富国中证100ETF投资价值分析：拥抱优质核心资产长期配置价值凸显

一、拥抱核心资产，大盘宽基指数长期配置价值凸显 近几年来，随着白马蓝筹股崛起和结构性牛市不断演绎，核心资产概念日益深入人心。所谓核心资产，是经济向好周期中能够跑赢通胀和经济增速，且经济向下周期中防御性较强的资产，长期业绩能够穿越牛熊。核心资产主要分为两大类：一类是刚性的大消费，如食品饮料、医药等，这些资产品种不会随着经济变差或收入下降而导致需求显著下降，具备一定的防御属性；另一类是当下经济转型期内处于加速或高速增长的行业，如新能源、半导体等，这些行业的业绩增速和确定性非常高，经济周期的影响相对较小。拉长时间来看，核心资产具备较好的长期配置价值。202以，至022年0月1日食饮料达3240，药、能、导涨均超50，而同中全涨仅约7727，心产近0年以收表远跑市场数另，盈和成性，四大心近5年归母利比速本在2上其半平均达409高于证指平均增速870；食品料、医药、新能源的RE水平也高于中证全指总之，不论从历史表现或基本面表现来看，核心资产具备高景气度和广阔的成空，长期配置价值较。图1核心资产具长置价值 图2核心资产盈利能成能力领先食品饮料 医药 新能半导体 中证全指86420

RE 归母净利同比增速食品饮料 医药 新能源 半导体 中证全指资料来源：Wind，招商证券数据截至：202年0月1日 资料来源：Wind，招商证券数据截至：202年0月1；注：财务指标为近5年季度均计算得到。大盘宽基指数长期回报优异，当下具备较好的估值性价比。核心资产的特点之一是公司处于行业龙头地位，市值相对较，证5、证10沪深30代的大宽指囊了多代核资的司长期看盘宽基指数收益表现优异，2014年以来，上证50、中证100、沪深00涨幅均超60%，其中中证100涨幅达6953，同中证0、中证100幅别约4773、326从值性比度看当大盘基数的估相较，上证5、中证0、沪深00市盈均于1，中证500中证000分别为03526。此外短来022年4月27日来一弹行成、盘格占，证00中证1000的涨分别达861、146以证10等代的盘宽指均负益因而从值价、格轮及增长政逐落的度，未大指或在定配价。图3大盘宽基指数长报领先 图4大盘宽基指数估对较低上50 中证100 沪深300中500 中证100043210

E-TTM（左轴） 2022年4月2日以来涨幅0 5 0 5 0 5 -5%0 -1%上证0 中证0 沪深0 中证0 中证资料来源：Wind，招商证券数据截至：202年0月1日 资料来源：Wind，招商证券数据截至：202年0月1日二、中证100投资价值分析 、指数编制方案大修，核心资产占比提高中证00编制方案大修纳入了更多优质的心，且样本权重分更均衡。202年5月18，中指公司发了关于订证100指编制案公告，对证00指的编方法行修订最编制法和修订化下所。编制案订看主有以几变：）空间深30成股订为证指样本间选范扩，有能入多在深00成股围的心资。）加流筛选件剔除了分活的票提升整指的投性。）样法增加SG选骤契当下ES、色投资趋势。4单个样权不超过0。降部分大市值股票影响，成分股权重布更加。5）每调整的样本比例不超过20。增加样本的定期调整幅度，成分股调整更加灵活。6）取消快速进入规则，增加样本因不满互互资而时调的则。表：修订前中证10编制方案变化编制方案修订后修订前基日205年12月0日无变动基期无变动成分股数量无变动样本空间中证全指样本空间沪深300指数样本股可投资性选

过去一年日均成交金额排名位于样本空间前%。 --选样方

剔除中证G评价结果在C及以下的股票后，选取剩余证券总市值在0名且属于沪深股通范围的证券作为待选样本，从中优先选取各二级行业自由流通市值最大且总市值位于样本空间前0名的证券作为指数样本，再从各一级行业内按自由流通市值高低依次选入一定数量证券，以使样本数达到100只，且各一级行业自由流通市值占比与样本空间尽可能保持一致。

对样本空间内的股票按照最近一年(新股为上市以来)的日总市值进行排名，原则上选取排名在前100名的股票作为数样本，但经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。权重限制 单个样本权重不超过1%。 --定期调整 每次调整的样本比例一般不超过%。 每次调整的样本比例一般不超过%。对于符合样本空间条件、且发临时调整 取消快速进入规则，增加样本因不满足互联互通资格而临时调整的规则。资料来源：中证指数公司，招商证券

行总市值排名在沪深市场前位的新发行证券，启用快速进入指数的规则。编制案订，02年6月3日数分生变共5成股生调调，入票权重大有TCL中环、盐湖股份、华友钴业、赣锋锂业、特变电工等，均为新能源产业链相关股票，而剔除股票中权重较大的有五粮液、业银行利股份、中证券、老窖、平安行等，看出主要为品饮料融板块。从45只纳入和剔除股票的行业分布来看，纳入股票主要来自电子、有色金属、基础化工、电新、计算机等行业，合计权重和数量占比均超过一半；而剔除的股票大部分来自于银行、食品饮料、非银金融，合计权重和数量占比基本均达四分三。表：纳入和剔除成分权重前十纳入成分股权重前十剔除成分股权重前十简称权重总市值元)市盈率TTM中信一行业简称权重总市值元)市盈率TTM中信一行业TCL中环1,02.72.66电新五粮液6,55.42.35食品饮料盐湖股份1,64.31.97基础化工兴业银行3,92.3银行华友钴业1,00.22.36有色金属伊利股份2,70.32.76食品饮料纳入成分股权重前十剔除成分股权重前十赣锋锂业1,94.81.51有色金属中信证券2,77.91.66非银金融特变电工83.31电新泸州老窖3,84.83.39食品饮料东方雨虹62.541.68建材平安银行2,27.0银行兆易创新56.171.07电子交通银行3,23.1银行中芯国际2,17.52.84电子山西汾酒3,54.35.92食品饮料天赐材料81.642.35基础化工宁波银行2,43.1银行陕西煤业2,84.8煤炭海天味业3,03.55.71食品饮料资料来源：Wind，招商证券注：剔除成分股权重数据截至202年6月2日，纳入成权重数据截至202年6月0日，总市值和市盈率数据截至202年0月1日。图5纳入股票行业分按成分股权重） 图6剔除股票行业分布按成分股权重）农林牧渔,传媒,.1,医药,.3,煤炭,.7,建材,.4,计算机,.9,

,.1,有色金属.6,

0.82,汽车,.9,非银行金融,.7

银行,.3,电力设备及新能源.7,

,.6,

食品饮料,.9资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券图7纳入股票行业分布按成分股数量） 图8剔除股票行业分布按成分股数量）,, 通信,,医药,,煤炭,,通信,,钢铁,, 传媒,, 建材,, 电力设备及新能,

,,有色金属,,基础化工,计算机,,

医药,,,, 交通运输,农林牧渔,汽车,,食品饮料,,

非银行金融,银行,,资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券、纳入G考察因素，契合可持续发展趋势中证10最新编制方法加SG筛选步骤，剔除ESG评级结果偏低股，契合当下绿色投发趋势。SG是可持续发展理念在企业微观层面的反映，主要从环境、社会责任、公司治理等维度对企业进行综合评价。中证指数公于221年12次发布SG评方于202年3月行了订，证SG价系括环E社会）公治）三维由3主22个元近00个标构。中环维反映生产经营过程对环境的影响，揭示企业面临的环境风险和机遇；社会维度反映企业对利益相关方的管理能力及社会责任方面的管理绩效，揭示企业可能面临的社会风险和机遇；公司治理维度考察企业是否具有良好公司治理能力或存在潜治风。证G评结由到为AAAAB、、、、C和D共十，反映受对相所行内其企的SG表而证100指选时除是SG级果为C和D的股票。图9中证SG评价体系资料来源：中证指数公，招商证券全球可持续投资方兴未艾，投资规模、占比持续提升。根据全球可持续投资联盟（SA）发布的报告，200年全球主要5个场欧美国加大大洲日本可续资额超35万美，较018增长15，其中增速和规模最大的为美国。从可持续投资规模占比（可持续投资资产规模占总资产管理规模比例）来看，美国、加拿、本续升其中拿大200可续投资规比最，达18中证00数纳入SG可持续价选骤不能够合下色可续发趋，有于滑组波，高数期表。图10全球可持续投资额单位：十亿美元） 图11全球可持续投资资规模占比2016年 2018年 2020年 欧洲 美国 加拿大 大洋洲 日本20001600120080004000

0欧洲 美

加拿

大洋洲 日本

年 年 8年 年资料来源：SIA，招商证券 资料来源：SIA，招商证券、互联互通规则增强外资可投资性最新编制方案将中证00指数样本空间扩充中全指样本空间，增样因不满足互联互通格临时调整的规则，增加了成分流性，指数可投资性强跟踪指数的TF有外资增持214底通开016年底港开，后深港的交额断升，沪深股通2021年年的卖额达12万民币港通2021年计卖额达34万港，21701年合均长（R分别达868、60增加互联互通临时调整规则后，借助于内地与香港之间不断提升的资金流动，指数流动性和外资可投资性进一步增强，有助增指的际响力吸外不流。图12沪深股通合计买总额及同比增速 图13港股通合计买卖总及同比增速沪/深股通合计买卖总额（万亿人民币同比增速（右轴）50年年年7年年年年年

20%15%10%-5%

港股通合计买卖总额（万亿港元同比增速（右轴）86420年年年年年9年年年

20%15%10%-5%资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券、行业分布更加均衡，重点布局核心资产修订后行业分布更加均衡，电新、TT、医药等核心资产占比显著提升。从行业分布来看，编制方案修订后，整体行业分布更加均衡，电新权重大幅提高并位居第一，另外，电子、医药、基础化工、有色金属、计算机、建材等行业的权也有提升品饮料银行非银业的权显著降。证50和深30比修订后中证100在电TM、化工家等景赛或核资上权更，可中证100能更代表国来高增的阳业核资产。图14修订后中证100业分布更加均衡，点局核心资产电新 食品饮料 电子 医药 银行 基础化有色金属 家电 计算机 非银行金融其他沪深上证中证（修订前）中证（修订后） 资料来源：Wind，招商证券注：编制方案修订前中证100成分股取2022年6月12日数据，修订后中证100分股及上证50、沪深300成股取2022年6月30日数据，下同。中信一级行业权重成分股数量成分股总市值成分股总市值中信一级行业权重成分股数量成分股总市值成分股总市值占成分股代表（只）（亿元）比电新1.75%2,86.111.00%宁德时代、隆基绿能、通威股份食品饮料1.45%12,36.20贵州茅台电子1,52.10海康威视、立讯精密、京东方A医药81,81.13药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗银行22,49.98招商银行、工商银行基础化工99,71.6万华化学、恩捷股份、盐湖股份家电37,29.4美的集团、格力电器、海尔智家非银行金融17,31.6中国平安有色金属88,21.1紫金矿业、华友钴业、赣锋锂业成分股成分股代表成分股总市值比成分股总市（亿元）成分股数（只）权重中信一级行业计算机 % 6 5,69.8 % 东方财富、科大讯飞、广联达资料来源：Wind，招商证券数据截至：202年0月1日、修订后指整体市值略有下降修订后中证100整体市有所下降。成股来看编方修后中证00分中市在2000亿元以上大值票少000亿以市的增多与证50比证00分中200元以市值股票量比大从分股重看修后证10成股值在200500元股合权重降市值在5000上在2000元下股票重比上；证50相比2000亿以上大市成权重较，体值小。图15成分股市值分布（成分股数量） 图16成分股市值分布（成分股权重）>10,000亿元5,000-1000亿元2,000-5,0亿元>10,000亿元5,000-1000亿元2,000-5,0亿元1,000-2,0亿元500-1,00亿元<500亿元1,000-2,0亿元500-1,00亿元 <500亿元沪深0 沪深上证50 上证中证（修订） 中证（修订）） ）0% % % % % 10% % % % % % 10%资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券、修订后集中度略有提高，权重股基本面优异修订后中证100成分股中度略有提高前大分股计重修前的364升修后的394从前十大权重股来看，东方财富和中国中免新进前十大成分股，五粮液和兴业银行调出。此外，除长江电力权重下降外，其余十股的重有所升。图17编制方案修订前后证100成分股权重累积图中证100（修订后） 中证100（修订前）10%1 1 1 1 1 1 1 1 1 资料来源：Wind，招商证券表：编制方案修订前中证100前十大成分股序号名称修订后中信一级行业 权重（）总市值（亿元）名称修订前中信一级行业 权重（）总市值（亿元）序号修订后修订前1贵州茅台食品饮料1.502,36.20贵州茅台食品饮料2,36.202宁德时代电新1,15.68宁德时代电新1,15.683招商银行银行7,19.3招商银行银行7,19.34中国平安非银金融7,31.6中国平安非银金融7,31.65隆基绿能电新3,26.3隆基绿能电新3,26.36比亚迪汽车7,23.1五粮液食品饮料6,55.47美的集团家电3,84.4兴业银行银行3,92.38东方财富计算机2,97.4长江电力电力公用事业5,26.49长江电力电力公用事业5,26.4比亚迪汽车7,23.1中国中免消费者服务3,40.2美的集团家电3,84.4合计3.407,76.76合计3.407,17.67资料来源：Wind，招证券注：修订前中证10成分股权重数据截至202年6月2，修订后中证10成分股权重数据截至202年6月0日，总市值据截至202年0月1日。、兼具高盈利和高成长特征，修订后成长性显著提升中证100兼具高盈利成长特征。盈能度看史8（214021）证00均E为248，高于证01243和深30（21另外从利测看未来3中证10的RE平显高于同类指数。从成长能力角度看，中证00一致预测净利润同比增速为60，高于上证0（124）和沪深300144成性强。图18中证00盈利能更优 图19中证00一致预净利润同比增速高同指数中证100 上证50 沪深

-平均OE

202E

203E

204E

0 资料来源：Wind，招商证券数据截至：202年0月1日 资料来源：Wind，招商证券数据截至：202年0月1日编制方案修订后证10的盈利性和成长性显增强于22中，统编方修前中证10股的权均务标选取RERRC作盈能代指，选净同增、非归净比增速以及研发费用同比速作为成长能力代表指，可以发现：修订后中证100指数盈能力显著善RC从622%提高至73%，成长能力大幅增强，扣非归母净利同比增速从31%提升至5996%，研发费用增速从3975提至6185。图20编制方案修订后证100盈利能力更强 图21编制方案修订后证100成长性显著提高中证100（修订后） 中证100（修订前） 中100（修订后） 中证100（修订前）

OE OA OC

净利润同比增速 扣非归母净利同比增速研发费用同比增速资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券、长期业绩优异，投资性价比高中证00长期业绩表现异，收益性价比较。证100近10涨领于上证50沪深0，期业表优异近10年大撤益回比夏比也领先分度看证100近10年有5赢他2只大盘基业持性好。表：大盘宽基指数业表现对比业绩指标宽基指数近3年近5年近0年上证--5.20%收益中证--6.47%沪深--6.90%上证---最大回撤中证---沪深---上证--收益回撤比中证--沪深--上证--夏普比率中证--沪深--资料来源：Wind，招商证券数据截至：202年0月1日图22大盘宽基指数分年收益对比上证50 中证100 沪深300-2%

年年年201年年年年年年年资料来源：Wind，招商证券数据截至：202年0月1日三、富国中证100ETF产品优势 、指数产品规模领先，产品线布局完备富国金于19，是中证会准立的批家金理司之。司仅中资本场进中积累了丰富的投资管理经验，而且不断将外方股东的先进理念和管理技术融入到公司经营管理的各项实践中，为投资者提供专业化的基金投资理财服务。公司主要业务包括共同基金含)、企业年金基金、全国社保基金、特定客资管等截至2022年10月1日司共理29公基，合管规模9693.8亿元其非货管规模63586亿，全场名第；型基管规达1152亿元全场名第其被动指型金近700亿元。指数产品线布局完备，股票指数型产品规模较大。从指数型产品结构来看，富国基金指数产品线涵盖股票被动指数型、股增强数型债券被指数基金中股票动指型产共60，合规模近70亿元，比约基金类型合计管理规模（亿元）规模占比基金数量（只）数量占比股票被动指数型基金63.955.17%基金类型合计管理规模（亿元）规模占比基金数量（只）数量占比股票被动指数型基金63.955.17%8.08%股票增强指数型基金24.842.78%81.81%债券被动指数型基金17.031.05%6合计155.8210.00%10.00%资料来源：Wind，招商证券数据截至：202年0月1；注：包含ETF联接基金。TFLF产品布局全面，覆盖主流行业和宽基指。从上基来，富基金主宽基数有布，上证指、证100创板指沪深50；业主赛布较全既盖新成行如新源、高端制造、芯片、互联网、创新药等，也覆盖了传统行业如银行、机械、农业、煤炭等；另外，公司也布局了一些特色的T，国货EF价值10T、债TF等。表：富国基金TFLF产品线布局序号行业主题型宽基指数型其他类型代码场内简称代码场内简称代码场内简称119645疫苗龙头TF19629100TF19974央企创新TF219713稀土TF19971创业板TF富国11026国企改革LOF319748沪港深创新药TF110170增强LOF513100年国债TF419766旅游TF11022创业板指数LOF51520政金债TF519792港股通互联网TF11039100增强LOF52040价值100TF619825农业TF50210上证指数TF719886机械TF5683030GTF819887银行TF57100H500TF911024军工LOF5115050GTF11025互联网LOF11027证券LOF11028新能源车LOF11029银行龙头LOF11030体育LOF11031工业40LOF11032煤炭龙头LOF11033智能汽车LOF11035医药增强LOF1指数型基金包括包括股票被动指数型、股票增强指数型、债券被动指数型以及债券增强指数型基金。序行业主题型宽基指数型其他类型11036娱乐增强LOF11037高端制造LOF52710军工龙头TF55250智能汽车TF55280银行龙头TF55400大数据TF55650消费50TF55750科技50TF55850证券龙头TF55950医药龙头TF56120化工50TF56640芯片龙头TF56750建材TF56910物流TF51100消费电子龙头TF51120家电TF51160锂电池TF51190双碳TF资料来源：Wind，招商证券数据截至：202年0月1日、资深基金经理护航，投资管理经验丰富基金经理王乐乐，曾于上海证券任研究员，华泰联合证券任研究员，华泰证券任研究员、创新规划团队负责人，205年5加富基，在化海投部作05年8开任金经。乐具有12从业和7年资理验投经验富是数资域的员将截至202年10月1，在管0只品不包括联接基金，均为指数产品，涵盖宽基、行业主题及商品型指数基金，合计管理规模129.8亿（包括联接金。合计规模 任期跟踪表合计规模 任期跟踪产品名称投资类型任职日期离任日期任职回报回报排名(亿元)误差富国中证军工龙头ETF被动指数型20197/23--48.5%100/3246.510.33%富国中证央企创新驱动ETF被动指数型20199/20--18.0%229/765.440.45%富国中证消费50ETF被动指数型201910/4--20.5%226/8917.810.26%富国中证科技50策略TF被动指数型201911/5--3.94%419/096.450.12%富国中证央企创新驱动ETF被动指数型201911/9--21.8%238/270.290.53%富国中证国企一带一路ETF被动指数型201912/1--12.4%278/690.140.61%富国中证全指证券公司ETF被动指数型20201/21---1.10%448/881.500.50%富国中证科技50策略TF被动指数型20202/20---18.7%680/962.380.33%富国中证医药50ETF被动指数型20203/16--9.31%378/134.940.26%富国中证消费50EF联接被动指数型20203/18--28.3%160/175.760.36%富国上海金ETF商品型20207/6---4.41%26/291.45--富国上海金ETF联接商品型20207/24---9.15%32/340.80--富国中证80银行ETF被动指数型20215/12---16.5%446/0754.020.37%富国中证上海环交所碳中和ETF被动指数型20227/11---17.7%112916929.400.77%富国中证500ESG基准TF被动指数型20227/28---7.41%208/7172.300.27%富国中证800ETF被动指数型20205/1320229/2915.6%----0.24%富国中证国企一带一路ETF被动指数型201911/6202012/314.3%592/037.770.26%富国恒生中国企业ETF被动指数型20193/720208/6-2.95%----0.94%富国创业板ETF被动指数型20196/1120208/692.5%52/690.110.12%富国中证价值ETF被动指数型201811/720205/2514.7%363/203.500.42%产品名称投资类型任职日期离任日期任职回报回报排名(亿元)误差富国中证价值ETF联接被动指数型201812/520205/2517.5%399/441.400.38%富国中证煤炭被动指数型20158/1020201/10-13.4%200/9330.070.56%富国兴利增强混合债券型201710/920201/109.55%216/4532.79--富国中证工业4.0被动指数型201711/720201/1013.1%54/438.000.38%富国中证体育产业被动指数型201711/720201/1017.6%31/432.180.33%富国全球债券人民币国际(DII)201610