寿险投资实务1课件

壽險投資實務新光人壽國際投資部林俊銘經理​壽險投資實務新光人壽​1內容大綱投資目標投資哲學投資策略投資法規投資流程產品介紹投資風險未來方向

​內容大綱投資目標​2投資目標負債面配合未來現金流量要求配合負債面存續期間要求配合風險可承受程度

資產面達成年度財務收入目標強化閒置資金運用效率提高資金收益率​投資目標負債面資產面​3投資哲學長期穩健原則：以賺取長期穩定之收益風險分散原則：優化投資組合效率匯率避險原則：不承擔匯率風險投資紀律原則：根據透明化的投資流程進行投資​投資哲學長期穩健原則：以賺取長期穩定之收益​4投資策略(1)降低短期資金持有比例，提高資金使用效率控制股票部位比例，減低資產組合價值變動風險活化不動產投資組合，降低無效益不動產部位擔保放款重質不重量

增加固定收益投資及收入占率​投資策略(1)降低短期資金持有比例，提高資金使用效率​5投資策略(2)呈做國外投資部位之匯率避險分散投資標的，提高資產配置效率持續增加國內外債券投資依現金流量狀況，拉長投資組合存續期間資產配置必須考量資本適足率之要求

​投資策略(2)呈做國外投資部位之匯率避險​6投資法規：保險法第146條保險業資金之運用，除存款或法律另有規定者外，以下列各款為限：一有價證券。二不動產。三放款。四辦理經主管機關核准之專案運用及公共投資。五國外投資。六投資保險相關事業（銀行、票券、證券、期貨、信用卡等）。七經主管機關核准從事衍生性商品交易。八其他經主管機關核准之資金運用。前項所稱資金，包括業主權益及各種責任準備金。

​投資法規：保險法第146條保險業資金之運用，除存款或法律另有7投資法規：保險法第146-1條保險業資金得購買下列有價證券：公債、庫券、儲蓄券。金融債券、可轉讓定期存單、銀行承兌匯票、金融機構保證商業本票及其他經主管機關核准保險業購買之有價證券；其總額不得超過該保險業資金百分之三十五。經依法核准公開發行之公司股票；其購買每一公司之股票總額，不得超過該保險業資金百分之五及該發行股票之公司實收資本額百分之十。經依法核准公開發行之有擔保公司債，或經評等機構評定為相當等級以上之公司所發行之公司債；其購買每一公司之公司債總額，不得超過該保險業資金百分之五及該發行公司債之公司實收資本額百分之十。經依法核准公開發行之證券投資信託基金及共同信託基金受益憑證；其投資總額不得超過該保險業資金百分之五及每一基金已發行之受益憑證總額百分之十。前項第三款及第四款之投資總額，合計不得超過該保險業資金百分之三十五。​投資法規：保險法第146-1條保險業資金得購買下列有價證券：8投資法規：保險法第146-2~3條保險業對不動產之投資，以所投資不動產即時利用並有收益者為限；其投資總額，除自用不動產外，不得超過其資金百分之三十。但購買自用不動產總額不得超過其業主權益之總額。

保險業辦理放款，以下列各款為限：銀行保證之放款。以動產或不動產為擔保之放款。以合於第一百四十六條之一之有價證券為質之放款。人壽保險業以各該保險業所簽發之人壽保險單為質之放款。前項第一款至第三款放款，每一單位放款金額不得超過該保險業資金百分之五；其放款總額，不得超過該保險業資金百分之三十五。​投資法規：保險法第146-2~3條保險業對不動產之投資，以所9投資法規：保險法第146-4條保險業之資金得辦理國外投資；其範圍、內容及投資規範，由主管機關定之。前項投資總額不得超過該保險業資金百分之五。但主管機關視其經營情況，得逐年予以適度調整。前項調整不得超過該保險業資金百分之三十五。

​投資法規：保險法第146-4條保險業之資金得辦理國外投資；其10保險業辦理國外投資範圍及內容準則​保險業辦理國外投資範圍及內容準則​11投資流程：資產配置財務收入目標-財務收入預估-ROA/ROE經營環境分析-金融市場前瞻-配置策略戰略性資產配置單位提供配置及收益目標公司承受風險程度-財收/EPS/收益率波動-VaR/RBC/效率前緣策略性資產配置-與國際壽險公司比較-與負債結構配合對各資產配置收益目標檢討及建議​投資流程：資產配置財務收入目標經營環境分析戰略性資產配置單位12投資流程：實際投資(以共同基金為例)​投資流程：實際投資(以共同基金為例)​13可投資商品分類：以國內、國外分類國內投資

短期資金

不動產

壽險擔保放款台灣政府公債

公司債、金融債、特別股、結構式債券等固定收益證券可轉換債國內股票專案投資

國外投資

不動產抵押債券(MBS)國外公債、金融債、債券型基金

國外股票、股票型基金抵押債務債權(CDO)避險基金、組合式避險基金、結構型商品​可投資商品分類：以國內、國外分類國內投資國外投資​14以商品別分類（1）：固定收益商品國內外公債國內外金融債券國內外公司債美國不動產抵押債券（MBS）抵押債務債券（CDO）​以商品別分類（1）：固定收益商品國內外公債​15美國房貸抵押債券

（MortgageBackedSecurity）銀行將房屋貸款，依照特定條件來分類（例如房貸利率、貸款期間、貸款人信用條件等）分類。其次將分類後之房貸證券化，由Agency提供擔保，賣給社會大眾。優點為安全性高，且收益率較定存或公債更具吸引力。​美國房貸抵押債券

（MortgageBackedSecu16抵押債務債券

（CollateralizedDebtObligation）由資產管理者(AssetsManager)負責投資組合，透過資產證券化方式，將整體投資組合予以分券，滿足不同風險偏好投資者。

投資者現金特殊目的機構SPV債票券ClassA-AAAClassB-AClassC-BBBClassD-Equity受償順位投資組合(ReferencePortfolio)AssetManager現金​抵押債務債券

（CollateralizedDebtOb17以商品別分類（2）：權益證券商品國內外上市櫃股票​以商品別分類（2）：權益證券商品國內外上市櫃股票​18以商品別分類（3）：另類投資商品另類投資（AlternativeInvestment）定義非傳統型（例如股票債券以外）的投資標的，均可歸類為另類投資。另類投資可能是指某種資產類別（例如不動產）或者是某種投資策略（避險基金）。通常具有下列特性：較差的流動性。較難判斷公平市價。缺乏績效與風險的歷史資料。​以商品別分類（3）：另類投資商品另類投資（Alternati19可投資商品分類（3）：另類投資商品常見的商品類型包含：結構式債券不動產基金（包含ETF與避險基金）國內外未上市櫃股票或創投​可投資商品分類（3）：另類投資商品常見的商品類型包含：​20結構型債券

（StructuredNote）以債券(零息債)搭配其他商品(股價指數、原物料、避險基金、一籃子基金等)或是選擇權的組合式商品稱為結構型債券利息計算方式非傳統債券的固定配息，而是以標的物的表現來決定，且到期時可拿回參與標的物的報酬債券+標的物ContingentPayment利息​結構型債券

（StructuredNote）以債券(零息債21避險基金

（HedgeFund）避險基金以多樣化的投資工具及策略追求絕對報酬，此類形式的基金通常可以超越市場表現，且與傳統投資工具的相關係數極低多空策略事件導向機會型相對價值M&A可轉債套利避險基金​避險基金

（HedgeFund）避險基金以多樣化的投資工具22不動產證券化

（RealEstateSecuritization）不動產證券化，就是將不動產的固定資本投資轉變為證券持分型態，把不動產的所有權價值，細分成有價證券；也就是將龐大而不易變現的不動產分割成細小單位，再轉化為具備流動性的有價證券。不動產證券化，使投資者與標的物－不動產，由直接的「物權」關係，轉變為「持有債權」性質之有價證券，成為流動性佳的資本性證券。

​不動產證券化

（RealEstateSecuritiza23指數股票型基金

（ExchangeTradingFund）意義:將指數予以證券化;係指投資人不以傳統方式直接進行一籃子股票之投資，而是透過持有表彰指數標的股票權益的受益憑證來間接投資。兩大特色:須於集中市場掛牌交易，二是所有的ETF都有一個追蹤的指數勢，而指數的成份股就是ETF基金的的投資組合。何謂一檔成功的ETF:ETF基金表現即能與連動指數走勢一模一樣，也唯有兩者之間沒有大幅的折溢價情況，才是一檔成功的ETF。​指數股票型基金

（ExchangeTradingFund24投資風險市場風險：總體環境因素影響證券價格。存續期間配合風險：資產面與負債面之存續期間是否相符。現金流量配合風險：資產所產生之未來現金流入是否與負債所產生之未來現金流出相符。法規風險：投資標的是否符合最新之法令規定。​投資風險市場風險：總體環境因素影響證券價格。​25市場風險衡量指標​市場風險衡量指標​26未來方向（1）：降低股票提高債券固定收益債券具有穩定的現金流量，且其歷史波動性低於股票，為穩定財務收入，故提高固定收益債券的資產配置，降低股票投資部位。​未來方向（1）：降低股票提高債券固定收益債券具有穩定的現金流27未來方向（2）：提高國外投資比重國內金融市場較為淺碟且不成熟，不論是市場規模或收益率，均無法滿足具有雄厚資金之壽險公司的需求。未來將積極爭取提高國外投資額度，在不承擔匯兌風險下，可改善效率前緣（提高報酬率與降低風險）。​未來方向（2）：提高國外投資比重國內金融市場較為淺碟且不成熟28未來方向（3）：提高資金收益率策略低利時代尚未結束，目前的固定收益投資商品之報酬率無法滿足財務收入要求。在風險可掌控下，爭取開放新金融商品的投資與操作，以提高資金收益率。​未來方向（3）：提高資金收益率策略低利時代尚未結束，目前的固29未來方向（4）：被動vs.主動式管理大部分的主動式操作（例如共同基金），其操作績效均無法擊敗大盤。因此管理費低廉、操作透明化的被動式管理（例如指數型基金或ETF）已成為未來的操作趨勢。​未來方向（4）：被動vs.主動式管理大部分的主動式操作（例30附件1：美國S&P500指數歷史走勢​附件1：美國S&P500指數歷史走勢​31附件2：美國十年期公債歷史走勢​附件2：美國十年期公債歷史走勢​32附件3：歐元兌美元匯率歷史走勢​附件3：歐元兌美元匯率歷史走勢​33附件4：日圓兌美元匯率歷史走勢​附件4：日圓兌美元匯率歷史走勢​34附件5：台幣兌美元匯率歷史走勢​附件5：台幣兌美元匯率歷史走勢​35怜惜生命，勿忘安全。11月-2211月-22Sunday,November6,2022无论是看得见，还是看不见的地方，都要彻底打扫干净。01:18:5101:18:5101:1811/6/20221:18:51AM多看一眼，安全保险。多防一步，少出事故。11月-2201:18:5101:18Nov-2206-Nov-22礁石终究要暴露，麻痹掩盖隐患早晚要伤人。01:18:5101:18:5101:18Sunday,November6,2022事故只是表面的现象，隐患才是危险的敌人。11月-2211月-2201:18:5101:18:51November6,2022一丝之差，优劣分家。2022年11月6日1:18上午11月-2211月-22革除马虎之心，提升品质之源。06十一月20221:18:51上午01:18:5111月-22整顿——提高工作效率。十一月221:18上午11月-2201:18November6,2022自我检验不放松，质量标准记心中。2022/11/61:18:5101:18:5106November2022百尽竿头，更进一步。1:18:51上午1:18上午01:18:5111月-22只做企业需要做的事，而不是只做自己喜欢做的事。11月-2211月-2201:1801:18:5101:18:51Nov-22容忍危险等于作法自毙，谨慎行事才能安然无恙。2022/11/61:18:51Sunday,November6,2022万人防火不算多，一人失火了不得。11月-222022/11/61:18:5111月-22谢谢大家！怜惜生命，勿忘安全。11月-2211月-22Wednesda36壽險投資實務新光人壽國際投資部林俊銘經理​壽險投資實務新光人壽​37內容大綱投資目標投資哲學投資策略投資法規投資流程產品介紹投資風險未來方向

​內容大綱投資目標​38投資目標負債面配合未來現金流量要求配合負債面存續期間要求配合風險可承受程度

資產面達成年度財務收入目標強化閒置資金運用效率提高資金收益率​投資目標負債面資產面​39投資哲學長期穩健原則：以賺取長期穩定之收益風險分散原則：優化投資組合效率匯率避險原則：不承擔匯率風險投資紀律原則：根據透明化的投資流程進行投資​投資哲學長期穩健原則：以賺取長期穩定之收益​40投資策略(1)降低短期資金持有比例，提高資金使用效率控制股票部位比例，減低資產組合價值變動風險活化不動產投資組合，降低無效益不動產部位擔保放款重質不重量

增加固定收益投資及收入占率​投資策略(1)降低短期資金持有比例，提高資金使用效率​41投資策略(2)呈做國外投資部位之匯率避險分散投資標的，提高資產配置效率持續增加國內外債券投資依現金流量狀況，拉長投資組合存續期間資產配置必須考量資本適足率之要求

​投資策略(2)呈做國外投資部位之匯率避險​42投資法規：保險法第146條保險業資金之運用，除存款或法律另有規定者外，以下列各款為限：一有價證券。二不動產。三放款。四辦理經主管機關核准之專案運用及公共投資。五國外投資。六投資保險相關事業（銀行、票券、證券、期貨、信用卡等）。七經主管機關核准從事衍生性商品交易。八其他經主管機關核准之資金運用。前項所稱資金，包括業主權益及各種責任準備金。

​投資法規：保險法第146條保險業資金之運用，除存款或法律另有43投資法規：保險法第146-1條保險業資金得購買下列有價證券：公債、庫券、儲蓄券。金融債券、可轉讓定期存單、銀行承兌匯票、金融機構保證商業本票及其他經主管機關核准保險業購買之有價證券；其總額不得超過該保險業資金百分之三十五。經依法核准公開發行之公司股票；其購買每一公司之股票總額，不得超過該保險業資金百分之五及該發行股票之公司實收資本額百分之十。經依法核准公開發行之有擔保公司債，或經評等機構評定為相當等級以上之公司所發行之公司債；其購買每一公司之公司債總額，不得超過該保險業資金百分之五及該發行公司債之公司實收資本額百分之十。經依法核准公開發行之證券投資信託基金及共同信託基金受益憑證；其投資總額不得超過該保險業資金百分之五及每一基金已發行之受益憑證總額百分之十。前項第三款及第四款之投資總額，合計不得超過該保險業資金百分之三十五。​投資法規：保險法第146-1條保險業資金得購買下列有價證券：44投資法規：保險法第146-2~3條保險業對不動產之投資，以所投資不動產即時利用並有收益者為限；其投資總額，除自用不動產外，不得超過其資金百分之三十。但購買自用不動產總額不得超過其業主權益之總額。

保險業辦理放款，以下列各款為限：銀行保證之放款。以動產或不動產為擔保之放款。以合於第一百四十六條之一之有價證券為質之放款。人壽保險業以各該保險業所簽發之人壽保險單為質之放款。前項第一款至第三款放款，每一單位放款金額不得超過該保險業資金百分之五；其放款總額，不得超過該保險業資金百分之三十五。​投資法規：保險法第146-2~3條保險業對不動產之投資，以所45投資法規：保險法第146-4條保險業之資金得辦理國外投資；其範圍、內容及投資規範，由主管機關定之。前項投資總額不得超過該保險業資金百分之五。但主管機關視其經營情況，得逐年予以適度調整。前項調整不得超過該保險業資金百分之三十五。

​投資法規：保險法第146-4條保險業之資金得辦理國外投資；其46保險業辦理國外投資範圍及內容準則​保險業辦理國外投資範圍及內容準則​47投資流程：資產配置財務收入目標-財務收入預估-ROA/ROE經營環境分析-金融市場前瞻-配置策略戰略性資產配置單位提供配置及收益目標公司承受風險程度-財收/EPS/收益率波動-VaR/RBC/效率前緣策略性資產配置-與國際壽險公司比較-與負債結構配合對各資產配置收益目標檢討及建議​投資流程：資產配置財務收入目標經營環境分析戰略性資產配置單位48投資流程：實際投資(以共同基金為例)​投資流程：實際投資(以共同基金為例)​49可投資商品分類：以國內、國外分類國內投資

短期資金

不動產

壽險擔保放款台灣政府公債

公司債、金融債、特別股、結構式債券等固定收益證券可轉換債國內股票專案投資

國外投資

不動產抵押債券(MBS)國外公債、金融債、債券型基金

國外股票、股票型基金抵押債務債權(CDO)避險基金、組合式避險基金、結構型商品​可投資商品分類：以國內、國外分類國內投資國外投資​50以商品別分類（1）：固定收益商品國內外公債國內外金融債券國內外公司債美國不動產抵押債券（MBS）抵押債務債券（CDO）​以商品別分類（1）：固定收益商品國內外公債​51美國房貸抵押債券

（MortgageBackedSecurity）銀行將房屋貸款，依照特定條件來分類（例如房貸利率、貸款期間、貸款人信用條件等）分類。其次將分類後之房貸證券化，由Agency提供擔保，賣給社會大眾。優點為安全性高，且收益率較定存或公債更具吸引力。​美國房貸抵押債券

（MortgageBackedSecu52抵押債務債券

（CollateralizedDebtObligation）由資產管理者(AssetsManager)負責投資組合，透過資產證券化方式，將整體投資組合予以分券，滿足不同風險偏好投資者。

投資者現金特殊目的機構SPV債票券ClassA-AAAClassB-AClassC-BBBClassD-Equity受償順位投資組合(ReferencePortfolio)AssetManager現金​抵押債務債券

（CollateralizedDebtOb53以商品別分類（2）：權益證券商品國內外上市櫃股票​以商品別分類（2）：權益證券商品國內外上市櫃股票​54以商品別分類（3）：另類投資商品另類投資（AlternativeInvestment）定義非傳統型（例如股票債券以外）的投資標的，均可歸類為另類投資。另類投資可能是指某種資產類別（例如不動產）或者是某種投資策略（避險基金）。通常具有下列特性：較差的流動性。較難判斷公平市價。缺乏績效與風險的歷史資料。​以商品別分類（3）：另類投資商品另類投資（Alternati55可投資商品分類（3）：另類投資商品常見的商品類型包含：結構式債券不動產基金（包含ETF與避險基金）國內外未上市櫃股票或創投​可投資商品分類（3）：另類投資商品常見的商品類型包含：​56結構型債券

（StructuredNote）以債券(零息債)搭配其他商品(股價指數、原物料、避險基金、一籃子基金等)或是選擇權的組合式商品稱為結構型債券利息計算方式非傳統債券的固定配息，而是以標的物的表現來決定，且到期時可拿回參與標的物的報酬債券+標的物ContingentPayment利息​結構型債券

（StructuredNote）以債券(零息債57避險基金

（HedgeFund）避險基金以多樣化的投資工具及策略追求絕對報酬，此類形式的基金通常可以超越市場表現，且與傳統投資工具的相關係數極低多空策略事件導向機會型相對價值M&A可轉債套利避險基金​避險基金

（HedgeFund）避險基金以多樣化的投資工具58不動產證券化

（RealEstateSecuritization）不動產證券化，就是將不動產的固定資本投資轉變為證券持分型態，把不動產的所有權價值，細分成有價證券；也就是將龐大而不易變現的不動產分割成細小單位，再轉化為具備流動性的有價證券。不動產證券化，使投資者與標的物－不動產，由直接的「物權」關係，轉變為「持有債權」性質之有價證券，成為流動性佳的資本性證券。

​不動產證券化

（RealEstateSecuritiza59指數股票型基金

（ExchangeTradingFund）意義:將指數予以證券化;係指投資人不以傳統方式直接進行一籃子股票之投資，而是透過持有表彰指數標的股票權益的受益憑證來間接投資。兩大特色:須於集中市場掛牌交易，二是所有的ETF都有一個追蹤的指數勢，而指數的成份股就是ETF基金的的投資組合。何謂一檔成功的ETF:ETF基金表現即能與連動指數走勢一模一樣，也唯有兩者之間沒有大幅的折溢價情況，才是一檔成功的ETF。​指數股票型基金

（ExchangeTradingFund60投資風險市場風險：總體環境因素影響證券價格。存續期間配合風險：資產面與負債面之存續期間是否相符。現金流量配合風險：資產所產生之未來現金流入是否與負債所產生之未來現金流出相符。法規風險：投資標的是否符合最新之法令規定。​投資風險市場風險：總體環境因素影響證券價格。​61市場風險衡量指標​市場風險衡量指標​62未來方向（1）：降低股票提高債券固定收益債券具有穩定的現金流量，且其歷史波動性低於股票，為穩定財務收入，故提高固定收益債券的資產配置，降低股票投資部位。​未來方向（1）：降低股票提高債券固定收益債券具有穩定的現金流63未來方向（2）：提高國外投資比重國內金融市場較為淺碟且不成熟，不論是市場規模或收益率，均無法滿足具有雄厚資金之壽險公司的需求。未來將積極爭取提高國外投資額度，在不承擔匯兌風險下，可改善效率前緣（提高報酬率與降低風險）。​未來方向（2）：提高國外投資比重國內金融市場較為淺碟且不成熟64未來方向（3）：提高資金收益率策略低利時代尚未結束，目前的固定收益投資商品之報酬率無法滿足財務收入要求。在風險可掌控下，爭取開放新金融商品的投資與操作，以提高資金收益率。​未來方向（3）：提高資金收益率策略低利時代尚未結束，目前的固65未來方向（4）：被動vs.主動式管理大部