课程课件a-投资学第三章

保证金交你持有的组合市值中的份额。你实际保证金比率简言之=（权益）/（市值 例1如果初始保证金率是60%,维持保证金率是30% 1000股，那么，A）.它至少应该缴纳 ？B）.如果股价上涨到110元/股，实D）.当 分红资产1000股*100元股=100000100000-60000=40元100000*60%=60000 他要缴纳的是60000元自 而不是100000元的现金。资产价值将随着股价的 资负债与权 当股价下降到90元/股时，保证金的资产负债表如下负债(不变 40000权益=（资产）90000-（负债000=50000 市 =50000/1 设当股价为P时，实际保证金率低于维持保证金率，投资者收到追加保金通知资负债与权1000股*P1000P负 40000权 1000P-40000维持保证金率为30%（1000P-40000）/1即P<57.14 该，却欲抛售1000股，那么：A).采用卖空交90元呢？D).当价格为多少时，投资者将收到追加保证金（不考虑融资成本，在此期间，注意，投资者的资产有：1）借经纪人1000股并出售而得的现 +2）自己按初始保证金率缴纳的保证金这两部分。它不随股价的化而变化投资者的负债是1 因此权益（自 ）也将随之变化160000=借股而出售的1000*100己缴纳的初始保证元100000*60%=60000他至少交纳60000元自 资负债与权（不变 160权益（资产）160000-（负债）110000=50000 市 =50000/（1 资负债与权（不变 1601000股*90元/股=90000元90000=70000实际保证金率=权益 市 =70000/（1 设当股价为P时，实际保证金率低于维持保证金率，投资者收到追加保金通知资负债与权（不变 1601000股*P元/股=1000P元（160000-1000P）/1即P>123.01练假设In 公司现以80 ，投资者买了250股，其中15000 a.当In 立刻变为(i)88 (ii)80 (iii)72 b.如果维持保证金比率为2 价格降至多少，投资者会收追加保证 c.如果投资者仅以10 自 投资，对b的回答会有何变化d.再次假设投资者以自有的15 进行投资，投资者的保证金寸的回报率为多少？ 在一年后以价格(i)8 (ii)8(iii)7 卖出，投资者的回报率与I 价格变动率之间系如何？假设I 红利e.假设一年以后，In 解答 成本是80 ×250=20000 。你从经纪人处借得5000 中取出15000 值为15000 a.(i)净价值增加了2 ，从15 增加到：8 ×20-5 =17 。收益百分比=2 /15=0.133(iii)净价值下跌至7 ×250-5 =13 收益百分比=2 /15 =-0.1333=-13.3价格的百分比变化和投资者收益百分比关系由下式给定收益%=价格变动的%×总投资/投资者初始股权=价格变动的%×1333 价格从80上涨至88时，价格变动百分率为10%，而投资者收益百分率是1.333倍，即13.33%：收益的%=10%×20 /15 =13.3资产（原来是250*80=20000元负债与权益（原权益是15000，负债是20000-15000=5000元250股*P元/负债5权益250P-5b.250股 价值为250P。股权为250P-5000。你会在(250P-5000)/250P=0.25或当P=26.67 c.但是现在你借入的是10000 而不是5000 此，权益仅为250P-10000 。你会在(250P-10000)/250P=0.25或当P=53.3 时收到追加保证。d.保证 加上累计利息在一年后为5 ×1.08=5 因此，你的账户的股权为250P-5 。初始股权为15 因此，你在一年后的收益率情况如(i[(250×8 -5 )-15 ]/15 =0.1067，1067%(ii -5 )-15 ]/15 =-0.0267，-2.67%(iii)[(250×7 -5 )-15 ]/15 =-0.16或-160%I 价格变化和投资者收益百分率的关系由下式给定收益的%=价格变动的%×(总投资/投资者的初始股权)-8%×(借得/投资者的初始股权例如， 价格从80上涨到88时，价格变动的百分比为10%，投资者收益百分率的变动10%×(20000/15000)-8%×(5000/15e.250 价值为250P。股权为250P-5400。你将会在(255400)/250P=0.25或当P=28.8 时收到追加保证 练习2，其他条件类同于假设投资者卖出In 公司的250股 作价80 ，给经纪人15000 a.如果投资者的保证金帐户的 后I 股价变为(i)8 (ii)8 (iii72 ，投资者的回报率是多少？假设In b.如果维持保证金比率是25%，股价涨至多少时， c.假设In 解答a.空头头寸的收益或损失为-250×DP。投资的 为15000 收益率=(-250×DP)/15000。三种情况下的收益分别为：(i收益率250×8)/15000=-0133=-13(ii收益率=(-250×0)/15(iii收益率250×(-8)]/15 抛售后的现（不变的）20=35

负 权益（资产）35000-（负债b.保证金账户的总资产为20 元(初始保证金)=35 为250P。发出追加保证通知的边界条件为(35000-250P)250P=025，或P= C 利为 ，空头头寸也必须为借得 支付 /股50股=50 。收益率就会变为(-250×DP-500)/15000(i收益率250×8-500)/15000=-016716(ii收益率250×0-500)/15000=-003333(iii收益率250×(-8500]/15资产（借来抛售后的现负债总是日后需还得250权益随资产和负债而变（不变的）20=34负 权益（资产）34500-（负债C的b：总资产(减去股利支付)为35 -50为250P。当(35000-500-250P)250P=025P=110.4 时会发出追加保证 练习下面是Fincorp公司 incorp公司的 a假定投资者向经纪人提出买入委托，买入价格b.如果投资者 c.假定某投资者提出553/8 d.假定另一投资者提出553/8 55 55练习下面是Fincorp公司的价格信息。先假设Fincorab.如果投资者提出委托，卖出价格为多少c.假定某投资者提出553/8的限价卖出指令，结果如何d.假定另一投资者提出553/8的限价买入指令，结果如买方报价55解答a.55b.55c.d练习假设Fincorp公司的在一个类似于纽约交易所的交易市场上交易，重新aa和b中的随行就托是否有价格变动b.d中553/8的限价买入委托，有无可能立解答 a.对于两种市场交易委托指令可以有价格的改进。每份市差额内达成交易。例如，他们可以在553/8 益1/8 。买家可以以低于买方报价1/8 ，而卖者则能以高于卖方报价1/8 b.在一交易商市场上，553/8的限价买入指令不会被执行(因为卖方报价为551/2)其递交给经纪人，后者将执行该交易。练习如果投资者看涨电报公司的，市场上该公司的现价为每股50，投资者有5000的自有可用于投资，投资者从经纪人处以年利率8%借得5 ，将这000用来买a如果一年后电报公司股价上涨10%，b如果维持保证金比率为30%，价格跌至多少，投资者将会收到追缴保证金？解答 a.你买入 电报公司的200股 10%，或1000 。你支付利息0.08×5000=400 为(1000-400)/5000=0.12，或12%。资产（自有5000借 ）/50=200负债与权益（原来 负 5权益200P-5b.200股 的价值为200P。股权为200P-5000。你将在(200P-5000)/200P=0.30或P=35.71 保证 练习投资者借得20000去买迪斯尼公司，每股现价为80，投资者的帐户初始保证金要求是50%，维持保证金比率为35%，两天后，股价降至75。a.投资者会收到追缴保证金吗b.股价降至多少，投资者会收到追缴保证金？解答a.你不会收到追加保证 资负债与权20000/50%=40000元以80元/股可买500股）负债40000-20000=20000当股价为75元时，资产=500负债（不变 20000权益37500-20000=17500你借入的20 和自有的20 可以以8 的价格入迪斯尼公司 500股。在股价为7 /股时，该账户的 ，你的权益为17 ，保证金比率B500股*P元/股=500P负债(不变 20000权益=（资产）500P-（负债）20当(500P-20000)/500P=0.35或P=61.5 时，将收到追加保证 练习如果投资者看跌电报公司的，决定以市场现价50/每股卖出100股。a.如果经纪人帐户初始保证金要求是空头头寸价值的50%，投资者需要在投资者的经纪人帐户上存入多少现金或？b.如果维持保证金比率为30%，价格解答a.初始保证金为5 的50%或2 资负债与权5 *50%=7负债100股*P元/股=100P权益（资产）7500（负债）-b.总资产为7 为100P。当(7500-10P)/100P=0.30或P=57.69 中售出了100000股。承销商的显性费用为70000 价50 a.投资者认为FBN b承销的总成本是承销商的一个利润来源a.除了70000 的显性费用外，FBN公司还 /股或总计300000 成本为370000 b不是。承销商并未获得与折价相应的那部分成承销商可能会需要的资源才能将出售给公众。因此，它们可能会不得不向公司征收更高的显性费用。而对公司而言，后者与支付折价带来的隐性成本相比可能并无区别。假设投资者卖空100股FBN的 的现价为70 a.投资者的最大可能损失是多少b.如果投资者同时下了78 a原则上，潜在的损失是无限的，直接随b.如果限价买入指令可以在78 。如果FBN的 涨至78 上面是Fincorp公司 先假设Fincorp公司的 a假定投资者向经纪人提出买入委托，买入价格b.如果投资者 c.假定某投资者提出553/8 d.假定另一投资者提出553/8 a.55b.55c因为买方报价比限卖委托的价格低，交d因为卖方报价比限买委托的价格高，交第5假设Fincorp公司的在一个类似于纽约交易所的交易市场上交易，重新aa和b中的随行就托是否有价格变动b.d中553/8的限价买入委托，有无可能立a.对于两种市场交易委托指令可以有价格的改进。可以在553/8 都有所改进，使得卖价和买价都各获益1/8 买家可以以低于买方报价1/8 票，而卖者则能以高于卖方报价1/8 b.在一交易商市场上，553/8 令不会被执行(因为卖方报价为551/2 票最后一笔交易的价格为50 a.如果有一随行就 托要求买入100股，在什bc.如果投资者是 a买入委托将在最优限价卖出指令502时得到满足b.按次优价格, c.你应增加自己的头寸。在低于50 谁确定柜台交易的买方报价与卖方报价？投资者希望交易活跃的差价更大还是交易不活跃的差价更大？ 1月1日，投资者卖空一揽子（即100股）Hudson’sBay公司的 ，价格为14加元/佣金50加分/股。4月