七章长期资金的筹措课件

第六章长期资金的筹措本章框架图第六章长期资金的筹措本章框架图1第一节筹资概述一、企业筹资的概念

二、企业筹资动机三、企业筹资的渠道四、企业长期筹资方式

五、企业筹资类型的划分六、企业筹资数量的预测：销售百分比法

第一节筹资概述一、企业筹资的概念2一、企业筹资的概念企业筹资，又称企业融资，是企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过一定的筹资渠道，运用适当的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的财务活动。一、企业筹资的概念企业筹资，又称企业融资，是企业作为筹资主体3二、企业筹资动机筹资动机是探讨企业为什么要筹措资金。一般来说，将企业的筹资动机归纳为以下三种基本类型：扩张性筹资动机是指企业为了满足扩大经营规模或增加对外投资的资本需要而产生的筹资动机。调整性筹资动机是指企业出于优化资本结构的需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机是指企业为了满足扩大生产经营规模和调整资本结构两种目的的共同需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机兼具扩张性筹资动机和调整性筹资动机的特性，它不仅会增加资产总额，同时也会改变资本结构。二、企业筹资动机筹资动机是探讨企业为什么要筹措资金。一般来说4

三、企业筹资的渠道

1、政府财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其他法人资金5、民间资金（居民持有的资金）6、企业内部资金7、境外资金

5

财务公司

6

7四、企业长期筹资方式1、吸收直接投资2、发行股票3、发行债券4、银行借款5、融资租赁四、企业长期筹资方式1、吸收直接投资8五、企业筹资类型的划分1、按照资本属性的不同分为股权性筹资、负债性筹资和混合性筹资2、按照是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资3、按照资本来源的范围分为内部筹资和外部筹资4、按照资金的使用期限分为短期筹资和长期筹资五、企业筹资类型的划分1、按照资本属性的不同分为股权性筹资、9六筹资原则1、合法性原则2、效益性原则3、合理性原则4、及时性原则六筹资原则1、合法性原则10第二节资金需要量预测资金需要量预测主要是对未来一定时期内进行生产经营活动所需资金，以及扩展业务追加所需资金进行预计和推测。资金需要量预测主要包含两方面的内容：一是对日常生产经营资金需求的预测；二是对扩展业务追加资金的预测，即投资额的预测常用的方法主要有：

销售百分比法和直线回归法第二节资金需要量预测资金需要量预测主要是对未来一定11分析步骤：（1）分析销售规模与资产负债表上各项目的关系，区分受销售规模影响的敏感项目和不受销售规模影响的非敏感项目。通常敏感性项目（随销售收入变动而变动）有：货币资金、应收账款、存货等流动性资产;应付费用、应付账款等流动负债。非敏感性项目有：固定资产、对外投资等固定性资产;长期负债、所有者权益。

1.销售百分比法（PercentageofSaleMethod）是指根据资金各个项目与销售规模之间的依存关系，并假定这些关系在未来时期将保持不变，然后，根据计划期销售规模的增长情况来预测资金需要相应追加多少资金的一种方法。分析步骤：1.销售百分比法（PercentageofS12即：大部分流动资产是变动资产，固定资产等长期资产视不同情况而定，当生产能力有剩余时，销售收入增加不需要增加固定资产；当生产能力饱和时，销售收入增加需要增加固定资产，但不一定按比例增加。部分流动负债是变动负债。

（2）确定筹资敏感项目与销售收入的百分比计算敏感项目的销售百分比=基期敏感性资产（或负债）/基期销售收入即：大部分流动资产是变动资产，固定资产等长期资产视不同情况而13（3）计算预计销售额下的资产与负债预计资产（负债）=预计销售额*资产（负债）项目的销售百分比+不随销售额变动的资产（负债）项目的金额（4）计算预计留存收益额留存收益额=预计销售额*计划销售净利率*（1-股利支付率）（5）确定企业外部融资金额企业外部资金需要量=预计资产-预计负债-预计所有者权益（3）计算预计销售额下的资产与负债14假定基础:

（1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；存在着稳定的百分比关系。（2）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。销售百分比法的基本原理：某项资产（或负债）预测值=预测销售收入×资产（负债）占销售收入百分比销售百分比法应用的依据：是会计恒等式,即资产=负债+所有者权益要点：资产为企业资金占用，而负债和所有者权益是资金的来源。假定基础:

（1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；存15预计资产＞预计负债+预计所有者权益，表明企业资金占用多于资金来源，因此企业需要从外部追加资金。（1）从总量的角度看外部需追加的资金=预计的资产-预计负债-预计的所有者权益。预计资产＞预计负债+预计所有者权益，表明企业资金占用多于资金16（2）或者从增量的角度考虑：外界资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益=（新增销售额*敏感资产项目的销售百分比）-（新增销售额*敏感负债项目的销售百分比）-[预计销售额*计划销售净利率*（1-股利支付率）]（2）或者从增量的角度考虑：17公式：对外筹资需要量＝式中：A为随销售变化的资产（变动资产）;B为随销售变化的负债（变动负债）;S1为基期销售额;S2为预测期销售额;为销售的变动额;P为销售净利率;E为收益留存比率;A/S1为单位销售额所需的资产数量，即变动资产占基期销售额的百分比;B/S1为单位销售额所产生的自然负债数量，即变动负债占基期销售额的百分比。对外筹资需要量＝预计总资产－预计总负债－预计所有者权益公式：对外筹资需要量＝对外筹资需要量＝预计总资产－预计总负债18销售百分比预测法举例2008年度实际损益表以及2009年度预计损益表项目2008年度销售百分比2009年度销售金额预计金额销售收入500100%600减：销售成本35070%420销售费用5010%60销售利润10020%120减：管理费用5010%60财务费用102%12利润总额408%48减：所得税（33%）13.2n.a15.84税后利润26.832.16预计留用利润（30%）9.648600*70%=[例]留用利润是公司内部融资来源。只要公司有盈利并且不是全部支付股利，留存利润会使股东权益自然增长。9.648＝32.16×30％＝600×（26.8÷500）留用利润的增加＝预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）销售百分比预测法举例2008年度实际损益表以及2009年度预192008年末资产负债表和2009年末预计资产负债表项目金额（万元）占销售额的百分比（％）20×9预计金额（万元）资产

现金516应收账款501060存货801696预付费用516固定资产净值140

140资产总额28028308负债及所有者权益

应付票据20424应付账款45954应付费用61.27.2长期负债90

90负债合计16114.2175.2实收资本110

110留存收益9

18.648所有者权益合计119

128.648追加筹资额

4.152负债及所有者权益总额280

308=600*1%=+9.648差额28-14.2-9.648＝4.152销售额＝500资产-负债-所有者权益＝差额2008年末资产负债表和2009年末预计资产负债表项目金额（20练习题：ABC公司2008年的财务数据如下：项目金额（万元）占销售收入（4000万元）百分比流动资产4000100%长期资产略无稳定的百分比关系应付账款40010%其他负债略无稳定的百分比关系当年的销售收入净利润40002005%分配股利60留存收益140假设该公司的实收资本始终保持不变，2009年预计销售收入将达到5000万元。练习题：ABC公司2008年的财务数据如下：项目金额（万元）21要求：

1.需要补充多少外部融资？

2.如果利润留存率是100%，销售净利率提高到6%，目标销售收入是4500万元。要求计算是否需要从外部融资，如果需要，需要补充多少外部资金。要求：

1.需要补充多少外部融资？

2.如果利润留存率是10222.资金习性预测法资金的习性，是指根据资金的变动与产销量变动之间的依存关系。按照资金与产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金、和半变动资金。y=a+bx式中：a为不变资金，b为单位产销量所需变动资金2.资金习性预测法资金的习性，是指根据资金的变动与产23（1）高低点法

资金预测的高低点法是指根据企业一定期间最高业务量和最低业务量资金占用的历史资料进行预测的一种方法。其a、b数值可采用高低点法求得。高低点法的计算公式为：

a=最高收入期资金占用量-b×最高销售收入或=最低收入期资金占用量-b×最低销售收入（1）高低点法资金预测的高低点法是指根据企业一定期间最高24（2）回归直线法

其中，回归直线法是根据若干期业务量和资金占用的历史资料，运用最小平方法原理计算不变资金和单位销售额的变动资金的一种资金习性分析方法。使用该方法前，要确定自变量和因变量之间是否存在线性关系，通过相关系数进行验证。相关系数公式：r的数值越接近于1，说明x和y之间的相关性越强。说明两者之间存在线性关系（2）回归直线法其中，回归直线法是根据若干期25

回归直线法是一种计算结果最为精确的方法回归直线方程或求解得：变形为：回归直线法是一种计算结果最为精确的方法回归直线方程或26[例]某企业要预测2009年1月的资金需要量，预计2009年1月的营业收入为420万元。2008年7-12月份有关营业收入和资金需要量的资料如表所示：月份营业收入资金需要量789101112合计38041040035033038022501211281231101091217122008年7-12月份有关营业收入和资金需要量单位万元[例]某企业要预测2009年1月的资金需要量，预计2009年27月份营业收入（ｘ）资金需要量（ｙ）Ｘｙx2

y2

789101112合计380410400350330380225012112812311010912171245980524804920038500359704598026811014440016810016000012250010890014440084830014641163841512912100118811464184776设x代表营业收入，y代表资金需要量，根据上面资料，进行加工计算，可得下表＝0.97575月份营业收入（ｘ）资金需要量（ｙ）Ｘｙx2y2738028

根据以上资料计算该企业2009年1月份的资金需要量Y＝27.183+0.244×420＝129.66（万元）根据以上资料计算该企业2009年1月份的资金需要量29第三节股权资金的筹措

股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实力。通常企业可以通过吸收直接投资、发行股票和利用留存收益等形式筹集股权资金。第三节股权资金的筹措股权资本作为企业最基本的资本，代表了30一、吸收直接投资吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指非股份制企业以签订投资协议的形式吸收投资者直接投入资本的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，只适用于非股份制企业,是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。按照投资主体来分，可分为国有资本、法人资本、个人资本和外商资本。按照出资形式划分，可分为现金投资和非现金投资。

一、吸收直接投资吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指31七章长期资金的筹措课件32七章长期资金的筹措课件33二、发行普通股筹资1、什么是股票？股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。股票持有人即为公司的股东。公司股东作为投资人，依法享有公司管理权、分享盈余权、出售或转让股份权、优先认股权和剩余财产要求权等权利；同时，股东应遵守公司章程、缴纳股款、以其认购的股份为限对公司承担责任。二、发行普通股筹资1、什么是股票？34

2、股票的种类按照股东享有的权利和承担的义务分为普通股和优先股按照股票票面有无记名分为记名股票和无记名股票按照股票票面上有无金额分为有面值股票和无面值股票按照投资主体分为国家股、法人股、个人股和外资股按发行对象和上市地区的不同分为A股、B股、H股、N股和S股2、股票的种类35

3、股票的发行（1）股票放行方式股票发行方式是指发行公司采用什么方法，通过何种渠道或途径发行股票。总的来说，普通股发行分为有偿发行、无偿配股发行及有偿无偿并行增股三种方式。有偿发行是指投资者必须以现金或实物购买筹资公司发行的股票。该方式主要有：公开招股发行、不公开直接发行、向股东配股和向第三者配股等四种发行方式。3、股票的发行36无偿配股发行是指公司向股东发行股票时无需股东支付现金或实物的方式。主要有无偿交付方式、股票分红方式、股份分割。有偿无偿并行增股方式。（2）股票发行价格股票的发行价格：股票的发行价格的确定非常重要。如果发行价格过高，可能导致发行失败；发行价格过低，则可能会导致资本的筹集不足，同时也会损害到原有股东的利益。因此，合理确定发行价格是保证发行成功的关键。

无偿配股发行是指公司向股东发行股票时无需股东支付现金或37按照发行价格与其面值的关系，股票的发行价格通常有以下几种：（1）平价发行，即将股票面值作为股票的发行价格；（2）市价发行，即将公司现有流通在外股票的市场价格或同类股票的现行价格作为股票的发行价格；（3）中间价发行，即股票发行价格介于股票面值和市场价格之间。股票发行不允许采用折价发行方式。按照发行价格与其面值的关系，股票的发行价格通常有以下384、股票上市交易、特别处理及下市股票上市是指股份有限公司符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为挂牌交易的对象。经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票；经批准能在证券交易所上市交易股票的公司，称为上市公司。好处：便于筹集资金；促进股权流通转让；促进股权分散化；便于确定公司价值。

4、股票上市交易、特别处理及下市39不利方面：上市成本高，手续复杂；信息披露成本高；可能会暴露公司的商业机密；可能会分散公司的控制权；股价可能不能正确反映企业价值，影响公司声誉。当上市公司出现财务状况异常或其他状况异常时，其股票常被特别对理（ST)。不利方面：上市成本高，手续复杂；信息披露成本高；可能40财务状况异常有以下几种情况：最近两年经营亏损；最近1个会计年度企业净资产低于注册资本；审计意见对财务报告出具无法表示意见或否定意见的审计报告等。其他状况异常是指自然灾害、重大事故等导致生产经营活动基本终止，公司可能的赔偿额超过公司的净资产的诉讼等情况。财务状况异常有以下几种情况：最近两年经营亏损；最近1个415、股票的销售方式

（1）自销股票发行的自销方式是指股份有限公司自己直接将股票销售给认购者。（2）承销承销又分包销、代销两种方式。股票发行的包销是由发行公司与证券经营机构签订承销协议，全权委托证券承销机构代理股票的发售业务。股票发行的代销是由证券经营机构代理股票发售业务。5、股票的销售方式（1）自销425普通股融资的评价

1）普通股融资的优点（1）普通股没有固定股利负担（2）普通股融资的风险小（3）普通股的发行会增强公司信誉（4）普通股融资的限制较少5普通股融资的评价43

2）普通股融资的缺点（1）普通股融资的资本成本较高（2）普通股融资会分散公司的经营控制权（3）增加公司对外公布财务状况的成本2）普通股融资的缺点44三优先股融资1优先股及其特征

优先股，又称为特别股，是指优先于普通股股东分得公司收益和剩余资产的一种股票，它是一种股息固定的股票，既类似于债券，又同时具有普通股的某些特性，故而优先股习惯上又被称为混合证券，它常被普通股东视为债券，而被债权人视为主权资本。三优先股融资1优先股及其特征45

优先股兼有负债与普通股两方面的特征，表现在以下几个方面：（1）优先股所具有的普通股特征属于权益资本；不必定期支付股利，股利不是一种义务；股息在税后支付，不具有节税作用；优先股股东对其财产的求偿权仅限于股票面额，并承担有限责任。但优先股股东比普通股股东享有一些优先股利，其优先股利主要表现在：优先分配股利；优先分配剩余财产。优先股兼有负债与普通股两方面的特征，表现在以46（2）优先股所具有的债务特征A优先股的股息固定，其股利通常按面值的百分比来发放或按定额股利发放，不受公司经营状况和盈利水平的影响。B优先股股东一般没有表决权和管理权，即优先股股东没有选举权、被选举权和对公司的控制权。（2）优先股所具有的债务特征47C优先股的发行契约中可能规定有收回或赎回条款，有的还有偿债基金条款，即赋予其一个不确定的到期日，使其具有还本的特性。D附转换权的优先股可在一定条件下转换为普通股。E由于优先股的股利固定，对普通股股东权益而言，具有财务杠杆的作用。C优先股的发行契约中可能规定有收回或赎回条482优先股的种类(1)累积优先股和非累积优先股(2）参与优先股和非参与优先股(3）可转换优先股和不可转换优先股(4）可赎回优先股和不可赎回优先股(5）股利可调整优先股和固定股利优先股

2优先股的种类493优先股融资评价优先股融资优点:没有固定到期日，不用偿还本金;股利支付既固定，又有一定弹性;保持普通股股东的控制权;具有财务杠杆作;降低负债比例，增强举债基础。3优先股融资评价优先股融资优点:没有固定到期日，50优先股的主要缺点有：

优先股融资成本高。如果公司不能获取超过优先股资金成本的报酬，就会降低每股收益，从而抵消了这种融资的优点。优先股的主要缺点有：51发行优先股可能会对公司的经营发展造成一定的限制。发行优先股可能会引起一些有关控制和所有权的问题。发行优先股可能会对公司的经营发展造成一定的52四留存收益1、留存收益的性质2、留存收益融资的途径1)提取盈余公积金2）未分配利润3、留存收益融资的优缺点优点：不用发生筹资费用；不分散企业控制权缺点：筹资数额有限四留存收益1、留存收益的性质53第四节债权资金的筹措

一、长期借款筹资

二、发行债券

三、租赁融资第四节债权资金的筹措一、长期借款筹资54一、长期借款筹资长期借款是企业根据借款合同从银行以及其他非银行金融机构借入的偿还期在一年以上的款项。按有无抵押品分为信用贷款和抵押贷款信用贷款是借款人不提供任何担保品，仅凭借款公司的信誉或其保证人的信用而发放的贷款;抵押贷款又称担保贷款，是指以特定的抵押品作为担保的贷款,其抵押品可以是不动产或其他资产，但要求能在市场上出售。

一、长期借款筹资长期借款是企业根据借款合同从银行以及551长期借款的特征1）规定有还款期限。2）可以采用多种偿还方式。3）一般要求提供抵押品。4）具有不同的借款利率形式。（1）固定利率。（2）变动利率。1长期借款的特征56

5）借款合同一般均规定了限制性条款。（1）一般性限制条款①营运资本的限制。②现金支付的限制。③资本支出规模的限制。④长期负债的限制。5）借款合同一般均规定了限制性条款。57（2）例行性限制条款①定期提供财务报表。②及时支付到期债务和税金。③不得以资产作为其他承诺的担保或抵押。④不得在正常情况下出售较多的资产。⑤补偿性余额的要求。（2）例行性限制条款58（3）特殊限制条款

特殊限制条款是指在个别借贷契约中特别规定的条款，目的在于避免在特殊情况下可能出现的意外。（3）特殊限制条款596）筹资速度快，借款成本低。7）借款弹性大。6）筹资速度快，借款成本低。602长期借款的偿还

1）复利计息，到期一次还本付息【案例】设某公司向银行贷款100万元，期限5年，年利率10%，银行要求该企业按复利计算，到期一次还本付息。则该笔贷款的分期偿还计划如表7-8所示：2长期借款的偿还617.2定期借款表7-8借款分期偿还计划表单位：万元年度年偿还额①年付息额②=④×i本金偿还额③=①-②本金剩余额④=④-③12345——————————161.1*——————————61.1——————————1001001001001001000合计161.161.1100——7.2定期借款表7-8627.2定期借款2）单利分期付息，到期一次还本表7-9借款分期偿还计划表单位：万元年度年偿还额①年付息额②=④×i本金偿还额③=①-②本金剩余额④=④-③012345——10*101010110——1010101010——————————1001001001001001000合计15050100——7.2定期借款2）单利分期付息，到期一次还本年度年偿还额637.2定期借款3）完全分期等额偿还法

完全分期等额偿还是指贷款本息按某一相同的金额定期偿付的方法。7.2定期借款3）完全分期等额偿还法647.2定期借款表7-10借款分期偿还计划表单位：元年度年偿还额①年付息额②=④×i本金偿还额③=①-②本金剩余额④=④-③012345——263800*263800263800263800263800——10000083600656004580024000——16380018020019820021800023980010000008362006560004578002398000合计319000319001000000——7.2定期借款表7-1065【案例】假设上述借款于第3年初起按12%计息，则第3年到第5年每年末偿还额为什么？【案例】假设上述借款于第3年初起按12%计66表7-11借款分期偿还计划表单位：元年度年偿还额①年付息额②=④×i本金偿还额③=①-②本金剩余额④=④-③012345——263800263800273130273130273130——10000083600787205539029260——16380018020019441021774024387010000008362006560004615902438500合计13469903469901000000——表7-11674）部分分期等额偿还法【案】设某企业向商业银行借款100万元，借款期限为5年，年利率10%。借款合同要求：该笔借款的1/2在期内完全等额偿还，其余部分则分期付息，到期一次还本。4）部分分期等额偿还法68表7-12借款分期偿还计划表（完全分期等额偿还）单位：元年度年偿还额①年付息额②=④×i本金偿还额③=①-②本金剩余额④=④-③0——————5000001131900500008190041810021319004180090100328000313190032800991002289004131900229001090001199005131900120001199000合计659500159500500000————表7-12借款分期偿还计划表（完全分期等额偿还）69表7-13借款分期偿还计划表（分期付息，到期一次还本）单位：元年度年偿还额①年付息额②=④×i本金偿还额③=①-②本金剩余额④=④-③012345——50000500005000050000550000——5000050000500005000050000——00005000005000005000005000005000005000000合计750000250000500000——表7-13借款分期偿还计划表（分期付息，到期一70表7-14借款分期偿还计划表（部分分期等额偿还）单位：元年度年偿还额①年付息额②=④×i本金偿还额③=①-②本金剩余额④=④-③012345——181900181900181900181900681900——10000091800828007290062000——81900901009910010900061990010000009181008280007289006199000合计1409500409500100000——表7-14借款分期偿还计划表（部分分期等额偿还）713长期借款的信用条件参照国际惯例，银行发放贷款时，往往涉及信用额度、周转信用协议、补偿性余额、抵押担保等信用条款。信用额度是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。周转信贷协定是银行有法律义务承诺提供不超过某一个最高限额的贷款协定，是一种正式的信用额度。企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分支付给银行一定的承诺费用。3长期借款的信用条件参照国际惯例，银行发放贷款时72

补偿性余额是银行要求借款企业将借款的一定比例留存银行，一般为借款的10%~20%。从银行的角度来看，补偿性余额利于银行降低贷款风险；但对于借款企业而言，承诺费的支付提高了借款企业的实际利率,补偿性余额也提高了借款的实际利率。补偿性余额是银行要求借款企业将借款的一定比例留存734企业信用评价（1）企业申请（2）评估员调查审核（3）评委会评定（4）顾问团（组）审议（5）评委会最终评定（6）颁发信用等级证书4企业信用评价（1）企业申请74

2）银行贷款的信用评级指标体系（1）企业的素质（2）偿债能力①资产负债率

该指标可以衡量企业的资产负债状况，显示了企业的财务杠杆程度，一般计算公式为：资产负债率=流动资产/流动负债×100%2）银行贷款的信用评级指标体系75②流动比率③非筹资性现金流量与流动负债比或速动比率：该指标反映企业一速动资产抵偿流动负债的能力，具体计算公式为：非筹资性现金流量与流动负债比（经营活动的现金流入+投资活动的现金流入）=流动负债年平均余额②流动比率非筹资性现金流量与流动负债比76速动比率=（流动资产-年末存货）/流动负债×100%速动比率=（流动资产-年末存货）/流动负债×100%77④长期债务与营运资金比率长期债务与营运资金比率=长期负债/（流动资产-流动负债）×100%⑤利息保障倍数利息保障倍数=（本年利润总额+本年已付各项利息）/本年应付各项利息④长期债务与营运资金比率78（3）信用状况①贷款偿还率②利息偿还付率应付账款清付率=1-应付账款年末余额应付账款年初余额+本年应付账款贷方发生额[]×100%（3）信用状况应付账款清付率=1-应付账款年末余额79（4）经营状况①营业收入增长率营业收入增长率=（成本营业收入/上年营业收入-1）×100%②产成品销售率

产成品销售率=[1-（年末产成品资金-年初产成品资金）/产成品工厂总成本]×100%（4）经营状况80③存货周转率存货周转率=营业成本/存货年平均余额④应收账款周转率应收账款周转率=本年营业收入/应收账款年平均余额⑤担保比率担保比率=担保年末总余额/本年所有者权益×100%③存货周转率81（5）获利能力①总资产报酬率总资产报酬率=（本年利润总额+本年已付各项利息）/总资产年平均余额）×100%②权益收益率权益收益率=税后利润/本年所有者权益×100%③成本费用利润率成本费用利润率=本年利润总额/成本费用×100%④权益增长率权益增长率=（本年利润总额-上年利润总额）/上年利润总额×100%⑤利润增长率利润增长率=（本年利润总额-上年利润总额）/上年利润总额×100%（5）获利能力82（6）发展前景（7）参考指标（6）发展前景833）企业信用评级的信用级别设置与说明表7-16企业信用评级的信用级别设置与说明极位等级与次序一等二等三等AAAAAABBBBBBCCCCCC计分标准下限上限901008089707960695059404930392029019级别说明信用极好信用优良信用较好信用一般信用欠佳信用较差信用很差信用太差没有信用3）企业信用评级的信用级别设置与说明极位等级一二三AAAAA84表7-16企业信用评级的信用级别设置与说明级位等级与次序一等二等三等AAAAAABBBBBBCCCCCC计分标准下限上限901008089707960695059404930392029019级别说明信用极好信用优良信用较好信用一般信用欠佳信用较差信用很差信用太差没有信用表7-16企业信用评级的信用级别设置与说85表7-17常见企业信誉级别及说明级位次序AAAAAABBB下限上限90100808970796069计分标准级别含义信用极好信用优良信用较好信用一般说明企业资金实力雄厚，资产质量优先，各项指标先进，经营管理状况良好，经济效益明显，清偿支付能力强企业资金实力较强，资产质量较好，各项指标先进，经营管理状况较好，经济效益明显，有较强的清偿与支付能力企业资金实力、资产质量一般，有一定实力，经济效益不够稳定，清偿与支付能力有一定难度，但不致发生危机企业资产、财务、信用状况较差，各项经济指标处于中等水平，经济管理不佳，经济实力不强，清偿与支付能力差，有一定风险性表7-1786表7-18部分评估机构对企业信誉级别的设置与说明信用等级中国人民工商银行系统中国人民建设银行系统中国农业银行系统大连市信誉评级委员会西安资信评级委员会重庆企业资信评级委员会南宁企业资信评级委员会沈阳企业信用评级委员会天津市信誉评级委员会AAA特级信用程度极好一级优良特级极好特级信用极好信用程度可靠，经济效益高，很有发展前途，经营管理好特级信用程度极好信用可靠很有发展前途特级信用极好信誉良好AA一级信用程度优良二级可靠一级良好一级信用优良信用程度比较可靠，经济效益较高，很有发展前途，经营管理好一级信用程度优良信用优良，有发展前途一级信用优良信誉较好A二级信用程度较好三级较好二级可靠二级信用较好信用程度尚可，获利水平一般，发展前途欠，经营管理较差二级信用程度较好信用一般，经济效益一般二级信用优良信誉一般BBB三级信用程度一般四级及格三级较好三级信用一般信用程度一般，获利水平低，无发展前途，经营管理差三级信用程度一般信用较低三级信用一般信誉欠佳BB信誉较差BCCCCCC表7-18875长期借款评价优点：筹资速度快；资本成本低；筹资弹性大。缺点：风险较高；限制条件多；筹资数额有限。5长期借款评价优点：筹资速度快；资本成本低；筹资弹性大。88二、发行债券1、债券的概念公司债券是企业为了筹集资金而向债权人发行的有价证券，发行企业承诺按一定利率到期支付利息和偿还本金。公司债券包含以下几个要素：票面价值；期限；公司债利率；公司债本金及偿还方式。2、债券的分类按债券是否记名分为记名债券和无记名债券；按有无抵押担保品分为信用债券和抵押债券；按利率能否浮动分为固定利率债券与浮动利率债券；按偿还方式分为一次性还本付息债券与分期还本付息债券；按是否可赎回，分为可赎回债券和不可赎回债券。按照债券是否上市分为上市债券与非上市债券。

二、发行债券1、债券的概念893、债券的债券的信用评级

我国目前的公司债券信用评级业务，既包括对债券的信用评级，也包括对发行债券企业主体的信用评级，两者在方法上类似，但评级目的有所不同。对企业进行信用评级的目的是为企业开展信用活动提供信息服务；对债券信用评级是以有价证券为评级主体的信用评级业务，是为投资者购买债券提供信息服务。

3、债券的债券的信用评级

我国目前的公司债券信用评级业务，既90

91债券的信用级别按照国际惯例，可以把债券的级别按风险程度的大小分为三等九级两大类。其中两大类是指投资类和投机类。一般一等的AAA、AA、A级和二等的BBB级属于投资类；二等的BB、B级和三等的CCC、CC、C级属于投机类。债券的信用级别按照国际惯例，可以把债券的级别按风险程度的大小924、债券发行价格债券上市发行价格主要取决于债券发行时的市场利率水平。由于票面利率与市场利率的差异，发行价格有平价、溢价和折价三种价格。4、债券发行价格债券上市发行价格主要取决于债券发行时935债券的偿还（1）提前偿还（2）分批偿还（3）到期一次偿还5债券的偿还（1）提前偿还946、债券筹资评价发行公司债筹资的主要优点：发行公司债券筹资的缺点:6、债券筹资评价发行公司债筹资的主要优点：95三、租赁融资（一）租赁的概念、类型1、什么是租赁租赁是指在约定的期间内，出租人将资产使用权让与承租人以获取租金的契约型行为。2、租赁的分类按照契约性质，分为经营租赁和融资租赁等。三、租赁融资（一）租赁的概念、类型96

经营性租赁，又称服务性租赁、营业性租赁或业务性租赁，是指由出租人向承租人提供租用资产设备，并承担其维修保养、人员培训等专门技术服务的租赁方式其主要特点是：（1）租赁期限较短。（2）契约的可解除性。（3）租赁租金较高。经营性租赁，又称服务性租赁、营业性租赁或业务性租赁，是指97

2）融资性租赁（1）融资租赁的特点

与经营性租赁相比，融资租赁的主要特点有：①租赁期限较长。②契约具有不可解除性。③租金较低。④租期届满时，承租人有权对租赁物作出选择。2）融资性租赁98根据美国财务会计准则委员会的规定，凡符合下列条件之一者，为融资租赁：①租赁期超过资产预计有效使用期的75%；②各期租金的现值总额超过资产合理价值（历史成本）的90%；③租赁期满时，承租人有权按低于该资产市场价格的价值优先购买；④租赁期满时，租赁资产的所有权无偿转移给承租人。根据美国财务会计准则委员会的规定，凡符合下列条件之一者，为融99融资租赁

融资租赁的特点:（1）至少涉及三方当事人（出租人、承租人和供货商）和两个以上合同（买卖合同和租赁合同）（2）支付的租赁包括了设备的价款、租赁手续费、借款利息等较为完整的费用（3）租期较长，一般达到租赁资产使用年限的75%以上（4）租期结束后，承租人对设备一般由留购、续租和退租三种选择权。融资租赁

融资租赁的特点:100（2）融资租赁的形式①直接租赁制造商出租人承租人制造商出租人承租人销售资产资产资产或者：租赁租赁图7-4（2）融资租赁的形式制造商出租人承租人制造商承租人销售资产资101②售后租回又称“售后租赁”或“销售再租回”，它是指企业将自己拥有的资产出售给出租人，而后以承租人身份再向出租人租回其所售出的资产，并按约定合同分期支付租金。②售后租回102出租人承租人租赁出售资产图7-5售后租回出租人承租人租赁出售资产图7-5售后租回103③杠杆租赁杠杆租赁亦称借款租赁，此种租赁方式要涉及到承租人、出租人和贷款人三方人员的参与。③杠杆租赁104贷款人租赁公司（或信托机构）承租人股东制造商租赁销售资产贷款资产留置权权益投资图7-6杠杆租赁贷款人租赁公司承租人股东制造商租赁销售资产贷款资产留105表7-19租赁类型比较表租赁类型参与者租赁期租金额出租人是否提供维修服务经营租赁融资租赁出租人、承租人出租人、承租人短期长期较少较多是否直接租赁售后租回杠杆租赁出租人、承租人出租人、承租人出租人、承担人、贷款人长期长期长期较多较多较多否否否表7-19租1063租赁融资决策具体的租赁决策的分析过程可以归纳为以下几个基本步骤：1）计算融资租赁的净现金流出量；2）计算举债购买的净现金流出量；3）比较两种筹资方式，选择净现金流出量现值较低者。3租赁融资决策107决策的计算过程如下：1）计算融资租赁的净现金流出量决策的计算过程如下：108表7-20融资租赁净现金流出量单位：元年度年租金额节约税额②=①×40%净现金流出量③=①-②0123452516025160251602516025160——010064100641006410064100642516015095150961509615096（10064）合计1258005032075480表7-20融资租赁净现金流出量1092）计算举债购买的净现金流出量表7-20举债购买净现金流出量单位：元年度年偿还额①年付息额②折旧费③本金偿还额④=（②+③）×40%本金剩余额⑤=①-④12345合计263802638026380263802638013190010000836065604580240031900200002000020000200002000010000012000113441062498328960527601438015036157561654817420791402）计算举债购买的净现金流出量年度年偿还额①年付息额②折旧费1103）比较两种筹资方式，选择净现金流出量现值较低者3）比较两种筹资方式，选择净现金流出量现值较低者111表7-22比较两种筹资方式的净现资金流出量现值单位：元年度现值系数（P/F，6%，n）①0123451.0000.9430.8900.8400.7920.747合计——融资租人举债购买净现金流出量②现值③=①×②净现金流出量④现值⑤=①×④2516015096150961509615096（10064）2516014236134351268111956（7518）014380150361575616548174200135601338213235131061301375480699507914066296表7-22比较两种筹资方式的净现资金流出量112（四）融资租赁租金的计算1、融资租赁租金的构成设备价款、利息、租赁手续费，另外租金支付方式和租赁期都会影响融资租赁租金的计算2、租金的报价形式（1）合同分别约定租金、利息和手续费，这时租金仅指租赁资产的购置成本；（2）合同分别约定租金和手续费，这时租金包括租赁资产的购置成本和相关利息；（3）合同只约定一项综合租金，没有分项的价格，这时租金包括租赁资产的购置成本、利息和手续费。（四）融资租赁租金的计算1、融资租赁租金的构成113

3、租金的计算方法（1）平均分摊法（2）等额年金法（3）平均支付本金法（递减式计算法）3、租金的计算方法114平均分摊法平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费率计算租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均的方法。在这种方法下，每次应该支付的租金按下式计算：例题【例5-4】平均分摊法平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费率计算租赁期115等额年金法等额年金法是运用年金现值原理来计算每期应付租金的方法。在这种方法中，通常将利率和手续费率综合考虑，来确定一个租赁费率，作为计算年金的贴现率。根据后付年金现值和先付年金现值的计算公式，可推导出计算后付等额租金方式下每期末支付的租金和先付等额租金方式下每期初支付的租金例题【例5-5】等额年金法等额年金法是运用年金现值原理来计算每期应付租金的方116等额年金法下租金的分摊等额年金法下每期租金包括本金和利息，因此，要对每期租金进行分解，分解出还本数和付息数。例题【5-6】表5.1等额年金法下租金的分摊等额年金法下每期租金包括本金和利息，因117平均支付本金法（递减式计算法）该方法下，租金分两部分，即本金平均分摊在每期的租金中的部分和当期实际占有资金的利息由于当期实际占有资金的利息随着本金的偿还逐渐减少，所以该方法下每期租金递减计算方法：将租赁资产成本除以期数，作为每期应归还的本金。每期应付的利息则以期前的本金余额为基数计算。平均支付本金法（递减式计算法）该方法下，租金分两部分，即本金118（六）融资租赁评价1、融资租赁筹资的优点（1）能迅速获得所需资产。（2）可适当降低公司不能偿付的风险。（3）增加了筹资的灵活性。（4）可以避免设备陈旧过时的风险（5）有利于减轻公司的所得税负担。（六）融资租赁评价1、融资租赁筹资的优点119（六）融资租赁评价（1）租赁成本高。尽管租赁没有明显的利息成本，但出租人所获得的收益隐含于租金中。一般而言，许多租赁的租金要高于债券利息，其租金总额通常要高于设备价值的30％左右。（2）丧失资产的残值。租赁期满，除非承租公司购买该资产，否则其残值一般归出租人所有，这也是承租公司的一种机会损失。（3）难以改良资产。未经出租人同意，承租人不得擅自对租赁资产加以改良。（六）融资租赁评价（1）租赁成本高。尽管租赁没有明显的利息成120第四节混合筹资方式

一、认股权证二、可转换债券第四节混合筹资方式一、认股权证121

一认股权证1、认股权证的含义及其要素认股权证是公司向股东发放的一种凭证，权证持有人拥有可以在一定期间内以一定价格购买一定数量的股票的权利。一认股权证122

1）认购数量。认购数量可以用两种方式进行约定：（1）确定每一单位认股权证可以认购若干公司发行的普通股。（2）确定每一单位认股权证可以认购多少金额的普通股。1）认购数量。认购数量可以用两种方式进行约定1232）认股价格3）认股期限4）赎回权2）认股价格1248.1认股权证2、认股权证的价值1）认股权证的理论价值V=（P-E）×N【案例】某普通股股票现行市价为每股55元，认股权证规定认购价为40元，每张认股权证可购得1张普通股股票。则认股权证理论价值为什么？8.1认股权证2、认股权证的价值125010203040506051015股票市价认股权证理论价值（元）V=（P-E）×N图8-1010203040506051015股票市价认股权证V=（P1262）认股权证的实际价值102030405060实际价值股票市价（元）溢价股票市价认股权证理论价值501015认股权证价值（元）图8-22）认股权证的实际价值102030405060实际价值股票市127

【案例】某公司认股权证载明的认购价格为15元，其售价等于其理论价值，且每权认购一股，当股票市价为20元时，甲投资者投资60元于普通股票，乙投资者用60元投资认证，当股票市价上升为30元时，比较二着的收益情况。【案例】某公司认股权证载明的认购价格为11283、认股权证的发行1）认股权证附于有关证券。2）认股权证单独发行。3、认股权证的发行1294认股权证的行使

具体有以下几种理由会促使认股权证的行使：1）当公司的经营业绩不错时，认股权证的认购价格逐渐上升时，其持有者会在认股权证价格上升前行使其权利。4认股权证的行使1302）当公司提高普通股股利时，认股权证持有者会为获得股利收入而行使其认股权证。3）当股票市价高于认购价格，同时认股权证行将到期时，则认股权证持有者会乐意行使其权利。2）当公司提高普通股股利时，认股权证持有者会为获1315认股权证筹资评价1）认股权证的发行可以促使其他筹资方式的运用，达到筹资的目的。2）附认股权证的公司债兼具负债和股权的特性，可降低公司的资金成本。3）认股权证可以带来额外现金。5认股权证筹资评价132

发行附认股权证券筹资对公司与投资者均具有一定的好处，但还应注意筹资的时机和条件，一般来说，其主要适用于下列情况：（1）公司目前股票市价较低。（2）公司目前急需大额长期资金，而普通股票此时不具有吸引力。（3）预计未来收益能力和普通股市价会稳步上升。（4）预计公司未来有资金需求。发行附认股权证券筹资对公司与投资者均133二可转换债券1、可转换债券的含义及其要素

可转换公司债券是指根据发行公司的债券募集办法的规定，债券持有人可以按规定的条件在将来特定期间内转换成公司普通股的公司债券。二可转换债券1、可转换债券的含义及其要素1341）转换价格

转换价格是指转换为普通股时实际支付的价格。2）转换比率

转换比率是指可转换债券转换成普通股的股数。1）转换价格135它与转换价格的关系可用公式表示为：转换比率=可转换债券面值/普通股转换价格它与转换价格的关系可用公式表示为：136【案例】某公司发行的可转换债券面值为1000元，转换价格为50元，期限为10年，则固定转换比率是什么？【案例】某公司发行的可转换债券面值为101372可转换债券的价值理论价值用公式表示为：优先股理论价值=普通股每股市价-该普通股转换价格优先股总价值=（普通股每股市价-该普通股转换价格）×转换比率[案例]某公司可转换公司债面值面值为1000元，转换价格为50元/股，当普通股市价为60元时，求优先权理论价值，优先股总价值各是多少？2可转换债券的价值138股票价格优先权理认价值ABC0转换价格图8-3股票价格优先权理ABC0转换价格图8-3139

1）转换价值【案例】设普通股的市价为70，转换比率为20股，则转换价值是多少？1）转换价值140

2）非转换价值

非转化价值是指，在可转换债券持有人不行使转换权或发行者不行使强制赎回权时，非债券所具有的原有一般债券的价值。它又称为可转换债券低价，即可转换债券市价的低限，它等于普通公司债的市价。2）非转换价值141根据债券评价基本模式，其计算公式为：【案例】某可转换公司债券面值为1000元，期限10年，名义利率10%，市场平均利率为9%，转换价格为50元，求P。P=∑It(1+i)tnt=1+M(1+i)n根据债券评价基本模式，其计算公式为：P=∑It(1+1423）市场价值市场价值是指该可转换债券在证券市场上成交的价格3）市场价值143股票价格非转换价值转换价值转换溢价市场价值0债券价值图8-4股票价格非转换价值转换价值转换溢价市场价值0债券价值图8-41443可转换债券的转换发行公司怎样能使可转换债券持有者进行转换，以实现其发行该该债券的目的，通常采用以下两种方法。

1）强制装换2）鼓励转换3可转换债券的转换1454可转换债券的评价1）可转换债券的筹资优势（1）降低筹资成本。（2）有利于企业筹资。（3）有利于调整资本结构。（4）减轻股东股权稀释时对每股收益的影响。4可转换债券的评价146

2）可转换债券筹资的不足（1）可能由于股市的不确定性造成发行公司的损失。①若可转换债券股时股价高于转换价格，将使公司遭受筹资。②若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受债务压力，这将导致企业的信誉下降，使企业增筹资金发生困难。2）可转换债券筹资的不足147（2）可能损害原股东的利益。（3）转换债券转股后将失去利率较低的好处。（2）可能损害原股东的利益。148

3）两种优先权的比较（1）对资金总额和资本结构的影响不同。（2）对负债总额的影响不同。（3）对纳税的影响不同。（4）对财务杠杆作用的影响不同。（5）对原由股权冲淡程度的取决条件不同。3）两种优先权的比较149第六章长期资金的筹措本章框架图第六章长期资金的筹措本章框架图150第一节筹资概述一、企业筹资的概念

二、企业筹资动机三、企业筹资的渠道四、企业长期筹资方式

五、企业筹资类型的划分六、企业筹资数量的预测：销售百分比法

第一节筹资概述一、企业筹资的概念151一、企业筹资的概念企业筹资，又称企业融资，是企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过一定的筹资渠道，运用适当的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的财务活动。一、企业筹资的概念企业筹资，又称企业融资，是企业作为筹资主体152二、企业筹资动机筹资动机是探讨企业为什么要筹措资金。一般来说，将企业的筹资动机归纳为以下三种基本类型：扩张性筹资动机是指企业为了满足扩大经营规模或增加对外投资的资本需要而产生的筹资动机。调整性筹资动机是指企业出于优化资本结构的需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机是指企业为了满足扩大生产经营规模和调整资本结构两种目的的共同需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机兼具扩张性筹资动机和调整性筹资动机的特性，它不仅会增加资产总额，同时也会改变资本结构。二、企业筹资动机筹资动机是探讨企业为什么要筹措资金。一般来说153

三、企业筹资的渠道

1、政府财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其他法人资金5、民间资金（居民持有的资金）6、企业内部资金7、境外资金

154

财务公司

155

156四、企业长期筹资方式1、吸收直接投资2、发行股票3、发行债券4、银行借款5、融资租赁四、企业长期筹资方式1、吸收直接投资157五、企业筹资类型的划分1、按照资本属性的不同分为股权性筹资、负债性筹资和混合性筹资2、按照是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资3、按照资本来源的范围分为内部筹资和外部筹资4、按照资金的使用期限分为短期筹资和长期筹资五、企业筹资类型的划分1、按照资本属性的不同分为股权性筹资、158六筹资原则1、合法性原则2、效益性原则3、合理性原则4、及时性原则六筹资原则1、合法性原则159第二节资金需要量预测资金需要量预测主要是对未来一定时期内进行生产经营活动所需资金，以及扩展业务追加所需资金进行预计和推测。资金需要量预测主要包含两方面的内容：一是对日常生产经营资金需求的预测；二是对扩展业务追加资金的预测，即投资额的预测常用的方法主要有：

销售百分比法和直线回归法第二节资金需要量预测资金需要量预测主要是对未来一定160分析步骤：（1）分析销售规模与资产负债表上各项目的关系，区分受销售规模影响的敏感项目和不受销售规模影响的非敏感项目。通常敏感性项目（随销售收入变动而变动）有：货币资金、应收账款、存货等流动性资产;应付费用、应付账款等流动负债。非敏感性项目有：固定资产、对外投资等固定性资产;长期负债、所有者权益。

1.销售百分比法（PercentageofSaleMethod）是指根据资金各个项目与销售规模之间的依存关系，并假定这些关系在未来时期将保持不变，然后，根据计划期销售规模的增长情况来预测资金需要相应追加多少资金的一种方法。分析步骤：1.销售百分比法（PercentageofS161即：大部分流动资产是变动资产，固定资产等长期资产视不同情况而定，当生产能力有剩余时，销售收入增加不需要增加固定资产；当生产能力饱和时，销售收入增加需要增加固定资产，但不一定按比例增加。部分流动负债是变动负债。

（2）确定筹资敏感项目与销售收入的百分比计算敏感项目的销售百分比=基期敏感性资产（或负债）/基期销售收入即：大部分流动资产是变动资产，固定资产等长期资产视不同情况而162（3）计算预计销售额下的资产与负债预计资产（负债）=预计销售额*资产（负债）项目的销售百分比+不随销售额变动的资产（负债）项目的金额（4）计算预计留存收益额留存收益额=预计销售额*计划销售净利率*（1-股利支付率）（5）确定企业外部融资金额企业外部资金需要量=预计资产-预计负债-预计所有者权益（3）计算预计销售额下的资产与负债163假定基础:

（1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；存在着稳定的百分比关系。（2）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。销售百分比法的基本原理：某项资产（或负债）预测值=预测销售收入×资产（负债）占销售收入百分比销售百分比法应用的依据：是会计恒等式,即资产=负债+所有者权益要点：资产为企业资金占用，而负债和所有者权益是资金的来源。假定基础:

（1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；存164预计资产＞预计负债+预计所有者权益，表明企业资金占用多于资金来源，因此企业需要从外部追加资金。（1）从总量的角度看外部需追加的资金=预计的资产-预计负债-预计的所有者权益。预计资产＞预计负债+预计所有者权益，表明企业资金占用多于资金165（2）或者从增量的角度考虑：外界资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益=（新增销售额*敏感资产项目的销售百分比）-（新增销售额*敏感负债项目的销售百分比）-[预计销售额*计划销售净利率*（1-股利支付率）]（2）或者从增量的角度考虑：166公式：对外筹资需要量＝式中：A为随销售变化的资产（变动资产）;B为随销售变化的负债（变动负债）;S1为基期销售额;S2为预测期销售额;为销售的变动额;P为销售净利率;E为收益留存比率;A/S1为单位销售额所需的资产数量，即变动资产占基期销售额的百分比;B/S1为单位销售额所产生的自然负债数量，即变动负债占基期销售额的百分比。对外筹资需要量＝预计总资产－预计总负债－预计所有者权益公式：对外筹资需要量＝对外筹资需要量＝预计总资产－预计总负债167销售百分比预测法举例2008年度实际损益表以及2009年度预计损益表项目2008年度销售百分比2009年度销售金额预计金额销售收入500100%600减：销售成本35070%420销售费用5010%60销售利润10020%120减：管理费用5010%60财务费用102%12利润总额408%48减：所得税（33%）13.2n.a15.84税后利润26.832.16预计留用利润（30%）9.648600*70%=[例]留用利润是公司内部融资来源。只要公司有盈利并且不是全部支付股利，留存利润会使股东权益自然增长。9.648＝32.16×30％＝600×（26.8÷500）留用利润的增加＝预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）销售百分比预测法举例2008年度实际