重庆城投行业市场分析报告三

3重庆城投行业市场分析报告三2022年6月

1重庆全市及各区县基本面分析1.1全市及各区县经济表现1997我国中西部地区唯一直辖市。重庆市下辖个区、841态涵养区和渝东南生态保护区。重庆市中心9区（渝北区、九龙坡区、渝中区、江北区、沙坪坝区、2个功能区（两江新区和重庆高新区）；要承接中心城区产业转移和功能疏解，实现与中心城区同城化发展，共覆盖重庆中心城区周边12区，其中又分为同城化发展先行区（璧川区、綦江区-万盛区、涪陵区）和桥头堡城市（大足区、铜梁区、潼南区和荣昌区）；色经济走廊；6区，将重点打造为国家文化产业和旅游产业融合发展示范区。图表：重庆各区县位置分布资料来源：重庆市政府网站，市场研究部1.1.1经济情况重庆GDP省平均水平。2021年重庆市GDP27894.08.3%，经济总量全国排1610位。2021年人均GDP7.8万元人，西南五省中排首位，全国排第8位，略高于全国人均万元人。2020年521两江四岸”核心区包括长江和嘉陵江的四个江岸线交汇区区、江北嘴片区、弹子石龙门浩片区。4图表：重庆全国排名中游，近两年经济增速高于全省平均水平资料来源：各省统计公报，市场研究部重庆市经济发展整体呈现“西南部靠近四川经济发展水平强于东南、东北部”格局；中心城区经济实力普遍较高，环主城区涪陵、江津、6区县发展差异性较大。2021年重庆市各区县GDP规模过千亿的区县92020GDP规模2235.61GDP规模均超1500津区为重要战略支点城市，永川区属于同城化发展先行区，3区经济规模进入重庆市前其余各区县GDP亿元以内，而其中巫溪县、城口县经济体量不到200GDP规模均在以内，但6区体量差异不大。图表：主城各区经济实力较强，显著领先其他区域资料来源：重庆市各区县统计公报，市场研究部1.1.2产业全景信息及装备制造产业。20215同比增速分别为13%和17%15%业景气度稳定。汽车制造方面，作为汽车制造重镇，重庆市全国汽车厂商数量最多，拥有长安、小康、力帆等20多家整车企业、近千家零部件企业。近年重庆市积极布局新能源汽车产业，2022年市级重大项目中，有10700制造方面，重庆大力发展高端装备制造业发展，其中大马力发动机、数等企业相继落户重庆。图表：重庆工业经济景气度回升上市公司主要集中在生物医药、资料来源：重庆市统计公报，市场研究部车行业，地域分布主要集中在中心城区与环主城区。截至2022年4月156410526.85生物医药、汽车行业上市公司市值占比分别为30.45%和19.81%计8537.59亿元，占重庆上市公司总市值的81.1%；环主城区中共6个有上市公司，主要为制造业产业，市值合计1782.36亿元，占重庆上市公司总市值的16.93%。图表：重庆上市公司集中在生物医药、汽车行业图表：重庆上市公司集中在中心城区与环主城区资料来源：Wind，市场研究部资料来源：Wind，市场研究部6图表：重庆A股上市公司行业及经营情况（截至2022年5月6申万一级行总市值（亿业分布元）2018年净利2019年净利2020年净利2021年净利润（亿元）润（亿元）润（亿元）润（亿元）证券代码证券简称注册地区公司属性300122.SZ000625.SZ601127.SH600132.SH300363.SZ601077.SH601963.SH002507.SZ600369.SH601158.SH000656.SZ000591.SZ002558.SZ600116.SH601777.SH000688.SZ601005.SH600877.SH000736.SZ601827.SH601965.SH002004.SZ600917.SH600129.SH600729.SH600939.SH600452.SH000950.SZ000838.SZ603766.SH001696.SZ600565.SH600106.SH603601.SH600279.SH000788.SZ002907.SZ002968.SZ603100.SH003006.SZ300006.SZ002996.SZ300194.SZ600292.SH000514.SZ001317.SZ603697.SH603976.SH002765.SZ603109.SH605122.SH000892.SZ603758.SH001296.SZ002742.SZ000565.SZ603717.SH600847.SH300275.SZ002872.SZ831370.BJ833873.BJ871857.BJ智飞生物长安汽车小康股份重庆啤酒博腾股份渝农商行重庆银行涪陵榨菜西南证券重庆水务金科股份太阳能江北区江北区沙坪坝区北部新区长寿区江北区江北区涪陵区江北区渝中区江北区渝中区南岸区万州区两江新区涪陵区长寿区璧山区江北区大渡口北部新区渝北区江北区涪陵区渝中区两江新区涪陵区渝北区江北区九龙坡区巴南区南岸区渝中区渝北区江北区北碚区荣昌区渝中区北碚区巴南区南岸区合川区长寿区两江新区渝中区沙坪坝区渝北区北碚区璧山区北碚区巴南区涪陵区九龙坡区北碚区北碚区江津区江北区江津区九龙坡区垫江县北部新区江北区长寿区医药生物汽车1,530.88民营企业792.36中央国有企业515.96民营企业542.05外资企业383.36民营企业404.41地方国有企业200.73地方国有企业327.98地方国有企业234.57地方国有企业259.68地方国有企业223.73民营企业199.37中央国有企业166.81民营企业175.92中央国有企业173.70民营企业167.75民营企业150.96中央国有企业107.52中央国有企业162.38中央国有企业112.95地方国有企业121.94中央国有企业102.16民营企业108.27地方国有企业97.73中央国有企业116.47公众企业88.43地方国有企业93.44中央国有企业82.64地方国有企业69.88民营企业14.517.235.084.211.1191.6438.226.622.1513.9240.218.5511.612.022.474.0317.88(1.97)11.525.344.048.233.680.628.744.473.497.510.529.994.1610.542.251.591.770.451.370.893.880.890.911.51(3.60)1.350.440.451.780.830.031.391.443.23(0.64)0.921.410.450.92(1.56)(0.55)1.180.330.120.1123.66(26.49)0.8533.0132.88(22.34)17.523.23102.0936.04(26.31)23.994.76汽车食品饮料医药生物银行7.291.8099.8843.216.0585.6545.667.7797.1848.597.42银行食品饮料非银金融公用事业房地产9.6510.5817.7797.0410.1910.416.2410.2520.7666.8811.659.9016.6663.579.05公用事业传媒巨人网络三峡水利力帆科技国城矿业重庆钢铁声光电科中交地产三峰环境中国汽研华邦健康重庆燃气太极集团重庆百货重庆建工涪陵电力重药控股财信发展隆鑫通用宗申动力迪马股份重庆路桥再升科技重庆港8.54公用事业汽车1.858.73(46.92)1.710.550.78有色金属钢铁1.471.889.266.3822.742.12汽车0.820.84房地产11.225.718.967.39公用事业汽车7.3813.097.294.685.85化工9.328.959.25公用事业医药生物商业贸易建筑装饰公用事业医药生物房地产4.203.454.65(1.04)10.246.300.32(5.77)10.152.8510.513.753.974.015.059.4411.472.5912.91(8.98)3.680.85汽车87.28民营企业6.034.62汽车63.09民营企业4.646.335.21房地产59.12外资企业21.852.5020.762.27(19.18)2.56交通运输化工51.70公众企业55.97民营企业1.693.952.51交通运输医药生物医药生物房地产46.41地方国有企业49.41其他企业2.311.291.03北大医药华森制药新大正0.500.390.4350.70民营企业1.701.190.9252.83民营企业1.051.321.66川仪股份百亚股份莱美药业顺博合金福安药业远达环保渝开发电气设备轻工制造医药生物有色金属医药生物公用事业房地产57.04地方国有企业43.72民营企业2.303.785.401.281.822.2442.13地方国有企业50.75民营企业(1.61)1.76(3.45)2.21(1.06)3.8641.05民营企业2.932.06(6.10)0.6142.48中央国有企业42.44地方国有企业47.93民营企业1.250.412.721.352.02三羊马交通运输食品饮料医药生物汽车0.670.640.48有友食品正川股份蓝黛科技神驰机电四方新材欢瑞世纪秦安股份长江材料三圣股份渝三峡A天域生态万里股份梅安森36.19民营企业1.792.262.2033.55民营企业0.610.531.0733.85民营企业(1.61)1.11(0.00)1.062.42汽车27.17民营企业1.94建筑材料传媒29.89民营企业2.332.441.3727.08民营企业(5.51)1.18(7.85)3.25(3.39)1.03汽车31.81外资企业有色金属建筑材料化工23.15民营企业1.041.200.9624.19民营企业1.450.84(3.61)0.7123.80地方国有企业23.47民营企业0.650.55建筑装饰电气设备机械设备医药生物建筑装饰建筑装饰机械设备0.61(1.59)0.04(2.21)(0.10)0.2919.11民营企业0.0921.76民营企业0.230.26ST天圣14.98民营企业(2.19)0.54(4.94)0.96(0.72)0.42新安洁9.80民营企业中设咨询泓禧科技7.09民营企业0.310.260.276.90民营企业0.290.380.40资料来源：Wind，市场研究部71.1.3金融资源2021庆市金融业增加值2459.784.0%7.44万亿元，比上年增长；全市金融机构本外币存款余额45908.043601963.SH/1963.HK1家农商行，渝农商行（601077.SH/3618.HK）；37家村镇银行；1600369.SH2华信托；5安诚财产保险、利宝保险、阳光信用保证保险；2家消费金融公司，长安汽车、马上消费；3家担保公司，重庆三峡融资担保、重庆进出1图表：重庆市金融资源实力全国排中游资料来源：Wind，市场研究部1.1.4房地产市场涨；2021保障能力将减弱。2021年重庆市土地成交数量较2020年增加宗，共成交土地1228宗，其中住宅用地、商服办公用地和工业仓储用地分别成交宗、宗。但同期重庆市土地成交面积下滑13.96%18.63%的比重由2018年的68%提升至2021年的75%所下降，叠加2021年地产违约潮，土地成交对政府性基金收入保障能力减弱。8图表：重庆市2021年住宅土地成交面积下降明图表：重庆市政府性基金收入对土地出让显依赖度逐渐提高资料来源：wind，市场研究部资料来源：wind，市场研究部气度最高。202172%城区占比20%，渝东北和渝东南合计仅占比。从住宅土地成交来257.19100万平方米以不足10万平方米。从住宅土地楼面价来看，江北区以1.12万元的楼面价遥遥领先其他区县，中心城区楼面均价在7800元㎡左右，环主城区楼面均价则在18431430元㎡左右。图表：重庆各区县2021年住宅土地成交面积与楼面价（气泡大小为成交总价）资料来源：，市场研究部2021态的购房吸附能力，其房价均值高于环主城区。2021年重庆市38个区县中有个区县商品房销售价格较2020度较高。从房价来看，中心城区房价均过万元，均价为15323元2万元9附能力。图表：重庆各区县房价走势变动较大2019年房价（元/㎡）2020年房价（元/㎡）2021年房价（元/㎡）“七普”常住人2021年人均可支口（万人）配收入（万元）区域区县房价走势渝北区九龙坡区渝中区江北区中心城区沙坪坝区巴南区南岸区北碚区大渡口区涪陵区--江津区永川区合川区璧山区长寿区环主城区荣昌区大足区綦江区铜梁区潼南区南川区万州区开州区梁平区云阳县垫江县渝东北忠县丰都县奉节县巫山县巫溪县城口县秀山县黔江区彭水县渝东南武隆区酉阳县石柱县资料来源：吉屋网，市场研究部1.2全市及各区县财政、债务表现1.2.1财力情况善。2021年重庆市完成一般公共预算收入2,285.45亿元，同比增长9.09%67.53%0.78pct2,357.94亿元，同比下降4.07%。近年来重庆市的财政自给率有所提升，202147.27%，较上年增长4.46pct，对政府性基金转移收入依赖度逐年提高。10图表13：2021年重庆一般公共预算收入有所恢复图表14：重庆市综合财力对转移性收入依赖度高资料来源：重庆政府网站，市场研究部资料来源：重庆市政府网站，市场研究部不高。202170亿元的仅渝北区、江北区和万州区，10亿元以下的区县合计部来自生态区，其中巫溪县和城口县均低于10亿元。从财政自给率看，重庆各区县整体财政自给率不高，2021年处于50%以上的一共13个区县，其中7个来自于中心城区，6个来自环主城区。图表15：重庆市各区县财政自给率整体偏低图表16：重庆市各区县一般公共预算收入分化明显动较大。从政府性基金收入看，根据渝财建【】83号文规定，中心城区土地出让收入由区级调整为市级，并以转移支付方式返还，收入金额总计较少或为2021年重庆市过半数区县政府性基金收入正增长，其中黔江区实现127.62%，丰都县、城口县、酉阳县政府性基金收入增长超过50%。环主城区政府性基金相对稳定。图表：重庆市过半数区县政府性基金收入实现正增长资料来源：重庆各区县财政决算报告，市场研究部规模超过亿元的行政区县有43个来自环主城区，1个261.26城区的大渡口区综合财力仅为53.2038个行政区县最后一57.01%9个中心城区有3个转移性收入占比超过60%个环主城区中仅有綦江区（62.10%）占比超过60%，个生态区中有13个占比超过60%5个占比超过70%，其中城口县是重庆市对转移性收入依赖程度最高的区县，转移性收入占比达90.78%。图表：重庆市多数区县财政对上级补助依赖性强资料来源：重庆各区县财政决算报告，市场研究部1.2.2债务压力重庆市各区县显性债务负担偏重，多数区县政府债务率超100%重庆个区县中，共个2021年末政府债务率超过100%警戒线，而202010体政府债务率偏高。环主城区中，除綦江区政府债务率150.98%其余区县政府债务率在75%-90%之间。渝东北、渝东南17个区县中仅垫江县、奉节县和武隆区政府债务率在100%以下，整体债务负担偏重。从地方政府债务规模来看，截至2021年末，重庆市地方债余12额8553.952020年末的6723.22亿元增长27.81%5年地方债到期压力逐年递增，显性债务压力持续增加。图表19：过半数区县2021年政府债务率超100%图表20：未来三年重庆市地方债到期压力逐年递增资料来源：wind，市场研究部多数区县广义债务率超过300%，中心城区和环主城区平台债务压力较重。2021年重庆市各区县广义债务率均值在392.1%，广义债务率较2020年小幅下降20.6pct。中心城区和环主城区因平台数量较多，整体而言平台债务压力较重，共9个区县广义债务率超过500%。其中，渝中区、沙坪坝区平台债务负担较重，但两区广义债务率2021年均已降至1000%广义债务率超过800%。而渝东北、渝东南各区县因城投平台数量不多而广义债务率偏低。图表：重庆多数区县广义债务率超过300%资料来源：重庆各区县财政决算报告，市场研究部1.2.3城投债市场发债依赖度均超过2022年5月106217.16债券余额815.415401.75亿元。重庆市存续债主要集中环主城区及中心城区，平台数量及存续债余额分别为2879.79亿元家、1839.29亿元/3213断融资对发债依赖度来看，中心城区、环主城区、渝东北和渝东南，融资对发债依赖度均值分别为31.75%、43.3%31.85%和19.95%。图表22：存续债主要集中在环主城区及中心城区图表23：重庆各区县融资对发债依赖度偏高资料来源：，市场研究部，注：不含市级平台资料来源：，市场研究部，注：不含市级平台发行成本中枢下行。从近5行规模逐年递增，2018-2021年发行规模平均增速为30%，超过全国27%的均值水平。从发行成本来看，重庆市近5年发行票面利率中位数由2018年的6.92%下降至20216.13%2022年截至目前发债票面利率中枢在5.12%。从各区县发行票面利率来看，中心城区中除南岸区和大渡口区发行票面在区中，涪陵区和江津区市场发行认可度较高，票面利率在以内，6%渝东北和渝东南发债规模整体不高，且发行成本多在7-8%之间。图表24：重庆市城投发债票面利率中枢下行图表25：重庆市各区县城投债融资成本普遍偏高资料来源：Wind，市场研究部资料来源：Wind，市场研究部净融资。从重庆市城投债到期压力来看，未来五年到期规模在1500亿元左右，2021年重庆市城投发债规模达到2450亿元，过去三年发债均值1800亿元左右，发债规模能够覆盖到期规模，重庆市城投债融资环境良好。20222022年第三季度到期压力较大。从各区县2021年融资情况来看，渝东北沙坪坝区偿债压力偏大，2021年至今净融资额为亿元。14图表26：2022年重庆市城投债到期规模均衡图表27：重庆市城投融资环境良好资料来源：Wind，市场研究部，注：不含行权资料来源：Wind，市场研究部1.2.4债务管控考虑到重庆市整体债务压力偏大，重庆市各区县积极开展化债工作。资源获取化债资金等。图表：重庆各区县2021年决算报告中化债相关表述区域区县2021年关于化债相关表述作用；争取政府再融资债券额度25.8亿元，偿还政府到期债券，缓解财政资金压力；强化主体责任，通过盘活存量资金等方式多措并举化解存量债务，确保债务本息无违约发生。稳妥化解隐性债务存量，坚决遏制隐性债务增量。渝北区九龙坡区解地方政府债务风险，坚决遏制新增地方政府隐性债务。渝中区好存量债券置换，持续优化债务结构。江北区沙坪坝128化解存量债务140亿元，债务风险水平不断降低，结构持续优化。中心城区区全面排查新增隐性债务风险点；充分利用南投集团AA+信用评级，优化债务结构；牢牢守住债务风持，使片区开发和基础设施建设投资不减、效率提升。巴南区南岸区务风险；多方式稳妥化解存量债务，加强对债券资金“借、用、管、还”的穿透式、全生命周期管理，坚决守住风险管控“红线”。风险补偿资金池。北碚区大渡口政府债务余额不超过财政部下达的政府债务限额；紧盯“脱红”目标，加快资金回笼，做大财力，确保全区综合债务率处于“低风险区”，完成“脱红”任务。区环主城涪陵区巩固政府性债务风险防范化解成效，严厉打击各类非法金融活动，支持企业化解重大债务风险。15区77.8亿元用于落实建制区隐性债务风险化解试点工作，19.8亿元用于偿还当年到期的政府债券本金。江津区永川区债券资金作为重大项目建设的重要资金来源，提高债券资金使用效益。1+6136.31亿元（其中新增债券49.4亿元）；完善区属国企债务管理体系，提升投融资运作水平，增强造血企”联席会议机制常态化，抓实抓细债务化解。合川区在警戒线内；积极盘活存量资金，加强财政资源统筹，累计使用存量资金安排项目20.4亿元，有效增加资金供给，缓解财政平衡压力，保障经济平稳运行。璧山区长寿区积极争取到位再融资债券资金17.8亿元，用于偿还到期政府债务，防止出现违约风险；强化债务措化债资金13亿元；坚决杜绝隐性债务增量，逐步化解隐性债务存量；严格预算约束，强化政府投资项目资金来源保障。成化解目标任务。荣昌区大足区金跟着项目走”的滚动接续机制；从严控制政府债务，盘活资源资金资产，化解存量债务。全面加强融资端隐性债务风险识别，坚决守住不新增政府隐性债务底线，统筹谋划风险防范化解，优化十年化债方案，平滑51亿元刚兑隐债年限5年以上；支持区属国有公司调整资产债务结构，政府债务和隐性债务，积极争取到全国建制县隐性债务化解试点。綦江区铜梁区规转化等方式，稳妥化解存量债务，坚决遏制新增隐性债务。生政府债务风险。潼南区南川区万州区开州区增量；优化政府债务期限结构，有序稳妥化解存量。有企业债务余额月报机制，加强债务风险监测预警，守住了不发生债务违约和系统性风险的底线。解存量债务。TOT项目和新型工业化、新型城镇化等PPP大存量隐性债务化解力度，防止发生债务风险事件。梁平区云阳县垫江县坚决遏制隐性债务增量，积极稳妥化解隐性债务存量，牢牢守住不发生系统性风险的底线。偿还政府债务本息，坚持合法合规举债融资。渝东北建立健全风险防控机制防范化解系统性区域性金融风险严格落实债务限额管理坚决遏制隐性债务增量妥善化解隐性债务存量。忠县式已化解存量隐性债务44.87力，守住了不发生债务风险底线；丰都县债务等级由“红色”降为“橙色”。解存量债务。丰都县奉节县巫山县范政府和社会资本合作。16巫溪县多渠道筹集资金，确保年度化解计划100%完成；把盘活资金作为创新手段，优化结构加强统筹力度；落实建制县政府隐性债务风险化解试点工作。城口县秀山县新增政府债券23.3隐性债务和违规融资，妥善化解存量债务；继续争取上级化债政策支持，加大隐性债务重组力度，和偿还政府隐性债务。黔江区彭水县变发展思路，通过财政贴息、以奖代补、项目等方式，引导社会资金参与彭水建设。全区政府债务余额65.166.212.9102.9106笔9金；严格审查区属国有企业新增融资，全年无新增政府隐性债务，未发生一例违规融资。积极争取债券资金，对存量债务进行置换，严格执行一债一策化解方案，有效防范存量债务风险；管理，确保政府债务控制在市级下达限额内，按时序化解存量债务，全域未发生债务违约事件。险总体可控。渝东南武隆区酉阳县石柱县资料来源：重庆各区县财政决算报告，市场研究部重庆市各区县自年开始进行整合，但目前仍有多个区县平台数量较多。2017201774益性项目建设单位最多不超过3家。各区县城投平台也在积极响应目前重庆市仍有多个区县城投平台超过3量均在7图表：平台数量超过3家的区县资料来源：Wind，市场研究部2重庆市信用环境透视鉴于永煤事件对河南省信用环境的影响及华夏幸福违约后对河北省好。172.1信用债市场业债融资整体呈现净流出。截至2022年5月10债主体共家，存续债券余额7432.09亿元，其中，产业债31存续债券余额1207.93亿元，主要集中在房地产、交通运输和非银金6模最大，目前存续债分别为154.45亿元和368.28亿元；交通运输行业共4145.48亿4大，共90.7亿元。从产业债净融资情况来看，2021年重庆市除公用事业融资净流入外，其余行业融资均呈现净流出状态。图表：重庆市产业债以地产债为主图表31：产业债净融资整体呈现净流出状态资料来源：Wind，市场研究部资料来源：Wind，市场研究部2.2负面事件2021年重庆市违约企业数量及规模大幅增长。自2015年以来，重庆市共6能投无存续债外，其余5家违约主体违约债券余额合计57.96亿元。从首次违约时间来看，年以来违约主体数量提速，违约规模由2020年的13.93亿元增加值202138.54亿元。图表：重庆市违约主体情况违约债券违约债券首次违约日期违约企业数量规模行业企业性质（只）（亿）重庆市福星门业(集团)有限公司重庆力帆控股有限公司211051机械设备民营企业汽车汽车0能源民营企业地方国企地方国企合资企业民营企业力帆科技(集团)股份有限公司重庆市能源投资集团有限公司重庆协信远创实业有限公司隆鑫控股有限公司房地产汽车资料来源：Wind，市场研究部重庆能投及下属家子公司破产重整，对城投区域信用债市场实质负担重导致重庆能投于2022年4月日，连同其下属15家子公司2012平台。最后，2021年2月非标违约，3月出现银行承兑汇票违约，618月开始出售资产，市场对重庆能投破产重整预期充分。注重庆市乃至全国范围“伪城投”。自2018年开始，积极推进城投关注其后续是否存在“退场”可能。图表：重庆能投违约事件时间线时间事件2018年1月2018年10月2018年10月2018年12月2019年7月2020年5月将重庆能投置业有限公司100%亿元债权公开挂牌转让子公司重庆恒宇矿业有限公司梨园坝发生事故，造成5死4伤拟将重庆燃气股权转让给重庆城投，转让总价下属重庆能投渝新能源有限公司逢春煤矿发生事故，造成7死3伤转让重庆能投渝新能源有限公司20%股权比例，转让总价14.5将持有的巨能公司100%股权无偿划转至重庆高速集团16死42济损失2020年9月旗下石壕煤矿、渝阳煤矿等14座煤矿及相关的洗选厂、瓦斯发电厂，将在6月底前关闭退出，涉及煤炭产能共1150万吨2021年1月2021年2月2021年3月因于兴业金租债务纠纷，子公司重庆燃气6.7%股权被冻结当日到期的平安银行银行承兑汇票和浙商银行信用证无资金归还，已形成违约，涉及金额共9.15亿元2021年3月2021年3月因与集友银行融资合同执行问题，子公司重庆燃气17.4%股权被冻结“20013月25日起停牌是该公司最大的七家债权银行2021年4月2021年5月2021年11月公开转让重庆航运发展（集团）有限公司股权，转让总价“2001月日起停牌重庆能源投资集团有限公司及其子公司向重庆市第五中级人民法院申请破产重整2022年4月资料来源：Wind，市场研究部2.3政策利好融资能力，对区域内信用环境稳定形成支撑。2020年10月，中共中的中心城区及万州、涪陵、綦江、大足、黔江、长寿、江津、合川、27州、德阳、绵阳（除平武县、北川县）、遂宁、内江、乐山、南充、资阳等个市。2022年2月，推动成渝地区双城经济圈建设联合办公室正式印发《共建成渝地区双城经济圈2022年重大项目名单》，共纳入标志性重大项目2万亿元，2022年计划投资191835亿元。其中，现代基础设施网络领域项目投资规模最大，共4013461共72个项目，总投资规模5402亿元。针对重庆而言，2022年3月日，重庆发布《重庆市人民政府办公厅关于做好2022年市级重大项目实施有关工作的通知》，《通知》发布了重庆市2022年市级重大项目共877个，总投资约2.6万亿元，年度投资约36002661.3万亿元。图表：成渝双城经济圈建设规划相关文件会议时间文件主要内容2020年1月中央财经委员会第六次会议提出成渝地区双城经济圈建设《成渝地区双城经济圈建设规划要把成渝地区双城经济圈建设成为具有全国影响力的重要经济中纲要》心、科技创新中心、改革开放新高地2020年月“以金融支持成渝地区双城经济圈高质量发展为主线”，并“助推国家重大发展战略实施”2021年月《成渝共建西部金融中心规划》《重庆四川两省市贯彻落实成渝2021年月地区双城经济圈建设规划纲要联合实施方案》加强规划实施保障等10个方面47项具体任务，逐一明确两省市责任单位《共建成渝地区双城经济圈20222022年2月双城圈纳入标志性重大项目共160个、总投资超2万亿元年重大项目名单》资料来源：重庆政府网站，市场研究部3重庆市城投信用分析3.1重庆市级平台梳理重庆市级发债平台共815.4外部评级除高新投子公司科学城建为AA+AAA4%均在以内。重庆城市交通开发投资(集团)有限公司是重庆市唯一的轨道交通和公重庆市国资委100%持股，参控企业涵盖银行、证券、保险、租赁、债压力。重庆城投为重庆市级核心平台，承担基建、土地开发任务，新开发建设投资集团是重庆高新区重庆高新技术产业开发区的主要20较大，但需关注投资压力。图表：重庆市级平台基本情况发行人外部评级第一大股东存续债券余额（亿）总资产（亿）有息债务（亿）短债占比（%）中债估值（%）113.203256.951239.588.152.15109.00110.0039.002181.302343.82178.77928.05682.4794.675.9837.4324.502.933.095.9940.0020.0055.001718.981255.771148.46421.75149.29720.2733.5436.6414.343.183.214.29140.81106.0052.40606.65980.47771.80326.96258.41189.7614.176.404.433.453.0929.0630.00654.64214.1230.413.46资料来源：Wind，市场研究部，注：数据统计时间截至2022年5月日3.2中心城区城投平台梳理重庆中心城区共33家发债平台，中债估值基本在之间，均值在5%左右。渝北区共2整理完毕，无储备项目，业务可持续性较弱，正逐步进行业务转型，定位明确，债务压力不小。图表：渝北区平台基本情况发行人外部评级第一大股东存续债券余额（亿）总资产（亿）有息债务（亿）短债占比（%）中债估值（%）重庆临空开发投资集团有限公AA+重庆市渝北区国资委102.70741.83331.5096.2815.3333.954.635.03司重庆空港新城开发建设有限公司资料来源：Wind，市场研究部，注：数据统计时间截至2022年5月日AA重庆市渝北区国资委15.00173.64九龙坡区共3态势较好，资质较好；龙高新主要承担园区内基建和土地整治工作，基建任务，层级不高，现金短债比高，债务压力尚可控。图表：九龙坡区平台基本情况21发行人外部评级第一大股东存续债券余额（亿）总资产（亿）有息债务（亿）短债占比（%）中债估值（%）重庆渝隆资产经营(集团)有限AA+重庆市九龙坡区国资委77.7036.0012.00706.95197.57194.56358.43102.6959.5821.6324.3917.263.375.185.17公司重庆九龙园高新产业集团有限AAAA重庆市九龙坡区国资委公司重庆九龙半岛开发建设有限公司重庆渝隆资产经营(集团)有限公司资料来源：Wind，市场研究部，注：数据统计时间截至2022年5月日渝中区仅1好。图表：渝中区平台基本情况发行人外部评级第一大股东重庆市渝中区国资委存续债券余额（亿）总资产（亿）有息债务（亿）短债占比（%）中债估值（%）19.80205.4197.8613.093.57重庆渝中国有资产经营管理有限公司资料来源：Wind，市场研究部，注：数据统计时间截至2022年5月日AA+江北区仅1有息债务规模很小，未来一段时间偿债压力不大。图表：江北区平台基本情况发行人外部评级第一大股东重庆市江北区国资委存续债券余额（亿）总资产（亿）有息债务（亿）短债占比（%）中债估值（%）8.00381.9613.746.954.63重庆市江北区国有资本运营管理集团有限公司资料来源：Wind，市场研究部，注：数据统计时间截至2022年5月日AA+沙坪坝区共42022年后债务压力较重，资质较弱。图表：沙坪坝区平台基本情况发行人外部评级第一大股东存续债券余额（亿）总资产（亿）有息债务（亿）短债占比（%）中债估值（%）重庆迈瑞城市建设投资有限责任公司AA+重庆市沙坪坝区国资委重庆市沙坪坝区国资委184.90163.30719.27616.95365.58324.4013.3933.224.293.86重庆国际物流枢纽园区建设有限责任公司AA+重庆西永微电子产业园区开发有限公司AA+AA重庆高新区管委会93.0073.00648.38248.37235.86116.7123.8135.214.364.21重庆共享工业投资有限公司重庆市沙坪坝区国资委资料来源：Wind，市场研究部，注：数据统计时间截至2022年5月日巴南区共670%，再融资对债券市场依赖度高，需关注债券市场对公司认可度变资中债券占比超过50%22率64.19%，短债占比超过50%，债务压力偏高，资质弱；巴源建设存续债仅一期棚改项目NPB，经营资料较少，资产负债率78.50%，资产规模小，债务压力沉重，资质弱。图表：巴南区平台基本情况发行人外部评级第一大股东存续债券余额（亿）总资产（亿）有息债务（亿）短债占比（%）中债估值（%）重庆市南部新城产业投资集团AA+重庆市巴南区国资委280.0014.007.001031.56260.15247.23154.60243.1572.70537.5399.5160.2436.4260.4113.3631.0024.8451.9028.6750.7811.234.134.204.817.157.006.73有限公司重庆巴南经济园区建设实业有重庆市南部新城产业投资集团有限公司AAAAAA限公司重庆公路物流基地建设有限公重庆市南部新城产业投资集团有限公司司重庆国际生物城开发投资有限公司重庆市南部新城产业投资集团有限公司3.00重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司重庆市巴南公路建设有限公司AA15.503.00重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司重庆巴源建设投资有限公司-资料来源：Wind，市场研究部，注：数据统计时间截至2022年5月日南岸区共617.62022开发建设、保障性住房建设和管理等工作，业务收入不确定性较大，础设施建设主体，账上货币资金仅4投入规模仍较大，资质弱。图表：南岸区平台基本情况发行人外部评级第一大股东存续债券余额（亿）总资产（亿）有息债务（亿）短债占比（%）中债估值（%）重庆市南岸区城市建设发展(集团)有限公司AA+重庆市南岸区财政局80.0020.0030.00703.48140.86389.49330.4930.1516.3940.1833.484.274.483.81重庆市南岸资产经营管理有限公司重庆市南岸区城市建设发展(集团)有限公司重庆经济技术开发区管理委员会AA重庆经开区投资集团有限公司AA+157.62重庆经开区投资集团有限公司重庆经开区开发建设有限公司AA重庆市南发城建发展有限公司AA15.3914.0013.50221.55141.34111.9270.2037.5644.1964.7836.8136.963.224.817.56重庆市南岸区国资委重庆市江南新城开发建设(集团)有限公司重庆市茶园工业园区建设开发AA有限责任公司资料来源：Wind，市场研究部，注：数据统计时间截至2022年5月日北碚区共3发和基建业务，业务为核心城投业务，短期偿债压力不大。图表：北碚区平台基本情况23发行人外部评级第一大股东存续债券余额（亿）总资产（亿）有息债务（亿）短债占比（%）中债估值（%）重庆缙云资产经营(集团)有限AA+重庆市北碚区国资委37.4033.7037.70782.92217.45230.07303.9084.7599.2315.5928.488.045.645.045.44公司重庆市蔡家组团建设开发有限重庆缙云资产经营(集团)有限公司AAAA公司重庆市北碚区新城建设有限责任公司重庆缙云资产经营(集团)有限公司资料来源：Wind，市场研究部，注：数据统计时间截至2022年5月日大渡口区2体资质偏弱。图表：大渡口区平台基本情况发行人外部评级第一大股东存续债券余额（亿）总资产（亿）有息债务（亿）短债占比（%）中债估值（%）重庆建桥实业发展有限公司重庆大晟资产经营(集团)有限公司AA大渡口区国资委53.50289.76124.0437.360.00AA大渡口区国资委29.00264.8275.2723.146.71资料来源：Wind，市场研究部，注：数据统计时间截至2022年5月日4可。图表：重庆两江新区平台基本情况发行人外部评级第一大股东存续债券余额（亿）总资产（亿）有息债务（亿）短债占比（%）中债估值（%）重庆两江新区开发投资集团有限公司AAA重庆两江新区管委会266.2032.0048.0021.002376.49381.80378.41229.97576.90143.41118.9438.6127.6614.6624.9217.263.393.602.513.95重庆保税港区开发管理集团有限公司AA+AA+AA+重庆两江新区管委会重庆两江新区管会重庆市江北嘴中央商务区投资集团有限公司重庆两江新区管理委员会重庆悦来投资集团有限公司资料来源：Wind，市场研究部，注：数据统计时间截至2022年5月日3.3环主城区城投平台梳理重庆市环主城区共家发债平台，中债估值均值在6.4%左右，由于平台数量较多，因此下文主体分析仅选取总资产大于200估值在7%以下，共家发债平台进行简要分析。涪陵国资为涪陵区基建和国资运营平台，收入来源于土地整治开发、榨菜，货币资金可以完全覆盖短期债务，融资对债券融资依赖度高，投，债务压力可控，资质尚可。20%24不佳，资质偏弱。资占比超过60%50%存在一定短期偿债压力。非标融资合计占比接近明显，信用资质偏弱。两山建投是重庆璧山区基础设施建设主体，年区政府将区内璧山城投、黛山资管、黛山车服100%股权划入公司，公司资本规模和项目压力不大，资质尚可。南川城投是南川区重要的基础设施建设主体，主要承担南川区基建、市政道路和保障房建设等项目，货币资金充足，短期债务压力可控，业务，货币资金尚可覆盖短债，非标融资比例偏高，信用资质偏弱。2022务杠杆较高，非标占比加高，债务负担较重，短期偿债压力较大；等，受政府支持力度较大，公司属于弱区县主平台，资质较弱；压力较大，再融资环境欠佳，资质偏弱。图表：重庆环主城区平台基本情况25发行人外部评级第一大股东存续债券余额（亿）总资产（亿）有息债务（亿）短债占比（%）中债估值（%）重庆市涪陵区国有资产监督管理委员会重庆市涪陵国有资产投资经营集AA+重庆市涪陵区新城区开发(集团)AA+308.54145.3058.106.001275.63515.74197.4133.82496.33235.07102.1916.1622.6711.7730.608.644.505.456.274.394.865.136.526.806.178.167.737.774.20重庆市涪陵区国有资产监督管理委员会重庆市涪陵交通旅游建设投资集团有限公司重庆市涪陵区国有资产监督管理委员会AA重庆市涪陵交通旅游建设投资集团有限公司重庆市合川区国有资产管理中心重庆龙头港物流发展有限公司-重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司AA+AAAAAA+AA-188.30130.7059.10160.2959.554.401204.89356.49228.05606.36497.8756.01597.81170.59101.40211.68226.7828.3925.5828.1520.6444.6033.1338.8539.8437.0023.90重庆市合川工业投资(集团)有限公司重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司重庆市长寿区国有资产监督管理委员会重庆市合川农村农业投资(集团)有限公司重庆长寿开发投资(集团)有限公司重庆长寿经济技术开发区开发投资集团有限公司重庆市长寿区城乡统筹开发有限公司重庆市长寿区商贸物流中心开发投资有限责任公司重庆长寿开发投资(集团)有限公司重庆市长寿区国有资产监督管理委员会重庆盈地实业(集团)有限公司AA20.6237.80130.57172.83136.92559.6070.96重庆市长寿生态旅业开发集团有限公司重庆市长寿区城乡统筹开发有限公司AA68.95重庆市江津区华信资产经营(集团)有限公司重庆市江津区国有资产监督管理委员会AA+254.50西部(重庆)科学城江津园区开发建设集团有限公司重庆市江津区滨江新城开发建设集团有限公司AAAA69.70531.60249.3427.755.59重庆市江津区珞璜开发建设有限公司西部(重庆)科学城江津园区开发建设有限公司重庆市江津区滨江新城开发建设集团有限公司重庆市江津区华信资产经营(集团)有限公司重庆市江津区华信资产经营(集团)有限公司重庆两山建设投资有限公司65.5057.5329.002.40224.59225.32150.2572.85113.25112.0972.9530.9532.3347.8824.126.355.396.846.02重庆市双福建设开发有限公司AA重庆市德感工业园区建设有限公司AA重庆白沙建设有限公司AA-38.78重庆市璧山区城市建设投资有限公司AAAAAA30.1026.7259.70199.47462.30501.2249.09138.95248.4015.4216.7814.653.613.386.54重庆两山建设投资有限公司重庆市南川区城市建设投资(集团)有限公司重庆市璧山区财政局重庆市南川区人民政府重庆市南川区惠农文化旅游发展集团有限公司重庆市南川区国资金融发展中心AAAAAAAAAAAAAAAAAA-21.2090.4628.8039.0013.077.00276.89758.94169.25173.49107.1789.41105.16390.3769.4578.3436.4527.1683.59203.8972.4825.8723.7126.3614.8340.9639.2338.5028.7819.9512.2112.794.817.716.539.346.317.036.577.547.555.78重庆大足国有资产经营管理集团有限公司重庆大足实业发展集团有限公司重庆大足工业园区建设发展有限公司重庆大足国有资产经营管理集团有限公司重庆大足国有资产经营管理集团有限公司重庆大足国有资产经营管理集团有限公司重庆新双圈城市建设开发有限公司重庆大足城乡建设投资集团有限公司重庆大足石刻国际旅游集团有限公司重庆市大足区大双实业发展有限公司重庆大足永晟实业发展有限公司重庆大足国有资产经营管理集团有限公司重庆市万盛经济技术开发区管理委员会32.25145.0021.5013.40158.89541.05176.9377.97重庆市万盛经济技术开发区开发投资集团有限公司重庆市万盛经开区城市开发投资集团有限公司重庆市万盛经济技术开发区国有资产管理中心重庆市万盛经济技术开发区国有资产管理局重庆市万盛经济技术开发区开发投资集团有限公司重庆市万盛经开区交通开发建设集团有限公司重庆市万盛经开区水务资产经营管理有限公司-4.3224.735.6223.836.26重庆市綦江区国有资产监督管理委员会重庆市渝南资产经营有限公司AA89.0022.2737.435.00438.93213.83193.18165.43122.64478.48436.01349.14220.23332.24222.57327.58299.16129.51225.90125.04150.87143.7154.0836.5430.6832.8511.6936.8343.2528.0131.2626.1637.5621.9123.7023.5820.4624.898.417.637.667.966.976.827.273.715.806.688.3410.167.226.785.264.946.237.22重庆市南州水务(集团)有限公重庆市綦江区国有资产监督管理委员会AA司重庆市綦江区东部新城开发建重庆市綦江区国有资产监督管理委员会AA44.29设有限公司重庆市綦江区城市建设投资有限公司重庆市綦江区国有资产监督管理委员会AA36.70重庆南州旅游开发建设投资(集团)有限公司重庆市綦江区国有资产监督管理委员会AA11.8049.40155.5591.0034.0085.4030.4446.2149.805.0433.65重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司重庆市永川区惠通建设发展有重庆市双桥经济技术开发区管理委员会AA155.31196.20172.2298.00重庆市永川区国有资产管理中心AA+限公司重庆市永川区兴永建设发展有限公司重庆市永川区国有资产服务中心AAAAAAAA重庆市永川区国有资产管理中心重庆豪江建设开发有限公司重庆市潼南区城市建设投资(集团)有限公司重庆市潼南区国有资产监督管理委员会144.9839.09重庆市金潼工业建设投资有限公司重庆市潼南区工业投资开发(集团)有限公司重庆市南川区国资金融发展中心重庆园业实业(集团)有限公司AA重庆市兴荣控股集团有限公司AA131.76154.9044.24重庆市荣昌区国有资产监督管理委员会重庆市荣昌区国有资产管理和金融工作办公室重庆市铜梁区国有资产经营管理中心重庆宏烨实业集团有限公司AAAAAAAA重庆市铜梁区金龙城市建设发展(集团)有限公司67.8214.6018.80120.2658.80重庆市铜梁区龙廷城市开发建设有限公司重庆市铜梁区国有资产经营管理中心重庆市四面山旅游投资有限公司重庆市四面山旅游(集团)有限公司62.7522.57资料来源：Wind，市场研究部，注：数据统计时间截至2022年5月日3.4渝东北城投平台梳理26重庆市渝东北共18值在6.6%集团有限公司和重庆开乾投资集团有限公司中债估值收益率超过，分别为8.97%和8.39%。投信用资质下沉性价比弱。图