家电行业2022年三季报业绩分析

一、家电行业2年三季度整体表现综述（一）整体经营数据、营收增速整体放缓20223家行整疫情动营增放。223电业收入4亿同比长实母净润5亿，比增长141。图表：家电行业营收增速 图表：家电行业归母利及增速120001000080006000400020000

营业收（亿） 增速18.71%.414.11%5.05%2.58%-3.29%208Q3 209Q3 200Q3 2018.71%.414.11%5.05%2.58%-3.29%

20%15%10%5%0%5%

9008007006005004003002001000

208Q3 209Q3 200Q3 201Q3

25%归母净归母净润（元）增速19.89%766.1517.17%12.24%14.11%-15.51%15%10%5%0%5%10%15%20%数据来：新证整理 数据来：，新证整理分板块来看，板块间的表现较为分化：营收方面白电板块同比增速领先，20223速为6，次是家板表较增为4。黑家和厨电板块营收同比有所下滑，前三季度黑电同比，厨电同比为。净利润来看，黑板块净利增速表现最，同比增了3，主要因为创数净利润同比大幅增而带动了板块的增长。传统白电、小家电净利润同比分别增长1%和9，卫净利则比滑7。6.2%4.3%-1.2%白色家电 黑色家电 小家电 厨卫电器-12.0%图表：家细分板块223营收同比增速 图表6.2%4.3%-1.2%白色家电 黑色家电 小家电 厨卫电器-12.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%

40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

12.5%

33.8%

9.9%-10.0%-12.0%-14.0%

-5.0%-10.0%-15.0%

白色家电

黑色家电

小家电

厨卫电器-7.9%数据来：新证整理 数据来：，新证整理22季单度，电板营入3单度同长，业整体收入增速较低，高景气度赛道增速表现较佳。环比来看，板块整体营业收入较2单季下降47。度外景度续落内需面家行整需求仍然受到新冠疫情反复的抑制。地产竣工表现相对低迷以及外部环境不利的情况下，部分疫区物流的不畅也对家电销售产生了影响，绝大部分品类的终端销售情况同和比呈降势，电业3整入增表欠。图表：家电行业223单季度营收同比增速板块1Q31Q32Q32Q32Q32Q3（环比）家用电器.%.%.%.%.%.%白色家电.%.%.%.%.%.%空调.%.%.%.%.%.%冰洗.%.%.%.%.%.%黑色家电.%.%.%.%.%.%彩电.%.%.%.%2.%.%其他黑色家电.%.%.%.%.%8.%小家电.%.%.%.%.%.%厨房小家电.%.%.%.%0.%.%清洁小家电.%.%.%.%.%.%个护小家电.%.%.%.%.%.%厨卫电器.%.%.%.%.%.%厨房电器.%.%.%.%.%.%卫浴电器.%4.%.%.%6.%5.%照明设备Ⅱ6.%.%.%.%.%.%家电零部件Ⅱ.%.%.%.%.%.%其他家电Ⅱ.%0.%.%.%9.%.%数据来：，新证整理、行业利端增长好于营收端增长从利端看23电行整毛率为233，比增长05c，净利率753，比增064pc上原料格持续落行毛率所改善，此外家电企业积极优化产品结构，降低费用率、提升价格等，盈利能力有所改善。图表：223家电行利润率 图表：223家电行费用率

毛利率 净利率

销售费率 管理费率 财务费率23.97%25.48%23.16% 22.42%23.37%23.97%25.48%23.16% 22.42%23.37%7.15%8.25%7.06%6.89%7.53%2%11.23%0%10.51%9.90%9.17%8%8.65%6%4%3.02% 2.93% 3.05%2.91%3.21%2%0%-0.03%-0.20%0.04%20183 20193 20203 20213 20223-0.32%-0.68%1

20183 20193 20203 20213 20223

2%数据来：，新证整理 数据来：，新证整理2022年3电端增高收增，细分块的异多取决于竞争格局，而非赛道的成长性。上游原材料价格的回落，在三季度利润端的改善已经有所体现。且家电板块大多数企业提价较为顺利，且通过优化产品结构、提升产品价格、精细化运营，改善了盈利端。白电、厨小电、个护小电表现突出，增速分别在5、、2。而处于高景气赛道的清洁小家电和厨电（集灶块企的利现对预。板块1Q31Q32板块1Q31Q32Q32Q32Q32Q（环比）家用电器.%.%.%.%.%.%白色家电.%.%.%0.%.%.%空调.%.%.%.%.%.%冰洗.%8.%.%8.%.%3.%黑色家电6.%7.%.%5.%.%.%彩电2.%1.%.%7.%.%.%其他黑色家电2.%8.%6.%8.%4.%5.%小家电.%.%.%.%.%.%厨房小家电.%.%.%0.%.%.%清洁小家电0.%.%.%.%.%2.%个护小家电.%3.%.%.%.%.%厨卫电器.%.%.%.%.%0.%厨房电器.%.%.%.%7.%.%卫浴电器4.%3.%.%1.%.%1.%照明设备5.%7.%2.%6.%.%2.%家电零部件2.%6.%.%.%.%4.%其他家电.%6.%.%7.%.%9.%数据来：，新证整理（二）原材料价格20221地冲、需缺等素响原料价较1出次上涨222、度均开回，的格涨也始落23延续回态，上2023家品核材格同降。加行业多个家电企业采取提价策略对冲成本压力，产品结构不断升级降低制造成本，家电业润提已在三度始现。图表：螺纹钢价格走（单位：元吨） 图表1：铜与铝价格走（单位：元吨）0000000000000

现货价螺纹钢φ2mm全国

2000000000000

LE个月铜 LE个月铝（右轴

00000000000数据来：新证整理 数据来：，新证整理（三）22年三季度行情综述从二市表看家行业22前季涨10在万业中名下。图表：全行业涨跌幅名21063）煤综煤综交石房农银建美商食公通有基社汽纺家电环机轻国钢非医建计传电炭合通油地林行筑容贸品用信色础会车织用力保械工防铁银药筑算媒子运石产牧 装护零饮事 金化服 服电设 设制军 金生材机输化 渔 饰理售料业 属工务 饰器备 备造工 融物料3020100.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00数据来：，新证整理20221电业体撤20，撤度大，馈市对情复之下终端需对的担忧，也反馈出原材料成本上涨对家电企业盈利状况的担忧。随着202223原料压力缓，电块本压也之解此分抑制因短得修。分板块看色家影仪、厨卫（集成表现较好收益跑沪深300数小电和白板表较季也有定回。体三季度新品表出较的成性。图表1：0223家电行业分板块相对沪深00涨跌幅00 白家电 黑家电 小电 厨电器50()()()()()()()2204221822012215222204221822012215220122152229224122226221022242207222122705221922022216223022132227数据来：，新证整理（四）22年三季度家电社零数据2022上年家品二月销有复好势但3月下开，由于疫情对家电生产供应链造成了一定的影响，使得家电品类因上门安装问题受影响较大，且大家电较为依赖线下渠道，家电品类社零数据明显受到冲击。、4、5、月电零销总额比连续下态势随疫情冲影减弱6以及三季度的78份夏季热季影，电社同转。9月电社零同比降6，们为9月要因疫反复家需较疲软，以及民入期下导致家消意受抑制。图表1：家电类零售额当月同比（）图表1：社会消费品零图表1：家电类零售额当月同比（）500000500000500000500000000

0102008080408070810090109040907091000010004000700100101010401070110020102040207

505)1)1)

零售额:家用电器和音像器材类:当月同比月.7.5.6 .7.5.6 .1.2 .2.).).).).).)010701080109011001110112020102020203020402050206020702080209社会消费品零售总额:实际当月同比数据来：，新证整理 数据来：，新证整理二、2三季度主要家电行业细分板块业绩简析（一）白电板块20223电现业入3元长622，现净利为0亿同比长。3白电市司疫扰动及外销高基数下，整体经营依然稳健，一个是由于旺季的带动，另一原因是利润受到产结变带的价提及用质效动，现大度改。图表1：白电板块营收增速 图表1：白电板块归母利及增速900800700600

营业收入（亿元） 增速

.%.% .3.%.%.%-.%2%1%

60606050

归母净利润（亿元） 增速.%.%.%

2%2%1%.%5004003002001000

1%5%0%-%

505050504040

-.%

561.90

1%5%0%-%-0%-5%-0%21Q3 21Q3 22Q3 22Q3 22Q3 21Q3 21Q3 22Q3 22Q3 22Q3数据来：新证整理 数据来：，新证整理20223电块利和净率为2和88相去同变动了097和04pc，较20222环也所升电块润的善主要得于2223料价的落以以的、力海为的大白电龙开新轮价，部家品均同提升显。费用端来看，223白电板块销售费用率、管理费用率进一步降低，其中有一部分疫情因素使得企业各项费用投入减少，加之各大企业降本增效，费用端控制好。图表1：0223白电板块毛利率及净利率 图表1：0223白电板块费用率

27.26%28.52%27.26%28.52%25.72%24.86%25.20%8.79%9.69%8.27%7.98% 8.28%

销售费用率 管理费用率 财务费用率4%2%11.71%12.34%10.90%4%2%11.71%12.34%10.90%0%10.16%9.47%8%6%4%3.06%3.15%3.27%3.17% 3.16%2%0%-0.28%-0.37%-0.16%208Q3 209Q3 200Q3201Q3 202Q3-0.53%-0.69%2%11

20183 20193 20203 20213 20223 -数据来：新证整理 数据来：，新证整理从公司层面看，23美的、格力、海尔家电业务收入同比分别4、7、1。三大白电旺季提价较为顺利，均价同比增长约1以上，小幅带了体收增。图表1：0223白电板块公司表现名称营业收入亿元）营增净利润亿元）净利增速扣非净利润亿元扣非利增经营活动收益亿元）流比速比存周天应收款周天数总产转ROE美的集团,7.7.4%4.0.3%0.6.6%5.2.35.17.67.%长虹美菱3.5.%.620.%.781.%.58.07.90.94.3%格力电器,4.9.7%3.4.%5.7.%7.1.17.992.44.%海信家电0.6.%.0.%.75.%.5.03.87.02.9%澳柯玛.3.%.52.9%.37.4%.70.17.97.96.2%海尔智家,8.9.9%6.6.%2.1.%4.4.04.72.83.%数据来：，新证整理（二）黑电板块20223电块现业入7元比降6；母利润为8元同长4。利高要原是创数净润的大幅长影。收端电行延续降趋，要是为（）面价幅下跌后，电视厂商纷纷加大降价促销力度以争夺市场份额2）国内多地疫情继续反复，电视线下渠道销售和物流配送受到较大影响，居民消费能力收到一定抑制。盈利端看，板块盈利能力改善明显，主要是由于面板价格下行带来的毛利提升作用。图表2：黑电板块营收增速 图表2：黑电板块归母利及增速250200

营业收入（亿元） 增速

.%..%.%1,482.87.%-.%-.%1% 351% 30

归母净利润（亿元） 增速33.28.%

5%4%4%150100500

5% 25200%15-%10-0%5-5% 0

.%

.%

.%

.3%3%2%2%1%1%5%0%21Q3 21Q3 22Q3 22Q3 22Q3

21Q3 21Q3 22Q3 22Q3 22Q3数据来：新证整理 数据来：，新证整理20223电块利和净率别为91和273，比年都有所上涨，环比也有所增加223原材料液晶面板价格持续下跌，板块盈利能力续。图表2：0223黑电板块毛利率及净利率 图表2：0223黑电板块费用率

毛利率 净利率13.78%13.78%11.46%11.57%11.91%10.84%2.07%2.73%1.60%1.56%1.74%20183 20193 20203 20213 20223

销售费率 管理费率 财务费率8%8%7%6.78%6%6.13%5%5.39%4.50%4.64%4%3%2.89%2%1.91%2.05%2.02%1%0.72%0.58%0.94%1.71%0.69%0%0.21%208Q3 209Q3 200Q3 201Q3 202Q3数据来：新证整理 数据来：，新证整理整体看，在面板价格持续回落的情况下，电视内销及出口价格回落，营收增速表现相对偏弱。但原材料价格的持续回落使得彩电企业成本端压力改善，黑电板毛率比升有持性。图表2：0223黑电板块公司表现名称营业收入亿元）营增净利亿元）净利增速扣非净利润亿元扣非利增经营活动净收益亿元流动比率速比存周天应收款周天数总产转ROE创维数字.9.%.072.%.171.%.24.91.59.81.%兆驰股份9.3-.%.814.%.644.%.23.59.347.44.7%海信视像5.1.%.7.%.518.%.4.00.69.97.6%四川长虹1.2.%.26.%.).%.87.03.72.81.7%极米科技.2.0%.30.7%.75.7%.26.86.830.57.%数据来：，新证整理创维数净润增大提升的因：1主能终端务收延同比高速增长态势，机顶盒、宽带连接设备多次中标国内运营商项目，同时海外市场订单持续增加；）公司积极发力车载显示、R设备的第二增长曲线。机顶盒宽带接备业续标新目海订持增加。（三）小家电板块20223小电营业入2亿，长8实归母净利为5元比增长6，较季度速所缓收端看，20223小电在213高基态下仍保了一较定增。润端的增速好于收入端，随着小家电企业的产品结构优化、高端化程度提升等，部分小家品均有上。单季细品来23小营增保了平增2情影响物流、去年基数较高等因素影响，清洁电器各品牌增速相对收窄；个护小家电为17，增最大板，须品增速好。图表2：小家电板块营及增速 图表2：小家电板块归净利及增速80706050

营业收入（亿元） 增速

.%676.22.%676.22.%.%.%.%2% 501%

.%

归母净利润（亿元） 增速63.65.% .%

3%2%2%1%403020100

401% 30205%100% 0

-.%

.%1%5%0%-%-0%-5%21Q3 21Q3 22Q3 22Q3 22Q3 21Q3 21Q3 22Q3 22Q3 22Q3数据来：，新证整理 数据来：，新证整理20223家板毛和利分为4和94相去同期均有上涨，环比2也有所增长。小家电线上属性强，相对受疫情影响较小，益于0222以来成下行，加之提效果也步显现，小家板块整毛利水平续。图表2：0223小家电板块毛利率及净利率 图表2：0223小家电板块费用率

毛利率 净利率29.15%30.01%29.81% 29.44%30.04%8.88%7.69%8.90%8.46%9.47%14%12%10%8%6%29.15%30.01%29.81% 29.44%30.04%8.88%7.69%8.90%8.46%9.47%14%12%10%8%6%4%2%0%2%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%-.%208Q3-.%209Q3.%200Q3.%201Q3202-.%

4%

销售费率 管理费率 财务费率数据来：，新证整理 数据来：，新证整理小家电因为线上属性更强，整体受疫情影响较少，且疫情更深化了小家电的线上渠道影响力，更多企业重视线上营销，线上渠道的营销资源投放力度加大，线上产品流量依然好于线下。小家电行业收入增长速度相对领先，但竞争也更为激烈，且短时间内面临费用投放提升的压力，因此，我们认为小家电企业中能实现多业发，持品快迭能的业能保净润长优。新兴品类方面，扫地机器人、智能投影等产品在新品驱动结构升级、渗透率稳步提升下仍有不错的增长，其中龙头更是凭借强大的产品研发制造能力，借助大力度的营销，实现营收的快速增长，领先优势不断扩大。但从利润端看，新品类小家电尤其是清洁产品的利润增长总是呈下降趋势，是因为这些品类需要不断研发升级，而研发的新品与老品差异化较大，成本大多不能共担，且新型品类尚不能过模益低本，此本是高影响润的升。图表2：0223小家电板块公司表现名称营业入亿元）营增净利亿元）净利增速扣非净利润亿元扣非利增经营活动净收益亿元流动比率速比存周天应收款周天数总产转ROE苏泊尔9.1.%.9.4%.0.7%.2.81.41.11.%九阳股份.5.%.053.%.586.%.94.50.31.87.%新宝股份7.8.1%.44.%.32.%.6.54.26.85.%小熊电器.9.%.40.%.38.%.78.03.65.69.%开能健康.3.%.90.3%.81.2%.17.14.693.56.3%北鼎股份.35.%271.%.216.%.04.14.917.58.7%莱克电气.8.%.20.%.02.%.87.32.11.73.%科沃斯1.5.%.25.%.7.%.4.00.379.89.%飞科电器.4.%.42.%.99.%.26.90.29.87.%石头科技.2.%.555.%.58.%.44.83.099.43.6%倍轻松.490.%.)-7.%.)-3.%.).64.996.72.%数据来：，新证整理（四）厨电板块20223厨板实业入4元同下降18，母利润为0元同下滑3%收端，板块从21223的营收增速逐渐放缓，板块受地产竣工数据拖累较大。分品类看，渗透率较低的新品类集成灶企业增速仍大于传统厨电企业。且厨电的线下安装属性较强，受疫情反复的响厨的售受到击。盈利端受原材料价格压力导致空间压缩，同时集成灶公司仍处于高费用渠道扩张期对利也一影响。绩面，0223原料格仍业绩成一定压，业绩增小于入增。图表3：厨电板块营收增速 图表3：厨电板块归母利及增速30

营业收入（亿元） 增

.%.4.%.4.%-.%-.%-.%

归母净利润（亿元） 增速

2%2020101050

2% 2% 1%251%205%0% -% -0%

.%

.%

-.%

.%

.0

1%1%5%0%-%021Q3 21Q3 22Q3 22Q3

-5%

-.%0 -0%21Q3 21Q3 22Q3 22Q3 22Q3数据来：，新证整理 数据来：，新证整理20223电块利和净率别为3和4，比年期有所降低3厨电板块由于淡季，且受疫情影响较大使得收入端低预期，2022上材价动使成维高，毛率所叠厨电产品构整因综影响板净率有下滑。图表3：0223厨电板块毛利率及净利率 图表3：0223厨电板块费用率

毛利率 净利率

销售费率 管理费率 财务费率.% .% .%.% .%.% .% .% .% .%-.% -.% -.% -.%45.19%42.19%45.19%42.19%44.07%41.7340.53%11.04%13.37% 13.47% 13.4412.46%20183 20193 20203 20213 20223

-5%

20183 20193 20203

-.%20223数据来：，新证整理 数据来：，新证整理分品类来看，集成灶板块受上游原材料涨价及竞争加剧因素影响，归母净利润同有下。2年6月以，家主原材价有回，中成灶相对用量较多的钢材类价格下降明显。随着原材料高位回落、稳态运行，集成灶板有实盈修。名称扣非净利润亿扣非净利 经营活动净收 流动增速 益亿元）比率速动比率存货名称扣非净利润亿扣非净利 经营活动净收 流动增速 益亿元）比率速动比率存货 应收账 总资周转 款周转 产周 ROE营业收入营收净利润净利润增亿元）增速亿元）速元）天数天数转率华帝股份.9.4%.81 .1%.63.2%.67.55.26 .64.2%老板电器.7.3%.4 .%.22.%.4.48.13 9.51.%万和电气.6.%.45 .7%.50.%.59.57.13 .68.%浙江美大.8.%.73 7.%.646.%.01.79.35 5.61.%火星人.2.7%.19 9.%.971.%.10.06.80 .60.%亿田智能.62.%.61 .5%.45.%.58.48.31 .51.%帅丰电器.09.2%.52 7.%.367.%.61.19.85 4.31.7%数据来：，新证整理三、重点公司情况汇总（一）白电板块1）美的集：0223计实营收入7亿元同增长；实现母利润0亿元同增长扣非母利润6亿元，同比长基股收益9亿，长。3单度业收入为6亿，增%归净为4元同增。值得一的近来司自动、慧宇工数字领力oB，第二增曲逐清。2）海尔智：0223实现业入9元，比长；现归母利润6亿同比长实非归净润1同比增长。单季度来看，3单季实现营业收入1亿元，同比增长%；实现归母净利润7亿元，同比增长；实现扣非归母净利润1元同增长。3）格力电：0223现营收入9亿，同增长实现归母利润4亿同比长，现非归净润7同比增长2。单季度看，3单季实现营业收入7亿元，同比增长%实归净润8亿，比长实扣母净润9元同增长。（二）黑电板块1）极米科223现营收入2亿元%归母利润0亿元，比长非归净润5元同比长基股收益1元同增长。3季实营入6亿，