58：PA波动率优化趋势跟踪收率参数PTA波动优化期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的105483650229平值4681771740925虚值一档4021581580925虚值两档3351291350726图表59：PA期权各趋势跟踪策略收率参数对比PTA期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的105483650229波动率化4681771740925卖期权241901620010买期权3161282090925从波率化果平值玛为0.于其波率化果明显。3、甲醇甲醇权关测果下：图表60：甲卖期权趋势跟踪收益率曲线甲醇卖期权趋势踪收率曲线35.005.030.004.025.003.020.002.015.001.010.0000%5.00-0.00.00-0.0-5.00 -0.0-10.002020/3/2 2020/6/2 2020/9/2 2020/12/2 2021/3/2 2021/6/2 2021/9/2 2021/12/2 2022/3/2

-0.0平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表61：甲买期权趋势跟踪收益率曲线甲醇买期权趋势踪收率曲线50.005.0%40.0030.0020.00

4.0%3.0%2.0%1.0%10.00

00%0.00-10.00

-0.0%-0.0%-0.0%-0.02020/3/2 2020/6/2 2020/9/2 2020/12/2 2021/3/2 2021/6/2 2021/9/2 2021/12/2 2022/3/2

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表62：甲期权趋势跟踪收益率曲线参数甲醇卖权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的3181233550429平值2931121630926虚值一档214821610126虚值两档155631570027甲醇买权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的3181233550429平值2501011300319虚值一档227891380626虚值两档139521360926甲醇权测与PTA接回期势荡行较均卖权和买权势踪略果接。通过动进优甲醇权动低于0时通买权行势跟踪当于32时过权进趋跟每10交易判一相测结果下示：图表63：甲期权隐含波动率滑动平均甲醇隐含波动率20日滑动平均60.0050.0040.0030.0020.0010.000.0022032 22062 22092 2201/2 22132 22162 22192 2211/2 22232 22262wid图表64：甲波动率优化趋势跟踪收益率曲线甲醇波动率优化势跟收益率曲线60.005.0%50.00

4.0%3.0%4.002.0%30.00

1.0%20.00

00%10.00

-0.0%-0.0%0.00

-0.0%-10.002020/3/2 2020/6/2 2020/9/2 2020/12/2 2021/3/2 2021/6/2 2021/9/2 2021/12/2 2022/3/2

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表65：甲波动率优化趋势跟踪收益率参数甲醇波率优化期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的3181233550429平值4901841421226虚值一档4131531491426虚值两档3371221300226图表66：甲期权各趋势跟踪策略收益率参数对比甲醇期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的3181233550429波动率化4901841421226卖期权2931121630926买期权2501011300319波动优平卡比为1.远于他动率化果。（三）农副板块农副块要测花豆粕玉三较活的期品。1、棉花棉花权关测果下：图表67：棉卖期权趋势跟踪收益率曲线棉花卖期权趋势踪收率曲线35.005.0%30.004.0%25.003.0%20.002.0%15.001.0%10.0000%5.00-0.0%0.00-0.0%-5.002019/5/6 2019/9/6 2020/1/6 2020/5/6 2020/9/6 2021/1/6 2021/5/6 2021/9/6 2022/1/6

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表68：棉买期权趋势跟踪收益率曲线棉花买期权趋势踪收率曲线50.005.0%40.0030.00

4.0%3.0%2.0%2.00 1.0%10.000.00

00%-0.0%-0.0%-0.02019/5/6 2019/9/6 2020/1/6 2020/5/6 2020/9/6 2021/1/6 2021/5/6 2021/9/6 2022/1/6

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表69：棉期权趋势跟踪收益率曲线参数棉花卖权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的33598314058平值31787891398虚值一档23468840398虚值两花买权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的33598314058平值4691211550425虚值一档4021181460532虚值两档314941650632棉花期和期趋跟踪益玛率远于标的说在测棉花期充发出自的优。通过动进优，棉花权动低于0时通买权行势跟踪当于30时过权进趋跟每10交易判一相测结果下示：图表70：棉期权隐含波动率滑动平均棉花隐含波动率20日滑动平均50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002019/5/6 2019/9/6 2020/1/6 2020/5/6 2020/9/6 2021/1/6 2021/5/6 2021/9/6 2022/1/6 2022/5/6wid图表71：棉波动率优化趋势跟踪收益率曲线棉花波动率优化势跟收益率曲线80.005.0%70.00

4.0%60.00

3.0%50.0040.0030.0020.0010.00

2.0%1.0%00%-0.0%000

-0.0%-10.002019/5/6 2019/9/6 2020/1/6 2020/5/6 2020/9/6 2021/1/6 2021/5/6 2021/9/6 2022/1/6

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表72：棉波动率优化趋势跟踪收益率参数棉花波率优化期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的33598314058平值693185941325虚值一档663176861725虚值两档566144931225棉花期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的33598棉花期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的33598314058波动率化693185941325卖期权31787891398买期权4691211550425波动优的值玛率为.9，远于，取较效。2、豆粕豆粕权关测果下：图表74：豆卖期权趋势跟踪收益率曲线豆粕卖期权趋势踪收率曲线20.004.015.00

3.010.002.05.000.00

1.0000-.00-10.00

-0.0-15.00 -0.02018/1/22018/6/22018/11/22019/4/2 2019/9/2 2020/2/22020/7/22020/12/22021/5/22021/10/22022/3/2 2022/8/2平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表75：豆买期权趋势跟踪收益率曲线豆粕买期权趋势踪收率曲线45.004.0%4.0035.00

3.0%30.0025.00

2.0%20.001.0%15.0010.00

00%5.000.00

-0.0%-5.00 -0.0%2018/1/22018/6/22018/11/22019/4/2 2019/9/2 2020/2/22020/7/22020/12/22021/5/22021/10/22022/3/2 2022/8/2平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表76：豆期权趋势跟踪收益率曲线参数豆粕卖权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的91163500548平值-20-04231-0247虚值一档-21-00209-0247虚值两档-13-04174-0244豆粕买权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的91163500548平值158362390449虚值一档134292220247虚值两档131251730635豆粕回结均佳说明测其势不。通过动进优豆粕权动低于8时通买权行势跟踪当于22时过权进趋跟每15交易判一相测结果下示：图表77：豆期权隐含波动率滑动平均豆粕隐含波动率20日滑动平均40.0035.0030.0025.002.0015.0010.005.000.002018/1/2 2018/6/2 2018/11/2 2019/4/2 2019/9/2 2020/2/2 2020/7/2 2020/12/2 2021/5/2 2021/10/2 2022/3/2 2022wid图表78：豆波动率优化趋势跟踪收益率曲线豆粕波动率优化势跟收益率曲线50.004.0%40.003.0%30.002.0%20.001.0%10.0000%0.00-0.0%-10.00 -0.0%2018/1/22018/6/22018/11/22019/4/22019/9/22020/2/22020/7/22020/12/22021/5/22021/10/22022/3/22022/8/2平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表79：豆波动率优化趋势跟踪收益率参数豆粕波率优化期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的91163500548平值373732100433虚值一档338691930423虚值两档300681760523图表80：豆期权各趋势跟踪策略收益率参数对比豆粕期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的91163500548波动率化373732100433卖期权-20-04231-0247买期权158362390449通过动优的粕值卡比为.3于其主原在在震荡情卖权得时间值在回落情买权了亏损。3、玉米玉米权关测果下：图表81：玉卖期权趋势跟踪收益率曲线玉米卖期权趋势踪收率曲线20.006.0%5.0%15.004.0%10.00

3.0%5.00

2.0%1.0%0.0000%-5.002019/2/11 2019/7/11 2019/12/11 2020/5/11 2020/10/11 2021/3/11 2021/8/11 2022/1/11

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表82：玉买期权趋势跟踪收益率曲线玉米买期权趋势踪收率曲线40.006.0%35.003.0025.0020.00

5.0%4.0%3.0%15.00

2.0%10.005.000.00

1.0%00%-5.002019/2/11 2019/7/11 2019/12/11 2020/5/11 2020/10/11 2021/3/11 2021/8/11 2022/1/11

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表83：玉期权趋势跟踪收益率曲线参数玉米卖权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的46611172114平值一值两米买权期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的46611172114平值31785731916虚值一档29376671817虚值两档24365630611玉米权测果卖期与期略于的且较明米趋势情为和期的Thta和Gama近亏平。通过动进优玉米权动低于2时通买权行势踪当于14时过权进趋跟每20交易判一相测结果下示：图表84：玉期权隐含波动率滑动平均玉米隐含波动率20日滑动平均20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006004.002.000.002019/2/112019/6/112019/10/112020/2/11 2020/6/112020/10/112021/2/112021/6/112021/10/112022/2/112022/6/11wid图表85：玉米波动率优化趋势跟踪收益率曲线玉米波动率优化势跟收益率曲线35.006.0%30.00

5.0%25.004.0%20.0015.0010.00

3.0%2.0%5.00

1.0%0.00

00%-5.002019/2/11 2019/7/11 2019/12/11 2020/5/11 2020/10/11 2021/3/11 2021/8/11 2022/1/11

-0.0%平值收率 虚值一收益率 虚值两收益率 标的（轴）wid图表86：玉波动率优化趋势跟踪收益率参数玉米波率优化期间收率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期标的46611172114平值29478551518虚值一档25969750316虚值两档24763531411图表87：玉期权各趋势跟踪策略收益率参数对比玉米期间