《国际财务管理（第四版）》第六章国际直接投资

第六章国际直接投资国际直接投资的方式国际资本预算方法国家风险及其管理国际直接投资的战略寻找有利可图的投资项目选择进入模式审查进入模式的有效性运用恰当的评价方法估计竞争优势的持续时间国际资本预算——净现值法NPV——净现值NCFt——第t年的净现金流量k——折现率，资本成本，必要报酬率n——项目预计使用年限C——初始投资额国际资本预算——母公司还是子公司的角度？母公司与子公司现金流差异的原因税收差异汇兑限制管理费用汇率变动国际资本预算TT-US在欧洲的销量为40000件。现在TT-US正在考虑是否在英国设立生产基地，以增加在欧洲的销售量。目前的汇率为1英镑=2美元。TT-US管理层预计英国的通货膨胀率为5%，结合对美国通货膨胀率3%的预测，因而预计英镑对美元每年贬值2%。TT-US管理层认为该项目的报酬率应达到10%。TT-US的管理层准备做一个5年的资本预算，如果本项目开始5年的净现值为正，那就不需要预计未来的现金流量了，此项目一定可行。如果开始5年的净现值为负，就需要计算TT-UK5年后的价值为多少时才能使得这个项目的净现值为正。初始投资10600万美元，其中10

000万用于购买厂房并安装设备，这些资产在5年内折旧，并没有残值。600万美元用于营运资金初始投入。未来每年需要用项目产生的现金增加营运资金，净营运资金需求额占销售收入的20%。终值：TT-UK假设项目的终值为第5年净现金流量（净收益+折旧）的2.7倍。项目投资在第一年，TT-UK的产品销售单价为250英镑（490美元）时利润最大。预计英国及欧洲市场对该产品的需求以每年10%的增长率递增，预计第1年的需求量为120000件。在第1年，虽然需求量是120000件，但是因为TT-UK的建设需要半年，所以TT-UK只能向市场提供60000件。另外，TT-US还可向TT-UK以每件250英镑的转移价格出口40000件，TT-UK没有利润。从第2年起，TT-US不再向英国及欧洲出口产成品，而专注于拓展美国市场，在美国市场增加40000件的销量。收入预测TT-UK生产所需的原材料用美元从TT-US购买。在母公司销售给TT-UK的材料的转移价格中，75%是变动成本，毛利为25%。TT-UK第一年的单位变动成本为140英镑，其中包括从TT-US采购材料的支出30.6英镑。因为预计英国的通货膨胀率为5%，所以TT-UK的产品单价和单位变动成本以每年5%的增长率增长。TT-US将向TT-UK收取专利权使用费，金额为销售收入的7%。TT-UK第1年全年的付现间接费用预计为220万英镑，由于年中才正式投产，所以预计间接费用为120万英镑。这些费用基本是固定的，以8%的年增长率增长。英国所得税税率为40%，对流出国境的现金流征收10%预扣税，美国的所得税率为35%，低于英国所得税率，因此TT-US无需向美国国内支付税金。成本预测项目（子公司）角度初始投资收入：考虑通货膨胀和汇率变化成本：变动成本专利使用费间接费用折旧所得税营运资金投资项目终值母公司现金流量现金流入TT-UK归还的贷款本息TT-UK股利专利权使用费出口TT-UK的净现金流量现金流出初始投资预扣税机会成本——丧失的销售额国家风险政治风险转移风险经营风险控制风险经济风险东道国的经济状况市场供求和价格情况税收调整国家风险的评估国家风险的管理——投资前管理回避保险特许协议策略调整控制市场或原料供给限制技术转移提高资产负债率多渠道融资分享所有权国家风险的管理——投资后管理有计划撤资