风险投资家眼中的创业企业概要课件

风险投资家眼中的创业企业深圳市东方富海创业投资企业执行事务合伙人深圳市东方富海投资管理有限公司董事长陈玮博士2010年3月11日1风险投资家眼中的创业企业深圳市东方富海创业投资企业执行事务合陈玮博士现为深圳市东方富海投资管理公司董事长、深圳市东方富海创业投资企业（有限合伙）执行事务合伙人。中国中小企业协会副会长、中国科技金融促进会风险投资专业委员会副主任、广东省高科技产业商会副会长。1999年加入创业投资行业，是中国最早的一批创投人之一。曾任深圳创业投资同业公会会长、深圳创新投资集团总裁、CIVCFund合伙人，中新基金和创新软库基金董事长及投资决策委员会主任等，在创业投资及创投基金管理方面有丰富的经验。2002年、2003年“中国创业投资十佳基金管理人”，2005年“中国杰出风险投资家”，“中国十大最具影响力的风险投资家”，“2008年中国金融十大风云人物”，2008、2009福布斯“中国最佳创业投资人”，2009年度最具发现力创业投资家。厦门大学会计学博士，荷兰尼津洛德大学工商管理项目访问学者。1999年之前曾任兰州商学院会计系主任。厦门大学、厦门国家会计学院、兰州商学院兼职教授。北京大学、清华大学、上海复旦大学、上海交大EMBA及总裁班授课教授、《新财富》PE专栏撰稿人。2陈玮博士现为深圳市东方富海投资管理公司董事长、深圳市东方富海投资---怎的一个“难”字了得！投资---怎的一个“难”字了得！投资的要素：谁给我钱？我给谁钱？4投资的要素：谁给我钱？4做投资容易吗----从食堂管理案例谈起我容易吗？做投资容易吗----从食堂管理案例谈起我容你能管好一个食堂吗？一家拥有几百员工的工厂决定为其食堂寻找新的外包商，每人每天伙食定额10元。通过调查你发现：前面的承包商有的是因为经营亏本而做不下去，有的是因为员工投诉最后被工厂撤换，而有的是因为同时有另外食堂，忙不过来而做不下去。假如经过你核算，接这个食堂还是能盈利的，并接下了这个食堂，你能管好这么食堂吗？6你能管好一个食堂吗？6问题一：如何防止采购中的贪污背景：食堂涉及的商品包括粮油酱醋盐，米面主食，鸡鸭鱼肉青菜等，标准化程度低，很多涉及现金交易，无发票，质量和价钱也每天变化。问题：你如何管好食堂的采购，防止采购中的贪污？选项固定一个人买，派自己的亲信或者老婆派两个人去买，一个人买，一个监督采取轮换制，每次买的人不同公开招标选总供应商其他您的方法和理由7问题一：如何防止采购中的贪污背景：食堂涉及的商品包括粮油酱醋问题二：如何有效控制成本背景：工厂食堂，工人饭量都比较大，并且要求必须有荤菜，伙食定额每人每天10元，调整难度比较大。问题：如何通过管理控制成本，获得盈利。选项买差的原料，降低采购质量菜量减少对浪费行为进行罚款合餐制其他您的方法和理由8问题二：如何有效控制成本背景：工厂食堂，工人饭量都比较大，并问题三：如何提高满意度背景：众口难调，任何商品质量都不如每天需要变换口味的饭菜难以衡量，天天在食堂吃饭，你如何保证饭菜质量，饭菜花式，提高员工满意度。问题：如何通过提高满意度。选项对员工的投诉及时整改天天换新菜式自助餐，员工自己挑对饭菜进行评分其他您的方法和理由9问题三：如何提高满意度背景：众口难调，任何商品质量都不如每天核心：将军赶路，不追小兔目标管理，可是几个目标一打架，往往就把大目标忘了。很多企业为了防止吃回扣，把员工的积极性也搞没了。食堂的核心：先开源，后节流。因为一个生意得先有营业额，后才能有利润。如何让吃饭的人满意，他们满意了，他们公司才能给续约。他们满意了，才能同公司谈伙食承包费、水电费。防止采购贪污。控制吃回扣，靠人管人不管用；要从源头控制；要把大权化成小权控制；要用规则法律控制；要让人自己控制自己。只管能管的事情，管不来的事，不能硬管；要换着方式管才行。能管的是每人6元钱的菜金，大师傅必须做出让吃饭人满意的四菜一汤；如果在这个前提下，还有人能吃到回扣，那就是他的本事。“将军赶路，不追小兔”，对企业管理，PE投资都有深刻意义10核心：将军赶路，不追小兔目标管理，可是几个目标一打架，往往就要投资管理最好的企业吗？“你对我最重要！”要投资管理最好的企业吗？“你对我最重要！”案例哪个是值得投资的好企业2005年8月，中国一批国有企业的高层主管来到哈佛商学院，接受为期三个月的培训，上《管理与企业未来》这门课时，根据哈佛最著名的案例教学法，他们拿到的是一份具有测试性质的案例：请根据下面三家公司的管理现状，判断它们的前途：公司A:8点钟上班，实行打卡制，迟到或早退一分钟扣50元；统一着装，必须佩带胸卡；每年有组织的搞一次旅游、两次聚会、3次联欢、4次体育比赛，每个员工每年要提4项合理化建议。公司B:9点钟上班，但不考勤。每人一个办公室，每个办公室可以根据每个人的爱好进行布置；走廊的白墙上，信手涂鸦不会有人制止；饮料和水果免费敞开供应；上班时间可以去理发、游泳。公司C:想什么时候来就什么时候后来；没有专门的制服，爱穿什么就穿什么，把自家的狗和孩子带到办公室也可以；上班时间去度假也不扣工资。12案例哪个是值得投资的好企业12案例一公司A:广东金正电子有限公司，1997年成立，是一家集科研、制造为一体的多元化高科技企业。2005年7月，因管理不善，申请破产，生存期为9年。公司B:微软公司，1975年创立，现为全球最大的软件公司。2009年12月31日，股价：30.48

美元，市值2706亿美元。公司C:Google公司，1998年由斯坦福大学的两名学生创立，Google的搜索引擎市场份额目前已达63%，2009年12月31日，股价：619.98美元，市值1506亿美元。13案例一13有没有完美的企业值得投？玉曰：“京家之子，增之一分则太长，减之一分则太短；著粉则太白，施朱则太赤；……”有没有完美的企业值得投？玉曰：案例二A企业：技术领先，市场需求广阔，但管理团队经常变换。经过调查发现：1）A企业共有6个股东，其中3个小股东都反映近三年都没有开过股东会；2）公司的治理结构存在问题，没有完整的管理团队，依靠董事长或总经理个人品质和能力；3）A企业虽然产品供不应求，但会计核算和财务管理不够规范，加之管理层变化大，产品质量不稳定；4）A企业客户对质量和售后服务都提出了意见；5）A企业的技术不错，但由于专业人才流失严重，有的已经成为竞争对手的技术负责人，对企业产品形成了潜在的竞争。15案例二A企业：技术领先，市场需求广阔，但管理团队经常变换。经B企业：年业绩增长50%以上，但在行业中排名并不是前列。经过调查发现：1）B企业存在股东名册以外的代持股东；2）B企业有两点给我们的印像最深刻。虽然有超过1000名员工，但在早上上班时全厂基本上没有一个人迟到。第二个是厂门口的三幅标语：“一怕苦，就要想办法，提高技术。”“二怕脏，就要讲卫生，爱护环境。”“三怕死，就要讲安全，避免事故。”3）B企业加班多，满负荷紧张忙碌的生产使我们从另一角度看到了企业的市场能力。4）B企业，核心管理团队拥有股份，而且管理水平也到位，虽然是传统制造行业，由于市场开拓能力强，财务管理实行“实时全面预算管理”，存在周转天数不超过7天，产品毛利率比同行业高出3%。5）B企业客户对其售后服务能力给予的评价最好。6）B企业虽然目前不是行业领先企业，但其成长性大大高于行业平均水平，有在短时间内成长为行业龙头的潜力。16B企业：年业绩增长50%以上，但在行业中排名并不是前列。经过C企业：财务指标看起来不错，产品具有竞争优势，但从来没有给员工购买过社保。经过调查发现：1）C企业的股权为家族式的，但吸引了专业人士介入企业管理，管理水平正逐步提升。2）C企业加班多，但C企业对员工的加班及薪筹制度制订的不合理，员工满意度低。3）C企业盈利能力指标最好看，管理水平也正在改进之中，但企业负债率高，与员工的劳动合同不完善。4）客户对C企业的满意度较高，C企业新开发的产品技术领先，但市场推广尚显不足。17C企业：财务指标看起来不错，产品具有竞争优势，但从来没有给员B和C企业都进入到了投资者投资委员会的会议上，B企业管理规范、成长性好，自然受到投资者的青睐。C企业虽然与员工的劳动关系不完善，但企业管理层愿意改进，且企业盈利能力强，通过改善管理、扩展市场渠道还可以进一步提升盈利水平。A企业虽然技术领先，但管理层变换频繁，是投资的硬伤，不符合投资理念。18B和C企业都进入到了投资者投资委员会的会议上，B企业管理规范好的商业模式万灵吗？好的商业模式万灵吗？案例三某消费品连锁企业，盈利模式为：与业主单位签订长期的租赁合同，租金非固定，为营业收入的一定比例。与供应商签订供货合同，从销售收入中提取一定比例作为自身的收入。已经有300多家店，计划在一年内开到1000家店。摩根等国际知名投资机构已经投资。毕马威做审计和财务预测，预测未来2-3年保持50%以上的盈利增长。计划在香港上市，已经启动上市程序。现在以国际知名投资机构的投资建议和毕马威的审计和财务预测为资料要求投资，时间紧迫，你会投资吗？答案：ITAT，曾经风光一时，在香港联交所上市未果，目前危机四伏。20案例三某消费品连锁企业，盈利模式为：与业主单位签订长期的租赁商业模式商业模式构成要素的一个变化往往导致其他要素也会变化；商业模式要求简单，但简单的模式容易复制，核心是掌握关键资源；商业模式是演进的，总在不停的变化，具有累积的持续改进特征；即使商业模式完全一样，还会有管理、战略、流程、文化等方面的差异；即使再好的商业模式也离不开团队的执行和改进。21商业模式商业模式构成要素的一个变化往往导致其他要素也会变化；什么样的企业值得投资没有最好，只有更好；没有完美的，只有适合的什么样的企业值得投资没有最好，只有更好；PE的投资风格Pre-IPO投资：投资于成熟期项目核心判断标准：企业短期未来的上市可能性具体判断标准：券商、会计师、律师等IPO中介机构进场双F型投资：双F其实是感觉Feeling，财务Finance核心判断标准是感觉和财务，好感觉再用财务数据对这种感觉进行验证投资凭感觉，成功靠运气专业型投资先选赛道，再选选手投资建立在对企业及其行业深刻理解的基础上PE需要打造专业的投资风格23PE的投资风格Pre-IPO投资：投资于成熟期项目PE需要打PE的投资标准技术先进，模式创新－－代表先进技术发展方向，市场需要的商业模式市场前景广阔，高成长－－代表广大市场的需求管理团队诚信、综合素质高－代表股东根本利益股权结构简单、明晰；股东资源具有互补性主营业务突出、处于发展的上升初期管理规范以“三个代表”为核心的选择标准真正能长大：持续成长能力24PE的投资标准技术先进，模式创新－－代表先进技术发展方向，市投资只投三种人投资只投三种人大气的人一根筋的人好面子的人管理团队是选择项目时最重要的决定因素综合素质高，懂经营、善管理、会沟通诚信度高，代表广大股东利益具有艰苦创业、执着向上、锲而不舍精神团队有共同的理念、相互信任与合作讲真话、办实事、责任最重要25投资只投三种人投资只投三种人讲真话、办实事、责任最重要25学习型团队擅长与人合作26学习型团队擅长与人合作26强大的市场开拓能力－－把梳子卖给和尚勤俭持家27强大的市场开拓能力勤俭持家27不安于现状不轻易放弃28不安于现状不轻易放弃28如何看待技术技术不在于高精尖程度，而在于：创新性，区别于传统技术独占性，难以获取或复制盈利性，带来成本下降或性能提高持续性，技术储备和持续创新能力不要拘泥于技术完美主义，在发展中改进完善专利≠技术≠市场≠利润能卖出产品的技术才是好技术29如何看待技术技术不在于高精尖程度，而在于：不要拘泥于技术完美技术创新模式创新30技术创新模式创新30行业领先成本优势31行业领先成本优势31如何看市场这是个SEXY的市场吗这个市场富有想象空间吗我们容易理解这个市场吗计算收入的方法是否简单而让人兴奋赚钱的模式是怎么样的市场竞争怎么样容易被别人追上吗这个模式容易被复制吗利润才是硬道理32如何看市场这是个SEXY的市场吗利润才是硬道理32怎样做尽职调查以流程控制风险怎样做尽职调查以流程控制风险投资流程风险控制点：尽职调查投资方案投资后管理34投资流程风险控制点：34尽职调查的范围公司股权沿革管理团队背景公司治理结构及管理状况产品和技术业务流程和业务资源行业及市场财务报表的核实资产负债状况经营状况及其变动盈利预测的核查潜在的法律纠纷发展规划及其可行性全面调查，突出重点35尽职调查的范围公司股权沿革财务报表的核实全面调查，突出重点3尽职调查的要决：987654321见过90%以上股东和管理层坚持8点钟到公司到过至少7个部门在企业连续呆过6天对企业的团队、管理、技术、市场、财务5个要素进行过详细调查与至少公司的4客户面谈过调查3个以上的同类企业或竞争对手有不少于20个关键问题至少与公司的普通员吃过1次饭魔鬼往往藏在细节处36尽职调查的要决：987654321见过90%以上股东和管理层如何做财务核数拨开数据迷雾，透视企业经营实质如何做财务核数拨开数据迷雾，透视企业经营实质财务核数的原则PE是小股东，其权益不是资产-负债财务核数是尽职调查中的一项重要内容财务核数的目的是对企业的财务状况进行评估，发现风险，评估真实的财务状况和盈利能力以业务为主线进行财务审核，评价成本核算和构成通过财务核数发现企业提升收益空间的可能“新的会计等式：PE权益＝资产－管理成本－负债”?38财务核数的原则PE是小股东，其权益不是资产-负债“新的会计等财务核数与审计的关系本质上都是对财务状况进行核查审计偏重于合规性，偏重于历史财务核数关注企业经营的实质，偏重于合理性，未来的成长性判断，注重历史现象对未来的影响，而非全是是否符合会计准则数字背后的原因远比数字本身重要细节很大程度反映企业素质和创业家诚信中介机构良莠不齐还原企业经营的本质39财务核数与审计的关系本质上都是对财务状况进行核查还原企业经营不要轻易相信奇迹！除非有确凿的证据，否则我们不相信：超越常识的盈利能力惊人的成长性远高于同行的财务指标趋势的突然改变——常识比奇迹靠谱的多！相信常识，不要轻信奇迹---你会少受伤40不要轻易相信奇迹！除非有确凿的证据，否则我们不相信：相信常识关注现金流有真实现金流支持的收入经营性现金流自由现金流要赚钱不要赚利润----永远的现金流41关注现金流有真实现金流支持的收入要赚钱不要赚利润----永远关注硬的财务数据通过工资表判断企业的人才竞争优势。通过水电费、运费单判断企业的生产、销售能力。通过银行借款判断企业的诚信度和财务弹性。通过供应商账期判断企业的行业竞争力。通过纳税判断企业的盈利能力。花钱的数据最真实----关注第三方验证的硬数据42关注硬的财务数据通过工资表判断企业的人才竞争优势。花钱的数注重现场体验财务核数对企业的判断可结合现场体验。企业的接待，沟通，资料提供都会提供一些数据之外有用的信息。

穿行测试，部门访谈，从管理和业务流程能更清楚地了解财务。现场体验无可替代43注重现场体验财务核数对企业的判断可结合现场体验。现场体验无总结如何成为投资家教育背景－亲和力产业背景－眼光资本市场经验－运气投资经验－资本成功＝30％资本＋40％专业＋30％运气44总结如何成为投资家成功＝30％资本＋40％专业＋30％运气4东方富海----资本与产业汇聚之海2007年正式成立运营目前管理两个基金，资本额17亿元：一期基金资本额9亿元二期基金资本额8亿元截至目前共投资项目30个，已上市项目3个目前团队有30人，形成深沪京的网络布局以深圳为总部，辐射珠三角上海办公室辐射长三角，北京办公室辐射环渤海重点投资领域：IT网络、消费连锁、新能源新材料、健康医疗在国内本土PE机构中位于行业前列：2007最佳新锐投资机构、2008年中国创业投资机构50强、2009年最具LP投资价值GP50强”45东方富海----资本与产业汇聚之海2007年正式成立运营45联系方式地址：深圳市福田区天安数码城数码时代大厦A座2602电话：86-755-88836399传真：86-755-83475799网址：邮箱：bp@

Q&A46联系方式Q&A46风险投资家眼中的创业企业深圳市东方富海创业投资企业执行事务合伙人深圳市东方富海投资管理有限公司董事长陈玮博士2010年3月11日47风险投资家眼中的创业企业深圳市东方富海创业投资企业执行事务合陈玮博士现为深圳市东方富海投资管理公司董事长、深圳市东方富海创业投资企业（有限合伙）执行事务合伙人。中国中小企业协会副会长、中国科技金融促进会风险投资专业委员会副主任、广东省高科技产业商会副会长。1999年加入创业投资行业，是中国最早的一批创投人之一。曾任深圳创业投资同业公会会长、深圳创新投资集团总裁、CIVCFund合伙人，中新基金和创新软库基金董事长及投资决策委员会主任等，在创业投资及创投基金管理方面有丰富的经验。2002年、2003年“中国创业投资十佳基金管理人”，2005年“中国杰出风险投资家”，“中国十大最具影响力的风险投资家”，“2008年中国金融十大风云人物”，2008、2009福布斯“中国最佳创业投资人”，2009年度最具发现力创业投资家。厦门大学会计学博士，荷兰尼津洛德大学工商管理项目访问学者。1999年之前曾任兰州商学院会计系主任。厦门大学、厦门国家会计学院、兰州商学院兼职教授。北京大学、清华大学、上海复旦大学、上海交大EMBA及总裁班授课教授、《新财富》PE专栏撰稿人。48陈玮博士现为深圳市东方富海投资管理公司董事长、深圳市东方富海投资---怎的一个“难”字了得！投资---怎的一个“难”字了得！投资的要素：谁给我钱？我给谁钱？50投资的要素：谁给我钱？4做投资容易吗----从食堂管理案例谈起我容易吗？做投资容易吗----从食堂管理案例谈起我容你能管好一个食堂吗？一家拥有几百员工的工厂决定为其食堂寻找新的外包商，每人每天伙食定额10元。通过调查你发现：前面的承包商有的是因为经营亏本而做不下去，有的是因为员工投诉最后被工厂撤换，而有的是因为同时有另外食堂，忙不过来而做不下去。假如经过你核算，接这个食堂还是能盈利的，并接下了这个食堂，你能管好这么食堂吗？52你能管好一个食堂吗？6问题一：如何防止采购中的贪污背景：食堂涉及的商品包括粮油酱醋盐，米面主食，鸡鸭鱼肉青菜等，标准化程度低，很多涉及现金交易，无发票，质量和价钱也每天变化。问题：你如何管好食堂的采购，防止采购中的贪污？选项固定一个人买，派自己的亲信或者老婆派两个人去买，一个人买，一个监督采取轮换制，每次买的人不同公开招标选总供应商其他您的方法和理由53问题一：如何防止采购中的贪污背景：食堂涉及的商品包括粮油酱醋问题二：如何有效控制成本背景：工厂食堂，工人饭量都比较大，并且要求必须有荤菜，伙食定额每人每天10元，调整难度比较大。问题：如何通过管理控制成本，获得盈利。选项买差的原料，降低采购质量菜量减少对浪费行为进行罚款合餐制其他您的方法和理由54问题二：如何有效控制成本背景：工厂食堂，工人饭量都比较大，并问题三：如何提高满意度背景：众口难调，任何商品质量都不如每天需要变换口味的饭菜难以衡量，天天在食堂吃饭，你如何保证饭菜质量，饭菜花式，提高员工满意度。问题：如何通过提高满意度。选项对员工的投诉及时整改天天换新菜式自助餐，员工自己挑对饭菜进行评分其他您的方法和理由55问题三：如何提高满意度背景：众口难调，任何商品质量都不如每天核心：将军赶路，不追小兔目标管理，可是几个目标一打架，往往就把大目标忘了。很多企业为了防止吃回扣，把员工的积极性也搞没了。食堂的核心：先开源，后节流。因为一个生意得先有营业额，后才能有利润。如何让吃饭的人满意，他们满意了，他们公司才能给续约。他们满意了，才能同公司谈伙食承包费、水电费。防止采购贪污。控制吃回扣，靠人管人不管用；要从源头控制；要把大权化成小权控制；要用规则法律控制；要让人自己控制自己。只管能管的事情，管不来的事，不能硬管；要换着方式管才行。能管的是每人6元钱的菜金，大师傅必须做出让吃饭人满意的四菜一汤；如果在这个前提下，还有人能吃到回扣，那就是他的本事。“将军赶路，不追小兔”，对企业管理，PE投资都有深刻意义56核心：将军赶路，不追小兔目标管理，可是几个目标一打架，往往就要投资管理最好的企业吗？“你对我最重要！”要投资管理最好的企业吗？“你对我最重要！”案例哪个是值得投资的好企业2005年8月，中国一批国有企业的高层主管来到哈佛商学院，接受为期三个月的培训，上《管理与企业未来》这门课时，根据哈佛最著名的案例教学法，他们拿到的是一份具有测试性质的案例：请根据下面三家公司的管理现状，判断它们的前途：公司A:8点钟上班，实行打卡制，迟到或早退一分钟扣50元；统一着装，必须佩带胸卡；每年有组织的搞一次旅游、两次聚会、3次联欢、4次体育比赛，每个员工每年要提4项合理化建议。公司B:9点钟上班，但不考勤。每人一个办公室，每个办公室可以根据每个人的爱好进行布置；走廊的白墙上，信手涂鸦不会有人制止；饮料和水果免费敞开供应；上班时间可以去理发、游泳。公司C:想什么时候来就什么时候后来；没有专门的制服，爱穿什么就穿什么，把自家的狗和孩子带到办公室也可以；上班时间去度假也不扣工资。58案例哪个是值得投资的好企业12案例一公司A:广东金正电子有限公司，1997年成立，是一家集科研、制造为一体的多元化高科技企业。2005年7月，因管理不善，申请破产，生存期为9年。公司B:微软公司，1975年创立，现为全球最大的软件公司。2009年12月31日，股价：30.48

美元，市值2706亿美元。公司C:Google公司，1998年由斯坦福大学的两名学生创立，Google的搜索引擎市场份额目前已达63%，2009年12月31日，股价：619.98美元，市值1506亿美元。59案例一13有没有完美的企业值得投？玉曰：“京家之子，增之一分则太长，减之一分则太短；著粉则太白，施朱则太赤；……”有没有完美的企业值得投？玉曰：案例二A企业：技术领先，市场需求广阔，但管理团队经常变换。经过调查发现：1）A企业共有6个股东，其中3个小股东都反映近三年都没有开过股东会；2）公司的治理结构存在问题，没有完整的管理团队，依靠董事长或总经理个人品质和能力；3）A企业虽然产品供不应求，但会计核算和财务管理不够规范，加之管理层变化大，产品质量不稳定；4）A企业客户对质量和售后服务都提出了意见；5）A企业的技术不错，但由于专业人才流失严重，有的已经成为竞争对手的技术负责人，对企业产品形成了潜在的竞争。61案例二A企业：技术领先，市场需求广阔，但管理团队经常变换。经B企业：年业绩增长50%以上，但在行业中排名并不是前列。经过调查发现：1）B企业存在股东名册以外的代持股东；2）B企业有两点给我们的印像最深刻。虽然有超过1000名员工，但在早上上班时全厂基本上没有一个人迟到。第二个是厂门口的三幅标语：“一怕苦，就要想办法，提高技术。”“二怕脏，就要讲卫生，爱护环境。”“三怕死，就要讲安全，避免事故。”3）B企业加班多，满负荷紧张忙碌的生产使我们从另一角度看到了企业的市场能力。4）B企业，核心管理团队拥有股份，而且管理水平也到位，虽然是传统制造行业，由于市场开拓能力强，财务管理实行“实时全面预算管理”，存在周转天数不超过7天，产品毛利率比同行业高出3%。5）B企业客户对其售后服务能力给予的评价最好。6）B企业虽然目前不是行业领先企业，但其成长性大大高于行业平均水平，有在短时间内成长为行业龙头的潜力。62B企业：年业绩增长50%以上，但在行业中排名并不是前列。经过C企业：财务指标看起来不错，产品具有竞争优势，但从来没有给员工购买过社保。经过调查发现：1）C企业的股权为家族式的，但吸引了专业人士介入企业管理，管理水平正逐步提升。2）C企业加班多，但C企业对员工的加班及薪筹制度制订的不合理，员工满意度低。3）C企业盈利能力指标最好看，管理水平也正在改进之中，但企业负债率高，与员工的劳动合同不完善。4）客户对C企业的满意度较高，C企业新开发的产品技术领先，但市场推广尚显不足。63C企业：财务指标看起来不错，产品具有竞争优势，但从来没有给员B和C企业都进入到了投资者投资委员会的会议上，B企业管理规范、成长性好，自然受到投资者的青睐。C企业虽然与员工的劳动关系不完善，但企业管理层愿意改进，且企业盈利能力强，通过改善管理、扩展市场渠道还可以进一步提升盈利水平。A企业虽然技术领先，但管理层变换频繁，是投资的硬伤，不符合投资理念。64B和C企业都进入到了投资者投资委员会的会议上，B企业管理规范好的商业模式万灵吗？好的商业模式万灵吗？案例三某消费品连锁企业，盈利模式为：与业主单位签订长期的租赁合同，租金非固定，为营业收入的一定比例。与供应商签订供货合同，从销售收入中提取一定比例作为自身的收入。已经有300多家店，计划在一年内开到1000家店。摩根等国际知名投资机构已经投资。毕马威做审计和财务预测，预测未来2-3年保持50%以上的盈利增长。计划在香港上市，已经启动上市程序。现在以国际知名投资机构的投资建议和毕马威的审计和财务预测为资料要求投资，时间紧迫，你会投资吗？答案：ITAT，曾经风光一时，在香港联交所上市未果，目前危机四伏。66案例三某消费品连锁企业，盈利模式为：与业主单位签订长期的租赁商业模式商业模式构成要素的一个变化往往导致其他要素也会变化；商业模式要求简单，但简单的模式容易复制，核心是掌握关键资源；商业模式是演进的，总在不停的变化，具有累积的持续改进特征；即使商业模式完全一样，还会有管理、战略、流程、文化等方面的差异；即使再好的商业模式也离不开团队的执行和改进。67商业模式商业模式构成要素的一个变化往往导致其他要素也会变化；什么样的企业值得投资没有最好，只有更好；没有完美的，只有适合的什么样的企业值得投资没有最好，只有更好；PE的投资风格Pre-IPO投资：投资于成熟期项目核心判断标准：企业短期未来的上市可能性具体判断标准：券商、会计师、律师等IPO中介机构进场双F型投资：双F其实是感觉Feeling，财务Finance核心判断标准是感觉和财务，好感觉再用财务数据对这种感觉进行验证投资凭感觉，成功靠运气专业型投资先选赛道，再选选手投资建立在对企业及其行业深刻理解的基础上PE需要打造专业的投资风格69PE的投资风格Pre-IPO投资：投资于成熟期项目PE需要打PE的投资标准技术先进，模式创新－－代表先进技术发展方向，市场需要的商业模式市场前景广阔，高成长－－代表广大市场的需求管理团队诚信、综合素质高－代表股东根本利益股权结构简单、明晰；股东资源具有互补性主营业务突出、处于发展的上升初期管理规范以“三个代表”为核心的选择标准真正能长大：持续成长能力70PE的投资标准技术先进，模式创新－－代表先进技术发展方向，市投资只投三种人投资只投三种人大气的人一根筋的人好面子的人管理团队是选择项目时最重要的决定因素综合素质高，懂经营、善管理、会沟通诚信度高，代表广大股东利益具有艰苦创业、执着向上、锲而不舍精神团队有共同的理念、相互信任与合作讲真话、办实事、责任最重要71投资只投三种人投资只投三种人讲真话、办实事、责任最重要25学习型团队擅长与人合作72学习型团队擅长与人合作26强大的市场开拓能力－－把梳子卖给和尚勤俭持家73强大的市场开拓能力勤俭持家27不安于现状不轻易放弃74不安于现状不轻易放弃28如何看待技术技术不在于高精尖程度，而在于：创新性，区别于传统技术独占性，难以获取或复制盈利性，带来成本下降或性能提高持续性，技术储备和持续创新能力不要拘泥于技术完美主义，在发展中改进完善专利≠技术≠市场≠利润能卖出产品的技术才是好技术75如何看待技术技术不在于高精尖程度，而在于：不要拘泥于技术完美技术创新模式创新76技术创新模式创新30行业领先成本优势77行业领先成本优势31如何看市场这是个SEXY的市场吗这个市场富有想象空间吗我们容易理解这个市场吗计算收入的方法是否简单而让人兴奋赚钱的模式是怎么样的市场竞争怎么样容易被别人追上吗这个模式容易被复制吗利润才是硬道理78如何看市场这是个SEXY的市场吗利润才是硬道理32怎样做尽职调查以流程控制风险怎样做尽职调查以流程控制风险投资流程风险控制点：尽职调查投资方案投资后管理80投资流程风险控制点：34尽职调查的范围公司股权沿革管理团队背景公司治理结构及管理状况产品和技术业务流程和业务资源行业及市场财务报表的核实资产负债状况经营状况及其变动盈利预测的核查潜在的法律纠纷发展规划及其可行性全面调查，突出重点81尽职调查的范围公司股权沿革财务报表的核实全面调查，突出重点3尽职调查的要决：987654321见过90%以上股东和管理层坚持8点钟到公司到过至少7个部门在企业连续呆过6天对企业的团队、管理、技术、市场、财务5个要素进行过详细调查与至少公司的4客户面谈过调查3个以上的同类企业或竞争对手有不少于20个关键问题至少与公司的普通员吃过1次饭魔鬼往往藏在细节处82尽职调查的要决：987654321见过90%以上股东和管理层如何做财务核数拨开数据迷雾，透视企业经营实质如何做财务核数拨开数据迷雾，透视企业经