非AAA银行主体甄选系列：浙江篇（上）

浙江省经济情况分析区位、经济与财政情况浙江省地理位置优越自然资源得天独厚浙江省地处东南沿海地区东临东海毗福建江西及安徽与上海及江苏构成长江三角城市群是中国东南部重要的交通枢纽浙江省陆地面积10.55万平方千米，74.6%的陆地面积为山地，5.1%的面积为水，并拥有境内最大的河流——钱塘江有“七山一水两分田”的美称浙江省海洋资源极其丰富拥有26万平方公里海域岛屿数量及海岸线长度均居全国第1渔业资源丰富所拥的舟山渔场是我国最大的渔场，也是全球四大渔场之一。浙江省港口众多，其中宁波舟山港连续13年完年货物吞吐量居全球第1集装箱吞吐量连续4年全球第3顺利跻身港口“3000万俱乐部201年，全省进出口规模首次进入人民币四万亿元大关，年度进出口规模首次挤进全国前3对“一带一路”沿线国家进出口同比增长22.9%此外浙江省多项非金属矿产资源储量居全国之首，也是国内海上油气勘探的主要地，且自然风光与人文景观众多，旅游业发达。浙江省内经济运行韧性强劲，是我国民富第一大省221年浙江省实现D7.35万亿元，位居全国第4，首次突破7万亿大关，同比增速达8.5。浙江省拥有两座GDP突破亿级城市，杭州市以1.8万亿稳居省内第1，宁波市以1.4万亿紧追其后；舟山市经济两平均增速高达10.2%表现亮眼同期浙江省人均G1.30万元其中宁波市人均GDP首次超越杭州市，以15.39万元位居全省之首；舟山市人均GDP跻身全省第3。图1：浙江省P稳居全国第四亿元 GDP GD增速右 %140000 14120000 12100000 108,00 860,000 640,000 420,000 20 0广江山浙河四湖福湖上安河北陕江重辽云广山内贵新天黑吉甘海宁青西东苏东江南川北建南海徽北京西西庆宁南西西蒙州疆津龙林肃南夏海藏古 江，浙江省整体财政实力较强但省内部分城市财政自给率较低债务风险有上升趋势财政实力方面2021年浙江省地方一般公共预算收入8,263亿元同比增长14.0其中税收收入7,171.97亿，位列全国前五，占一般预算收入的86.80，发达的民营经济带来了税收红利同期浙江省财政自给率达到75%排名全国第4其中杭州市财政自给率为103.77%，省内排名第1；而丽水市仅为30.05%，排名末位。从债务情况来看，2021年浙江省地方政府债务余额为17,426.6元其债务限额使用比例处于全国较低水平广义债务（DM口径，下同）为289.04，省内大部分城市广义债务率较2020年有所上升，其中绍兴市及湖州市债务压力较大，广义债务率均超450。从产业结构看商业银行贷款情况2021年浙江省三次产业结构的比重为3.:4.4:4.，第二三产业均恢复至疫情前水平，第一产业比重进一步缩小。浙江省民营经济发达，GDP贡献度达67%，其中个体私营经济发展增速尤其迅猛，高于全省DP增速1.8个百分点。全省工业高质量数字化发展成果累累，是名副其实的工业、制造业大省。221年浙江省工业增加值首次突破2万亿元，第二产业增加值增速达10.2%，工业企业营业收入首次突破10万亿元大关，其中有1,33家企业营业收入超过10亿元，规模以上数字经济核心产业制造业增加值增速比规模以上工业高7.1个百分点第三产业基础扎实201年浙江省全年服务业增加值突破4万亿元同比增长7.6%。随着疫情影响的消除，10个服务业行业门类营业收入实现增长，有304家企业营业收入超10亿元，规模以上服务业企业营业收入同比增长22.8%。图2：浙江省二、三产业创新效果显现 图3：杭州、义乌第三产业比重超过65%60.050.040.030.020.010.00.0

% 第一产业 第二产业 第三产业201020112012201320142015201620172018201920202021

% 第一产业 第二产业 第三产业1000090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00杭州义乌丽水金华温州台州宁波绍兴湖州嘉兴， ，从区域来看宁波市三大产业综合实力较强第一产业增加值主要集中宁波杭州台州其中宁波市实现农林牧渔业总产值连续5年保持全省第1水稻耕种收综合机械化水平位居全省第1。湖州和嘉兴第二产业占比超过50，宁波市第二产业增加值近7千亿元稳居全省第1舟山市则以15.9%的增速排全省第1杭州及宁波第三产业领跑全省其中，杭州市以1.2万亿元的第三产业增加值位居全省之首。房地产业方面，浙江省201年房地产业增加值5308亿元，位列全国第，占G比重超过7%，房地产业较为发达。202年9月浙江省各地市新房均价为17,67元平米，其中杭州新房均价为27,05元平米，全省最高。浙江省楼市政策收效初显，其中杭州、丽水、台州及湖州四市新房房价同比增速为负；衢州新房房价环比、同比增速均列全省第一区域房价的走势对银行个人住房贷款规模与对公房地产贷款规模均有较大影响，浙江省2021年金融机构人民币各项贷款中，住房贷款同比增长15，住户贷款余额排全国第2。浙江省产业结构及政策推进直接影响当地商业银行的信贷投放，221年末全省金融构本外币各项贷款余额达16.57万亿元同比增长15.4%；浙江省引导信贷投放大力支持制造业、小微企业及乡村振兴，2021年全省制造业贷款余额为3.26万亿元，余额、新增额比重位均居全国之首同期浙江银保监局辖内普惠型小微贷款余额涉农贷款余额均位列全第1。2021年末浙江省银行业金融机构不良贷款率0.74，保持较低水平。1.3从人口结构看商业银行存款情况201年末浙江省常住人口约6,50万人，同比增加72万人，净流入人口为13年来最低省内各市吸纳省外人口不平衡杭州宁波及温州流动人口合计占比超50但浙江省总体仍保持人口净流入的状态流动人口数量居全国第2近四分之三的省内流动人口年处于16-59岁的劳动年龄浙江省对劳动人才吸引力较强主要得益于当地产业结构优势及好的创业和营商环境。2021年浙江常住人口城镇化率为72.7，位居全国第7位。从年龄结构来看，根据第七次人口普查结果，2020年浙江省0-14岁人数占比13.45，出生率仅6.90，出生人口创下了近18年来的新低；15-59岁人数占比达67.86，60岁以上占比18.70，老龄化程度较高，老龄人口总量大且增速快。此外，浙江省城镇登记失业率为2.61%全省失业率整体呈下降趋势得益于就业激励政策有效实施及创业高地稳固发展。图4：省内各市人口流动分化明显 图5：省内大部分城市失业率有所下降金华 台州 嘉兴万人 金华 台州 嘉兴20018016014012010080604020020112012201320142015201620172018201920202021

4.03.53.02.52.01.51.00.50.0

% 台州 杭州 义金华 宁波 温20112012201320142015201620172018201920202021， ，居民可支配收入及消费水平直接决定了居民存款水平，2021年浙江省居民人均可支收入5.75万元，居全国第3，仅次于北上两市；其中城镇居民人均可支配收入6.84万元，增长9.2%。全省居民人均生活消费支出3.66万元，比上年增长17.2%；其中，城镇居民均生活消费支出4.21万元增长16.6%浙江省居民人均网络消费占全体居民人均消费支比例超50同年全省实现网络零售2.52万亿元同比增长1.6%发达的电商网络使居民消费更加便捷。企业利润与财政实力影响对公存款水平2021年全省固定资产投资完成额增速达10.8%为推动制造业快速发展全省制造业固定资产投资同比增长19.8%与此同时浙江省民营经济也不断散发活力，民间投资占固定资产投资总额的50以上，同比增长8.9%。投资速的上涨带动企业利润增长2021年全省规模以上工业企业实现利润6,789亿元实体经济蓬勃发展。整体来看浙江省良好的营商环境及较高质量的居民生活条件拉动了商业银行存款的提升201年末全省金融机构本外币各项存款余额超17.08万亿元同比增长12.2%其中户存款达6.74万亿元，同比增长9.6%，居民存储意愿不断上升。浙江省非A银行甄选浙江省存续银行债发行主体共50家对于商业银行的主体信用分析参考我们5月日的外发报告《经济周期、信用评估、估值思考——商业银行信用债的研究方法，我们对于银行的信用评估均建立在信用评分模型基础上。对于区域性优质银行的筛选，我们在6月12日的外发报告《非AA银行主体评估及标的推荐——商业银行信用债研究系列中对于筛选标准进行了分析按照相对严苛的标准结合估值的判断优选了数家全国范围内的标杆性银行基于此本文从区域视角出发逐一梳理浙江省内发债银行，进一步按照以下逻辑进行甄选：1信用评分3.5分以上浙江省位于东南沿海地区自然资源丰富民营经济活跃经济运行韧性强劲，同时政策创新力较强，省内非AAA银行经营环境良好，且财政实力强区域风险较为可控。2、五级分类政策的严谨程度：在银行的信用研究方法中我们已采用不良率作为核心标之一而不良贷款认定标准的不统一将导致该指标可比性减弱对于五级分类政策存在著问题的银行将被剔除。3、股权结构与公司治理股东与管理层的专业素质会影响银行经营策略的合理性，股东及关联方出现资金链断裂等流动性问题叠加银行公司治理相关制度缺陷可能存在一定道德风险。4、信贷资产投向：结合浙江省及各城市产业结构特点，浙江省工业高质量数字化发展成果显著同时第三产业基础扎实房地产业较为发达丰富的电商网络加速居民消费与业资本开支其中宁波市工业发展强劲台州丽水等地一产占比相对较高若银行贷款投与当地产业结构相违背，则可能影响其资产质量变化。5、投资业务风险偏好：从投资业务结构可判断银行的风险偏好，利率债、商业银行融债等资产安全性相对较高而信托计划资管计划等需结合底层资产判断其信用风险于非标投资占比过大的银行需警惕。下文将对浙江省内优质非AA银行进行基本面分析26月12日的外发报《非A银行主体评估及标的推荐——商业银行信用债研究系列》中推荐标的包含浙江省银行4家浙商银行、宁波银行、嘉兴银行、杭州联合农商行，下文将不再赘述。台州银行：存款稳定性强且盈利水平高，资产质量有所波动根据中债隐含评级台州银行的次级类债券隐含评级为AA外部主体评级为AAA据浙商固收团队的信用评分模型得分为8.15分，在城商行中排名第1位，在所有样本中于第4位。从评分结果来看，台州银行作为千亿规模的中型城商行，业务规模保持较快增长营业收入也在2020超过100亿元在信贷规模的支撑下2021年台州银行实现营业收入1.86亿元，同比增长10.76%。从净息差表现来看，在其社区银行商业模式下，服对象以三农中小企业民营企业为主贷款溢价水平相对较高净息差虽受小微业务同业竞争加剧和减费让利政策导向影响呈下降趋势2021年净息差下降至3.55但仍处于同较高水平此外台州银行资金投资运作产生的收益在营收中常年占比20以上同时受普惠小微业务相关政策的补助加持整体盈利水平较高在此背景下拨备前利润/平均风险2本报告中各家银行基本面所引用资料部分来自于债项评级报告或募集说明书加权资产下行压力减小，2021年仍在3.80以上，净利润也随之回升至2019年同期水平，盈利能力处于城商行同业较高水平。资本状况方面台州银行盈利能力的优势在资本内生能力上也得以体现整体资本水相对较高同时因其小而散的业务结构信用风险权重相对较小资本占用有所降低年台州银行发行1亿元永续债及25亿元二级资本债，共同推升资本充足率在2021年末达到16.38同时在盈利回升的背景下核心一级资本充足率亦上升至1.70%两者均维在较高水平。受到业务发展影响，截至2022年9月末台州银行核心一级资本充足率和资充足率分别降至1.42和15.41降幅相较于业务规模的增长较小台州银行整体资本补充压力不大。图6：台州银行评分结果分布 图7：台州银行盈利能力强，净息差水平高营业收入 净利润台州银行 城商行平均分 净息差 ROA% 拨备前利润平均风险加权资产 亿元个人存款占高流动性资产占比拨备不良+关注)

营业收入相对比1086420

净息

65拨备前利润平均 4风险加权资产3资本充足率 2

1201008060逾期率

不良

核心一级资本充率

102013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2002021， ，资产质量方面台州银行信贷资产历史表现佳但疫情影响下存在下行压力台州银行因深耕小微企业，小企业风险控制能力较强，贷款质量一直同业处于较好水平。但2020年以来，在新冠疫情影响下小微企业风险暴露增加，导致不良贷款规模及不良率均出现反弹2020年末不良率超过1，而2021年末不良率略微降至0.96，仍处于历史91%分位。此外，截至2021年末，因信贷资产质量基本稳定和风险抵补能力进一步增强，台州银行的备(不良+关注)回升至240.15%，拨备覆盖程度较高。台州银行不良认定标准严格，信贷资产质量夯实。台州银行自2019年起便将本金逾期30天以上利息逾期60天以上贷款纳入不良统计同时在疫情出现后继续加强风险分类管理将部分虽未触发逾期时间条件但已确认风险特征的贷款调至不良因此逾期率和不良率走势出现一定程度上的背离2021年末不良率高出逾期率0.5个百分点逾期率仅0.46而从存量不良的行业来看主要集中在制造业及批发和零售业子行业较为分散且户均余额较小，风险较为可控。从贷款行业分布来看台州银行贷款投向受到当地产业结构与小微定位的双重影响中在制造业和批发零售业。台州是长三角重要的先进制造业重镇，拥有68个国家级产业地69家上市公司307个产品细分市场占有率国内外第一台州银行在当地民营经济活的氛围下也将信贷资源投向制造业与批发零售业。截至2021年末，两行业贷款占贷款总的比重分别为27.59%和2552%由于其投放的子行业较为分散因此贷款行业集中度风险可控以制造业为例贷款涉及橡胶和塑料制品业金属制品业纺织服装制造业汽车制造业等多个子行业。从客户集中度风险来看，基于做小、做散的市场定位，台州银行的客户群体高度分散截至2021年末，最大单一客户集中度和最大十家客户集中度分别为0.91%和3.78%，客户集中度风险小。投资资产方面台州银行投资资产安全性较高但需警惕同业存单交易对手信用风险。台州银行近几年在监管要求下持续压降非标投资新增资产主要配置于政府和银行信用类资产截至2021年末安全性较高的政府债券金融债券和同业存单合计占比89.59其中同业存单占比超过60信托投资占比下降至6.07%底层资产主要为银登中心流转的小额分散的信贷资产台州银行证券投资业务参照信贷业务进行授信管理和风险分类截至年末投资资产均为正常类，减值准备余额为0.51亿元，整体来看，该行投资资产安全性好。图8：台州银行资本充足、资产质优于同业 图9：台州银行在制造业、批发零售业投放力度大% 资本充足率不良率：右 核心一级资本充足逾期率：右1614131211987201320142015201620172018201920202021

%1.51.00.50.0

% 制造业批发和零售业房地产业建筑业个人贷款其他10090807060504030201002012201320142015201620172018201920202021， ，；其他低于5的行、贴等流动性方面台州银行证券投资中交易性金融资产&其他债权投资比重较高整体流性水平尚可截至2021年末高流动性资产占比为22.16从负债端来看台州银行坚持差异化策略重点发展小额储蓄业务小微基础客户群较为稳定受成本导向下的存款结调整、同业竞争加剧等因素影响，2021年存款增速有所放缓，但客户存款仍然是最主要负债来源；其中个人存款占比69.54，存款稳定性在城商行中较为突出。外部支持方面，221年5月台州银行曾发生股权变动，受让平安信托、平安人寿合计14.86的股权截至201年末为台州银行第一大股东直接持有24.86%的股权，并在13个董事席位中提名2席。在此股权结构下，台州银行在零售业务、财富管理等核心业务领域均能吸收借鉴的先进经验业务发展得以良性循环但同时需注意台州市路桥金鼎投资有限公司台州市金泉农庄有限公司上海恒荔投资管理有限公司为同一实控人陈小军，合计持股23.26%，需防范关联交易风险。此外，台州市位于我国经济最活跃的长江三角洲经济发展水平居全国前列同时小微企业为主的民营经济较为活跃为台州银行提供了较好的客户基础。2.2泰隆银行：盈利驱动下资本充足，客户分散，关注续贷下迁压力根据中债隐含评级泰隆银行的次级类债券隐含评级为AA外部主体评级为AAA据浙商固收团队的信用评分模型得分为7.1分，在城商行中排名第4，在所有样本中位居15名。从具体指标来看，泰隆银行生息资产增长迅速，近5年贷款规模均保持20以上的增速营收水平随之上升2021年营业收入达到126.1亿元同比增长24.69在泰隆银行坚持小微的客户定位下贷款收益率处于较好水平净息差常年保持在4以上但整体仍符合银行业净息差收窄的趋势2021年净息差已降至3.61但仍高于同业平均水平此外泰隆银行债券交易策略运用较好投资收益不断增长同时银行卡代销等中间业务带来的手续费收入亦保持增长非利息收入贡献度较高拨备前利润平均风险加权资产在2021年不降反升回归到历史25分位水平同时在拨备计提力度减小的情况下净利润OA均保持稳健提升。资本状况方面泰隆银行资本充足水平整体呈现上行趋势在资本补充工具的作用下，201-220年泰隆银行陆续发行二级资本债永续债资本充足率得以快速提升2020年末资本充足率一度达到15.8而2021年由于业务规模的快速扩张资本充足率出现短暂下滑，2022年泰隆银行又成功发行20亿元二级资本债，再次拉动资本充足率在2022年9月末回升至14.92仍然处于较高水平而核心一级资本充足率则表现相对平稳在9-10%区间内缓慢增长，主要得益于盈利带来的内生资本补充，核心一级资本充足率在2022年9月末达到9.95，资本水平较为充足。图10：泰隆银评分结果分布 图11：泰隆银行净息差、A水平高泰隆银行 城商行平均分 营业收入 净利润RO净息差% 拨备前利润平均风险加权资产 亿元RO净息差个人存款占高流动性资产占比拨备不良+关注)

营业收入相对比1086420

净息

76拨备前利润平均 5风险加权资产 43资本充足率2

140100806040逾期率

不良

核心一级资本充率

102013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2002021， ，泰隆银行信贷资产质量近几年持续优化从不良率来看泰隆银行贷款客户较为分散不良率控制在较低水平尤其自2016年以来不良率持续下降2021年末不良率已下降至0.93逾期率也呈现与不良率相同的趋势自2017年末逾期率已低于不良率说明泰隆银行五级分类政策较为严格同时2019年起泰隆银行将逾期60天以上贷款纳入不良不良贷款偏离度有所降低2021年末逾期率已下降至0.69随着资产质量优化拨备覆盖程度也持续提升，2021年末拨备覆盖率达到293.79，拨备(不良+关注)也达到209.47，拨备计提政策相对严谨。泰隆银行续贷比重较大关注其风险迁徙情况泰隆银行针对受疫情影响程度可控的常类客户执行延期还本付息政策同时继续通过接力贷无还本续贷等产品降低企业资金周转压力截至2021年末借新还旧无还本续贷和延期还本付息贷款余额合计577.09亿元，占总贷款的28.56%其中关注类占比0.42不良贷款占比1.44这部分贷款在经济下行环境中易发生下迁，仍需关注后续还款情况。贷款行业分布方面，泰隆银行深耕台州，同时跨区域扩张，在浙江省内设置多家分行在多个省市设立多家村镇银行，异地贷款占比达到66.42。依托于浙江省内较为活跃的民营经济泰隆银行持续提供富有特色的小企业金融服务投放行业以批发零售业和制造业主，201年末两行业贷款占比接近60，总体的行业集中度较高，但考虑到子行业相对分散，风险较为可控。从客户集中度来看泰隆银行客户主要为中小企业和个体工商户客户风险分散截2021年末最大单一客户集中度和最大十家客户集中度分别为0.77和2.78处于同业较低水平。图12：泰隆银不良率、逾期率持续下降 图13：泰隆银行贷款行业集中在批发零售业、制造业% 资本充足率不良率：右 核心一级资本充足逾期率：右161513121110987201320142015201620172018201920202021

%2.01.51.00.50.0

% 制造业 批发和零售业 建筑业 其他10090807060504020100212213214215216217218219220221， ，；其他低于5的行、贴等投资资产方面泰隆银行投资资产结构健康投资风格较为谨慎在存款增速提升的况下泰隆银行金融投资的资产比重增加新增投资以地方政府债和金融债为主资产流动性和安全性并重。2021年末国债、地方政府债、金融债和同业存单合计占比74.9；基占比19.51接近八成为债基其余为货基信托计划占比1.03底层资产主要为信贷资产结构化产品，投资结构有所优化。截至2021年末，泰隆银行证券投资风险分类全部为正常类，对证券投资计提减值准备余额为2.58亿元。流动性方面泰隆银行债券投资资产以交易盘居多同时流动性较好的基金占比也相对较高，因此整体高流动性资产比重较大2021年末高流动性资产占比达26.74，资产流动性水平较高。从负债结构来看，客户存款是泰隆银行的主要资金来源，2021年末总存款总负债为76.19，对市场资金依赖度较低；其中，客户存款主要来源于中小企业和个体工商户渠道电子化建设进度较快个人存款不断增长2021年末个人存款占比虽降至但仍然较为稳定，此外定期存款占比接近50，存款稳定性较好。外部支持方面，泰隆银行第一大股东为职工持股会，持股比例19.52，其余法人股东持股比例相对较低，整体股东适度分散。泰隆银行通过分支机构、村镇银行扩大经营范围异地布局提升其市场影响力其分支机构均位于浙江省内浙江省经济实力雄厚民企素质处于全国领先水平金融体系发展良好但竞争较为激烈泰隆银行面临的外部竞争压力大。2.3慈溪农商行：区域竞争力强，资产质量优异，但行业集中度较高根据中债隐含评级慈溪农商行的普通金融债券隐含评级为AA外部主体评级为根据浙商固收团队的信用评分模型得分为6.90分在农商行中位列第在所有样本中位于第6名。从评分结果来看，慈溪农商行信贷资产规模增速较快，尤其是2021年增速超过20；资产端收益率尚可，但付息率波动下带动净息差自208年以来亦出现先升后降的趋势2021年净息差已降至1.74而慈溪农商行一直以来较为依赖投资收益等非利息收入，非利息收入贡献度超过60%而投资收益易受证券市场波动影响营业收入在此影响下处震荡态势2021年实现营业收入21.81亿元已超过2018年的水平拨备前利润/平均风险加权资产随营业收入的增长而上升，但整体趋势仍然向下净利润虽有回升但ROA继下降，盈利能力处于同业中下游。资本状况方面慈溪农商行资本充足水平较高资本补充压力很小慈溪农商行主过利润留存补充资本整体而言其资产结构较为健康资本占用相对合理2018年得益于利润增速提升同时投资结构向权重较低的利率债及同业存单倾斜权重较低的中小微贷款占比提升，资本充足率得以大幅提升，此后则出现缓慢下行趋势，2022年6月资本充足率与核心一级资本充足率分别降至14.92和13.0但仍然处于较高水平而慈溪农商行尚未利用资本补充工具，若后续借助次级债等工具补充资本，则资本充足率将进一步提升现阶段资本补充压力较小。图14：慈溪农行评分结果分布 图15：慈溪农商行营收震荡势，盈利水平一般营业收入 净利润慈溪农商行 农商行平均营业收入相对比率10

% 净息差 ROA拨备前利润平均风险加权资产 亿元5 25个人存款占比 86高流动性资产占比 420拨备不良+关注)

净息

4 20拨备前利润平均风险加权资产 3 152 10资本充足率逾期率

不良

核心一级资本充率

102013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

502021， ，资产质量方面慈溪农商行贷款质量保持较好水平慈溪农商行资产质量指标得分均在分以上，从不良率来看，慈溪农商行主要将逾期60天以上贷款、经调查存在下迁风险的逾期60天以内贷款以及在他行存在逾期记录等实际存在风险的贷款纳入不良管理，贷款级分类较为谨慎。不良率自2016年达到最高值2.2后持续下降，2022年6月末已降至0.70，处于同业较好水平，总体得益于慈溪农商行清收力度的加大、客户经理的清收积极性相对较高存量不良主要集中于五金电器塑料制品贸易等行业客户相对较为分散，催收难度可控。逾期率也呈现和不良率相似的趋势，2021年末已压降到0.29的历史最值。慈溪农商行贷款减值准备计提充足对瑕疵贷款覆盖程度较高随着不良率的下降以及拨备计提的增加，慈溪农商行近三年拨备覆盖率均保持在500以上。同时，慈溪农商行部分逾期60天以内贷款以及借款人或关联企业涉及诉讼、对外投资失败或借款人在他行贷款有逾期的纳入关注关注类贷款占比也呈现下降趋势拨备(不良+关注)亦保持较高水平，在2021年末达到21545，拨备覆盖程度不断提升。贷款行业分布方面慈溪市第二产业表现较好以家电产业为第一大支柱产业同时形成由整机制造设计研发检测认证市场营销配套服务等构成的家电产业链慈溪商行受益于此其贷款集中在制造业具体表现在金属制造业橡胶和塑料制品业电气机械和器材制造业等细分行业此外因小家电贸易业务发展迅速批发零售业贷款也出现增长总体来看慈溪农商行的行业集中度较高制造业贷款占比在021年末达到1.2%批发零售业占比13.79，需防范行业集中风险暴露的可能。图16：慈溪农行资产质量优异且资本充足 图17：慈溪农商行对公贷款行业集中于制造业% 资本充足率不良率：右 核心一级资本充足逾期率：右191817161514131211987201320142015201620172018201920202021

%3.02.01.00.0

制造业 批发和零售业 建筑业% 农林牧渔业 租赁和商务服务业 其他100908070504030201002016 2017 2018 2019 2020 2021， ，；仅披前五贷款客户集中度方面慈溪农商行客户集中度水平较低但2021年显著上升慈溪农商行加大普惠信贷投放力度客户小额分散前期最大十家客户集中度保持在10左右但年末最大十家客户集中度上升至22.32，主要涉及农业项目开发、健康产业项目投资、工程建设以及金属制品、电子器件等行业，需关注此类客户后续还款进展。从投资资产来看慈溪农商行投资风格稳健其投资品种以利率债和同业存单为主资规模持续增长2021年末利率债在投资资产中占比44.36同业存单占比约30%金融债占比接近10同业存单及商业性金融债发行人以股份制银行和沿海地区省会城市的城商行、农商行为主，主体级别以AA级及以上为主；公募基金占比13.18，其中80为币型基金；企业债占比不到1，主要为浙江省内市级、区县级城投债，总体投资资产风较为可控。流动性方面慈溪农商行投资资产以流动性较好的利率债同业存单等标准化产品为主资产流动性水平很高，且整体投资资产在总资产中的比重接近40%，高流动性资产占比在2021年末达到41.7，远高于同业平均水平。从负债结构来看，客户存款是慈溪农商行核心负债来源，比重接近90，而其中个人存款占比依托当地的网点分布也一直维持在以上，核心负债依存度不断提升。但较高的定期存款也拉升了存款付息成本，2021年存平均成本率为2.31。外部支持方面慈溪农商行股权较为分散前十大股东均为浙江省内民营企业无实际控制人慈溪市为赛迪百强县排行榜第6名经济实力较强同时第二产业比重超过是一座传统的工业强县同时也是中国三大家电生产基地之一良好的区位优势叠加强大的工业制造业实力外贸也非常发达而慈溪农商行存贷款市场份额均稳居慈溪市第一具较强的区域竞争力。2.4杭州银行：股东背景强，不良低且拨备足，存款稳定性有待提升根据中债隐含评级，杭州银行的次级类债券隐含评级为AA+，外部主体评级为根据浙商固收团队的信用评分模型得分为6.80分，在城商行样本中排名第六，在全样本中位于第1名从具体指标来看杭州银行资产规模在2019年便已破万亿营收规模也在城商行中名列前茅，但营收增速处于下降趋势，资产规模快速扩张阶段已近尾声，2021年营业收入已接近300亿元利息收入方面杭州银行净息差韧性较强近5年均围绕在1.80%震荡，并未出现显著下行，2021年在LR下调背景下收息率有所下降，最终净息差保持在1.83为2006年以来的1分位近几年杭州银行金融投资资产规模增长较快抓住市场机遇开展波段交易，带动非利息收入亦大幅增长，非利息收入贡献度也在2021年上升至29.61。拨备前利润/平均风险加权资产则呈现出上升趋势，在成本控制与营收增长的双重激励下，2021年杭州银行拨备前利润平均风险加权资产增至2.63。整体来看，杭州银行营收、净利润都呈现稳健上升的态势，ROA水平处于行业中游。资本状况方面杭州银行核心一级资本或存补充压力杭州银行的资本补充渠道较为富资本充足率水平较高2017219220202年陆续发行了多期二级资本债永续债，均有较为显著的资本补充效果2022年9月末资本充足率达到13.22%反观核心一级资本充足率，杭州银行在2016年A股上市后核心一级资本充足率达到最高值9.95，其后呈现下降趋势2022年9月末已下降至8.27未来可能存在一定的核心资本补充压力此外杭州银行已于2021年成功发行150亿元可转债，截至2022年9月30日，已转股金额不足0.01，若全部转股后预计将能有效补充核心资本，但整体来看转股期较长，核心资本补时效性可能不足。图18：杭州银评分结果分布 图19：杭州银行净息差韧性较强，盈利水平处于中游杭州银行 城商行平均营业收入相对比率10

营业收入 净利净息差 ROA% 拨备前利润平均风险加权资产4

亿元300个人存款占比 86高流动性资产占比 420拨备不良+关注)

净息

3拨备前利润平均风险加权资产2资本充足率1

250200150逾期率

不良

核心一级资本充率

02013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

5002021， ，资产质量方面杭州银行信贷资产质量逐步改善杭州银行强化行业和产业链研究强风险和授信政策指导同时常态化开展大额授信风险排查提升数智风控能力不良新生率处于较低水平不良率自2016年起开始出现下降趋势2021年末不良率已低于12022年9月末不良率继续下降至0.77处于历史较低水平存量不良贷款主要集中在浙江北京及上海等地区行业以房地产业制造业批发和零售业为主其中制造业子行业包括纺织食品加工以及汽车设备制造等逾期率也从2015年的高点3.24回落至2021年末0.61。杭州银行拨备覆盖程度极高随着杭州银行不良贷款余额持续减少叠加一直保持的备计提力度，拨备覆盖率持续上升，在2022年9月末达到583.67，成为历史最高值。同时，在关注类贷款占比亦保持下行态势的背景下，拨备/(不良+关注)也接近400，2022年月末该指标为364.86，显著高于同业。从贷款行业分布来看杭州银行对公贷款从过去的制造业批发零售业两大核心逐渐转移到公用事业即水利、环境和公共设施管理业、租赁和商务服务业等，较为符合政策导向截至2021年末杭州银行第一大贷款行业为水利环境和公共设施管理业比重达21.92；此外制造业占比8.04涉及设备制造化学制品医药制造纺织等多个子行业分布较为分散同时也需关注杭州银行房地产及建筑业贷款占比8.73房地产贷款中90以上投向北京、上海、深圳及杭州地区，截至2022年6月末，房地产业、建筑业和个人住房揭贷款在总贷款中合计占比22.13%，房地产相关行业敞口较大，近年来房地产调控政策续出台，相关行业风险应保持关注。客户集中度方面得益于较好的资本实力以及受自身客户定位影响杭州银行贷款户集中度处于较低水平，截至2022年6月末，其最大单一贷款和最大十家贷款合计占资本净额的比例分别为2.96%和21.12%。图20：杭州银资产质量逐步改善 图21：杭州银行以水利、环境和公共设施管理业为最大贷款行业%资本充足资本充足率不良率：右 核心一级资本充足逾期率：右1413121110987201320142015201620172018201920202021

%3.53.02.52.01.51.00.50.0

%10090807050403020100

制造业 批发和零售业房地产业建筑业 水利、环境和公共设施管理业租赁和商务服务业 个人贷其他2012201320142015201620172018201920202021， ，；其他低于5的行、贴等金融投资资产方面杭州银行近年来优化投资组合结构增加债券配置并减少信托和管规模，同时加大对利率债和债券基金的配置力度，截至2021年末，安全性较高的政府债券政策性金融债金融债券和同业存单合计占比55.17%企业债券占比18.45%外部级别集中在AA级及以上；基金投资占比15.21%，以债基为主，底层主要为利率债；信托计划和资产管理计划合计占比8.01%其中以信贷类资产为主债券类资产为辅信贷类资主要投向基础设施建设行业分布于杭州及分行所在区域杭州银行已将非标投资纳入全行统一授信对发行方实行名单制管理2022年6月末共有10.71亿元证券投资处于预期信用损失模型阶段三，投资资产的减值准备余额为19.49亿元。流动性方面，杭州银行流动性水平有所回升，因利率债规模增加，2021年末高流动资产占比达到28.66，处于历史59分位。从负债端来看，随着市场融资力度的加大，客户存款在总负债中的占比有所下降但仍在60%以上存款结构上对公存款是其主要来源在吸收行政事业单位存款方面具有一定竞争优势但也面临着一定的集中度风险而个人款占比有所下降2022年9月末仅为17.85且仍以活期存款为主杭州银行存款稳定性有待提升。外部支持方面杭州市财政局为杭州银行实际控制人杭州市区两级财政局及其一致行动人合计持股23.55，杭州市政府在组建及业务发展过程中提供了较大支持。同时，杭州银行经营区域主要在杭州市杭州市经济活跃且保持良好发展杭州银行在当地金融体中占据重要地位221年其存贷款市场份额分别排名第3和第5此外杭州银行的省外业务也发展良好，资产规模在城商行前列，具有一定的系统重要性。2.5萧山农商行：外部基础夯实，资产流动性高，但收入结构有待优化根据中债隐含评级萧山农商行的次级类债券隐含评级为AA-外部主体评级为A+，根据浙商固收团队的信用评分模型得分为6.45分，在农商行中排名第8位，在所有样本中位于前0名从评分结果来看萧山农商行非利息收入产生的利差空间较大，而净息差相对较小收入结构有待优化萧山农商行盈利资产规模扩张较快近三年平均增速超过20，但在资金成本上升压力下净息差出现下降趋势，而2021年因实施新金融工具准则而使得净息差有所攀升而非利息收入贡献度常年在50左右因投资资产规模年均增速约40同时投资策略较为进取投资收益不断提升带动营业收入与利润均保持增长拨备前利润/平均风险加权资产与净息差亦拉开差距，2021年拨备前利润平均风险加权资产仍有3.14随着拨备计提力度的加大，净利润增速放缓，OA略有下行。资本状况方面萧山农商行内生资本尚能满足业务扩张需求萧山农商行主要通过利留存提升自身资本实力同时20192020年共发行18亿元二级资本债也对二级资本进行了有效补充当期末资本充足率均得以提升而随着业务规模的扩张风险加权资产持续增长，资本充足性指标均出现下行，截至2022年9月末，萧山农商行资本充足率和核心一级资本充足率分别下降至14.24和1.99但仍然保持在充足水平在其盈利增长较为定的背景下，资本补充压力较小。图22：萧山农商行评分结果分布 图23：萧山农商行净息差较低，而非利息收入空间大萧山农商行 农商行平均分 营业收入 净利润个人存款占高流动性资产占比

营业收入相对比1086420

净息

%43拨备前利润平均险加权资产2

净息差 ROA拨备前利润平均风险加权资产 亿元60504030拨备不良+关

逾期

不良

资本充足率核心一级资本充率

102013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

201002021， ，资产质量方面，萧山农商行执行较为严格的五级分类标准，2020年起已实行本金及息逾期60天以上贷款纳入不良贷款，但因疫情影响下部分客户经营困难、偿债能力下滑，在逾期贷款规模上升的情形下萧山农商银行按日监测贷款违约情况并落实清收工作不良贷款规模与不良贷款率均实现下降资产质量有所提升并处于同业较好水平不良率在2021年末下降至0.86，处于历史较低水平，逾期90天以上贷款/不良贷款比例下降至五级分类划分标准进一步趋严。萧山农商行存量不良贷款集中于制造业以及批发和零售业两行业不良率分别为1.42%和1.02%此外萧山农商行展期贷款占比达4.47超过99的展期贷款均划分至正常类贷款在经济下行周期下展期贷款资产质量可能存在反复但考虑到拨备计提较为充分前对于不良和关注的覆盖程度超过200因此萧山农商行展期贷款敞口真正风险暴露的可能性较小。从贷款投向来看，萧山区产业基础较好，近年来逐步形成以纺织业、化学纤维制造业化学原料及化学制品制造业汽车制造业等行业构成的主导产业同时服务贸易等行业不断发展形成了较好的产业结构萧山农商行受此影响在制造业批发和零售业方面加大源投放与当地产业结构相契合其中制造业贷款占比在2018年以前超过40而近几年随着个人贷款业务的开展行业集中度有所下降2021年末制造业贷款占比已降至仍为第一大贷款行业近几年因萧山区基础设施建设及开发改造步伐加快萧山农商行房地产业贷款也有所增长，房地产和建筑业贷款合计占比达到13.1，整体比重不高，且与地投资增长相吻合。图24：萧山农商资产质量提升，不良率下降 图25：萧山农商行贷款投向与当地产业结构相契合%资本充足资本充足率不良率：右 核心一级资本充足逾期率：右17161514131210987201320142015201620172018201920202021

%2.52.01.51.00.50.0

%1009080706050403020100

制造业 批发和零售业 房地产业建筑租赁和商务服务业个人贷款 其他2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021， ，；其他低于5的行、买转贴现等，人贷不包个人营贷款客户集中度方面，萧山农商行在发展个人贷款业务的基础上对客户集中度控制能力提升2021年末最大单一贷款客户集中度和最大十家贷款客户集中度分别为3.65%和25.38%，集中度风险较为可控。从投资资产质量来看近年来萧山农商行在品种选择上逐渐加大利率债配置减少金融债及同业存单配置力度，此外基金投资规模也有所提升，投资风险偏好有所降低201末萧山农商行债券投资占比为75.8，其中利率债占比接近30，金融债&同业存单占比43.23企业债占比不到3且以外部评级AA+及以上为主整体信用风险可控为提高资产流动性，公募基金占比上升至21.93，主要为货币基金；信托计划及资管计划已压降至1.53%且其中最终投向为信贷类资产的金额较小其余底层资产均为货币基金和债券基金。违约风险方面，信托资产中划分至不良资产的规模为1.81亿元，主要系表外代客理业务的风险资产回表所致其底层资产为债券违约规模较小目前已全部核销资产质量处于较好水平。流动性方面从资产端来看萧山农商行投资策略转变投资资产中流动性较好的利债、货币基金增加，带动高流动性资产增长，2021年末高流动性资产占比已达到历史最值35.09，资产流动性水平较高。从负债端来看，客户存款在总负债中的比重常年保持在80以上萧山农商行对市场资金依赖度较低而个人存款占比整体虽保持在50%以上近几年处于下降趋势，2021年末个人存款占比为54.66，而定期存款占比仍有65左右整体存款稳定性较好但略有下降。外部支持方面萧山农商行股权结构分散以当地民企为主其中萧山区财政局通过下属国有企业持有萧山农商行7.53的股份萧山区作为杭州市辖区区位优势明显同时经济增速在疫情后恢复较快，全区国内生产总值、工业总产值等主要经济指标稳居浙江省县（市、区）级首位，整体金融环境较好，而萧山农商行存贷款市场份额在全区35家银行均居于首位，区域重要性较高。2.6瑞丰农商行：区域竞争优势显著且资本充足，但按揭贷款占比面临调整根据中债隐含评级无锡农商行的次级类债券隐含评级为AA-外部主体评级为A+，根据浙商固收团队的信用评分模型得分为6.20分在农商行中排名第0位在所有样本中均处于前15%从评分结果来看主要得益于贷款规模的增长瑞丰农商行2021年末资规模超过1,300亿元营业收入随之增长2021年实现营业收入33.10亿元其中利息净收入是营业收入最主要的来源，占营业收入的90.50。从盈利指标来看，瑞丰农商行自年以来净息差持续收窄但幅度较小主因是疫情下为支持小微企业复工复产利率偏低的防疫再贷款投放规模持续增加成本方面由于员工数量持续增加瑞丰农商行业务及管理费持续增长但成本收入比整体保持稳定在此驱动下拨备前利润平均风险加权资产形成与净息差相似的趋势由于瑞丰农商行持续加大贷款减值准备的计提力度信用减值损失模持续增长，最终净利润仍保持增长，A整体保持稳定，盈利指标均处于较好水平。资本状况方面瑞丰农商行主要通过利润留存的方式补充资本且上市后资本补充渠道进一步拓宽，资本水平充足。自2017年发行二级资本债以来，瑞丰农商行资本充足率保持上升趋势近年来由于企业债券以及非标等风险权重相对较高的投资资产规模压降幅度较大风险资产系数有所下降，资本充足性始终保持在同业高位。截至2022年9月末，资本充足率和核心一级资本充足率分别达到16.58%和14.69%，相较于2021年末虽因业务规模扩张而回落，但现阶段资本仍然较为充足。资产质量方面由于不断强化信用风险预警机制瑞丰农商行不良率持续下降2022年9月末达1.15%，为28年以来的36%分位，整体信贷资产质量处于行业较好水平。存量不良贷款主要集中在制造业批发和零售业上述行业不良率分别为1.58%和2.5%高于全行水平。从五级分类划分标准来看，瑞丰农商行除将逾期90天以上的贷款全部纳入不贷款外，还将大部分逾期60天以上及已经产生实质风险但逾期未到60天的贷款直接纳不良，2021年末逾期90天以上贷款不良贷款仅39.7%，不良贷款偏离度较低从贷款拨备情况来看瑞丰农商行持续加大贷款减值准备的计提力度同时关注类贷款占比也有所降，拨备（不良+关注）整体有所上升，2021年末达14.85%，处于历史高位。图26：瑞丰农行评分结果分布 图27：瑞丰农商行盈利指标波动较小，处于较好水平营业收入 净利润瑞丰农商行 农商行平均分 净息差 ROA个人存款占高流动性资产占比拨备不良+关注)

营业收入相对比1086420

净息

%43拨备前利润平均风险加权资产2资本充足率1

拨备前利润平均风险加权资产 亿元353025201510逾期率

不良

核心一级资本充率

02013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

502021， ，从贷款投向来看瑞丰农商行业务主要集中在绍兴市柯桥区纺织业是绍兴市柯桥区的支柱产业同时其高新技术产业及装备制造业增速较快受此影响瑞丰农商行对公贷款则主要分布在制造业、批发和零售业，尤其对当地传统支柱纺织产业的贷款投放力度较大，2021年末制造业贷款占比下降至19.95%，行业集中风险较为可控。此外，由于瑞丰农商行持续推进普惠金融和加大贷款业务走访力度，个人贷款规模持续增长，截至2021年末个人贷款占比达60.81%；但住房按揭贷款已突破监管限制，房地产业&建筑业贷款合计占比1.69%个人住房按揭贷款占比20.26%目前正按照监管要求进行压降后续压降情况需保持关注。图28：瑞丰农行资本充足水平较高 图29：瑞丰农商行个人贷款占比大，对公贷款主要投向制造业% 资本充足率不良率：右 核心一级资本充足逾期率：右191816151413121110987201320142015201620172018201920202021

%2.01.51.00.50.0

%1009080706050403020100

制造业批发和零售业房地产业建筑业个人贷款其他2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021， ，；其他低于5的行、贴等从客户集中度来看瑞丰农商行坚持服务实体和小微企业支持本地经济社会发展户相对分散。截至2021年末，最大单一和最大十家客户集中度分别为1.19%和9.55%，户集中度保持较低水平。投资资产方面瑞丰农商行投资资产以利率债为主2021年末利率债占比75.41%资策略较为稳健另配置部分金融债券和企业债金融债券的交易对手主要为政策性银行及外部评级AA及以上的商业银行企业债券的交易对手主要为省内外部评级AA级及以上的国有企业均占比较小除了标准化债务外投资资产还含部分券商资管产品公募基金等；其中公募基金以货币基金和债券基金为主而债券基金底层为金融债和利率债占比8.93%随着投资资产规模上升，投资资产二、三阶段累计计提减值准备达5.71亿元，投资资产质量较好。流动性方面瑞丰农商行资产主要为贷款和投资资产投资资产中其他债权投资规模高，高流动性资产占比近年来虽有所下降但水平仍然较高，2021年末高流动性资产占比27.83%。从负债来源看，客户存款是瑞丰农商行最主要的负债来源，其中个人存款占比自2014年以来维持在65左右，2021年末定期存款占比达60.88%，存款稳定性较好。外部支持方面瑞丰农商行股权结构较为分散其中第一大股东为绍兴市柯桥区天圣资管理有限公司，持股比例为6.72%，此外与绍兴市柯桥区交通投资建设集团有限公司(1.38%)为一致行动人实控人均为柯桥区财政局合计持股比例达8.10%瑞丰农商行业经营区域绍兴市柯桥区地理位置优越是绍兴市经济最发达地区其2021年GDP增量位全市第一位民营经济活跃尤其纺织业较为发达瑞丰农商行依托广泛分布的网点和较的本地客户基础，存贷款市场份额在当地位居首位，具有较为重要的地位。湖州银行：发展小微金融，资产质量优于同业，核心一级资本有待补充根据中债隐含评级，湖州银行的次级类债券隐含评级为AA-，外部主体评级为根据浙商固收团队的信用评分模型得分为6.15分在城商行中排第1名在所有样本中位于前20%。从具体指标来看，湖州银行虽在城商行中规模体量较小，但盈利能力保持在行业较好水平。近几年其盈利资产增速较快，贷款规模在2021年突破50亿元，带动利息收入不断增长而因湖州银行高息线上消费贷款及低成本对公存款规模增加其净息差一直处于较好水平在下行趋势中仍然保持稳健2021年净息差微升至2.31%因其中间业务发展缓慢，整体收入结构较为依赖利息收入，故拨备前利润/平均风险加权资产整体走势与净息差基本一致2021年该指标也升至2.39考虑到减值损失计提后净利润同比增幅达30，净利润达到8.45亿元，同步拉升ROA至0.90，回升至2006年以来的47分位，盈利处于同业较好水平。资本状况方面湖州银行资本充足率较高而核心一级资本略显不足湖州银行资本补渠道较为通畅，主要来源于内源性资本积累、外部增资以及发行次级债券。2017年、年分别发行二级资本债和永续债、2019年定向增发股票，均使其资本实力得以提升。年再次发行14亿元二级资本债，但因各项业务的快速发展导致资本消耗加剧，资本充足率在2022年9月末下降至13.34而其二级资本债批复中仍然剩余6亿元额度未来二级资本补充压力较小而核心一级资本充足率自2019年增资后持续下行2022年9末已降至8.62，考虑到湖州银行正在推进上市进程，申报稿已提交，若能成功上市则资本补充压将快速减小。资产质量方面湖州银行贷款资产质量持续向好显著优于同业湖州银行重视资产质量管理在业务扩张的同时保持了较好的资产质量不良率自2019年末以来一直低于1，且持续下降2022年6月末已下降至0.52已显著优于行业平均水平同时湖州银行五级分类政策审慎不良贷款包含本金利息逾期60天以上贷款及有较大下迁压力的贷款关注类贷款主要统计本金利息逾期60天以内和借新还旧类贷款存量不良贷款以小微企业和个体经营户为主集中于批发零售制造业企业以及部分线下个人贷款客户户均规模相对较小因其信用审批环节的良好把控逾期率也持续下降自2018年起便低于不良率年6月末已降至0.49此外拨备计提较为充分减值准备金对瑕疵贷款的覆盖程度很高，2021年末拨备(不良+关注)已接近250%。图30：湖州银评分结果分布 图31：湖州银行营业收入、净利润增幅较大湖州银行 城商行平均分 营业收入 净利润RO净息差% 拨备前利润平均风险加权资产 亿元RO净息差个人存款占高流动性资产占比拨备不良+关注)

营业收入相对比1086420

净息

4 25203拨备前利润平均风险加权资产 15210资本充足率15逾期率

不良

核心一级资本充率

02013

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2019

2020

02021， ，从贷款投向来看湖州市拥有较强的工业生产能力近年来金属新材绿色家居现纺织等传统支柱产业高新化发展工业经济发展趋势向好湖州银行依托当地产业优势对公贷款主要投向制造业细分行业投向纺织服装等此外租赁和商业服务业批发零售业水利环境和公共设施管理业以及建筑业等分布均匀比重不超过10%此外湖银行重视零售业务开展小微金融服务能力较强且创新拓展线上消费贷款个人贷款占比近五年均保持在30以上。客户集中度方面，湖州银行贷款结构小额分散，客户集中度水平较低，而2021年因州市重点项目拓展力度较大，集中度小幅上升，2021年末最大单一客户集中度和最大十家客户集中度分别为3.46%和25.25%，前十大客户主要为从事基础设施建设和水利环境整等省内城投公司、公立医院等，目前均为正常类贷款。图32：湖州银不良率显著低于同业 图33：湖州银行对公贷款集中在制造业%资本充足资本充足率不良率：右 核心一级资本充足逾期率：右151413121110987201320142015201620172018201920202021

%3.02.52.01.51.00.50.0

%10090807050403020100

制造业 批发和零售业房地产业建筑业 水利、环境和公共设施管理业租赁和商务服务业 个人贷其他2016 2017 2018 2019 2020 2021， ，；其他低于5的行、贴等金融投资方面湖州银行投资品种丰富投资结构趋于健康近年来湖州银行加大利债投资以调剂流动性并通过少量波段操作增加收益2022年6月末利率债占比超过50；同业存单是其第二大投资品种占比22.53发行主体以全国性银行和东部沿海地区AA及以上评级的城商行为主企业债占比相对较小以浙江省内城投公司为主级别均在AA以上，整体信用质量较好；信托及资管计划规模已压降至23.98亿元，占比6.33，产品层资产以信贷类和债券投资等为主实际融资人均为大型国企或浙江省内城投公司均未产生投资损失。从流动性来看湖州银行投资资产以配置为主交易为辅高流动性资产规模不大产流动性一般，2021年末高流动性资产占比下降至20.28，为206年以来的3分位水平。负债结构上，客户存款占总负债的比重呈下降趋势，但2021年末仍在75以上，湖银行逐步完善县域和乡镇地区网点建设并通过开展零售金融营销活动提高揽储能力个存款占比有所提升，2021年末个人存款占比达到44.3，核心负债依存度有所增加。外部支持方面，湖州银行股东中国有股份占比55.49，且第一大股东为湖州市城市投资发展集团有限公司，持股比例17.90，其与长兴县财政局、湖州市交通投资集团有限公司德清县财政局为一致行动关系均由湖州市政府实际控制湖州市政府合计持股股权结构清晰湖州市地处长三角环太湖经济圈和浙江大湾区中心位置拥有两个国家级经济开发区和一个省级经济开发区经济总量保持快速增长2021年GDP增速居全省第二，为湖州银行业务开展提供支撑；湖州银行在当地存贷款市场份额分别位列第3位和第4位区域竞争优势明显。诸暨农商行：本土认可度高，资本结构健康，需关注投资业务风险暴露根据中债隐含评级，诸暨农商行的次级类债券隐含评级为A+，外部主体评级为根据浙商固收团队的信用评分模型得分为5.85分在农商行中位列第9名在所有样本中位于前0%从评分结果来看诸暨农商行资产规模增速平稳息差收入稳步提升但信业务利率持续下行债券投资结构向低风险倾斜整体生息资产收益率有所下降负债端存款利率也在竞争压力下有所上升，导致净息差处于下行趋势，而2021年因新金融工具准收入科目调整净息差出现一定程度上升而非利息收入方面以投资收益为主的非利息入贡献度一直在40以上较大的投资业务规模使得这部分收入受市场环境影响波动较大，整体营业收入也存在一定波动性，考虑到成本管控较为有效，拨备前利润/平均风险加权资产表现较为稳定始终保持在3以上2021年则上升至3.30达到历史67分位盈利能力出现回升。资本状况方面诸暨农商行主要通过利润留存补充资本资本结构较为健康以核心级资本为主，资本充足程度较高；同时，在2020年二级资本债成功发行后，资本充足率进一步提升且业务发展平稳的进程下对资本的占用较小资本充足率整体呈现上行趋势2022年前三季度出现了阶段性下降，2022年9月末资本充足率和核心一级资本充足率分别下降至14.27和12.0仍然处于较高水平此外诸暨农商行获批的二级资本债额度仍剩余5亿元，若成功发行将进一步补充资本。资产质量方面，诸暨农商行不良率整体呈现下降趋势，但2020年新冠疫情影响下部小微企业经营业绩不佳，不良率有所上扬，2021年得益于不良贷款核销加强以及不良贷向正常贷款迁徙，不良率再次回落到1%以下，达到历史最低值0.92%。诸暨农商行授信程较为完善，且2020年开始在放款流程中也增加审查环节，同时通过调整信贷投向防范信用风险在此背景下诸暨农商行贷款质量整体呈改善趋势此外逾期率也保持下行态势，2021年末已下降至1.05，逾期90天以上贷款余额不良贷款余额的比例为74.62%，不贷款偏离度较低。需要注意的是，关注类贷款余额和占比仍然较高，2021年末关注类贷占比为2.45仍然存在下迁压力但考虑到诸暨农商行拨备覆盖程度较高尤其是拨备对不良和关注的比例达到178.97，最终产生损失的可能性较小。图34：诸暨农行评分结果分布 图35：诸暨农商行盈利指标出现回升诸暨农商行 农商行平均分 营业收入 净利润个人存款占高流动性资产占比拨备不良+关)

营业收入相对比1086420

净息

%54拨备前利润平均风险加权资产 32资本充足率1

净息差 ROA拨备前利平均风险加权资产 亿元1816141210864逾期率

不良

核心一级资本充率

02014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

202021， ，从贷款行业分布来看，诸暨市制造业发达，有中国袜业之都、中国珍珠之都、中国榧之都中国名品衬衫之乡和中国五金之乡的美誉目前已经形成了以袜业珍珠铜加工及新型材料机电装备制造纺织服装环保新能源等工业六大产业为主导的格局诸暨农商行深耕本土以制造业为基础大力开拓贷款业务制造业贷款占比曾在2015年超过60，随着行业集中度的管控以及个贷业务的发展，制造业贷款占比已有所下降，2021年末制业贷款占比4.09%，仍为第一大贷款行业；制造业贷款投放中纺织业、金属制品业、纺织服装服饰业以及橡胶和塑料制品业占比较高这与诸暨市当地产业结构一致此外建筑占比虽小但其不良率显著高于全行水平达到2.24需关注建筑业不良客户后续还款进展。图36：诸暨农行不良率波动下行，资产质量改善 图37：诸暨农商行制造业贷款占比较高，子行业相对分散% %资本充足率不良率资本充足率不良率：右 核心一级资本充足逾期率：右171615 314132121110 1987 02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202122Q3

%1009080706050403020100

制造业 批发和零售业 房地产业建筑租赁和商务服务业个人贷款 其他215 216 217 218 219 220 221， ，；其他低于5的行、贴，个人贷款含经性贷款客户集中度方面诸暨农商行加强客户集中度管控行业和区域虽较为集中但户均模有所控制，客户集中度水平较低，201年末最大单一客户集中度和最大十家客户集中分别为2.44%和8.09%，风险较为可控。从投资资产来看诸暨农商行以债券和基金投资为主此外还有部分银行理财和信托划等债券投资中金融债占比约20%以政策性金融债券为主国债占比7.52此外同业存单占比13.16%，交易对手主要为全国性商业银行以及浙江省商业银行；企业债占比10.39基金投资占比19.66均为债券型以及货币型基金银行理财产品占比6.79持续压缩的政策下信托计划资管计划合计占比下降至2.71风险方面诸暨农商行所投某理财产品基本全额计提减值对所投的两个信托计划共计提约40的减值准备投资业务风险持续暴露，计提较大规模减值准备，需关注后续风险管控情况。流动性方面诸暨农商行投资标的国债同业存单以及金融债等流动性较高的资产占较高可为流动性提供一定缓冲2021年末高流动性资产占比达到33.90为203年以来的88%分位。从存款结构来看，客户存款在总负债中的占比超过90%，总体以定期存款主，个人存款占比出现下降趋势，2021年末该指标降至50.51，但仍然处于较高水平，款稳定性保持较好水平。外部支持方面诸暨农商行股权结构分散多人自然人和当地民营企业第一大股东股比例不超过5，股权结构的分散和多元化有助于各股东以及股东和该行之间形成有效的制衡关系。诸暨市是赛迪百强县排行榜中第12名，不仅制造业发达，块状经济特色突出同时作为越国古都旅游业也较为发达此外对外经济中出口总值增速位列绍兴第二名体经济形势较好良好的产业结构也推动了诸暨农商行业务的发展诸暨农商行存贷款市份额在当地各银行类金融机构中均位于第一名，本土竞争力较强。余杭农商行：资本充足不良低，区域重要性高，关注非标投资损失风险根据中债隐含评级余杭农商行的次级类债券隐含评级为AA-外部主体评级为AA+，根据浙商固收团队的信用评分模型得分为5.80分，在农商行样本中位列第二十名，在所有样本中位于前20%。从评分结果来看，余杭农商行保持均匀的资产规模增速，2021年末资产规模突破1,500亿元带当年营业收入实现接近40亿元营收增速也达到17.922021年实现净利润1.41亿元同比增速大20盈利水平出现回升从盈利指标看存贷两端竞争压力加剧作用下余杭农商行净息差收窄趋势明显而2021年因实施新金融工具准则，利息净收入出现大幅增长；因金融投资业务产生的投资收益对营业收入的贡献度自2018以来保持在40以上，拨备前利润平均风险加权资产与净息差的差距有所扩大，但随着新金融工具准则的实施，未来两者差异将逐步缩小，拨备前利润/平均风险加权资产的稳定性也将受净息差影响不再持续；OA则在净利润增长的趋势下亦出现回升。资本状况方面，余杭农商行在资本补充工具的运用上较为充分，2017年开始发行二资本债，2020年和2022年又陆续发行了共计41亿元的二级资本债和永续债，资本补充效果较为显著2022年9月末资本充足率小幅增长至15.12资本充足率处于较高水平但核心一级资本的补充工具有限，主要依靠利润留存，而2021年分配股利增加资本，同时值准备转入未分配利润，核心一级资本充足率得以提升，而2022年9月末又再次回落至10.26，总体补充压力较小。资产质量方面，余杭农商行贷款质量保持较好，且不良划分政策严谨。余杭农商行自2019年起将本金或利息逾期60天以上贷款纳入不良贷款管理不良贷款偏离度较低年末逾期90天以上贷款不良贷款为70.44。在余杭农商行加强审批管理以及加大不良贷款处置力度的作用下，余杭农商行不良率自2015年后呈下降趋势，近4年均保持在1内2021年末不良率已降至0.80而逾期（审计报告口径也呈现与不良率一致的下降趋势，2021年末逾期率下降至0.48，处于行业较低水平。图38：余杭农行评分结果分布 图39：余杭农商行净息差收窄趋势明显余杭农商行 农商行平均分 营业收入 净利润个人存款占高流动性资产占比拨备不良+关注)

营业收入相对比1086420

净息

%43拨备前利润平均风险加权资产2资本充足率1

差 ROA拨备前利润平均风险加权资产 亿元45353025201510逾期率

不良

核心一级资本充率

02013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

502021， ，存量不良贷款集中在制造业批发零售业租赁和商务服务业其中批发零售业建业不良率超过1%，分别为1.14和1.19，高于全行水平。但余杭农商行拨备覆盖程度较高尤其在不良率关注率均有所下降的趋势下拨备计提力度虽有减小但拨备覆盖率仍在400%以上拨(不良+关注)也超过200处于历史92的高位余杭农商行对瑕疵贷款的拨备计提较为充分。从贷款投向来看余杭区是浙江省首批智能制造示范区高端装备制造产值占全区规工业比重30以上是余杭区重要的支柱产业余杭农商行跟随余杭区的产业升级贷款源向纺织设备制造等优势产业倾斜同时也逐步重视批发零售业等小微客户以及个人贷款业务制造业贷款占比在2021年末下降至28.03余杭农商行仍然以制造业为第一大贷款投向此外余杭农商行的租赁和商务服务业贷款投放于园区物业租赁规模较大建筑业和个人住房按揭贷款投放规模上升，房地产业与上述行业贷款合计占贷款总额的28.85%，前暂未突破监管上限要求，但仍需关注行业风险出清进度。图40：余杭农商资本充足率水平较高 图41：余杭农商行对公贷款主要投向制造业% %资本充足率不良率资本充足率不良率：右 核心一级资本充足逾期率：右1413 2121110 1987 020132014201520162017201820192020202122Q3

%100908070403020100

制造业 批发和零售业房地产业建筑业 租赁和商务服务业个人贷款 其他212 213 214 215 217 218 219 220 221， ，；其他低于5的行、贴等客户集中度方面余杭农商行坚持小额分散的投放原则审慎管理大额贷款投放贷客户集中度不高，2021年末最大单一客户集中度和最大十家客户集中度分别为2.08