资本投放培训讲义课件1

目录企业投资的意义和基本原则1实业投资实业投资项目效益与风险评价第一节第二节第三节第四节风险投资2022/10/151目录企业投资的意义和基本原则1实业投资实业投资项目效益与风险重点及难点本章重点：企业投资的原则；实业投资与风险；风险投资本章难点：实业投资过程与风险分析2022/10/152重点及难点本章重点：企业投资的原则；实业投资与风险；风险投资第一节企业投资基本原则一、企业投资的概念二、企业投资意义三、企业投资分类四、企业投资原则2022/10/153第一节企业投资基本原则一、企业投资的概念2022/10/资金工厂设备技术股票、债券投资2022/10/154资金工厂设备技术股票、债券投资2022/10/114投资和消费的关系威廉·夏普：为了(可能不确定的)将来的消费(价值)而牺牲现在一定的消费(价值)。资本的形成过程《简明不列颠百科全书》：“投资指在一定时期内期望在未来能产生收益而将收入变换为资产的过程”。沃纳·西奇尔《微观经济学·基本经济学概念》的：“投资是资本货物的购买。”广义投资和狭义投资G·M·dowrie和D·R·Fuller《投资学》：“广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括购买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、原材料等从事扩大生产流通事业；狭义的投资指投资人购买各种证券，包括政府公债、公司股票、公司债券、金融债券等”。对投资的不同解释2022/10/155投资和消费的关系威廉·夏普：为了(可能不确定的)将来的消费(投资的一般含义投资：企业为获得所筹资本的增值，将所筹资本投放到特定的项目中，以经营某项事业的行为。注：投资是投资主体的一种有目的的活动。投资主体是投资责任体、投资权力体、投资利益体的统一体。投资的表现形式多种多样。2022/10/156投资的一般含义投资：企业为获得所筹资本的增值，将所筹资本投放企业投资的需求效应企业投资的供给效应企业投资效应2022/10/157企业投资的需求效应企业投资效应2022/10/117二、企业投资意义企业投资是企业产生、存在和发展壮大的直接动力企业投资是企业调整产品方向和产品生成结构的物质保证力量实现企业资本重组和企业重组改变社会再生产的物质技术基础，并创造市场需求与供给，影响人民的物质文化生活水平，而对宏观经济发展，社会政治稳定有积极的巨大的影响。企业投资形成需求效应，供给效应。2022/10/158二、企业投资意义企业投资是企业产生、存在和发展壮大的直接动力三、企业投资分类按企业投资性质分：实业投资、证券投资、产权投资按企业投资期限长短分：长期投资、短期投资按企业投资风险程度分：确定性投资、风险性投资按投资发生作用的地点分：对内投资、对外投资2022/10/159三、企业投资分类按企业投资性质分：实业投资、证券投资、产权投实业投资投放于特定的经营项目形成生产能力证券投资投放于各种有价证券获取收益或控制效应产权资本投放以产权为对象的投资以实业投资要素的部分和整体集合为投资要素按企业投资性质分2022/10/1510实业投资按企业投资性质分2022/10/1110三、企业投资原则1、主业突出原则2、规模原则3、产业结构优化原则4、规避风险原则5、可持续发展原则6、利益兼顾原则7、兼顾外延和内涵扩大再生产方式8、结构优化和配套原则9、企业自主投资原则10、以人为本的投资原则2022/10/1511三、企业投资原则1、主业突出原则2022/10/1111规模原则生产规模的含义规模经济的概念规模经济理论研究的主要内容2022/10/1512规模原则生产规模的含义2022/10/1112产业结构优化原则中国现行的税收制度中，均规定了对于投资特定地区和特定行业的投资可依法享受税收减免、财政补贴或不同的折旧提取等优惠政策。2022/10/1513产业结构优化原则中国现行的税收制度中，均规定了对于投资特定地垃圾电厂垃圾发电是把各种垃圾收集后，进行分类处理。其中：一是对燃烧值较高的进行高温焚烧（也彻底消灭了病源性生物和腐蚀性有机要物），在高温焚烧（产生的烟雾经过处理）中产生的热能转化为高温蒸气，推动涡轮机转动，使发电机产生电能。二是对不能燃烧的有机物进行发酵、厌氧处理，最后干燥脱硫，产生一种气体叫甲烷，也叫沼气。再经燃烧，把热能转化为蒸气，推动涡轮机转动，带动发电机产生电能。2022/10/1514垃圾电厂垃圾发电是把各种垃圾收集后，进行分类处理。其中垃圾电厂一吨垃圾可发电230度，每年可以将40万吨生活垃圾变成8000多万度电，能解决3万多户人家一年的用电量。天津双口垃圾发电厂2022/10/1515垃圾电厂一吨垃圾可发电230度，每年可以将40万吨生活垃圾变垃圾电厂每处置一吨垃圾，重庆市财政补贴长生桥填埋场48元垃圾处置费；考虑到焚烧发电更环保，而且是由企业投资，给同兴发电厂的垃圾处置费是每吨69.9元。2022/10/1516垃圾电厂每处置一吨垃圾，重庆市财政补贴长生桥填埋场48元垃圾4、规避风险原则政治法律社会文化技术发展经济寻求自身条件与外部环境的最佳结合2022/10/15174、规避风险原则政治2022/10/11175、可持续发展原则企业投资决策应当兼顾当前利益和长远发展。在重视远期受益的投资项目基础上，兼顾近期受益的投资项目，把两者结合起来，合理安排投资。2022/10/15185、可持续发展原则企业投资决策应当兼顾当前利益和长远发展。26、利益兼顾原则企业行为的外部效应正效应负效应2022/10/15196、利益兼顾原则企业行为的外部效应2022/10/1118、结构优化和配套原则劳动资料劳动对象劳动者2022/10/15208、结构优化和配套原则劳动资料2022/10/11209、以人为本的投资原则生产设备和原材料的硬件设备的投资对人的投资2022/10/15219、以人为本的投资原则生产设备和原材料的硬件设备的投资202实业投资概念1实业投资类型实业投资程序投资额预测一二三四第二节实业投资2022/10/1522实业投资概念1实业投资类型实业投资程序投资额预测一二三四第二一、实业投资概念概念：为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币转化为产业资本，形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。实业投资构成生产能力的增长，是推动经济增长的因素。2022/10/1523一、实业投资概念概念：为获取预期收益，以货币购买生产要素，从固定资产指在社会再生产过程中，可供长期使用，而且不改变原有的实物形态的生产资料三个特点：在生产过程中发挥劳动手段的作用；可以多次反复地参加生产过程，并始终保持原有的实物形态，直到完全报废才需要更换；在整个发挥作用的时期内，其价值是按损耗程度逐渐地转移到产品中去。●固定资产投资●无形资产投资●流动资产投资●递延资产投资2022/10/1524固定资产指在社会再生产过程中，可供长期使用，而且不改变无形资产是指在生产过程中能够长时间发挥作用，并能为所有者带来收益，而没有实物形态的资产四个特点：没有实物形态；垄断性；必须以有形资产为依托才能发挥作用；其价值在于它为企业以现有的有形资产获得高于正常投资报酬率的超额收益提供了可能。●固定资产投资●无形资产投资●流动资产投资●递延资产投资2022/10/1525无形资产是指在生产过程中能够长时间发挥作用，并能为所有者带来可口可乐704.5微软651.7 IBM517.7 通用电气423.4英特尔311.1 诺基亚294.4 迪斯尼280.4 麦当劳247.0万宝路221.8宾士213.7(美国商业周刊与国际品牌公司)海尔530 红塔山460 五粮液269 联想268.05一汽267.63 TCL267.12 长虹267.06 美的121.50解放107.622003年度全球最有价值品牌（单位：亿美元）2003年度中国最有价值品牌（单位：亿元人民币）2022/10/1526可口可乐704.5微软651.7 IBM517流动资产指在一次生产过程就改变或消失其原有实物形态的生产资料三个特点：在生产过程中起着劳动对象的作用；只能参加一次生产过程，并在生产过程中改变或消失原有的实物形态，而且在每个生产周期后都必须重新购买新的原材料；只参加一次生产过程，它的价值则是一次全部转移到产品中去。●固定资产投资●无形资产投资●流动资产投资●递延资产投资2022/10/1527流动资产指在一次生产过程就改变或消失其原有实物形态的生产资料递延资产是指不能一次计入当年损益，应在以后年度分期摊销的支出如开办费、租赁、固定资产的改良支出等。●流动资产投资●无形资产投资●固定资产投资●递延资产投资2022/10/1528递延资产是指不能一次计入当年损益，应在以后年度分期摊销的支出案例1：抓住每一个难得的机会70年代末，吉姆·库克的曾祖父路易斯·库克调制了一种比百威啤酒更浓郁、更烈的配方，但这种酒的制造成本比市场上的普通啤酒高，还包括冗长的酿造和发酵过程。库克在一个特定的消费群中找到一个战略性机会：24-25岁以上的男性是啤酒爱好者，他们愿意为一种好味道的啤酒支付高价。不能确定的是这一消费群能有多大。有足够多的这种嗜好的饮酒者来支持他设想的新公司吗？1984年，库克注意到一个线索说明事实恰恰如此：销售中急需像喜力和贝克这种具有不同味道的进口啤酒。他认为这预示着美国人愿意为醇厚的酒味付大量的钱。库克也相信，这些进口啤酒面对制造精良的国产啤酒是十分脆弱的。他们面临的问题是对容易很快发酵的产品如何保鲜，而外国啤酒为了减少生产和消费之间的时间差的不利影响，向销往美国市场的产品中添加防腐剂，甚至使用廉价原料。2022/10/1529案例1：抓住每一个难得的机会70年代末，吉姆·库克的曾祖父一些小的本地啤酒商曾生产味道很纯的啤酒，但没有解决储藏问题，质量不稳定，同时这些小生产商缺乏将产品积极地推进市场的能力和财力。他决定试一试。他放弃了在有名望的波士顿咨询集团的高薪工作，进行一项新的冒险事业。积聚充分的资本是几乎所有创业者的难题。他在波士顿咨询集团的几年里积攒了10万美元，又说服家人和朋友投入14万元。但这些钱只够开一家零售店，按开一家有一定工艺水准的啤酒厂估计需要1000万美元或更多的资金。库克成功地避开了这一主要障碍。他不是新建或买一家公司，而是承包一家现有的名叫匹兹堡的啤酒公司来酿造他的酒。这家公司不仅设备完善，而且员工都是拥有30多年操作技术的工人。他命名了自己的啤酒——塞缪饵·亚当斯（一位战争时期啤酒商、爱国者的名字）。库克成为这个公司的唯一推销员。“我一家一家地走，有时我得登门15次才会有人同意接受我的啤酒”。2022/10/1530一些小的本地啤酒商曾生产味道很纯的啤酒，但没有解决储藏问题，库克慢慢地扩展他的分销网络，一次一个地区，从波士顿到华盛顿，再到纽约、芝加哥和加利福尼亚。1992年公司走全国化道路，在48个洲实现分销，销售量飞涨了63%，名声大振。并在1984年后获得了数不清的行业奖项和表彰，在一年一度的美国啤酒节上四次获得“最佳啤酒”称号，还获得6块品酒金牌。问题：库克在投资过程中做了哪些工作？库克在投资过程中怎样解决资金问题的？2022/10/1531库克慢慢地扩展他的分销网络，一次一个地区，从波士顿到华盛顿，三、实业投资的基本程序编制设计委托书委托设计委托施工竣工验收

可行性研究投资风险的预测和防范方法的研究和评价筹措资本投资引起的未来现金流入现值累计到与投资额相等所需要的时间投资前期投资期投资回收期对投资的成败作出全面而具体的评价与总结投资项目评价2022/10/1532三、实业投资的基本程序编制设计委托书投资前期投资期投资回收期可行性研究对投资方向进行规划设想，鉴别和确定一个项目的投资机会，并将项目设想转变为概略的投资建议简介。

投资机会研究初步可行性研究详细可行性研究2022/10/1533可行性研究对投资方向进行规划设想，鉴别和确定一个项目的投资机投资机会研究什么是投资机会投资机会的选择与界定投资机会研究的内容界定投资机会应考虑的因素2022/10/1534投资机会研究什么是投资机会2022/10/1134投资机会研究的内容是对拟议投资项目的投资成本和生产成本进行粗略的估计估算误差大致要求控制在30％以内所需经费约占投资预算的0.2％～1％。2022/10/1535投资机会研究的内容是对拟议投资项目的投资成本和生产成本进行界定投资机会应考虑的因素市场前景和竞争状况（波特竞争理论）宏观政策预期成本构成和投资转向能力商品寿命周期和变化趋势2022/10/1536界定投资机会应考虑的因素市场前景和竞争状况（波特竞争理论）2商品寿命周期和变化趋势在导入期投资风险较大，但有长远的发展前景；在增长期投资有较高、快速回报，但竞争趋于激烈；在成熟期投资收益较稳定，但新入者往往会受到排挤和替代品的威胁；在衰退期一般不再追加投资，尽量避免进入。2022/10/1537商品寿命周期和变化趋势在导入期投资风险较大，但有长远的发展前投资项目建议书的内容投资项目的必要性和主要依据；市场预测；拟议投资的规模和投资方向；投资地点；主要技术、工艺的设想；投资测算与筹资方案；投资周期预计；投资效益预计。2022/10/1538投资项目建议书的内容投资项目的必要性和主要依据；2022/1可行性研究在收集材料的基础上，系统阐述项目的设想，判明投资机会。机会可行性研究初步可行性研究详细可行性研究2022/10/1539可行性研究在收集材料的基础上，系统阐述项目的设想，判明投资机初步可行性研究在投资机会研究的基础上，对拟议投资项目的可能性和潜在效益进行技术经济分析，以判断投资机会的价值和拟议投资项目的生命力，从而做出有关投资项目的初步判断。对拟议投资项目的投资成本和生产成本的估算误差要求控制在＋20％以内所需经费约占投资预算的0.25％～1.25％。2022/10/1540初步可行性研究在投资机会研究的基础上，对拟议投资项目的可能性初步机会可行性研究内容市场需求与现有生产能力；生产要素的供给；投资地区与厂址选择；项目设计；管理费用；人力资源；项目进度；项目财务效益分析。2022/10/1541初步机会可行性研究内容市场需求与现有生产能力；2022/10可行性研究它必须全面研究并详细回答六个方面的问题，即说明六个“W”：Why、What、Where、When、Who、How。

机会可行性研究初步可行性研究详细可行性研究2022/10/1542可行性研究它必须全面研究并详细回答六个方面的问题，即说明六个详细可行性研究核心是对拟议投资项目的关键所在作深刻、审慎的研析，以利投资决策。它必须全面研究并详细回答六个方面的问题，即说明六个“W”：Why、What、Where、When、Who、How2022/10/1543详细可行性研究核心是对拟议投资项目的关键所在作深刻、审慎的研详细可行性研究与初步可行性研究的区别联系：内容和结构与初步可行性研究基本相同区别：所获资料的详尽程度不同和研究的深度不一样。该阶段的投资成本和生产成本的估算误差大致要求控制在＋10％以内所需经费约占投资预算的1.0％～3.0％（中小型项目）。2022/10/1544详细可行性研究与初步可行性研究的区别联系：内容和结构与初步可可行性分析报告主要内容一、立项依据(与其他同类产品对比)二、用途及市场

应用领域市场潜力分析三、生产技术工艺和设备

生产工艺流程设备四、产品主要技术指标及产品规格

主要技术指标产品规格尺寸配套产品及安装方式五、物料供应六、生产能力和成本七、公用设施八、资金概算九、人员配置表十、成本核算,经济效益分析十一、环保十二、结论2022/10/1545可行性分析报告主要内容一、立项依据(与其他同类产品对比)20筹集资本企业采取什么筹资渠道企业能够筹集到多少资本2022/10/1546筹集资本企业采取什么筹资渠道2022/10/1146三、实业投资的基本程序投资前期投资期投资回收期可行性研究筹措资本2022/10/1547三、实业投资的基本程序投资前期投资期投资回收期可行性研究筹措三、实业投资的基本程序投资前期投资期投资回收期投资的实施阶段，主要任务是通过编制设计委托书、委托设计、委托施工和竣工验收等活动，形成具有生产能力的固定资产。2022/10/1548三、实业投资的基本程序投资前期投资期投资回收期投资的实施阶段三、实业投资的基本程序投资前期投资期投资回收期投资回收期是投资引起的未来现金流入现值累计到与投资额相等所需要的时间。2022/10/1549三、实业投资的基本程序投资前期投资期投资回收期投资回收期是投四、投资额预测投资额构成2、投资额预测的基本方法2022/10/1550四、投资额预测投资额构成2、投资额预测的基本方法2022/投资额构成①投资前支出②设备购置费③设备安装费④建筑工程费⑤垫支的营运资本2022/10/1551投资额构成①投资前支出2022/10/1151投资额预测的基本方法3.装置能力指数法逐项预测法单位生产能力估算法对构成投资额的各项内容分别测算，得出投资总额的测算方法。2022/10/1552投资额预测的基本方法3.装置能力指数法逐项预测法单位生产投资额预测的基本方法3.装置能力指数法逐项预测法单位生产能力估算法根据同类项目的单位生产能力投资额和拟建项目生产能力估算投资额的一种方法。2022/10/1553投资额预测的基本方法3.装置能力指数法逐项预测法单位生拟建项目或装置的投资额已建同类型项目或装置的投资额已建项目的生产能力价格调整系数生产能力指数单位生产能力估算法可以以国外的有关资料为参考标准，但应作一定调整；如果通货膨胀比较明显，应对物价变动的影响做出必要的调整；作为对比的同类项目的生产能力应和拟建项目的生产能力比较接近，否则会有较大误差；要考虑投资项目在地理环境、交通条件、配套设施的完善程度等方面的差异。拟建项目或装置的投资额已建同类型项目或装置的投资额已建项目的投资额预测的基本方法装置能力指数法逐项预测法单位生产能力估算法根据有关项目的装置能力和装置能力指数测算投资额的方法2022/10/1555投资额预测的基本方法装置能力指数法逐项预测法单位生产能力估算装置能力指数法

拟建项目或装置的投资额已建同类型项目或装置的投资额拟建项目的生产能力已建同类型项目的生产能力价格调整系数生产能力指数装置能力指数法拟建项目或装置的投资额已建同类型项目或装置的投注意：

n的选取是计算的关键，有时亦称为0.6因子法。n的变化范围一般为0.5～1。

——靠增大设备或装置的功能和效率扩大生产规模时，n取0.6～0.7；

——靠增加相同的设备或装置的数量扩大生产规模时，n取0.8～0.9；

——若已建类似项目或设备装置的规模相差不大，生产规模比值在0.5～2之间，则n的取值近似于1。

拟建项目与已建类似项目生产能力的比值（即x2/x1）不宜大于50，一般以在10倍以内效果较好。

注意：例题1：已知1995某项目生产能力为45万件，投资额为1200万元，若2007年在该地开工建设生产能力为60万件的项目，计划于2009年完工，则用生产能力指数估算法估算该项目的静态投资为（）万元。（X=0.8，1995年至2007年每年平均工程造价指数为1.05，2007年至2009年预计年平均工程造价指数为1.08）2022/10/1558例题1：已知1995某项目生产能力为45万件，投资额为120例题2：例题：按照生产能力指数法（x=0.8,

f=1.1）,如将设计中的化工生产系统的生产能力提高到三倍，投资额将增加（

）

A．118.9%

B．158.3%

C．164.9%

D．191.5%

2022/10/1559例题2：例题：按照生产能力指数法（x=0.8,

f=1.1第三节实业投资效益分析效益评价的影响因素1效益评价的方法一二2022/10/1560第三节实业投资效益分析效益评价的影响因素1效益评价的方货币时间价值折现率现金流量一、影响效益评价的因素2022/10/1561货币时间价值一、影响效益评价的因素2022/10/11611、货币时间价值货币在使用过程中由于时间推移带来的价值增量。终值计算方法：单利计算：S=P（1+i×n）复利计算：S=P（1+i）n

2022/10/15621、货币时间价值货币在使用过程中由于时间推移带来的价值增量。普通年金＝

年金终值年金现值2022/10/1563普通年金＝年金终值年金现值2、折现率企业采用的折现率一般是筹集资本的综合资本成本，因为这是一个投资项目能否获得立项的一个重要依据，只有预期的收益大于成本才有可行性。2022/10/15642、折现率企业采用的折现率一般是筹集资本的综合资本成本，因为3、现金流量投资项目整个寿命周期内现金流入量和流出量的统称。1、现金流出量：因投资而必须付出的款项。2、现金流入量：在投资有效期内取得的收入和因投资而减少的费用支出。3、现金净流量=现金流入量-现金流出量4、营业现金流量（按年计算）：净现金流量=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税=税后利润+折旧2022/10/15653、现金流量投资项目整个寿命周期内现金流入量和流出量的统称。现金流出量：直接投资支出增加的付现成本垫支的流动资金现金流入量：增加的销售收入或降低的付现成本固定资产的残值收入收回的垫支流动资金2022/10/1566现金流出量：2022/10/1166现金流量的计算和确定第一步：根据项目的各项预计数计算各年度的净现金流量。第二步：将年度净现金流量按时间排序第三步：编制现金流量表2022/10/1567现金流量的计算和确定第一步：根据项目的各项预计数计算各年度的案例：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支运营资金3000元，假设所得税率为40%，试计算两个方案的现金流量。2022/10/1568案例：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方甲方案营业现金流量计算表2022/10/1569甲方案营业现金流量计算表2022/10/1169乙方案营业现金流量计算表2022/10/1570乙方案营业现金流量计算表2022/10/1170投资项目现金流量计算表（甲方案）2022/10/1571投资项目现金流量计算表（甲方案）2022/10/1171投资项目现金流量计算表（乙方案）2022/10/1572投资项目现金流量计算表（乙方案）2022/10/1172计算现金流量时应注意的问题区分相关成本和非相关成本不可忽视机会成本要考虑对公司其他部门的影响对营运资金的影响考虑相关间接费用2022/10/1573计算现金流量时应注意的问题区分相关成本和非相关成本2022/二、实业投资效益评价方法净现值法…现值指数法…投资回收期…内涵报酬率…12342022/10/1574二、实业投资效益评价方法净现值法…现值指数法…投资回收期…内净现值指投资方案未来期间现金流入量的现值与现金流出量现值之差。净现值法根据项目净现值大小判定投资项目可行性方法。首先预测项目周期内现金流入、出量与流入、出量的时间分布和数额大小，然后根据一定折现率（一般用资本成本）将其折现加总算出净现值。净现值＞0项目可行＜0项目不可行净现值法2022/10/1575净现值指投资方案未来期间现金流入量的现值与现金流出量现值之差

计算方法

nRtm

Ct净现值（NPV）=∑——－∑——t=m+1(1+i)tt=1

(1+i)t式中：Rt——第t年末的现金流入量

Ct——第t年末的现金流出量

i——折现率m——建设期n——项目寿命期2022/10/1576计算方法例题：例题：某公司在进行某项投资决策时，面临两种投资方案的选择，有关资料如下，如果贴息率i=12%，公司应以其中哪一种方案为首选方案？2022/10/1577例题：例题：某公司在进行某项投资决策时，面临两种投资方案的选当n=1，2，3，…….ni=12%时，其相应复利现值系数为：2022/10/1578当n=1，2，3，…….ni=12%时，其相应复利现值解析：1.根据资料甲方案的各期现金流均为120000元，属于年金问题则：甲方案的净现值为：NPV=120000×3.605-300000=1326002.乙方案各期现金流量不等，依据复利现值系数公式则乙方案的净现值为：NPV=140000×0.893+135000×0.797+115000×0.712+105000×0.636+105000×0.567-300000=140810结论：由于甲乙两方案的净现值均大于零，两方案均具有可执行性。但乙方案的净现值大于甲方案的净现值，乙方案应为优选方案。2022/10/1579解析：1.根据资料甲方案的各期现金流均为120000元，属于现值指数法（贴现后的投资收益率法）现值指数：单位投资额在未来期间可获得的收益现值的水平。当现值指数＞1时方案可行；在众多方案中，现值指数大者优先。计算公式：未来现金净流入量的现值现值指数=————————————投资额现值2022/10/1580现值指数法（贴现后的投资收益率法）现值指数：单位投资额在未来例题：例题：江苏省淮安市清江电机厂股份有限公司准备买一设备，该设备买价32万元，预计可用5年，其各年年末产生的现金流量预测如下：

现金流量单位：万元年份12345现金流量812121212若贴现率为10％，计算该项投资的净现值和现值指数，并说明应否投资该设备。第一年的现值系数为0.909，5年的年金现值系数为3.791。2022/10/1581例题：例题：江苏省淮安市清江电机厂股份有限公司准备买一设备，「解答提示」净现值＝8×0.909＋12×（3.791-0.909）-32＝9.856﹥0方案可行现值指数

＝[8×0.909＋12×（3.791-0.909）]/32＝1.308﹥1

方案可行2022/10/1582「解答提示」净现值2022/10/1182投资回收期法用投资项目投产后所得的现金净流入量现值来回收初始投资所需的时间。投资回收期：计算公式：表示初始投资额的现值表示第t年的税后现金流入量TP表示回收期2022/10/1583投资回收期法用投资项目投产后所得的现金净流入量现值来回收初始例题某厂投资建设一个项目，投资1200万元，建设期为1年。从第二年开始，工厂连续运行15年到达寿命，残值为0。从第二年开始的15年中利润为300万元，基准折现率为10%，国家平均回收期为8年，判断此项目的可行性。解：按直线法可以计算得，从第2年到第15年折旧为每年80万元，因此每年的净现金流入为380万元，其现金流量图为：设第t年的累积净现金流量为Ft，则F1=-1200万元F2=-1200+380=-820万元F3=-820+380=-440万元F4=-440+380=-60万元F5=-60+380=320万元投资回收期为n=5-1<n0=7年所以此项目可行。2022/10/1584例题某厂投资建设一个项目，投资1200万元，建设期为1年。从4、内含报酬率项目净现值为零时的贴现率，用IRR表示。2022/10/15854、内含报酬率项目净现值为零时的贴现率，用IRR表示。202插值法测算取r1和r2，如果r=r1时，f(r1)＞0,r=r2时f(r2)＜0,且（r1-r2）在2％～5％之间时，则有：判断规则是：如果IRR大于项目的资本成本或要求的报酬率，则项目可行；如果IRR小于资本成本或要求的报酬率时，则项目不可行。2022/10/1586插值法测算2022/10/1186金融市场融资和投资中信息不对称和目标不一致导致价值链脱节第四节风险投资银行信贷、国债或企业债券信息不对称和代理人风险向以信用为基础的金融经济提出了挑战。股票市场信息不对称和目标不一致如何解决这些问题呢？2022/10/1587金融市场融资和投资中信息不对称和目标不一致导致价值链脱节第风险资本投资风险资本投资对经济发展的作用：对高新技术创业企业的支持和推动发展了一套行之有效的资金配置、使用、监管的机制。网景英特尔苹果电脑康柏联邦快递戴尔电脑雅虎亚马逊网上书店微软2022/10/1588风险资本投资风险资本投资对经济发展的作用：网景风险投资机制的独特之处风险资本家参与所投资企业的战略规划、融资跟进、人事安排等关键决策，大大减少了信息不对称和代理者成本；风险资本家更以其严格的项目审核、分段投资、合同制约及设计巧妙的可转换优先股和管理监控，来确保投资者的利益，促使企业经理发挥最大的增值作用，为投资者提供最大回报。风险资本家的收益与投资者的收益线性相关，因此风险资本家不仅向投资企业提供资金，而且提供增值服务，成为风险企业的管理顾问和有力的支持者与激励者。2022/10/1589风险投资机制的独特之处风险资本家参与所投资企业的战略规划、融第四节风险投资一、风险投资的含义二、风险投资机制的基本特点三、风险投资的运作过程四、风险投资的主要组织形式五、风险投资的退出机制六、风险投资的方式七、风险投资的基本阶段2022/10/1590第四节风险投资一、风险投资的含义2022/10/11901993年，田溯宁、丁健等留美学生在美国创建了Internet公司“亚信”。1995年，胸怀“科技报国”理想，田溯宁、丁健率公司主体回国，立志“把Internet带回家、为中国做事，做中国最好的企业”。成果：先后承建了包括中国电信ChinaNet、中国联通CUNet、中国移动CMNet、中国网通CNCNet等六大全国骨干网工程在内的近千项大型互联网项目。案例：我国风险投资的尝试亚信集团简介2022/10/15911993年，田溯宁、丁健等留美学生在美国创建了Interne

1994年成立，是由几名中国留学生在著名爱国华侨刘耀伦先生的支持下在美国达拉斯创建的，主要从事因特网络应用软件和系统集成业务。回国创业后，经过三年的经营，公司规模迅速扩大，目前拥有北京亚信、上海亚信等4家独资、合资公司和广州、武汉、香港等5家办事处，在美国拥有亚信技术、亚信资讯2家公司。营业额从1995年的1亿元逐年翻番，1997年达4亿元。1996年，亚信集团被邮电部推荐为“全国优秀系统集成企业”；1997年3月，被美国Fidelity投资公司评为“全球最具投资价值企业。”

亚信集团的成长2022/10/1592

1994年成立，是由几名中国留学生在著名爱国华侨刘耀伦先生为了融资，亚信集团选择了著名投资银行罗伯特·史蒂文森公司(RSC)作为其融资活动的中介机构。RSC公司具有丰富的对于高新技术行业、通讯服务业等行业的金融服务经验，曾为Lotus,Excite,SunMicrosystems，Dell等世界知名的信息企业提供过全面的金融服务。RSC协助亚信准备了进行创业融资的商业计划。根据RSC对经常投资于信息行业的创业基金的了解，结合自身的情况，亚信选择了10家世界一流的风险投资基金作为潜在的风险投资人。

亚信与风险投资2022/10/1593为了融资，亚信集团选择了著名投资银行罗伯特·史蒂文森公司(R商业计划重点介绍了三个方面：首先，十分注重介绍公司在人文因素上的特点和优势。其次，深入分析了中国信息产业的市场现状和发展潜力，以及由于亚信在技术、管理、合作伙伴、人力资源等方面的特点而确立的竞争优势。第三，充分展示了自身的企业特性。2022/10/1594商业计划重点介绍了三个方面：2022/10/11941997年-1999年，亚信成为中国最早引入风险投资的高科技企业，先后获得风险投资和战略投资4300万美元。风险资金的引入同时带来了规范的企业管理制度和体系，为公司长远发展奠定了科学的治理结构。2000年，亚信公司在美国NASDAQ成功上市，成功融资1.2亿美元，成为第一家在NASDAQ上市的中国高科技公司。2022/10/15951997年-1999年，亚信成为中国最早引入风险投资的高科技一、风险投资的含义风险投资是“由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种股权资本”。美国风险投资协会的解释：广义来说，风险投资指的是以股权资本方式对未上市企业的投资，以扶持该企业的未来发展并获得投资收益。英国学者：2022/10/1596一、风险投资的含义风险投资是“由职业金融家投入到新兴的、迅速风险投资的一般本质投资行为——风险投资是把资本投向蕴涵着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。运作方式——由专业化人才管理下投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投资风险资本的过程，也是协调风险资本家、技术专家、投资者关系、利益共享、风险共担的一种投资机制。2022/10/1597风险投资的一般本质投资行为——风险投资是把资本投向蕴涵着失败二、风险投资机制的基本特点（一）固定期限封闭式基金（二）高风险、高成长性、高预期回报（三）分段投资、复合式投资工具、合同制约（四）参与管理和激励机制2022/10/1598二、风险投资机制的基本特点（一）固定期限封闭式基金2022/（一）固定期限封闭式基金基金性质：风险投资通常以基金方式作为资金的载体封闭式：风险投资基金主要是由投资机构出资而不是中小散户认购基金；风险基金通常不上市，基金来源是有长期资金的机构投资者如保险公司、养老退休基金、家族或慈善基金。固定期限：风险投资对未上市企业作长期性的股权投资，没有变现的灵活性，只能在投资项目的发展和成长中获得回报。一般有7-10年的固定期限。2022/10/1599（一）固定期限封闭式基金基金性质：风险投资通常以基金方式作为（二）高风险、高成长性、高预期回报高风险：成功率平均为30%。组合投资：一般投资于10个以上项目的项目群。风险投资中选择的唯一标准是能否带来高回报，而不是推动科技发展。高成长性不等于高科技，满足市场需求的更新升级的产品和技术、新开放的行业、新的经营服务方式都有高成长的潜力。2022/10/15100（二）高风险、高成长性、高预期回报高风险：成功率平均为30%（三）分段投资、复合式投资工具、合同制约分段投资风险投资是结合债务和普通股股权投资的复合式证券工具，如可转换优先股、可转换债券。合同制约是通过制定肯定性和否定性条款来规定企业必须做哪些事情，不能做哪些事情，也规定股份比例的调整的条件，风险资本家对违约行为制定惩罚措施，以防止不利于企业的行为。2022/10/15101（三）分段投资、复合式投资工具、合同制约分段投资2022/1（四）参与管理和激励机制风险资本家参与风险企业的管理：组织建立、主导风险企业的董事会，策划追加投资，制定企业发展策略和营销计划，监控财务业绩和经营状况，物色挑选和更换管理层，处理风险企业的危机事件。风险资本家可以有20%的投资总收益的分成，这不包括投资总额2%-3%的管理费用。2022/10/15102（四）参与管理和激励机制风险资本家参与风险企业的管理：202三、风险投资的运作过程建立风险投资基金筹集风险资金识别有潜力的新公司，寻找投资机会进行风险分析和评价，筛选出投资对象评估、谈判、达成交易共同合作、共创价值策划、实施退出战略2022/10/15103三、风险投资的运作过程建立风险投资基金2022/10/111建立风险投资基金，寻找投资机会风险投资基金的作用之一是连接风险资本的资金提供者和风险资本需求者的纽带，通过风险投资基金的专业化管理，降低风险资本拥有者的投资风险和高新技术成果转化的产业风险。2022/10/15104建立风险投资基金，寻找投资机会风险投资基金的作用之一是连接风进行风险分析和评价，筛选出投资对象风险投资的项目来源一是新产生的科技成果的产品化投资；二是已有企业的技术创新投资。据发达国家统计，通常95%以上的推介项目在筛选阶段就被淘汰。2022/10/15105进行风险分析和评价，筛选出投资对象风险投资的项目来源2022评估、谈判、达成交易进入项目评价阶段的项目大约是推介项目的1%~3%。项目评价：技术评价和经济评价两方面。一个典型的风险投资项目评估决策一般包括人、市场、技术和管理四个方面。谈判过程主要解决四方面问题：出资数额与股份分配，包括申请方技术开发设想与作为研究成果的股份估算；创建企业人员组织和各方各自担任的职务；投资者监督权利的界定和行使；投资者退出权利的行使。2022/10/15106评估、谈判、达成交易进入项目评价阶段的项目大约是推介项目的1共同合作、共创价值制定发展计划（选择行业、市场定位）；建立有活力的董事会，完善公司治理结构；聘请外部专家，律师、会计师、管理咨询公司等吸收其他投资者，引进新的资金，管理思路、关系网络，提高企业的管理资质和盈利前景；财务监督和控制。2022/10/15107共同合作、共创价值制定发展计划（选择行业、市场定位）；202四、风险投资的主要组织形式1、有限合伙人公司

2、投资天使

3、中小企业投资公司

2022/10/15108四、风险投资的主要组织形式1、有限合伙人公司2022/11、有限合伙人公司有限合伙人公司是指机构投资者会以有限合伙人的身份组建的风险投资公司，由专业投资经理即风险资本家管理项目投资，并分享投资收益的一部分，成为有限合伙公司的一般合伙人。有限合伙人公司占美国风险投资产业的80%以上。有限合伙人公司分为独立的和非独立的，两者的比例大约为80：20。2022/10/151091、有限合伙人公司有限合伙人公司是指机构投资者会以有限合伙人1、有限合伙人公司

吸收个人资金或其他资金，以有限责任的形式运作，合伙人管理。为分散风险，通常采用组合投资策略。投资风险公司实际上是一种私人合伙企业。合伙人：普通合伙人有限合伙人。2022/10/151101、有限合伙人公司吸收个人资金或其他资金，以有限责任的形式有限合伙人：是真正的投资人，他们提供风险投资公司的基本资金来源，占风险资金总额的99%。有限合伙人投资后不必亲自参加投资公司的管理。普通合伙人：即风险投资家（资金的经理人员），占风险资金的1%，主要以知识技术和能力入股。他们运筹帷幄，掌握风险投资的命脉，决定风险投资的成败。普通合伙人主要工作：筹集资金、筛选投资对象、参加投资公司的经营管理、负责将所得利润在合伙人之间分配。作为风险投资公司的经理人才，普通合伙人要具有理财家的金融思路，还要有管理人员的控制能力和一定的专业技术知识。2022/10/15111有限合伙人：是真正的投资人，他们提供风险投资公司的基本资金来独立的有限合伙人公司与

非独立的有限合伙人公司独立式有限合伙人公司是由风险资本家以自己的投资业绩、声誉、资历和在金融业的网络关系向机构投资者募集资金，与有限合伙人签订合同，在风险基金的投资政策、项目选择和管理方面有相对独立的自主权非独立的有限公司虽然在法律形式上是有限合伙制，但因为是金融机构为配合自身的业务发展而设立，对风险投资项目的运作控制权和影响力较大，如商业银行风险投资的目的可能是为一些未达到贷款要求的中小企业提供补充性融资，投资银行通过风险投资来物色好的上市承销。美国电报电话风险投资公司，资本接近800亿美元，是一个典型的独立的合伙公司，由普通合伙人进行经营决策，唯一区别在于它仅有AT＆T一个有限合伙人。2022/10/15112独立的有限合伙人公司与

非独立的有限合伙人公司独金融机构非独立的有限合伙人公司在人事、管理受到母公司的制约投资经理通常来自母公司，只有财务方面经验，对技术、产业、管理认识不够，缺少风险投资经验激励机制无法做到像独立的有限合伙人公司那样的20%的总投资收益的分成2022/10/15113金融机构非独立的有限合伙人公司在人事、管理受到母公司的制约2（二）投资天使不是证券市场的中小散户具有经营管理或财务或技术方面的专长，具有风险投资运作的基本素质风险投资公司做投资经理和一般合伙人以前的创业家，这些投资者对投资收益率的要求不像正规的风险投资公司那样苛刻和严格。2022/10/15114（二）投资天使不是证券市场的中小散户2022/10/1111投资天使的工作经验统计资料来源：盛立军，风险投资操作、机制与策略[M]上海：上海远东出版社，1999年9月第1版.P142022/10/15115投资天使的工作经验统计资料来源：盛立军，风险投资操作、机制与（三）小企业投资公司由政府直接向私人提供资金建立目的：向技术密集型小企业进行风险投资，有时也向有潜力的企业做长期投资。1958年,美国小企业管理局创立了小企业投资公司计划(SBIC)颁布了中小企业投资法（SBIA）由中小企业局(SBA)对中小型企业投资公司(SBIC)颁发执照，协调管理和融资。2022/10/15116（三）小企业投资公司由政府直接向私人提供资金建立1958年,私人资金政府贷款发行债券中小企业投资公司的资金来源一家业绩良好的中小企业投资公司经中小企业局批准可以申请由中小企业局来做发行债券的担保，中小企业投资公司获得的政府贷款和担保可以达到自有资金的四倍。2022/10/15117私人资金中小企业投资公司的资金来源一家业绩良好的中小企业投资一是要确定合格的、有经验的创业投资经理；二是必须募集私人资本500万～1000万美元；三是提供SBA担保杠杆实现现有资金放大2～3倍；四是私人资本承担第一风险时,即可投资一切项目。小企业投资公司计划(SBIC)的基本要求2022/10/15118一是要确定合格的、有经验的创业投资经理；小企业投资公司计划(五、风险投资退出机制（一）退出机制的一般意义（二）风险投资的退出渠道2022/10/15119五、风险投资退出机制（一）退出机制的一般意义2022/10（一）退出机制的一般意义为风险投资提供持续的流动性、连续性和稳定性。退出机制是风险投资的变现器、稳定器是风险投资成功的关键。2022/10/15120（一）退出机制的一般意义为风险投资提供持续的流动性、连续性（二）风险投资的退出渠道公开上市（IPO）退出契约式转让——出售或回购并购退出方式强迫式转让——破产清算2022/10/15121（二）风险投资的退出渠道公开上市（IPO）退出2022/10图表1风险投资支持下美国风险企业公开上市2022/10/15122图表1风险投资支持下美国风险企业公开上市2022/风险企业股份上市离不开“第二证券市场”的作用美国：0TC(柜台交易)市场以及在此基础上发展起来的NASDAQ(全国证券自营商协会自动报价系统)英国于1980年建立的USM(未正式上市公司股票市场);日本政府于1983年在大阪、东京和名古屋建立的“第二证券市场”等。我国创业板出台2022/10/15123风险企业股份上市离不开“第二证券市场”的作用美国：0TC(柜我国创业板出台2009年3月31日凌晨1时,证监会发布《首次公开发行股票(IPO)并在创业板上市管理暂行办法，办法自5月1日起实施。发行人盈利条件：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%；发行后股本总额不少于3000万元；建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度；2022/10/15124我国创业板出台2009年3月31日凌晨1时,证监会发布《首次美国证券法有关条款规定，风险投资者在所投资的风险企业首次公开发行时，不能立即售出它所持有的全部股份，只有在一定时间后，才允许它出售其所有股份风险企业公开发行的证券承销商，一般会在承销协议中对风险投资者出售其所持有的股票做出若干限制和约束。2022/10/15125美国证券法有关条款规定，风险投资者在所投资的风险企业首次公开2.契约式转让

契约方式退出股份出售股份回购回购一般购并第二期购并2022/10/151262.契约式转让契约方式退出股份出售股份回购回购一般购并3、强迫式转让——破产清算当风险企业经营状况不佳，且难以改变时，解散或破产进行清算是最好的减少损失的办法。清算意味着投资一部分或全部损失。这种方式占20%2022/10/151273、强迫式转让——破产清算当风险企业经营状况不佳，且难以改变美国创业资本所支持的企业20%～30%完全失败，约60%受到挫折，只有5%～10%的创业企业可以获得成功。在美国，大约有32%的风险投资采用这种方式退出。这种方法通常只能收回原来投资的64%，但在必要的情况下必须果断实施。2022/10/15128美国创业资本所支持的企业20%～30%完全失败，约60%受到二、风险投资方式传统风险投资麦则恩投资风险租赁风险杠杆并购2022/10/15129二、风险投资方式传统风险投资2022/10/111291、传统风险投资早期投资，一般投资于公司的萌芽期或初创期；高风险投资，投资失败率高；缺乏流动性，投资期限长；投资回报主要来源于资本收益；能直接参与风险企业的管理决策，影响公司的经营活动2022/10/151301、传统风险投资早期投资，一般投资于公司的萌芽期或初创期；2、麦则恩投资

又称为半层楼投资：一种中期风险投资，介于传统风险投资和一般商业银行贷款之间的一种投资。麦则恩投资根据投资对象的特殊财务状况和要求进行灵活调整，能很好地平衡资金供求双方的利益关系。双方可灵活协商的问题包括：a、分期偿还时间的安排b、资本稀释比例c、利息率例：A公司要筹集一笔价值150万元资金，同时公司不想因此带来资本稀释。办法之一是借助麦则恩投资。考虑到A公司良好的未来收入前景，投资者同意以该公司在贷款期年收入的5%作为投资回报达成交易。对筹资者而言麦则恩投资是一种债务融资，要支付的是利息而非红利