电力及公用事业行业2022Q3业绩总结及基金持仓

行情回顾大盘指数与电力板块指数走势2022年前三季度：得全A上综、深30指数申电指较220年12月31日分别20.94、16.9%、22.98%和17.03，电力板块表现稍好于大盘表现，整体趋势相近。三季度单季：万得全A、上证综指、沪深300指数和申万电力指数较02年6月0分12.61、1.015.1和5.5，力块现于盘表。图：201202年三季度大盘与电力行业指走势00005000500050002021-1231 2022-01312022-0228 2022-03312022-0430 2022-05312022-0630 2022-0731 2022-08312022-093万得全A 上证综合指数 沪深300指数 电力，研（22=）图：202年3单季大盘与电力行业指数势分10领10域00看00，502 00500 002 502 00年 前分

万得全A 上证综指数 沪深指数 S电力领 ，研（2/1）分领域看，202年前三季度：申火发、发电光发、力电指别1.8%、1.2%、33.3%、28.2%，其中水电板块较其他电源种类表现稳定；三季度单季：申万火力发电、水力发电、光伏发电、风力发电指数分别+1%、1.83%、-10.42、12.27其电板在9上涨显，电块稳势显。图：201202年三季度电力细分领域指数势20100000000000002021-1231 2022-01312022-0228 2022-0331 2022-0430 2022-0531 2022-0630 2022-0731 2022-0831 2022-093S火力电 S水力电 S光伏电 S风力电，研（22=）图：202年3单季电力细分领域指数走势30201000000000火力发电 水力发电 光伏发电 风力发电，研（2/1）电力板块个股区间涨跌幅火电股方面：222年前三季度涨幅排名前五公有：国电、能、通能、华电国际，大唐发电，区间涨跌幅分别为0、、3、1，4；跌幅排名前五的公有华润力国电、源电、电力深能源区跌幅别-52、40、39、33、29。图：202年三季度累火电股区间涨跌幅60%40%20%0%20%40%60%

40%

30%

19%4%

-1%

-11%-12%-14%-14%-17%

-19%-19%-20%-23%-24%-25%

-28%-29%-29%

-39%

-52%，研院2022年三季度单季涨幅名前五的公司有：际、唐电赣股、皖电、宝新能源，区间涨跌幅分别为8、6、14、3，；跌幅排名前五的公司有：中国力长源力能控、润电、电力区涨跌分为32、26、21、20、15。图：202年三季度单火电股区间涨跌幅58.58.1%35.5%13.8%12.6%6.5%6.3%5.8%5.7%4.1%3.8%3.8%1.3%-4.1%-6.6%-8.3%-8.9%-9.5%-11.2-11.4-13.2-14.5-15.4%-19.8-20.7%-25.8%-32.0%60%50%40%30%20%10%0%10%20%30%40%水电股方面：222年前三季度涨幅排名前三公有：华水、江、川能，区间涨跌幅分别为1、4%、2；跌幅排名前三的公司有：甘肃电投、闽东电力、黔源电，间跌分为27、25、6。2022年三季度单季涨幅名前三的公司有：源、投力长电，区跌幅分为、3、2跌幅名三公有闽东力甘电、源电区间涨幅分为23、14、7%图：202年三季度累水电股区间涨跌幅 图：202年三季度单水电股区间涨跌幅11%4%2%11%4%2%1%6% 6%25%27%0%5%1%1%2%2%3%

5%1%1%2%2%

4%3%2%4%3%2%3%4%7%14% 新能源股方面：022年前三季度跌幅较小的司：芯科、峡源浙江能，区间涨跌幅分别为21%、23%、26%；跌幅较大的公司有：大唐新能源、晶科科技、江苏能区涨幅别为48、47、46。图：202年三季度累新能股区间涨跌幅21%21%23%26%26%29%31%33%35%36%38%42%46%47%48%1%2%3%4%5%6%，2022年三季度单跌幅小的公司有：能技金开能节风、泽新区间涨幅别1、4、8、9；跌幅的公有中核能、中能、大唐能、天能区间跌分为38、31、29、19。图：222年三季度单新能源股区间涨跌幅11%11%4%8%9%11%14%14%15%17%17%17%19%29%31%38%10%0%10%20%30%40%50%，核电股方面：02年前三季度中国广核和中国核电跌幅分别为12%、29%；三季度单季跌分为3、12。12%29%3%12%图：202年三季度累核电股区间涨跌幅 图：22212%29%3%12%5%1%1%2%2%3%3%

中国广核 中国核电

2%4%6%8%1%1%1%

中国广核 中国核电业绩总结2022年前三季度电力数据情况2022年19月全全社用电量491千时同比长4，年增速9.。分产看第产用量88千时同长8.4；二业电量4234瓦时同增长1.6；三产用量1379瓦时同增长4.9；乡居生活用量031千，同长13.。图：我国历年用电量亿千瓦时） 图：历年各产业用电占比0000000000000000000000000000

07 08 09 00 01

2%83,12883,12875,11068,44972,85263,07764,93110.3%8.5%6.6%4.5%4.0%3.1%

0%0%0%0%0%

07 08 09 00 01 0-9用电量亿千时） 同比

一产 二产 三产 居民2022年19月国电量6287千时同长2.2其火、、核风电发量比速为0.5、、015.57。图：我国历年发电量 图：历年各电源发电占比0000000000000000000000000000

1081,81,12274,17067,91471,42262,75862,8678.1%6.8%5.7%3.5%2.2%2.7%6%4%2%0%07 08 09 00 01 0-9

0%0%0%0%0%

73.48%73.48%69.50%07 08 09 00 01 0-9发电量亿千时） 同比 火电 水电 核电 风电 光伏2022年19月，国、水电风和发平利小数别为29、2729557、116和063小时同比1.3、2.31、4.56、1.47和5.67。图：各电源历年利用时数55763295272916161063557632952729161610630000000000000火电 水电 风电 核电 光伏22-9 22-9国能局截至222年9底我全口总电备量2483亿瓦同增长81，火电水、电风和光装容分为1317、4060.5、3.8和339亿，同比长23、5.8、42、6.93和2.85。图：我国历年发电设容量 图：历年各电源装机量（万千瓦）30000025000020000015000010000050,0000

07 08 09 00 01

0%9.5%8.1%5.8%6.5%7.6%7.9%

4,02,00,00000000000000

水电 火电

风电 核电 光伏全口径电设容量万千） 同比

09 00 01 0-9国能局究院 国能局电力行业及细分板块业绩总结我们根据公司主营业务占比及市场份额、行业影响确定标的池，并以此进行业绩分析（注：季度分析不盖国电力、华润电力大新能源、中广核新源4家港股）表：长城公用事标池长城公用事业标的池火电板块国电力天富宝新华能际建投晋控内蒙电通宝大唐华电际江苏京能申能份穗运A皖能力浙能力豫能华银深圳源金山中国上海力赣能华润长源力粤力A水电板块长江力国投力川投源华能电黔源力闽东力甘肃投桂冠力新能源板块核电板块三峡源浙江能节能电芯能技嘉泽能金开能中闽源大唐能源龙源力中广核新能源江苏能吉电份新天能太阳能晶科技中国电中国核资料源研院2022前季度电业实营收入199元，长195现归净利润805亿，长1.7实毛利润202亿元同增长4力板整体毛利为7.35同降0.4百点。图：电力板营业收与同比增速 图：电力板块归母净润与同比增速600400200000,00,00,00,000

9.42%

0.09%

22.91%

25%20%18.48%15%10%5%0%5%

,00,00,00000000000

30%23.23.03%8.76%9.39%-67.06%10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%21A 22A 22A 22Q3营收（亿元） 同比

21A 22A 22A 22Q3归母净利润（亿元） 同比12.7%图：电力板营业收与同比增速 图：电力板块归母净润与同比增速12.7%,00,00,00,00,00,00000

23.9% 26.7%18.57%11.64%

41.55%

17.3%13.99%

0%0%0%0%1%2%3%4%5%

005000500050005000000

0%25.3%18.1%15.6%25.3%18.1%15.6%0%5%0%0A 0A 0A 03 01020304010203毛利润亿元） 同比 毛利率 营收（元） 同比三季单营入401亿元同长180实现母润23，环增长120；现润76亿，环长65.4；毛为16.1同提升4.7个百分，比降32百分。图：电力板营业收与同比增速 图：电力板块归母净润与同比增速0000000001)2)3)

4%119.93%3119.93%3.68%21.46%0%0%0%0%0%2%

0000000000000000

22.25%

11.73%

0.95%

65.24%3.16.30%19.62%3.55%

0%0%0%0%0%0%16.41%0%4)

01020304010203

4%

01)

8.25%01020304010203

1%2%归母净润（元） 同比 毛利润亿元） 毛利率 同比表：标的池覆盖的202年三季度业绩情况（为调整前数据）板块证券简称营业收入（亿元）同比归母净利润（亿元）同比毛利润（亿元）同比火电国电电力142762240%507317.9%19.75196%华能国际189532686%-3942-63.6%4660-5855%内蒙华电17.73094%155866.5%302818.0%华电国际79.12.1%23254329%1861-301%申能股份21.81737%147-5229%26952589%浙能电力60.42077%4.7-7978%-7.5-15.4%深圳能源26.83022%1776-2988%4720-9.3%上海电力27.82632%2.1-4316%52431353%宝新能源69510.9%1.0-7682%4.1-7394%晋控电力14.45339%0.886.3%1654159%大唐发电87.91610%7.455951%68967.8%京能电力22.84445%7.7-2163-皖能电力18.62444%4.4-5.8-长源电力10.32268%2.0-7.5%7.04133%粤电力A39.63680%-1720--0.3-1.5%华银电力72407.8%-2.4-3.8-天富能源54101782%-6.2-65.7%-0.8-16.0%建投能源13.42896%2.5-182069.7%通宝能源81855102%7.282279%100416.7%江苏国信24.32089%6.0-4847%4.1-3830%穗恒运A29454.7%0.8-8750%0.7-9799%豫能控股10.02464%-1390--7.4-金山股份50501090%-1298--6.4-赣能股份28514174%1.0-2.516.8%水电长江电力41.92.3%18.4-3.8%25.44.7%国投电力38.11814%41261921%14.81818%川投能源8.3-1.8%29195.2%3.0-2103%华能水电16.08.6%59642268%10.21399%黔源电力24243531%5.47643%15515210%闽东电力4.51639%2.46732%2.32802%甘肃电投15593.0%3.61846%6.52.9%桂冠电力86183478%321710.6%51006661%新能源发电三峡能源17.65614%61705432%10.36013%节能风电38564881%13097659%23045526%嘉泽新能12711697%4.32083%7.11764%中闽能源1781763%4.11557%7.51219%龙源电力30.61835%53538.3%10.61407%江苏新能1517147%3.1-2.2%7.31343%新天绿能13.72192%16678.9%35628.2%太阳能58901316%165-1.6%23793.0%晶科科技2508-9.5%2.8-1575%12545.1%浙江新能36396822%8.1100%21406456%芯能科技5.95026%1.16872%3.45544%金开新能24057573%6.49363%15677574%吉电股份1.92498%8.22141%28723016%核电中国广核58.5-1.2%87900.1%21.32.1%中国核电52.31427%80312342%26.22780%资料源火电：电价上涨叠加燃料成本环比改善，业绩持续修复2022年三度火业实营收入441亿，同增长2.0；归母利润758元同降1；现利润556亿，同长4.火板块毛利为6.6同降11个百点。图：火电营业收与比增速 图：火电归母净利润同比增速200000,00,00,00,000

0A 0A 0A 营收（元） 同比

0%26.29%26.29%22.02%93.05%.73%0%5%0%5%

0000000204060

0A 0A 0A 归母净润（元） 同比

0%33.7%33.7%41.3%16.0%182.1%5%1%1%2%3图：火电板块毛利润同比及毛利率年度况 图：火电板块毛利润同比及毛利率季度况3,00,00,00000

0A 0A 0A

0%1616.1%0.2%18.7%12.7%1.9%6.6%4.5%87.0%2%4%6%8%1%

500050005000000

2828.8%22.9%13.9%01020304010103

5%0%5%0%5%0%毛利润亿元） 同比 毛利率 营收（元） 同比三季单实营入3201亿，比长2；实归净润31.6元221年三度季损7元；现润27亿201三度季损30.5；毛利为6.同升8百点由转，环提升.5百从度数据可看出，随着下半年长协煤执行率的不断提升，火电企业成本压力下降，业绩表现有所升。图：火电板块毛利润同比及毛利率年度况 图：火电板块毛利润同比及毛利率季度况000001)2)3)4)5)6)

71.70%84.72%010203040101084.72%

7%7%7%7%7%8%8%8%8%

0000000001)2)3)4)5)

40.32%38.95%01020304010103

0%0%1%2%3%4%5%归母净润（元） 同比 毛利润亿元） 毛利率 同比，研院水电：三季度偏枯影响减弱，全年业绩表现可期2022年三度水业实营收入12元，比长1；归母利润363元同降16；实毛润573亿同长13.8；电块整利率为2,比升13百分。图：水电板营业收与同比增速 图：水电板块归母净润与同比增速,00,00,00,00000000000

10.99%321.77%.66%.83%0A 0A 0321.77%.66%.83%营收（元） 同比

2%0%

40200080604020

0A 0A 0A 归母净润（元） 同比

5%13.49%13.49%10.07%--3.76%7.50%5%1%图：水电板块毛利润同比及毛利率年度况 图：水电板块毛利润同比及毛利率季度况00000000000000000

52.1% 54.6% 52.0%47.9%13.81%3.39% 7.74%10.79%0A 0A 0A 03毛利润亿元） 同比 毛利

0%0%0%0%0%0%1%2%

00000000000

27.5%14.6%14.6%2.9%01020304010203营收（元） 同比

0%5%0%5%0%5%三季单实营入421亿，比降2.；实归净润48元比下降1054实毛润4元同下降7.75毛利为3.1，降28个百分，比降386百分。图：水电板块毛利润同比及毛利率年度况 图：水电板块毛利润同比及毛利率季度况80604020000

4141.58%10.31%10.54%01020304010203

0%0%0%0%0%1%2%

00500050000

56.0%42.7%45.83%16.47%7.75%43.4%39.9%53.2%57.0%49.9%01020304010203

0%0%0%0%0%0%0%1%2%归母净润（元） 同比

毛利润亿元） 毛利率 同比今年二季度的水电利用小时数有明显增幅，整体对冲三季度来水偏枯影响，累计业绩现较平稳。根据长江电力三季度业绩说明会，当前来水形势较前期有明显好转，预计季度水体稳。图：22202年9月水电发电量及利用时数60402000000000000

2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12

00500050005000500002022年发量 2021年发量 2020年发量2022年利小时数 2021年利小时数 2020年利小时数国能局新能源：行业景气度延续，装机快速提升带来业绩增长2022年三度新行业现业入95元，比长275现归净利润98元同增长28.16；现利润400亿元同长29.新能板块整毛为42.,比降1.2百。图：新能源板营业与同比增速 图：新能源板块归母利润与同比增速,00,00,00000000000

0A 0A 0A 营收（元） 同比

5%29.84%29.84%27.52%56.00%.96%5%0%5%0%

500050000

0A 0A 0A 归母净润（元） 同比

5%39.87%39.87%28.16%16.74%6.06%5%0%5%0%5%0%图：新能源板块毛利、同比及毛利率年情况 图：新能源板块毛利、同比及毛利率季情况0000000000000

36.3%8.53%

38.9%14.76%

27.59%

42.4%38.2%29.38.2%

5%0%5%0%5%0%5%0%

005000500050000

32.6%

27.6%27.6%22.7%0%5%0%5%0%0A 0A 0A 03 01020304010203毛利润亿元） 同比 毛利率 营收（元） 同比三季单实营入280亿，比长27；实归净润0亿，同提升64实毛润15元同提升50毛利为7.52，比升6分点，比降79个点。图：新能源板块毛利、同比及毛利率年情况 图：新能源板块毛利、同比及毛利率季情况21.34%21.21.34%21.64%001020304010203

0%0%0%0%0%0%0%

604020000

4444.46%47.34%31.93%33.61%49.96%43.47%45.40%37.52%27.23%19.93%01020304010203

0%0%0%0%0%0%归母净润（元） 同比 毛利润亿元） 毛利率 同比结算公司成立，加可生能源补贴发放。网于8月立州再能源展结算服务有限公司，将通过发债解决补贴缺口问题，北京可再生能源发展结算服务有限司应该也在国网的筹备下待成立或已成立。结算公司将以市场化模式运作，在财资拨基础上，补贴资金缺口将通过专项融资解决，专项融资本息可在能源发展基金预算中支。结算公司的设立将可再生能源补贴的缺口从财政部和电网隔离出来，转移给金融构，通过市场化融资方式募集长期险、低成本资金，为可再生能源发展基金引入“活水，推动可再生能源的补贴发放，缓解新能源运营商现金流压力并增加其滚动开发能力，国财等方体均正作。硅料产能提升，组价有下行预期，新能投有望提速。10月31日环更单硅片格包含210m尺寸内所规产全面调相比9月8发布环比下降范围约3.13.3。由于上游硅料企业产能的不断爬坡，供给量的提升，硅片、电池片、组件价格下降预期加重，同时四季度为全年旺季、装机高峰期，新能源投资望提。2.24核电：机组投产业绩稳健增长，发展新能源带来新的增长点2022前季，电业实营入1亿，同长5.6；现母净润168亿，比增长0.；实毛润42元同比长14.核利率为3.4同提升3.1个百点。图：核电板营业收与同比增速 图：核电板块归母净润与同比增速,00,00,00,00000000000

0A 0A 0A 营收（元） 同比

0%18.65%18.65%16.43%14.89%5.57%0%

0050000

14.22%10.51%14.75%0.54%0A 0A 10.51%14.75%0.54%归母净润（元） 同比

6%4%2%0%图：核电板块毛利润同比及毛利率年度况 图：核电板块毛利润同比及毛利率季度况0000000000000

0A 0A 0A

0%4141.8%40.4%43.4%15.35%14.86%10.96%9.61%38.0%0%0%0%

00000000000

2%10.9%3.3%10.9%3.3%3.4%毛利润亿元） 同比 毛利率

营收（元） 同比三季单实营入400亿，比长3.；实归净润5亿，同提升4.4实毛润10亿元同升10.；毛为40.同提升256个百点环降4.5个百点。图：核电板块毛利润同比及毛利率年度况 图：核电板块毛利润同比及毛利率季度况4.46%3.54%4.46%3.54%001020304010203

0%5%0%5%0%5%0%5%1%

80604020000

45.86%40.39%41.89%37.56%32.79%40.12%25.98%9.88%10.43%44.56%01020304010203

0%5%0%5%0%5%0%5%0%归母净润（元） 同比 毛利润亿元） 毛利率 同比基金持仓：水火板块持仓比例增加2022三度万用业行占金股为350.52亿，仓例为1.07相对于季基持比的11，比降0.4个百点2022年季申万事业为2.基金股为35.52元，基持的为1.07前处低。2022年季各业持仓况，力备食品料医生及子为靠前行，公事在31个行中基持排第20名A流通值第17（截至202年9月0日基金持仓最新数据）图：各行业基金持仓值占比8%6%4%2%0%电力设电力设食品饮医药生电有色金国防军银非银金汽基础化计算机机械设房地产交通运家用电煤农林牧商贸零通公用事建筑装石油石社会服轻工制美容护传建筑材钢纺织服环保综合基金持市值比 按流通值标配置从公用事业二级行业的持股比例来看，202年三季度电力及燃气两板块的比例为96.26、3.与Q2比燃板有下。图：2223公用板持股市值各二级行比例 图：2222公用板持股市值各二级行比例4电力965电力4电力965电力95电力I 燃气

电力I 燃气从公用事业三级行业的持股比例来看，火力、水力发电持仓均获明显上涨，占比分别24.1、267增加到3、38.8；风力、电收明显，分收缩57和8.；光伏发电乎平。III8.245.06火力发电III核力发电III14.7324.14风力发电III 水力发电14.71 26.65光伏发电图：III8.245.06火力发电III核力发电III14.7324.14风力发电III 水力发电14.71 26.65光伏发电核力发电5.92风力发电III8.99

其他能源发III0.00

电能综合服III3.50火力发电III

燃气3.74

其他能源发III0.01

电能综合服务

燃气III光伏发电6.04热力服务0.08

水力发电38.77

32.97III5.73

热力服务0.742022年三季度基金前十仓持股基金数为：力、能际中核、三能、华电际川能、投电、奥份福股份内华。表：202年三季度基机构持仓情况（按有金数排名）股票名称持有基金数持股市值（万元）占流通A股比例（）长江电力40410.372.48华能国际8830523.58中国核电8817111.51三峡能源7216983.06华电国际6922804.07川投能源421952.42国投电力417.031.43新奥股份409.913.63福能股份326.163.30内蒙华电271494.732022年三季度基金前十仓持股市值为：电、华国、电际中国、三峡源川能、蒙华、奥份华水电国电。表：202年三季度基机构持仓情况（按股值排名）股票名称持有基金数持股市值（万元）占流通A股比例（）长江电力40410.42.48华能国际8830533.58华电国际6922834.07中国核电8817101.51三峡能源7216923.06川投能源4212002.42内蒙华电271474.73新奥股份409.93.63华能水电238.20.21国投电力417.01.432022年三季度基金前十仓持股占流通A股例宝能、能力粤电力、华电际内华、运通芯科、能际、峡源新股。表：202年三季度基机构持仓情况（按流通A股比例排名）股票名称持有基金数持股市值（万元）占流通A股比例（）宝新能源96.236.58皖能电力125.155.29粤电力A135.604.69华电国际6922804.07内蒙华电271494.73京运通107.824.95芯能科技102.714.68华能国际8830523.58三峡能源7216983.06新奥股份409.913.63从细板看：水力发电板块2023前五大重仓股分别为：华能国际、华电国际、内蒙华电、大唐电、电力持市分为30.3、2.8、1.、7.8、651亿。表：火力发电板主公司持仓变化情况：%公司名称持股市值（亿元） 占流通股比例：%202Q3202Q2202Q3202Q2华能国际305347623.66.5华电国际228323574.17.6内蒙华电14725684.71078大唐发电7.81.01.50.3国电电力6.110810.01.5宝新能源6.21.46.61.3申能股份6.21672.54.2粤电力A5.65.64.74.1皖能电力5.21.35.32.2上海电力5.58.12.62.9水力发电板块2023前五大重仓股分别为：长江电力、川投能源、华能水电、国投力、冠力持市分为1059412.、8、7.、104亿。表：水力发电板主公司持仓变化情况：%公司名称持股市值（亿元） 占流通股比例：%202Q3202Q2202Q3202Q2长江电力10.4112.532.052.14川投能源120017.182.243.27华能水电8.214.880.721.18国投电力7.024.801.043.39桂冠电力1.43.520.230.73光伏发电板块2023前五大重仓股分别为：京运通、露笑科技、太阳能、芯能科技林洋源持市分为7.6、282.6、2.、19元。持股市值（亿元） 占流通股比例：%持股市值（亿元） 占流通股比例：%公司名称202Q3202Q2202Q3202Q2京运通7.84.34.92.4露笑科技2.24.12.52.0太阳能2.76.21.02.8芯能科技2.72.34.73.9林洋能源1.09.91.75.9风力发电板块2023前五大重仓股分别为：三峡能源、川能动力、中闽能源、节能电、源力持市分为16.2、.1、0.9、0.8、0.2亿。表：风力发电板主公司持仓变化情况：%公司名称持股市值（亿元） 占流通股比例：%202Q3202Q2202Q3202Q2三峡能源169263253.1173川能动力6.04.72.01.7中闽能源0.84.51.94.6节能风电0.53.80.31.7龙源电力0.20.51.22.4核电块中电Q3持股为17.1亿比二度低4.2元中国核3持市为365亿环比季下了2.4元。表：表：核力发电块主要公司持仓变情：%公司名称持股市值（亿元） 占流通股比例：%202Q3202