财务分析应用-小组作业草稿pre

NASDAQ:

BIDU一下小组成员常菁

陈真洋童坤

杨孟麟于超网页

贴吧

知道

音乐地图

百科

文库>>©2014

Baidu使用前必读一下了解主线产品投资亮点风险提示财务估值回顾总结1

2

3

4

5

6

7

8

9

10下一页>一下）价格（11月29日，

）目标价格（未来6个月，上行/下行空间（%）市值（亿

）在外流通股数（亿）市盈率（TTM）52周区间（

）持有246.032637.3%857.393.541.6140.66-251.99持有Baidu,

Inc.

(BIDU.NASDAQ)Internet

Media基本面良好风险公允价格了解主产品线投资亮点风险提示财务估值回顾总结公司管理层股数份额Robin

Yanhong

Li5,569,71515.9%Jennifer

Xinshe

Li**William

Decker**James

Ding**Nobuyuki

Idei**Greg

PennerDejianLiu*-*-总计5,848,82916.7%其他股东Handsome

Reward

Limited5,490,00015.7%Baillie

Gifford&

Co

(Scottish

partnership)2,563,4777.3%成长史一下了解

主产品线 投资亮点 风险提示 财务估值 回顾总结2000年1月创立于中关村2000年5月首次为门户提供搜索服务，

随后先后为搜狐、新浪提供服务2001年8月发布搜索引擎beta版2001年10月正式发布Baidu搜索引擎，全新商业模式——搜索竞价2003年6月谷歌，成为中民首选搜索引擎2003年7月推出 两大技术化搜索引擎2003年12月陆续推出地区搜索、百度贴吧等功能性模块2004年中国搜索市场在

NASDAQ挂牌上市公司上市前的发展历程公司股权结构*：少于总股数1%的的Class

A及Class

B普通股行业情况一下行业地位（搜索引擎）然而，营收市场份额保持在80%以上，且有小幅上升在国内搜索使用率有所下降，从75%下降到60%用户数及 量计算，占据81.6%，处于绝对最大的搜索 以及 ，在全球排在地位。风云变幻的2013年：腾讯控股搜狗，有道接入360，互联网搜索进入“一超多强”的寡头格局。按照营收，国内互联网搜索市场份额前五位目前为：、谷歌中国、搜狗、360搜索以及搜搜。按照使用率计算，360搜索市场份额快速提高，从不到10%到25%，但其与

在搜索技术、客户关系方面依然存在巨大差距。Source：CNZZ数据中心，iResearch咨询数据库中国最大的互联网搜索

：截止到2013年底，根据Alexa 数据，按照平均第五位；根据iResearch数据，国内全网搜索流量中79.70%

80.40%

81.40%

81.40%

80.60%

81.70%

81.70%

82.20%

0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%13Q4

14Q1

14Q2

14Q312Q4

13Q1

13Q2

13Q3谷歌中国 搜狗（腾讯）

360搜索（网易） 其他0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%14Q312Q4

13Q1

13Q2

13Q3

13Q4

14Q1

14Q2360搜索（网易） 搜狗（腾讯） 谷歌中国 搜搜 其他了解

主产品线 投资亮点 风险提示 财务估值 回顾总结行业地位一下行业地位（网络

）网络 市场规模增长依然强劲：14年Q3互联网 市场规模达到422.2亿元，同比增长达到37.9%，同比增速一直保持在35%以上。网络 中，搜索引擎 占比居首：14年Q3搜索引擎 占比达到34.1%，除13年Q4电商 有短期爆发增长外，各种类 占比基本保持稳定。网络 营收规模中， 位于首位：营收为135.2亿元，同比增长52.0%。PC端业务成熟稳定，移动端业务占比继续增加。135.2822215.216.110.213.68.99.97.2050100150搜房网爱奇艺PPS优酷土豆新浪奇虎360搜狐谷歌中国腾讯淘宝营收（亿元）32.50%

33.80%

31.80%

31.30%

29.80%

34.40%

33.90%

34.10%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%12Q4

13Q1

13Q2

13Q3

13Q4

14Q1

14Q2

14Q3搜索引擎富电子邮件品牌图形独立分类其他形式固定文字链36.00%

36.00%40.70%48.10%

54.40%53.10%48.70%37.90%50.00%0.00%-50.00%-100.00%-150.00%-200.00%-250.00%-300.00%010020030040050012Q4

13Q1

13Q2

13Q3网络 市场规模（亿元）环比增速（%）13Q4

14Q1

14Q2

14Q3同比增速（%）Source：iResearch咨询数据库了解

主产品线 投资亮点 风险提示 财务估值 回顾总结模式一下模式用户最 中文搜索平台;网页、

、

、

文章、多 等;致力于提供最优质用户搜索体验;客户最专业互联网 平台;753,000活跃客户，覆盖不同领域的大中小企业；直接销售团队+遍布全国的分销

；汇集大量第 网页、软件及移动应用提供商；形成高质量地客户流量导入平台；搜索信息 、利润的激励机制；流量搜索流量丰富的互联网

服务：基于搜索：P4P(pay

for

performance),BrandZone基于文本：network

marketing,native

Ads基于观众、基于展示位置等变现方式：搜索 竞价按照点击导入流量（每点击）按 展示时长其他 增值咨询基于搜索的用户产品：搜索： 、网页、

、

、，去哪儿、糯米社交：贴吧、空间、相册UGC产品：知道、文库、百科：音乐、 器，爱奇艺PPS……流量交换：

通过在

成员的产品向客户导入流量，同时与

成员分享收入同时， 成员可以获得信息搜索协助，增加自身流量了解

主产品线 投资亮点 风险提示 财务估值 回顾总结近期并购一下并购情况（近期）2011

•••

2012

•••

2013

2014行业：网络公司情况：根据iUserTracker数据，按照总时长计算，爱奇艺PPS占据全行业22%的市场份额位居第一（优酷土豆位居第二：

18%），继2014年Q1取得PC和移动双冠之后，持续在用户数和时长领先行业。并购理由：领域布局，充沛现金流足以支撑内容费用。行业： 旅游搜索公司情况：业务模式不同于传统OTA，通过有竞争力的价格获得市场，目前去哪儿占据航空市场22%的市场份额。提前布局无线端，获得先发优势。并购理由：垂直搜索领域，充沛现金流支撑价格战，

抢夺市场份额。行业：应用公司情况：按照激活用户，活跃用户，平均使用时长，次日留存率等指标综合安卓应用，91助手位居第一位？？并购理由：助力移动端。行业：O2O团购公司情况：2014年上半年成家额达到303,787万元，市场份额占比达到10.33%，是仅次于美团以及大众点评的第三大团购

。并购理由：搜索、地图等产品协同效应，助力移动端。了解

主产品线 投资亮点 风险提示 财务估值 回顾总结产品线一下用户产品位置社交UCG搜索音乐移动其他以搜索为

的各种产品，针对不同特性群体，满足不同需求，提高用户体验，从而不断积累流量。客户产品移动平台的官方服务账号，基于搜索及其他产品，让亿万用户直达商家服务。了解

主产品线

投资亮点 风险提示 财务估值 回顾总结产品线一下了解

主产品线

投资亮点 风险提示 财务估值 回顾总结收入构成010000200003000040000500006000070000800000100002000030000400005000060000700008000020072008

2009Paid

searchFrom

BaiduUnionOthers201020112012

2013

2014EAcquired

Revenue

from

M&AOnline

marketing2015E产品线一下了解

主产品线

投资亮点 风险提示 财务估值 回顾总结成本构成0500010000150002000025000050001000015000200002500020072008

2009

2010Research

and

Development2011

2012

20132014E2015ES&G&AShare

based

compensationOperating

Cost观点1.搜索业务的领先优势继续稳固一下83.60%3.40%9.60%1.90%0.80%

0.70%PC端搜索市场份额搜索360搜索搜索搜狗搜索必应搜索其他资料来源：第一象限咨询公司79.80%2.50%4.00%5.10%1.90%2.20%0.80%3.70%移动端搜索市场份额搜索搜索宜搜

新搜狗360搜索神马所搜必应搜索其他资料来源：第一象限咨询公司了解 主产品线

投资亮点

风险提示 财务估值 回顾总结PC端市场占有率超过80%，移动端市场占有率接近80%3Q14，

的营业收入增长52%YoY观点1.搜索业务的领先优势继续稳固一下移动端策略&渗透低收入城市力增长&吸引高质量客户客户数量ARPU13;

75.3020406080100120140活跃客户数（万）13;

4.22024681012ARPU

（万元）了解 主产品线

投资亮点

风险提示 财务估值 回顾总结观点2.移动端表现抢眼一下3Q14，移动端流量超过PC端3Q14，移动端营业收入占比超过36%，比2Q提高3%移动端营业收入占比9.50%13%18%25%33%36%4.50%1Q13

2Q13

3Q13

4Q13

1Q14

2Q14

3Q1440%35%30%25%20%15%10%5%0%了解 主产品线

投资亮点

风险提示 财务估值 回顾总结观点2.移动端表现抢眼一下移动端收入转化率仍然存在巨大的上升空间提高CPM等收入Monetization了解 主产品线

投资亮点

风险提示 财务估值 回顾总结观点2.移动端表现抢眼一下主要客户是大企业与中小企业3Q14，52万，占比超过70%吸引本地生活服务的小商户推出新的商业模式，例如通过佣金语音搜索与

搜索了解 主产品线

投资亮点

风险提示 财务估值 回顾总结观点3.

O2O等新业务未来机会巨大一下O2O市场巨大。例如中国烹饪，2013年餐饮行业的市场规模为2.6万亿艾瑞咨询：2011-2015中国O2O市场规模562.3887.91688.72211.657.9%38.9%1233.636.9%31.0%0%10%20%30%40%50%60%70%0500100015002000250020112014E增长率2015E2012E

2013E市场规模（亿元）了解 主产品线

投资亮点

风险提示 财务估值 回顾总结观点3.

O2O等新业务未来机会巨大一下吸引新的客户，开发新收入，实现增量增长O2O将为2014年9月，

推出“直达号”服务。两个月内， 商家用户数量超过40万一步直达了解 主产品线

投资亮点

风险提示 财务估值 回顾总结观点3.

O2O等新业务未来机会巨大一下主要流量和交易平台移动搜索、 地图、糯米等淘宝、聚划算、高德地图、快的打车等、

、滴滴打车、大众点评、58同城等支付钱包支付宝支付优势√占据了移动搜索与手机地图√强大的本地销售团队用户数据√闭环生态√支付宝渗透率高√线下商家关系√用户消费数据√与√

投资伙伴的线下商家资源√即时通讯向交易的转化弱点支付移动流量移动地图了解 主产品线

投资亮点

风险提示 财务估值 回顾总结的搜索业务符合O2O行业服务提供商为主、信息不对称的特点O2O行业竞争者众多，

将专注于连接人、数据和服务观点3.

O2O等新业务未来机会巨大一下三大学习：硅谷人工智能（原深度学习、

深度）和 大数据吴恩达博士等人才引进索引全互联网的知识人机交互自然语言语音识别运动感知图像识别三维街景环境感知感知sensing信息人物理世界大脑搜索机器人

无人飞行器自动驾驶知识发现虚拟生成3D打印决策decision行动action创造creation高性能计算思考thinking了解 主产品线

投资亮点

风险提示 财务估值 回顾总结智能硬件、深度学习等业务未来空间同样巨大主要风险点一下PC端搜索服务竞争加剧移动互联网、等新的增长点竞争加剧由于TAC、

内容费用、销售

费用的迅速增加，导致的利润率下降并购策略未得到有效执行了解 主产品线 投资亮点

风险提示

财务估值 回顾总结收入分析一下78.00%83.20%53.83%43.21%54.95%45.73%25.99%7,91514,50122,30631,94449,49672,12890,8770.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%-100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000201020112012Growth

Rate2013

2014E

2015EGross

Revenue

(RMB

Million)2016ERevenueysis了解 主产品线 投资亮点 风险提示

财务估值

回顾总结收入分析一下(Rmb

mn)2010A2011A2012A2013A2014E2015E2016EGross

Revenue7,91514,50122,30631,94449,49672,12890,877(+/-

)

78.0%83.2%53.8%43.2%54.9%45.7%26.0%Gross

Profit5,77210,61115,86820,49630,38343,36953,734(+/-)

103.4%83.8%49.5%29.2%48.2%42.7%23.9%Operating

Profit3,9597,57711,05111,19213,44719,92825,562(+/-

)

147%91%46%1%20%48%28%Net

Profit3,5256,63910,45610,51913,46118,95023,390(+/-

)

137%88%58%1%28%41%23%FullyDiluted

EPS

(Rmb)10.0118.8429.6829.8638.2153.7966.39Fully

Diluted

EPS

(US$)1.522.994.764.896.208.7311.29PE

(x)161.781.951.550.139.528.121.7Non-GAAP

EarningsNet

Profit3,6196,79110,66811,03414,30220,39325,208Fully

Diluted

EPS

(Rmb)10.319.330.331.340.657.971.5Fully

Diluted

EPS

(US$)1.63.14.95.136.69.412.2(+/-

)

138.3%96.7%58.7%5.6%29.6%42.6%23.6%PE

(x)157.580.150.447.737.226.120.1EV/EBITDA29.820.716.112.910.89.58.6ROA41%39%30%18%17%19%18%ROE54%54%48%31%28%30%28%Operating

cashflow5,00110,14711,99613,79320,56828,47334,873Free

cashflow3,8336,5149,17610,85113,09218,53121,673Price

/

OP.CF

per

share113.9753.5844.8538.1925.8618.6814.56Price

/

FCF

per

share148.6883.4658.6348.5540.6328.7123.43Equity8,40616,22827,08940,66553,92572,67595,865BPS(rmb)244677115153206272PB67.833.519.913.09.97.35.3Exchange

rate6.606.2956.23066.106.166.165.88Net

Cash7734.32332.911524.022650.322650.343432.968798.4利润表一下Other

Income/Ex

Foreign

Exchang

Income/Loss

beIncome

taxNet

Income/Los

Fully

dilutedEPSully

dilutedEPSon-GAAP

EPS

on-GAAP

EPS了解 主产品线 投资亮点 风险提示

财务估值

回顾总结利润表一下3525.1686638.63710456.01710518.90313460.7346318950.3252923390.02559137.37%88.32%57.50%27.97%40.78%23.43%0.60%2012

2013Net

Profit

(RMB,

Million)0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%05000100001500020000250002010201120152016Net

Profitysis2014GrowthRate了解 主产品线 投资亮点 风险提示

财务估值

回顾总结资产负债表、现金流量表一下Cash

From

OpeCapexCashfrom

InvesCashfrom

FinanEffect

of

ForeignNet

Changes

in了解 主产品线 投资亮点 风险提示

财务估值

回顾总结季度分析一下('000)RP

(portiTAC

ratio主要假设一下4Q2014E

2014E

2015E

2016E

2017E

2018E

2019E

2020E

2021E

2022E

2023ECompany

Data

Online

marketing

(Rmb

'000)14,373,34749,015,702

62,813,62378,768,28395,278,115

109,074,386

122,545,073

135,056,925

147,455,150

159,472,745

170,827,204YoY

Grow

h51.9%54.1%28

2%25.4%21.0%14.5%12.4%10.2%9.2%8.2%7.1%QoQ

Grow

h7.0%Number

of

active

online

marketing

customers518,650828,300911,1301,002,2431,082,4221,169,0161,250,8471,338,4071,418,7111,489,6471,549,233YoY

Grow

h15.0%10.0%10

0%10.0%8.0%8.0%7.0%7.0%6.0%5.0%4.0%QoQ

Grow

h0.5%New

Customer

-

absolute

value2,650ARPU

(Rmb)27,71359,17668,94078,59288,02393,30497,970100,909103,936107,054110,266YoY32.1%40.1%16

5%14.0%12.0%6.0%5.0%3.0%3.0%3.0%3.0%QoQ7.0%了解 主产品线 投资亮点 风险提示

财务估值

回顾总结收入主要构成一下RevenueOnlinemarketingOriginal

paidsearchAcquiredrevenue

fromM&A最近一年的收入拆分QUNR（62%）iQiyi（100%）PPS（100%）91Wireless（100%）Nuomi（59%）PaidsearchBaiduUnion

&hao123othersM&A给出分期的增长率：2015~2023：50%,

30%,

25%,

20%,

15%,

15%,

10%,

10%,

10%Baidu

Union

&

hao123：TAC(Traffic

acquisition

costs占总收入的

，从13%增长到17%)。TAC占Baidu

Union的

(45%增长到50%)， Baidu

Union的收入。Others

2015-2018年分别给（40%，30%，20%，10%的增速，2019年后不增长）了解 主产品线 投资亮点 风险提示

财务估值

回顾总结主要假设一下了解 主产品线 投资亮点 风险提示

财务估值

回顾总结Sales

taxes

and

surcharges：收入的固定比例7.3%Bandwidth

costs(6.1%

of

revenueDepreciation

of

servers

and

other

equipment(4.5%

to

4.0%)Operational

costs(3.5%)Contents

costs(3.5%)SG&A

(18.5%

to

15%)&

R&D

(12%)Share

based

compensation(2%)Effectivetax

rate(占税前利润16%~20%)D&A按4年直线折旧、摊销。每年25%Working

capital按照13年的turnover来算现金流一下DCFysisFCF

Forecast

(Rmb

nm)2014E2015E2016E2017E2018E2019E2020E2021E2022E2023ENet

Revenue45,88466,86584,245102,316117,807132,638146,932160,491173,905186,931EBIT13,44719,92825,56232,48038,54143,35647,07852,28856,65860,902EBIT

Margin29.3%29.8%30.3%31.7%32.7%32.7%32.0%32.6%32.6%32.6%-

Tax-2,166-3,430-4,873-6,798-8,010-8,973-9,717-10,759-11,633-12,482+

Depreciation

and

Amortatio4,1405,3596,9128,32310,20211,92113,56015,08016,54621,432EBITDA17,58725,28732,47340,80248,74355,27860,63767,36873,20482,334-

Change

in

working

capital2,9684,1643,3792,8442,3562,0382,2021,1381,3281,122-

Capex-5,297-7,490-9,307-11,196-12,816-14,366-15,860-17,278-18,680-20,042Free

Cash

Flows13,09218,53121,67325,65330,27433,97637,26240,46844,21950,932-123456789PV

of

FCF(Rmbmn)13,09216,93718,10619,58821,12921,67321,72521,56621,53822,675Current

EV524,375EV/EBITDA

29.8

20.716.112.910.89.58.67.87.26.4PV

of

FCF(Rmb

mn)198,028Terminal

Year

Value

(Rmb

mn)818,636Key

AssumptionsPV

of

Terminal

Year

Value

(Rmb364,454WACC9.4%Enterprise

Value

(Rmb

mn)562,483Perpetual

GrowthRate3.0%Net

Cash(Rmb

mn)7,579Rmb/US$6.16Net

Value

(Rmb

mn)570,062Net

Value

(US$

mn)92,54