2022年秋糖会专题：复苏的斜率

“糖酒会”解疑释惑，热门关注自问自答事件糖酒会期间白酒产业专家王朝成“量价集中度三个维度分析了白酒行业现状提“中国白酒行业可能会进入中长期的低增长这一轮调的形态是W的可能性最大。结合我们糖酒会期间的调研和反馈，针对行业当的问题，我们有以下思考：Q：白酒行业总量受损，未来如何增长？“量价本质都是需求问题12年至今行业始终处于量减价增结构性繁荣的发展阶段短期疫情防控等多种因素限制了白酒消费场景加之经过几年提价周期，渠道内亦有一定库存。但是占在中长期视角来看，100-300元地产酒价格带以及300+次高依然存在扩容的消费基础同时我们更明显的看到消费者和经销商进一步向名酒集中向名酒的核心大单品集中行业仍将保持结构性繁荣名酒获得挤压式增长，行业集中度持续提升。Q“双节”库存去化不足是否影响春节渠道备货信心，乃至“开门红”？“双节期间疫情散点多发对消费出行和场景的限制较为明显多地鼓励必要不出市“喜事缓办、白事简办“等对酒类库存去化造成较大困扰相较往年有明显提升渠道信心和备货积极性较低非名酒品牌打款积极性影响较为明显名酒备货相对平稳同时企业层面坚“价优先量“开门红更重过程经过几轮周期，在数字化等营销手段的加持下白酒企业对渠道库存及价盘管控能力显著增强。Q：飞天茅台、八代五粮液、国窖1573核心单品价格国庆节后有些波动，是是标志行业进入调整期？名酒价格节后区间波动与高端宴请及礼赠消费场景需求减少有关，比如茅台飞天价格今年初3月份最低价因节后需求减少叠加上海疫情影响下探到元左右而后又拉起也符合真实消费需求趋势变动不代表行业进入调整期但未来我们需要更多关注价格的走势。Q今年区域品牌业绩普遍较为稳定次高端分化是否意味着300元以下大价位机会更大？次高端还有没有发展张力？徽酒苏酒冀酒今年业绩稳定主要还是受益于区域经济的稳定发展享受业结构调整带来的价增需求以及产业转移人口回流带来的量增古井迎驾口子窖洋河今世缘老白干等都有受益区域经济发展才是区域品牌最大的贝塔100-300元会迎来消费升级的机会300+次高端也会这是经济发展逐步均衡过程“梯次升级带来的2016年以来行业的快速结构性扩容趋势不会改变当高端白酒在五粮液等引领下突“千元成为常态行业结构化增长的趋势将更加显著。事件糖酒会期间酱酒热度明显下降酱酒品牌招商预冷2022年除茅台等品酱酒外，中小酱酒企业多数下滑，开发产品价盘紊乱，动销不畅。Q“酱酒热”退烧是行业问题还是品类问题？“酱香退烧是品类发展阶段问题“茅台热而衍“酱香热本质上供给不足形成的卖方市场从而形成渠“超额利润区酱酒的快速发展加速了次高端价位段的培育从2021年秋糖开始渠道库存累加以致阶段性供过于求导致目前的平淡但消费端渗透率仍在提升依靠短期团购招商扩量的增长仍将向着精细化渠道运营，大浪淘沙朝着“品牌化”迈进。事件华润啤酒侯孝海在新经销论坛上做《中国啤酒的新世界的主题演讲“我国啤酒行业出现人群年轻化消费场景多元化产品质量升级价格及档高端化趋势未来随着质的进一步提升行业会出现高质量而非高规模的发展预计品牌群的竞争能力大单品的规模能力个性化产品的独特能力将会成为核心争力”Q：啤酒板块业绩表现较为稳定，场景约束会否改变啤酒高端化趋势？“中国啤酒已进入新世界这是华润啤酒侯孝海在本届论坛上的论述场景的约束是暂时的新兴人群的出现和啤酒新消费需求的变化才是值得关注的我们认为啤酒行业高端化趋势不会变化消费场景会不断的迭代升级疫情中啤酒居家消费亦展现出升级态势新兴消费人群的出现将是长期的叠加提价常态化未来啤酒吨价提升仍将持续，在优秀管理层领导下降本增效带来的净利率提升亦将是重要看点。防控措施优化调整提高防控效率统筹经济社发展2022年11月12日国务院召开主题为《优化调整疫情防控措施，全力抓当前疫情防控处置工作》的新闻发布会。核心精神如下：坚定不移坚持人民至上生命至上坚定不移落“外防输入内防反弹总策略坚定不移贯“动态清零总方针二十条优化措施是对第九版防控方案的完善不是放松防控更不是放开“躺平优化调整防控措施目的是进一步提升科学性精准性最大程度保护人民生命安全和身体健康最大限度减少疫情对经济社会发展的影响二十条优化措施在第九版防控方案基础上对风险人员管控风险区域划定入境人员管控医疗服务和疫苗接种重点场所防控等方面进行了优化调整坚决克服简单化“一刀切坚决整治层层加码解决好群众反映的问题确保二十条优化措施不折不扣落实坚持科学精准立足于防立足于早以快制快处置突发疫情做好人民群众生产生活服务保障切实满足疫情处置期间群众基本生活和看病就医等民生需求施精准通行管控政策确保交通物流运行顺畅疫情防控和应急保供“同部署、同落实，统筹协调生活必需品生产供应。调整前 调整后密接7天集隔离3天居调整前 调整后密接7天集隔离3天居健康测5天集隔离3家居隔离次密接7天居隔离不再判密接密接高风险外溢员7天集隔离7天居隔离风险区“高、、低三类“高、”两类一般不行政域开全员酸测常态化理结束闭作业高风岗位

对风险位、点人开展酸不得扩核酸测范围保留落检从业人员

7天集隔或7天家隔离 5天居健康测取消入航班断机制入境航班 登机前8小内2核酸测性证明入境重商务员体团组入境人员7天集隔离3天居健康测

登机前8小内1核酸测性证“点对”转至免离闭管区“环泡）明确阳判定准为酸测Ct值<5对解除中隔时核检测Ct值-0的人员行风评估5天集隔离3天居隔离加大“刀切层层码题治理度

严禁随封校课、工停停“默”理、时间解整治、一排不合封校为能力建设坚持动清零针资料源中政网国院联控

不得擅要求关产链全和及民生供的点企停工避免因情滞，不拒绝受留人员回加快提疫苗强免接种盖，特别老年做好新药物备、救药和疗设备备坚持动清零决不造成松情防控甚至开“躺“的坚决打常态疫情控攻战Q：20条优化措施对食品饮料板块的影响怎么看？我们对宏观经济的韧性保持足够乐观，目前场景仍是消费的主要矛盾，针对性的科学防控优化措施利于消费场景的恢复利于居民消费信心和倾向的提升之于板块复苏的大方向是确定的个股选择推“高复苏斜率企业即时间上先受益业绩向上空间大推荐对场景依赖度较高的板块如啤酒白酒餐饮链连锁业态等。上市公司调研及行业论坛反馈龙大美：大战略持推进小B稳健长核心观点：大力拓展渠道端持续稳定和开拓市场公司坚守以预制菜为核心的食品为主体以屠宰和养殖为两翼支撑的“一体两翼”发展战略通过夯实食品业务的基础，逐步完成全国化布局。分渠道看，大B渠道占比50%，中小B占比40%，C端占比10%大B客户同比增长20%以上中小B实现快速开拓针对大B做高附加值定制化产品，毛利率较同行相比具备竞争优势。今年重点梳理中小B经商体系新增经销商约600家，带动Q3预制菜业务快速增长目前中小B端毛利率水平比较低主要是采用高性价比策略前期以量抢占市场扶持政策较好。未来随着规模的提升市场份额的增加以及品牌溢价能力的提高毛利率将提升至行业平均水平。加大新品研发力度，产品品类不断丰富。公司预计全年过亿单品能够实现4-5款大单品如肥肠小酥肉培根等部分新品已实现千万级收入进一步推动食品板块的体量增长同时今年6月底以来猪价快速上涨养殖板块已扭亏为盈未来公司将继续凭借全产业链原料成本优势、精细加工以及大B端客户沉淀、发等优势通过多管齐下的战略部署大力培育预制菜板块改善公司盈利结构，实现去周期化及业绩长期增长的稳定性。天味食品团餐渠打开增空间优扶商策显著核心观点：产品提价稳定毛利率新品规划稳步推进由于目前油脂类产品如牛油菜油价格仍处于高位部分农副产品如辣椒价格持续上涨花椒和大蒜价格下跌预计大宗原辅料综合成本仍有上涨趋势，公司对好人家部分火锅调料和中式菜品调料大红袍部分火锅调料以及天车部分酱类产品进行了提价提价幅度约为8%—20%，提价前产品占比10%左右。同时基于消费端对复合调味品需求的大幅增长以及区域化口味的全国化蔓延公司C端产品线上规划以打造大单品为核心工作同时开发地域特色风味系列的调料；在B端结合餐饮业态的发展现状，满足中正餐、中式快餐的使用需求，开发细分餐饮业态的复合调味料。渠道加速优化下沉推进优商扶商政策强化经销管理公司对渠道优化下沉并对经销商经销产品进行细分根据不同的区域产品开发经销商公司从大力发展经销商转变到优商扶商通过营销委员会制定销售人员的标准动作提升销售标准动作基本能力建设的销售过程考核弱化销售结果考核根据区域市场成熟度的不同制定相应的经销商开发计划保证经销商质量提升经销商销售额同时上线“一物一码追溯系统通过建立全流通追溯数据链和数字化管理稽查窜货维护经销商利益。泸州老：持力渠道保障盘核心观点：动销库存情况及春节预期目前库存良性公司加强消费者建设提升客户团队的业务协同水平不以破坏良性市场秩序来换取短期的发展公司各体系正极筹备春节市场方案，已为旺季的到来做好准备。产品端：在国窖品系方面：国窖1573坚定站位“浓香国酒”的策略不动摇发挥其品质品牌优势扎实做好市场保持良性发展势头中国品味对标茅台，在核心城市加快市场拓展取得更好突破。在泸州老窖品系方面老字号特曲站稳300元价格带保持高速发展特曲60版坚定不移地以消费者为导向稳步推进渠道试点从川渝地区向其他市场延伸窖龄酒继续保持稳健发展态势头曲、黑盖等大众产品继续利用数字化赋能开展市场推广。渠道端西南市场立足川渝通过资源下沉网格化发展做深做实市场基础华北市场京津冀市场一体化发展加强核心市场突破华东市场保持增长态势继续拓展和挖掘市场潜力华南市场以深圳广州大湾区市场为核心力争把南地区培养成为新的增长点。华中市场：推动中原地区恢复式发展。展望2023年品牌聚焦坚定不移地实“双品牌三品系大单品战略；市场聚焦实“百城计划资源聚焦，集中资源经营核心大单品。同时提升程制度与整个管理体系数智化水平推进前后端业务体系协同发展倡“客户即团队的理念加强客户赋能提升企业和经销客户的协同坚持在良性发展的基础上能跑多快跑多快，力争在各个市场、品系实现更大突破。秋糖他专点中低增速时代中国酒业已经进入新一轮产业调整阶段产业结构产品结构市场和消费结构均面临变革与调（中国酒业协会理事长宋书玉长期看整体消费的增速会放缓短期来看四季度会有所复苏明年可能会有一个比较好的复（著名经济学家向松祚宏观消费短期会因政策变化而复苏但回不到过去的高速增长时代消费高增长的这十年也是白酒产业从调整复苏到高增长的10年。2012年，白酒产业营收不到4500亿元，利润约800亿元；2021年，白酒产业营收超6000元，同比增长18.69%；利润超1700亿元，同比增长32.95%，都保持着较高“两位数增长对于高度依赖社交的白酒产业而言消费迈入中低增速时代这预示着白酒产业整体也会换挡减速进入一“中低速的时代。新周期的底层逻辑没有变因经济消费库存等综合因素行业进入新的期当前白酒行业面临的新周期固然会带来波动但行业发展的底层逻辑并未改变（四川水井坊股份有限公司公共关系事务副总经理洪宗华，系行业发展大的趋势和产业发展的驱动力未变从行业大趋势来看新周期不是断层割裂而是已有趋势的延续这个趋势就是在存量竞争之下市场将继续向优势产区优势产能、优势品牌集中从产业发展的驱动力来看消费者对美好生活的向往依然存在且不可阻挡本轮酒业调整是长周期的弱调整周期更长调整幅度更小复苏更（初董事长王朝成“新周期里面产业整体发展的驱动力没有大的变化这决定了行业不会再出“断崖式下滑调整的更多是弱势企业而不变的仍然是向强势品牌集中。穿越周期夯实酒企确定性依靠产品和团队企业发展的确定性其一源于所有决策是否符合行业规律并能够落地执行其二则源于理性的支撑背靠资源的保（贵州夜郎古酒庄有限公司总裁王强企业首先要把产品做好与品牌定位能力资源匹配在精准定位之后还要做到足够专业在文化建设市场建设方面不断精进其次企业的产品研发财务管理运营效率等基础建设最核心是人的问题用强有力的团队组织推动企业的稳健运行才能保证可持续发（茅台葡萄酒公司董事长司徒军。223年酒业增长的确定性源自次高端。次高端增长具备四大确定性，第一，次高端市场空间有望突破2000亿元扩容空间水大鱼大第二次高端市场呈现强分化增长从野蛮增长向名酒集中加速而全国名酒和区域龙头增速最快第三次高端已是全国名酒全国酱酒区域龙头省级龙头所有生态位酒企“一战略”共识第四双线增长价格裂变双线布局成次高端新共识多数酒企集体培育600＋价格带（北京正一堂咨询机构董事长杨光。如何把握2023年的次高端市场增长机遇？次高端增长首先要靠高端价值的品类创新，这是区域龙头走出省的前提其次要靠刀刃向内的品质革命通过老酒战略优质原料技术创新向酱香酒看齐放长周期做慢工做好酒最后还要靠品牌升级的文化表达尊贵价值提炼打造超级P场景重塑这是区域龙头最大的护城河也是穿越名酒光环的神器（北京正一堂咨询机构董事长杨光。今世缘-冲刺百亿，优化提升：抢占“新名酒”机遇，加速全国化、高端化和差异化的布局，以此来实现高质量的“百亿路，并为后百亿时代锁定竞争优势。从百亿进位战来看今世缘是一个充满朝气和活力的成长型企业在2023年实现百亿2025年实现150亿元的目标具有实力和底气的首先在推进全国化的过程中由过“游击战“阵地战转变由广招商向重培育转变由全品系向大单品转变其次以区域聚焦产品聚焦组织聚焦团队聚焦为方向以省外十个重点板块市场进行精细布局集中核心力量抢占机会市场并且加大投入，真正做到重点市场重点突破从路径上看一方面选贤任能最大化激活团队另一方面在市场的优化提升上，坚“优商富商安商健全组织体系以高质量的展为根本纲（今世缘酒业党委副书记监事会主席兼高沟销售公司总经理倪春。4糖酒会期间行情回顾食饮板块强于沪深酒领涨糖酒会期（11月07日-11月11日申万食品饮料行业周涨幅1.24%幅大于沪深300涨幅0.57%;其中:啤酒(申万三级下同)(3.59%)白(2.11%)、调味发酵品(1.52%)三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前;烘焙食品(0.49%)熟(0.49%)乳(0.66%)三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居后三。图：上周食品饮料板块涨幅位居行业第十六（2022.1.0-222.1.1） 1.07%0.54%1.07%0.54%-%-%房地建筑材房地建筑材传轻工制钢银家用电非银金建筑装有色金纺织服石油石综煤社会服食品饮农林牧商贸零基础化上证指环公用事美容护交通运机械设通汽电国防军电力设图：上周食品饮料板块啤酒板块领涨（2022.1.0-222.1.11） 1.24%0.57%证券代码周涨幅前证券简称 收盘价元）涨跌幅证券代码证券简称周涨幅后收盘价元）涨跌幅.SH伊力特 .5.%证券代码周涨幅前证券简称 收盘价元）涨跌幅证券代码证券简称周涨幅后收盘价元）涨跌幅.SH伊力特 .5.%.SH迎驾贡酒.5-.%.SZ古井贡B .0.%.SZ酒鬼酒.0-.%.SZ顺鑫农业 .8.%.SH岩石股份.4-.%.SZ古井贡酒 .0.%.SH水井坊.9-.%.SH山西汾酒 .8.%.SZ五粮液.2.%Wn,注：为2年1月11日价）证券代码周涨幅前证券简称 收盘价元）涨跌幅证券代码证券简称周涨幅后收盘价元）涨跌幅.SZ燕京啤酒 .4.%.SH证券代码周涨幅前证券简称 收盘价元）涨跌幅证券代码证券简称周涨幅后收盘价元）涨跌幅.SZ燕京啤酒 .4.%.SH重庆啤酒.0.%.SZ兰州黄河 .5.%.SZ珠江啤酒.5.%.SH惠泉啤酒 .8.%.SH青岛啤酒.4.%.SH青岛啤酒 .4.%.SH惠泉啤酒.8.%.SZ珠江啤酒 .5.%.SZ兰州黄河.5.%Wn,注：为2年1月11日价）证券代码证券简称周涨幅前收盘价元）涨跌幅证券代码证券简称周涨幅后收盘价元）涨跌幅.SH莲花健康.8.%.SH天味食品.7-证券代码证券简称周涨幅前收盘价元）涨跌幅证券代码证券简称周涨幅后收盘价元）涨跌幅.SH莲花健康.8.%.SH天味食品.7-.%.SH安记食品.4.%.SH宝立食品.0-.%.SZ佳隆股份.9.%.SH千禾味业.4-.%.SZ加加食品.4.%.SH日辰股份.4-.%.SH海天味业.0.%.SH恒顺醋业.8-.%Wn,注：为2年1月11日价）证券代码周涨幅前证券简称 收盘价元）涨跌幅证券代码证券简称周涨幅后收盘价元）涨跌幅.SZ新乳业 .4.%.SH证券代码周涨幅前证券简称 收盘价元）涨跌幅证券代码证券简称周涨幅后收盘价元）涨跌幅.SZ新乳业 .4.%.SH天润乳业.5-.%.SH三元股份 .6.%.SZ皇氏集团.6-.%.SH伊利股份 .2.%.SH妙可蓝多.8-.%.SZ贝因美 .2.%.SZ海融科技.6-.%.SZ庄园牧场 .5.%.SH佳禾食品.1-.%Wn,注：为2年1月11日价）证券代码证券简称周涨幅前收盘价元）涨跌幅证券代码证券简称周涨幅后收盘价元）涨跌幅.SH来伊份.0.%.SH良品铺子.证券代码证券简称周涨幅前收盘价元）涨跌幅证券代码证券简称周涨幅后收盘价元）涨跌幅.SH来伊份.0.%.SH良品铺子.1-.%.SZ煌上煌.5.%.SZ劲仔食品.5-.%.SZ好想你.3.%.SZ黑芝麻.2-.%.SZ桂发祥.4.%.SZ青岛食品.1-.%.SH有友食品.9.%.SH紫燕食品.3-.%Wn,注：为2年1月11日价）10501000950900850800150100500资料源今酒，生券院MarApr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-SOt-20No-20eJan-F-Mar-21Apr-21May-21Jun-21JulAug-SOt-21No-21eJan-F-Mar10501000950900850800150100500资料源今酒，生券院

60003000400020002000100000资料源今酒，生券院图：普五一批价及渠道利润（单位：元） 渠道利润一批价出厂价Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-SOt-20No-20eJan-F-Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-SOt-21No-21eJan-F-Ma60003000400020002000100000资料源今酒，生券院图：普五一批价及渠道利润（单位：元） 渠道利润一批价出厂价

图：飞天茅台（整箱）一批价及渠道利润（单位：元）渠道利润一批价出厂价40003000100003000250015001000资料源今酒，生券院资料源今酒，生券院图：精品茅台一批价及渠道利润（单位：元） 图：茅台陈年5一批价及渠道利润（单位：元） 渠道利润一批价出厂价Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug图：飞天茅台（整箱）一批价及渠道利润（单位：元）渠道利润一批价出厂价40003000100003000250015001000资料源今酒，生券院资料源今酒，生券院图：精品茅台一批价及渠道利润（单位：元） 图：茅台陈年5一批价及渠道利润（单位：元） 渠道利润一批价出厂价800060004000200001000100950509000850800资料源今酒，生券院Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-SOt-20No-20eJ-F-Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-SOt-21No-21eJan-F-Mar-22Apr-22May-800060004000200001000100950509000850800资料源今酒，生券院

40003000200010000资料源今酒，生券院图：五粮液18一批价及渠道利润（单位：元） 渠道利润一批价出厂价Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Au-SOt-20o20eJan-F-Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-SOt-21No-21eJan40003000200010000资料源今酒，生券院图：五粮液18一批价及渠道利润（单位：元） 渠道利润一批价出厂价

40003000250020002000100015000Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-SONo-20eJ-F-Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-SOt-21No-21eJan-F-Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-SOt-22No-40003000250020002000100015000行业专题研究/食品饮料5近期白酒批价情况跟踪行业专题研究/食品饮料5近期白酒批价情况跟踪图：飞天茅台（散瓶）一批价及渠道利润（单位：元）渠道利润一批价出厂价渠道利润一批价出厂价图：国窖2度一批价及渠道利润（单位：元） 图：国窖8度一批价及渠道利润（单位：元） 950900850800MarAprJun-20Jul-20JanMarAprJun-20Jul-20Jan-Jun-21Jul-21Jan-Jun-22Jul-22

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Jan-9 Jan-0 Jan-1 Jan-资料源今酒， 资料源今酒，图3：洋河天之蓝一批价及渠道利润（单位：元） 图：今世缘四开一批价及渠道利润（单位：元） 300280260240S Ot-19 No-19 e Jan- F- Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug- S O NS Ot-19 No-19 e Jan- F- Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug- S O No-20 e Jan- F- Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug- S Ot-21 No-21 e Jan- F- Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul Aug-

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