投资项目的财务评价

第五章投资项目的财务评价财务评价是根据国家现行财税制度体系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力等财务状况，据以判断项目的财务可行性。第一节投资项目的静态评价方法一、盈利能力评价1、投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它是考察项目在财务上的投资回收能力的主要静态评价指标。投资回收期（以年表示）一般从建设开始年算起。∑(CI-CO)t=0t=1…Pt投资回收期可根据财务现金流量表（全部投资）中累计净现金流量计算求得。投资回收期（Pt）=累计净现金流量开始出现正值年份数-1+（上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）投资回收期（Pt）与行业的基准投资回收期（Pc）=比较，当Pt≤Pc时，表明项目投资能在规定的投资期内收回。2、投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或项目生产经营期内的年平均利润总额与项目总投资的比率，它是考察项目单位投资盈利的静态指标。投资利润率=年利润总额或年平均利润总额/项目总投资×100%将投资利润率与行业平均投资利润率对比，以判断项目单位投资盈利能力是否达到本行业的平均水平。3、投资利税率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利税总额或项目生产经营期内的年平均利税总额与项目总投资的比率。投资利税率=年利税总额或年平均利税总额/项目总投资×100%将投资利税率与行业平均投资利税率对比，以判断单位投资对国家积累的贡献水平是否达到本行业的平均水平。4、资本金利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或项目生产经营期内的年平均利润总额与资本金的比率。资本金利润率=年利润总额或年平均利润总额/资本金×100%有专家建议采用销售利润率、总资产报酬率、净资产收益率、资本保值增值率、社会贡献率、社会积累率等指标。二、清偿能力评价1、资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标。资产负债率=负债合计/资产合计×100%2、借款偿还期可由资金来源与运用表及国内借款还本付息计算表直接推算。3、流动比率是反映项目各年偿付流动负债能力的指标。流动比率=流动资产总额/流动负债总额×100%4、速动比率是反映项目各年快速偿付流动负债能力的指标。速动比率=（流动资产总额-存货）/流动负债总额×100%第二节投资项目的动态评价方法一．资金时间价值1、单利F=P(1+i×n)2、复利（1）复利终值F=P(1+i)n（2）复利现值P=F(1+i)-n（3）年金终值F=A[(1+i)n-1]/i（4）年金现值P=A[(1－(1+i)-n]/i二、动态评价指标1、动态投资回收期（P′t）是项目开始建设后累计净收益现值回收全部投资所需要的时间。∑(CI-CO)t(1+ic)-t=0t=1…P′t

2、财务务净现值值（FNPV）是指按行行业的基基准收益益率或设设定的折折现率，，将项目目计算期期内各年年净现金金流量折折现到建建设期初初的现值值之和。。它是考考察项目目在计算算期内盈盈利能力力的动态态评价指指标。FNPV=∑∑(CI-CO)t(1+ic)-t项目计算算期包括括建设期期和生产产经营期期。建设设期根据据项目的的实际情情况确定定；生产产经营期期一般不不宜超过过20年年。对于于某些水水利、交交通项目目，生产产经营期期的计算算年限可可适当延延长。财务净现现值可根根据财务务现金流流量表计计算求得得。财务务净现值值大于或或等于零零的项目目是可以以考虑接接受的。。3、财务务内部收收益率（（FIRR）是指项目目在整个个计算期期内各年年净现金金流量累累计等于于零时的的折现率率，它反反映项目目所占用用资金的的盈利率率，是考考察项目目在计算算期内盈盈利能力力的主要要动态评评价指标标。∑(CI-CO)t(1+FIRR)-t=0FIRR可根据财财务现金金流量表表中净现现金流量量用试错错法计算算求得。。在财务评价价中，将求求出的全部部投资或自自有资金（（投资者的的实际出资资）的财务务内部收益益率（FIRR））与行业的基基准收益率率或设定的的折现率（（ic）比较，当FIRR≥≥ic时，即认为为其盈利能能力已满足足最低要求求，在财务上是是可以考虑虑接受的。。（1）借贷贷不分项目C0C1IRRNPV（（10%））A-1000+1500+50%+364B+1000-1500+50%-364（2）多个个内部收益益率0123456-1000+300+300+300+300+300+500-150-150-150-150-150-1000+800+150+150+150+150-150两个内部收收益率：-50%和和15.2%可能存在的的内部收益益率的个数数有一个上上限，这一一上限就是是现金流序序列中现金金流量的符符号改变的的次数。（3）不存存在内部收收益率C0C1C2IRRNPV+1000-3000+2500None+339NPV=1000（（1+r)-2[(r-0.5)2+0.25]＞0（4）互斥斥项目决策策导致错误误①投资额不不同项目C0C1C2C3C4A10000035000350003500035000B100004000400040004000IRRA=14.97%IRRB=21.92%NPVA=10950NPVB=2680（（10%））NPVA-NPVB=0时，IRRA-B=14.23%②现金流量量模式的差差异项目C0C1C2C-1000050008000D-1000095003000IRRC=17.87%IRRD=20%NPVC=1153NPVD=1114（（10%））NPVC-NPVD=0时，IRRC-D=11.11%③项目寿命命的差异项目C0C1C2C3E-1000+3375F-1000+2000IRRE=50%IRRF=100%NPVE=1536NPVF=818（（10%）NPVE-NPVF=0时，IRRE-F=29.9%再投资假设设项目的现金金流入量可可以以该方方法中采用用的折现率率进行再投投资。内部部收益率法法假定是以以项目所具具有的内部部收益率进进行再投资资；而净现现值法假定定是以项目目的预期收收益率进行行再投资。。寿命较短的的项目的现现金流量在在寿命较长长的项目结结束之前以以预期收益益率进行再再投资。三、方案比比较方法1、差额投投资内部收收益率法是两个方案案各年净现现金流量差差额的现值值之和等于于零的折现现率。∑[（CI-CO）2-（CI-CO））1]t（1+△FIRR））-t=0当△FIRR≥≥ic时，以投资资额大的方方案为优；；反之，投投资额小的的方案为优优。2、净现值值法将分别计算的的各比较方方案的净现现值进行比比较，以净净现值较大大的方案为为优。3、年值法法将分别计算算的各比较较方案的净净效益的等等额年金（（AW）进行比较，，以年值较较大的方案案为优。AW=NPV÷（P/A，ic,n）4、净现值值率法是净现现值值与与投投资资现现值值之之比比。。NPVR=NPV÷÷IpIp—方案案的的全全部部投投资资的的现现值值。。净现现值值率率说说明明该该方方案案单单位位投投资资所所获获得得的的超超额额净净效效益益。。用用净净现现值值率率进进行行方方案案比比较较时时，，以以净净现现值值率率较较大大的的方方案案为为优优。。使用用条条件件用上述述四四种种方方法法进进行行方方案案比比较较时时，，须须注注意意其其使使用用条条件件。。在在不不受受资资金金约约束束的的情情况况下下，，一一般般可可采采用用差差额额投投资资内内部部收收益益率率法法、、净净现现值值法法或或年年值值法法。。当当有有明明显显的的资资金金限限制制时时，，一一般般宜宜采采用用净净现现值值率率法法。。效益益相相同同或或效效益益基基本本相相同同但但难难以以具具体体估估算算的的方方案案进进行行比比较较时时，，为为简简化化计计算算，，可可采采用用最最小小费费用用法法，，包包括括费费用用现现值值比比较较法法和和年年费费用用比比较较法法。。各比比较较方方案案的的计计算算期期相相同同时时，，可可直直接接选选用用以以上上方方法法进进行行方方案案比比较较。。计计算算期期不不同同的的方方案案进进行行比比较较时时，，宜宜采采用用年年值值法法或或年年费费用用比比较较法法。。如如果果要要采采用用净净现现值值法法、、差差额额投投资资内内部部收收益益率率法法、、净净现现值值率率法法、、费费用用现现值值比比较较法法，，则则需需先先对对各各比比较较方方案案的的计计算算期期和和计计算算公公式式作作适适当当处处理理（（以以诸诸方方案案计计算算期期的的最最小小公公倍倍数数或或诸诸方方案案中中最最短短的的计计算算期期作作为为比比较较方方案案的的计计算算期期））后后再再进进行行比比较较。。当两个个方方案案产产量量相相同同或或基基本本相相同同时时，，可可采采用用静静态态的的简简便便的的比比较较方方法法，，包包括括静静态态差差额额投投资资收收益益率率（（Ra））法或或静静态态差差额额投投资资回回收收期期（（P