量化基金回撤分析与择时

导语本篇告要究踪深300和证0数两类化金生撤段的风暴及点与市交活度关情绪子通过格和交易活度子画化金未发回的险度并选的子量基金做时略试有规避金场的撤。我们从个度风、交情）析素量化金撤影：根据化金撤段相对格露取风因析与化金累计超额收益变化的相关性、判断因子对量化基金的回撤是否有指示意义叠加易跃因刻量化金来生撤风险度；通过关分筛对化基回左指意义择因组单因子量基做时略并对计不组因不阈同天数的时量基累超额益况。图：哪些因素影响量基金回撤资料来源：整理1、同类量化基金的回撤具有一致性我国化金场于2004年共历几长期9起量基金规和量增速明显1年规突破0元截至22年9月30，市主量化指增基产共3，金76元。跟踪沪深00和中证00指数的两类量化基在模和数量上优势显。化基的踪数度分，至022年9月30日，踪深00数量化基产品共124只，模合计为8亿，模占市场的33；踪中证500指的化产品共09，模为2元规占市场的3。图：不同跟踪指数的化基金市场规模分布 图：不同跟踪指数的化基金产品数量分布Win，注：统计数据截至202年9月30日

Wind，注：统计数据截至202年9月30日本文我们研究将聚跟沪深300和中证00指数的两类量化基金。我们配相性踪相指的化金涨同现将去个同组内各量化基金的收益率与同组量化基金的日均收益率的相关系数均值作为该组量基的对关：配对相关性ij=meaϵicorrij,i)其"ij"为组基金j日收率i为同内量金i收益率。跟踪沪深00和中证0指数的两类量化基均有较强的同涨同跌性统计2016年踪沪深300中证500指的类量基的对关发现两量基相关走相21年9月跟证0量化金同同属更强虽年6份踪深00指的化金配对关有下，整体关维在高位置。图：跟踪沪深300指的量化基金配对相性累计超额收益Wind，，时间区间为206年1月4号至022年10月8日图：跟踪中证500指的量化基金配对相性累计超额收益Wind，，时间区间为206年1月4号至022年10月8日由于踪深30证500指的化金同一数同类产品具类似的同质化结且各期的价格涨跌波动与撤都具有一定的同性因研究两类基金的超额收益变化、回撤发生阶段的特定并做择时策略以规避回撤风险是有意义的。2、量化基金发生回撤阶段时的风格暴露及特点计算踪数量基持仓风敞量基的风敞与数风敞口之定为金风暴露据6量化金计额截取量化基金发生回撤的时间段，以回撤阶段内的半年报年报披露的量化基金仓分析回撤段风暴露偏向情况并对撤非回撤阶内风格露大小变化。图：风格因的相对露分析资料来源：整理、跟踪沪深00指数的量化基金跟踪深0数量基金市值流动性格子上有着稳定的相暴，其中值负性呈暴在0起动量风格因的正暴露明显增加。市值流性在撤的相暴明高非撤阶明两风子的走势量基回有较大影。图：跟踪沪深300指的量化基金累计超收与区间最大回撤Wind，，时间区间为205年12月31至202年10月18日注：间大撤为40交日的大撤表：跟踪沪深300指量化基金发生回的间段内风格相对暴情况Win，表：跟踪沪深300指的量化基金发生回和回撤阶段内风格相暴均值Win，动量因子市场动量风格收益变化与量化基金累计超额变化有一定的同步以及左侧效应。对比踪深0数量化金计额市场量格子计益变化者收动有定同场动风走的跟踪沪深0数量基更容获超收，当动风减时该量化基出明回，这一点有定左效应。图：跟踪沪深300的化基金累计超额收与量因子累计收益Wind，，时间区间为205年2月31号至202年0月8日将动风因的计益做列转分其量化金间大撤化的相性。当动风走时跟沪深300指的化累计额益现撤，因将动量因子累计收益做反向处义为反向动量反向动量累计收益上升时代动量风格弱而当反向量累计收益下降时代表动量风格强；将动风因的向计收转为动（0天收率反动量因的益减时动量于弱阶化金收可出现回撤。图：动量因子转换为动区间收益资料来源：整理反向动量因子区间收益率到达高位时，量化基金开始出现回撤。对比跟踪沪深300的化金间回撤反动因滚区间40天收发当反向量子间益到达位量格于较的应基金区间最大回撤高点的附近区域，说明该指标对量化基金回撤具有一定的提前指示作用。图1：跟踪沪深0的量化基金区间最大回与向动量因子滚动区收益Wind，，时间区间为205年2月31号至202年10月8日市值因子市场值益换量化金益现负关关。踪深30的量基在值子相对露向类量基在仓偏沪深30中小股对该类化金累超收益市因累收发现当市值风格因子收走弱既小盘风占优时量化基金获取正向超益。206起量基超额益市因累收益相关显，关性为03该子对基金额益变同具有示用。图：跟踪沪深0的量化基金累计超额收与市场市值因子累计益Wind，，时间区间为205年2月31号至202年0月8日由于值格弱场偏小风即值因区收降小市值风占，踪深0的量基获正额收而当市值因子间收益率处于高位时市大市值风格更强，时化基金出现回撤。图1：市值因子转换为动区间收益资料来源：整理市值标量基回具有示们市风格子累收转为滚动间40）益，对跟沪深300的化基区最回与因子动间益现当市值因子区间收率达高位时对应量化基区间最大回撤高点的附区。图1：跟踪沪深0的量化基金区间最大回与值因子滚动区间收益Wind，，时间区间为205年2月31号至202年10月8日、跟踪中证00指数的量化基金跟踪证0数量基金大回阶内动量风格因子的正暴较稳定，且1年起，量风格因子对正向露显增强。动量格子回阶的相暴明高非撤阶说其势弱量化基回有较的响。图1：跟踪中证50指数的量化基金累计超收与区间最大回撤Wind时间区间为2015年12月31号至202年0月18日表：跟踪中证500指的量化基金发生回的间段内风格相对暴情况Win，表：跟踪中证500指的量化基金发生回和回撤阶段内风格相暴均值Win，动量因子与跟深30数化基相市场动量格变化与跟踪中证00的量化基金累计超额变化有一定的同步性和左侧效应。量化基金累计超额收益与市场动量风格因子累收益相关性为096。当场动量风格走强的时候踪证50指的化金更易取额益而当量格弱，类量化金现显撤。图1：跟踪中证0的量化基金累计超额收与量因子累计收益Wind，，时间区间为205年2月31号至202年10月8日对比踪证0的基金间大撤反动量子动间益现，当反动因区收率到高时量化开始现撤该指标跟踪中证500指数的量化基回撤同样具有一定左指示作用。图1：跟踪中证0的量化基金区间最大回与向动量因子滚动区收益Wind，，时间区间为205年2月31号至202年10月8日3、交易活跃度因子对量化基金回撤的影响、叠加刻画交易活跃度的因子除风因外们其余与场易跃相关情因子刻化基金未发回的险度。当市场交易活跃的时候、定价中情绪带来的泡沫较多，投资者能够获得更高的la收，而资金的入使得资产价格偏离正走势状态，投资者获利大兑现益需使资价格承增，而加了化金撤风。图1：叠加刻画交易活度的因子资料来源：整理、跟踪沪深00指数的量化基金换手率我们深0指换率分市流性量基金额益区最回撤的。当市换率到对位的候跟深0指数量基开回，两者负相关性显著，说明我们可以通过换手率的百分位高低对量化基金回撤阶段进行预测即设定阈值当换手率百分位超特的阈值代表量化基开出现回撤。图1：跟踪沪深30的量化基金区间最大回与深300指数换手率Wind，，时间区间为205年2月31号至202年0月8日威廉变异离散变量威廉异散一将成量权量指刻画开价收价间，买卖方自发的度将日盘收之的成量为真意的成交，威变离变量值高代市交易活。威廉异散分中高正对量基区间大撤低用踪沪深00指的化金26年累超益的间大撤对沪深300指威变离量百现当廉离散量分到一的高位化金现定程的撤两的关性为037因此我可以根据威廉变异离散量分位提示量化基金发回撤的阶段。图1：跟踪沪深30的量化基金区间最大回与深300指数威廉变异离变量Wind，，时间区间为205年2月31号至202年0月8日DM动态买卖气指标TM动态买卖气指标用开盘价的向上波动幅度和向下波动幅度的距离差值刻画市交活度低指标当数格上动幅增时DM态买卖气标升预着场交更跃。TM态卖指分位高同对量基金间大撤低对比跟沪深300指的化基累超收区最大撤指数DM买卖指百现当数M态卖指标分到一的位时量基出一度的者相03因此我们可根据DM动态买卖气指标分位提示量化基金发回撤的阶段。图2：跟踪沪深00的化基金区间最大回与深0指数DM动态卖气指标Wind，，时间区间为205年2月31号至202年0月8日、跟踪中证00指数的量化基金换手率因子同样们虑证50数换率分市流性对化金额益区间最回的响当场换率到对位时候跟证50指的量化基金开始回撤，两者相关性为1，说明换手率对该类量化基金的超额益变同具指作。图2：跟踪中证50的量化基金区间最大回与证500指数换手率Wind，，时间区间为205年2月31号至202年10月8日威廉变异离散变量用跟证50数化金26年累额收的间大撤比中证500数廉异散变百现两的相性为04，威异离散分的低量化金撤提作。图2跟踪中证50的量化基金区间最大回与证500指数威廉变异离量Wind，，时间区间为205年2月31号至202年10月8日DM动态买卖气指标对比踪证50数量化金计额益间最回与数DM动态买标分发，当数DM动买气指百位达定高位时量化金出一程度回撤两者相性为，DM动卖气指百高化基回有示用。图2：跟踪中证00量化基金区间最大撤中证50指数M动态买卖气指标Wind，，时间区间为205年2月31号至202年10月8日4、构建组合因子对量化基金择时规避回撤风险组合因对化金择时们择时的超额收益时超额益与基准超额收益的比例时胜率择时触发次数价并不同组合因子不阈值、不同天数时量化金计额益。图2：量化基金择时结评价资料来源：整理、单因子相关性分析观察因之的关发现整相关不中动风因与场交易度跃情因间相关均低因此将这相关性低的单因子合件复合因子是合理的。表：跟踪沪深300指的量化基金的各单子相关性Wind，表：跟踪中证500指的量化基金的各单子相关性Wind，我们五因（因子间值区间手变异离散M态卖气标与踪深30数量基区大回撤相性析意找出量基回有侧指意的子。从相性化势量风因威变散变换率子化基金区最回变相性强其的子而DM动态买卖气指标、值风格因子与量化基金区间最大回撤提前时间的相关性不高，因此这两个因子对跟踪沪深300指数的量基金回撤的提前指效较弱，我们在构建合子时可以将其排除。表：与跟踪沪深0指数的量化基金区间大撤的相关性Win，、择时持仓基准指数的天数选择统计踪深0中证500数量基超收益续降天分发现续降数布中在区内但是考虑到基金超额收下走势一般为波动下降，们将n的试间。图2：跟踪沪深300指数的量化基金超额收连下降天数分布Win，注：时间区间为205年2月31日至022年0月8日

图2：跟踪中证0指数的量化基金超额收连下降天数分布Wind，注：时间区间为205年2月31日至022年0月8日根据n日化金大撤波幅大特值，后续n基最回收敛的率选概更时对的数为时仓基指的数。我们据化金超收益绝值均乘n天（…1得类基金区回撤动的阈，计n天内最大撤动幅超值时，续n天大撤敛的率我们选取8作为择时持有基准数天数。表：n日内最大回撤动幅度超过阈值时后续n天最大回撤收敛的概率Win，，注：时间区间为205年12月31日至202年10月18日、因子择时结果对比——跟踪沪深0指数的量化基金基于定因值动分位我对跟化做择策以效基金市场的撤期规定择因历百位超阈时指数8个易最一易日时子史分依旧过值继持有基数8个易。、单因子择时结果我们据单子分对跟深30的化金做时略对计不同单同值时下化金计额益情从因角根据动量因子行时超收益显廉异散变和手因。表：各单因子择时下化基金区间累计超收与基准累计超额收之比Wind，注：时间区间为205年2月31日至022年0月8日、多因子择时结果根据相关性分我们留反向动量因子区收威廉变异离变量率因子，合多因跟踪深300的化做择策。先多因子合建合子以增因指作的定性构方如：取各因归化的加和为合时子因子；以24年以历据滚一计历分数，组择因百分位超阈时触量基金时示。对比算同合不同值择下化金累超收情况双因子组角根动量叠威廉变异离散变量合进择的额益优，当阈设定为80时间累超收益为03为基区累超收的106三子合择因阈设为80跟踪深00化基区累超收为03，基区累超额的106倍。表1：各组合因子择时量化基金区间累计额益与基准累计超额益比Wind，注：时间区间为205年2月31日至022年0月8日从跟沪深300的化金择累超收走图看双因子、三均有效规避了该类化金显著回撤的时间。图2：跟踪沪深300的量化基金择时累计超收益（根据动量和威廉异散变量阈值设定为0）Win，注：时间区间为205年2月31日至022年0月8日

图2：跟踪沪深0的量化基金择时累计超收益（根据三因子组合阈设定为80）Wind，注：时间区间为205年2月31日至022年0月8日双因子组合下的择规了大幅度的超额回，6年起胜率为。以根据量加手组、阈设为80，踪沪深00量基行择时例2016年持基准数次共29其中9年和2022年择时持准6次和7；7年时次有指数，化金出现和的额收率。表：根据动量和威廉异离散变量组合、值为80的择时次数、时间率Wind，注：时间区间为205年2月31日至022年0月8日三因子组合较双因组择时指示效果更稳定手更低26年起三因组合择时胜率为625以根三子合阈定为5对踪深的量基进择为，6起有准的次共16次其中7和1年别时基准4次持基期量化金区超收正负衡量时胜6起三子合时为。表1：根据三因子组合阈值为80的择时次数时间及胜率Wind，注：时间区间为205年2月31日至022年0月8日、因子择时结果对比——跟踪中证0指数的量化基金、单因子择时结果对比算因子同阈的时量基累计额益况因子角度根威廉变异离变量因进择的收益阈为85和0时优于手和量而根据DM动态买卖指标择时后累计超收弱于基准超额收益，此组合因子部分将其除。表1：各单因子择时下化基金区间累计超收与基准累计超额收之比Wind，注：时间区间为205年2月31日至022年0月8日、多因子择时结果保留反向动量因子间益威廉变离散变手率因子组这个对跟证50量金做时略以效避基市中回时。从双子合度威廉变异离散变量叠换率因组进择的额收益优当值定为95，间计额益为06，基区超额的104倍子组中当择因值设为0时跟500量基区累超额益为076为间累超收的110。表1：各组合因子择时量化基金区间累计额益与基准累计超额益比Wind，注：时间区间为205年2月31日至022年0月8日从跟中证500的化金择累超收走图看双因子、三子合均有效规避了该类化金显著回撤的时间。图2：跟中证500的量化基金择时累计超（据威廉变异离散变和手率、阈值设定为5）Win，注：时间区间为205年2月31日至022年0月8日

图3：跟踪中证0的量化基金择时累计超（据三因子组合、阈设为90）Wind，注：时间区间为205年2月31日至022年0月8日双因子组合下的择规了大幅度的超额回时持有基准指数次较根据廉异散加换率合阈设为95对中证500的量化金行时例6年持基指次数共8，其中2020和2021年别时有准2次9年时基准数间量基分别出现负益。表1：根据威廉变异离变量和换手率组合阈为95的择时次数、时及率Wind，注：时间区间为205年2月31日至022年0月8日三因子组合较双因子组合择时指示效果更稳定，择时次数较双因子更多，年起，三因子组合时率为787。以据因子合阈设定为9，对跟证50量金进择为6起持基指的共14次，其中2017年时有基准6，9时持基指期，化基金出现的负收益率。持有基准期间量化基金的区间超额收益正负衡量择时的率26起子组择胜为7。表1：根据三因子组合阈值为90的择时次数时间及胜率Wind，注：时间区间为205年2月31日至022年0月8日5、组合择时因子最新状态2022年0月10日至22年1月4日跟深0数量基额呈现动势。双因组在2年0月3日百位值过0后两交现明显回金呈波势续续持量金获短内涨阶的收益因组在022年10月0至022年1月4内超阈提示择。图3：跟