财务报表质量分析

投研人才系列培训班

——财务报表分析模块目录第一章财务报表分析概论第二章财务报表分析的基本方法第三章 企业环境及资源与能力分析第四章财务报表分析的框架第五章战略与财报之间的关系第六章财报之间的逻辑关系第七章投资活动分析第八章筹资活动分析第九章资产、资本结构分析第十章资产项目质量分析第十一章利润结构分析第十二章经营利润项目质量分析第十三章经营活动现金流量分析第十四章财务报表综合分析第十五章案例实际操作分析第一章财务报表分析概论1.1——财务报表基础知识1.2——财务报表分析基础知识目录返回0102

资产负债表

利润表

所有者权益变动表权责发生制收付实现制

现金流量表凡是当期已经实现的收入和已经发生或应当负担的费用，无论款项是否收付，都应当作为当期的收入和费用，计入利润表；凡是不属于当期的收入和费用，即使款项已在当期收付，也不应当作为当期的收入和费用收付实现制是与权责发生制相对应的一种会计基础，它是以收到或支付的现金作为确认收入和费用等的依据；我国的行政单位会计采用收付实现制，事业单位会计除经营业务可以采用权责发生制外，其他大部分业务采用收付实现制1.1财务报表基础知识会计基础50102030405060708相关性可理解性可比性实质重于形式重要性谨慎性及时性可靠性会计主体持续经营1.1财务报表基础知识会计分期货币计量四个基本假设八个一般原则历史成本可变现净值公允价值现值重置成本1.1财务报表基础知识资产按照购置时支付的现金或者现金等价物的金额，或者按照购置资产时所付出的代价的公允价值计算。资产按照现在购买相同或者相似的资产所需支付的现金或者现金等价物的金额计算。负债按照偿付该项负债所需支付的现金或者现金等价物的金额计算。资产按照其正常对外销售所能收到现金或者现金等价物的金额扣减该资产至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额计算。资产按照预计从其持续使用和最终处置中所产生的未来净现金流入量的折现金额计算。负债按照预计期限内需要偿还的未来净现金流出量的折现金额计算。资产和负债按照在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额计算。五种计量属性010203企业拥有或控制的资源，会在将来带来经济利益的流入；负债：企业附有的现时义务。资产、负债、所有者权益收入、成本、利润资产=负债+所有者权益收入-成本=利润04现时义务的流入、流出经济事项：按揭买了一套房子。则，房子是资产，按揭是负债，差额是“所有者权益”。工资，就相当于收入；个税、吃喝拉撒娱乐等，属于成本；“啃老族”就相当于“亏损”。“负翁”就是“资不抵债”会计等式1.2财务报表基础知识会计要素80102030405060708应当在财务报表的显著位置披露编报企业的名称等重要信息至少应当提供所有列报项目上一个可比会计期间的比较数据各项目之间的金额不得相互抵销保持各个会计期间财务报表项目列报的一致性项目列报遵守重要性原则至少按年编制财务报表按正确的会计基础编制以持续经营为基础编制1.2财务报表基础知识财务报表编制的基本要求什么是财务报表分析？狭义的财务报表分析：是指仅以企业对外提供的财务报表为主要依据，运用比率分析等手段，对企业的偿债能力、盈利能力与营运能力加以判断，并重点、有针对性地对有关项目进行质量分析，从而对企业整的财务状况质量进行评价，为报表使用者的经济决策提供财务信息支持的一种分析活动。广义的财务报表分析：以狭义的财务报表分析为基础，还强调依据企业财务报表之外的其他信息来源（包括公开和不公开的财务信息与非财务信息），进行更广泛的企业战略制定与实施情况分析，管理特征与质量分析、行业竞争格局与自身竞争优势分析（地域、资源、政策、行业、人才、管理等）、未来风险与挑战分析、发展前景与投资价值分析，等等。财务报表分析有什么作用？财务报表分析可以为投资者和债权人进行投资和信贷决策提供有用的信息。财务报表分析可以为企业管理者进行经营决策提供有用的信息。财务报表分析可以为投资者评价企业管理层受托责任的履行情况提供重要信息。

财务报表分析目的?目的是了解过去、评价现在、预测未来、帮助各利益关系人改善决策1.2财务报表分析基础知识1.2财务报表分析基础知识财务报表分析信息类型定性信息定量信息会计信息经营信息财务会计信息管理会计信息非会计信息1.2财务报表分析基础知识1.1财务报表分析基础知识财务会计信息财务分析的数据按来源分类内部数据外部数据按性质分类财务数据包括财务报表、会计账簿、记账凭证和原始凭证、纳税资料、内部控制制度等非财务数据（除财务数据之外）业务数据与经营模式相关的主要数据核心经营指标行业数据可比数据1.2财务报表分析基础知识与经营模式相关的主要数据与“人”相关的数据：包括用工形式、员工人数、员工结构、工资结构、福保缴纳等基本信息，员工和薪酬管理的主要流程、关键内控，相关台账记录，员工劳动合同、工资表等相关的原始单据。与“财”相关的数据：包括资金结构、资金来源、资金投向和资金筹集计划等基本信息，资金管理的流程、关键内控，相关台账记录，借款合同、股权融资合同等相关的原始单据。与“物”相关的数据：包括核心专利、非专利技术、特许使用权、厂房、生产线、设备等核心资产的信息，相关资产管理的流程、关键内控，相关台账记录，资产购建、使用过程所产生的原始单据。与“产”相关的数据：包括主要原料、主要能源、主要产品、半成品、副产品和边角料、研发模式、生产模式、产能产量、生产周期等信息、研发、生产过程及关键内部控制，与研发、生产相关的业务台账记录，研发、生产过程产生的立项结项报告，存货出入库单据等相关的原始单据与“供”相关的数据：包括采购模式、主要供应商、采购的主要原材料、主要能源等信息，采购结算过程、关键内部控制，与采购相关的业务如账记录，以及供应商评价资料、采购合同、验收入库单、水电费单等相关的原始业务单据与“销”相关的数据：包括销售模式、主要客户、主要新增客户、定价策略等信息，销售收款过程、关键内部控制、与销售相关的业务台账记录，以及客户评价资料、销售合同、产品验收或签收单据、运输单据、工程进度和结算单据相关的原始业务单据1.1财务报表分析基础知识餐饮行业的翻座率及顾客人均消费核心经营指标：是衡量企业经营能力的行业内公认的关键性非财务指标，核心经营指标一般与企业的经营业绩高度相关，对业绩有直驱动性。不同行存在不同的核心经营指标。互联网行业的用户类指标零售行业的坪效翻座率：某期间内的顾客总流量除以该期间内经营天数及平均座位数。是衡量餐厅运行效率的最重要的指标。坪效：门店某期间内的营业额/每单位面积，是最通用的衡量门店经营效益的指标。用户类指标主要包括：注册用户、付费用户、活跃用户（日活跃用户和月活跃用户），用户留存率等指标，互联网行业的盈利模式往往建立的海量用户的基础之上，所以上述用户类指标是最为重要的运营指标。1.2财务报表分析基础知识第二章财务报表分析的基本方法2.1——评价的标准2.2——比较分析2.3——结构分析法2.4——比率分析法2.5——因素分析法2.6——项目质量分析法目录返回经验标准历史标准行业标准预算标准2.1财务报表分析的评价标准评价标准经验标准：是按照人们长期、大量的实践经验的检验而形成的标准。但与历史标准不同，它是取自于社会许多公司的经验，或者行业中许多公司的经验。不具有法律效力，却被人们所认可、是约定俗成。这些经验标准主要是就制造业企业的平均状况而言的,而不是适用于一切领域和一切情况的绝对标准。在具体分析时必须结合一些更为具体的信息。例如,假设A公司的流动比率大于2:1,但其存在大量被长期拖欠的应收帐款和许多积压的存货；而B公司的流动比率可能略小于2:1,比如说为1.5:1,但在应收帐款、存货及现金管理等方面都非常成功。那么,如何评价A与B？“经验标准=平均水平”吗？——经验标准并非一般意义上的平均水平。一般而言,只有那些既有上限又有下限的财务比率,才可能建立起适当的经验比率。而那些越大越好或越小越好的财务比率,如各种利润率指标,就不可以建立适当的经验标准。优点：相对稳定；客观。不足：并非“广泛”适用（即受行业限制）；随时间推移而变化经验标准历史标准行业标准预算标准2.1财务报表分析的评价标准经验标准历史标准行业标准预算标准2.1财务报表分析的评价标准历史标准：指本企业过去某一时期(如上年或上年同期)该指标的实际值。对于评价企业自身经营状况和财务状况是否得到改善是非常有用的。历史标准：可以选择本企业历史最好水平,也可以选择企业正常经营条件下的业绩水平,或者也可以取以往连续多年的平均水平。另外,在财务分析实践中,还经常与上年实际业绩作比较。好处：比较可靠/客观；具有较强的可比性。不足：往往比较保守；适用范围较窄（只能说明企业自身的发展变化,不能全面评价企业的财务竞争能力和健康状况）；当企业主体发生重大变化(如企业合并)时,历史标准就会失去意义或至少不便直接使用；企业外部环境发生突变后,历史标准的作用会受到限制。经验标准历史标准行业标准预算标准2.1财务报表分析的评价标准行业标准：可以是行业财务状况的平均水平,也可以是同行业中某一比较先进企业的业绩水平。优点：可以说明企业在行业中所处的地位和水平（竞争的需要）；也可用于判断企业的发展趋势（例如,在一个经济萧条时期,企业的利润率从12%下降为9%,而同期该企业所在行业的平均利润率由12%下降为6%,那么,就可以认为该企业的盈利状况是相当好的）。不足:同“行业”内的两个公司并不一定是十分可比的；多元化经营带来的困难；同行业企业也可能存在会计差异。经验标准历史标准行业标准预算标准2.1财务报表分析的评价标准预算标准：指实行预算管理的企业所制定的预算指标。优点：符合战略及目标管理的要求；对于新建企业和垄断性企业尤其适用。不足：外部分析通常无法利用；预算的主观性未必可靠。比较分析法含义对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾的一种分析方法。2.2比较分析法1趋势分析与本公司历史比，即不同时期（2～10年）指标相比按比较对象分（和谁比）2横向比较与同类公司比，即与行业平均数或竞争对手比较3预算差异分析与计划预算比，即实际执行结果与计划指标比较2.2比较分析法两期比较分析

指前后两期财务报表间相同项目变化的比较分析。◆揭示各会计项目在这段时期内所发生的绝对金额变化和百分率变化情况。

财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）

财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）

比较分析A会计期间B会计期间绝对金额增减百分率增减2.2比较分析法多期比较分析

◆将连续多年的财务报表的数据，集中在一起，选择其中某一年份作为基期，计算每一期间各项目对基期同一项目的百分比或指数，揭示各期间财务状况的发展趋势。◆某期趋势百分比＝（报告期金额/基期金额）×100%

会计期间财务报表

2010……假定2010年会计期间为基期20112012财务报表财务报表财务报表20132014财务报表财务报表20152.2比较分析法261比较会计要素的总量总量指报表项目的总金额，如总资产、净资产、净利润等按比较内容分（比什么）2比较结构百分比把利润表、资产负债表、现金流量表转换成结构百分比报表。例如，以收入为100%，看利润表各项目的比重。3比较财务比率财务比率是相对数，具有较好的可比性。2.2比较分析法结构百分比分析

◆又称纵向分析或垂直分析，是指同一期间财务报表中不同项目间的比较与分析，主要是通过编制百分比报表进行分析。◆揭示出各个项目的数据在公司财务中的相对意义，便于不同规模的公司之间进行可比。

财务报表（资产负债表、利润表、现金流量表等）

流动资产其他长期资产无形资产长期投资固定资产资产总额货币资金短期投资应收账款存货……共同比报表

分析编制（标准化）2.3结构百分比分析法财务比率分析偿债能力比率营运能力比率盈利能力比率发展能力比率2.4比率分析法◆财务比率分析是指通过将两个有关的会计项目数据相除，从而得到各种财务比率以揭示同一张财务报表中不同项目之间，或不同财务报表不同项目之间内在关系的一种分析方法。具体有：注意：比率分析可以是同一公司不同时期财务比率的比较分析，也可以是同一时期不同公司的财务比率的比较分析。（五）因素分析◆因素分析法(factorsanalysis)是利用各种因素之间的数量依存关系，通过因素替代，从数额上测定各因素变动对某项综合性经济指标的影响程度。◆具体方法有两种：一是连环替代法二是差额分析法标准：R1=A1×B1×C1实际：R2=A2×B2×C2替换A因素N1=A2×B1×C1替换B因素N2=A2×B2×C1替换C因素N3=A2×B2×C2

A因素变动对总差异的影响=（A2–A1）×B1×C1B因素变动对总差异的影响=A2×

（B2–B1）×C1C因素变动对总差异的影响=A2×B2×（C2–C1）连环替代法差额分析法2.5因素分析法30设某一分析指标F是由相互联系的A、B、C三个因素相乘得到：即：F=A×B×C要求：分析报告期（实际）指标和基期（计划）指标差异。原理实际指标/报告期指标F1＝A1×B1×C1F0＝A0×B0×C0

计划指标/基期指标VS分析对象：F1－F0

2.5因素分析法31②－①→A变动对F的影响③－②→B变动对F的影响④－③→C变动对F的影响把各因素变动综合起来，总影响：△F＝F1－F0基期（计划）指标F0＝A0×B0×C0

①第一次替代

A1×B0×C0

②

第二次替代

A1×B1×C0

③

第三次替代F1＝A1×B1×C1

④【注意】如果将各因素替代的顺序改变，则各个因素的影响程度也就不同。Step1按顺序替代Step2相减看影响2.5因素分析法【例】某企业20X1年3月实际耗用A材料6720元，计划数为5400元要求：分析差异原因

项目单位计划数实际数差异产品产量件12014020材料单耗千克/件

98-1材料单价元/千克

561材料费用元540067201320分析对象耗用A材料费用=产量×单位耗用量×A材料单价2.5因素分析法耗用A材料费用=产量×单位耗用量×A材料单价计划指标

：120×9×5＝5400（元）

①第一次替代：140×9×5＝6300（元）

②第二次替代：140×8×5＝5600（元）

③第三次替代：140×8×6＝6720（元）

④各因素变动影响程度分析：②－①=900元③－②=-700元④－③=1120元产量增加的影响材料节约的影响价格提高的影响900-700+1120=1320元全部因素的影响2.5因素分析法项目质量分析法主要是通过对财务报表各项目的规模、结构以及状态进行分析，还原企业所发生的经营活动和理财活动，并根据各项目自身特征和管理要求，结合企业具体经营环境和经营战略，对各项目的质量进行评价。在此基础上，还可以对企业整体资产质量、资本结构质量、利润质量以及现金流量质量进行分析与评价。最终对企业财务状况质量做出整体判断。在进行项目质量分析时，不需要面面具俱到地对报表中的每一个项目进行分析，而是可以根据重要性原则和例外原则，找出重大项目和异常项目，这样更便于提高分析效率。不同企业分析的项目可能不同，通常需要借助报表附注披露的内容以及表外信息开展分析。2.6项目质量分析确定并评价企业用于测定关键因素和风险的会计政策及会计估计。例如，对于石油类和矿藏资源类公司，资源储量是该类公司的最主要资产，这些资产的会计确认与计量就是关键的会计政策。对于钢铁等资本密集型的公司，则固定资产的折旧是非常重要的确定关键会计政策?

会计政策的选择是所有企业都要面对的，如折旧政策（直线法和加速折旧法）、库存会计政策（先进先出法或平均成本法）、商誉减值和关于职工福利的会计政策等对于农业类公司，其生物资产的确认、价值计量，是一个非常棘手的问题判断会计处理的灵活性公司的会计政策与行业标准相比较，如果不一样，是否因为该企业的竞争策略是独一无二的例如，一家企业的研发费用率低于行业的平均水平却又总是取得较好的经营业绩，可能高估了该项技术，未来的利润率风险将很大。也可能企业有意把有关费用隐瞒，虚构利润评价会计政策和会计估计的合理性3.2.1.判断财务报质量的六个步骤2.6项目质量分析4.会计准则只对财务报告披露的最低限度提出了要求，这就给管理人员提供了很大的选择余地。所以披露质量是体现企业会计质量的一个重要方面评价信息披露的详细程度5.未加解释的会计政策或会计估计的变化；引起销售增长的应收账款及库存非正常增长；企业销售收入与营业现金流量及税务收支之间的差距扩大年度报告相对于中期报告大量调整确定潜在的危险信号由于报告数据存在误导，需要我们重新列示报告数据以减少扭曲程度。综合现金流量表和财务报表附注可以帮助分析人员鉴别报告中数据的误导性。消除会计扭曲6.判断财务报质量的六个步骤2.6项目质量分析第三章 企业环境及资源与能力分析3.1——外部环境分析3.2——行业环境分析3.3——资源与能力分析3.4——营销能力分析目录返回技术环境（Technological）社会文化环境（Social&culture）经济环境（Economic)政治法律环境（Political)企业宏观环境—PEST分析模型3.1外部环境分析1、政治和法律环境政治制度、体制路线、方针、战略、规划决定、政策(尤其产业政策）政府运用的经济杠杆政府的稳定性、政治风险法律、法规：环保立法、反垄断法、专利法、商标法、公司法、合同法、就业立法、贸易立法等等。393.1外部环境分析2、经济环境经济周期——GDP、GNP的变化、增长速度固定资产投资、货币供给利率、汇率、通货膨胀率工资水平、就业率可支配收入、人民生活水平403.1外部环境分析3、社会和文化环境人口增长、人口规模人口分布、人口迁移人口质量、受教育程度、劳动力资源人口结构（家庭、年龄、性别、产业）生活方式、价值观念风俗习惯、宗教信仰文化及亚文化413.1外部环境分析4、技术环境国家的研究开发、研发支出企业的研究开发、研发支出专利技术、专利保护新技术商品化、技术引进、技术转让新产品、新材料、新技术、新设备新材料技术——纳米技术信息技术、生物技术新能源技术、环境技术、空间技术423.1外部环境分析产业/行业环境产业/行业是指具有某种同一属性的企业的集合，又是国民经济以某一标准划分的部分，如汽车行业、家电行业。对产业环境的分析，主要回答左边6个关键问题.吸引力经济特性变革的驱动因素竞争的结构市场集中度成功因素3.2行业环境分析行业的经济特征具有很大的差别，对公司的战略具有重大的影响，在分析时应主要考虑12个因素资源条件市场规模行业内企业竞争的范围行业所处的生命周期阶段竞争厂商的数目及其相对规模客户的数量技术变革及产品革新的速度进入或退出壁垒产品的标准化行业的盈利水平；市场增长速度规模经济3.2行业环境分析——经济特性01行业的经济特征分析今后行业的成长潜力如何行业吸引力是指该行业的销售利润率或该行业销售额的增长率。分析一个行业是否具有吸引力，主要考虑8个方面继续参与该行业的竞争是否可以取得更多的利润行业未来的风险和不确定性程度如何公司的竞争力在行业关键成功因素上的匹配程度如何公司在行业中的竞争地位如何.行业变革的驱动因素对平均盈利水平的影响行业变革的驱动因素对平均盈利水平的影响.当前的竞争态势能否带来足够的盈利01020304050607083.2行业环境分析——行业吸引力行业长期增长率的变化产品、技术及营销的革新大厂商的进入或退出客户的变化及客户使用产品方式的变化专有技术的扩散行业的日益全球化成本和效率的变化政府政策，社会态度及生活方式的变化03行业变革的驱动因素：就是推动行业及其竞争环境发生种种变化的主要因素。行业变革常见的驱动因素有：3.2行业环境分析——变革的驱动因素

按照波特的观点，一个行业的竞争情况，根源在于其内在的竞争结构。在一个行业中存在5种基本的竞争力量决定其竞争强度。新进入者威胁行业中现有企业间的竞争用户的讨价还价能力供应者讨价还价能力替代品或服务的威胁3.2行业环境分析——竞争结构五种力量与企业盈利能力的关系市场力降低盈利能力提高盈利能力潜在竞争者进入壁垒低高现有竞争者退出壁垒高低供应方强弱购买方强弱现有产业内的竞争激烈缓和替代产品替代性强替代性弱3.2行业环境分析——竞争结构退出壁垒行业市场集中度的大小产品特色与用户的转变费用行业内生产能力大幅度提高固定费用和存储费用的高低行业增长速度的快慢行业内现有企业的竞争强度取决的6个因素3.2行业环境分析——竞争结构1、行业内现有企业的竞争强度

波特提出了一个行业进入壁垒与退出壁垒关系的矩阵:

低

高

低稳定的低利润低利润高风险

高稳定的高利润高利润高风险进入壁垒退出壁垒2、潜在的新进入者的威胁产业潜在进入者的威胁的大小取决于二个因素：一是进入壁垒/障碍；二是该产业中现有企业反应的强烈程度。3.2行业环境分析——竞争结构ABCDE本行业企业的后向一体化的可能性

本行业对供应者的重要性

供应物对本行业业务的重要性供应物的差异性和可替代情况

供应商前向一体化的可能性3、供应商的讨价还价能力：

就是供应商对产业价值的占有能力，即供应商通过价格谈判或者其他手段从客户中争取更多利润的能力。

影响供应商产业价值占有能力的因素3.2行业环境分析——竞争结构1．买方集中程度和进货批量2．买方产品成本结构3．买方转移成本即转变费用4．产品的差异性/标准化程度5．买方后向一体化的可能性

6.本行业企业前向一体化的可能性7.本行业产品对用户产品质量的影响程度4、买方/用户的讨价还价能力用户的讨价还价能力即用户对行业价值的占有能力表现为用户要求产品物美价廉，提供更多的售后服务，从而降低本行业的盈利能力。

影响买方/用户价值占有能力的因素：3.2行业环境分析——竞争结构TEXTTEXTTEXTTEXTTEXT01有很多相同的有效方法满足相同顾客的需要顾客转向替代品的转换成本的大小03替代品的价格04生产替代品的企业的策略.05用户使用替代品的欲望025、替代产品的威胁注：替代品的存在为现有产业中的产品规定了价值上限，也同时为现有产业的获利水平规定了上限。3.2行业环境分析——竞争结构优点：以企业所在行业为研究对象；以产业盈利潜力作为分析的目标；以比较静态的分析方法，分析了5种力量的来源及作用方式；缺点：未能揭示5力之间的相互作用方式及动态演变关系；过分强调竞争与威胁，未能考虑企业之间的合作与联合；仅考虑了供方与买方的讨价还价能力对现有企业的影响，未能全面考虑二方在其他方面的影响因素；未能考虑互补品的作用力对行业竞争强度和盈利潜力的影响；仅考虑已经结构化产业内的竞争，未考虑未结构化产业内的竞争；对波特竞争力模型的评价3.2行业环境分析——竞争结构成功的先决条件公司如何在竞争中保持优势公司想要取得成功必须做什么顾客需要什么对行业内竞争进行分析什么因素驱动竞争竞争激烈程度如何怎样才能获得竞争优势成功关键因素对公司的资源及竞争能力进行分析对顾客需求进行分析谁是我们的顾客顾客需要什么公司在研发、技术、制造、营销、管理等方面具有哪些优势3.2行业环境分析——成功因素3.2行业环境分析——市场集中度市场集中度包括买方集中度和卖方集中度。由于买方集中仅限于某些特殊产业，因此产业组织理论对市场集中度的研究主要集中于卖方集中度。市场集中度描述特定市场中卖者或买者的规模结构。一个产业市场集中程度的高低，是由该产业的市场容量和企业规模的相对关系决定的。因此，市场容量和企业规模扩大的动因，是决定市场集中度动向的主要因素。影响市场集中的因素中，既有促进集中的因素，也有限制集中的因素，主要有：垄断动机的影响。国家政策与法制因素的影响。市场变化的影响无形资源人力资源企业资源有形资源.

企业能力研究开发能力生产运作能力市场营销能力人力资源能力信息管理能力组织管理能力3.3资源与能力分析VS一、企业资源（一）企业资源的概念

企业资源是一个较为宽泛的概念，是指企业可以利用的、能为顾客创造价值的、能为企业生产经营提供支撑的各类要素的总和。企业资源中不仅包括企业自己所拥有的资源，还包括企业可以利用的“合作”组织的资源和公共资源。“合作”组织的资源主要包括租赁资源、虚拟资源、战略联盟组织资源、客户资源、购买专利等。公共资源是指企业可以利用的公共自然资源、公共设施和公共信息资源等。3.3资源与能力分析（二）企业资源的特征1234边界模糊性广泛性系统性动态性3.3资源与能力分析二、企业资源的分类

1.有形资源有形资产是指企业的物质资产和金融资产。物质资产主要包括土地、厂房、设备、仪器仪表、原材料、半成品、产成品等具备实物形态的资产。金融资产主要包括企业自有资金、借款、债权等资产。

2.无形资源无形资源是指能够为企业创造价值，但不具备实物形态的资源。无形资源一般包括专利、技术诀窍、商誉、管理经验和管理模式等。

3.人力资源3.3资源与能力分析三、企业能力

企业能力是指企业通过科学的组织管理，将各种资源整合起来，形成完成某项任务的素质和技能。企业的能力是多种多样的、多层次的。企业能力通常通过各职能领域得以体现，主要包括研究开发、生产运作、市场营销、人力资源、信息管理和组织管理等方面的能力。（一）研究开发能力

研究开发能力是指企业开发新技术、新产品、新专利的能力，是企业创新能力的核心。

3.3资源与能力分析（二）生产运作能力生产运作能力是企业将经营要素转化为企业最终产品的能力。生产运作能力包括生产过程、生产能力、库存、人力和质量管理五个方面。

（三）市场营销能力

市场营销能力是指企业在确定目标市场和制订营销策略方面的能力。市场营销能力包括市场调查、目标市场定位、营销组合决策及营销管理等方面的内容。3.3资源与能力分析（四）人力资源能力人力资源能力是指企业对人力资源进行管理的能力，包括人力资源规划、招聘计划、职务设计与分析、员工的招聘与选择、员工职业生涯设计与开发、绩效评价、培训与开发、工资福利、劳资关系、安全与保健等内容。（五）信息管理能力信息管理能力是指企业对信息的辨别、获取、处理和使用的综合能力。（六）组织管理能力

组织管理能力是指企业对整个生产经营过程进行计划、组织、领导和控制的能力。3.3资源与能力分析外部环境因素竞争优势企业战略企业能力企业资源的组织管理企业资源有形资源物质资产金融资产无形资源技术知识商誉文化人力资源专业技能交流合作能力创新能力3.3资源与能力分析四、企业资源、能力与竞争优势之间的关系企业资源强势表现企业拥有专门的技能或技术。企业拥有宝贵的有形资源。企业拥有宝贵的无形资源。企业高素质的员工队伍。企业具有良好的组织管理能力。企业具有较强的形成战略联盟的能力企业资源弱势表现企业缺乏专门的技能和技术企业缺乏关键性资源企业管理水平低下企业在关键领域的竞争能力正在消失五、企业资源强势与弱势表现3.3资源与能力分析六、企业核心能力分析（一）、企业核心能力的概念企业核心能力是指企业在研发、设计、制造、营销、服务等少数几个环节上具有明显优势，竞争对手难以模仿，并能够满足客户价值需要的独特能力。核心竞争力，是指企业在竞争中起支配作用的力量，能够为企业带来竞争优势的能力和资源的组合。有多种表现形式。核心竞争力是一个企业立于市场的根本，它是企业使自己区别于其他企业的标志。核心竞争力即为“人无我有，人有我优”。3.3资源与能力分析（二）、企业核心能力的判断标准1234难于模仿的能力有价值的能力独特的能力不可替代的能力3.3资源与能力分析核心能力四项标准的组合及结果资源和能力是有价值的吗资源和能力是独特的吗资源和能力是难于模仿的吗资源和能力是不可替代的吗竞争结果业绩评价否否否否竞争无优势低于平均回报是否否是/否竞争对等平均回报是是否是/否暂时性的竞争优势平均回报至高于平均回报是是是是持久性的竞争优势高于平均回报3.3资源与能力分析（二）企业核心能力、核心产品与最终产品间的关系产品1产品2产品3产品4产品5产品6业务1业务2核心产品核心能力2核心能力1开发与获取构成核心能力的技能与技术之争整合核心能力之争扩大核心产品份额之争

扩大最终产品的份额之争第一层次第二层次第三层次第四层次3.3资源与能力分析核心产品是核心能力与最终产品之间的有形联结，是决定最终产品价值的部件或组件。当今企业间的核心能力竞争主要体现为四个层次，如图所示。目前第三层次的竞争主要表现为，许多企业以原创或垄断技术、设备供应商的身份向其他企业甚至竞争对手出售其核心产品，以抓住“虚拟市场份额”。例：佳能公司利用其在光学镜片、成像技术和微处理器控制技术方面的核心能力，使其成功地进入了复印机、激光打印机、照相机、成像扫描仪、传真机等20多个领域。3.3资源与能力分析1432产品竞争力分析企业产品的竞争性主要是指企业在产品性能、质量、外观、包装、品牌、成本、价格、服务、渠道、促销、企业形象等方面所具有的优越性。.产品竞争性分析

产品成长性是指企业未来的销售增长情况。评价的指标有销售增长率、市场占有率增长率。如果企业产品的销售增长率高，市场占有率增长率高，则说明企业该种产品增长态势良好，发展前景较为乐观。产品成长性分析常用的产品收益分析方法有ABC分析法、边际利润分析法、量本利分析法等。产品收益性分析一般用市场占有率和市场覆盖率两个指标来反映。.产品市场地位分析3.4营销能力分析一、产品竞争力分析二、产品结构分析

1．产品结构的概念产品结构又称产品组合，是指企业所生产经营不同产品间的结构关系，包括产品项目和产品线两方面。卡车线客车线轿车线摩托车线A1A3A2B1B3B2A4C1C2C3C4D1D2深度宽度3.4营销能力分析

2．产品结构评价方法波士顿矩阵法是美国波士顿咨询集团在1970年创立并推广使用的一种评价产品组合的有效方法，又称市场成长率—相对市场份额矩阵的投资组合分析法。该方法的评价指标有三个：销售增长率、相对市场占有率、销售金额。

10%1.0100.1020%相对市场占有率/%销售增长率/%明星A金牛B问题C瘦狗D3.4营销能力分析

明星类业务是指高销售增长率、高相对市场占有率的业务。明星类业务由问题业务继续投资发展起来，是高速成长市场中的领导者，将成为公司未来的金牛类业务。该类业务具有高度的市场吸引力，发展态势很好，且企业具有强大的优势地位。该类业务具有较强的资金回收能力，但用于产品研发、市场开拓、生产经营、销售渠道和产品销售等环节的投入巨大，企业利润水平不一定好。明星类业务是企业的希望，企业必须明确其发展思路，确保其成功金牛类业务的转化。3.4营销能力分析2．产品结构评价方法

金牛类业务是指低销售增长率、高相对市场占有率的业务，是成熟市场中的领导者和企业现金的来源。由于市场已经成熟，企业用于市场开拓方面的费用较低；同时，作为市场中的领导者，该类业务享有规模经济和高边际利润的优势，因而能给企业带来巨大利润。金牛类业务是企业的支柱，支撑着其他业务的发展，一旦金牛类业务出现问题，就会对企业造成严重的影响。因此，企业应密切关注金牛类业务的发展，延长其成熟期，同时，还应大力扶持明星类业务的发展。

3.4营销能力分析2．产品结构评价方法

问题类业务是指高销售增长率、低相对市场占有率的业务。该类业务往往是企业的新业务，销售增长迅速，生产技术新颖，市场面偏小。面对快速增长的市场形势，该类业务必须加大资金投入，增加设备和人员，扩大生产规模，加大市场开拓力度，以便跟上迅速发展的市场，获得市场优势。企业要积极扶持该类业务的发展，力争尽早使其成为明星类业务。3.4营销能力分析2．产品结构评价方法

瘦狗类业务是指低销售增长率、低相对市场占有率的业务。一般情况下，该类业务处于产品生命周期中的衰退期，常常是微利或亏损状态。瘦狗类业务通常要占用很多资源，如资金、管理部门的时间等，多数时候是得不偿失的。因此，企业要及时淘汰、剥离或终止瘦狗类业务。利用波士顿矩阵法，可以分析一个企业的产品业务组合是否合理。如果一个企业没有金牛类业务，就说明企业缺乏当前的现金来源，不能支持新业务的发展；如果没有明星类业务，则缺乏未来的发展中希望。企业要根据市场变化和自身的实际情况，不断调整和完善产品业务组合。

3.4营销能力分析2．产品结构评价方法第四章财务报表分析的框架目录4.1——公司的目标4.2——以价值为核心的财报分析4.3——公司财报的生成过程4.4——公司财报的分析过程返回

可以明确界定，有比较确切的内涵和范围现金流和自由现金流可以明确界定。可以计量现金流和自由现金流可以计量可以标准化，也就是在不同发展阶段、不同的公司指的是同一个概念和内容现金流和自由现金流可以标准化，不同企业，不同时点都可以统一到同一标准。具有很强的包容性，能够通用于公司管理的各个领域，指导公司的管理活动现金流和自由现金流适用公司战略规划，投资、筹资、营运决策等各个领域公司的目标：持续创造价值价值？四个特征利润的缺陷：没有考虑币货时间价值不同的会计政策和会计估计会导致不同的利润口径；利润在权责发生制下存在着会计调整的可能性公司创造价值就是投入现金收回更多的现金4.1财务报表分析的框架——公司的目标股东分析的目的是，判断价值并做出投资决策债权人分析的目的在于判断价值，以保证债权的安全，及时收回本金和利息。公司管层分析的目的是创造价值，以满足投资者的预期回报ABC以价值为核心的财报分析4.2财务报表分析的框架——以价值为核心的财报分析公司创造价值的过程就是公司财报的生成过程公司战略执行过程财报结果+=一家公司创造价值的过程，是该公司根据所处商业环境制定公司战略规划并付诸实施，最终形成财报的结果的过程，即：商业环境是不以某一公司的主观意志为转移的，所以商业环境会决定一个公司的很多财务数据。商业环境会影响甚至决定一个公司的战略选择，在相同的外部环境下，公司可以采取不同的应对之道。看一个公司的好坏，主要看公司战略，公司最重要的两件事，一是做正确的事，二是正确的做事。战略需要通过公司的经济活动来执行，经济活动从投资活动决策开始，后考虑资金筹集，再就日常经营活动。简而言之“起于战略，重在执行，止于财报”。好好差差战略好，执行差南辕北辙战略好，执行好财源滚滚战略差，执行差死路一条战略好，执行差付诸东流4.3公司财报的生成过程财务报表分析，就是要从财务数字看一个公司方方面面的情况，毫不夸张地说，财务报表是一个公司最综合的数字结果，可以反映公司所处商业环境、行业格局及竞争、公司治理及战略、公司经济活动的效率以及财务会计处理质量。从财务数字中分析公司的会计政策选择、会计估计判断是否合理。例如：合并范围、折旧、资产减值计提、收入确认原则等等从财务数字中分析公司此前做出的投资决策是否符合公司战略的要求；已完成的项目是否达到决策时对投资项目净现值，投资收益和回收期的要求；购建固定资产、长期资产是否合理等等。从财务结果的角度分析和验正前期公司战略是否正确，是否很好地应对了外部商业环境、行业竞争和面临的挑战。1234.4公司财报的分析过程财报生成与分析程图4.4公司财报的分析过程第五章战略与财报之间的关系目录5.1——战略、行业与财报之间的关系5.2——不同行业的财务特征5.3——不同战略的财务特征返回不同行业的公司存在着不同财报数字特征有些行业属于重资产行业：固定资产、无形资产等长期资产占总资产比例非常高，例如钢铁、水泥行业；有些行业性于轻资产行业：货币资金、存货、应收账款等占总资产比例非常高，例如科技行业、白酒行业。不同行利润表结构也存在明显差异。同一行业里，不公司之间存在着竞争策略的差异主要的竞争略包括总成本领先策略和差异化策略，不管哪一种策略，重点在于建立公司的核心竞争力，通过“护城河”保证持续的盈利能力。同一行业的不同公司可能处于行业价值链中的不同环节，从而也会导致财报数字特征存在着重大差异。5.1战略与财报之间的关系——战略、行业与财报之间的关系行业差，竞争策略差死路一条行业好，竞争策略好超常收益行业好，竞争策略差强人意行业竞争策略好好差差例如：从2000年到2016年为止的万科，处于行业高速增长期，同时采取了有效的竞争策略例如：中华企业是上海解放后第一家专业从事房地产开发，但是在竞争策略中贸然进行军三、四线城市，导致在行业高度繁荣的2014年、2015年居然出现了巨亏行业差，竞争策略好差强人意彩虹股份是一家显示器行业的公司，2012年之前主营业务为彩色显像管的生产、销售，即使公司在彩色显像管技术、生产成本方面有很强的优势，但由于被液晶显示所替代，公司多次出现亏损，最后只能转为基板玻璃、OLED中国长江航运集团南京油运股份有限公司。在行业运力明显过剩和全球石油需求增长放缓的形势下，成品油运输市场各航线的运价下滑，加上乏善可陈的竞争策略，公司2014年只能以退市告终5.1战略与财报之间的关系——战略、行业与财报之间的关系行业与财务报表之间的关系在对一家公司的财报分析之前，一定要了解公司所处的行业对财务数字的影响，并确定分析的重点。公司所处的行业将在很大程度上决公司财报的结构特征以及盈利水平，对于不同行业的公司，财报分析的重点往往也存在着差异。重资产行业的公司在分析时注重长期资产周转率，以判断长期资产的使用效率以及成本管理情况轻资产行业分析时需要重点分析公司品牌、技术和研发投入以及这些资源所带来的溢价能力和高毛利率是否可以持续金融公司在分析时重点分析公司内险管理的能力和信贷资产的质量重轻金5.2战略与财报之间的关系——不同行业的财务特征【例】

2016年不同行公司财务报表结构和报表特征单位：亿元证券简称海康威视百分比贵州茅台百分比万科A百分比平安银行百分比大秦铁路百分比白云机场百分比南方航空百分比鞍钢股份百分比资产总计

413.39100%1,129.35100%8,306.74100%29,534.34100%1,234.83100%177.43100%2,004.61100%880.69100%流动资产

365.2388%901.8180%7,212.9587%

221.1018%20.9412%137.647%256.7629%非流动资产

48.1612%227.5420%1,093.7913%

1,013.7382%156.4988%1,866.9793%623.9371%流动负债

121.1629%370.2033%5,799.9870%

218.6018%26.0915%679.3234%367.8942%非流动负债计

47.3611%0.160%889.9911%

100.498%42.6024%778.2139%59.927%负债合计

168.5241%370.3633%6,689.9881%27,512.6393%319.0926%68.6939%1,457.5373%427.8149%营业收入

319.24100%401.55100%2,404.77100%1,077.15100%446.2536%61.67100%1,147.9257%578.82115%营业成本

186.5058%34.108%1,697.4271%

0%369.5230%37.2460%963.5948%501.86100%税金及附加

2.551%65.0916%219.799%34.453%1.860%0.661%2.450%2.711%销售费用

29.919%16.814%51.612%

0%1.930%1.012%64.023%19.284%管理费用

31.0710%41.8710%68.013%279.7326%5.220%3.936%30.642%16.263%财务费用

-2.26-1%-0.330%15.921%

0%5.350%-0.060%58.363%12.863%利润总额

83.1026%239.5860%392.5416%299.3528%87.887%19.0531%76.474%16.203%净利润

74.2023%179.3144.7%283.5012%225.9921%70.786%13.9223%58.883%16.153%ROE(%)34.09

24.44

19.68

12.43

8.01

13.71

12.31

3.67

毛利率(%)

41.58

91.23

29.41

17.19

39.61

16.06

13.30

货币资金

136.35

668.55

870.32

116.38

9.90

48.55

19.68

短期借款

0.32

165.77

41.95

189.95

一年内到期的非流动负债

0.15

267.73

0.88

105.59

1.61

长期借款

17.22

564.06

70.37

10.69

12.96

数据来源：Wind5.2战略与财报之间的关系——不同行业的财务特征两种不同的公司竞争策略在大多数行业中，不管行业平均盈利如何，总有一些公司因其利用竞争策略，而获得比行业平均利润更高的收益。在市场竞争中获得成功的公司都具有明显的竞争优势，这种优势主要体现为低成本优势和差异化优势，即总成本领先策略和差异化策略。公司选择竞争策略时，要考虑自身是否具备与之相匹配的能力，在此基础上采取与竞争策略相对应的行动。不同竞争策略及其行动如右图：不同竞争策略及其行动5.3战略与财报之间的关系——不同战略的财务特征总成本领先策略下财务报表的特征主要类型

简化产品型成本领先策略，就是使产品简单化，即将产品或服务中添加的花样全部取消，比如春秋航空：改进设计型成本领先策略；材料节约型成本领先策略；人工费用降低型成本领先策略；生产创新及自动化型成本领先策略；规模经济型成本领先策略，比如格士适用范围现有竞争公司之间的价格竞争非常激烈公司所处产业的产品基本上是标准化或同质化的实现产品差异化的途径很少多数顾客使用产品的方式相同消费都转换成本很低，其购买意愿取取决于价格5.3战略与财报之间的关系——不同战略的财务特征抵挡住现有竞争对手的对抗降低了购买商讨价还价的能力更灵活地处理供应商的提价行为形成进行障碍树立相对于替代品的竞争优势降价过度引起利润率降低新加入者可能后来居上过于专注成本控制而丧失对市场变化的预见能力技术变化降低公司资源的效用容易受外部环境的影响总成本领先策略益处总成本领先策略主要风险5.3战略与财报之间的关系——不同战略的财务特征2017年财务报表[单位]万元证券简称春秋航空东方航空南方航空固定资产

1,069,134.71

16,313,000.0015,825,500.00固定资产周转率1.07760.64820.8370营业总收入

1,097,058.99

10,172,100.00

12,748,900.00营业成本

963,827.81

9,028,500.00

11,168,700.00营业成本率87.86%88.76%87.61%毛利

133,231.18

1,143,600.00

1,580,200.00毛利率12.14%11.24%12.39%税金及附加

1,434.16

26,300.00

21,700.00税金及附加率0.13%0.26%0.17%销售费用

29,841.78

575,300.00

696,700.00销售费用率2.72%5.66%5.46%管理费用

25,139.52

314,300.00

359,900.00管理费用率2.29%3.09%2.82%总费用率5.14%9.00%8.46%财务费用

19,176.91

126,100.00

112,100.00财务费用率1.75%1.24%0.88%销售净利率11.50%6.70%5.36%从春秋航空、东方航空、南方航空案例可以看成出，如果一个公司能够成功地实施总成本领先策略，其财报的特征为相较于同行业而言高速的资产周转率、更低的成本费用率，最后取得较高的销售净利率。5.3战略与财报之间的关系——不同战略的财务特征三家航空公司2017年年报数据差异化策略主要途径产品差异化策略，产品差异化的主要因素有特征、工作性能、一致性、耐用性、可靠性、易修理性、样式和设计，比如OPPO手机以“美照”取得优势服务差异化策略，比如海底捞以特色服务出名技术差异化策略，比如苹果手机、海康威视品牌形象差异化策略，比如迪士尼乐园、贵州茅台地域差异化策略，比如张家界、黄山、5.3战略与财报之间的关系——不同战略的财务特征①可以有很多途径创造公司与竞争对手产品之间的差异，并且这种差异被顾客认为是有价值的。②顾客对产品的需求和使用要求是多种多样的，即顾客需求是有差异的。③采用类似差异化途径的竞争对手很少，即真正能够保证公司是“差异化”的。④技术变革很快，市场上的竞争主要集中在不断推出新的产品特色。公司实施差异化策略必须具备的外部条件5.3战略与财报之间的关系——不同战略的财务特征具有很强的研究开发能力，研人员要有创造性的眼光。公司具有以其产品质量或技术领先声望。公司在这一行业有悠久的历史，或吸取其他公司的持并自成一体。具有很强的市场营销能力。研究与开发、产开发以及市场营销等职能部门之间要具有很强的协调性。公要具备能吸引高级研究人员、创造性人オ和高技能职员的物质施。各种销售渠道强有力的合作。1234567公司实施差异化策略必须具备的内部条件5.3战略与财报之间的关系——不同战略的财务特征1建立起顾客对公司的忠诚。2形成强有力的产业进入障碍3增强了公司对供应商讨价还价的能力。这主要是由于差异化策略提高了公司的边际收益。4削弱客户讨价还价的能力。一方面公司通过差异化策略，使得客户缺乏可与之比较的产品选择，降低了客户对价格的敏感度。另一方面，产品差异化使客户具较高的转换成本，使其依赖于公司。5由于差异化策略使公司建立起客户对公司的忠诚，所以这使得替代品无法在性能上与之竞争公司实施差异化策略的意义5.3战略与财报之间的关系——不同战略的财务特征5.3战略与财报之间的关系——不同战略的财务特征5.3战略与财报之间的关系——不同战略的财务特征5.3战略与财报之间的关系——不同战略的财务特征总成本领先策略相较于同行业而言，高速的资产周转率、更低的成本费用、较高的销售净利率非常成功案例是“微波炉大王”，国内垄断60%、全球35%。差异化策略技术差异化公司报特征，毛利率较高、技术研发费用占营业收入经重较高（或无形资产占比高）、固定资产占比较低，净资产收益通常较高；品牌形象差异化公司报特征，他与技术差异化公司报特征的资产结构、资本结构、毛利率方面存在相似之处，品牌形象差异公司在广告费、销售渠道费方面占收入比重较高总成本领先策略和差异化策略并不是对立的，以追求差异为目标的公司必须在公司承受的成本基础上获得差异化优势。同样，成本领先者除非能在质量和服务等方面与竞争对手相当甚至领先（哪是细微的）否则它们无法参与竞争。选择了某种策略并不会自动取得竞争优势，还必须具备施并保持所选个策略的能力。无论是哪一种策略，都要求公司具备所需的基本能力，并以适当方式规划公司的价值链。公司的基本能力、价值链的独特性和竞争对手对它们进行模仿的难易程度。决定了公司的竞争优势能否保持。5.3战略与财报之间的关系——不同战略的财务特征第六章财报之间的逻辑关系目录6.1——三大活动的关系6.2——标准财报之间的逻辑6.3——以现金活动为基础的财报之间的逻辑返回公司经营活动图6.1财报之间的逻辑关系——三大活动的关系三大标准财务报表简介反映企业在某一特定日期（如月末、季末、年末）全部资产、负债和所有者权益情况的会计报表表明在某一特定日期企业所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权揭示企业在一定时点财务状况的静态报表根据“资产=负债+所有者权益”这一平衡公式利润表（能力、面子）.现金流量表（活力、日子）反映在一固定期间(通常是每月或每季)内，企业的现金及其现金等价物的增减变动情形可以概括反映经营活动、投资活动和筹资活动对企业现金流进流出的影响以收付实现制为编制基础对于评价企业的实现利润、财务状况及财务治理，要比传统的利润表提供更好的基础反映企业一定会计期间(如月度、季度、半年度或年度)生产经营成果的会计报表揭示企业在某一特定时期实现的各种收入、发生的各种费用、成本或支出，以及企业实现的利润或发生的亏损情况根据“收入—费用=利润”的基本关系来编制的反映企业经营资金动态表现的报表资产负债表(实力、底子）6.2财报之间的逻辑关系——标准财报之间的逻辑价值创造三大标准财务报表间逻辑关系研发采购生产销售会计期间经营现金流量投资现金流量筹资现金流量。。。收入成本费用。。。利润表现金流量表期初资产负债表期初资产期初负债期初权益期末资产负债表期末资产期末负债期末权益6.2财报之间的逻辑关系——标准财报之间的逻辑现金流量表经营活动现金流量投资活动现金流量筹资活动现金流量资产资本表经营活动营运资产营运负债净营运资产长期经营资产投资活动长期股权投资金融资产资产合计筹资活动债务资本短期债务长期债务股东权益资本合计股权价值增加表经营活动经营利润投资活动股权投资收益金融资产收益息前税后利润筹资活动债务资本成本股权资金成本以现金流量表为基础对资产负债表和利润进行重新归类分析6.3财报之间的逻辑关系——以现金活动为基础的财报之间的逻辑1公司战略决定投资方向和活动，投资方向和活动决定资产结构和质量;2筹资活动募集现金是为了满足投资活动的需求，筹资活动决定资本结构及资本成本;3资产结构和资本结构的匹配程度决定公司的短期风险;4资产结构和质量及营运活动效率决定利润结构、质量和多寡，利润与资本成本决定公司创造价值的程度及长期风险;5营业收入、营业成本和利润决定经营活动现金流，经营活动现金流决定自由现金流，自由现金流决定公司价值。需要注意：公司战略执行和财报之间的关系跟公司的商业模式有关。大多数公司适用上述分析，但是银行等金融公司不适用。银行最主要的就是金融资产，其模式是“现金一经营活动(贷款)一更多的现金”，而无须跟一般公司一-样购置机器设备等资产。再比如，对于阿里巴巴和腾讯，最主要的不是有多少固定资产，而是人才、客户和大数据资产。6.3财报之间的逻辑关系——以现金活动为基础的财报之间的逻辑6.3财报之间的逻辑关系——以现金活动为基础的财报之间的逻辑第七章投资活动分析目录7.1——投资活动现金流所包含的战略含义7.2——从投资活动分析公司战略和未来7.3——公司投资活动的决策标准返回三年前的选择决定了你今天的结果，今天的选择决定了你三年后的成就。三年前的投资活动决定了公司今天的结果，今天的资活动决定了公司三年后的成就。投资活动三目标为企业正常生产经营活动奠定基础为企业对外扩张和其他发展性目的进行投资利用企业暂时不用闲置货币资金进行理财投资，以获取较高的投资收益7.1投资活动分析——投资活动现金流出量所包含的战略含义投资活动产生的现金流量：2017-12-312016-12-312015-12-312014-12-312013-12-312012-12-312011-12-31收回投资收到的现金9,683.332,578.86934.55取得投资收益收到的现金2,903.323,000.00600.00300.00391.45432.72995.23处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额3,597.81183.046,343.6063.43474.43630.77782.14处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到其他与投资活动有关的现金49,565.2019,400.00487.952,166.571,192.00投资活动现金流入小计56,066.3322,583.047,431.5510,046.753,444.743,230.063,903.91购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金595,265.25411,346.04516,046.47905,028.67677,078.53393,470.79290,372.70投资支付的现金6,580.001,500.0010,000.006,886.602,003.40510.00取得子公司及其他营业单位支付的现金净额7,297.91支付其他与投资活动有关的现金212.896,694.903,845.69303.221,126.75投资活动现金流出小计602,058.14419,540.94529,892.16912,629.80685,091.88395,474.19290,882.70投资活动产生的现金流量净额-545,991.80-396,957.90-522,460.61-902,583.05-681,647.14-392,244.12-286,978.79投资活动现金量的格式和项目7.1投资活动分析——投资活动现金流出量所包含的战略含义公司的大多数投资活动，体现在现金流量表的投资活动现金流量中，因此多数时候投资活动现金流量反映一个公司的战略与发展前景。投资活动与公司战略和发展前景的关联度关联度不大公司理财类投资活动现金流入与流出公司其他投资活动现金流入与流出关联度大内部扩张项目外部并购项目7.2投资活动分析——从投资活动分析公司战略和未来公司理财类投资活动现金流入与流出投资支付的现金收回投资收到的现金取得投资收益收到的现金上述三个项目大多数时候是由于公司手里储备的现金比较多，但现金回报率太低，进行的金融资产投资，而在公司需要现金时可以随时变现。这三个项目与公司战略的关联度不是很大。注意：例外情况，有些情况下长期股权投资可能与公司战略的关联度较高。与公司战略和发展前景的关联度不大的项目若两者均具有较大规模，即“大进大出”，通i常表明企业正处于对外投资结构性调整（至少是投资品种调整）阶段,应关注战略调整对未来盈利能力和未来现金流量的影响；若前者远大于后者，表明企业的对外投资呈现总体扩张的态势，应关注企业新的投资方向否会对企业行业竞争力的提升或经营风险的进一步分散做出积极贡献；若前者明显小于后者，表明企业的对外投资呈现总体收缩，的态势，一方面关注所收回投资的盈利性，另一方面关注这种收缩的真正意图。7.2投资活动分析——从投资活动分析公司战略和未来公司其他投资活动现金流入与流出收到其他与投资活动有关的现金收到购买股票和债券时支付的已宣告但尚未领取的股利和已到付息期但尚未领取的债券利息及上述投资活动项目以外的其他与投资活动有关的现金流入支付其他与投资活动有关的现金企业购买股票和债券时，实际支付的价款中包含的已宣告但尚未发放的现金股利或已到付息期但尚未领取的债券利息。与公司战略和发展前景的关联度不大的项目注意：一般来说，其他与投资活动有关的现金金额不大，如果价值较大，应单独列项目反映，需要单独分析。7.2投资活动分析——从投资活动分析公司战略和未来充分反映公司战略和发展前景的项目内部扩张或调整的项目购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额外部并购项目取得子公司及其他营业单位支付的现金净额处置子公司及其他营业单位收到的现金净额若两者均具有较大规模，即“大进大出”，表明长期经营资产大规模置换与优化；若前者远大于后者，表明企业正在通对内扩张战略进一步提高市场占有率或其他主业扩张；若前者远小于后者，，表明企业正在收缩主营业务战线或规模的战略，也可能是在资金紧张或前前景暗淡情况下的被动选择。在有些情况下，企业可能在对内对投资和对外投资之间进行某种战略调整。要么在大规模处置固定资产、无形资产和其他长期资产时大规模进行投资支付；要么在大规模收回资的同时大规模购建固定资产、无形资产和其他长期资产。7.2投资活动分析——从投资活动分析公司战略和未来内部扩张（购建和处置长期资产）进入行业不同行业的资产带来未来回报的能力存在差异，需要结合行业特征来分析和判断公司经营规模和生产能力的扩张程度长期资产净投资额=购建长期资产支付现