宠物消费乘势崛起“它经济”正当时

、海外市场经久不衰，国内“它经济”正当时海外市场：经久不衰，稳步增长美国：全球最大的宠物消费市场，增势依然客观。美国宠物市场沉淀已久，现已进入稳发阶。据AA统数，21国宠市规到26亿元，同比现9.%增过去年CGR到1.%需增可观。其国物场分为物疗用活交易非方品三子赛道宠食赛为细分比.%宠物疗道比物品交易非方品分道快崛，占比。从分道长看1年宠物用易处药市到8美，去三年CGR达到.0，增领跑。图表：国宠市场模及速 图表：国宠市场细分占比140012001000800

美国宠物市场规模（亿美元） 同

35%30%25%20%

宠物食品和零兽医服务类宠物用品、宠物活体和非处方药2.872.86004002000

2016 2017 2018 2019 2020

15%30305%193%73%67%39%5%0%

2.1

4.5PP， PP，图表：国宠用交易非处方药品场规及增速350300250200150100500PP，

美国宠物用品&交易非处方药品市场规模（亿美元） 同比34.8%6.5%15.1%2018 2019 2020 202134.8%6.5%15.1%

40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%日本：行业进入成熟期，发展受益于法律法规不断规范及产品丰富度大幅提升。本宠行历三重时起步期：0世纪0年咪狗始量作原型进动创动行业力展风日猫狗物量续升3日本出台《物保及管关，后制多项规范政，宠管控持续完。成长期《物护理关更《物护理强宠饲者任教，期间护物识强宠物伴性重0年dohiro出第一宠物食品，后款宠相产品不涌，宠消需求迎爆成熟期：据矢野究院数01日宠市场模到257元去年合长到.5%，需求于定。其中，日本宠物市场可细分为三大子赛道，宠物食品、宠物服务(含医疗和美容)以及宠物用。物务最的细赛、达；其是物品比%物用占达%从分赛增来00宠物品场比年期长2，预在01达到9亿日规。图表：本宠市场模及速 图表：本宠市场细分占比1.651.6

日本宠物市场规模（万亿日元） 同

2.5%2.0%

宠物食品 宠物服务（医疗、美容） 宠物用品10%1.551.51.451.4

2016 2017 2018 2019 2020

1.5%2.0%1.9%2.0%1.9%1.9%1.9%0.7%0.5%0.0%

30%

50%矢经济究所， 矢经济究所，图表：本宠用品场及速17801760174017201700168016601640矢经济究所

日本宠物用品市场规模（亿日元） 同比1.7%1.2%0.6%0.6%0.6%2016 2017 2018 20191.7%1.2%0.6%0.6%0.6%

2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%国内市场：情绪价值显现，方兴未艾方兴未艾行业持双数增长国物场较晚行目处高展阶。我国宠行业统观悄然发改变从“鼠，狗院”工具位进一衍生出伴求情价。根《221年国行业皮，201国宠市场规在21达到90亿，比现.增长过三年CR达3.%，高于国日。根据1年国物白皮国物场一步分宠食医疗、宠物用品和其他。其中，宠物食品占比15%，宠物医疗占比.%，宠物用品占2.%从分道来01我宠品市规预到27亿同比长1.5我预宠物伴性断“它相细子道仍能持续高增。图表：国宠市场模及速 图表：国宠市场细分占比3000

中国宠物行业市场规模（亿元） 同

30%

宠物食品 宠物医疗 宠物用品 其他25002000150010005000

9.8%

27.5%18.5%

20.4%8.2%2.2%

25%20%15%10%5%0%

12.8%29.2%

6.5%

51.5%2016201720182019202020212022E《1年中国宠业白皮》， 《1年中国宠业白皮》，图表：国宠用品场及（单位亿元）500400300200100

中国宠物用品市场规模 同比

18189%174%160%155%132%117%%10589%15%10%5%02016

2017

2018

2019

2020

0%2021E 2022E 2023E 2024E艾咨询《1年国宠物济产研究告》，、驱动力：陪伴需求驱动养宠渗透率和单宠花费提升我国养宠渗透率相较于国外仍有提升空间养宠渗透率不足0，提升空间较大。据01年物业皮，于起较，我国29年物场宠渗率仅%相于美国、大利亚%及英国%养渗率还大升间。从我养人来01年国养和的群总达到4万人比实现4%的增。细人来，01养群25万人于狗群69万人但养猫人数实了高速达9.%未有续增拉养渗率一步。图表：各养宠渗率 图表：我养宠人不断长单位：人）中英澳大利亚美国

21年各国宠物饲养17%44%

62%67%

4000猫 猫 狗3619372136693447339022582451359332252701200010000% 20% 40% 60%

02018 2019 2020 2021 2022E、A、前瞻业研究， 《1年中国宠业白皮》，我国单宠花费相较美、日存在差距单宠费足日的1/0我国宠费达9美元十年间CGR达.3%，然而期本美分达到7美和3美。从宠费额均GP的比例来0年国消费额人均GP的例达到.0%而期为.%，美国达.3%。因此，国单宠消费对标美国和日本皆有较大提升空间，随着宠物陪伴意识强以宠消需求断样，宠费金有持提。图表：各单宠消金额美元) 图表：各单宠消金占GP的比例0

中国 美国 日本9330096295249845566669

美国 中国 日

3.3%0.8%0.09%0 2 4 6 8

0 2 4 6 8 前产业究院， 前产业究，，老龄化加重结婚率下行提振陪伴需求1年我国0岁及以上人口占比自.7不断攀升至.9上升.2，即将进入重度化老社。同，国龄群婚率断滑-201年我结婚从7下至.4，滑.c，婚明显低。人口结构改变与当年人情绪缺失催生宠陪需求部人缺来亲人朋友的陪伴而此口恰某种程上可被宠补，从有效解工虑和生压力。宠与饲主人由此衍出情联结们对于物的色认经由“宠物”渐转“”和“友”宠物属性变带来绪增使得宠经济快扩。图表0101年国0岁及以上年人数及全国人比重 图表：0121年全结婚下滑300002500020000150001000050000

人数（万人） 比173%181%149%161%

189%

20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

9.7%

9.8%

1-年结婚率9.6%9.0%8.3%7.7%

6.6%5.8%5.4%2011 2013 2015 2017 2019 2021

1234567890民部《1年民事业发统计报》， 民部《1年社服务发统计报》，图表：宠角色认知90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

2020 202185.1%85.1%8.5%5.7%0.7%家人 朋友 只是宠物 其他《1年中国宠业白皮》，、产业链：链条长，覆盖广，细分需求逐渐增多宠物行业产业链较长盖范围较广。着宠识不崛，分求渐增。宠物行上主为物殖和卖中为类产品下主涉各物服。）上游：宠物的养殖及贩卖。宠物的种类繁多，主要分为哺乳类宠物、爬行类宠物、鸟类宠、水类宠及昆虫宠物行业主要涉上述类的及贩卖多为个商经，规的大企较。）中游：宠物产品。要涵盖各类必选及可选型的宠物产品，例如宠物主粮、食品、尿垫、砂、具等前宠物济繁，衍较多细子赛。我名宠物品厂商要中、蒂依依源、宝中等。下游：宠物服务市场。主要涵盖宠物医疗、宠物美容、宠物殡葬等服务类需求。我国知名物医主要瑞鹏，派，比堂宠物美和殡主要者仍然个人经的物，着业监力加，游范程有提。图表：宠行业产链资料来：、宠物用品竞争格局：海内外均高度分散全球宠物用品市场中较低C4仅头部业史况看7中央花园宠公进宠行业0世纪0代lcoAnialah动疗起，不断展业图8年在交成上NleA业种较，盖多婴幼儿成，及物体的品饮以保品业而origrIglhim主营人生制化和物健产，16进宠物品业。中国宠物用品市场R5仅.3。由国宠市场步晚且多业仍代工出口的式为，本主品牌新能较低致我国物用行业极度分。市占第为unnru（森集营族类物品研和售01年市仅7。图表：01年全宠物品场集中度 图表：01年中宠物品场集中度ntalarn&Peto EacoAmalHaltheteA Berner其他

森森 hringrIglheimbH硕腾 博宇宠幸 其他 华产业究院， 立产业究院，我国宠物用品以出口代为主。产涵清用、日用、物具多种品，主要销欧美日本区。根中国关口出口宠用品要统大品类分别为种料成鞍具挽合种物用编码20100及源宠物等主营的宠物牵引用具。2）纸浆、纸等制成的其它家庭、卫生或医院用品，编码818900涉依股，悠科，恒物公司营宠护用。图表：海编码100月出口数据 图表：海编码800月出口数据动物用鞍具及挽具出口金额（亿元）o（右）12108642uMauMa22Ma22n22o21S21ul21Ma21Ma21n21

130%110%90%70%50%30%10%

43.532.521.510.50

纸浆、等制其它庭、生医院用出口额（元）（右）70%60%50%40%30%20%10%0%ul22Maul22Ma22Ma22n22o21ul21Ma21Ma21n21国统计， 国统计，图表：我宠物用主要口业梳理依依股份 悠派科技 中恒宠物 源飞宠物公司代码001206.SZ833977.Q三板退市)未上市001222.SZ营收亿元)7.314.805.505.48归母净利润亿)0.650.620.351.02毛利率%12.0137.8319.0025.86净利率%8.9312.746.4520.28销售费用率%1.1812.13宠物1.781.45收入拆分宠物一收入拆分宠物一猫砂次性卫生护用品食品用销宠物护产宠清袋宠物宠物零食家居宠物尿垫休闲用品%宠物牵引用具.0%M,.%M,.%amat,.%Petat,.%Petsatme,.%Pet,.%a-MARTIOADCOPetata-MART Amaz% 徐州苏宠atzMntanUhamact Cpr lAmazyGardenPetmazPetSmarteal-MartI% 北美北美,.0%类别名称值]类别名称值]美国北美亚洲欧洲,中国 .0% %中国,亚洲,.%.%日本加拿大中国南美欧洲销售区域销售模式 代工为主占比88.4% 代工为主占比61.6% 代工为主占比65.6% 代工为主，占比8.5%资料来：公公告注：依股份入，润，利净利率为21数据，户况为020年年数据悠派收入，润，利率净利率为001数据，客户情为0年年报数恒宠入润毛率率为211数据客户况为0年年报数据源飞物所数为021数据，客情为01及0年年报数。、投资推荐短期来看，宠物赛道需韧性强，Q4为传统销旺季，有望维持景气；材料价格滑可期利润望修长期来看宠护理用赛道稳健扩张客户资优龙头产能持续扩张有望持健增长。5.1依依股份：宠物一次性卫生护理用品龙头，盈利能力修复可期历史发展司身津西华利鞋工厂8年名天依依生用品厂205收子高洁实产链游纺布拓；16年万润建筑业务，专注于护理行业发展。27年公司成功挂牌新三板，19年终止挂牌并于1年5月8日功深交挂上，为A股宠卫护用第股。主营业务：宠物次性生护理用为公司要收品类，比.83无纺布售占比.%个人次生用占比.1。司0221实营收入.1亿，同比长58实母净润.65亿同增长.1润速于收增速主系材价大上涨导公短盈能力压毛率比pc。核心竞争优势：市场地位稳居前列。公司市占率排名领先，占同品类产品出口额比例自0年的6.%升至0221的8.%，居先位业内争芜悠体仅为司的一，期局以撼动先优明。大客户粘性高。公主要客户为外宠物商及线上电商头，涵盖P，C尔亚等客对工品应能等条拥有严格核小业以足要，户性高多数作在5年，同公司也是上户分类独家应。供应链一体化优司205收子司局游的着近年无布能扩，司无布给高能定程平原上带的影。未来看点：公司入体有望产能张持增，且砂等类横扩有望供新的增长；此自主当前占仍较，未望提升主品销量占消费心智。图表：依股份经数据况公公告，d源飞宠物：宠物牵引用具龙头，高潜品类持续扩张历史发展源宠成于04位浙平县前为飞4年司在美创海分，5推“联宠用品目台统，6开启宠物合游产新态8年上成的宠用研中续深宠物市场并当进股制改02成登深交上宠牵用具头企业。主营业务：公司主营宠牵引用具的出口，该品销售占比达.2%；物零食销售占比6.41司实营入48同长45归母利润02比长9.6现售利水平5.6比长.0pc利润增高收增主系海需爆及用节省。公司核心竞争优势：高客户进入壁垒。司与海外优质供应商绑定，形成稳定且长期的供应关系。公司客户多为欧美宠物食品与用品零售企业，例如大型商超巨头aart、argt、美国PCOP英国satome等公以上客长建稳合作系，高产质，交能助力司耕有户持续充订。产能布局优势9年公在埔设子司步放多家户的新进应。埔当人力本于内同平滑易擦减经风。产品矩阵齐全司有宠牵用及物品两主品以物狗胶、宠物注玩具高潜。当前咬胶玩具销售占较小但未着产能续优客渠进司有实多分道局宠赛的头位为。未来看点：公司户优、全产能局领，外拓类逻明确公牵引具以及宠零产有持扩张。图：源飞物经营据概况公公告，，宠物食品标的：中宠股份，佩蒂股份行业价望扩据aia数021全宠食市规模计达9亿元去年AR达5%。据