建设项目投资决策不确定性分析与风险分析知识讲解

建设项目投资决策不确定性分析与风险分析

二零零八年四月

1一、不确定性分析项目经济评价所采用的基本变量都是对未来的预测和假设，因而具有不确定性。通过对拟建项目具有较大影响的不确定性因素进行分析，计算基本变量的增减变化引起项目财务或经济效益指标的变化，找出最敏感的因素及其临界点，预测项目可能承担的风险，使项目的投资决策建立在较为稳妥的基础上。二、风险分析风险是指未来发生不利事件的概率或可能性。投资建设项目经济风险是指由于不确定性的存在导致项目实施后偏离预期财务和经济效益目标的可能性。经济风险分析是通过对风险因素的识别，采用定性或定量分析的方法估计各风险因素发生的可能性及对项目的影响程度，揭示影响项目成败的关键风险因素，提出项目风险的预警、预报和相应的对策，为投资决策服务。经济风险分析的另一重要功能还在于它有助于在可行性研究的过程中，通过信息反馈，改进或优化项目设计方案，直接起到降低项目风险的效果。风险分析的程序包括风险因素识别、风险估计、风险评价与防范应对。

三、不确定性与风险分析的区别与联系

不确定性分析与风险分析既有联系，又有区别，由于人们对未来事物认识的局限性，可获信息的有限性以及未来事物本身的不确定性，使得投资建设项目的实施结果可能偏离预期目标，这就形成了投资建设项目预期目标的不确定性，从而使项目可能得到高于或低于预期的效益，甚至遭受一定的损失，导致投资建设项目“有风险”。

通过不确定性分析可以找出影响项目效益的敏感因素，确定敏感程度，但不知这种不确定性因素发生的可能性及影响程度。借助于风险分析可以得知不确定性因素发生的可能性以及给项目带来经济损失的程度。不确定性分析找出的敏感因素又可以作为风险因素识别和风险估计的依据。

四、不确定性分析主要内容盈亏平衡分析是指项目达到设计生产能力的条件下,通过盈亏平衡点（Break-Even-Point,BEP）分析项目成本与收益的平衡关系。敏感性分析是投资建设项目评价中应用十分广泛的一种技术，用以考察项目涉及的各种不确定因素对项目基本方案经济评价指标的影响，找出敏感因素，估计项目效益对它们的敏感程度，粗略预测项目可能承担的风险，为进一步的风险分析打下基础（敏感度系数、临界点分析）。四、风险分析的基本程序与方法(一)经济风险的来源(二)风险分析过程

风险识别风险估计风险评价风险应对1.风险识别

风险识别是风险分析的基础，运用系统论的方法对项目进行全面考察综合分析，找出潜在的各种风险因素，并对各种风险进行比较、分类，确定各因素间的相关性与独立性，判断其发生的可能性及对项目的影响程度，按其重要性进行排队，或赋予权重。

风险识别应注意的问题投资建设项目的不同阶段存在的主要风险有所不同；风险因素依项目不同具有特殊性；对于项目的有关各方（不同的风险管理主体）可能会有不同的风险；风险的构成具有明显的递阶层次，风险识别应层层剖析，尽可能深入到最基本的风险单元，以明确风险的根本来源；正确判断风险因素间的相关性与独立性；识别风险应注意借鉴历史经验，要求分析者富有经验、创建性和系统观念。2.风险估计风险估计又称风险测定、测试、衡量和估算等，风险估计是在风险识别之后，通过定量分析的方法测度风险发生的可能性及对项目的影响程度。风险估计与概率风险估计是估算风险事件发生的概率及其后果的严重程度，因此，风险与概率密切相关。概率是度量某一事件发生的可能性大小的量，它是随机事件的函数。必然发生的事件，其概率为1，不可能事件，其概率为零，一般的随机事件，其概率在0与1之间。风险估计分为主观概率（估计）和客观概率（估计）两种：

在项目评价价中，要对对项目的投投入与产出出进行从机机会研究到到投产运营营全过程的的预测。由由于不可能能获得足够够时间与资资金对某一一事件发生生的可能性性作大量的的试验，又又因事件是是将来发生生的，也不不可能做出出准确的分分析，很难难计算出

3.风险估计与与概率分布布风险估计的的一个重要要方面是确确定风险常用的概率分布类型有离散概率分布和连续概率分布。当输入变量可能值为有限个数，这种随机变量称为离散随机变量，其概率称离散概率，它适用于变量取值个数不多的输入变量。4.风险评价风险评价是是对项目经经济风险进进行综合析析，是依据据风险对项项目经济目目标的影响响程度进行行项目风险险分级排序序的过程。。它是在项项目风险识识别和估计计的基础上上，通过建建立项目风风险的系统统评价模型型，列出各各种风险因因素发生的的概率及概概率分布，，确定可能能导致的损损失大小，，从而找到到该项目的的关键风险险，确定项项目的整体体风险水平平，为如何何处置这些些风险提供供科学依据据。风险评评价的判别别标准可采采用两种类类型：财务（经济）净现值大于等于零的累计概率值越大，风险越小；标准差越大，风险越大。以综合风风险等级级为判别别标准风险等级级的划分分既要考考虑风险险因素出出现的可可能性又又要考虑虑对风险险出现后后对项目目的影响响程度，，有多种种表述方方法，一一般应选选择矩阵阵列表法法划分风风险等级级。5.风险应对对在经济风风险分析析中找出出的关键键风险因因素，对对项目的的成败具具有重大大影响，，需要贯穿于项目可行性研究的全过程。可行性研究是一项复杂的系统工程，而经济风险来源于技术、市场、工程等各个方面，因此，应从规划设计上就采取规避防范风险的措施，才能防患于未然。针对性。风险对策研究应有很强的针对性，应结合行业特点，针对特定项目主要的或关键的风险因素提出必要的措施，将其影响降低到最小程度。可行性。。可行性性研究阶阶段所进进行的风风险应对对研究应应立足于于现实客客观的基基础之上上，提出经济性。规避防范风险是要付出代价的，如果提出的风险应对所花费的费用远大于可能造成的风险损失，该对策将毫无意义。在风险应对研究中应将规避防范风险措施所付出的代价与该风险可能造成的损失进行权衡，旨在寻求以最少的费用获取最大的风险效益。

6.决策阶段段的风险险主要应应对提出多个个备选方方案，通通过多方方案的技技术、经经济比较较，选对有关重大工程技术难题潜在风险因素提出必要研究与试验课题，准确地把握有关问题，消除模糊认识；对影响投资、质量、工期和效益等有关数据，如价格、汇率和利率等风险因素，在编制投资估算、制定建设计划和分析经济效益时，应留有充分的余地，谨慎决策，并项目执行过程中实施有效监控。7.建设或生生产经营营期的风风险可建建议采取取回避、、转移、、分担和和自担措措施案例分析企业投融资资决策方法法-----投资（建设设）项目经经济评价基基本程序及及方法一、投资项项目经济评评价方法的历史沿革革建设项目经经济评价方方法与参数数(1987年版)建设项目经经济评价方方法与参数数(1993建设项目经济评价方法与参数(三版)两个层次的的评价经济评价(费用效益分分析)财务评价二、两个评价层层次的概念和作用用1.经济评价(费用----效益分析)经济分析包包括经济费费用效益分分析和费效效果分析,是从资源优优化配置的的角度，分分析项目的的投资活动动所耗费的的各种经济济资源及所所产生的各各种经济后后果，分析析项目投资资的经济效效率。对于于需要进行行经济分析析的项目，，应对经济济分析的相相关内容进进行评价论论证，为国国家投资决决策及对企企业投资项项目的核准准提供依据据。2.财务评价财务评价是是依据国家家现行会计计制度和税税收法规，，采用市场场价格，分分析预测项项目的财务务收入与成成本、税费费用，计算算财务指标标，分析拟拟建项目的的盈利能力力和偿债能能力，据以以判断项目目的财务可可行性。财务评价的的结论是重重要的决策策依据之一一。财务主体公司融资，，可称企业业融资，是是以现有公公司为基础础开展融资资活动，进进行投资决决策，承担担投资风险险和决策责责任。以这这种融资方方式筹集的的债务资金金虽然实际际上是用于于项目投资资，但债项目融资，，项目融资资是指为建建设和经营营项目而成成立新的独独立法人--项目公司，，由项目公公司完成项项目的投资资建设和经经营还贷。。对于无追追索权项目目融资方式式，项目负负债的偿还还，只依靠靠项目本身身的资产和和未来现金金流量来保保证，既使使项目实际际运作失败败，债权人人也只能要要求以项目目本身的资资产或盈余余还债，而而对项目以以外的其他他资产无追追索权。对对于有限追投资决策资金作为企企业的一种种稀缺资源源，其数量量总是有限限的，理财财人员应当当通过科学学的投资决决策将资金金用到最有有效的地方方上去。财财务理论研研究的一个个重大课题题即是为企企业进行投投资决策提提供概念和和方法上的的支持，从从而最大程程度地保证证投资决策策的科学性性。投资决决策所要考考虑的一些些基本问题题包括：企企业现在或或将来有多多少可供选选择的投资资项目？这这些项目所所产生的现现金流量或或者所节约约的现金流流量能否抵抵补投资支支出并带来来符合要求求水平的盈盈利？项目目的风险程程度如何？？融资决策投资决策一一旦作出，，理财人员员必须进行行筹资决策策，为企业业投资筹措措所需要的的资金。筹筹资决策所所要考虑的的一些基本本问题包括括：所需资资金的数量量有多大：：需要短期期资金还是是长期资金金？筹资资资金所能承承担的最高高资本成本本是多少？？筹措与偿偿还资金的的现金流量量与投资项项目的现金金流量是否否一致？投资估算资金筹措经营成本及及总成本估算算收入及税费估算编全投资现现金流量表表及自有资金现现金流量表表编损益、资资金来源与与运用及资产负债债表盈利分析清偿分析计划市场流程静态投资估+营运资金经营成本估算收入及税费估算项目现金流量量表盈利分析市场经济现现代理财FIRR、FNPV投资回收期流程总投资=静态投资+营运资金+涨价预备费+建设期利息总成本费用=经营成本+折旧、摊销+财务费用收入及税费估算编利润表、财财务计划现金流量表及资资产负债表，，资本金现金流流量表融资分析市场经济现现代理财流程FIRR、FNPV利息备付率等等资金筹措方案三、投融资决决策应遵循的的原则资金时间价值值有无对比现金流量1.有无对比企业投资建设设项目是企业业为了生存与与发展进行的的生产性长期期投融资决策策，它是企业业发展规划的的重要组成部部分，拟建项项目在不同同程度度上利利用了了原有有资产产和资资源，，以增增量带带动存存量，，或以以较小小的新新增投投入取取得较较大的的新增增效益益。企业现现有的的经营营状况况和财财务状状况对对项目目的投投融资资决策策有较较大影影响。。企业在在生产产经营营或有有在建建工程程，其其现状状况还还在发发生变变化，，因此此项目目效益益和费费用的的识别别、计计算较较复杂杂。2.有无对对比分分析应注意意以下下四方方面问问题沉没费费用机会成成本对企业业其他他部门门效益益和费费用的的影响响“有、无无项目目”的的预预测3.现金流流量是是投融融资决决策的的重要要依据据四、财财务盈盈利能能力分分析----决策分分析1.项目投投资财财务盈盈利能能力分分析2.权益投投资财财务盈盈利能能力分分析3.投资各各方财财务收收益分分析1.资金来来源(1)资本本金金(2)债务务资资金金2.融资决决策策分分析析应应遵遵循循““总总量量””分分析析原原则则五、、融融资资方方案案分分析析建设设项项目目的的融融资资决决策策分分析析，，包包括括融融资资方方案案、、资资本本结结构构分分析析及及债债务务偿偿还还能能力力的的分分析析等等内内容容。。融融资资决决策策分分析析所所谓谓遵遵循循““总总量量””分分析析原原则则，，是是指指在在企企业业经经营营现现状状和和财财务务现现状状的的基基础础上上对对项项目目实实施施后后的的财财务务状状况况作作出出评评价价，，企企业业对对项项目目所所需需的的建建设设资资金金以以及及投投产产后后偿偿还还贷贷款款的的能能力力进进行行综综合合分分析析.应区别项项目的具具体情况况，分析析的内容容有所不不同：经营性(准公共产产品)企业的建建设项目目，根据据企业经经营现状状和财务务现状分分析企业业的筹资资能力，，政府投投资介入入的必要要性、介介入方式式及金额额，债务务资金的的来源及及对债务务偿还能能力的分分析；私人产品品企业的的建设项项目，根根据企业业经营现现状和财财务现状状分析企企业的筹筹资能力力，债务务资金的的来源及及对债务务偿还能能力的分分析。对于经营营现状和和财务现现状良好好、银行行信誉等等级高的的企业，，其建设设项目所所需资金金来源，，可考虑虑全部用用银行借借款，此此时只需需分析企企业对债债务偿还还能力。。当企业有有多笔债债务时，，在债务务偿还能能力的分分析中，，应按借借款偿还还计划统统筹考虑虑。反映项目目偿债能能力的指指标有：：1.利息备付付率2.偿债备付付率六、财务务可持续续发展分分析财务生存存能力分分析应遵遵循“总总量”分分析原则则财务生存存能力分分析通过过编制项项目实施施后的企企业财务务计划现现金流量量表，分分析项目目建设期期、还款款期及还还款后三三个阶段段净现金金流量的的余缺，，来考察察项目的的财务生生存能力力。应区区别项目目的具体体情况，，分析的的内容有有所不同同：企业投资资项目为为准公共共产品，，净现金金流量短短缺时，，一方面面重新调调整建设设规模或或修改融融资方案案，另一一方面在在市场允允许的范范围内适适当提高高产出品品（服务务）价格格、降低低成本费费用或建建议政府府采取补补贴措施施等。企业投资资项目为为私人产产品，净净现金流流量短缺缺时，一一方面重重新调整整建设规规模或修修改融资资方案，，另一方方面在市市场允许许的范围围内适当当提高产产出品（（服务））价格、、降低运运营成本本费用。。案例1：企业并购项项目财务分析析一、概念及内内容并购项目系指指既有企业通通过投资兼并并或收购目标标企业，获得得目标企业部部分或全部产产权的项目。。并购的目的的在于扩大既既有企业规模模，提高既有有企业效率，，减少竞争对对手，取得管管理、经营、、财务协同效效益，增强既既有企业的竞竞争能力，同同时维持或改改进目标企业业原有的生产产系统。并购购项目经济评评价主要包括括下列内容：：1．分析目标企企业所处行业业地位、竞争争对手、行业业发展趋势、、市场格局与与前景；2．分析目标企企业经营管理理现状、资产产与债务结构构、盈利能力力、管理水平平、并预测发发展前景；3．分析既有企企业管理能力力与水平、财财务状况、品品牌商誉、市市场份额、融融资能力、企企业现状等；；4．测算并购成成本；5．测算改组改改造所需投资资；6．预测并购收收益和经营费费用；7．构造并购后后的现金流量量表，依据内内部收益率等等指标判断并并购的可行性性；8．并购风险分分析。xxxxx公司收购xx矿山机械有限限公司股权及技术改改造融资项目目可行性研究究1.股权收购2.技术改造3.融资方案案例2：某新建公路项项目经济评价价本案例是以我我国西部地区区某新建公路路隧道项目为为背景，演示示了公路项目目经济费用效效益分析、财财务分析以及及风险分析方方法的应用。。1．正确区分了了经济费用效效益分析与财财务分析的范范围：经济分分析范围是项项目直接与间间接影响的相相关路网，财财务分析范围围仅为本项目目21公里收费路路段。2．采用“有有无对比””方法，分分析计算项项目直接与与间接影响响相关路网网的经济费费用与效益益，论证项项目的经济济合理性。。3．案例模拟了了在交通部部门现行的的“政府投投资、统收收（费）统统还（贷））”管理模模式下项目目的财务生生存能力分分析过程。。在这种模模式下，尽尽管收费收收入纳入财财政管理、、免收各种种税费、不不计固定资资产折旧、、公积金等等，项目还还贷资金仍仍不足，要要长期依赖赖短期借款款（18年）或在““统收统还还”的情况况下要利用用其它项目目的收入来来弥补本项项目的还贷贷资金不足足，项目财财务风险较较大。4．案例模拟拟通过