户用储能行业深度报告：高成长性赛道放眼全球舞台

一、户用储能：服务家庭用户，千亿产业崛起户储即家庭用户侧储能系统，将成为新型电力系统的重要部分储能是提电力系可靠促进能源消的关技术能是不易存的能转为机能化能等式储起来，以便需时使的技储系统可动态并存来发电或电的电在要时放而改电能生输送和使用同完成模式，得实时衡的刚性”力系变得更“柔，效提高能质和用电率。能可用于电力系统的各个环节，括发侧、网侧用户。发电侧发电侧能系统可供调峰调频、备容量等功，提高供质量和稳性；对于再生能源网，配备储能可以解决风、光等能力特与用负荷完全配、调困问题大幅高可生能消纳平。电网侧电网侧能系统可于电网调峰调频辅助服务同时可用缓解电网塞，提高配电能力从延缓输配电扩容升。用户侧安装主为电力用包括庭用户和商业用户安装用户储能，有于家庭用和工商业户节约用电成本，并保障用电稳性。图表储能可用于力系统个环节派能科技招说明储能术及用，公招标信息整，户用储（户储是指用家庭用的储系统户储能统通与户光伏统组安为庭用提供能白天，光伏所的电优先本地载使用多余能量储到电池在电仍有余的况下选择并入夜光伏系统无发电电池放提供能供地负使户储能统可提高用光自发用程减用户电费支出并极端气等况下障用户电的定性对于电价高峰价差电网旧地的用户购置储系具备较好的经济性，家庭用户购置储系的动。户储单机机规模小主要采电化学能路户储能机规通常在Wh级与通在兆时级上的电/电网侧工商储能比单机小多不同大型能的多技术线选（蓄压缩气电化飞储能，户用储通常用装规模活产链成易量产广装运简便电化储能线户电化储能统通常由电池、池管系M储能流（PS）能量理系ES构成其中能电和变器是值量较高的核心环节。图表户用光储系工作示图 图表户用储能系构成 固德威招股明书 派能科技招说明书 户储与大电力储工业储互为补赛成长性盈利性户储能户用伏配使用属于散布就近利用的能形可很好适应分电需求资源布和大储能统并发展互为充成以可生能源为主体的新型电力系统重要成部，发空间阔，赛道盈性好。与大型能系相户储能体投规模小资主分部灵赛具备速爆的潜成长性。户用储能的投方为终端户，其用电价显著于集中式站对应的网电价，储更容易得经济性因用户对户储统的格敏度相较低上材料易传导加之C道可生品溢价赛参与盈利力优。户储产业方兴未艾，欧洲、美国是主要市场全球储能场高速长户侧储是重驱动力一据弗斯特利文据，1年球储系统增装容量达.W同增长.%其发电侧电网和用侧装分别为...W从机容来看户侧储（括户用工商储占储能场的.%用户别是用储终端产单Wh价格于发侧和网侧储能，用金额表示的市比将高，储能场的要组部分。图表1年全球储能市规模达h 图表1年全球用户侧能装机达.h 全球储能市场规模（左轴，Gh）0 YOY（右轴%）50

-%

用户侧新增装机（左轴，Gh）9 用户侧占比（右轴，%）876543210

Frsln，古瓦特股说书 Frsln，古瓦特股说书欧洲、美引领发储能赛迎来速增长。1年以，在电价能源安需求动下全球用储需求迎来爆发高工研估1年球户储能增装机.W，2年新装机达到W欧洲美国全球户用储能装机主力，各占约全球4的市。图表 1年全球户储市规模达h 图表 欧、美是1年全球用储装机主力 其它 美国澳大利亚 欧洲日本GGI GGI我们认为，美户储场高景气，来具广阔的长空间。欧洲户储场中和能源立目引领策制能结构冲突化导致电价高用成本政策贴两面因素下，户用储能系统具备良经性，动用需求增长。历史数据：洲户已具模，长强根据lrPrEe数据0年欧洲储新装机量.，0年复合增长率%；1年（估计洲户市场模.较上年长。地域结构：阶段德国欧洲储市装机力，0年储装机，占洲总机的。空间预测们算到5年洲户市场间将达到.W5年复合长率.%5年欧洲户储市场装机总量将到.。美国户储场节电费保障电是户配户储核心力C补和地方政支持一步高配积极性市场空间有望打开。历史数据：国户基数小，势迅根据C数据0年美国户储能机M/，对应0年复合增速分别为%/%。地域结构阶段加是美户储机主力0年州户装机占全国的%威夷第二市场装机量占全国的%。空间预测：们测，到5年美户储场空将达到.，5年复增长率；5年美国户储市场装机总量将达到。图表欧洲户储市空间预测 图表美国户储市空间预测 测算 测算 图表欧美户储市特征、动因和市场间全球户储市场规模有望达到千亿级。考虑户储在、日、拉美等其它国家和地区的渗透，假设025年欧、美户储市场占全球市的40%则205年全球户储新增装机需求可达50h按照每套0kWh储能系（包括电池系统和变流器价值量1万美元计算，单Wh对应10亿美元（70亿人民币）市场空间，未来全球户储市场空间可达千亿级。二、欧洲户储市场空间及驱动因素市场回顾：户储市场维持高增长，德国为装机主力欧洲储能机结构户用主储市近年持增长美国以型储装机主的式不欧储能机以户用为主1年户储能欧洲能装的%户储机量看根据SlPrEe1年1发布《欧洲户储场展望0欧洲储新装机量.W0年复增长率%SlPrEe的乐观计下1年欧户储场规模.W，上年长%。2年半年无市规模新数，但I调研显示，上半户用储所电池块和流器求火，产品期拉长%%等，面反了市增势劲。图表欧洲户储市维持高增长 图表户储占欧洲1年储装机的% 欧洲户储年内新增装机量（左轴，G）yo（右轴%）27欧洲户储年内新增装机量（左轴，G）yo（右轴%）275473620062840

lrrre Wdcke德国是欧户储装主1年市场模达3亿欧元从域市结构看国目是欧户用能装主年户储装机MW，占洲总机的。根德国邦储协会VS算，1年国户储能场规达到3亿欧元累计装机3万台BES预计2年德户储计装量将突破0台大，折装机模./.W。图表0年德国是欧洲大户用能市Mh)图表1年德国户用储市场达3亿元 市场规模（左轴，亿欧元）户储装机总量（右轴，万台市场规模（左轴，亿欧元）户储装机总量（右轴，万台00555135瑞,奥地利,,英国,,意大,,

地区,, % 6 4 2 0 86 德国,, 4 % 2 0 0lrrre 驱动因素：政策鼓励、高电价推动，经济性驱动欧洲户储高成长（一）能源略引领政策励欧洲储推广碳中和与能独立两目标动下，洲大发展可生能源。碳中和洲是球双战略引领之一在践减碳能方走在球前1年7月4日欧发Fitr”一揽计划以实现0年室气排放较0年少、0年实中和目“itr一揽子计划中《可生能指（leEyitie，ED）设定了0年可再生能源比需达的目标，大力推进可再生能投。能源独立洲能源口依性强0欧盟近%能源需由净口满俄斯是洲能进口主要来源国。乌冲催化，欧意图脱对罗斯源的赖2年5月，盟委会公“PrE计，力求通可再能源机、户侧、找新能源应国等式，求能独“PrE将欧盟0年的可再生能目标由提高到，进一步鼓励再生源装。图表“Fitor”一揽子计划 图表PowerU行动目标 欧盟委员会 欧盟委员会户用光储能系是欧洲再生能发展大重。洲重个体家庭户作能源产者潜9年，欧洲推出“所有洲人供清能lnyrllEs一揽计划，贴个能源资、善电市场设计，旨“个人费者容易产、存或售自的能；提账单明度选择活，保障费者利。/家庭用户再生源投的主形式为户光伏配套储能系发户用伏有于充利用庭屋资源推个人资金入可生能领进一提高再生源渗而配储能助于高用自发用的例小输电能量损耗和电网调度压力，政策励的展方之一。储能系统实现“消费”关键，策鼓励用储能广与中式再生源发电同用光发电模小而散，主要用于满足“自消费lcsti而非网售需求“消费可理为两含义：一是电力自行生产允终端户生电从力消csm的身转变产消“sm；二是电力的发自即自消纳发电，提自用量在发电中的例。户用光系统担电自行产的能仅在天发家庭户用高峰要在间装储系统大幅高自用率。欧洲现行政策中，户用能起动作的主有“计费”投资贴两面政。图表政策推动欧户用储发展“净计“净计户用光用户电补偿式两主型用伏发电力曲和家用户电的荷不完全匹配用户发电力不负荷时要从网购无消纳电量则需将余上网对于户未用的余电网主要有两类偿方式：种称为“计量tmti，用能量流形式对余进行补；另一种称“计费”（tilli，采用资的形对余进行偿。净计量用户可据向电网送的电，从自己电费账单扣除一部，只为消的“净”量付费。当月用电量小于电未用的分可换为信额用在未一定限（例一抵用电费计量式下，余电以用电电价（或一比例如%计价但无提现。净计费用户自电不满足用时，终端用电价从电网电使用；使用的电以上网电入网，实计费，抵扣用电出各国计费用的网定各不同可以为Fi（经补贴可再生源上电F（市场网电价+补场上电价低用户电电价且补部分逐步出户用电价和网电之间差持拉。净计量模用户能需求明显净计式为配“自发用”实经济提供基净计”模式有力进用户自行生产电力，但对电的自消纳促进用；“净费”模下用具备储“发自”的力。净计量政策对用自发电补贴程度大，用户置户用光的动力强可以有效励用户自生产电力但这一模式相当于将用户不匹配求的电量存储在电侧，电网承电力度和存的任，户配动力弱。净计费模式下，于上网价通常低用电价用户仅配户用光伏收益有限需要通过置储能系，来尽可能提高自行消的比例。高用电电的情况下随着储能统度电成逐渐下降用户配置能系统满电力需求的做法展现出较好的经性。图表两种余电补方式对参与的影响净计净计量 净计费家庭用户 采用净电量的形式进行补偿，安装户用光伏可有效节省电费支出，对户用光伏的鼓励力度大欧美电表通常允许倒转无需改换设备安装便利，

余电以上网电价进行补偿补偿力度较低需为户用光伏系统配备储能，通过自发自用获得收益最大化通常需要额外的电表设备投资并分别签订购电和电网 易于推广；用户用电和发电抵消部分不支付输配电费用，可能为电网运营方带来损失

电合约，操作相对复杂；但电网调度和存储电力、平滑负荷的压力相对减小征税方 用电量净结算，电力交易量减少，造成税收损失 用户需进行双向交易，可能造成重复征税《可再生源城理论析，全光伏，目前欧洲要市场均采“净计政策现“计量国家也在退计划伏配储望进一成为需目前欧洲户装机主要场包德国大利英国奥地等均用净费政策采用计量策的国包利时丹麦、荷兰葡萄等净计”政策户用光装机激励作明显但其补额度较，难持续，分布新能源较为成熟的市场“净量”呈现出趋。波兰曾使用净计量政策励户光伏机，其净量政已于今退；比利时kW以下的用光系统用“计量，但分地宣布退出计量；荷兰相部门0年提出一议案计划每年的幅退出计量但尚通过前，界正重论退出净计量政的具体节奏。随“净量进步退出家庭户提电力用率需求切需为户光伏置储系统过电自发用实现经济性。德国意大利英国奥地利2020年户用储能新增装机h20772722721612020年户用储能累计装德国意大利英国奥地利2020年户用储能新增装机h20772722721612020年户用储能累计装机h837541412402927户用光伏配储渗透率20%5%9%15%并网定价方式 i，2021年起逐 净计费 市场上网电价 iT用户用电电价（欧元kh）渐取消030302190220214上网电价（欧元kh）00910210060077lrrr，各国推出储投资贴政降低户初投资成除退出计量采用计费逐渐低并补贴外德国意大利等国家部分地区也推出定的策补，鼓家户配。图表欧洲部分户市场的贴政策国国家 补贴政策德国意大奥地

联邦层面补贴已退出，部分地区存在地方性的投资补贴，例如巴伐利亚3kh光储系统可获得500欧元补贴，超过3kh每kh补贴100欧柏林为每kh储能系统补贴30欧（上限500欧元减税方EEG2021对容量30KW以下年耗能30h以下的光储装置免除G附加税。此外，德国复兴信贷银行为符合条件的用户提供可再生能源低息贷款（KW270），进一步降低投资难度。2021年，意大利政府推出疫情后的财政刺激计划，提高了原有新生态奖励政策（Ecobonus）补贴额度，经评估可提高建筑能效的光储系统可获得110%税收抵免（分5年退回）；未通过上述评估的系统，仍可能通过原有的补贴计划获得50%的税收抵免2017该国推出小型光储系统补贴方案218-019年每年为小型光伏系统提供900万欧元的预算支持补贴高达投资成本30%；同时提供每年00万欧元专项预算，用于补贴光伏配套的储能系统。对光储系统的财政支持可达到总投资成本的45%。除国家层面补贴外，地方层面也为小型光储系统提供补贴支持。派能科技招说明，lrrre，“净计策下网与用电价增提用户装储的相收部国家和区的策补又降了户储能的初始投资成本，政策成推动洲户市场展的要助。（二）用电本高企经济驱动欧户储上快车道节约电费出是家电力户购置能系的核心动因素洲庭用价格昂，1下半以来受天气涨价影响洲各电价涨家用户价进步水船高用户现能自给意愿烈户装机大幅约用电费支出，装机经济性逐渐凸，驱户储场迅爆发。天然气价高涨幅推升洲价1下半以来洲天气批价格断攀升2初以来在俄冲突等事件催下，洲天气批价格度达历史位。洲各电价之高，截至2年6，德、大利希腊等国批发价涨已超过，达到0欧Wh以上MF计，源价的飙将使2年欧洲家的生成本平均提高近%。图表欧洲天然气发价格发式长 图表3以来欧电批发格增长以上世界银行欧洲天然气价（世界银行欧洲天然气价（）50id isa单位：元h欧“择顺序定价机下力批格与然气价高度关欧主要电力易市清算格基“择顺序曲线Mitrc确定交易所根各发机组价由到高列价者优成交至累交易满足时段电力需求后成“边际组报即为场统的交价格风光等再生源和电机发电的际成最低优先成在电和电机组出可再能源电出稳定和可度性足的况下天然发电组成了欧绝大部分电力场交中“边机欧力货价与天气价基本钩根据MF测算自1年第1季以来，欧洲批发电的涨幅中源于然气格上，而余的可盟排交易系（S）中高的价格释。图表电力定价的择优顺Mitd）曲线xt-rr，图表天然气价格碳价对洲批电价的响 图表0年德国家庭用电价构（欧/）电力税（生态

特许权.,

产附,

费,,批发电+税）,

,,,可再生能源附加,,

毛利,,,.,FNTE Clnryire受高税收能源附费等影家用户用价格水更高著高户用光度电成。除发电和电力司毛外，家庭用户用电价格还包括电网费、各项税等组成部分，购电成本高。以德国为例0年家用户（年电力消耗量Wh下）价平为2欧/W其中发电+利、网输电费各占/，可再能源加、值税、电力税各项费共占家用户电价的一以0年，洲8个电最高国家，费占电价%以上的有7个。天然气价格居高不、电和税存在刚性情况，欧家庭户电已明高于用光度电本。图表0年欧洲部分国家庭用电价税费占比 图表德国户用光用电成远低居民电价 居民电价（欧分/h）户用光伏LOE（欧/h）5558 5558 9 .73618287199.820rst，rrt lrrre户用光储统具有良的济性们照VS在1发布一篇策报中采的假，假用户用W光伏系统，年发电量W；配备W/Wh储能统；户全用电量W。用价格.7欧元WBW测算..4国家平均价上电价.9元WSlPEe数在上述设下户用储系统的投资收期为1年0年使周期（第0年再次进储能电投资IR为，已具有优良经济。图表欧洲户用光及储能统经性测算以德为例） 场景1：无光储系统场景2：户用光伏场景3：光储系统光伏系统规格8kW储能系统规格5k10kh初始投资成本欧元500011000全年用电量kh600060006000全年发电量kh80008000自用率20%70%电网购电量kh60004400400并网电量kh064002400用电价格欧元kh037037037上网电价欧元kh009009年购电成本欧元22201628148上网电量回报欧元0576216年用电净成本欧元22201052-68与场景1相比节约的电费11682288投资回收期年428481（光伏寿命20年；储能寿命10年*投资2次）23%19%，DWlrre测算敏感性分析政策补可以力提升储经济性电价使回落储仍具经济性考补贴等素相电价况下，光储系初始资成每降低0欧元R提升约%，资回期约减少.4年根据文提及政策Wh储能系统在分地可获得0元的贴，户储济性一步显。考虑后天然价格稳或费改使居民电价回落，在系统成本变的况下电费低/h时投资收期1年，用仍将有配动力。/图表德国户用光系统IR感性分析/%用电价欧分kh02502803103403704043系统成本欧元600026%29%32%35%38%41%44%700022%25%27%30%32%35%37%800018%21%23%25%28%30%32%900016%18%20%22%24%26%28%1000013%15%17%19%21%23%25%110001%13%15%17%19%20%22%120009%1%13%15%16%18%20%130007%9%1%13%14%16%18%140006%8%9%1%13%14%16%测算/图表德国户用光系统投回收敏感性析/投资回收期年用电价欧分kh0250280310340370404360003713363072832622442297000433392359330306285267系8000495448410377350326305统9000557504461425393366343成本10000619561512472437407381欧元120007436736155665244894571300080472966661356852949514000866785717660612570534测算市场空间：欧洲户储崛起，预计2025年累计装机34h我们测，5年，欧户储新装机有望达到.W，5年复合增长率.；5年欧洲储累计装机量有望达到。我们用的始数据测算设大如下：户用光伏据：用光累计机量装机量数均来自EA1可生能报告.2发布中的计和预测数据。配储比例和配储时长：我们假设5年，新安装的户用光伏系统配储比例（用功率表示）分别为%/%/%/%，存量户用光伏年内购置储能系统的比例分别为.%/././.%，配储时长分别为./././.。在上述设我测算/3欧洲用储新增装量分为.0和.W同比速分为.%和.%；5新增装机量有望达到.，计装机。图表欧洲户储市空间测算2020A2021E2022E2023E2024E2025E户用光伏新增装机量（）610580490490480490新增户用光伏配储率（%）10%15%28%35%40%43%配储时长140160170180190200新增户用光伏配储装机量（W）085139233309365421户用光伏装机总量（）340039804470497054405940存量户用光伏新装储能比率（%）06%08%25%40%50%55%存量户用光伏配储装机量022044169323471600户用储能新增装机量（W）1071834026318361021户用储能新增装机增速（%）708%1202%569%324%221%户用储能累计装机量（W）305488890152123573378，测算三、美国户储市场空间及驱动因素市场回顾：户储市场爆发在即，加州为主要市场美国储能场增长速目前机以表为1年美国能新装机./.W1年复合W)达.%美国能装以表装（源侧网侧型储能为主前装占1年全装机量的%用于调峰、调频等应用。图表1年美国储能新装机达h 图表表前市场是国储能机主力 Wdcke Wdcke美国户储机增长伏配渗透率幅提根据SC数据0年美户用能装机W/W对应0年复合增速分别为%/%美国储系在光系统的渗率快提升Eye调查明，年全美光伏安装商（包户用非户）新装的伏系中，有配了储系统远高于7年的%商在1年接待的光伏潜在客户，已有%储能表出兴，而2年半年对配感兴的客户到%随着国户光伏统的一步展户装机存在阔的长空间WdMkzie认随户储统加速发展，到3年美国有望接棒欧，成全球大的储市，占全球储市空间的。图表美国储能新装机高增长 图表WoodMac预全球储市场布 其它 欧洲 亚太 美洲TC Wdcke图表美国光伏客配储意和配比例均年增加r，现阶段，加是美国储最市场户储机的区结来看0年，加福尼州是国最的户市场户装机量占全国的%；夏威是第大市，装量占国的。加户储先全的原，一面在该州阳能源优越，光伏装机量居全首位为户配置供了间；一方面该州布发电励计（P）对储装形成了有效激励，后文将进步探。图表美国各州光累计装量（至）图表美国户储装的区域布 其它,其它,夏威夷州加利福尼亚州,，Wdcke TC驱动因素：节省电费和保障用电是用户核心诉求C补贴大力助推行业爆发“节省电费和“保用电，美国户用户装最重的两个量因ESe调了消者关注能系（询价或购买的主原因2上半年%费者“节电费为首考量素而%消者“供备电源”作为首要考量因素。由美国在电高昂电网定性等问题“省电”和提供用电/障用稳定性（silic”一是用户虑户系统前两原因除了两个素外用户储的力还括“高自自用、“完全脱离电网依赖”。考量因素原文 官方注解图表美国消费者注储能主要因 图表美国消费者注储能考量因素原文 官方注解%1 2 1%%节约电

saingonuiliyae

经济性驱动的因素储能系统可在分时电价机制下节约电费在电网中断时提供用电弹性（在电网中断时提供用电弹性（resilience）提供备用Backup电源 power

考虑未配储

baerysoragelae

用户希望购置可兼容储能”的光系统，考虑后续安装储能电池提高自发电量的自用比例尽可能

自主供电selfsupplycompleely

自行消纳而非并入电网re注口略有同1及前为（映全部量因之后为单选（反映首要考量素）

完全离网re

ofgrid 用户希望完全脱离电网自给自足美国电网设老旧，之极天气影，导断电事频发，障用成为储配置重要诉。美国电力础设施受极天气扰的能有限国力基设施建于0世初配电路中较大例已达到使用寿命，可靠性大影响电网化和再生源并扰动下电网冲击响应力不，更易在端天气下产生断电事。美国电网系由三个立运的部分成，网间可度容量限国电系统东部联、部互和德电力可靠性委员会三个部分。大系基本立运，三电网间力传有限发生故后电网取电的难度大，导致断电后需要较时间复。与此同，全气候暖趋下，国野、龙风等端天气象较前更频繁导致电事频发根据EA数，0年美国电用户人均电时长达。E计数显示1全美极端气导的大停电故（次影响范围5万人以上）接近0起。在电独立营的电大德州以及火频的加，极天气致的电事尤为频繁，9年至1年由天气导致的停电故分约0起和4起。发生电时供储电源保障电，为美用户安装储能系统的重要力之。图表美国电网由大互联统构成 图表0年美国电用年人均电时达hA A图表美国极端天导致的电事持续增加 图表德州、加州极端天停电故重灾区 ClieCrl注：纵轴表示影响范围过5万人停电故次数

ClieCrl注：图轴表示影响范围过5万人停电故次数 节省电费是户配储重力，净量退、分时价等机下，能系统渐显经济性。净计量退出分布光伏在白发电但家用户用电峰在间，发和用时间匹配配置能帮助用户将白天多发的电储起来供夜使净计政策出后，户用价格于售价格用户动力置储能增大自用比例。分时电价：户在天中同时用电价不、存峰谷的情下，能系可以低谷时通过网或用光伏电池板充，高峰时放电负载用，而避在高时段从网用，有节省费。目前美国大数州实净计政策，已呈退出趋，户储净计退出的发展速根据SE（再生能激励数据库数据，截至2年3月底：美国3个州义强制使用计量政但具规定电可补偿的、额、限等在区，全是对意义的“净计量，用户可能在配的动；加州等5个州正在探过渡至计量外的政（如净费，逐退出贴；夏威夷等7个州采非净计政策主要净计政策；德克萨斯州和爱荷华州2个没有制净量政策。结合前数据非净量的州夏夷州成为国户装机要市引美国储增长随着州净量政逐步退出，美国户储市场空间望进步打。图表美国各州净量政策状（至2）slrrld，R，图表夏威夷和加户用光配储例领先美 图表夏威夷户用储率与计量出高度关 rklylb rklylb部分州用强制或分电价机用户通过配进一降低用成本时电（imefs是据用电的不同间采不同率的价方案目前美国多数区时电是一可选计划户可据自需求公用事业公司约用固电价分时电向其电州现政策制户光伏户使分时价计亚桑那州伊利诺伊州，马里兰州，密西比州纽约则正推进时电计划。对于公用事公司而，分电价有定可之处方面用电峰时，电需要过额火电组供或向外购电，供电成本上升，时电有助向用传导部分本，保其利空间另一面，着分式光装机量上升，户发和用时间不匹会导用电需求形成鸭形线，对电形成击，时电可以励用户自发错峰用电，降低电调度力。对于用户而，分时价可其提供过电储能进步减少电成的机会用以通储能负荷理（如定时使用洗衣机等电器等方，尽能地使用价电进一步低用成例如南加爱迪公司前为安装户储电池电力用户供特的分电价划“UPim，用低谷电价./，该公其他划中的最低价格还便宜5美分，使得用电量0度用户月可省0美元电，经性优。随着分电价制推广用户望通配储现电节约时公事业司也降低网调负担现双赢因此分时电价有望成为户用储的又经济驱动素。图表加州M.0拟议定中分时电安排 图表ISO绘制的加州“形曲线” 公用事业公司计划名称低谷电价（美元kW）高峰电价（美元kW）P&EE2-A01760499SCEU-D-PRE01860482SD&E-U-500820547lrRis《驯太：太能领正在发的能源革，平证券研究所 联邦和各提供补政成为“门一据EySe1年对能安商的研始投成本高是其销售储能系统的最主要碍因2年8月联邦降低胀法A）加了储系统获得免税度州层面提供的补贴政策，望大降低储初投资额，励用户出储系统资决，成配储“临一脚。IA允许储能独立得免，并延了投税收抵期限，幅利户储建清能源资税抵免是美国长期采用新能鼓励策，装可生能设施主体获得税抵免降低始投金额根据前规0年至2年安装的阳能统的收抵上限为%3安装系统为储能统作光伏统的部分获得税收免，求每年%上时与光阵列接连，单的储系统法获税收免。A将C期限延长0年，税收减额提升到，且许3kh以的储能独获得，对储能的激励加。以加州为地政策励进一驱动户储能展州自电激计划SltinciePmP)启动于1年美国时最且最功的布式电激政策之1年开始SP储能入支范围现行的SP政策中，户用储用户获得每h0美元的贴。以.h的斯拉PrWll为ESe测装特拉PrWll储能统的投在..7美元，根据1年6月标准C可抵扣0美元（当时补贴例为%现行政策可获更SP可抵扣0美元，两政策叠加可抵免%投资本，户用能提强劲力。图表美国储能系销售的要阻因素1年）图表补贴下加州储安装本，以ol为例项目 预估成美元Powerall储能电池安装成本67002000-4000项目 预估成美元Powerall储能电池安装成本67002000-4000运费、组件及其他费用300运费、组件及其他费用3000-4000总装机成本11700-14700

缺乏专业安装工人杂/难以理客户住房不适合安装安全担忧

SP抵免 -2700C抵免 -3040~-3820抵免后安装总成本 5960-8180re re以加州为户用储系在美国将逐产生优经济性补贴策对经性的推作用显我测算在加安装户用光储系统的经济性，要假如下：参考Bklylb0年据们假户用伏平规模W能主为5/.5Wh的特斯拉Prll；系统发电量和自用比例设与文一；用年均电量于欧洲约为。根据前分时价的论，们假无光系统家庭户购电格为州平家庭价.W,.7数，纯光伏系统家庭用户购时高占比高，价略.k，储用则可在谷购电./采用加州EM.0议案中提出上网价水，约./。在上述假下，户光储统的投回收约.9年0年使用周的IR为；存在SP补贴的情况，投资回收期进一缩短至6年0年IR提升至，经济性著提。图表美国户储系经济性算（加为） 场景1：无光储系统 场景2：户用光伏 场景光储系（存场景4：光储系统在C抵免） （+SP抵免）光伏系统规格8kW8kW8kW储能系统规格5k135kh5k135kh初始投资成本美元5000120009300全年用电量kh10000100001000010000全年发电量kh800080008000自用率20%70%70%电网购电量kh10000840044004400并网电量kh0640024002400用电价格美元kh027030015015上网电价美元kh006006006006年购电成本美元27002520660660上网电量回报美元0384144144年用电净成本美元27002136516516与场景1相比节约的电费56421842184投资回收期年887549426（光伏寿命20年；储能寿命10投资2次）10%15%22%rklybNRlrris，测算图表加州户用光系统IR感性分析%用电价美分kh018021024027030033036系统成本美元600020%26%31%36%41%46%51%700017%21%26%31%35%39%44%800014%18%22%26%30%34%38%90001%15%19%23%26%30%34%100009%13%16%20%23%27%30%110007%1%14%17%21%24%27%120005%9%12%15%18%21%24%130003%7%10%13%16%19%22%140002%5%9%12%14%17%20%测算//图表加州户用光系统投回收敏感性析//投资回收期年用电价美分kh018021024027030033036美元成本6000467379318275242216195700054544237232128225122780006235054253663222872599000701568478412362323292100007796315314584033593241100085769458450444339535712000935758637549483431389130001012821690595523467422140001090884743641564503454测算市场空间：美国户储市场空间广阔，预计2025年累计装机24h我们测算5年美国户储新装机量望达到.W5年复合增长率.5年美国户累计装机量有望达到h。们采的原数据测算设大致下：户用光伏及增假设0装存量据来自EL计新装机及增参考WdMckzie年市场踪报中的据和断1年户光伏机增速；2年，由频繁电影响和A鼓励策的推动，前个季户用伏装分别比增长了%和%，们假设2年用光增速；后年度dMckzie考虑州EM.0以联反倾调查市场影响，测增较为守，们采用%增速设。配储比例和配储时长：我们假设5年，新安装的户用光伏系统配储比例（用功率表示）分别为%/%/%/存户用伏新装储的比分为.%/./.%/.储时分为./././.。在上述设下我们算/3年国户储能新装机分别为.0和.W，同分别长.%和.%；5新增装机量有望达到.，计装机。图表美国户储市空间测算2020A2021E2022E2023E2024E2025E户用光伏新增装机量（）323420567601637675户用光伏装机增速（%）30%35%6%6%6%新增户用光伏配储率（%）6%12%15%25%32%40%配储时长150160170180190200新增户用光伏配储装机量（W）029081145270387540户用光伏装机总量（h）190023202887348841254800存量户用光伏新装储能比率（%）11%12%15%25%40%50%存量户用光伏配储装机量025036059130265413户用储能新增装机量（W）054117204400652953户用储能新增装机增速（%）169%740%965%630%460%户用储能累计装机量（W）10522242682614792431Wdck，N，ryb，四、其他国家和地区：户储发展潜力强劲41日本FiT到期催生户储需求，预计2025年累计装机1h日本户储步较，推广程全球先本是球较开始广户系统国家一，根据ME（日本济产省）数据，至9年日本储累装机已达.W，全球位。I统计1年日是全第三户储场，户储装机量约占全球的%。图表9年末，日本户累计装全球首 图表日本储能系装机以后（工商业）主2019年末户储累计机2019年末户储累计机量/h4865505050

工商业（含基站、）,,

户用储能,

可再生能源并网用储能系,TI TI单位，%用户侧分式储能日本能装机未来将作日本储系统发的重储能统装结构看用（户用、工商业分布储能日本能装主力9共计据其能装机的%表前机占相对少。用储在日本构建新型电力系统中占重要位，因如：一方面，户用储可在灾害件下保障用用电，增其用电的定性日地质灾和气候灾频发，本位于环太平洋山地带，震灾较为繁；候上受亚带低压影，每年0月受风影严重集中电源系统若受到灾害响，影响电的范围，因此日重视抵御险能力较的分布式再生能源电和储能以加强供电的稳定性。另一方面户用储可与用光伏套安，提高再生能的渗率本约%的面为山与丘，发展集中式伏的间较，户光伏为日推广伏的要形式9起，本通过i（固定价购买制度鼓励用户购置户用光伏系。随着9年FT逐渐到期，户需购置用储系统以提自用例。图表日本电力系结构分散 图表3年，日本.W户用伏FT将到期20.7520.759.554602252765432150

，G） 80 TI TI国家和地政策强补贴推动户装机推日国家面的组织Si一般团法环境共创造议）以与虚拟电厂项为条，为国安户用能电的用提供千瓦时.7万元（人民币0元）补。地层面不同地区为户用户供丰的额补贴如东为户储能统提的补最高覆盖装价格一半最高可达0日元。图表日本户储鼓政策名名称 范围 补贴情况DER赠款（DER即DisribedEnergyResources，分布式能源） 全国

获得该补贴的条件为：必须使用Sii注册设备，且参与PP（虚拟电厂示范项目。补贴标准：2022年37万日元kh；2021年4万日元kh；2020年2万日元kh。补贴金额由以下三项中的最低值决定，最高80万日元，限量9000套：家用蓄电池补贴 东京ik-k，

1）安装价格的12；2）蓄电池容量每千瓦时10万日元；3）太阳能安容量每千瓦20万日元。MTI预计，到5年日本户市场空间.W，累计机将达到W。EI估算户用光在已和新建筑中的渗透估计5年0年用光累计机分达到5和8万台约./.WMEI进一步分况估计了增量宅建配储存量光伏宅新+系统存量用光用在FiT期后储的类需求计5年和0年全日户储增装量分为8万（.W）和.4台（.W；5和0年累装机分别为Wh和W。图表日本户用光市场空预测 图表日本户用储新增装台数算 新建建筑配置户用光/万台已有建筑配置户用光新建建筑配置户用光/万台已有建筑配置户用光/万台90369211156161455795存量建筑户用光伏配储安装数/万台存量建筑新建光伏+户储安装/万新增建筑户储安装数/万台74.6840 0 0 0 0 0 50 0TI TI日本户储应链长参与以本土业为市场入存在定难与美厂以直销授权装商售为的模不同，日本用安装用储能统主依赖地工店，即社区基础为当居民计、造、修和改房屋小型土木工程司日户储统销链条长安和销与建类公務或大建筑商深度定且方化小型公司在终销售占重地位此日户储场存一定进入度目前日本储系统与者欧姆龙夏普尼吉康、松下、努耶夫路设、京瓷本土业为。我华为国特拉等在日销售储系。图表日本户储企商业模与欧存在区别T，42澳大利亚：户用光伏大国，户储经济性尚不足VPP模式有望推动户储渗透澳大利亚全球光第五市场用光渗透率处于高水平大亚光条件良伏产发展为成年光伏增装机量.居球第五截至1底累装机量.W占全光伏机的1年澳大利亚人均伏装机量.，全球位。大利地广稀，布式伏占重要例1年大利亚.W的光伏装机中顶光（用和商业占.W大集中光伏.W布式伏在伏装中占导地位根据PE数据，澳大利亚住宅屋光伏装率超过，户光伏透率于较水平。澳大利亚储安装逐年升根据lnEycil数据0澳大亚户装机量.8万台按单容量Wh估计装机量约W澳大亚本土询司SWz估1年国户新增机W计机.W，装机规持续长澳户用伏配率处较低平SWz称1年安装所有伏系中约有%配储能电池；使用Wh户电池机量和.W伏装量计算假设储时长.h的况下澳大亚新户用伏配储比例仅.%，仍存在大的透空。图表1年澳大利亚新光伏装机.W 图表澳大利亚户装机量年攀升 澳大利亚新增光伏装机量/GW.8澳大利亚新增光伏装机量/GW.895.2410澳大利亚户储装机量/万台53877.86054 53 02510 0lrrre ClnryCcil补贴范围限，户经济稍显不，来P模式有望带新的渗空间大利全国对用储的补力度较为有限补贴要面户用伏用户南澳利亚为户用户供了每W0美的补贴由于对储系统补贴幅度较小储能统售偏高且在部分区用和售价差并大，大利咨询司Slrice算，考虑PP（虚拟厂收益情况户系统澳大亚大数地投资收期在8以经性不且于仅装光系统。但与此时澳大亚部建筑能零售等正进行PP模式相关索并为参与VP的储用提供同的补贴计划。未来随着VP商模式熟，大利户储户有望现经性，储市渗透间广。图表澳洲户用光、储能励政策名名称 范围 补贴情况小规模技术证书 全国（S）

补贴户用光伏为100kW以下光伏系统用户提供小规模技术证（SC在200年前为每h发电量提供约35美元补贴。对于2021年安装的66kW户用光伏统，该补贴金额将达到3000美元以上。维多利亚州太阳回款计划南澳大利亚家用池计划（HBS）.lrCi，

维多利亚州 补贴户用光伏2018年宣布提供124亿美元预算为新安装的太阳能系统提供高达50%的退款（Rebae）；同时，用户在户用光伏投资上可获得零息贷款。南澳大利亚州 基于电池存储容量提供补贴（退款），每kh补贴200美元。考虑到澳利亚庞的户光伏装总量未来户仍具广阔渗空间A预，保情况下5年大利户用光伏累计机将达到.若按照%例.5时配时长略估5年澳利亚储累装机望达到.W，相较目前市场具有较大成长间。图表澳大利亚户光伏累装机预测 图表澳大利亚户光伏新装机预测 澳大利亚户用光伏累计装机/GW.3澳大利亚户用光伏累计装机/GW.31352353澳大利亚户用光伏新增装机/GW238817.03335 20 21510 0A A五、户储产业链：国产厂商发力电池和变流器赛道51户储终端市场：本土品牌主导，国内厂商从上游电池和变流器环节切入产业链户储系统要由储电池变流器成终产品有体机分体机种形式能电和变器是储系的两主要构成部分能电用于储电能而变器用电能转化负载用或网根产品供的式户储能端产品可分为一体机和分体机种。一体机：储能池和变流集成为一设备，一机品牌商体进行销和安装，提供整体后服务，品定位相对高端，溢价较高。分体机：终端品为单独储能电池统、变流产品。安商分别采储能电池统和可适的变流器为客户整合安装。用户购置成本对低一体，安和扩灵活。户储终端品环节本土牌为主。户场景向C家庭费者客户体分散专业较低对终产品业的品牌认知和服能力出了要求土厂通常有一优势德（洲最市场美国场竞格局看户储终端产品环节以本土品商为导。德国户市场，德品牌Sn为头，0年占率达%。国户市场五大商中除比迪之外的4家均为德国厂商，共计据%市场间。美国户市场，特拉是对龙SC0年对美国0州和伦比特区的研显，在述地，特斯拉户储系统占据了%的场份，市率排第二的G占市场额。图表德国户用储市场竞格局0年） 图表美国户用储市场竞格局0年） rwt,电% 源,化,VAA,

Twr,

,其它,不其它,不,化特斯拉迪,,

,D TC国内参与通常从业链游的电或变器入手入欧户储市场欧本土业相比我国业在产市占据的份相对小在户储能产链的键环——能锂池能变器环中内动电池业光逆变器企业具备强劲的竞争力持续力海户储场。储能电池环节能电池是能系统中值量最高环节电成本占电池储能统成本半以上。国锂电产业居全领先位1中国电企占据全球的市份内锂池主要业在术和业链面具有优势，以储能电芯或电系统应商角色极切户储道。变流器环节储变流器和伏逆变器和产线在互应用场景高度相关赛主要与者多为伏逆变器厂商。国内逆器厂商全市场份额先，在国市场已有耕，通过当地经销、安装商作，持续展户储市场，扩大品牌影响力。从产业上游节切的同，国部分模较、产较成熟厂商在尝向下体化，接提面向C端户的储能一体机或分体成套产，打自有牌、得溢。图表国内锂电产在全球场份领先 图表国内光伏逆器厂商有全竞争力 00

国内锂电池市场规模（轴

0%0000000

%

%

0%0%0%0% 赛迪顾问 Wdcke电池：小型铁锂电池或为优选，动力电池巨头入局者众与动力电和大型能相比户用储电技术的求相放宽户场景电池量密等要相对低影用户体验的主是产整体计包电池理和屋能调配等对电性能要求对放宽主要调安降以及与逆变器的适配。性能维度 具体要求图表户用储能电及储能统性性能维度 具体要求循环寿命 家庭储能质保普遍在8-10年，设计寿命在10年，部分高端机型质保达到10-15年，质保期朝10年以上发展，因此系统循环一般实现6000次以上，高端型号质保要求10000次以上。德国、意大利、美国等家储需求旺盛地区都处于高纬度或者气候变化较大的地区。冬季温度最低可以达到宽温度工充放电倍高体积能密度

-10℃，最高可达40℃以上。客户要求系统及电池具备较宽泛的工作温度范围，目前要求零下10℃仍可正常充放电，未来性能要求进一步降低至零下20℃，以满足北欧、加拿大等高纬度或者高海拔地区需求。目前户用光伏风电结合家庭储能成为海外家庭储能的主要使用方式，用户普遍需要在白天光伏发电储存，晚上放电电芯要求满足一定倍率需要从而实现短时间充电和用电的需求锂电池倍率一般需要在05-1C平。电池系统、PCS等部件实现集约化设计，电芯大容量化、去模组化，提高整体能量密度和功率密度，减少地空间占位面积。智能互联 系统可实现实时监控发电用电数据，并且能够与外部虚拟电厂和微电网系统连接，以出租容量或者余电方实现盈利来源多元化。GG，户储电池材体系：酸铁路线为，未钠离子池亦存推广能。锂离子电池：正以磷酸铁锂要路线。元锂电能量密度功率密高，但成偏高，安全性相较弱。磷酸铁锂电池性与储能需适配度较，其安全能优、循寿命长用的金属源储量丰、成本较且环保，或将成储能池的要选之根派能股书据9年磷铁锂池在国电力能电出货中占.，在全球储锂池出量中占%阶随着产电企业户储池上获更份额以及斯G等巨头储能电池转向铁锂方案磷酸锂电有望为户储能池的主路线。钠离子电池：高价比的可选，具备推潜力从能来看钠离子电能量密低于锂池，循环命类似，但安全性和高低温性能更优；从成本和资源可获得性来看，钠元素储量丰富，钠离子电池材料成本较锂电池可降低%。因此，钠离子电池望在能量度要不高但安全和成控制求更的储领域广应。磷酸铁锂电池三元锂电池钠离子电池能量密度120-200Whkg200-30磷酸铁锂电池三元锂电池钠离子电池能量密度120-200Whkg200-300Whkg100-160Whkg循环寿命3000次以上3000次以上3000次以上平均电压3-45V3-45V28-35V安全性较高较高高环保性较优较优优高温性能较差差优低温性能差较差优下游应用储能、电动车、启停电动车、储能低速车、储能中科海钠官，图表储能电池主采用磷铁锂三元锂池 图表钠离子电池料成本于锂子电池 派能科技招说明书 中科海钠官网 户储电池电形态：无定，小容趋势圆柱和包路线将成优选。圆柱、软等路线有公选。用储系统模通在Wh级别，圆柱池（体量AA，方形（AA，软包（A）方均有司选。目户储用的芯封路线无定。小容量电芯或将户用储流。目前欧洲户储场正经低压向高产的迭。高电平台可降电流，从而控制系统发量，提高电效率。能系统容不变的情下，高压统对应的芯容量减。例如，压平台储能电芯多为A高压台逐渐向Ah过I认为Ah以下容量池在户领域有较的生周期。小容量电芯趋势下，单容量对更、量灵活规格为统一圆柱软包池或成为储选的主电池。企业一体机规格配套电芯类型T公司135kh圆柱21700W公司101-605kh50h等P企业一体机规格配套电芯类型T公司135kh圆柱21700W公司101-605kh50h等P公司248kh等50h、72h等H公司51015kh等81h、100h等M公司104205kh等50h等各公司公告官网 GGI主要参与商业模包括卖电电系集一体机国主流电池企参与储赛的形主要三种：向集成商提供电芯、向装商供电系统电BS、直接终端户提集成池与变器储能体机。图表国际户储电参与者业模及代表产品ClnryRis，各公司官，国内主要参者：商模式提供电和电系统为。派能科技产品要电池系。公司注储能电，采用软电池路线主要用户储场景销售给地经销商或集成商公司务聚海外场2年上年海业务收占比%公司能电池组与同品变流适配性好，在欧洲市场已具备定的场地。德户储统龙头n是公司户之。鹏辉能源储品电芯为。公产品括动和储电池战略向侧重能2年半年能电已占营收的%储业包括储和便式储能占储业务的%根据司公告司户电池要销欧洲、澳洲，并尝试进入北美场；家客户括阳电源艾罗、晶，德业份、浩、牛等。宁德时代公司备户电芯和电池系品，主销售模式。宁德代是国储能电池头，根据瞻产业研究院0年德时储能池出量占产厂商的%公司能电主要于发侧或电侧大储能统户储电池出货规模和业务比尚公开息。据公官网能产品册，司具储能柱电、电模块产品。比亚迪储产包电池系统一体机公户储品包一体机EyP电池系统VM等均采磷酸铁锂电池线，使用块化计，于扩。公产品德国市已占一席地0年公户储品在国的市占率已达%，仅次于龙头S（海外主要参者：商模式电池系和一机为主。松下：是特斯电芯供应，并推了自己一体机产。下是特拉的第一动力电池应，双合作历史悠久，斯拉要电生产基地icty1松特斯合作设并同运。特拉家产品Pll亦采用与松下联合开发的电9年，下推了家一体机品lt，主要在北市场售。L：户产品要电池系。G储电系统SU采用三锂电，具有V压产品和V高压品，容量规格有././kh多种择。Son：户产品一体。Sn是国领的锂池制商，是欧最大户用能企。SnEO是一款内置变流器的户储体机使用或尼提的.h磷酸锂模。特斯拉储产一体机斯拉Pll是款内变流的集产品在美国有极的市率和名度。Pll2使用与松下联合开发的0三元锂池，采先进液冷统进热管。变流器：单储能与光储混合方案共存，光伏逆变器企业主导市场储能变流是储能统与网荷之进行交流变的器变是电源统的压频率相数其他量或特性发生化的类电设备统称主要括整（交流变换流变将直电变为交电类型。储能变流器于控制电在储能池和电/负荷间的双向动，通需具备整和逆变重功能：电池从网充电时起整流用向电或负供电起逆作储能变流器和伏逆器技术通但功能对更复杂技术度较光伏逆变器更高毛利率也高。图表储能变流器户用光系统的位置阳光电源，迈股，户储变流器有单的储能变器P）和光储混合变流器bi）两大类型据能汇集的方，储能统可分为交流耦ACl直流（Cl类储能流器用交流合系混变流用于流耦系统。交流耦合系统，光伏件和储能池系统输的直流电分别经过伏逆变单独的储能变流，转成交流电后与负载/或电网连。直流耦