CPA《财务成本管理》知识点总结(完美)

一．财务管理总论(一)目标财务管理的目标，取决于公司的总目标。公司的目标为生计、发展、盈余。（1）力求保持以收抵支和送还到期债务的能力，减少破产的风险，长久坚固生计下去，对财务管理的第一个要求。长久损失，公司停止的内在原由，不可以够送还到期债务，直接原由。（2）筹集公司发展的资本，第二个要求。（3）经过合理、有效的使用资本使公司盈余，第三个要求。公司最具综合能力的目标是盈余。盈余不只表现了公司的出发点和归宿，并且能够概括其余目标的实现程度，并有助于其余目标的实现公司的财务目标：1）利润最大化（利润总数）。缺点：没有考虑利润的获得时间，没有考虑所赢利润和投入资本额的关系，没有考虑获得利润和所肩负风险的关系。2）每股盈余最大化（每股利润或权益资本净利率）。缺点：没有考虑每股盈余获得的时间，没有考虑每股盈余的风险性。3）股东财产最大化（每股股价）。缺点：难以计量。股价的高低，代表了投资大众对公司价值的客观讨论。它以每股价钱表示，反应了资本与盈余之间的关系；它受预期每股盈余的影响，反应了每股盈余大小及获得的时间；它受公司风险大小的影响，能够反应每股盈余的风险。新编：1）股东财产能够用股东权益的市场价值来衡量。股东财产增添＝股东权益的市场价值－股东投资资本＝权益的市场增添值权益的市场增添值是公司为股东创立的价值。2）假定股东投资资本不变，股价最大化与增添股东财产拥有相同意义。如无假定条件，股价最大化与增添股东财产其实不拥有相同。公司与股东之间的交易也会影响股价，但其实不影响股东财产。如，分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等。3）假定股东投资资本和利息率不变，公司价值最大化与股东财产最大化拥有相同的意义。如无假定条件，不可以够简单地将公司价值最大化等同于股东财产最大化。因为公司价值增添＝权益价值增添+债务价值增添，而债务价值的变化是由市场利率变化惹起。(二)影响财务管理目标实现的因素。新编：股东价值的创立，是由公司长久的现金创立能力决定的。创立现金的最基本门路，一是提升经营现金流量，二是降低资本成本。三个结论：1、经营活动：取决于销售收入和成本开销两个因素。结论：推进股价上升的利润因素，不只是目前的利润，还包含预期增添率。2、投资活动：包含资本财产投资和运营财产投资。结论：投资资本回报率反应了公司的盈余能力，是决定股价高低的重点因素。3、筹资活动：结论：假如公司有投资资本回报率超出资本成本的投资时机，节余现金用于再投资有益于增添股东财产，不然就应把钱还给股东。(三)股东、经营者和债权人利益的矛盾和协调股东的目标：即财务管理的目标（股东财产最大化）经营者的目标：增添酬劳，增添安闲时间，防备风险背叛股东目标的表现：道德风险，逆向选择防备背叛的方法：监察，激励。最正确的方法是监察成本、激励成本与偏离股东目标的损失之和为最小。债权人的目标：获得利息，到期回收本金防备其利益受伤害的方法：追求立法保护（破产时优先接收，优先于股东分派节余财产），借款合同限制性条款（规定资本用途，规定不得刊行新债，限制刊行新债的数额），拒绝进一步合作，不再供应新的借款，提早回收借款。(四)财务管理的对象：资本的循环和周转应注意的问题不扩大：现金流转一般比较顺畅盈余公司扩大：现金流转可能会不均衡内部原由长久看：现金流转不可以够能保持损失公司短期看：损失<折旧：在固定财产重置从前，现金流转能够维持损失>折旧：不从外面增补现金，现金流转难以保持盈余：可能出现现金欠缺扩大公司损失：现金严重欠缺外面原由市场季节性变化、经济颠簸、通货膨胀、竞争1）盈余公司也可能因为抽出过多现金而发生暂时流转困难；2）损失额小于折旧额的公司，对付平时的现金开销其实不困难；营业现金净流量＝营业现金流入－营业现金流出＝营业收入－付现成本－所得税＝营业收入－（付现成本+折旧）－所得税+折旧＝营业收入－营业成本－所得税+折旧＝营业税后利润+折旧即每期的现金增添是营业税后利润与折旧二者之和，营业利润和现金流量的差异是由非付现开销（折旧，待摊等）惹起的。3）任何要快速扩大经营规模的公司，都会碰到相当严重的现金欠缺问题；4）通货膨胀造成的现金流转不均衡，不可以够靠短期借款解决。【例题】以下对于现金流转的表述中，正确的有（）。（2005年）任何公司要快速扩大经营规模，都会碰到现金欠缺问题B.损失额小于折旧额的公司，只需能在固定财产重置时从外面借到现金，就能够保持现有场面

（错）。短期看，在固定财产重置从前能够保持下去。

（对）C.损失额大于折旧额的公司，如不可以够在短期内扭亏为盈，应赶快封闭D.公司能够通很短期借款解决通货膨胀造成的现金流转不均衡问题【答案】

AC【分析】任何要快速扩大经营规模的公司，都会碰到相当严重的现金欠缺状况，因此选项A正确；损失额小于折旧额的公司，在固定财产重置从前能够保持下去，当公司需要重置固定财产时，财务主管的唯一出路就是想法借款，但是这种方法只好解决一时的问题，它增添了今后年度的现金支出，会进一步增添公司的损失，因此选项B错误；损失额大于折旧额的公司，是濒临破产的公司，这种公司不从外面增补现金将很快破产，但是这种公司从外面找寻资本根源是很困难的，因此如不可以够在短期内扭亏为盈，应赶快封闭，即选项C正确；通货膨胀造成的现金流转不平衡，不可以够靠短期借款解决，因其不是季节性暂时现金欠缺，而是现金购买力被永久地

“蚕食”了，因此选项

D错误。(五)财务管理的内容：筹资决议、投资决讲和股利决议。(五)

财务管理的主要职能：决议、计划和控制。(六)

财务管理的原则：即理财原则，指人们对财务活动的共同的、理性的认识

。财务管理理论包含：假定、见解、原理、

原则财务管理实务包含：原则、程序、方法。理财原则是理论和实务的联合部分。特色：（1）是财务假定、见解和原理的推论。2）必然符合大量察看和事实，被多半人所接受。3）是财务交易和财务决议的基础。4）为解决新的问题供应引导。5）不用然在任何状况下都绝对正确。理财原则的内容：3类12条有关竞争环境的原则（资本市中人的行为规律的基本认识）（1）自利行为原则：见解（指人们在进行决议是依据自己的财务利益行事，在其余条件相同的状况下人们会选择对自己经济利益最大的行动）依据（理性的经济人假定）应用（拜托代理理论、时机成本的见解）（2）双方交易原则：见解（指每一项交易都最少存在双方，在一方依据自己的经济利益决议时，另一方也会依据自己的经济利益决议行动，并且对方和你相同聪颖、勤劳和富饶创立力，因此你在决议时要正确预示对方的反应。）依据（最少双方、零和博奕、各方都是自利的）应用（要求在理解财务交易时不可以够以我为中心，在谋求自己利益的同时要注意对方的存在，以及对方也在依据自利行为原则行事；要求在理解财务交易时注意税收的影响）（3）信号传达原则：是自利行为原则的延长。见解（指行动能够传达信息，并且比公司的申明更有说明力）应用（要求依据公司的行为判断它将来的利润状况；要求公司在决议时不只需考虑行动方案自己，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息）（4）引导原则：是行动传达信号原则的一种运用。见解（指当全部方法都失败时，找寻一个能够依靠的典范作为自己的引导）合用范围（一是理解存在限制性，认识能力有限，找不到最优的解决方案方法；二是找寻最优方案的成本过高）不会找到最优方案，但可防备最差的行动。应用（行业标准见解；免费跟庄见解）有关创立价值的原则（人们对增添公司财产基本规律的认识）（1）有价值的创意原则见解（指新创意能获得额外酬劳）应用（直接投资项目、经营和销售活动）（2）比较优势原则见解（指专长能创立价值）依据（分工理论）应用（量才录用，物尽其用；优势互补）（3）期权原则（指估价时要考虑期权的价值）有时一项财产附带的期权比该财产自己更有价值（4）净增效益原则见解（指财务决议建立在净增效益的基础上，一项决议的价值取决于它和代替方案比较所增添的净利润）应用（差额分析法；淹没成本见解）一个方案的净利润＝该方案现金流入减去现金流出的差额(现金流量净额)现金流入和流出都是指该方案惹起现金流量的增添额，这些现金流量依存于特定方案，假如不采用该方案就不会发生这些现金流入和流出。有关财务交易的原则(人们对财务交易基本规律的认识)1）风险-酬劳衡量原则见解（指风险和酬劳之间存在一个相同关系，投资人必然对酬劳细风险作出衡量）现实市场中只有高风险同时高酬劳和低风险同时低酬劳的投资时机。2）投资分别化原则见解（指不要把全部财产投资于一个公司，而要分别投资）依据（投资组合理论－若干中股票构成的投资组合，其利润是这些股票利润的加权均匀数，但其风峻峭小于这些股票的加权均匀风险）3）资本市场有效原则见解（指在资本市场上屡次交易的金融财产的市场价钱反应了全部可获得的信息，并且面对新信息完满能快速地做出调整）应用（要求理财时重视市场对公司的估价；要求理财时谨慎使用金融工具）假如资本市场是有效的，购买或销售金融工具的交易的净现值就为零。公司作为从资本市场上获得资本的一方，很难经过筹资获得正的净现值（或很难增添股东财产）获得与投资风险相当的酬劳，也就是与资本成真相同的酬劳，很难增添股东财产。（4）钱币时间价值原则

。在资本市场上，只见解（指在进行财务计量时要考虑钱币时间价值因素）应用（现值见解；早收晚付见解）（八）财务管理的环境（法律环境、金融市场环境、经济环境）金融性财产指现金或有价证券等能够进行金融市场交易的财产特色：流动性、利润性、风险性。流动性和利润性成反比，利润性细风险性成正比。利率＝纯粹利率+通货膨胀附带率+风险附带率纯粹利率指无通货膨胀、无风险状况下的均匀利率。纯粹利率+通货膨胀附带率=无风险酬劳率（近似等于无风险酬劳率）。在无通货膨胀时，国库券的利率能够视为纯粹利率。其高低受均匀利润率、资本供求关系、国家调理的影响。利率最高不可以够超出均匀利润率，最低不可以够等于零或小于零。二、财务报表分析（一）分析方法：1．比较分析法和谁比（比较对象）1）趋向分析：不一样样时期指标比较2）横向比较：与行业均匀数或竞争敌手比较3）估计差异分析：实质履行结果与计划指标比较比什么（比较内容）（1）比较会计要求的总量（2）比较结构百分比（3）比较财务比率2．因素分析法(二)基本的财务比率分析1．指标共性特色：（1）母子率：例财产负债率，即财产为分母，负债为分子（2）子比率：例流动比率，流动财产为分子（3）现金流量：一致指经营活动产生的现金流量净额（4）波及利润率指标：分子是净利润（5）如分子为时期指标（财产负债表），分母为时点指标（利润表、现金流量表），时点指标变换为时期指标，一般为（期初＋期末）/2（6）某项财产周转次数=周转额/该项财产，周转额主假如指营业收入2．短期偿债能力比率：共5个，运营资本，现金比率，流动比率，现金流量比率，速动比率。特色：是子比率指标，分母是流动负债，现金流量指经营现金流量（1）运营资本＝流动财产－流动负债＝（总财产－非流动财产）－（总财产－股东权益－非流动负债）＝（股东权益＋非流动负债）－非流动财产＝长久资本－长久财产（2）流动比率＝流动财产÷流动负债1/（1－运营资本/流动财产）1/（1-运营资本配置比率）3）速动比率＝速动财产÷流动负债速动财产包含：钱币资本、交易性金融财产和各样应收、预支款项等，或流动财产减去存货、待摊开销、一年内到期的非流动财产及其余流动财产等。（4）现金比率＝（钱币资本＋交易性金融财产）÷流动负债（5）现金流量比率＝经营现金流量÷流动负债增添短期偿债能力的因素：（1）可动用的银行货款指标（2）准备很快变现的非流动财产（3）偿债能力的名誉。降低短期偿债能力的因素：（1）与担保有关的或有负债（2）经营租借合同中许诺的付款，建筑合同、长久财产购买合同的分阶段付款。3．长久偿债能力比率：特色：母子率，分子指负债总数（长久资本负债率特别，负债指非流动负债）（1）财产负债率＝（负债÷财产）*100%（2）产权比率（股东权益负债率）＝负债总数÷股东权益权益乘数＝总财产÷股东权益＝1＋产权比率＝1/（1－财产负债率）特色：财产负债率、权益乘数、产权比率同方向变化（3）长久资本负债率＝[非流动负债÷（非流动负债＋股东权益）]*100%＝长久负债÷长久资本*100%（4）利息保障倍数＝息税前利润（EBIT）÷利息开销（I）＝（净利润＋利息开销＋所得税开销）÷利息开销净利润＝（EBIT－I）*（1-T）＝EBIT*（1－T）-I*（1-T）（5）现金流量利息保障倍数＝经营现金流量÷利息开销（6）现金流量债务比＝（经营现金流量÷债务总数）*100%影响长久偿债能力的因素：（1）长久租借（不包含融资租借）（2）债务担保（3）未决诉讼4．财产管理比率特色：母子率（1）应收帐款周转次数＝销售收入÷应收帐款周转天数＝365÷次数注意问题：（1）若有赊销数据计算时应使用赊销额代替销售收入。2）应收帐款一般有年初年关均匀数3）如应收帐款减值准备较大，应使用未提取坏帐准备的应收帐款计算4）应收单据一般应纳入计算5）周转天数不用然越少越好，与信用政策有关。6）应收帐款分析应与销售分析、现金分析联系起来。2）存货周转次数＝销售收入÷存货周转天数＝365÷次数注意问题：（1）在短期偿债能力分析和分解总财产周转率时，应一以致用“销售收入”计算周转率，便为了评估存货管理的业绩时，应当使用“销售成本”计算存货周转率。2）存货周转天数不是越低越好。3）注意对付帐款、存货和应收帐款（销售）之间的关系。4）关注构成存货的各项目之间的比率关系。3）流动财产周转次数＝销售收入÷流动财产4）非流动财产周转次数＝销售收入÷非流动财产5）总财产周转次数＝销售收入÷总财产注意问题：总财产周转次数的驱动因素是各项财产，进行驱动因素分析，平时用“财产周转天数”，不使用次数。因为各项财产周转次数之和不等于总财产周转次数。5．盈余能力比率特色：母子率，利润指净利润（1）销售利润率＝（净利润÷销售收入）*100%（2）财产利润率＝（净利润÷总财产）*100%＝销售利润率*总财产周转次数（3）权益净利率＝（净利润÷股东权益）*100%（三）财务分析系统1．传统的财务分析系统（1）权益净利率＝销售净利率*总财产周转率*权益乘数净利润销售收入总财产--------*---------*---------＝

销售收入财产利润率

总财产

*

股东权益权益乘数销售利润率和财产周转率，能够反应公司的经营战略，二者常常呈反方向变化，这种现象不是有时的。财务杠杆（即权益乘数）能够反应的财务政策。一般说来，财产利润率与财务杠杆也呈反方向变化，这种现象也不是有时的。（2）因素分析法的应用。例：今年

权益净利率

N1＝销售净利率

A1*财产周转率

B1*权益乘数

C1上年

权益净利率

N0＝销售净利率

A0*财产周转率

B0*权益乘数

C0（A）连环代替法分析：总改动＝N1－N0上年：N0＝A0*B0*C0第一次代替上年：NA＝A1*B0*C0第二次代替上年：NB＝A1*B1*C0第三次代替上年：NC＝A1*B1*C1＝N1NA－N0）+（NB－NA）+（N1－NB）＝N1-N0括号内为每一个代替因素的改动影响金额（B）差额分析法的影响：（A1－A0）*B0*C0的影响：A1*（B1－B0）*C0的影响：A1*B1*（C1－C0）总改动＝N1－N0＝A＋B＋C3）传统财务分析系统的限制性一是计算总财产利润率的总财产和净利润不般配；二是没有区分经营活动损益和金融活动损益；三是没有区分有息负债与无息负债。解决方法：针对一：净利润专属股东，因此应计量总财产的股东、有息负债的债权人投入的资本，并且计量其产生的利润后从头计算财产利润率，剔除无息负债的债权人投入的资本。针对二：金融活动主假如筹资，没有产生净利润，而是支出净开销，因此应将金融开销从经营利润中剔除，并正确区分经营财产和金融财产，经营利润和金融开销。针对三：利息和有息负债相除，才是实质的均匀利息率，区分有息和无息负债。（4）改良的财务分析系统A．分析步骤：1、调整报表2、计算财务比率3、连环代替分析财产负债表财产负债表财产负债表经营财产经营负债经营财产金融负债负债金融负债经营负债金融财产财产净金融负债金融财产股东权益股东权益净经营财产股东权益第1步第2步第3步B．财产负债表有关见解：净经营财产＝净金融负债＋股东权益净经营财产＝经营财产－经营负债净金融负债＝金融负债－金融财产（债权人实质上已投入生产经营的债务资本）区分经营财产和金融财产、经营负债和金额负债的主要标记是有无利息要求，若有息应收单据为金融财产，无息单据为经营财产。金融财产主要有钱币资本、交易性金融财产、可供销售金融财产。（有息单据，短期投资），其余为经营财产（长久权益性投资）。金融负借主要有短期借款、长久借款、交易性金融负债、对付债券。其余为金融财产。C．利润表有关见解净利润＝税后经营利润－税后利息开销税后经营利润＝税前经营利润*（1－所得税税率）税后利息开销＝税前利息开销*（1－所得税税率）即金融活动的损益．改良的财务分析系统核心公式推导过程：权益净利率＝净利润÷股东权益＝（税后经营利润－税后利息开销）÷股东权益＝税后经营利润÷股东权益－税后利息÷股东权益＝（税后经营利润÷净经营财产）＊（净经营财产÷股东权益）－（税后利息÷净负债）＊（净负债÷股东权益）＝（税后经营利润÷净经营财产）＊[（净负债＋股东权益）÷股东权益]－（税后利息÷净负债）＊（净负债÷股东权益）＝净经营财产利润率＊（1＋净负债÷股东权益）－（税后利息÷净负债）＊（净负债÷股东权益）＝（净经营财产利润率＋净经营财产利润率＊净财务杠杆）－税后利息率＊净财务杠杆＝净经营财产利润率＋（净经营财产利润率－税后利息率）＊净财务杠杆＝经营利润率＊净经营财产周转次数＋（净经营财产利润率－税后利息率）＊净财务杠杆＝净经营财产利润率＋经营差异率＊净财务杠杆＝净经营财产利润率＋杠杆贡献率步聚：1．税后经营利润率＝税后经营利润÷销售收入2．净经营财产周转次数＝销售收入÷净经营财产3．＝1＊2，净经营财产利润率＝税后经营利润÷净经营财产4．税后利息率＝税后利息÷净负债5．＝3－4，经营差异率＝净经营财产利润率－税后利息率6．净财务杠杆＝净负债÷股东权益7．＝5＊6，杠杆贡献率＝经营差异率＊净财务杠杆8．＝3＋7，权益净利率＝净经营财产利润率＋杠杆贡献率＝净经营财产利润率＋（净经营财产利润率－净利息率）＊净财务杠杆9．连环代替分析：经营差异率是衡量借款能否合理的重要依据之一。假如经营差异率为正，借款能够增添股东利润；假如它为负值，借款会减少股东利润。从增添股东利润看，净财产利润率是公司能够肩负的借款税后利息率上限。因为净利息率的高低主要由资本市场决定，提升经营差异率的根本门路是提升净经营财产利润率。依靠财务杠杆提升杠杆贡献率是有限度的。三．财务展望与计划（一）财务展望指估计公司将来的融资需求。基本步骤以下：1、销售展望。2、估计需要的财产。3、估计各项开销和保存盈余。4、估计所需资本。（二）销售百分比法步骤：1。确立财产和负债项目的销售百分比。＝基期财产（负债）÷基期销售收入2。估计各项经营财产和经营负债＝估计下年销售收入＊各项目基期销售百分比3。计算资本总需求。＝估计下年的净经营财产－基期净经营财产4。估计可动用的金融财产＝下年金融财产－不可以够动用金额财产5。估计增添的保存利润＝估计下年销售收入＊计划销售净利率＊（1－股利支付率）6。估计增添的借款＝资本总需求－估计可动用的金融财产－估计增添的保存利润7。如不宜借款或保持资本结构，则需要增发股本。前提：1。假定各项经营财产和经营负债与销售额保持坚固的百分比。2。假定计划销售利润率能够涵盖借款利息的增添。增量法：外面融资额＝新增销售额＊（基期经营财产销售百比－基期经营负债销售百分比）－估计销售额＊计划销售净利率＊（1－股利支付率）－可动用的金融财产（三）销售增添与外面融资的关系从资本根源看公司增添的实现方式：1、完满依靠内部资本增添。内部资源有限2、主要依靠外面资本增添。不可以够长久。增添负债会使公司财务风险增添，筹资能力降落，最后会使借款能力完满丧失；增添股东投入资本，不只会分别控制权，并且会稀释每股盈余，除非追加投资有更高的回报率，不然不可以够增添股东财产。3、均衡增添。可连续的增添。保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，依据股东权益的增添比率增添借款。外面融资销售增添比：即销售额每增添1元需要追加的外面融资额。假定可动用的金融财产为零。外面融资额＝基期销售额＊销售增添率＊基期经营财产销售百比－基期销售额＊销售增添率＊基期经营负债销售百分比－计划销售额＊计划销售净利率＊（1－股利支付率）－可动用的金融财产（0）两边同除“基期销售额＊销售增添率”外面融资销售增添比＝基期经营财产销售百比－基期经营负债销售百分比－计划销售净利率＊[（1＋增添率）÷增添率]＊（1－股利支付率）外面融资额＝外面再次销售增添比＊销售增添额如外面融资销售增添比为正，需要外面融资，为负说明公司有节余资本，能够增添股利或进行短期投资。名义增添率＝（1＋通货膨胀率）＊（1＋销售增添率）－1外面融资额需求的多少，不只取决于销售的增添，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外面融资额需求越大；销售净利率越大，外面融资额需求越小（如股利支付率为100%，则销售净利率的变化不影响外面融资额）。（四）内含增添率：即外面融资额等于零时，求解销售增添率。（五）可连续增添率：指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增添的最大比率。经营效率：销售净利率和财产周转率财务政策：股利政策（股利支付率或利润保存率）和资本结构（财产负债率或权益权数）假定条件，如建立销售的实质增添率与可连续增添率相等。1、公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算连续保持下去。2、公司目前的股利支付率是一目标支付率，并且打算连续保持下去。3、不肯意或许不打算销售新股，增添债务是其唯一的外面筹资根源。4、公司的销售净利率将保持目前水平，并且能够涵盖负债的利息。5、公司的财产周转率将保持目前的水平。：依据期初股东权益计算公式：可连续增添率＝股东权益增添率＝股东权益本期增添÷期初股东权益＝（本期净利＊本期利润保存率）÷期初股东权益＝期初权益资本净利率＊本期利润保存率本期净利本期销售期末总财产＝―――――＊――――＊―――――＊本期利润保存率本期销售期末总财产期初股东权益＝销售净利率＊总财产周转次数＊利润保存率＊期初权益期末总财产乘数文字推导：1、因财产周转率不变（收入÷财产），即分母分子要保持相同增添率才能结果不变，则销售增添率＝财产增添率，同理因权益乘数（财产÷全部者权益）不变，则销售增添率＝权益增添率。2、又因不可以够刊行新股，因此全部者权益改动只好依靠内部净利增添产生，则销售收长率＝权益增添率＝利润保存增添率。＝（本期净利＊本期利润保存率）÷期初股东权益＝期初权益资本净利率＊本期利润保存率＝销售净利率＊总财产周转次数＊利润保存率＊期初权益期末总财产乘数：依据期初股东权益计算公式：可连续增添率＝股东权益增添率＝股东权益本期增添÷期初股东权益＝（本期净利＊本期利润保存率）÷期初股东权益＝期初权益资本净利率＊本期利润保存率本期净利本期销售期末总财产＝―――――＊――――＊―――――＊本期利润保存率本期销售期末总财产期初股东权益本期净利本期销售期末总财产期末权益＝――――＊―――＊（――――＊―――――）＊本期利润保存率本期销售期末总财产期末权益期初股东权益本期净利本期销售期末总财产初权益（1＋权益增添率）＝――――＊―――＊（――――＊―――――――――）＊本期利润保存率本期销售期末总财产期末权益期初股东权益＝销售净利率＊总财产周转次数＊利润保存率＊权益乘数＊（1＋权益增添率）R＝abcd(1+R)R＝abcd/(1-abcd)销售净利率＊总财产周转次数＊利润保存率＊权益乘数＝―――――――――――――――――――――――――――――1－销售净利率＊总财产周转次数＊利润保存率＊权益乘数文字推导：1、财产增添＝股东权益增添＋负债增添2、假定财产周转率不变，即财产随销售正比率增添。则销售增添率＝财产增添率，即财产增添/本期财产总数＝销售增添/本期销售额因此财产增添＝（销售增添/本期销售额）＊本期财产总数3、假定不增发新股，销售净利率不变，则股东权益增添＝利润保存率＊（净利润/销售额）＊（基期销售额＋销售增添额）4、假定财务结构不变，即负债和股东权益同比率增添，则负债的增添率＝权益增添率，即负债增添/本期负债总数＝权益增添/权益总数因此负债增添＝股东权益增添＊（权益增添/权益总数）＝利润保存率＊（净利润/销售额）＊（基期销售额＋销售增添额）＊（权益增添

/权益总数）将2，3，4代入1，则：（销售增添/本期销售额）＊本期财产总数＝利润保存率＊（净利润/销售额）＊（基期销售额＋销售增添额）＋利润保存率＊（净利润/销售额）＊（基期销售额＋销售增添额）＊（权益增添

/权益总数）销售增添＝基期销售额＊增添率（可连续增添率）代入求解后，同乘以（销售/财产）可得：可连续增添率＝销售净利率＊总财产周转次数＊利润保存率＊权益乘数＝―――――――――――――――――――――――――――――1－销售净利率＊总财产周转次数＊利润保存率＊权益乘数公式变化1：＝（权益净利率＊利润保存率）/（1－权益净利率＊利润保存率）公式变化2：＝bcd/(1/a-bcd)公式变化1：=全部者权益增添率C．实质增添率和可连续增添率不一致的分析方法。1．分析公司经营政策的变化。影响可连续增添率的四个因素与可连续增添率同方向变化。从今年四个因素比上年的提升或降低，说明今年实质增添率、今年的可连续增添率、上年的可连续增长率的变化。2．分析高速增添所需的资本从哪里来。（1）计算超凡增添的销售额＝今年实质销售额－按可连续增添率计算的销售额＝今年实质销售额－上年销售额＊（1＋上年可连续增添率）（2）计算超凡增添所需资本＝实质增添需要资本（财产）－可连续增添需要资本（财产）＝今年实质销售额/今年财产周转率－可连续增添销售/上年财产周转率＝今年实质销售额/今年财产周转率－[上年销售额＊（1＋上年可连续增添率）]/上年财产周转率（3）分析超凡增添的资本根源。保存利润供应资本＝今年保存利润此中：按可连续增添率增添供应保存利润＝上年利润保存＊（1＋上年可连续增添率）超凡增添产生的保存利润＝今年实质利润保存－可连续增添利润保存＝今年利润保存－上年利润保存＊（1＋上年可连续增添率）负债供应资本＝今年负债－上年负债此中：按可连续增添率增添需要负债＝上年负债＊上年可连续增添率超凡增添额外负债＝负债供应资本－可连续增添率增添负债＝（今年负债－上年负债）－（上年负债＊上年可连续增添率）3．增添潜力分析（1）用不变的财务比率前提，文字推导其余因素。（2）有可连续增添率的公式，只好计算销售净利率和股利支付率，财产周转率和权益乘数不可以够（即带财产的不可以够用）。3）四个因素都不可以够能无量提升，因此限制了公司的增添率，因此超凡增添是不可以够能连续的。将销售净利率和财产周转率相应提升，则公司增添能够相应提升。经过提升财务杠杆和股利分派率支持高增添，只好是一次性的暂时解决方法，不可以够能连续使用。（4）经过筹集权益资本支持高增添也是不可以够的。假如新增投资的酬劳率不可以够超出要求的酬劳率（资本成本），纯真的销售增添不会增添股东财产，是无效的增添。（5）今年实质增添率、上年可连续增添率、今年可连续增添的关系。①此刻年和上年的经营效率和财务政策（包含不增发和回购股份）相同（即四个因素不变），则三个增添率相等。②若有1个或多个因素增添，则今年实质增添率＞上年可连续增添率今年可连续增添率＞上年可连续增添率③若有1个或多个因素降落，则今年实质增添率＜上年可连续增添率今年可连续增添率＜上年可连续增添率④如公式中的4个财务比率已经达到公司的极限水平，并且新增投资酬劳率已经与资本成真相等，纯真的销售增添无助于增添股东财产。注：今年实质与今年可连续增添与比较关系，都是今年与上年比。：财产负债率上升（权益乘数降落）或财产周转率上升，则：今年实质增添率＞今年可连续增添率＞上年可连续增添率分析：因财产负债率上升时，权益乘数降落，今年财产增添率＞今年股东权益增添率；因为财产周转率不变，即：今年实质增添率＝今年财产增添率，因此今年实质增添率＞今年股东权益增添；因为今年可连续增添率＝今年股东权益增添率，因此，今年实质增添率＞今年可连续增添率。财产周转率上升时，今年实质增添率＞今年财产增添率；因为财产负债率不变，即：今年财产增添率＝今年股东权益增添率，因此，今年实质增添率＞今年股东权益增添；因为今年可持续增添率＝今年股东权益增添率，因此，今年实质增添率＞今年可连续增添率。销售净利率或保存利润率上升，则：今年实质增添率＝今年可连续增添率＞上年可连续增添率分析：当销售净利率或保存利润率上升时，因为财产周转率不变，推出：实质增添率＝总财产增添率，因为财产负债率不变，推出：总财产增添率＝负债增添率＝股东权益增添率，因为不增发新股，推出：股东权益增添率＝可连续增添率，因此今年实质增添率＝今年可连续增添率。（六）财务估计全面估计分类1、长久估计（包含长久销售估计和资本支出估计，长久资本筹备估计和研究与开发估计），短期估计（年度估计）2、总估计和专门估计3、业务估计（销售估计、生产估计）和财务估计（包含短期的现金进出估计和信贷估计，以及长久的资本支出估计和长久资本筹备估计）全面估计的编制过程：1、现金估计的编制：包含现金收入、现金支出、现金节余或不足的计算，以及不足部分的筹备方案和节余部分的利用方案等。（1）销售估计：整个估计的起点。应收帐款的计算＝本期销售收入－本期销售收入＊本期收现率。（2）生产估计：估计期末存货＝下季度销售量＊百分比%估计期初存货＝上季度期末存货估计生产量＝（估计销售量＋估计期末存货）－估计期初存货（3）直接资料估计：以生产估计为基础，此后估计现金支出（包含送还上期对付帐款和本期应支付的采买款）估计采买量＝（生产需要量＋期末存货）－期初存量（4）直接人工估计：（5）制造开销估计：（6）产品成本估计：将生产估计、直接资料估计、直接人工估计、制造开销估计的汇总。（7）销售及管理开销估计：（8）现金估计：由现金收入（包含期初现金）、现金支出、现金节余或不足、现金的筹备和运用构成。借款额＝最低现金余额＋现金不足额，利息一般如期初借入，期末送还来估计。长久借款在年关计息。2、利润表和财产负债表估计的编制利润表中所得税开销是估计的，不可以够按利润总数乘以税率。财产负债表中的期末未分派利润＝期初未分派利润＋本期利润（利润表）－本期股利弹性估计：指公司在不可以够正确展望业务量的状况下，依据本量利之间有规律的数目关系，依据一系列业务量水平编制的有伸缩性的估计。总成本＝固定成本＋改动成本＊业务量编制时，采用一个最能代表本部门水平的业务量作为计量单位。手工操作－人工工时；单调产品－实物数目；多种产品－人工工时或机器工时业务量范围，一般在正常生产能力的70%至110%之间，或以历史上最高量和最低业务量为其上下限。四、财务估价财务估价是指对一项财产的估计。价值是指财产的内在价值，或许称为经济价值，是指用合适的折现率计算的财产预期将来现金流量的现值。内在价值，帐面价值，市场价值，清理价值。假如市场是有效的，内在价值与市场价值应当相等；假如市场不达成有效，一项财产的内在价值与市场价值会在一段时间时不相等。（一）钱币的时间价值1、复利终值：S＝P（1＋i）n＝P*（S/P，i，n）2、复利现值：P＝S/（1＋i）n＝S*（1＋i）-n＝S*（P/S，i，n）复利终值系数和复利现值系数互为倒数。3、复利息：I＝S－P4、名义利率和实质利率：本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，求终值名义利率＝8%，周期利率＝r/M＝8%/4＝2%，S＝1000*（S/P，2%，5*4）＝1486M4实质利率＝（1＋r/M）＝（1+8%/4）－1＝8.24%，S＝1000＊（S/P，8.24%，5）＝1486S＝A*[（1＋i）n－1]/i＝A*（S/A，i，n）6、偿债基金：A＝S*i/[（1＋i）n－1]＝A*（A/S，i，n）偿债基金系数和一般年金终值系数互为倒数7、一般年金现值：为了每期期末获得相等金额的款项，此刻需要投入的金额。P＝A*[1－（1＋i）-n]/i＝A*（P/A，i，n）8、年投资回收额：A＝P*i/[1－（1＋i）-n]＝P*（A/P，i，n）投资回收系数和一般年金现值系数互为倒数。9、预支年金终值：S＝A*[（S/A，i，n+1）-1]，期数加1，系数减1。A＊（S/A，i，n）（1＋i）10、预支年金现值：P＝A*[（P/A，i，n-1）+1]，期数减1，系数加1。A＊（P/A，i，n）（1＋i）11、递延年金现值：P＝A＊（P/A，i，n）*（P/S，i，m）=A＊（P/A，i，m+n）－A*（P/A，i，m）11、永续年金：P＝1/i（二）、债券估价债券价值＝面值＊年票面利率（P/A，i，n）＋面值＊（P/S，i，n）影响债券订价的因素：折现率（市场利率或投资人要求的必需酬劳率）、利息率、计息期、到期时间。1．债券价值与必需酬劳率的关系：订价原则：必需酬劳率＝债券利率，债券价值＝面值必需酬劳率＞债券利率，债券价值＜面值必需酬劳率＜债券利率，债券价值＞面值2．债券价值与到期时间的关系：在必需酬劳率向来保持不变的状况下，不论它高于或低于票面利率，债券价值跟着到期时间的缩短渐渐向债券面值凑近，至到期日债券价值等于债券面值。假如付息期无量小则债券价值表现为一条直线。必需酬劳率＝债券利率，债券价值＝面值必需酬劳率＞债券利率，债券价值＜面值，向到期日时凑近时，债券价值渐渐提升凑近面值。必需酬劳率＜债券利率，债券价值＞面值，向到期日时凑近时，债券价值渐渐降落凑近面值。跟着到期时间的缩短，必需酬劳率改动对债券价值的影响愈来愈小，债券价值对必需酬劳率特定变化的反应愈来愈不敏捷。3、债券价值与利息支付频次1）纯贴现债券：到期支付利息或无利息。分母为将来某一确立日期作一单笔支付的债券的金额，此后折现。零息债券：债券价值PV＝面值F/（1＋i）n＝F*（P/S，i，n）一次还本付息（票面利率单利，必需酬劳率复利）：PV＝（面值＋面值*票面利率*期数）/（1＋i）n2）暂停债券：利息在到期时间内均匀支付如一年支付两次，债券价值＝（面值＊年票面利率/2）（P/A，i/2，n*2）＋面值＊（P/S，i/2，n*2）在折价销售的状况下，即必需酬劳率＞票面利率，付息期越短，债券价值越低；在溢价销售的状况下，即必需酬劳率＜票面利率，付息期越短，债券价值越高3）永久债券：无到期日，永久如期支付利息。PV＝利息额/必需酬劳率4、流通债券的价值：即在债券流通的中间计算债券的价值，要考虑此刻的时点到下一次利息支付的时间因素。面值1000，票面利率8%，每年支付一次，2000.5.1刊行，2005.4.30到期，此刻时点2003.4.1，投资酬劳率10%。估价方法：（1）以此刻（）为折算时间点，历年现金流量按非整数计算期折现。808080+1000PV＝80（P/S，10%，1/12）＋80（P/S，10%，13/12）＋1080（P/S，10%，25/12）（2）以近来一次付息时间（）为折算时间点，计算历次现金流量现值，此后再折算到此刻时点（2003.4.1）PV＝[80+80*（P/A，10%，2）+1000（P/S，10%，2）]*（P/S，10%，1/12）或PV＝[80+80*（P/S，10%，1）+1080（P/S，10%，2）]*（P/S，10%，1/12）5、债券的利润率：即使将来现金流量现值等于债券购入价钱的折现率。购进价钱＝每年利息*年金现值系数+面值*复利现值系数V＝I*（P/A，i，n）+M*（P/S，i，n），求方程式得i。插补法：I1V1IVI2V2则：(V2-V1)/(V-V1)=(I2-I1)/(I-I1)或：I=I1+(V2-V1)/(V-V1)*(I2-I1)

，求

I(三)股票估价：股票价值由每年股利现值共计与售价的现值构成基本模型：P=∑每年的股利/(1+折现)年份影响因素：股利的多少(取决于每股盈余和股利支付率)折现率(资本财产订价模型，一般采用资本成本率或投资的必需酬劳率)1．零增添股票价值：P=D/R2．固定增添股票价值：P=上年股利*(1+年增添率)/(必需利润率-年增添率)=D0(1+g)/(R-g)=D1/(R-g)3．非固定增添股票价值：分段求现值如：投资最低酬劳率15%，前2年高速增添，增添率第一年25%，第二年20%，今后正常增添为12%，近来一次支付的股利3元，则股票价值=2*1.25*(P/S，15%，1)+(2*1.25*1.2)*(P/S，15%，2)+[(2*1.25*1.2)*1.12/(15%-12%)]*(P/S，15%，3)4．股票的利润率：即P=D1/(R-g)，则R=D1/P+g由两部分构成：(1)、股利利润率，即预期现金股利除以目前股价(2)、股利增添率(或股价增添率、资本利得利润率)，可依据公司的可连续增添率估计。(四)风险和酬劳如何确立折现率，折现率应当依据投资者要求的必需酬劳率确立。必需酬劳率的高低取决于投资的风险。这就要求确认投资的风险如何计量、特定的风险需要多少酬劳来赔偿的问题。1、风险的定义：(1)、风险是预期结果的不确立性。即危险与时机并存。(2)、投资组合理论认为：风险是指投资组合的系统风险，既不是单个财产的风险，也不是投资组合的全部风险。理解：当增添投资组合中财产的种类时，组合的风险不停降低，但利润仍旧是个别财产的加权均匀值。当组合中财产多样化到必然程度后，特别风险能够被忽视，而只关怀系统风险。在充分组合的状况下，单个财产的风险对于决议是没合用的，投资人关注的但是投资组合的风险；特别风险与决议不有关，有关的但是系统风险。(3)、资本财产订价理论认为：单项财产经过资本财产订价模型能够计量后，这项财产的最正确风险胸怀是其利润率变化对市场投资组合利润变化的敏感程度。投资风险定义为财产对投资组合的贡献，或许说是该财产利润率与市场组合利润率之间的有关性，即贝他系数。2、单项财产的风险和酬劳一条主线：预期值→方差→标准差→变化系数两种方法：有概率的加权均匀，无概率的简单均匀（1）预期值（有概率）＝∑（第I种结果出现的概率

*第I

种结果出现后的预期酬劳率）预期值（无概率）＝∑（第

I种结果出现后的预期酬劳率）

/全部结果可能的数目预期值与风险没关。（2）样本方差（有概率）＝∑（第

I

种结果出现后的预期酬劳率－预期值）

2*第I

种结果出现的概率样本方差（无概率）＝∑（第

I种结果出现后的预期酬劳率－预期值）

/（N－1）3）样本标准差＝样本方差的平方根标准差越大，风险越大。4）变化系数（失散系数）＝标准差/预期值单项财产的标准差越大，其绝对风险较小；单项财产的变化系数越大，其相对风险较大。3、投资组合的风险和酬劳（证券是财产的代名词，等同于实物财产、生产线或公司）理论：投资组合理论认为，若干种证券构成的投资组合，其利润是这些证券利润的加权均匀数，但是其风险不是这些证券的加权均匀数，投资组合能降低风险，但不可以够完满除去风险。（1）预期酬劳率＝∑第J种证券的预期酬劳率*第J种证券在全部投资额中的比重即投资组合的预期利润率等于组合中各单项财产利润率的加权均匀数。标准差与有关性：证券组合的标准差，其实不是单个证券标准差的简单加权均匀。证券组合的风险不只取决于组合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。组合风险的大小与各财产利润率之间的改动关系(有关性)有关，而反应有关性的指标是协方差和有关系数。以A、B两种证券组合举例：①有关系数：在-1和+1之间，当有关系数为正时，两种证券的酬劳率同方向变化；当有关系数为负时，两种证券的酬劳率反方向变化；当有关系数为零时，两种证券的酬劳率不有关。AB证券的有关系数(rAB)=AB协方差/A标准差*B标准差=σAB/σAσB=②协方差：衡量

AB

两种证券酬劳率之间的共同改动的程度σAB=rABσAσB即AB的协方差

=AB

两种证券酬劳率之间的预期有关系数

*A

证券的标准差

*B

证券的标准差③投资ＡＢ组合的标准差

=根号方差

=：AB

投资组合酬劳率的方差

=(A

标准差*A

比重)的平方+(B

标准差*B

比重)的平方+2*AB

酬劳率有关系数

*A

标准差*A

比重*B

标准差*B

比重理解：充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与证券自己的方差没关。关系：AB

等比率投资时，

rAB=+1

时，组合的标准差

=(σA+σB)/2rAB=-1只需两种证券之间的有关系数小于

时，组合的标准差=(σA-σB)的绝对值/21，证券组合酬劳率的标准差就小于各证券酬劳率标准差的加权均匀数。两种证券组合的投资比率与有效集。有几项特色：①提示了分别化效应。当两种证券完满正有关时(无分别化效应)，是一条直线。有关系数越小，曲线越曲折。②表达了最小方差组合。即左端第2点，它有各样组合中最小的标准差。时机集曲线向点A左边凸出的现象其实不是必然陪伴分别化投资发生，它取决于有关系数的大小。③表达了投资的有效会合。只有两证券的状况下，投资时机只好出此刻时机集曲线上。最小方差组合以下的组合是无效。有效集是最小方差组合到最高预期酬劳率组合点的那段曲线。④证券酬劳率的有关系数越小，时机集曲线越曲折，风险分别化效应也就越强。证券酬劳率之间的有关性越高，风险分别化效应也就越弱。完满正有关的投资组合，不拥有风险分别化效应，其时机集是一条直线。(4)多种证券组合的风险和酬劳两种证券组合，时机集是一条曲线。假如多种证券组合，则时机集为一个平面。有效集或有效界限，它位于时机集的顶部，从最小方差组合点到最高预期酬劳率点止。投资者应在有效集上找寻投资组合。（5）资本市场线从无风险财产的利润率RF开始，做有效集界限的切线，切点为M，该直线被称为资本市场线。希望酬劳率=无风险酬劳率+风险酬劳率，无风险财产的酬劳率的标准差为零。倘若有无风险财产，能够贷出财产减少自己的风险，但同时降低了预期的酬劳率，也能够借入资本(无风险财产的负投资)，增添购买风险财产的资本，使预期酬劳率增添。公式：Q=投资与风险组合的资本/自有资本总希望酬劳率=风险组合的希望酬劳率*Q+无风险利率*(1-Q)总标准差=Q*风险组合的标准差投资比率的计算。这里计算投资比率时，分母为自有资本。比方，（1）自有资本100万，80万投资于风险组合，20万投资于无风险财产，则风险组合的投资比率为80%，无风险财产的投资比率为20%；（2）自有资本100万元，借入资本20万，则投入风险组合的比率为120%，投资于无风险财产的比率为1-120%=-20%。这里，无风险财产的投资比率为负，表示借入资本，计算总希望酬劳率时，后一项变为负值，其含义为付出的无风险财产的利息率拥有的特色：①切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险财产组合。XMN线上的任何有效组合，在任何给定风险水平下利润最大，但RFM线上的组合与XMN线上组合比，它的风险小而酬劳率与之相同，或许酬劳高而风险与之相同，或许酬劳高且风险小。②直线提示了不一样样比率的无风险财产和市场组合状况下风险和预期酬劳率的衡量关系。直线的截距表示无风险利率；斜率表示风险的市场价钱，即标准差增添某一幅度时相应要求的酬劳率的增添幅度。直线上的任何一点表示投资于市场组合和无风险财产的比率。在M点的左边，同时拥有无风险财产细风险财产组合，在右边，仅拥有市场组合M，并且会借入资本以进一步投资于组合M。③个人的功能偏好与最正确风险财产组合相独立(或称相分别)。投资者个人对风险的态度仅影响借入或贷出的资本量，而不影响最正确风险财产组合，即对不一样样风险偏好的投资者来说，只需能以无风险利率自由借贷，他们都会选择市场组合M。因此，分别定理表示，公司管理层在决议时不用考虑每位股东对风险的态度。(6)系统风险：影响全部公司的因素惹起的风险。(市场风险，不可以够分别风险)非系统风险：个别公司特有事件造成的风险。(特别风险，可分别风险)肩负风险从市场上获得回报的大小但是取决于系统风险，即一项财产的希望酬劳率高低取决于该财产的系统风险大小。结论：①证券组合的风险不只与组合中每个证券的酬劳率标准差有关，并且与各证券之间酬劳率的协方差有关。②对于一个含有两种证券的组合，投资时机集曲线描绘了不一样样投资比率组合的风险和酬劳之间的衡量关系。③风险分别化效应有时使得时机集曲线向左凸出，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。④有效界限就是时机集曲线上从最小方差组合点到最高预期酬劳率的那段曲线。⑤拥有多种相互不完满正有关的证券能够降低风险。⑥假如存在无风险证券，新的有效界限是经过无风险利率并和时机集相切的直线，该直线称为资本市场线。该切点称为市场组合，其余各点为市场组合与无风险投资的有效搭配。⑦资本市场线横坐标是标准差，纵坐标是酬劳率。该直线反应二者的关系即风险价钱。(五)资本财产订价模型1．一项财产的希望酬劳率取决于它的系统风险，而胸怀一项财产系统风险的指标是贝他系数。β=该项财产的利润与市场组合利润之间的协方差/市场组合的方差==(该项财产的标准差*/市场组合的标准差)*二者的有关系数=y=a+bx（y—某股票的利润率，x——市场组合的利润率）式中的b即为教材中的β。(记忆：如将分子中的Y代替成X，则是分母).2．投资组合的贝他系数=各单个证券β值*投资比重。3．证券市场线。资本财产订价模型以下：证券市场线其实是用图形来描绘的资本财产订价模型，它反应了系统风险与投资者要求的必需酬劳率之间的关系。Ki：第i个股票的要求利润率。Rf：无风险利润率。Km：均匀股票的要求利润率或市场组合要求的利润率。Km-Rf：投资者为赔偿肩负超出无风险利润的均匀风险而要求的额外利润，即风险价钱。（1）无风险财产没有风险，因此无风险财产的β值为零（2）市场组合与其自己的系统风险是相等，因此市场组合的β值为1。（3）证券市场线既合用于单个证券，同时也合用于投资组合；合用于有效组合，并且也合用于无效组合；证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更宽泛。（4）从证券市场线能够看出，投资者要求的利润率不可以是取决于市场风险，并且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险赔偿程度（证券市场线的斜率）。因为这些因素向来处于改动中，因此证券市场线也不会如出一辙。预期通货膨胀提升时，无风险利率会随之提升。从而以致证券市场线的向上平移。（5）证券市场线斜率取决于全体投资者的对待风险的态度，假如大家都愿意冒险，风险能获得很好的分别

,风险程度就小

,风险酬劳率就低，证券市场线斜率就小

,证券市场线就越缓和；如果大家都不肯意冒险，风险就得不到很好的分别

,风险程度就大，风险酬劳率就高，证券市场线斜率就大

,证券市场线就越陡。4.资本财产订价模型的假定资本财产订价模型建立在以下基本假定上：①全部投资者均追求单期财产的希望功能最大化，并以各备选组合的希望利润和标准差为基础进行组合选择。②全部投资者均能够无风险利率无量制地借入或贷出资本。③全部投资者拥有相同预期，即对全部财产利润的均值、方差和协方差等，投资者均有完满相同的主观估计。④全部的财产均可被完满细分，拥有充分的流动性且没有交易成本。⑤没有税金。⑥全部投资者均为价钱接受者。即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价钱产生影响。⑦全部财产的数目是给定的和固定不变的。五．投资管理(一)资本投资评讨论的基根源理：资本投资(指公司的长久财产的投资，又称长久投资)基根源理：投资项目的利润率超出资本成本时，公司的价值将增添；投资项目的利润率小于资本成本时，公司的价值将减少。投资的必需酬劳率能够用资本成本率来代替。投资者要求的利润率即资本成本，是讨论项目能否为股东创立价值的标准。投资的必需酬劳率=[债务*利率*(1-所得税率)+全部者权益*权益成本]/(债务+全部者权益)=债务比重

*利率*(1-所得税率

)+全部者权益比重

*权益成本(二)投资项目的基本方法折现指标(考虑时间价值)：净现值、现值指数、内含酬劳率，即投资项目的酬劳率超出投资人要求的利润率非折现指标(没有考虑时间价值)：回收期、会计利润率

(折现率)，方案可行。1、净现值法。按投资人要求的折现率计算现金流入量和流出量，如净现值大于零，方案可行，可合用于互斥方案的选择

(只好选一个

)。净现值=∑现金流入现值-∑现金流出现值2、现值指数法。>1可行，可合用于独立方案的选择

(能够优先选择

)现值指数=∑现金流入现值÷∑现金流出现值3、内含酬劳率法。求使投资方案净现值为零的折现率，如获得的内含酬劳率

>资本成本，方案可行，可合用于独立方案的选择

(能够优先选择内含酬劳率高的方案

)。内插法：如净现值>0，应提升折现率使其降低，如净现值小于零，应降低折现率使其提升。与现值指数法的差异：不用开初确立折现率，可依据内含酬劳率的高低排定独立投资的优先序次。4、回收期法。回收年限越短，方案有益。主要测定方案的流动性而非营利性。回收期=原始投资额/每年现金净流入量=年金现金系数5、会计利润率法=年均匀净利润/原始投资额。计算年均匀净利润时，如将年数剔除建设期，则称为：经营期会计利润率。（三）投资项目现金流量的估计1．现金流量的见解：(1)、投资项目的现金流量是特定项目惹起的。(2)、指的是增量现金流量(3)、现金流量包含钱币资本，也包含项目需要投入的非钱币资源的变现价值(不是帐面价值)。2．详尽包含三个阶段的流量：初始现金流量＝－原始投资（包含购买价款、垫支流动资本）营业现金流量＝销售收入－付现成本＝销售收入－（成本－折旧）＝利润＋折旧终结现金流量＝回收额（包含回收流动资本、回收长久财产的净残值或余值）3．依据的原则：（1）只有增量现金流量才是与项目有关的现金流量（2）考虑有关成本（差额成本、将来成本、重置成本、时机成本），不考虑非有关成本（淹没成本、过去成本、账面成本）（3）不要忽视时机成本。即失掉的利润，以现行市价计量，不考虑帐面成本。（4）要考虑投资方案对其余项目的影响（5）要考虑对净运营资本的影响。垫支及回收。4．固定财产更新项目的现金流量：连续使用和购买新设备的互斥选择方案。主假如现金流出，有残值收入也作为支出抵减。新旧年限不一样样，计算比较均匀年景本。相同，比较总成本。旧设备均匀年景本＝

[变现价值（丧失的利润）＋年运转成本（

P/A，i，n）－残值（

P/S，i，n）]/（P/A，i，n）新设备均匀年景本＝

[购买成本＋年运转成本（

P/A，i，n）－残值（

P/S，i，n）]/（P/A，i，n）5．所得税和折旧对现金流量的影响1）营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税2）营业现金流量＝税后净利润＋折旧3）营业现金流量＝税后收入－税后付现成本＋折旧抵税收入＊（1－税率）－付现成本＊（1－税率）＋折旧＊税率注意问题：折旧问题：（全部按税法算）1）掌握折旧会计计算方法：直线法、年数总和法、双倍余额递减法2）残值按税法例定残值，不按实质残值3）使用年限一律按税法例定，不按实质年限最后报废残值与税法残值的差异（1）如没有税法例定残值（或不考虑所得税），可视实质残值与税法残值一致，直接将该残值作为现金流量。（2）如各给出税法、实质残值，考虑残值损失减税、净收入纳税实质＞税法，纳税，现金流出税法＞实质，抵税，现金流入（3）旧设备变现价值：、不考虑旧设备的原值和帐面价值，已发生，属淹没成本、不考虑所得税时，旧设备的现金流出量直接是变现价值。C、考虑所得税时，当变现收入＞帐面余额，应为流入（这样考虑变现收入纳税，应为现金流出，这实质未变现，因此是流入），反之亦然。固定财产更新决议中终结时残值变现的公式：现金流入量（＋）＝变现收入＋（帐面余额－变现收入）＊税率帐面余额：按税法计提折旧后的帐面余额或税法例定的残值额固定财产更新决议中旧设备残值变现时的公式：现金流出量（－）＝－[变现收入＋（帐面余额－变现收入）＊税率]＝－变现收入－（帐面余额－变现收入）＊税率＝－[变现收入－（变现收入－帐面余额）＊税率]帐面余额：按税法计提折旧后的帐面余额（四）投资项目的风险办理净现值＝汇总｛每年现金流量/现值系数｝1、调整现金流量法：调整分子，即把不确立的现金流量调整为确立的现金流量（去掉全部风险）后用无风险酬劳率折现。2、风险调整折现率法：调整分母，即对高风险的项目，用较高的折现率计算净现值。3、使用公司目前的资本成本作为项目折现率的条件：一是项目的风险与公司目前财产的均匀风险相同；等风险假定（经营风险）二是公司连续采用相同的资本结构为新项目筹资。资本结构不变（财务风险）4、实表现金流量法，要以公司的加权均匀成本为折现率，股权现金流量法，要以股东要求的酬劳率为折现率。两种方法计算的净现值没有实质差异。股权现金流量的风险大于实表现金流量的风险。增添债务不用然会降低加权均匀成本。5、假如不符合等风险假定，则不可以够使用公司的加权均匀资本成本，而应当估计项目的风险，并计算项目要求的必需酬劳率。而唯一影响股东利润的是项目的系统风险。类比法：1、找寻一个经营业务与待评估项目近似的上市公司，以该上市公司的β值作为待评估项目的β值。2、假如代替公司的资本结构与项目所在公司明显不一样样，那么在估计项目的β值时，应针对资本结构差异做出调整。（1）卸载可比公司财务杠杆。（卸载财务风险，即变换成无负债的β值，只肩负经营风险）负债/权益为代替公司数据。（2）加载目标公司财务杠杆。负债/权益为目标公司数据（3）依据得出的目标公司的β权益，计算股东要求的酬劳率。股东要求的酬劳率＝无风险利率＋β权益＊（市场要求的风险利率－无风险利率）（4）计算目标公司的加权均匀成本加权均匀成本＝负债成本＊（1－所得税率）＊负债比重＋权益成本＊权益比重六．流动资本管理（一）现金和有价证券1、留置现金主假如知足交易性需要、预防性需要、谋利性需要。欠缺现金成本：包含丧失购买时机、造成信用损失和得不到折扣利处。一般来说，流动性强的财产其利润性较低，因此公司现金管理的目标，就是要在财产的流动性和盈余性之间作出决断，以获得最大的长久利润。2、为提升现金使用效率这一目的，应当成好以下工作：（1）力求现金流量同步。（2）使用现金浮游量。（3）加快收款地（4）推延对付款的支付。3、最正确现金拥有量成本：时机成本，同拥有量同向变化管理成本，同拥有量没关系，是一种固定成本。欠缺成本，同拥有量反向变化交易成本，同拥有量反向变化1）成本分析模式（不考虑交易成本）。时机成本、管理成本、欠缺成本三项之和最小的现金拥有量为最正确拥有量。或时机成本、欠缺成本二项之和最小的现金拥有量为最正确拥有量。2）存货模式（不考虑欠缺成本）。经过合适的现金与有价证券之间的变换，提升资本使用效率。总成本＝时机成本＋交易成本＝现金需求量/最正确拥有量＊单位交易成本＋最正确拥有量/2＊时机成本如成本最低，则时机成本=交易成本，求最正确现金拥有量最正确现金拥有量＝根号：（2＊总需求量＊单位交易成本）/时机成本（3）随机模式上限和返回线是下限和返回线的2倍。上限＝3＊返回线－2＊下限（二）应收帐款管理发生应收帐款的原由：（1）商业竞争。由竞争惹起的应收帐款，是一种商业信用。（2）销售和收款的时间差距（不论它）。既然公司发生应收帐款的主要原由是扩大销售，加强竞争力，那么其管理的目标是求得利润。这就需要在应收帐款信用政策所增添的盈余和成本之间作出衡量。1、信用政策确实定。信用政策包含：信用时期、信用标准、现金折扣政策。能够放宽信用期。增添利润－增添成本＞0A．利润增添＝增添的销售收入－增添的改动成本－增添的固定成本＝增添的销售量＊单位边沿贡献－增添的固定成本＝增添的销售量＊（单位售价－单位改动成本）－增添的固定成本B．应收帐款占用资本的应计利息＝应收帐款占用资本＊资本成本＝应收帐款均匀余额＊改动成本率＊资本成本＝日销售额＊均匀收现期＊改动成本率＊资本成本应收帐款占用资本的应计利息增添＝新－旧C．收帐开销增添D．坏帐损失增添E．存货占用资本的应计利息增添＝均匀存货增量＊单位改动成本＊资本成本F．对付帐款占用资本利息的增添（为负数）如A＞（B＋C＋D＋E＋F），能够放宽信用期。2、信用标准（5C系统）质量（Character）：顾客的信用，即履行偿债义务的可能性能力(Capacity)：顾客的偿债能力，即其流动财产的数目和质量以及与流动负债的比率。资本（Capital）：顾客的财求实力和财力状况，表示顾客可能送还债务的背景。抵押（Collateral）：顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的财产。条件（Conditions）：可能影响顾客付款能力的经济环境。3、现金折扣政策分析步骤：同放宽信用期的计算，成本中是增添了现金折扣的增添利润增添＝收入增添－改动成本增添成本开销增添＝应收款利息增添＋存货利息增添＋对付款利息减少＋现金折扣增添＋收帐开销增添＋坏帐开销增添－B＞0，可行。(三)存货管理存货总成本＝获得成本＋积蓄成本＋缺货成本＝（订货成本＋购买成本）＋（积蓄固定成本＋积蓄改动成本）＋缺货成本＝（订货固定成本＋订货改动成本＋购买成本）＋（积蓄固定成本＋积蓄改动成本）＋缺货成本＝（订货固定成本＋年需要量/经济批量＊单位订货成本＋年需要量＊单位买价）＋（积蓄固定成本＋经济批量/2＊单位积蓄成本）＋缺货成本订货改动成本与批量反方向变化，积蓄改动成本与批量同方向变化。1、经济订货量基本模型假定建立条件：（1）公司能够实时增补存货，即需要订货时即可马上获得存货。（2）能集中到货，而不是陆续入库。（3）不一样样意缺货，即无缺货成本。4）需求量坚固并能展望，即D（年需要量）已知。5）存货单价不变，即U已知6）公司现金充分，不会因现金欠缺而影响进货。7）所需存货市场供应充分，不会因买不到需要的存货而影响其余。①经济订货量基本模型：③基本模型的扩展。A．订货提早期。即第

1项假定不可以够立。再订货点R＝交货时间L＊日均匀需要量订货提早期对经济订货量无影响。

dB．存货陆续供应和使用。即第2项假定不可以够立。设每批订货数为Q，每天送货量为P，每天耗用量为每天入库量=P-d送货量P＞日耗用量d入库天数=Q/P

d，则：当改动积蓄成本和改动订货成真相等时，有关总成本最小，此时的订货量即为经济订货量。C.保险贮备。即第3项不可以够立，考虑缺货成本。考虑保险贮备的再订货点Ｒ=交货时间×均匀日需求量+保险贮备=L×d+B保险贮备确立的原则：使保险贮备的积蓄成本及缺货成本之和最小积蓄成本＝保险贮备×单位积蓄成本缺货成本＝希望缺货量×单位缺货成本×年订货次数有关总成本＝保险贮备成本+缺货成本七．筹资管理（一）一般股筹资长处：风险小，缺点：资本成本较高，分别公司的控制权（二）长久负债筹资1、长久借款长处：筹资速度快，借款弹性大，成本较低。缺点：限制性条款好多。一般性保护条款：流动资本量的规定；对支付现金股利和再购入股票的限制；对资本支出规模的限制；限制其余长久债务；如期提交财务报表；禁止在正常状况下销售好多财产；如期纳税和清账到期债务；禁止以任何财产作为其余许诺的担保或抵押；禁止贴现应收单据或销售应收帐款；限制租借固定财产的规模。特别性保护条款：贷款专款专用；禁止投资于短期内不可以够回收资本的项目；限制高级职员的薪金和奖金总数；要求主要领导人在合同有效期内担当领导职务；要求主要领导人购买保险；2、债券筹资长处：筹资对象广，市场大。缺点：成本高、风险大、限制条件多。3、可变换证券筹资长处：筹资成本较低，便于筹集资本，有益于坚固股票价钱和减少对每股利润的稀释，减少筹资中的利益矛盾。缺点：股份上扬风险，财务风险，丧失低息优势。逐期提升可变换价钱的目的是促进拥有者尽早进行变换。变换比率＝债券面值/变换价钱建立不可以够赎回期的目的是保护拥有人的利益，对投资人有益。设置赎回条款是促进债券拥有人变换股份，又称加快条款；同时也能使刊行公司防备市场利率降落伍，连续向债券拥有人支付较高的债券票面利率所承受的损失；或限制债券拥有人过分享受公司利润大幅度上升所带来的回报。设置回售条款是为了保护债券投资人的利益，使投资者拥有安全感，有益于吸引投资者。（三）租借1、见解不完满赔偿租借：指租金不足以赔偿租借财产的全部成本的租借。完满赔偿租借：指租金超出财产全部成本的租借。毛租借：由出租人负债财产保护的租借。净租借：由承租人负债保护的租借。经营租借：短期的、不完满赔偿的、可撤掉的毛租借。租金不可以够直接扣除租借融资租借：长久的、完满赔偿的、不可以够撤掉的净租借。租金可直接扣除租借2、税务办理：以税法例定判断经营租借和融资租借。符合税法以下条件之一的租借为融资租借：（1）在租借期満时，租借财产的全部权转让给承租方。（2）租借期为财产使用年限的大部分（75%或以上）。（3）租借期内租借最低付款额大于或基本等于租借开始日财产的公允价值（90%或以上）。在确立租借最低付款额的现值时，每年租金＊税前有担保利率作资本成本的年金现值系数求现。除了上述融资租借之外的租借为经营租借。承租人融资租借的税务办理（视同分期付款购买交易）：（1）租金不得直接扣除。（2）手续费以及安装交托使用后支付的利息等能够在支付时直接扣除。（3）能够按规定计提折旧。3、租借的分析（1）承租人的经营租借在租借和自行购买的现值之间弃取。如租借净现值－自行购买的净现值＞0，则租借有益。营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税＝税后净利润＋折旧＝税后收入－税后付现成本＋折旧抵税＝收入＊（1－税率）－付现成本＊（1－税率）＋折旧＊税率租借和购买财产所产生的收入相同，不考虑。①租借的现值＝－租金＊（1－税率）的现值②购买的现值＝－购买财产成本（买价、运输费、安装调试费、途中保险等）＋折旧＊税率的现值＋期末财充裕值的现值①－②得NPV（承租）＝－租金＊（1－税率）的现值－[－财产成本＋折旧＊税率的现值＋期末财充裕值现值]＝购买成本－[租金＊（1－税率）＋折旧＊税率]的现值用有担保债券的税后成本折现－[变现收入＋（帐面余额－变现收入）＊税率]的现值用项目的必需酬劳率折现能够这样考虑：租借可防备购买财产，因此财产的购买成本是现金流入，防备购买就不可以够享受折旧抵税的利处，因此折旧抵税是现金流出，税后租金是租借的现金流出，因是购买因此期满时财产的余值是承租人失掉的现金流入，即现金流出。（2）出租人的经营租借，即承租人的反向NPV（出租）＝－

NPV（承租）＝－{购买成本－

[租金＊（

1－税率）＋折旧＊税率

]的现值－[变现收入＋（帐面余额－变现收入）＊税率

]的现值}=[租金＊（

1－税率）＋折旧＊税率

]的现值＋

[变现收入＋（帐面余额－变现收入）＊税率

]的现值－购买成本（3）承租人的融资租借出租人和承租人经营租借是零和博弈。但有双方面影响，一是双方的税率差异，二是合同的税务性质（即承租人的租金不可以够抵税，要计提折旧和利息抵税；出租人不可以够提折旧抵税）

，这就产生了融资租借。①求内含利息率I财产成本－每期租金＊（P/A，I，N）－财充裕值＊（P/S，I，N）＝0②将租金分解为还本金额和付息金额今年利息＝（总购买成本－已还累计本金）＊内含利息率今年送还本金＝今年租金－今年利息③净现值（承租）＝财产购买成本－租金支出的现值＋利息＊税率的现值－期末余值支付的现值分析：因为融资租借当相于分期购买，因此租金不可以够抵税与购买相同，没有差异；融资租借和购买方式均可计提折旧，因此折旧抵税也没有差异，租金抵税和折旧抵税属于没关项。因为是融资租借要分期支付租金，防备了购买支出，因此购买成本是流入，租金支出是流出，租金中的利息抵税是流入，期末购买财充裕值是流出。（4）出租人的融资租借净现值（出租）＝租金收入＊（1－税率）的现值＋送还本金＊税率的现值＋期末余值回收的现值－财产购买成本净现值（出租）＝净现值（承租）注：融资租借和经营租借相同，租借期现金流量的折现率应采用有担保债券的税后成本，财产期末余值的折现率应依据项目的必需酬劳率确立（5）损益均衡租金：指租借净现值为零时求租金NPV（承租人）＝财产购买成本-税前租金×（1-税率）×现值系数-折旧抵税×现值系数-期末财充裕值税后现金流量现值=04．短期筹资短期筹资的主要形式是商业信用和短期借款。放弃现金折扣所肩负的成本＝折扣百分比/（1－折扣百分比）*360/（信用期－折扣期）与折扣百分比的大小、信有期的长短同方向变化，与折扣期的长短反方向变化。利用现金折扣的决议（1）假如借款利率＜折扣成本，则应享受折扣，反之放弃折扣。（2）假如投资利润率＞折扣成本，则应放弃折扣，反之享受。（3）倘若有多种信用折扣条件，则应享受折扣成本最大的。抵押借款的成本平时高于非抵押借款的成本。5．运营资本政策运营资本，就是长久资本用于短期财产的部分。运营资本越多，风险越小，利润较低。种类宽松的运营资本政策（拥有好多运营资本）缩短的运营资本政策（拥有较低的运营资本）

特色利润、风险均较低利润、风险均较高适中的运营资本政策（拥有量居中）