由电动化向智能化+自动化切换

产业链综述：景气占优品种继续向智能化和自动化切换华泰策略新兴产业组合：根据月度新兴产业链配置建议对应指数构建华泰策略新兴产业组合，其中战略配置组合跟踪奇点时刻品种，当前持仓为储能/智能汽车N型电池（光伏生产设备）/碳化硅；战术轮动组合月度调仓，0月至今持仓为物联网/工业机器人/机床/医美化妆品；战略组合和战术组合均为等权配置。组合回测：年初至今累计收益-%，相对创业板指超额收益%，其中战略配置组合超额收益%，战术轮动组合超额收益%；5月以来累计收益%，相对创业板指超额收益%，其中战略配置组合超额收益%，战术轮动组合超额收益%。图表：华泰策略新兴产业组合（战略配战术轮动）历史表现月月月月月月月月月月月年初至今月以来战略配置奇点时刻组储能智能汽车型电池（光伏生产设备）碳化硅战术轮月度调锂电光伏风电半导体功率半导体射频数字基建消费电子元宇宙物联网工业机器人机床航空装备O医美化妆品华泰策略新兴产业组合.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%%战略配置组合.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%战术配置组合.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%%创业板指.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%%%超额收益.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%来自战略配置部分.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%来自战术配置部分.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%资料来源，0月新兴产业景气占优品种继续向智能化和自动化切换：）新兴产业链整体景气走平，结构上景气度上游>下游≈中游、2G2B2C，下游景气度显著改善；2）2级智能车销量9月同比%，渗透率提升至%，销量增速连续2个月高于新能源车销量和光伏装机增速；3）物联网上游日本传感器产值8月同比回升（%，年初以来物联网平台层网络层下游应用层（智能车智能家居）先后回暖；）国内工业机器人产量9月同比转正，上游稀土磁材价格0月企稳回升；）立积营收9月同比转正，射频芯片景气回升；）医美渠道流量和搜索热度持续回暖，化妆品零售额9月同比回升。图表：0月新兴产业链整体景气度走，相对传统产业链剪刀差收敛0%

新兴vs传统剪刀差（右轴，c）华泰策略新兴产业链景气指数（总指数）华泰策略华泰策略传统产业链景气指数（总指数）0%0%0% 50%0% 00%0%

5)070207020705070807110802080508080811090209050908091100020005000800110102010501080111020202050208资料来源，Blomeg，Datae，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，R，海关总署，工信部，百度指数，图表：0月新兴产业链下游景气度显改善 图表：0月新兴产业链B景气度回升中游vs上游剪刀差（右轴，c）下游vs上游剪刀差（右轴，c）新兴产业链景气指数（上游指数

Bvs（右轴，c）Cvs2（右轴新兴产业链景气指数（指数） 新兴产业链景气指数（中游指数） 新兴产业链景气指数（B指数）0%0%0%0%0%

新兴产业链景气指数（下游指数）

02)4)6)

0%0%0%0%0%

新兴产业链景气指数（C指数）

01)2)3)4)070208020902000201020202Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

070208020902000201020202，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI图表：9月L2级以上智能车渗透率提升至% 图表：物联网上游日本传感器产值8月同比回升) 级智能网联乘用车销量：当乘用车销量（) 级智能网联乘用车销量：当乘用车销量（万辆） 级渗透率（右轴）级渗透率同比变动（右轴）5000500000908091009120002000400060008001000120102010401060108011001120202020402060208

0%0%0%0%0%

%) 日本传感器产值当月同比华泰物联网上游景气指数（右轴）0 0 0 2)070507050709080108050809090109050909000100050009010101050109020102050209klis，汽车之家，交强险， ，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI图表：国内工业机器人产量9月同比转正 图表：上游稀土磁材价格0月企稳回升%) 工业机器人产量当月同比 万元吨) 氧化镨钕价格40200002)4)

华泰机器人链景气指数（右轴）

00007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

201000

华泰机器人上游景气指数（右轴）

00007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI图表：9月新氧医美使用时长同比自0年1月以来首度转正 图表：0月玻尿酸百度指数同比降幅续收窄%) 新氧医美活跃人数当月同比

百度搜索指数：玻尿酸（同比） 新氧医美使用时长当月同比 医疗美容行业营收季累同比（右轴，%）50005000500005)10)10)

华泰医美化妆品下游景气指数（右轴）

00007040708071208040808081209040908091200040008001201040108011202040208

0%0%1%2%3%4%5%6%

500050000500808090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI图表：化妆品零售额9月同比回升 图表：射频：立积营收同比底部回升%)01)2)0707040708071208040808081209040908091200040008001201040108011202040208

化妆品销售额当月同比华泰医美化妆品下游景气指数（右轴）

000

%) 立积营收当月同比华泰半导体中游景气指数（右轴）40200002)4)6)0707030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

注：台股营收同比均展示A3数据，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI当前产业链周期位置研判：）景气顶部拐点：锂电、光伏、航空装备；）景气下行：CXO、半导体、元宇宙；）景气底部拐点：数字基建、物联网；）景气爬坡：智能车工业机器人、机床、医美、风电。考察底部拐点和爬坡品种相对股价与景气匹配度、5月至今涨跌幅与景气度变化匹配度，智能车物联网射频医美性价比较高，机器人基本合理。图表：产业链相对股价与景气匹配度 图表：产业链5月至今涨跌幅与景气度变化匹配度0%0%

机床 储能 0%储能光伏机床机器人航空装备储能光伏机床机器人航空装备锂电数字基建风电物联网智能汽车半导体医美化妆品 射频CO相0%对

数字基

航空装备

0%A全0%A价股0%价位分0%位.07（数.07（0%0%以来0%）

半导

元宇

机器人物联医美化妆品射频智能汽

锂电CO

0%5至月0%5至今0%涨跌0%幅0%0%1%2%% 0% 0% 0% 0%华泰策略新兴产业链景气指数（22.1）

3% 2% 1% % 0% 0% 0% 0%华泰策略新兴产业链景气度变化（22.5.）注：数据截至1.11Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

注：数据截至1.11，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI此外，左侧品种中C、元宇宙关注投融资和产品周期：）历史上CO超额收益与投融资增速基本同步，Q2全球医疗健康领域投融资额同比企稳，但0月高基数下继续回落（-%。美股下行风险仍未出清，但随着美国通胀减压、加息预期放缓，投融资环境或边际改善；）消费电子订单放量节点受产品周期驱动，Mta10月1日发布新产品Qustro、3年或推出ust3，索尼宣布将于3年初发售R，苹果新款头显设备Realt/Reaityro将于3年1月推出，此外3年《怪奇物语R》等A戏市，产品周期和内容生态共振或驱动R渗透率提升并进入“奇点时刻。图表：历史上XO超额收益与投融资速基本同步 图表：0月全球医疗健康领域投融资同比回落) 相对PETT（剔除负值）CO/全A

（亿元） 国内融资海外融资.5.5.5.5.5.5.5

全球医药健康领域投融资额同比（右轴）

0%5%0%0%5%070070107050709080108050809090109050909000100050009010101050109020102050209

005000500050000

全球医疗健康投融资额同比（右轴

0%5%0%5%0%5%0%0%%5%02102102Q303Q103Q304Q104305Q105Q306Q106Q307107Q308Q108Q309Q109300Q100Q301Q101Q302Q102Q3Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI图表：消费电子订单放量节点受产品周驱动 图表：V/R产品周期上行有望推动渗透率提升50华泰元宇宙中游景气指数（右轴）00Q50华泰元宇宙中游景气指数（右轴）00Qest2发布50Qest1发布GO发布0005)10)00Qest3发布0品牌型号发布发售时间小派技PiaxrstlQLED6月1日联想拯者V008月8日字节动PcoPIO/IO4PO9月7日MtaQustPo0月1日007120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209iltLnx苹果iltveLn-ealit/ealtyro原定年原定年3年1月索尼PSVR23年初MtaQust33年Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

VR陀螺公司官网，新兴产业0月景气追踪及前瞻：综评0月新兴产业景气指数及主要边际变化如下（详见后文分产业链部分：新能源板块锂电-新能源车链：景气高位回落；上游锂资源品价格继续上涨，钴资源品/电解液DMC价格回落；中游动力电池装车量9月同比增速11.6%，较8月（11.0%）高位回落，电池材料产量9月同比增速进一步分化（正极电解液降、隔膜升；下游新能源车销量9月同比增速8.9%，较8月（1.%）显著下降，连续3个月回落，渗透率提升3.pct至3.4%；前瞻判断：1年0月新能源车渗透率已进入加速期（一阶导向上但二阶导向下，结合电解钴价格同比（拐点领先新能源车产销同比6个月）判断，Q22锂电链景气或高位回落。光伏链：景气高位回落；上游硅片金属硅/A树脂价格上涨，硅料价格有筑顶迹象；中游9月新增装机量同比增速15.8%，自5月高点（139.%）回落，-9月电池片组件逆变器出口增速亦高位回落；光伏玻璃产量同比增速自8月高点（6.1%）回落，高频价格指标7月已率先回落；前瞻判断：根据国家能源局2年光伏发电新增并网容量预测（18W）和前三季度装机量，装机增速自Q22（147.%）高位回落，4Q22（8.6%）或略高于3Q2（7.1%，符合此前我们对Q3装机弱于季节性、4装机强于季节性的判断。随着硅料产能释放、价格回落产业链或呈现“量升价跌，叠加欧洲需求下滑拖累出口增速回落，预计4Q22景气高位回落。风电链：景气回升，中游装机增速拐点初现；上碳纤维9月进口额同比101.1%，自7月（12.%）高位回落，0月价差环氧树脂升、聚醚胺降；中游9月国内新增装机同比增速1.1%，较8月（1.3%）回升，钢材价格持续回落，成本端缓压提振利润率；下游9月风电发电量、利用小时数同比增速双升；前瞻判断：9月风电装机增速拐点初现根据风电公开招标增速（领先2个月）判断，4Q22风电装机增速有望回升；0月陆风海风招标合计6.6W/1.7W，0月风机招标均价回暖。储能链：景气高位走平，风光合计装机增速拐点初现；中游储能系统集成商财报营收3Q22同比3.3%，较2Q2（38.9%）小幅回落；下游新能源并网侧9月风光合计新增装机量同比增速7.1%，3月以来首次回升；前瞻判断：根据NF数据，1年户用储能全球欧洲渗透率分别为.3%/8.0%，处于-%的“奇点时刻，渗透率有望加速提升；政策维度，1月2日国家能源局提出“多方共同促进储能产业发展，将强化新型储能技术研发应用，积极研究相关扶持政策。3Q22国内储能招标和在建、拟建项目容量大幅增长，9月风光合计新增装机量同比增速拐点回升，新能源配储政策强驱动下4Q22景气有望继续上行。TMT板块半导体链：景气下行；8月全球半导体销售额增速下行（0.%，9月国内集成电路产量同比降幅首度收窄（-6.%；从台股半导体8月营收同比上看，设计材料/制造封测均下行，射频设备/IGT率先回升，其中立积营收、半导体设备进口额9月同比转正；前瞻判断：根据海外半导体龙头营收预测，本轮半导体链下行周期或持续至2Q23，海外半导体龙头营收增速或从Q21的3.5%逐步滑落至2Q23的-%，3Q23回升但未转正，结合费城半导体指数相对收益领先全球半导体周期-2个季度的历史规律及海外流性拐点的判断，股价趋势性机会可能出现在4Q2-1Q2。数字基建链：景气回升；InelDCAI业务3Q22营收同比增速下行（-%，低于彭博一致预期（-%，但信骅9月营收增速大幅上行，整体看数据中心链条景气回升；9月移动通信基站设备产量同比2.7%，自7月（4.2%）低点回升，上游CB台股营收同比回升，整体看基站链条景气回升；前瞻判断：下资本开支指引数字基建422景气回升，国内三大运营商缩减G投资，但加大云、算力、IDC等数字化业务的投入，中国联通与腾讯新设合营企业，主要从事内容分发网络（DN）和边缘计算业务。消费电子元宇宙链：景气下行；a非广告业务收入3Q22同比大幅转负（-%低于彭博一致预期（-%，0月DXI指数仍在下行；下游中国移动游戏收入9月同比（-%）继续下行，team平台R渗透率9月环比下降0.0ct至%；前瞻判断：综合考虑全球R/R领域投融资额产品ppin，4Q22消费电子元宇宙链景气有望企稳，四季度至明年产品周期上行。Mta10月1日发布新产品Qustro、3年或推出Qust3，索尼宣布将于3年初发售R，苹果新款头显设备Reat/Reatyro将于3年1月推出。内容生态上，3年《怪奇物语R》等A游戏将面市，或驱动R渗透率提升并进入“奇点时刻。物联网链：景气筑底；上游日本传感器产值8月同比2.0%，较7月（15.%）回升；中游9月三大运营商新兴业务收入同比增速高位走平（3.4%；下游应用层车联网和智能家居景气上行，9月2级及以上智能车销量同比大幅上行（17.0%，京东智能家居销售额同比-9月底部回暖；前瞻判断：根据IoTnltics预测，-5年全球物联网连接数同比增速将由%上升至%，产业链高景气持续性强。从投融资活跃度上看，3Q22中国物联网投融资额同比增速拐点回升，0月投融资事件增至9次，但投融资额出现较大波动（或由于部分项目未披露金额。3Q22物联网指数单季度营收同比继续下行，但ROE已企稳回升，下游车联网智能家居需求共振有望驱动4Q22景气企稳回升。高端装备板块工业机器人链：景气回升；上游稀土磁材价格9月继续回落；中游工业机器人9月产量同比转正（%；海外龙头订单同比增速变频器升，伺服系统控制器降；前瞻判断：8月日本工业机器人订单同比1.9%，周期回升确认；根据日本工业机器人订单领先国内订单1-2个季度的规律历史上较为稳定的周期长度（-2个月，截至5月低点已下行9个月，预计4Q22国内机器人产业链景气回升。数控机床链：景气回升；中游9月金属加工机床（金切金成）产量同比-%，机床进口量同比-%，近2个月降幅均收窄；前瞻判断：9月日本机床出口至中国订单额同比继续上行（2.3%；根据日本机床订单领先国内订单-7个月的历史规律历史上较为稳定的周期长度（-6个月）判断，预计4Q22机床产业链景气拐点回升。航空装备链：景气高位走平；3Q22航空装备产业链营收同比1.9%，较2Q22（1.6%）高位回落，细分环节中仅航电系统营收同比上行；上游海绵钛价格0月继续回落，碳纤维进口额9月同比11.1%，自7月（12.%）高位回落；前瞻判断：前瞻指标预收账款合同负债同比增速2Q21见顶，3Q22继续下行（-%，上游海绵钛价格高位回落，指引4Q22航空装备景气高位回落。新消费板块智能汽车链：景气爬坡；下游9月2级及以上智能车销量同比增速17.0%，较7月（1.6%）继续爬坡，渗透率提升至%；受益于缺芯压力缓解，上游9月舜宇车载镜头出货量同比增速大幅上行（5.2%；中游HUD天幕玻璃线控制动毫米波雷达等关键零部件处于“奇点时刻，渗透率加速提升；前瞻判断：根据全球自动驾驶投融资额+产品周期，智能车链景气或全年趋势向上；产品周期上，3年本田红旗宝马现代起亚等将发布3级新车型；政策面，工信部1月2日发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿，启动4上路试点。CO链：景气下行，前瞻指标投融资拐点待验；0月FDA暂时批准新药上市申数M3同比增速高位回落，国产创新药IND数量M3同比增速继续回升，海外新药审批放缓；前瞻判断：根据在建工程判断，1Q22大概率为XO景气阶段性高点，结合药明康德等龙头半年报预告和全年营收增速一致预测，4Q22景气有回落压力。历史上CXO超额收益与投融资增速基本同步，3Q22全球医疗健康领域投融资额同比企稳，但0月基数下继续回落（-%，拐点待验。医美链：景气回升；9月新氧医美活跃人数同比降幅收窄、使用时长同比转正，化妆品零售额同比降幅收窄（-%；前瞻判断：根据艾瑞咨询预测，-4年中国合规医美市场将保持每年%左右的增速；0月玻尿酸搜索指数同比增速进一步回升，各地疫情反复对医美消费场景形成制约，但影响程度并未显著加深，疫后消费回补仍可期；美妆个护继续成为“双十一”主力品类之一，预计4Q22医美化妆品产业链景气回升。图表：华泰策略新兴产业链景气指数—一级产业链景气指数0121234567890M变化预判锂电 机器人机床元宇宙光伏风电半导体数字基建XO智能汽车航空装备物联网医美-化妆品储能注：各产业链采用2M变化衡量景气度变化，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDEGGI，R，海关总署，工信部，百度指数，图表：华泰策略新兴产业链景气指—二级产业链（M变化）景气指数0121234567890M变化趋势图锂电上游锂电中游锂电下游机器人上游机器人中游机床中游元宇宙中游元宇宙下游光伏上游光伏中游光伏下游风电上游风电中游风电下游半导体上游半导体中游数字基建上游数字基建中游数字基建下游X上游X中游智能汽车上游智能汽车中游智能汽车下游航空装备上游航空装备中游航空装备下游物联网上游物联网中游物联网下游医美-化妆品上游医美-化妆品中游医美-化妆品下游储能上游储能中游储能下游注：各产业链采用2M变化衡量景气度变化Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI图表：华泰策略新兴产业链景气指—二级产业链（绝对值）数字基建中游中高光伏下游数字基建中游中高光伏下游锂电上游锂电中游汽车上游储能中游智能汽车下游半导体数字基建下游数字基建上2))1)5)05景气度变化（近个月,ct）1筑底位低景气位医美化妆品下游爬坡位半导体中游元宇宙下游中低景位上游游 风电中游机器人中游智能汽车中游下游航空装物联网下游景气位航空装备中游中等智风电上储能上储能下游C中游医美化妆品上游物联网中游景气位光伏上游光伏中游C上游机器人上航空装备上游筑顶位高气机床中游风电下游锂电下游0%0%当0%前景气度2（2年0%月）0%0%0%0%Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI新兴产业0月景气追踪及前瞻：分产业链新能源锂电新能源车产业链0月华泰策略锂电产业链景气指数，较8月（）高位回落。旗舰指标新能源乘用车销量9月同比8.9%，连续3个月回落，渗透率小幅提升至%。分环节来看：）锂电上游：锂资源：景气高位上行；0月电池级氢氧化锂均价5.6万元吨，电池级碳酸锂价格万元吨，均较9月高位上行。钴资源：景气走平；0月华东钴精矿月均价5万元吨，较9月基本走平；前驱体：景气走平；0月三元前驱体均价9万元吨，较9月基本走平；电解液溶剂M：景气下行；0月DMC均价8万元吨，较9月继续回落；电解液溶质：景气回升；0月F均价1万元吨，较9月继续回升。图表：0月锂电产业链景气指数小幅落 图表：能源金属化工品：锂资源品价格继续上涨%) 新能源乘用车销量（国内）当月同比华泰锂电链景气指数（右轴）0000000000007007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000

万元吨) 华东钴精矿价格 电池级氢氧化锂价格电池级碳酸锂价格DC价格六氟磷酸DC价格六氟磷酸锂价格 华泰锂电上游景气指数（右轴） 能源金属007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI）锂电中游：正极：景气回升；0月磷酸铁锂产量同比11.3%，近2个月大幅回升；0月三元材料产量同比%，较9月（%）高位回落；负极：景气高位回落；0月中端人造石墨均价5万元吨，较9月高位回落；隔膜：景气回升；0月隔膜产量同比%，连续5个月回升；电解液：景气高位回落；0月电解液产量同比%，连续2个月回落；铜箔：景气下行；0月μm电池级铜箔均价连续5个月回落；DF：景气下行；0月电池级DF均价0万元吨，连续6个月回落；与9自6。图表：电池材料：0月产量同比正极升隔膜升，电解液降 表：：0位、F%) 磷酸铁锂产量当月同比 三元材料产量当月同比量 隔膜产量当月同比华泰锂电中游景气指数（右轴）正极隔膜正极隔膜电解液00000000007007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000

万元吨) 中端人造石墨负极价格 电池级铜箔价格（m)华东地区电池级PVD价格华泰锂电中游景气指数（右轴）负极辅材负极辅材.5.0.50707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

20000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI）锂电下游：新能源车：景气高位回落；9月新能源车销量同比8.9%，连续3个月回落，渗透率小幅提升至%。图表：电芯P：动力电池装车量同自6月高位回落 图表：新能源车：9月销量同比.，连续3个月回落%) 动力电池装车量当月同比华泰锂电中游景气指数（右轴）0000000000000.6电芯与Pk20)00061207030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

00

%) 新能源乘用车销量（国内）当月同华泰锂电下游景气指数（右轴）.9新能源整车.9新能源整车00000000000000010)07007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判断：电解钴价格同比在大周期拐点处领先新能源车产量同比约6个月。从产业生周期上看，1年0月已进入加速期（渗透率二阶导向下，结合电解钴价格同比判断，4Q22锂电链景气或高位回落。图表：9月新能源车销售渗透率.% 图表：电解钴价格指引Q2新能源车产销增速或高位回落辆)零售销量新能辆)零售销量新能乘用当月值零售销量新能乘用当月新能源用车透率右轴）渗透率比变（右）0 0 0 0 0 007007080711080208050808081109020905090809110002000500080011010201050108011102020205

%) 新能源乘用车销量同比 电解钴均价当月同比（滞后个月，右轴）0050005000500005)051051206050610070307080801080608110904090900020007001201050110020302080301

%)200002)4)6)Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI光伏绿电产业链0月华泰策略光伏产业链景气指数，较8月（）高位回落。旗舰指标国内光伏新增装机量9月同比5.8%，近2个月回落。分环节来看：光伏上游：金属硅：景气回升；0月均价2万元吨，较9月小幅回升；硅料：景气高位回落；0月多晶硅一级料均价2美元千克，较8月高位回落；硅片：景气高位走平；0月单晶硅片均价5元片，较9月高位走平；A树脂：景气回落；0月A树脂均价1万元吨，较9月小幅回落。图表：0月光伏产业链景气指数高位落 图表：EVA树脂硅片金属硅涨价，硅价格高位走平%)5000

万元吨) 金属硅价格（） 光伏新增装机量累计同比华泰光伏链景气 光伏新增装机量累计同比华泰光伏链景气指数（右轴）8 EVA树脂价格0 多晶硅价格（一级料）

00500005)10)

0 70 60 50 40 30 20 10707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

华泰光伏上游景气指数（右轴）金属硅金属硅硅料硅片/EVA007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI光伏中游：电池片：景气高位回落；9月电池片出口额同比5%，自7月（1.%）高点回落；组件：景气高位回落；9月组件出口量同比%，自7月（%）高点回落；逆变器：景气高位回落；9月逆变器出口量同比0%，自7月（1.%）高位回落，但海外户储需求支撑下绝对增速有韧性；光伏玻璃：景气下行；0月产量同比%，自8月（1%）小幅回落；32mm镀膜光伏玻璃均价自7月率先回落，10月5元平方米，较9月走平；C：景气下行；国内光伏新增装机量9月同比15.8%，近2个月回落。图表：电池片组件：9月出口同比增速下行 图表：逆变器：9月出口同比增速回落%) 华泰光伏中游景气指数（右轴）周期移动平均电池片出口额当月同比)周期移动平均组件出口量当月同比)电池片组件电池片组件0000707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

%) 华泰光伏中游景气指数（右轴）2周期移动平均(逆变器出口额当月同比)逆变器180 90逆变器0 0 800 140 700 120600 1000 80 0 60 400 40 300 20 200 0 102017-032017-062012017-032017-062017-092017-122018-03218062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-06221092021-122022-032022-062022-09Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI表：：0产近2落 图表：EP：9月国内光伏新增装机量比.%%)50光伏新增装机量累计同比华泰光伏中游景气指数（右轴%)50光伏新增装机量累计同比华泰光伏中游景气指数（右轴）0050.80005)0EPC 光伏玻璃产量当月同比（右轴，%）05 华泰光伏中游景气指数（右轴）光伏玻璃光伏玻璃007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

0002)

070307030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI光伏下游：光伏电站：景气回升；9月光伏发电量同比%，较8月继续回升，占总发电量的比重环比提升pct至%；光伏平均利用小时数同比5.%，连续4个月回升。图表：光伏电站：光伏发电量9月同比+.% 图表：光伏电站：光伏平均利用小时数9月同比+.%%) 光伏发电量累计同比

%) 光伏利用小时数累计同比华泰光伏下游景气指数（右轴）.4.4运营商5007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000

505)1)

华泰光伏下游景气指数（右轴）

00.7.7运营商0090209050908091100020005000800110102010501080111020202050208Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判断：根据CIA预测，政策共振情形下，2年全球光伏新增装机或达W，同比增长%，较1年装机增速（3%）继续抬升。全球装机需求继续向上上游扩产提升供给，全年产业链或呈现“量升价跌，景气中枢有望维持高位。节奏上，维持国内装机增速“前高后低”的判断，）根据国家能源局2年光伏发电新增并网容量预测（18GW）和前三季度装机量，装机增速自1Q2（147.8%）高位回落，4Q22（88.6%）或略高于3Q2（73.1%；2）光伏招标略领先于新增装机，光伏招标量自5月高点回落；）受欧洲需求下滑拖累，电池片组件逆变器出口增速放缓；4）随着硅料产能释放、价格回落产业链或呈现“量升价跌，预计Q2景气高位回落。图表：国内光伏招标量自5月高点回落 图表：2年国内光伏装机增速或“高后低”620909100912000200040006000800100012010201040106

W）招标量同比增速 新增装机量同比增速（右轴）

5%0%5%0%0%5%0100108011001120202020402060208

万千瓦) 国内光伏新增装机量（季度同比（右轴）,00,00,00,00,00,000070307060709071208030806080908120903090609090912000300060009001201030106010901120203020602090212

0%5%0%5%0%0%5%10%Gssey CPA图表：乐观情形下，2年全球光伏机增速有望较1年继续抬升GW) 全球光伏新增装机（乐观） 全球光伏新增装机（保守）00

同比增速（乐观，右轴） 同比增速（保守，右轴

0%500050

0%0%00 0%5000

0%0%0102030405010203040506070809000102E03E04E05E06E07ECPA预测风电绿电产业链0月华泰策略风电产业链景气指数，较8月（）回升。旗舰指标国内新增风电装机9月同比增速%，较8月（%）回升，拐点初现。）风电上游：碳纤维：景气高位回落；碳纤维是风电叶片与航空机体材料的共同上游，由于国产化率较低，其进口增速能较好地反映国内碳纤维需求景气，9月碳纤维进口同比1%，自7月（12.%）高位回落；环氧树脂：景气回升；0月环氧树脂价差回升至0万元吨；聚醚胺：景气下行；0月聚醚胺价差继续下跌至4万元吨。图表：0月风电产业链景气指数回升 图表：碳纤维：进口额同比增速自7月（+.）高位回落%) 风电新增装机量累计同比 %) 华泰风电上游景气指数（右轴）005000500005)10)

华泰风电链景气指数（右轴）

00007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

00500005)10)

期均额)

碳纤维00碳纤维007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI风电中游：风电主设备：景气回升；9月国内新增风电装机同比%，较8月（%）回升，拐点初现。轴承铸件塔筒：景气回升；0月Mspc综合钢价指数继续回落，成本端缓压有望提振利润率。图表：环氧树脂聚醚胺：价差环氧树脂升，聚醚胺降 图表：风电主设备：9月新增风电装机比增速回升万元吨) 华泰风电上游景气指数（右轴）周期移动平均环氧树脂价差)周期移动平均聚醚胺价差)环氧树脂聚醚胺环氧树脂聚醚胺.0.0.0.0.0.00707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000

%) 风电新增装机量累计同比.1主设备华泰风电中游景气指数（右轴）.1主设备005000500005)061061207030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI图表4：轴承铸件塔筒：0月Mpic综合钢价指数继续回落 图表：基于0年数据，风电在中游造中原料成本占比较高%) 华泰风电中游景气指数（右轴）风电中游

原料 动力人工 其他（折旧、运输等）0 sic综合钢价指数

50

原料+动力007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

0050000

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

风通电电用气机设械备

装家专电饰电用子材机料械

橡光钢专水胶伏铁用泥及 材制 料品风电下游：风电运营商：景气回升；9月国内风电发电量同比继续回升（%，利用小时数同比降幅收窄（-%。龙源电力（全球第一大风电运营商，1年占全国风电发电量约%）9月风电发电量同比%，-9月大幅回升。图表：风电运营商：9月风电发电量和用小时数同比增速双升 图表：风电运营商：9月龙源电力风发电量同比大幅回升%) 风电发电量华泰风电下游景气指数

%) 华泰电下游景气指数龙源电力风电发电量（右轴）0001)

风电利用小时数累计同比（右轴）

运营商运营商01)2)0707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000

周期移动平均龙源电力风电发电量（右轴）)

运营商运营商01)0707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判断：根据IA预测，乐观情形下，2年国内陆风新增装机或达4W同比增长%，增速较1年承压年边际反弹（1年面临需求被退补预支上游钢铜等原料价格高企双重压力，全年陆风景气中枢大概率向上。海风侧1年享受退补前的抢装效应今年需求部分被预支，国内海风装机增速或阶段性回落，但招标量增速有望超预期。节奏上，根据风电公开招标增速（领先2个月）判断，12-3Q21风电公开招标量同比大增%，预计4Q22风电装机增速回升；-0月陆风海风招标合计6.6W/1.7W，月风机招标均价回暖。图表：风电招标量指引2国内装机增速或显著回升 图表：2年国内陆风装机增速有望较1年显著回升GW) 风电新增装机量（季累）风电公开招标量（滞后个月，季累）

GW) 国内新增海风装国内新增陆风装0 风电新增装机量同比（右轴）003120406041205060512060606120706071208060812090609120006001201060112020602120306

0%5% 0% 5% 0% 0% 5%10%0

国内新增陆风装机同比（右轴国内新增海风装机同比（右轴

5%0%5%0%0%5%06E06E05060700506070809000102E03E04E05E图表：陆风招标量和中标均价 图表：海风招标量和中标均价陆上风机招标量（W） 海上风机招标量（W）陆上风机平均中标单价（不含塔筒，元W864201010101010103010501070109011102010203020502070209

,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0

海上风机及塔筒平均中标单价（元/kW）

,00,00,00,00,00,00,00,00,00010101030105001010103010501070109011102010203020502070209储能产业链0月华泰策略储能产业链景气指数，较8月（）基本走平。旗舰指标储能系统集成商财报营收Q22同比%，较Q22（38.%）小幅回落；风光合计新增装机量9月同比增速（%）回升，拐点初现。图表：0月储能景气指数回落 图表：风光合计新增装机量9月同比回升.3%).301)0707030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

储能系统集成财报营收季度同华泰储能链景气指数（右轴）

000

%)5000500005)10)

太阳能+风电装机量当月同比华泰储能链景气指数（右轴

00007030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判断：产业生命周期维度，根据NF数据，1年户用储能全球欧洲渗透率分别为4.%/8.0%，处于-%的“奇点时刻，渗透率有望加速提升；政策维度，1月2日国家能源局提出“多方共同促进储能产业发展，将强化新型储能技术研发应用，积极研究相关扶持政策。3Q22国内储能招标和在建、拟建项目容量大幅增长，9月风光合计新增装机量同比增速拐点回升，新能源配储政策强驱动下4Q22景气有望继续上行。图表：根据EF数据推算当前全球户储能渗透率约为.% 图表：9月国内储能招标大幅增长全球户用储能饱和渗透率调整-阶多项式修匀 渗透率提升速度（二阶差分，右轴）% 渗透率提升速度（一阶差分，右轴） % % % % % % % % % % % % 5% 000100010003000500070009001101010103010501070109011102010203020502070209

储能招标容量（GW）储能在建、拟建项目容量（GW）-1-2-3-储能在建、拟建项目容量（GW）-1-2-3-4-5-6-7-8-9TT半导体产业链0月华泰策略半导体产业链景气指数，较8月（）继续下行。旗舰指标全球半导体销售额8月同比增速继续回落（%，国内集成电路产量9月同比降幅收窄（-%图表：8月全球半导体销售额同比增速续回落，9月国内集成电路产量比降幅收窄%) 额比 量0002)4)

华泰半导体链景气指数（右轴）

0000120001201030106010901120203020602090703070607090712080308060809081209030906070307060709071208030806080908120903090609090912000300060009分环节来看：）半导体上游：半导体设备：景气回升；9月半导体设备进口额同比1.%，3月以来首度转正；半导体材料：景气上行；9月台湾半导体材料厂营收同比转负（-%；其中，台湾四大硅片厂（环球晶圆+中美晶+台胜科+合晶）合计营收9月同比8%，较8月（%）小幅回落。图表：半导体设备：9月半导体设备进额同比首度转正 图表：半导体材料：9月台湾半导体材厂营收同比回落%) 半导体设备进口额当月同比华泰半导体上游景气指数（右轴）.66.640200002)4)0707120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000

%) 台湾四大硅片厂合计营收当月同比 台股营收（半导体材料）当月同华泰半导体上游景气指数（右轴）40200002)0707030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI）半导体中游：C设计：景气下行；9月台湾设计厂营收同比降幅扩大（-%C制造：景气下行；9月台湾代工厂营收同比2%，自5月（%）高位回落；C封测：景气下行；9月台湾封测厂营收同比转负（-%；数字芯片设计（存储：景气下行；DRAM侧，0月DXI指数同比降幅扩大（-1.%NND/Nor侧，9月台股营收同比降幅扩大（-%；模拟芯片设计（电源管理信号链：景气下行；9月矽力杰营收同比转负（-%模拟芯片设计（射频前端：景气回升；9月立积营收同比转正（5.%功率器件：IGT侧，9月全球IGT单管月度销售额同比2.0%，自4月低点（-%）以来持续回升；MOFT侧，9月台湾三大功率厂（强茂富鼎尼克森）合计营收同比降幅（-1%）较8月（-%）收窄，近3个月仍在下行，拐点待验；传感器（CI：景气下行；9月原相营收同比降幅扩大（-%图表：设计制造封测：9月设计制造封测景气下行 图表：存储：0月XI指数、9月台股N/or营收同比回落%) 台股营收（C设计）当月同比 台股营收（C制造）当月同比

%) D指数当月同比 台股营收（NAND/N）当月同比02)4)6)

台股营收（C封测）当月同比华泰半导体中游景气指数（右轴）

000091200020004000600080010001201020104010601080110011202020204020602080210

5000500005)

华泰半导体中游景气指数（右轴）存储器存储器

000061207040708071208040808081209040908091200040008001201040108011202040208注：台股营收同比均展示A3数据Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

注：台股营收同比均展示A3数据，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI图表：电源管理信号链：9月lrgy营收同比转负 图表：射频：9月立积营收同比降幅继收窄%) 矽力杰营收当月同比导游指右）电源电源管理信号链01)0707030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

000

%) 立积营收当月同比华泰半导体中游景气指数（右轴）射频40射频200002)4)6)0707030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

000注：台股营收同比均展示A3数据Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

注：台股营收同比均展示A3数据，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI图表：功率：GT升、MOFET降 图表：I：9月原相营收同比降幅扩大%) 台湾三大功率厂合计营收当月同比 全球GBT单管销售额

%) 原相营收当月同比导游指右）02)4)

华泰半导体中游景气指数（右轴）

00功率功率007030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

0002)4)6)

00ISIS0061207040708071208040808081209040908091200040008001201040108011202040208注：台股营收同比均展示A3数据Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

注：台股营收同比均展示A3数据，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判断：根据华泰科技团队追踪的海外半导体龙头公司名单（详见1年2月0日发布的《2月半导体：关注汽车半导体转型，我们自下而上汇总了半导体产业链及细分环节ombrg业绩一致预期。本轮半导体链下行周期或持续至2Q2，海外半导体龙头营收增速或从2Q21的3.5%逐步滑落至2Q23的-%，3Q23回升。历史上，费城半导体指数绝对收益以TTM或TTM衡量）的拐点领先全球半导体周期拐点约-2个季度，相对收益(以费城半导体指数相对标普0的股价做同比）的拐点领先全球半导体周期拐点约-2个季度。若本轮全球半导体下行周期底部出现在Q2，考虑美股下行风险出清和海外流动性拐点，趋势性配置机会或出现在Q2-Q。图表：海外半导体龙头公司列表设备设备材料设计制造封测分立器件半导体设备 半导体材料 模拟芯片线通讯计算芯片存储器晶圆代工封测功率器件应用材料泰瑞达科天半导体信化胜高德器亚德智讯科高通联发科科达超半导海力光部数据台积电联电先进中芯国际华半导体日月光森美意半导Blombrg图表：海外半导体龙彭博一致预测业增速下行至Q3 图表：费半指数相对标普0表现领先球半导体周期2个季度,00按国内上市公司营收结构加权o（,00按国内上市公司营收结构加权o（右轴）0%,000%（右轴）,00,00,000000000000603060907030709080308090903090900030009010301090203020903030309

0%0%0%1%2%3%

01)2)3)4)

费城半导体指数费城半导体指数标普（同比%）全球半导体销售额当月同比（右轴，%）01)000003001101070203021103070403041105070603061107070803081109070003001101070203Blomeg ，Blomeg图表：费半指数EM领先全球半导体周期2个季度 图表：费半指数SM领先全球半导体周期2个季度费城半导体指数PETT（）全球半导体销售额当月同比（右轴，费城半导体指数PETT（）全球半导体销售额当月同比（右轴，%）5 0 760 55 40 035 1) 2000300003001101070203021103070403041105070603061107070803081109070003001101070203

费城半导体指数PS费城半导体指数PSTT（）全球半导体销售额当月同比（右轴，%）01)000003001101070203021103070403041105070603061107070803081109070003001101070203Blome， ，Blomeg数字基建产业链0月华泰策略数字基建产业链景气指数，较8月（）景气回升。旗指标InelDCI业务营收同比Q22继续下行（-%，9月移动通信基站设备产量同比继续回升（7%。分环节来看：数通业务数据中心：服务器：景气企稳；服务器MC芯片龙头信骅（根据Gartner数据全球市占率%以上）9月营收同比继续回升（%；服务器机壳龙头勤诚9月营收同比1.%，较6月（5.0%）大幅回落；服务器CU芯片龙头（根据IDC数据全球市占率%以上）DCAI业务Q22营收同比%，低于彭博一致预测（-%。光模块：景气下行；9月光电子器件产量同比降幅扩大（-%。图表：0月数字基建产业链景气指数升 图表：服务器：9月信骅营收同比增速%) tlDCA营收当季同比华泰数字基建链景气指数（右轴）

%) 信骅营收当月同比华泰数字基建上游景气指数（右轴）00 周期移动平均信骅营收当月同)01)2)3)4)

0 000 0 0 0 00 2)070307030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

00服务器B服务器BMC芯片007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI图表：服务器：nlCI业务Q2营收同比降幅走阔 图表：光模块：光电子器件产量9月同比降幅扩大%) tlDC营收当季同比

%) 光电子器件产量当月同比01)201)2)3)4)华泰数字基建上游景气指数（右轴）0服务器CPU芯片 .00 0 周期移动平均光电子器件产量当月同比)01)

002)0707060710080208060810090209060910000200060010010201060110020202060210

光模块00703070607090712080308060809081209030906090909120003000600090012010301060109011202030206Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI电信业务通信基站通信C：景气回升；9月台湾CB制造厂营收同比%，较8月（%）继续回升；基站设备：景气回升；9月移动通信基站设备产量同比7%，较8月（7%）继续回升。图表：通信：9月台股B制造厂营收同比 图表：基站设备：移动通信基站设备产量9月同比增速回升%) 华泰数字基建上游景气指数（右轴）数字基建上游周期移动平均台股营收（PCB制造）当月同比)通信基站PCB通信基站PCB505)070703070607090712080308060809081209030906090909120003000600090012010301060109011202030206

000

%) 移动通信基站设备产量当月同比字中气（）数中游.7基站设备.7基站设备00 5000 0 05) 070307030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判断：云计算巨头资本开支是数据中心景气的同步指标，北美三大云商（MtaGooge+Mcrosoft）资本开支领先T约1个季度，可以视作领先指标。根据oombrg一致预期，本轮云计算巨头的资本开支上行周期有望持续至4Q2，对应全年数据中心景气持续性较强。其中，Q22北美三大云商资本开支同3%，较Q22（9%）继续回升；国内三大运营商缩减G投资，但加大云、算力、IDC等数字化业务的投入，中国联通与腾讯新设合营企业，主要从事内容分发网络（CDN）和边缘计算业务，预计Q2数字基建景气回升，数通链或优于基站链。图表：北美三大云商资本开支上行周期望持续至Q，对应2全年数据中心景气持续性较强百万美元)ck资本开支 Gl资本开支0,00

icsf资本开支 北美三大云商合计资本开支同比（右轴

6%5,00

4%2%0,00

0%0%5,00 0%0,00

0%0%,00

2%0612061207030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209021203030306Blombrg消费电子元宇宙产业链0月华泰策略消费电子元宇宙产业链景气指数，较8月（）大幅回落，分环节来看：消费电子：景气下行；0月DXI指数同比降幅扩大（-1.%；R主设备：景气回落；Mta元宇宙业务收入Q22同比大幅转负（-%，低于彭博一致预期（-%，较2（8%）大幅转负；元宇宙游戏：中国移动游戏收入9月同比（-%）低位走平，tem平台R渗透率9月环比降至%。图表：0月元宇宙产业链景气指数回落 图表：消费电子：0月XI指数同比降幅扩大05000500GO发布05)105000500GO发布05)10)000Qest1发布Qest2发布Qest2发布

%) D指数华泰元宇宙中游景气指数（右轴）200002)4)0808010804080708100901090409070910000100040007001001010104010701100201020402070210

000071208030806080908120907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI图表：XR主设备：Q2Ma元宇宙收入一致预测同比转负 图表：元宇宙游戏：m平台R渗透率9月环比降至.%50华泰元宇宙中游景气指数（右轴）0050华泰元宇宙中游景气指数（右轴）00Qest300 发50Qest1发布Qest2发布GO发布0005)10)0007120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

.%.%.%.%.%.%.%.%

Stm平台VR渗透率 同比增加（右轴

.%.%.%.%.%.%.%.%0.2%0.4%090090409070910000100040007001001010104010701100201020402070210Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI图表：中国移动游戏收入9月同比（）继续下行500050000

中国移动游戏市场实际销售收入（亿元） 同比（右轴

0%0%0%0%0%1%2%3%00000100020003000400050006000700080009001000110012010101020103010401050106010701080109011001110112020102020203020402050206020702080209伽马数据前瞻判断：根据R陀螺，0月全球R/R投融资额M3同比-%，较9月（-%）降幅收窄。从下游游戏环节渗透率来看，9月tem平台R设备接入渗透率降至%，但尚未进入新兴产业链渗透率加速的“奇点时刻（-%，预计产业链景气的短期波动性较大。综合考虑全球R/R领域投融资额产品pipelin，4Q22消费电子元宇宙链景气有望企稳，四季度至明年产品周期上行。Mta10月1日发布新产品Qustro、3年或推出Qust3，索尼宣布将于3年初发售R，苹果新款头显设备Reat/Reatyro将于3年1月推出。内容生态上，3年《怪奇物语R》等A游戏将面市，或驱动R渗透率提升并进入“奇点时刻。图表：一级市场投融资活跃度近期偏弱 图表：V/R产品周期重心在Q2Q3品牌型号发布发售时间小派技Piaxrst品牌型号发布发售时间小派技PiaxrstlQLED6月1日联想拯者V008月8日字节动PcoPIO/IO4PO9月7日MtaQustPo0月1日000

0%0%0%0%iltiltLnx苹果iltveLn-ealit/ealtyro原定年原定年3年1月索尼PSVR23年初MtaQust33年10%090090409070910000100040007001001010104010701100201020402070210VR陀螺 VR陀螺，公司官网，物联网产业链0月华泰策略物联网产业链景气指数，较8月（）回落，但或处于底部拐点。旗舰指标通信模组Q2营收同比（3.4%，较Q（49.6%）继续回落，但ROE已连续2个月回升；物联网终端用户数9月同比1%，较8月（%）高位走平。感知层物联网o：景气下行；Q22物联网oC芯片财报营收同比%，连续4个季度回落；物联网传感器：景气回升；8月日本传感器产值同比回升（0%，拐点基本确认；通信模组：景气下行；Q2通信模组财报营收同比%，较Q2（4.6%）回落。图表：0月物联网产业链景气指数回落 图表：感知层：物联网o通信模组景气下行，传感器回升%) 数华泰物联网链景气指数（右轴）

%) 物联网芯片财报营收季累同比 日本传感器产值当月同比0 通信模组财报营收季累同比0 5 0 5 0 0010001200010001201020104010601080110011202020204020602080210

0050005000500005)10)

华泰物联网上游景气指数（右轴） 感知层感知层007050709080108050809090109050909000100050009010101050109020102050209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI传输层平台层：传输层：景气高位回落；9月三大运营商新兴业务收入同比4%，自6月（3.3%）高点小幅回落；平台层：景气回升；2Q22小米IoT平台新增连接数同比4.7%，较1Q2（3.2）继续回升。图表：传输层：9月三大运营商新兴业收入同比高位回落 图表：感知层：物联网o传感器通信模组均景气下行%) 入联游指右）000010003000500070009001101010103010501070109011102010203020502070209

000

%) 小米AT平台新增连接数当月同比华泰物联网中游景气指数（右轴）平台层平台层000010003000500070009001101010103010501070109011102010203020502070209

000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI）应用层：车联网：景气回升；9月2级及以上智能车销量同比27.%，渗透率提升至%；智能家居：景气回升；9月京东智能家居销售额同比再度转负（-%，-9月同比增速底部回升。图表：车联网：9月L2级智能车销量同比.% 图表：智能家居：9月京东智能家居售额同比增速底部回升%) 级智能网联乘用车销量当月同比华泰物联网下游景气指数（右轴）应用层应用层车联网00500000010001200100012010201040106010801100112020202040206

0000210

%) 京东智能家居销售额当月同比华泰物联网下游景气指数（右轴）应用层应用层智能家居200002)4)6)0101