外汇市场与外汇交易课件

第5章外汇市场与外汇交易学习目的与要求：要求本章学习，了解外汇市场的基本原理，掌握即期外汇交易、远期外汇交易、掉期外汇交易的特点与基本流程；掌握汇率折算在进出口报价中的运用技巧；理解和掌握外汇期货、外汇期权的交易原理第5章外汇市场与外汇交易学习目的与要求：1第5章外汇市场与外汇交易主要内容外汇市场概述传统外汇交易业务创新外汇交易业务即期外汇交易远期外汇交易掉期外汇交易汇率折算与进出口报价外汇期货交易外汇期权交易第5章外汇市场与外汇交易主要内容即期外汇交易外汇期货交易2第1节外汇市场概述1.1外汇市场的概念与特征外汇市场（ForeignExchangeMarket），顾名思义，是进行外汇买卖或货币兑换的场所，具体地，是指外汇供给者、外汇需求者及交易中介机构进行外汇交易的场所或网络。因此，外汇市场可以是具体的交易场所，也可以是无形的交易网络。有形的外汇市场，是指专门的外汇交易场所，在规定的交易时间内进行外汇交易。主要存在于欧洲大陆地区，如法国巴黎、德国法兰克福、意大利米兰、比利时布鲁塞尔等地。无形的外汇市场，是指没有固定的交易场所和固定的交易时间，参与者利用电话、电报、计算机网络等现代化通讯手段进行的外汇交易网络。主要存在于英、美、日本等地。如：英国伦敦、美国纽约、日本东京和瑞士苏黎世等地。问题：如果世界上使用统一的货币，还会有外汇市场吗？第1节外汇市场概述1.1外汇市场的概念与特征问题：如果世界上3第1节外汇市场概述1.1外汇市场的概念与特征外汇市场的基本特征(1)高度一体化：由于时差的关系，外汇交易可以连续不断地24小时交易(2)交易相对集中化：大多数交易集中在美元、欧元、英镑、日元、澳元、瑞士法郎、加元七个币种；最重要的外汇市场仍然集中在少数发达的国际金融中心，如伦敦、纽约、东京、新加坡、法兰克福、苏黎士、香港、巴黎、洛杉矶、悉尼等(3)价格波动性大(4)政府干预越加频繁(5)金融创新突出外汇衍生品市场中一直以外汇远期和外汇掉期交易为主，其中主要被银行用于隔夜头寸管理的外汇掉期交易最为活跃，占外汇衍生品市场交易总量的七成左右。不过，其占比已由1998年的75.65%降至2013年的64.40%，且呈现逐步下降的态势。同期，外汇期货、外汇期权等非传统外汇衍生品的交易发展迅速，其占外汇衍生品市场交易总量的比重还较小，但却呈现逐步上升的态势。第1节外汇市场概述1.1外汇市场的概念与特征外汇衍生品市场中4第1节外汇市场概述1.2外汇市场的交易主体及交易层次交易主体：外汇银行；中央银行；外汇经纪人；非银行客户外汇市场交易层次：第一个层次是非银行客户同银行之间的外汇交易市场，称为零售市场，银行赚取买卖差价；第二个层次是银行和银行之间的外汇交易市场，称为批发市场；第三个层次是银行与中央银行之间的外汇交易。中央银行通过在外汇市场进行公开市场操作来调节汇率。第1节外汇市场概述1.2外汇市场的交易主体及交易层次5外汇市场交易层次零售外汇交易零售外汇交易中央银行相互报价双重拍卖外汇经纪公司商业银行商业银行交易指令交易指令下达交易指令得到内部价差下达交易指令得到内部价差外汇市场交易层次零售外汇交易零售外汇交易中央银行相互报价双重6第1节外汇市场概述１.３世界重要的外汇市场伦敦外汇市场——世界上历史最悠久、交易规模最大的外汇市场典型的无形市场即期外汇交易、远期外汇交易和外汇互换交易等。由于伦敦所在的时区处于东京和纽约之间，其一天24个小时都能够和这两个主要市场进行交易。纽约外汇市场——影响最大的外汇市场，交易量仅次于伦敦无形市场，交易货币主要交易的货币，主要有欧元、英镑、加拿大元、日元所有的美国银行和金融机构都可以经营外汇业务，但纽约外汇市场的参加者仍以商业银行为主东京外汇市场——亚洲时区重要的外汇市场新加坡外汇市场——全球第四大外汇市场问题：在纽约外汇市场，外汇报价使用直接标价法不是间接标价法？第1节外汇市场概述１.３世界重要的外汇市场问题：在纽约外汇市7第2节传统外汇交易２.１即期外汇交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.1即期外汇交易概述概念：又叫现汇交易，即交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。即期外汇交易的交割日：

当日交割（ValueTodayorVALTOD），即T＋0交割：东京市场、香港市场的美元兑港元即期交易就是当日交割。隔日交割(ValueTomorroworVALTOM)，是T＋1交割：新加坡、马来西亚、加拿大等外汇市场采用这种方式。标准交割(ValueSpotorVALSP)，是T＋2交割：伦敦、纽约、苏黎世等大部分外汇市场都采用这种方式。第2节传统外汇交易２.１即期外汇交易（SpotF8第2节传统外汇交易２.１即期外汇交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.2即期外汇交的报价与交易程序即期外汇交易的报价

双向报价方式：银行同时报出买入价和卖出价，之间的差额称为差价。例如：某银行外汇牌价为EUR/USD=1.1981/1.1986。斜线左边货币称为基准货币，右边的则称为标价货币。1.19是大数，81和86是小数，81与86之间的差额称作差价。报价的最小单位为基本点（basicpoint），即标价货币最小价格单位的1%。除特殊标明外，报价均是针对美元报价，即指所报货币与美元的比价。报价多采用直接报价法，只有英镑、爱尔兰镑、新西兰元和澳大利亚元采用间接报价法。第2节传统外汇交易２.１即期外汇交易（SpotForei9即期外汇交易程序：银行同业间的交易一般是由银行内部的资金部门或外汇交易室通过路透社交易机（路透社终端）或德励财经交易系统来完成。第一步：自报家门。即主动发起交易接触进行询价的当事人，首先说明自己的单位名称，以便让报价银行知道交易对手是谁，并决定交易对策。第二步：询价。即询问有关货币即期汇率的买入或卖出价格。询价内容必须简洁和完整，一般包括交易的币种、交割日期、交易金额，相交易类型。如SPGBP代表英镑对美元的即期买卖第三步：报价。银行专门从事外汇交易的外汇交易员在接到询价后，立即报出该货币即期汇率的买入价和卖出价。第四步：成交。第五步：证实。一旦报价银行的交易商说“ok”或“done”，合同即告成立，双方必须履约。第六步：交割。最后和最重要的程序，双方各自按照对方的要求将卖出的货币及时准确地存入双方指定的银行存款帐户中。交割日也称起息日。即期外汇交易程序：银行同业间的交易一般是由银行内部的资金部门10第2节传统外汇交易即期外汇交易案例：假定外汇牌价为：1USD=HKD7.2510/901GBP=USD1.4719/00试问：1.银行向客户卖出港元，买入美元，汇率应该是多少？2.客户以港元向银行买进美元，汇率应该是多少？3.客户如果要求将100美元换为英镑，按照即期汇率能够得到多少英镑？解：1.银行向客户卖出港元，买入美元，应按银行美元买入价，即7.2510。2.客户以港元向银行买进美元，应取银行美元卖出价，即7.2590。3.客户将100美元换为英镑，即银行卖出英镑，要取英镑的卖出价，即1.4800。故客户可得到的英镑为100÷1.4800=67.57英镑第2节传统外汇交易即期外汇交易案例：解：11第2节传统外汇交易２.１即期外汇交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.3套汇交易（ArbitrageTransaction）套汇交易使用电汇进行，所以，它可算做即期外汇业务的延伸。概念：也称地点套汇，是指交易者利用不同地点、不同货币种类、不同交割期限存在的汇率差异，进行贱买贵卖从中牟取利润的外汇交易活动。套汇交易导致各国市场汇率趋于一致。种类：

Ａ.直接套汇：两角套汇——利用两个外汇市场在同一时刻存在的汇率差异，进行贱买贵卖从中牟取利润的外汇交易活动。

Ｂ.间接套汇：多角套汇——利用三个外汇市场在同一时刻存在的汇率差异，贱买贵卖从中牟取利润的外汇交易活动。第2节传统外汇交易２.１即期外汇交易（SpotForeig12第2节传统外汇交易直接套汇案例：假定伦敦外汇市场€1=$0.9875-0.9885纽约外汇市场€1=$0.9725-0.9775问：若杰克以100万美元进行套汇，不考虑交易成本，可获得毛利多少？解：套汇思路：将100万美元在纽约卖出，换成欧元，然后在伦敦再将欧元换成美元。即贵卖、贱买！在纽约外汇市场，将100万美元换成欧元（用外汇卖出价），可换多少：1€:0.9775$=X€:100万$在伦敦外汇市场，再将X欧元换回美元（用外汇卖出价），可换多少：1€:0.9875$=X€:Y$（X=102.3万欧元，Y=101万美元，毛利润为1万美元）第2节传统外汇交易直接套汇案例：解：套汇思路：将100万美元13第2节传统外汇交易间接套汇案例：

某日，欧洲货币市场的外汇行情如下：纽约：$1=€0.8040—0.8100----（间接标价法）法兰克福：£1=€1.4470—1.4490-----（直接标价法）伦敦：£1=$2.0040—2.0050-----（间接标价法）玛丽准备投入1000万美元套汇，试分析：（1）在这三个市场套汇，可行否？（2）如果可行的话，该怎么运作？收益如何？判断三地汇率有无差异即是否存在套汇机会的方法是有两种：其一，将各个外汇市场的汇率统一成同一标价法，并将基准货币均统一成1，然后将三个汇率同边相乘，如乘积为1，说明不存在套汇机会，如乘积不为1，说明存在套汇机会。其二。先算出中间汇率，然后将中间汇率相乘，如乘积为1，说明不存在套汇机会，如乘积不为1，说明存在套汇机会第2节传统外汇交易间接套汇案例：判断三地汇率有无差异即是否存14

第2节传统外汇交易解：（1）将汇率折算成同一种方式。则（2）式可转换成

€1=£1/1.4490-----1/1.4470=£0.6901—0.6911买入汇率乘积为：0.81000.69112.0050=1.1224≠1因此：套汇可行。（2）运作方向判断：将法兰克福和伦敦市场汇率计算出交叉汇率：$1=€1.4490/2.00400—1.4470/2.0050=€0.7227---0.7217因此，美元在纽约市场贵。套利的正确方向是：在纽约将美元换成欧元（用卖出价0.8040)，再在法兰克福市场将欧元换成英镑(用卖出价1.4490)，最后在伦敦市场将英镑换成美元（用卖出价2.0040)。单位美元的毛利润：(0.8040/1.44９0)X2.0040-1=0.11２1000万美元的套汇毛利润则为：1000X0.11２=11２万美元。第2节传统外汇交易解：（2）运作方向判断：15第2节传统外汇交易2.2.远期外汇交易ForwardFXTransaction2.2.1概念:又称期汇交易，是指外汇买卖双方先签订合同，约定在未来某一特定时间按照协议汇率（远期汇率）进行外汇实际交割的外汇交易。2.2.2远期外汇交易交割日的确定：（1）节假日“顺延”的惯例。例如7月８日达成交易，如果是即期交易，则是7月10日交割；若是1个月的远期交易，则是8月10日交割，如果巧遇8月10日是节假日，则推迟到下一个营业日交割。（2）“回推”的惯例。即不跨月。例如3个月远期交易的交割日是9月30日，如果这天是星期天，则回推到9月28日交割，绝对不能推到下个月。我国远期结售汇业务的币种，包括美元、港币、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、加拿大元、新加坡元等九种可自由兑换货币。第2节传统外汇交易2.2.远期外汇交易ForwardFX16第2节传统外汇交易2.2.远期外汇交易ForwardFXTransaction2.2.3远期外汇交易的类型（1）固定交割日的远期外汇交易:标准远期外汇交易（2）择远期外汇交易（OptionalForwardTransaction)即选择交割日期的远期外汇交易，是指交易的一方可在成交日的第三天起至约定的期限内的任何一个营业日，要求交易的另一方，按照双方约定的远期汇率进行交割的远期交易。因此，择期其实是期权（选择权）与远期的结合，是对远期交易的一种创新，只是这里选择的是“何时交割”，但不能选择放弃交割，因为，远期合约是必须交割的。择期外汇买卖为客户进行资金调度提供了较大的灵活性。择远期外汇交易的特点：①在交割日上对顾客较为有利②择期交易成本较高。银行选择交割汇率的原则是从择期开始到结束最不利于客户的汇率作为择期交易的汇率。第2节传统外汇交易2.2.远期外汇交易ForwardFX17具体是：远期外汇升水时，择期远期买入价选用择期开始时的外汇买入汇率；择期卖出价选用择期结束时的卖出汇率；远期外汇贴水时，择期买入价选用择期结束时的外汇买入汇率；择期卖出价选用择期开始时的卖出汇率。即当远期外汇升水时：买入汇率：最低的t(0)汇率卖出汇率：最高的t(1)汇率当远期外汇贴水时：买入汇率：最低的t(1)汇率卖出汇率：最高的t(0)汇t(o)t(1)t(o)t(1)具体是：远期外汇升水时，择期远期买入价选用择期开始时的外汇买18第2节传统外汇交易择期外汇交易案例：欧洲外汇市场某日美元/欧元：即期汇率1.1010/202个月45/523个月110/116客户根据业务需要：①买入美元，择期从即期到2个月；②卖出美元，择期从2个月到3个月。问：银行如何确定交割汇率？解：根据报价银行定价原则，汇率确定如下：（汇率行情表明美元远期升水）①择期从即期到2个月，客户买入美元，即报价银行卖出美元，汇率为1美元=(1.1020+0.0052)欧元＝1.1072欧元。②择期从2个月到3个月，客户卖出美元，即报价银行买入美元，汇率为1美元＝(1.1010+0.0045)欧元＝1.1055欧元。从这个案例看出，择期交割的选择权在询价方，报价方为了补偿资金调度和价格变动风险，要报出对自己有利的汇率；询价方得到选择交割日的权利是以放弃价格上的好处为代价的，所以询价方应根据业务需要确定合理的选择交割日期，应尽可能地缩短择期的天数，以减少择期成本。第2节传统外汇交易择期外汇交易案例：解：根据报价银行定价原则19第2节传统外汇交易2.2.远期外汇交易ForwardFXTransaction2.2.3远期外汇交易的类型（3）无本金交割远期外汇交易（Non-deliverableForwardContracts,简称NDF）又称“非交割远期合约”，是新兴市场国家货币频繁使用的一种远期合约。指买卖双方在签订远期合约时，事先确定交易规模、交易日期和汇价，但在交割时并不进行协议货币的实际交割，而是根据事先确定的远期汇率与即期汇率之差额，用可自由兑换货币（通常是美元）进行净额结算的一种远期交易。因此，NDF并不是不交割，只是无须交割本金,是对协议货币的远期差价用其他可自由兑换货币进行交割。这些与传统远期的实物全额交割有很大的不同。第2节传统外汇交易2.2.远期外汇交易ForwardFX20第2节传统外汇交易（3）无本金交割远期外汇交易（Non-deliverableForwardContracts,简称NDF）NDF特点①交易对象为自由兑换受限制货币②交易形式主要为离岸交易③交易实质是对汇率进行预测④交割形式为以自由兑换货币进行汇率差额交割第2节传统外汇交易（3）无本金交割远期外汇交易（Non-de21第2节传统外汇交易2.2.远期外汇交易ForwardFXTransaction2.2.3远期外汇交易的类型(4)超远期外汇买卖是指交割日在一年以上的远期外汇买卖，单笔最低交易金额为100万美元或等值其他货币。它能满足客户锁定期限在一年以上负债的汇率风险的需要。其他内容与远期外汇交易无差异。第2节传统外汇交易2.2.远期外汇交易ForwardFX22第2节传统外汇交易2.2.远期外汇交易ForwardFXTransaction2.2.4远期外汇交易的应用(1)远期套期保值(Hedging)远期套期保值是指卖出（或买入）金额等于所持有的（或所承担的）一笔外币资产(或负债)的远期外汇，交割期限一般与资产变现(或负债偿付)的日期相匹配，使这笔外币资产(或外币负债)以本币表示的价值免受汇率变动的影响，从而达到保值目的的外汇交易，也称作“抵补保值”或“套头交易”。一般地，未来有外汇收入且预期外汇贬值，可通过远期交易将未来外汇出售，到期时按合约汇率出售外汇，便可以锁定未来的收益。反之亦然。远期外汇买卖是国际上最常见的避免外汇风险，固定外汇成本的方法。客户对外贸易结算、到国外投资、外汇借贷或还贷过程中都会涉及外汇汇率变动的风险，这就要求对外汇进行保值通过远期外汇业务买卖，客户可事先将某一项目的外汇成本固定，或锁定远期外汇收付的换汇成本，从而达到保值的目的，使企业集中精力搞好本业经营。第2节传统外汇交易2.2.远期外汇交易ForwardFX23案例1：锁定进口付汇成本

某年5月8日美元兑日元的汇率水平为118。根据贸易合同，进口商A公司将在6月10日支付4亿日元的进口货款。A公司将如何利用远期外汇交易规避未来美元兑日元汇率下跌的风险？解：由于A公司担心美元兑日元的汇率下跌将会增加换汇成本，于是同中国银行叙做一笔远期外汇买入业务，按远期汇率116.50买入4亿日元，同时卖出美元：400,000,000÷116.50=3,433,476.39美元

起息日(资金交割日)为6月10日。在这一天，A公司需向中行支付3,433,476.39美元，同时中行将向公司支付4亿日元。这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率成本便可固定下来，无论国际外汇市场的汇率水平如何变化，A公司都将按132.5的汇率水平从中国银行换取日元。假如A公司等到支付货款的日期才进行即期外汇买卖，那么如果6月10日美元兑日元的即期市场汇率水平跌至107，那么A公司必须按107的汇率水平买入4亿日元，同时卖出美元：400,000,000÷107=3,738,317.76美元与叙做远期外汇买卖相比，公司将多支出美元：

3,738,317.76

–3,433,476.39

=304,841.37美元由此可见，通过远期外汇买卖可以锁定进口商进口付汇的成本。案例1：锁定进口付汇成本某年5月8日美元兑日元的汇率水24案例2：锁定出口收汇成本

某年5月8日美元兑日元的汇率水平为118。根据贸易合同，出口商B公司将在6月10日收到4亿日元的进口货款。A公司将如何利用远期外汇交易规避未来美元兑日元汇率上升的风险？解：由于B出口商担心美元兑日元的汇率将上升，希望提前1个月固定美元兑日元的汇率，规避风险。于是同中行叙做一笔远期外汇买卖，按远期汇率117.80卖出4亿日元，同时买入美元：

400,000,000÷117.80=3,395,585.74美元

起息日(资金交割日)为6月10日。在这一天，公司需向中国银行支付4亿日元，同时中国银行将向公司支付3,395,585.74美元。这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率便可固定下来，无论国际外汇市场的汇率水平如何变化，B公司都将按117.8的汇率水平向中行卖出日元。

假如B公司收到货款的日期才进行即期外汇买卖，那么如果6月10日美元兑日元的即期市场汇率水平升至125，那么B公司必须按125的汇率水平卖出4亿日元，同时买入美元：

400,000,000÷125=3,200,000美元

与叙做远期外汇买卖相比，公司将少收美元：

3,395,585.74

-3,200,000

=195,585.74美元

通过上面的例子，我们可以看出，通过恰当地运用远期外汇买卖，进口商或出口商可以锁定汇率，避免了汇率波动可能带来的损失。当然如果汇率向不利方向变动，那么由于锁定汇率，远期外汇买卖也就失去获利的机会。

案例2：锁定出口收汇成本某年5月8日美元兑日元的汇率水25第2节传统外汇交易2.2.远期外汇交易ForwardFXTransaction2.2.4远期外汇交易的应用(２)远期外汇投机(Speculative)即利用对远期汇率的预测，通过远期外汇的买卖来赚取未来即期汇率与事先确定的远期汇率差额的利润。买空交易（BuyLong）（或多头交易）当投机者预期某种货币将升值，就预约买进该种货币的远期，到期该货币汇率果真上升时，投机者就按上升的汇率卖出该货币现汇来交割远期，从中赚取投机利润。卖空交易（SellShort）（或空头交易）当投机者预测某种外币将贬值或汇率将大幅度下跌时，就先行预约卖出，到期如果该货币的汇率果真下跌，投机者就可按下跌的汇率买进外币现汇来交割外币远期，赚取差价利润。第2节传统外汇交易2.2.远期外汇交易ForwardFX26第2节传统外汇交易2.3掉期交易(SwapTransaction)

概念：又称外汇换汇交易或调期交易，是指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口，主要用于银行同业之间的交易。特点：(1)买与卖是有意识地同时进行的；(2)买与卖的货币种类相同，金额相等；(3)买卖交割期限不相同。交易者所持货币的期限结构发生了变化。例如：某公司按1美元兑1.5550英镑的即期汇率卖出100万美元，同时，在远期市场上，按1美元兑1.5575英镑的远期汇率买进3个月远期的100万美元。

第2节传统外汇交易2.3掉期交易(SwapTransact27掉期交易与套期保值的差异掉期交易实质上是一种套期保值，但它又区别于一般的套期保值：①在套期保值中，两笔交易的时间和金额可以不同。而掉期交易改变的仅仅是时间，交易的金额不变；②套期保值的现货与期货交易并不是与同一对手进行的，而掉期交易绝大部分是针对同一对手进行的。掉期与互换的英文都是Swap，容易混淆，区别。①合约与交易的区别。掉期是外汇市场上的一种交易方法,是指对不同期限,但金额相等的同种外汇做两笔反方向的交易,它没有实质的合约，更不是一种衍生工具。而互换则有实质的合约，是一种重要的衍生工具。②有无专门的市场。掉期在外汇市场上进行，他本身没有专门的市场，互换则在专门的互换市场上交易。③交易机构的区别。掉期是指一家机构同时买进和卖出金额相同的远期合同，两个远期合同的日期一般不一样；互换是指两家机构之间的交易，掉期交易与套期保值的差异掉期与互换的英文都是Swap，容易混28第2节传统外汇交易2.3掉期交易(SwapTransaction)类型及应用即期／远期掉期，是指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的远期外汇。它是掉期交易里最常见的一种形式。如，买入即期外汇/卖出远期外汇，或者卖出即期外汇/买入远期外汇。例如：美国一家银行某日向客户按US$1＝CHF1.15的汇率，卖出230万瑞士法郎，收入200万美元。为防止将来瑞郎升值或美元贬值，该行就利用掉期交易这样，虽然卖出了瑞郎，但又补进了远期瑞郎，使该家银行的瑞郎、美元头寸结构不变。虽然在这笔远期买卖中该行要损失若干美元的贴水，但这笔损失可以从较高的美元利率和这笔现汇交易的买卖差价中得到补偿。例如：某出口企业收到国外进口商支付的出口货款500万美元，该企业需要将货款结汇成人民币用于国内支出，但同时该企业需要进口原材料并将于3个月之后支付500万美元的货款。此时,该企业就可以与银行办理一笔即期对3个月远期的人民币与外币掉期业务：即期卖出500万美元，取得相应的人民币，并买入3个月远期美元。通过上述交易，该企业可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。第2节传统外汇交易2.3掉期交易(SwapTransact29第2节传统外汇交易2.3掉期交易(SwapTransaction)类型及应用远期／远期掉期，是指买进和卖出两笔同种货币不同交割期的远期外汇。该交易有两种方式，一是买进较短交割期的远期外汇(如30天)，卖出较长交割期的远期外汇(如90天)；二是买进期限较长的远期外汇，而卖出期限较短的远期外汇。假如一个交易者在卖出100万30天远期美元的同时，又买进100万60天远期美元，这个交易方式即远期对远期的掉期交易。由于这一形式可以使银行及时利用较为有利的汇率时机，并在汇率的变动中获利，因此越来越受到重视与使用。例如：假定美国银行某天收盘时发现，3个月远期英镑空头200万，6个月远期英镑多头200万；银行应如何调整？若该银行对空头和多头分别进行套保值，需要安排两笔交易，成本很高。可通过掉期交易进行外汇头寸的调整：买入3个月远期英镑200万，同时卖出6个月远期英镑200万，这样，只一笔掉期交易，就可使英镑的多头与空头头寸达到平衡。第2节传统外汇交易2.3掉期交易(SwapTransact30第2节传统外汇交易2.3掉期交易(SwapTransaction)类型及应用即期/即期掉期，是指由当天交割或明天交割与标准即期外汇交易组成的、用于银行调整短期头寸和资金缺口的掉期交易。（1）该种掉期交易一般用于外汇银行间的资金调度。（O／N．Over－Night）：即在即期交割日买进（或卖出），在下一个营业日做相反的交易。前一个即期交易的交割日是交易日当天，后一个即期交易的交割日是明天，即交易日后的第一个工作日。该种掉期交易一般用于外汇银行间的资金调度。（2）隔日交易（T／N.Tom－Next）：即前一个即期的交割日是明天，即交易日后的第一个工作日，后一个即期的交割日是交易日后的第二个工作日。例如：星期三同时做两个合约：一个即期：买入500万美元，当天交割；另一个即期合约：卖出500万美元，周四交割。这是哪一种掉期呢？例如：例如，星期一买入1笔以星期二为交割日的美元，同时卖出1笔以星期三为交割日的美元。这种情况一般是，周二头寸不足，需要借入，但担心美元下跌，周三将多余头寸卖出。这又是哪一种掉基期呢？第2节传统外汇交易2.3掉期交易(SwapTransact31案例：某银行在一天营业快结束时，外汇头寸出现以下情况：即期美元多头300万，３个月远期美元空头300万。当时市场汇率如下：USD/JPYUSD/CAD即期汇率120.10/201.6400/10远期汇率30/2010/20［操作］卖出即期美元300万（买入日元）汇率120.20买入３个月远期美元300万（卖出日元）汇率120.097在这笔交易中，银行收益10万日元。案例：某银行在一天营业快结束时，外汇头寸出现以下情况：即期美32第2节传统外汇交易２.４汇率折算与进出口报价2.4.1合理运用外汇的买入价与卖出价(1)本币改报外币时，应该用买入价折算在进出口实务中，如果一出口商原以本国货币作为商品价格报价，但外国进口商要求将本币报价改为外国货币，这时要按外汇买入价将本币折算成外：原因在于出口商原收取本币，现改收外币，则需将外币卖给银行，换回原本币，出口商卖外币，即是银行的买入，按买入价折算。案例：例如，中国某服装厂出口西服原报价10000.00元／套，设2014年X月X目外汇牌价美元／人民币6.1264－6.2694，现外国进出口商要求改美元报价，问如何报？解：外币价=本币价÷外币／本币买入价=10000／6.1264=1632.28美元但如果报错，用外汇卖出价：则10000/6.2694=1595.05美元，显然，明显报低了。第2节传统外汇交易２.４汇率折算与进出口报价案例：例如，中国33第2节传统外汇交易２.４汇率折算与进出口报价2.4.1合理运用外汇的买入价与卖出价(2)外币改报本币时，应该用卖出价折算出口商将外币折本币用外汇卖出价的道理在于：出口商原收外币，现改本币，则需用本币向银行买回原外币，出口商的买入，即为银行的卖出，故按卖出价折算。特别注意，以上折算原则适用于直接标价法下。在间接标价法下，要想改货币报价，则需将间接标价法改为外汇市场所在国的直接标价法。案例：香港某机床出口原报价为10，000美元，现设2014年×月×日美元／港元汇率为7.7910－7.7950，现外商要求改港元报价，该如何报价？解：

根据本币报价=外币报价×外币／本币卖出价则：港元报价＝10000×7.7950＝77，950港元第2节传统外汇交易２.４汇率折算与进出口报价案例：香港某机床34第2节传统外汇交易２.４汇率折算与进出口报价2.4.1合理运用外汇的买入价与卖出价(3)以一种外币折算为另一种外币，按国际外汇市场牌价折算在国际贸易中，当一国出口商报出一种外币(设为A国货币)时，外国进口商可能要求出口商改为其所希望的另外一种货币报价（设为B国货币），这时出口商遵循的原则是：无论是直接标价法下还是间接标价法下，将外汇市场国货币视为本币。然后根据前面已讲过的来计算，即外币折本币，均用卖出价，本币折外币，均用买入价。案例：例如，某日香港外汇市场：1美元＝7.7800－7.7820港元中国某企业出口原报价100港币，现对方要求改用美元报价，则应报多少？解：首先，香港外汇市场，港币是本币，则根据已知本币求外币，计算规则为：外币报价=本币报价÷外币／本币买入价=100／7.7800=＝12.85美元因此，应报12.85美元。第2节传统外汇交易２.４汇率折算与进出口报价案例：例如，某日35第2节传统外汇交易２.４汇率折算与进出口报价2.4.2合理运用运用即期汇率比较不同商品的价格(1)将同一商品的不同货币的进口报价，按即期汇率折算成同一种货币进行比较案例：某年X月X日，某公司从德国进口小仪器，以欧元报价，每个为100欧元，另一个以美元报价，每个为108美元，当天人民币汇率：买入价卖出价1欧元8.83308.86131美元8.26398.2903问：我方应接受哪一种报价？解：将以上报价折成人民币进行比较，可看出（规律：外币折合成本币报价，用外汇卖出价）美元报价折成人民币：108×8.2903＝895.35元欧元报价折成人民币：100×8.8613＝886.13元所以，接受欧元报价划算。第2节传统外汇交易２.４汇率折算与进出口报价案例：某年X月X36第2节传统外汇交易２.４汇率折算与进出口报价2.4.2合理运用运用即期汇率比较不同商品的价格(2)将同一商品不同货币的进口报价，按国际外汇市场的即期汇率，统一折算进行比较例如，在上例中，纽约市场当天汇率：1欧元＝1.0698美元，则小仪器100欧元报价的美元报价为：100×1.0698＝106.98美元。而小仪器直接报美元价为每个108美元，因此，欧元报价比较有利。第2节传统外汇交易２.４汇率折算与进出口报价37第2节传统外汇交易２.４汇率折算与进出口报价2.4.3远期汇率的折算与进出口报价

(1)远期贴水（点）数，可作为延期收款的报价标准在出口贸易的延期付款方式中，我方出口报价时:若按升水货币报价，则可按原价报出；但若按贴水货币报价时，应按软货币贴水后的实际价值来报价，以减少贴水损失。案例：例如：某日纽约外汇市场即期汇率3个月远期美元/瑞士法郎（间接标价法）1.6030－40贴水1.25－1.35生丁我国某公司向美国出口机床，原定即期付款，每台报价2000美元，现美国进口商要求该公司以瑞士法郎报价，并于货物发运后3个月付款，问我方应报多少瑞士法郎？解：第一步，计算瑞士法郎的3个月远期汇率：（1.6030+0.0125）~（1.6040+0.0135）＝1.6155~1.6175第二步，由于3个月后收款，瑞士法郎将贴水，故应按贴水后的远期汇率折算。第三步，由于美元是汇率市场所在国，视为本币，所以，改报瑞士法郎价时，应用外汇买入价：2000×1.6175＝3235瑞士法郎。第2节传统外汇交易２.４汇率折算与进出口报价案例：例如：38第2节传统外汇交易２.４汇率折算与进出口报价2.4.3远期汇率的折算与进出口报价

(２)汇率表中的贴水年率，也可作为延期收款的报价标准外汇远期贴水年率，就是外国货币的贴水贬值年率，如某出口商原以较硬货币报价，现外商要求改贴水货币报价，出口商根据即期汇率将升水货币换算成贴水货币的同时，应将一定时期内贴水年率加在折算后的货价上，以抵补远期软币贴水造成的损失。例如，某公司出口原报价为每台1150英镑、6个月收汇，某日，客户要求改报丹麦克朗，当日伦敦汇率为：即期汇率贴水年率%英镑/丹麦克朗9.4545.753.17%问该公司应报多少丹麦克朗？解：第一步，先将原英镑报价按即期汇率折算为丹麦克朗价（按买入价折算）：1150×9.4575＝10，876.125丹麦克朗第二步，由于丹麦克朗在6个月内贴水年率3.17%，因此，将应贴水年率加在货价上，因此，对外报价为：10，876.125（1+3.17%×6/12）＝11，048.511丹麦克朗第2节传统外汇交易２.４汇率折算与进出口报价解：39第３节外汇交易创新业务3.1外汇期货（ForeignCurrencyFutures）3.1.1概念外汇期货，也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所按约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。外汇期货最早产生于美国。1972年5月16日，美国芝加哥商品交易所(简称ME)的国际货币市场(简称IMM)成立，并首次开始经营外汇期货业务。其后，纽约期货交易所和美国股票交易所也开办了金融期货业务。外汇期货交易和远期外汇交易虽有许多相同或相似之处，但亦存在多个方面的不同：（1）交易的标的物不同；（2）交易方式不同；（3）保证金和手续费制度不同；（4）交易清算方式不同；（5）交割方式不同。

大众传媒经常把芝加哥商品交易所的交易活动表现为一个丰富多彩的、可视的和充满动感的场景：交易员在场内喊单并疯狂挥动手臂。虽然这种“公开喊价”的交易仍在进行，但近年来芝加哥商品交易所正在进行革新，增强电子交易。目前，电子交易量已占交易所总交易量的一半。因为电子交易使个人在家中或公司的电脑上随时都能直接与芝加哥商业交易所各个市场进行联接，其GLOBEX®电子交易平台上的成交量持续在总成交量中占据高比例。(CMEGlobex是芝商所的电子交易平台，也是全球首个期货与期权电子交易平台，居全球领导地位。)第３节外汇交易创新业务3.1外汇期货（ForeignCur40第３节外汇交易创新业务3.1外汇期货（ForeignCurrencyFutures）3.1.２外汇期货的交易规则(1)交割日期是固定的。交易所规定的期货合约的到期月份，一般以3月、6月、9月、12月作为交割月份。交割日期是进行期货交割的具体日期(某一天)。如IMM规定，交割日为交割月的第三周的星期三。(2)合同金额是标准化的。每笔交易必须是合约面额的整数倍。例如IMM对每份合约数额规定：英镑期货每张2.5万英镑

(3)价格波动是标准的。外汇期货交易中，每种货币期货合约都规定有价格最低限度和日价格波动最高限度。最低限度是指外汇期货买卖时，合约每次变动的最低数额最高限度是指一个营业日内期货合约波动的最高幅度，一旦期货合约价格波动达到或超过这一限度时，交易即自动停止。如IMM规定英镑的最小波动单位为5个基本点，即0.0005美元。意味着每张英镑期货合约的每次报价必须高于或低于12.50美元(2500×0.0005＝12.50)。如IMM规定英镑的最大波动单位为500个基本点，即0.0500美元。第３节外汇交易创新业务3.1外汇期货（ForeignCur41第３节外汇交易创新业务3.1外汇期货（ForeignCurrencyFutures）3.1.２外汇期货的交易规则(4)实行保证金制度和每日结算制度

初始保证金(initialmargin)和维持保证金(maintenancemargin)构成。初始保证金，是指外汇期货交易成交后，买卖双方按照规定的比例交付的保证金。维持保证金，是指在交易发生后需要保持的最低保证金，一般是初始保证金的70%～80%。

例如：某年4月1日(星期一)，某投资者买入10份当年9月到期的瑞士法朗期货合同，期货价格为CHF1=USD1.0223，初始保证金为USD25,000，维持保证金为初始保证金的80%，即USD20,000。已知从4月1日至4月５日，外汇期货市场的期货收盘价(结算价格)见下表，试计算该外汇投资者者的当日损益、累计损益、保证金账户余额及要追加的保证金。第３节外汇交易创新业务3.1外汇期货（ForeignCur42第３节外汇交易创新业务日期4月1日4月２日4月３日4月４日4月５日期货收盘价1.02211.02031.02001.02101.0219

瑞士法朗期货合约收盘价

解：由于1份瑞士法朗的期货合约金额为CHF125000，所以10份瑞士法朗的期货合约金额为CHF1,250,000。该投资者的当日损益、累计损益、保证金账户余额及要追加的保证金如下表：日期收盘价当日损益累计损益保证金余额追加保证金4月1日1.02231.0221-250-25025000247504月2日1.0203-2250-2500222504月3日1.0200-375-28751937556254月4日1.0210+1250-1625212504月5日1.0219+1125-50022375第３节外汇交易创新业务日期4月1日4月２日4月３日4月４日443第３节外汇交易创新业务3.1外汇期货（ForeignCurrencyFutures）3.1.２外汇期货的交易规则(５)外汇期货均以美元为报价货币，且是单向报价在即期外汇交易市场上，交易货币大多以美元等值多少其他货币的方式来标价，而在外汇期货交易市场上，交易货币的标价方式恰恰相反，即除了澳大利亚元之外，其他交易货币均以单位货币等于多少美元来标价。且只有一个价格，没有双向报价，即买方只报买价，卖方只报卖价。第３节外汇交易创新业务3.1外汇期货（ForeignCur44第３节外汇交易创新业务3.1外汇期货（ForeignCurrencyFutures）3.1.３外汇期货交易的应用(1)外汇期货套期保值

买入外汇套期保值——担心现货价格上涨而增加购买成本，从而买入期货以规避价格上涨的风险。(买入对冲——LongHedgeorBuyingHedge)进口商或需要付汇的人，总是担心付汇时本国货币对外汇贬值而增加付汇成本，所以多采用买入套期保值的方法来固定成本。卖出外汇套期保值——担心现货价格下跌而减少投资收益或出口收入，从而卖出期货以规避价格下降的风险。(卖出对冲——ShortHedgeorBSellingHedge)出口商及从事国际业务的银行预计未来某一时间会得到一笔外汇，为了避免外汇对本币贬值造成的损失，就可以采用卖出套期保值。第３节外汇交易创新业务3.1外汇期货（ForeignCur45案例：利用外汇期货套期保值时间现货市场外汇期货市场汇率3月20日GBP1＝USD1.6200GBP1＝USD1.63009月20日GBP1＝USD1.6325GBP1＝USD1.6425交易过程3月20日不做任何交易买进20张英镑期货合约9月20日买进125万英镑卖出20张英镑期货合约结果现货市场上，比预期损失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625万美元；期货市场上，通过对冲获利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625万美元；亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。(注：IMM每份英镑期货合约规模为62500英镑）

假定，3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，约定4个月后以英镑付款提货。套期保值过程如下表：案例：利用外汇期货套期保值时间现货市场外汇期货市场346案例：利用外汇期货套期保值例如，一家美国公司预计1个月后有一笔外汇应收款£5,000,000，其时现汇市场上英镑汇率£1＝$1.1620,该公司为避免1个月后英镑贬值所带来的损失，决定进入外汇期货市场卖出80份1个月后到期的英镑期货合约，价值£5,000,000(=£62500X80)，成交价为£1＝$1.1545.。套期保值过程如下表现货市场外汇期货市场某月市场行情：£1＝$1.1620。已知1个月后将收入£500万，此时价值为$581万（＝1.1620X500万），但公司担心英镑贬值。期货行情：£1＝$1.1545，卖出80份1个月后到期的英镑期货合同。1个月后市场行情：£1＝$1.1460。卖出500万英镑，可获得573万美元（＝1.1460X500万），期货行情：£1＝$1.1350，买进80份该月到期的£期货合同，冲抵原期货头寸。盈亏额现货市场，相比1个月前损失（1.1460－1.1620）×500万＝－8万美元；期货市场上，对冲后获利（1.1545－1.1350)×500万＝9.75万美元；净亏损：－17500美元。案例：利用外汇期货套期保值例如，一家美国公司预计1个月后47第３节外汇交易创新业务3.1外汇期货（ForeignCurrencyFutures）3.1.３外汇期货交易的应用(２)外汇期货投机

是投资者根据自己对期货行情的预测及判断，进行的单边交易以赚取差价的期货交易。在一个市场投机，即当预测某外汇期货价格将上涨时，就先买入外汇期货合约，即做多头，然后卖出冲抵；反之，当预测某外汇期货价格将下降时，就先卖出外汇期货合约，然后买入冲抵，做空头或卖空。投机盈亏与否，取决于其预期的正确性与否。如果发现两个期货市场的同种货币期货合约存在一定价差，且超过交易成本时，套利者就可以采取低买高卖的策略，赚取汇差利润。（也可称为期货套利）例如，伦敦和纽约3月期英磅期货价格分别为1美元兑1.5455和1.5451，每份合约值62,500英磅，则可在纽约买入期货而在伦敦卖出，如果不考虑交易成本，每份期货合约可为套利者实现25美元的无风险利润（1.5455-1.5451）×62500=25美元第３节外汇交易创新业务3.1外汇期货（ForeignCur48第３节外汇交易创新业务3.2外汇期权（ForeignCurrencyOption）3.2.1概念外汇期权，亦称货币期权，是指期权合约买方在有效期内能按约定汇率买入或卖出一定数额外汇的不包括相应义务在内的单纯权利。1973年4月26日，芝加哥期权交易所(chicagoboardofoptionexchange，CBOE)正式成立，从此开始了期权合约标准化、期权交易规范化的进程。但由于外汇期权的复杂性，直到1982年12月，费城股票交易所才开始外汇期权交易。外汇期权合约的构成要素（1）买方与卖方。买方是权利方，卖方则是义务方，也称“立权人“（2）期权费(premium)，又称“期权价格”或“保险费”、“权利金”（3）执行价格(strikepriceorexerciseprice)第３节外汇交易创新业务3.2外汇期权（ForeignCur49第３节外汇交易创新业务3.2外汇期权（ForeignCurrencyOption）3.2.2种类看涨期权(calloption)和看跌期权(putoption)欧式期权和美式期权从协定价格与现行市场价格的差距分：

溢价期权（IntheMoneyOption）：对看涨期权而言，是指协定价格低于现行市场价格；对看跌期权而言，是指协定价格高于现行市场价格；（即执行期权对期权持有者来说是经济的、合算的期权）

蚀价期权（OutoftheMoneyOption）：对看涨期权而言，是指协定价格高于现行市场价格；对看跌期权而言，是指协定价格低于现行市场价格；（即执行期权对期权持有者来说是不经济的、不合算的期权）

平价期权（AttheMoneyOption）：即协定价格与现行市场价格相等（即执行期权对期权持有者来说无所谓经济与否）第３节外汇交易创新业务3.2外汇期权（ForeignCur50

外汇期权的收益与损失看涨期权的盈亏平衡点＝执行价格+期权费外汇期权的收益与损失看涨期权的盈亏平衡点＝执行价格+51外汇期权的收益与损失看跌期权出售方看跌期权购买方看跌期权的盈亏平衡点＝执行价格－期权费外汇期权的收益与损失看跌期权出售方看跌期权购买方看跌期52第３节外汇交易创新业务3.2外汇期权（ForeignCurrencyOption）3.2.3外汇期权投资策略(1)买入看涨期权策略(buycall或longcall)当某投资者预计某种标的货币的市场价格将要上涨时，它可买进该标的货币的看涨期权。若将来市场价格果真上涨，且涨至期权合约的协定价格以上，则该投资者可通过执行期权而获利，获利大小将视市场价格上涨的幅度而定；但当市场价格趋向下跌，跌至协定价格或协定价格以下时，它可放弃期权，其最大的损失就是他购买期权时所支付的期权费。(2)买入看跌期权策略(buyput或longput)同理，当投资者预测某货币汇率下跌时，可购买该货币看跌期权。第３节外汇交易创新业务3.2外汇期权（ForeignCur53第３节外汇交易创新业务3.2外汇期权（ForeignCurrencyOption）3.2.3外汇期权投资策略(3)卖出看涨期权(sellcall或shortcall)

当投机者预测某货币汇率将下降时，则出售该货币的看涨期权。若该货币果真下降时，期权的买方将放弃行使期权，则该投机者出售者获得期权费的收益；但当该汇率不跌反涨，且高于协定价格与期权费之和时，因为期权的买方要执行期权，这时，该投机者就要蒙受巨大损失。(4)卖出看跌期权(sellput或shortput)同理，当投机者预测某货币汇率将上涨时，则出售该货币的看跌期权。第３节外汇交易创新业务3.2外汇期权（ForeignCur54本章讨论题

1.我国境内人民币外汇衍生产品有哪些？2.企业运用外汇衍生产品进行风险管理应注意什么？2013年12月，外汇局日前发布《国家外汇管理局关于调整人民币外汇衍生产品业务管理的通知》。《通知》主要内容包括：一是简化外汇掉期和货币掉期业务准入管理，以简政放权支持银行更好服务实体经济。二是增加货币掉期业务本金交换形式，便利企业管理外币债务风险。三是支持银行完善期权业务定价和风险控制，促进银行准确识别、计量和管理汇率风险。本章讨论题1.我国境内人民币外汇衍生产品有哪些？55本章复习思考题１.某日，纽约外汇市场的行情：$1=JP￥96.40—96.60；东京外汇市场的行情：SF1=JP￥82.230—82.250；苏黎世外汇市场的行情：$1=SF1.1220—1.1240。根据以上情况计算（以100万美元为例）并回答：（1）是否可以进行套汇？（2）如何进行套汇可以获利？（3）套汇的收益率是多少？本章复习思考题１.某日，纽约外汇市场的行情：$1=JP￥956本章复习思考题2.已知：某日巴黎外汇市场欧元对美元的报价为：即期外汇1.3220/503个月70/206个月120/50客户根据需要，要求：（1）买入美元，择期从即期到6个月。（2）买入美元，择期从3个月到6个月。（3）卖出美元，择期从即期到3个月。（4）卖出美元，择期从3个月到6个月。请计算客户结算的汇率是多少？本章复习思考题2.已知：某日巴黎外汇市场欧元对美元的报价为57本章复习思考题３.外汇期货的套期保值原理是什么？如何利用外汇期货对外汇多头和空头进行套期保值？４.什么是外汇期权？如何利用外汇期权对外汇多头和空头进行套期保值？本章复习思考题３.外汇期货的套期保值原理是什么？如何利用外汇58第5章外汇市场与外汇交易学习目的与要求：要求本章学习，了解外汇市场的基本原理，掌握即期外汇交易、远期外汇交易、掉期外汇交易的特点与基本流程；掌握汇率折算在进出口报价中的运用技巧；理解和掌握外汇期货、外汇期权的交易原理第5章外汇市场与外汇交易学习目的与要求：59第5章外汇市场与外汇交易主要内容外汇市场概述传统外汇交易业务创新外汇交易业务即期外汇交易远期外汇交易掉期外汇交易汇率折算与进出口报价外汇期货交易外汇期权交易第5章外汇市场与外汇交易主要内容即期外汇交易外汇期货交易60第1节外汇市场概述1.1外汇市场的概念与特征外汇市场（ForeignExchangeMarket），顾名思义，是进行外汇买卖或货币兑换的场所，具体地，是指外汇供给者、外汇需求者及交易中介机构进行外汇交易的场所或网络。因此，外汇市场可以是具体的交易场所，也可以是无形的交易网络。有形的外汇市场，是指专门的外汇交易场所，在规定的交易时间内进行外汇交易。主要存在于欧洲大陆地区，如法国巴黎、德国法兰克福、意大利米兰、比利时布鲁塞尔等地。无形的外汇市场，是指没有固定的交易场所和固定的交易时间，参与者利用电话、电报、计算机网络等现代化通讯手段进行的外汇交易网络。主要存在于英、美、日本等地。如：英国伦敦、美国纽约、日本东京和瑞士苏黎世等地。问题：如果世界上使用统一的货币，还会有外汇市场吗？第1节外汇市场概述1.1外汇市场的概念与特征问题：如果世界上61第1节外汇市场概述1.1外汇市场的概念与特征外汇市场的基本特征(1)高度一体化：由于时差的关系，外汇交易可以连续不断地24小时交易(2)交易相对集中化：大多数交易集中在美元、欧元、英镑、日元、澳元、瑞士法郎、加元七个币种；最重要的外汇市场仍然集中在少数发达的国际金融中心，如伦敦、纽约、东京、新加坡、法兰克福、苏黎士、香港、巴黎、洛杉矶、悉尼等(3)价格波动性大(4)政府干预越加频繁(5)金融创新突出外汇衍生品市场中一直以外汇远期和外汇掉期交易为主，其中主要被银行用于隔夜头寸管理的外汇掉期交易最为活跃，占外汇衍生品市场交易总量的七成左右。不过，其占比已由1998年的75.65%降至2013年的64.40%，且呈现逐步下降的态势。同期，外汇期货、外汇期权等非传统外汇衍生品的交易发展迅速，其占外汇衍生品市场交易总量的比重还较小，但却呈现逐步上升的态势。第1节外汇市场概述1.1外汇市场的概念与特征外汇衍生品市场中62第1节外汇市场概述1.2外汇市场的交易主体及交易层次交易主体：外汇银行；中央银行；外汇经纪人；非银行客户外汇市场交易层次：第一个层次是非银行客户同银行之间的外汇交易市场，称为零售市场，银行赚取买卖差价；第二个层次是银行和银行之间的外汇交易市场，称为批发市场；第三个层次是银行与中央银行之间的外汇交易。中央银行通过在外汇市场进行公开市场操作来调节汇率。第1节外汇市场概述1.2外汇市场的交易主体及交易层次63外汇市场交易层次零售外汇交易零售外汇交易中央银行相互报价双重拍卖外汇经纪公司商业银行商业银行交易指令交易指令下达交易指令得到内部价差下达交易指令得到内部价差外汇市场交易层次零售外汇交易零售外汇交易中央银行相互报价双重64第1节外汇市场概述１.３世界重要的外汇市场伦敦外汇市场——世界上历史最悠久、交易规模最大的外汇市场典型的无形市场即期外汇交易、远期外汇交易和外汇互换交易等。由于伦敦所在的时区处于东京和纽约之间，其一天24个小时都能够和这两个主要市场进行交易。纽约外汇市场——影响最大的外汇市场，交易量仅次于伦敦无形市场，交易货币主要交易的货币，主要有欧元、英镑、加拿大元、日元所有的美国银行和金融机构都可以经营外汇业务，但纽约外汇市场的参加者仍以商业银行为主东京外汇市场——亚洲时区重要的外汇市场新加坡外汇市场——全球第四大外汇市场问题：在纽约外汇市场，外汇报价使用直接标价法不是间接标价法？第1节外汇市场概述１.３世界重要的外汇市场问题：在纽约外汇市65第2节传统外汇交易２.１即期外汇交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.1即期外汇交易概述概念：又叫现汇交易，即交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。即期外汇交易的交割日：

当日交割（ValueTodayorVALTOD），即T＋0交割：东京市场、香港市场的美元兑港元即期交易就是当日交割。隔日交割(ValueTomorroworVALTOM)，是T＋1交割：新加坡、马来西亚、加拿大等外汇市场采用这种方式。标准交割(ValueSpotorVALSP)，是T＋2交割：伦敦、纽约、苏黎世等大部分外汇市场都采用这种方式。第2节传统外汇交易２.１即期外汇交易（SpotF66第2节传统外汇交易２.１即期外汇交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.2即期外汇交的报价与交易程序即期外汇交易的报价

双向报价方式：银行同时报出买入价和卖出价，之间的差额称为差价。例如：某银行外汇牌价为EUR/USD=1.1981/1.1986。斜线左边货币称为基准货币，右边的则称为标价货币。1.19是大数，81和86是小数，81与86之间的差额称作差价。报价的最小单位为基本点（basicpoint），即标价货币最小价格单位的1%。除特殊标明外，报价均是针对美元报价，即指所报货币与美元的比价。报价多采用直接报价法，只有英镑、爱尔兰镑、新西兰元和澳大利亚元采用间接报价法。第2节传统外汇交易２.１即期外汇交易（SpotForei67即期外汇交易程序：银行同业间的交易一般是由银行内部的资金部门或外汇交易室通过路透社交易机（路透社终端）或德励财经交易系统来完成。第一步：自报家门。即主动发起交易接触进行询价的当事人，首先说明自己的单位名称，以便让报价银行知道交易对手是谁，并决定交易对策。第二步：询价。即询问有关货币即期汇率的买入或卖出价格。询价内容必须简洁和完整，一般包括交易的币种、交割日期、交易金额，相交易类型。如SPGBP代表英镑对美元的即期买卖第三步：报价。银行专门从事外汇交易的外汇交易员在接到询价后，立即报出该货币即期汇率的买入价和卖出价。第四步：成交。第五步：证实。一旦报价银行的交易商说“ok”或“done”，合同即告成立，双方必须履约。第六步：交割。最后和最重要的程序，双方各自按照对方的要求将卖出的货币及时准确地存入双方指定的银行存款帐户中。交割日也称起息日。即期外汇交易程序：银行同业间的交易一般是由银行内部的资金部门68第2节传统外汇交易即期外汇交易案例：假定外汇牌价为：1USD=HKD7.2510/901GBP=USD1.4719/00试问：1.银行向客户卖出港元，买入美元，汇率应该是多少？2.客户以港元向银行买进美元，汇率应该是多少？3.客户如果要求将100美元换为英镑，按照即期汇率能够得到多少英镑？解：1.银行向客户卖出港元，买入美元，应按银行美元买入价，即7.2510。2.客户以港元向银行买进美元，应取银行美元卖出价，即7.2590。3.客户将100美元换为英镑，即银行卖出英镑，要取英镑的卖出价，即1.4800。故客户可得到的英镑为100÷1.4800=67.57英镑第2节传统外汇交易即期外汇交易案例：解：69第2节传统外汇交易２.１即期外汇交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.3套汇交易（ArbitrageTransaction）套汇交易使用电汇进行，所以，它可算做即期外汇业务的延伸。概念：也称地点套汇，是指交易者利用不同地点、不同货币种类、不同交割期限存在的汇率差异，进行贱买贵卖从中牟取利润的外汇交易活动。套汇交易导致各国市场汇率趋于一致。种类：

Ａ.直接套汇：两角套汇——利用两个外汇市场在同一时刻存在的汇率差异，进行贱买贵卖从中牟取利润的外汇交易活动。

Ｂ.间接套汇：多角套汇——利用三个外汇市场在同一时刻存在的汇率差异，贱买贵卖从中牟取利润的外汇交易活动。第2节传统外汇交易２.１即期外汇交易（SpotForeig70第2节传统外汇交易直接套汇案例：假定伦敦外汇市场€1=$0.9875-0.9885纽约外汇市场€1=$0.9725-0.9775问：若杰克以100万美元进行套汇，不考虑交易成本，可获得毛利多少？解：套汇思路：将100万美元在纽约卖出，换成欧元，然后在伦敦再将欧元换成美元。即贵卖、贱买！在纽约外汇市场，将100万美元换成欧元（用外汇卖出价），可换多少：1€:0.9775$=X€:100万$在伦敦外汇市场，再将X欧元换回美元（用外汇卖出价），可换多少：1€:0.9875$=X€:Y$（X=102.3万欧元，Y=101万美元，毛利润为1万美元）第2节传统外汇交易直接套汇案例：解：套汇思路：将100万美元71第2节传统外汇交易间接套汇案例：

某日，欧洲货币市场的外汇行情如下：纽约：$1=€0.8040—0.8100----（间接标价法）法兰克福：£1=€1.4470—1.4490-----（直接标价法）伦敦：£1=$2.0040—2.0050-----（间接标价法）玛丽准备投入1000万美元套汇，试分析：（1）在这三个市场套汇，可行否？（2）如果可行的话，该怎么运作？收益如何？判断三地汇率有无差异即是否存在套汇机会的方法是有两种：其一，将各个外汇市场的汇率统一成同一标价法，并将基准货币均统一成1，然后将三个汇率同边相乘，如乘积为1，说明不存在套汇机会，如乘积不为1，说明存在套汇机会。其二。先算出中间汇率，然后将中间汇率相乘，如乘积为1，说明不存在套汇机会，如乘积不为1，说明存在套汇机会第2节传统外汇交易间接套汇案例：判断三地汇率有无差异即是否存72

第2节传统外汇交易解：（1）将汇率折算成同一种方式。则（2）式可转换成

€1=£1/1.4490-----1/1.4470=£0.6901—0.6911买入汇率乘积为：0.81000.69112.0050=1.1224≠1因此：套汇可行。（2）运作方向判断：将法兰克福和伦敦市场汇率计算出交叉汇率：$1=€1.4490/2.00400—1.4470/2.0050=€0.7227---0.7217因此，美元在纽约市场贵。套利的正确方向是：在纽约将美元换成欧元（用卖出价0.8040)，再在法兰克福市场将欧元换成英镑(用卖出价1.4490)，最后在伦敦市场将英镑换成美元（用卖出价2.0040)。单位美元的毛利润：(0.8040/1.44９0)X2.0040-1=0.11２1000万美元的套汇毛利润则为：1000X0.11２=11２万美元。第2节传统外汇交易解：（2）运作方向判断：73第2节传统外汇交易2.2.远期外汇交易ForwardFXTransaction2.2.1概念:又称期汇交易，是指外汇买卖双方先签订合同，约定在未来某一特定时间按照协议汇率（远期汇率）进行外汇实际交割的外汇交易。2.2.2远期外汇交易交割日的确定：（1）节假日“顺延”的惯例。例如7月８日达成交易，如果是即期交易，则是7月10日交割；若是1个月的远期交易，则是8月10日交割，如果巧遇8月10日是节假日，则推迟到下一个营业日交割。（2）“回推”的惯例。即不跨月。例如3个月远期交易的交割日是9月30日，如果这天是星期天，则回推到9月28日交割，绝对不能推到下个月。我国远期结售汇业务的币种，包括美元、港币、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、加拿大元、新加坡元等九种可自由兑换货币。第2节传统外汇交易2.2.远期外汇交易ForwardFX74第2节传统外汇交易2.2.远期外汇交易ForwardFXTransaction2.2.3远期外汇交易的类型（1）固定交割日的远期外汇交易:标准远期外汇交易（2）择远期外汇交易（OptionalForwardTransaction)即选择交割日期的远期外汇交易，是指交易的一方可在成交日的第三天起至约定的期限内的任何一个营业日，要求交易的另一方，按照双方约定的远期汇率进行交割的远期交易。因此，择期其实是期权（选择权）与远期的结合，是对远期交