毕业论文-浅析云南白药投资价值

PAGE浅析云南白药投资价值摘要企业价值评估在目前资本市场不断发展和完善的背景下具有极其重要的现实意义，公司的价值分析越来越受到投资大众的重视，对企业价值进行准确及时的评估成为投资者做出投资决策、进行有效理财的重要环节。随着“十二五”的出台，我国中药产业有望迎来“黄金十年”。而云南白药作为中药产业“老大哥”，其未来投资价值引人注目。本文以云南白药为研究对象，从偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力四个方面对其进行财务分析；对绝对估值法和相对估值法进行简介，阐述相对估值法的适用性，并且运用相对估值法中的PE+PEG法对其股价进行评估，得到目前云南白药股票可以买入的结论，为投资者提供借鉴。关键词：云南白药、财务分析、相对估值法AbstractEnterprisevalueevaluationhasextremelyimportantpracticalsignificanceinthecurrentcapitalmarketdevelopmentandperfectionofthebackground,valueanalysisofthecompany'sincreasinglybytheinvestingpublicattention,theenterprisevalueofaccurateandtimelyassessmenttomakeinvestmentdecisionsforinvestors,animportantpartofeffectivefinancialmanagement.Withtheintroductionof"TwelfthFiveYearPlan",thetraditionalChinesemedicineindustryisexpectedtousherinthe"goldentenyears".YunnanBaiyaoastraditionalChinesemedicineindustry"bigbrother",thefutureinvestmentvalueattractsb.'sattention.Inthispaper,YunnanBaiyaoastheresearchobject,fromthefinancialanalysisofthefouraspectsofsolvency,profitability,operationability,developmentability;carriesonthesynopsistotheabsoluteandrelativevaluationmethod,expoundstheapplicabilityoftherelativevaluationmethod,andtheuseofevaluationonitsstockpricerelativevaluationmethodPE+PEGmethod,atpresentYunnanBaiyaostockcanbuyattheconclusion,providesthereferencefortheinvestors.Keywords:YunnanBaiyao;financialanalysis;therelativevaluationmethod目录1绪论………………………41.1背景与意义………………41.2云南白药基本情况………………………41.2.1公司简介……………41.2.2行业发展前景及竞争优势分析…………………42股票投资价值评估方法简介………………52.1绝对估值法………………52.1.1股利折现模型（DDM）………………52.1.2贴现现金流模型（DCF）……………52.2相对估值法………………52.2.1市盈率法（PE）………………………62.2.2PEG法………………………2.2.3市净率法（PB）……………………62.3绝对估值法和相对估值法的比较……………………63云南白药财务状况分析………………………73.1偿债能力分析……………73.1.1短期偿债能力………………………73.1.2长期偿债能力………………………93.2盈利能力分析……………103.3营运能力分析…………123.4发展能力分析………………144云南白药投资价值实证……………………144.1相对估计值法的适用性………………144.2PE+PEG法测算…………155结论……………16谢辞………………………17参考文献………………18PAGE171绪论1.1背景与意义20世纪六十年代美国学者莫迪格莱尼和米勒首次提出了企业价值概念。经过四十多年的发展，到了20世纪末企业价值已成为企业经营活动的核心，在公司经营、公司估值、并购重组、财务管理、风险投资和股票定价等诸多领域扮演着极其重要的角色。随着我国改革开放的不断深入和资本市场的高速发展，企业价值理论在中国得到了不断发展和广泛应用，企业价值评估也逐步成为资本市场各利益相关体共同关注的焦点。因此，企业价值评估在目前资本市场不断发展和完善的背景下具有极其重要的现实意义。而医药产业被誉为“朝阳产业”、“常青产业”,是一个高技术含量、高投入、高收益、高风险的行业。随着我国人民生活水平的日益提高，人们的健康保健意识愈来愈强，医药产业的市场前景和发展潜力被越来越多的人所看好。随着2012年1月《医药工业“十二五”发展规划》的出台，现代中药产业遇到了前所未有的发展机遇，有望迎来“黄金十年”。云南白药集团股份有限公司在云南省乃至国内医药行业内是一个具有很强实力的企业，具备药品生产、研发条件和实力；批发业务量位居全省前列；也建立了跨地区的零售销售网络终端，产品远销海外。不仅如此，几年来云南白药多次入选美国《巴伦周刊》、世界著名品牌咨询公司WPP、全球最大品牌咨询公司Interbrand发布的中国品牌价值榜并名列前茅，对我国中药企业走向国际具有重要意义。本文选取云南白药为研究对象，对其投资价值进行评估，为投资者决策提供借鉴。1.2云南白药基本情况1.2.1云南白药集团股份有限公司，前身为成立于1971年6月的云南白药厂。1993年12月公司在深圳证券交易所上市交易。经过40多年的发展，公司已从一个资产不足300万元的生产企业成长为一个总资产100亿多，总销售收入逾130亿元，经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等。公司产品以云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列为主,共17种剂型200余个产品,产品畅销国内市场及东南亚一带,并逐渐进入日本、欧美等发达国家市场。公司是我国知名中成药生产企业之一,是云南大型工商医药企业之一,是中国中成药五十强之一。1997年被确定为云南省首批重点培育的四十家大企业大集团之一。2010中药行业品牌峰会品牌评选活动首次发布的中药行业各领域十强企业品牌榜单上,云南白药在中药企业传统品牌榜单十强中排名第一。1.2.2行业发展前景随着我国国民经济快速增长，人民生活水平迅速提高，人们更加注重生活质量和身体健康。中国又是全球人口最多的国家之一，庞大的人口基数和健康意识产生了对医药行业质量和数量需求的增长，中国已成为世界第五大药品市场和全球医药发展最快的市场，持续保持年均20%的增长率。12年3月以来，医药行业利好的政策接踵而至，医药卫生体制改革开始向纵深发展，从12年末，我国经济气温回升的趋势也更加明显，在此背景下，医药行业将迎来良好的发展机遇，行业发展的内在动力将进一步加强，国内医药市场并购整合是主要趋势。中药行业是赢利能力较强的行业，产品利润率高。中国中药行业发展迅速，中成药和中药饮片的销售占国内医药市场的四成以上。中药在国内拥有庞大、固定的消费群体，我国中药消费保持快速增长。云南白药的主打产品就是中成药，它在整个中成药市场中占有很大的市场比例，堪称中药行业的“大哥”级人物。地处“药材之乡”--云南，拥有丰富的药物资源；又毗邻缺医少药的东南亚，在开拓东南亚市场上具备无与伦比的优势；与多个科研单位合作，具备医药科研开发条件和能力；而它的秘密配方，则是它的核心竞争力。2股票投资价值评估方法简介2.1绝对估值法绝对估值法，又叫做贴现法，是通过对上市公司历史、当前的基本面分析和对未来反映公司经营状况的财务数据的预测获得上市公司股票的内在价值。该理论最早由艾尔文费雪提出，费雪认为资本能够带来一系列的未来收入，所以资本的价值实质上就是未来收入的贴现值。在具体估值模型上，主要有股利贴现模型（DDM）和折现现金流模型（DCF）。2.1.1股利折现模型（DDM）DDM是将未来发放的股利折为现值来衡量当前股价高低的估值模型。其公式为：V=+++……=其中V代表普通股的内在价值，Dt为普通股第t期支付的股息或红利，k为贴现率。实际应用中，DDM模型在我国基本不适用。因为我国上市公司分红的比例不高，分红的比例和数量不具有稳定性，预测未来公司股利难度很大。另外，折现率的选择也较为困难，其微小的变动都会导致结果大幅变动。DDM主要适用于股利发放政策稳定的收益型行业或防守型行业公司。2.1.2贴现现金流模型（DCF）DCF是通过预测未来的现金流量来进行估值。DCF估值法适用于那些股利不稳定，但现金流增长相对稳定、现金流能较好反映盈利能力的公司，基本公式为：P=其中P代表企业评估值，n为企业寿命，CFt为企业在t时刻产生的现金流，r为预期现金流的折现率。公式中存在两个基本变量：现金流和折现率。评估人员首先要对现金流做出合理的预测，预测时要充分考虑可能影响企业获利的各种因素。其次是选择合适的折现率，这主要取决于评估人员对企业未来风险的判断。如果未来收益风险较高则折现率也应较高，风险较低折现率也应较低。虽然现金流量贴现法受到很多人的推崇，大量在实践中运用，但所假设条件的正确性决定了其结果的正确性，对评估人员要求较高。如果企业未来现金流量很不稳定、出现亏损，则不适用于现金流量贴现法。2.2相对估值法相对估值法是根据某一变量考察可比公司的价值，以确定被评估公司的价值。相对估值法主要的估值指标有市盈率(PE)、市净率(PB)、市销率(PS)等。2.2.1市盈率法（PE）市盈率是指普通股每股市价除以每股收益的倍数，公式表达式为：市盈率反映投资者对每元净利润所愿意支付的股票价格，相当于净收益的倍数，表明公司需要积累多少年的净利润才能达到目前的股价水平。一般而言，市盈率越高，投资价值越低。投资者偏好市盈率低的股票，而在其市盈率高时出货。2.2.2PEG法PEG指标是用公司的市盈率除以盈利增长速度，公式表达式为：PEG指标是彼得·林奇发明的一个股票估值指标，是在PE估值的基础上发展起来的，表示盈利增长的比例能否维持目前的市盈率，它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足，投资者可以利用该指标发掘交易价格低于与其增长率的股票。一般而言，PEG乘数越低，则公司的成长性越好。PEG如果大于l，即预期的市盈率大于盈利增长比例，维持估值有压力；如果小于1，则表示预期的市盈率小于盈利增长比例，维持目前的估值没有压力，仍存在上升空间。PEG估值法主要适用于成长性行业，例如保健商品、奢侈品、技术行业以及成长性较高企业，不适用于成熟行业，以及亏损、或盈余正在衰退的行业。对于具备持续增长前景的成长性公司可采用PEG估值法进行估值。2.2.3市净率法（PB）市净率是指每股股价和每股净资产的比值，公式表达式为：市净率反映的是股票市价是每股净资产的倍数。每股净资产是股票的账面价值，是使用成本计量的，而每股市价是这些资产的现在价值，是证券市场上交易的结果。一般来讲市价高于账面价值时公司资产的质量较好，有发展潜力，反之亦反。优质股票的市价都超出每股净资产许多倍。市价低于每股净资产的股票，就像售价低于成本的商品一样，属于“处理品”，当然“处理品”也不是没有购买价值，问题在于公司今后是否有转机。投资者可以比较不同时期平均市净率，由此判断现在的市价处在较高水平还是较低水平，决定是卖出还是买入股票。市净率法适用于钢铁业、航空业、航运业、化工业等周期性较强，拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定的行业。2.3绝对估值法和相对估值法的比较绝对估值法的优点是，通过实际财务数据对未来进行预测，更有说服力和可信度，有完整的理论模型；通过公司财务报表获得所需的现金流，可以直接反映公司的成长性和营运能力；可以帮助分析者发现企业价值的核心驱动因素；可对关键参数，如折现率和增长率，作敏感性分析，以便得到合理的估值区间；因为评估的是公司的内在价值，所以受市场短期变化和非经济因素影响较小。绝对估值法的缺点在于所需数据比较多，模型操作比较复杂，需要分析者对公司未来发展情况有较好的分析能力；主观假设的因素对最终结果影响较大；未来股利、现金流、贴现率的确定大多较难，影响估值的精确性；不能及时反应市场的变化，对短期交易价格的指导意义很小。相对估值法的优势在于比率的使用比较简单、容易，可以快速地评估公司和资产的价值，特别是当金融市场上有大量的可比公司，并且总体上市场能够正确评价这些公司。但是相对估值法也存在其局限性：首先是比率很容易被滥用或被操纵，尤其在选择可比公司的时候。没有两家公司的风险和增长率是完全一致的，可比公司的选择是主观的。其次是如果市场对可比公司存在错误评价，那使用的比率就可能导致我们高估或低估了标的公司的价值。3云南白药财务状况分析在证券投资活动中，投资者对上市公司的财务分析十分必要，通过上市公司公开的财务数据，投资者可以了解上市公司的经营状况，了解公司偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力以决定是否投资。3.1偿债能力分析3.1.1短期偿债能力（1）流动比率、速动比率表3-1云南白药08-12年流动比率、速动比率单位：万元20082009201020112012流动资产448844500906636668737682881262流动负债172853219015303057334167345549存货130164164902272880353587436002流动比率2.602.25速动比率1.841.59数据来源：表3-1及以下各表相关数据均来自云南白药08-12年年报0.000.000.501.001.502.002.503.0020082009201020112012流动比率速动比率图3-1云南白药08-12年流动比率、速动比率折线图流动比率和速动比率都是反映企业资产流动性，偿还短期负债的能力。如表3-1所示，五年来云南白药的流动比率一直保持在2以上，速动比率也一直大于1，速动比率和流动比率都呈现小幅的先下降后上升的趋势，主要是由于08年受金融危机的影响，企业为持续运营持有了大量的货币资金所致，而从2010年后指标上升主要是因为10年之后云南白药销售收入增加，连续三年销售突破100亿，致使流动资产的增加快于流动负债的增加。总体来说其短期偿债能力较强且稳定。（2）现金流动负债比表3-2云南白药08-12年现金流动负债比20082009201020112012年经营现金净流量80689.7046054.9043208.40-44778.8079494.90流动负债172853219015303057334167345549现金流动负债比率0.470.210.14-0.130.23现金流动负债比率是企业一定时期的经营现金净流量与流动负债的比率。如表3-2所示，云南白药的现金流动负债比小幅波动，08年最高，主要因为08年有大量经营性现金随着销售收入增加流入企业而流出较少。11年经营现金净流量首度出现负值则是因为11年收入大量以票据实现，而贴现息较高，票据未贴现所致。（3）短期偿债能力同行对比表3-3云南白药短期偿债能力对比（同行选取华润三九和同仁堂）流动比率速动比率现金流动负债比率云南白药2.551.290.23华润三九1.541.230.45同仁堂2.791.530.3数据来源：表3-3及以下各表相关数据均来自云南白药，华润三九、同仁堂2012年年报图3-2短期偿债能力对比柱状图如图3-2所示，与同样从事制药，主要经营中成药的老字号企业同仁堂和华润三九相比，云南白药的偿债能力也是可圈可点的，流动比率和速动比率都超过了华润三九，与同仁堂的差距也不是很大。3.1.2长期偿债能力（1）资产负债率、产权比率表3-4云南白药08-12年资产负债率、产权比率年份20082009201020112012负债总额175053237547321849353564363667资产总额4937176005357633069090921066400资产负债率35.46%39.56%42.17%38.89%34.10%产权比率54.93%65.44%72.91%63.64%51.75%图3-3云南白药08-12年资产负债率、产权比率折线图资产负债率是企业负债总额对资产总额的比率，表明在企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越小，说明企业负债水平低，对债权人债务的偿还越有保障。如图3-3所示，五年来云南白药的资产负债率一直比较平稳，08-10年小幅上升，主要是因为负债增加的速度较快，因为08-10年云南白药一直在进行整体搬迁，大量购置生产设备，支付工程费等。而到11年后新厂区基本建成，大量固定资产转入，资产负债率回落。产权比率因为资产负债率呈现先增加后减少的态势。（2）长期偿债能力同行对比表3-5长期偿债能力对比资产负债率产权比率云南白药34.10%51.75%华润三九35.25%54.44%同仁堂42.03%72.50%图3-4长期偿债能力对比条形图如图3-4所示，与同仁堂，华润三九相比，云南白药的资产负债率较低，说明其偿债能力不仅与自己往期相比是稳定且强劲的，与同行相比也是较高水平。产权比率低，说明其自有资金对偿债风险的承受能力强。结合后面的盈利分析，云南白药是低风险，高报酬的财务结构。综合来看，云南白药的短期及长期偿债能力都是较强的。3.2盈利能力分析（1）销售净利率表3-6云南白药08-12年销售净利率20082009201020112012净利润46353.2060919.5092634.30121091158252营业收入572320717178100754011312301368680销售净利率8.10%8.49%9.19%10.70%11.56%如表3-6所示，五年来云南白药的销售净利率一直呈上升态势，说明企业在扩大销售的同时盈利水平也在提高，并没有牺牲利润扩大销售，而是实现了净利与销售收入共同增长的双赢局面，这得益于云南白药高效的经营管理。（2）销售毛利率表3-7云南白药08-12年销售毛利率20082009201020112012营业成本395799499486700476792181957799营业收入572320717178100754011312301368680销售毛利率30.84%30.35%30.48%29.97%30.02%销售毛利率是企业盈利的最初基础，没有充足的毛利率企业就无法获得必要的利润水平。云南白药五年以来销售毛利率一直保持在30%左右，十分稳定，但是在近几年原材料价格的上涨以及医改的实行致使很多药品价格在下跌的情况下，云南白药还能保持毛利基本不变，难能可贵。（3）资产净利率表3-8云南白药08-12年资产净利率年份20082009201020112012净利润46353.2060919.5092634.30121091158252平均资产总额390002547126681920.50836199987746资产净利率11.89%11.13%13.58%14.48%16.02%资产净利率是企业一定期间净利与企业平均资产的比例。它表明企业资产利用的综合效果。该指标越高，说明企业在增收节支和节约资金的使用等方面做的越好。如表3-8所示，五年来云南白药资产净利率逐步提升，净利润的增长速度高于资产的增长速度，资产利用效率高，企业经济效益高。（4）净资产收益率表3-9云南白药08-12年净资产收益率年份20082009201020112012净利润46353.2060919.5092634.30121091158252平均净资产230570.50340825.50402222498492.50629129净资产收益率20.10%17.87%23.03%24.29%25.15%净资产收益率反应所有者权益的投资报酬率，是投资者评价其资金回报水平的最重要指标。在09年该指标出现下跌其实是因为08年云南白药净资产相较07年上升了112.28%，而09年净资产又持续上涨致使09年平均净资产较大，平均净资产的增长速度大于净利润增长速度所致。总体来说08-12年云南白药的净资产收益率呈上升态势，说明其盈利能力几年来稳定增强。（5）盈利能力同行对比表3-10盈利能力对比销售净利率销售毛利率资产净利率净资产收益率云南白药11.56%30.02%16.02%25.15%华润三九15.69%61.14%13.33%19.10%同仁堂11.71%43.92%10.33%14.33%图3-5盈利能力对比柱状图如图3-5所示，与华润三九，同仁堂相比，云南白药的销售毛利率有一定差距，可是销售净利率与其相比并没有差距很大，这充分说明云南白药费用控制相当成功。除此之外，在资产净利率和净资产收益率方面，云南白药都优于华润三九和同仁堂，说明云南白药资产的利用水平，净资产的报酬都是高于行业的。总体来说云南白药的盈利能力不仅稳定，盈利水平在行业中也处较高水平。3.3营运能力分析（1）存货周转率表3-11云南白药08-12年存货周转率20082009201020112012营业成本395799499486700476792181957799平均存货166403212615301342449673.50571588存货周转率2.382.352.321.761.68存货周转率是反应和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各个环节管理状况的综合性指标。一般来讲，存货周转速度越快，存货占用的水平越低，流动性越强，存货转变为现金或应收账款的速度越快，资产管理水平越高。如表3-11所示，云南白药存货周转率呈下降态势，特别是10年以后下降趋势明显。主要是因为存货增长的速度较快所致，结合其五年来营业收入的快速增长来看，存货逐渐增多并不是因为产品积压，销量不好，而是因为从10年以来原材料价格的大幅上涨所致。（2）应收账款周转率表3-12云南白药08-12年应收账款周转率20082009201020112012营业收入572320717178100754011312301368680平均应收账款17778.2519839.1534810.1043703.7543724.05应收账款周转率32.1936.1528.9425.8831.30应收账款周转率是反应企业应收账款周转速度的指标，一般来讲，该指标越高，应收账款收回速度越快。如表3-12所示，多年来云南白药的应收账款周转率一直处于较高水平，企业对应收账款的管理比较好。虽然云南白药应收账款的比重并不大，但其一定程度上也增强了企业的短期偿债能力。（3）流动资产周转率、总资产周转率表3-13云南白药08-12年流动资产周转率、总资产周转率20082009201020112012营业收入572320717178100754011312301368680平均流动资产350401474875568787687175809472平均资产总额390002547126681920836199987746流动资产周转率1.631.511.771.651.69总资产周转率0.900.870.830.820.82图3-6云南白药08-12年总资产周转率、流动资产周转率折线图如图3-6所示，云南白药08-12年间流动资产周转率和总资产周转率一直比较稳定且周转速度比较快。充分说明其销售能力强且稳，资产的盈利能力好。（4）营运能力同行对比表3-14营运能力对比存货周转率应收账款周转率流动资产周转率总资产周转率云南白药1.6831.31.691.39华润三九3.5514.981.660.85同仁堂1.2324.31.070.88图3-7营运能力对比柱状图如图3-7所示，云南白药的应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率都是高于同行华润三九和同仁堂的，说明在资产管理方面无疑是相当成功的，资产的盈利能力是突出的。可是与华润三九相比，其存货周转率有些逊色，云南白药应该利用自身特有的资源优势，和迁入新址，生产更新的契机，努力降低购货成本，加快生产销售环节，更加优化自身的资产管理水平。3.4发展能力分析表3-15发展能力财务比率年份20082009201020112012销售收入增长率39.06%25.31%40.49%12.28%20.99%净利润增长率37.07%31.42%52.06%30.72%30.69%主营业务利润增长率34.47%30.81%50.77%31.60%31.40%净资产增长率123.66%13.91%21.62%25.84%26.50%总资产增长率72.46%21.64%27.10%19.10%17.30%图3-8发展能力对比柱状图发展能力是企业实现其价值潜在能力的重要指标。如表3-15所示，五年来云南白药的发展一直保持着不错的势头，销售收入增长率、净利润增长率、主营业务利润增长率都很稳定，说明云南白药的市场占有率在不停地拓展，产品销路好。同行对比来看，虽没有高于华润三九和同仁堂，但也相差不多。净资产和总资产的增长速度较之比较突出，这与其近几年的收购、搬迁、拓展产业线、生产线建设有关，也直接反应了其资本实力。结合前面的盈利能力分析可以看出云南白药的生产能力、资产规模、利润等都保持了整体增长状态，其发展前景良好。4云南白药投资价值实证研究4.1相对估计值法的适用性相对估值法和绝对估值法不存在孰优孰劣的问题。不同的估值方法适用于不同行业、不同财务状况的公司，对于不同公司要具体问题具体分析，谨慎择取不同估值方法。绝对值估计法涉及的数据较多，模型操作比较复杂，而且对分析者的分析能力要求高，未来股利、现金流、贴现率等主观假设的因素对最终结果影响较大。通过对云南白药最近五年的报表进行研究发现，其股利发放数额并不稳定，对未来股利进行预测难度较大，并不适用股利折现模型；并且其现金流增长情况很不稳定，多个年度出现亏损，未来现金流和折现率的预测难度大，故也不适用于贴现现金流模型。近五年来云南白药经营得当，净利润一直呈稳定增长态势，且利润构成稳定，金融市场上也存在大量的可比公司，医药行业也正处于高速成长时期，中药行业整体处于成长期，故而采用PE+PEG法对云南白药的价值进行评估。4.2PE+PEG法测算目前在国内上市的中药行业公司有56家，本文选取了具有一定参考价值的五家上市公司进行分析，他们分别是同仁堂，天士力，华润三九，片仔癀，东阿阿胶。2013-2015年的每股收益预测是根据平安证券，海通证券等20多个证券机构的分析师对其的预测值进行平均而来。表4-1云南白药及可比公司市盈率证券代码证券简称股价每股收益（元）市盈率（倍）20122013201420152012201320142015600085同仁堂18.930.440.520.650.7943362924600535天士力45.61.491.081.411.7931423225000999华润三九25.971.041.361.551.9225191714600436片仔癀92.782.492.763.444.3337342721000423东阿阿胶37.111.591.922.332.8323191613行业平均值32302420000538云南白药85.42.283.213.684.6137272319注：股价为2014年2月24日收盘价，可比数据是一致预期。云南白药13-15年预测每股收益分别为3.21、3.68、4.61元。可比中药上市公司的2013年平均预测市盈率为30倍，以30倍的市盈率水平乘以云南白药2013年3.21元的每股收益，可以得到云南白药市盈率估值方法下的股价为96.3元。再结合预测净利润增长率，得到PEG值如下表4-2。表4-2云南白药及可比公司PEG指标证券代码证券简称市盈率（倍）净利润增长率*100PEG201320142015201320142015201320142015600085同仁堂36292420.5522.9522.701.771.271.06600535天士力42322545.5331.1526.990.931.040.94000999华润三九19171425.0520.9018.230.760.800.74600436片仔癀34272128.4325.2970.85000423东阿阿胶19161315.6425.5120.971.240.620.63000538云南白药27231940.1615.8125.110.661.470.74如表4-2所示，2013年云南白药的PEG值小于1，只有0.66，与同行相比其PEG值也很小，说明其盈利增长比例大于预期的市盈率，维持目前的估值没有压力，并且还有上涨空间，目前股票价值被低估。结合前面的市盈率估值法求出估价96.3，高于其现时股价的情况，投资建议是可以考虑买入。从PE+PEG估值法测算中可以看出云南白药的市盈率是低于行业水平的，并且随着行业的发展呈现整体下降的良好趋势，PEG值也较低，股票存在被低估的可能。结合前面的财务分析可以看出，这得益与它稳定的毛利率、净利率、净利润增长率以及傲人的资产净利率和净资产收益率，其盈利能力还是很不错的，这也是投资者应该看重的一点。当然这些与云南白药的突出的营运能力是分不开的，可以看出目前云南白药具有良好的投资价值。5结论本文以云南白药为研究对象，从偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力四个方面对其进行财务分析，并且运用相对估计值法中的PE+PEG法对其股价进行评估，得到以下结论：（1）PE+PEG法是适用于云南白药的。评估企业投资价值的方法有很多，由于云南白药的股利发放不稳定，未来股利难以预测，现金流情况不稳定而且出现负值，折现率，贴现率难以预测，故不适用于绝对估值法。而根据云南白药近年来净利润增长稳定的情况，并且中药行业又处于快速成长时期，市场上很多可比企业可供参考比较，故而本文选取了相对估值法中的PE+PEG法对云南白药的价值进行粗略估价，PE+PEG估值法