国际金融四章

Chapter4外汇市场与外汇业务外汇市场传统外汇交易业务创新外汇交易业务外汇风险管理一、外汇市场概念：外汇市场（ForeignExchangeMarket)是进行外汇买卖或货币兑换的场所。第一节外汇市场二、外汇市场分类根据市场有无具体组织形式，分为有形市场和无形市场；根据经营业务的种类，分为即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场和外汇期权市场；根据市场参加者不同，分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。前者仅指银行同业间外汇市场。三、外汇市场的参与者外汇银行。包括所有经中央银行指定或授权经营外汇业务的银行。外汇银行通过外汇买卖来赚取外汇的差价，或者通过外汇市场来平衡头寸。它们是外汇市场上的核心。

中央银行。它主要代表政府对外汇市场进行干预和监督。

一般顾客。指的是因从事国际贸易、投资及其他国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构及个人。他们是外汇市场上最终的供给者和需求者。

外汇经纪人。它主要充当外汇买卖者的中间人角色，并从中收取佣金.四、外汇市场结构

依据交易对象不同可以划分为三个层次：第一个层次是一般客户与外汇银行之间的外汇交易市场。该市场也称为零售市场，市场交易的每笔金额一般较小。第二个层次是银行与银行之间的外汇交易市场，其市场交易的每笔金额一般较大。它决定了零售市场上的外汇来源及其价格。第三个层次为外汇银行与中央银行之间的市场。中央银行通过外汇市场交易来调节管理本国外汇储备，稳定汇率和调节国际收支。六、外汇市场功能充当外汇买卖的中介，形成外汇汇率；平衡外汇供求，提供资金融通便利；是中央银行调节宏观经济的重要场所；保值套利和投机的场所。第二节传统外汇交易业务外汇即期交易外汇远期交易外汇掉期交易地点套汇套利一、外汇汇即期交交易1、概念念：成交交双方在在成交后后两个营营业日内内交割的的外汇交交易。2、交割割日：当日交割割；明日日交割、、即日交交割。标标准的即即期交易易交割日日为即日日交割。。交割日必必须是清清算行的的营业日日，如遇遇节假日日则需顺顺延。3、即期期交易特特点：操作简单单；是外外汇市场场最基本本也是交交易量最最大的业业务。4、运用用：满足一般般进出口口、投资资、旅游游等活动动产生的的对外汇汇兑换的的需求；；现汇投机机：根据对对汇率变变化的预预期，有有意的持持有现汇汇的多头头或空头头，利用用即期汇汇率的涨涨落赚取取买卖差差价。二、远期期外汇交交易1、概念：指买卖卖双方成成交后以以预定的的数额、、预定的的汇率在在将来某某一日期期清算的的外汇交交易。2、交割日：在即期交交易交割割日的基基础上，，加上远远期交易易确定的的时期，，整月交交易遵循循日对日原则；交割日必必须是清清算银行行营业日日，节假日顺顺延.3、远期交易易的运用用：——套期保值值：买进或或卖出一一笔与已已有外币币负债或或资产金金额相等等、期限限相同的的同种外外汇，使使该资产产或负债债免受汇汇率波动动带来的的损失。。前提：已经存存在一笔笔外币资资产或负负债；目的：避免汇汇率变动动给其带带来损失失；（避避免外汇汇风险））；操作：买进外外汇（有有外币负负债）；；卖出外汇汇（有外外币资产产）结果：避免了了外汇风风险（不不受汇率率变化的的影响））例：一美国进进口商从从日本进进口价值值500万日圆圆的商品品，以日日圆计价价支付，，三个月月后付款款。现在进口口商面临临日圆汇汇率变动动的风险险，为避避免风险险，可以以利用远远期外汇汇交易保保值。已已知美元元兑日圆圆三个月月远期汇汇率为USD1=JP￥120。。操作：t0t90远期交易结果：进口商买进3个月期汇500万日元；汇率率USD1=JP￥120500万日元4.1667万美元——外汇投机：根据对汇率率变化的预期期，有意的持持有外汇的多多头或空头，，希望利用汇汇率的变化从从中赚取利润润。前提：预期（（同一到期日日远期汇率的的变化）操作：买进外汇（（预期看涨时时）或卖出外外汇（预期看看跌时）结果：承受汇率风风险，获利（（预期正确））或亏损（预预期相反时）），也可能不不亏不赚（汇汇率不变时））。例：香港外汇市场场，3月1日日三个月期美美元汇率为USD1=HKD7.8020/35，投机者预期三三个月内美元元会贬值。操作：卖出三个月月后到期的美美元100万万。交割日6月1日。（（不需实际马马上支付）3月1日6月1日投机者卖出3个月期汇100万美元；汇率率USD1=HKD7.8020过了一个月，，6月1日到到期的远期汇汇率变为USD1=HKD7.8000/10，再买进6月月1日到期的的远期外汇100万美元元。4月1日6月1日投机者买进2个月期汇100万美元；汇率率USD1=HKD7.8010——6月1日，交交割两笔远期期买卖。3月1日4月1日6月1日投机者100万美元780.2万港币100万美元780.1万港币净流入1000港币三、外汇掉期期交易1、概念：指指同时买卖不不同交割日、、相同金额的的同种货币的的外汇交易。。——两笔交易：金金额相同、币币种相同、方方向相反、交交割日不同2、类型：根据两笔交易易的交割期限限，分为即期兑远期的掉期交易和远期兑远期的掉期交易。前者指同时做做一笔即期交交易和远期交交易；后者指指同时做两笔笔不同期限的的远期交易。根据交易的买买卖对象，分分为纯粹掉期交易易和配合掉期交易易。前者指两笔交交易都与同一一对象交易完完成；后者指指两笔交易分分别和不同交交易对象完成成。根据买卖性质质不同，分为为买卖掉期交易易和卖买掉期交易易。前者指买进较较近期而卖出出较远期外汇汇的结合，后后者指卖出较较近期而买进进较远期外汇汇的结合。3、掉期交易易的运用——保值；——时间套汇或套套利。四、地点套汇汇1、概念：利利用不同外汇汇市场同一时时间存在的汇汇率差价，低低价买进高价价卖出赚取利利润。2、类型：直直接套汇、间间接套汇（1）直接套汇利用两个外汇汇市场两种货货币间同一时时点存在的差差价。如：伦敦外汇汇市场1英镑镑=2.0040/50美元；纽纽约外汇市市场1英镑=2.0070/80美元套汇者可以在在伦敦市场以以1英镑=2.050美美元买进英镑镑，同时在纽纽约市场以1英镑=2.070美元元卖出英镑，，每英镑赚取取0.0020美元。（2）间接套汇利用三个外汇汇市场三种货货币间汇率差差价进行贱买买贵卖。如：纽约市场场$1=DM1.9100/10法兰克福市场场£1=DM3.7790/800伦敦市场£1=$2.0040/50纽约市场法兰克福市场伦敦市场1美元1.91马克$1=DM1.9100马克£0.5053£1=DM3.7800英镑$1.0126£1=$2.0040套汇机会判断断方法：根据据两个汇率套套算出新的汇汇率与第三市市场比较。$1=DM1.9100-10£1=DM3.7790-800£1=$1.9775-90伦敦市场£1=$2.0040/50五、套利概念：投资者者将资金从利利率较低的货货币转向利率率较高的货币币，赚取利息息差的行为。。（1）未抵补的套利利：如：S：£1=$2，，一年期美元利利率为5%，，英镑利率为为10%。由由于英镑利率率高，套利者者可以：---按5%借进10万万美元，应应付本息10万（1+5%）=105000美元---即期换换成英镑，可可得五万英镑镑---英镑投投资一年，应应收本息50000（1+10%））=55000英镑显然，套利者者面临汇率风风险，因为一一年后英镑可可能贬值。如如果£1=$1.8，则55000英镑镑只能兑换99000美美元，还本付付息后亏损。。（2）抵补的套利如果一年期远远期汇率为£1=$1.95，则在在上面操作之之外，还加上上一步---按£1=$1.95卖出一一年期英镑期期汇55000英镑一年后，套利利者用55000英镑兑兑换成107250美元元，还本付息息后赚取2250美元。。显然抵补的套套利也未必能能赢利，但是是否能赢利是是可以判断的的。根据已知条件件，我们可以以计算出利率率平价为£1=$1.9091，，当英镑远期汇率率比这低时，，抵补套利是是亏损的：当当英镑远期汇汇率高于这水水平时，抵补补套利是成功功的（不考虑交易易成本）。利率平价美元资产收益益英镑资产收益益F0r1.9091第三节创创新外汇交易易业务外汇期货交易易外汇期权交易易互换交易一、外汇期货货CurrencyFuture1、概念：指在有组织织的交易市场场上以公开竞竞价方式进行行的具有标准准的合同金额额和标准的清清算日期的货货币买卖。外汇汇期期货货交交易易主主要要集集中中在在芝芝加加哥哥的的国国际际货货币币市市场场（（IMM））和伦伦敦敦国国际际期期货货交交易易所所（（LIFFE）2、、特特点点：远远期期交交易易和和期期货货交交易易都都有有预预定定的的交交割割期期、、预预定定的的汇汇率率和和预预定定的的交交割割金金额额，，但但二二者者具具有有较较大大的的区区别别：：从市场场结结构构来看看，，远远期期交交易易为为场场外外交交易易，，而而期期货货交交易易为为交交易易所所场场内内交交易易。。从交易易资资格格看，，远远期期交交易易没没有有资资格格限限制制，，而而期期货货交交易易只只有有具具有有会会员员资资格格的的才才能能进进入入交交易易所所交交易易；；从交割割期期和和金金额额来看看，，远远期期由由双双方方协协定定，，而而期期货货交交易易的的交交割割日日和和合合同同金金额额却却是是标标准准的的。。外汇汇期期货货交交易易实实行行盯市市制制度度，也也叫叫逐日日清清算算。指指交交易易所所通通过过每每日日结结算算价价格格计计算算并并结结清清出出交交易易者者每每日日的的盈盈亏亏状状况况，，以以便便于于控控制制交交易易风风险险。。在清算算方方式式上，，远远期期交交易易由由交交易易双双方方直直接接清清算算，，而而期期货货交交易易通通过过清算算公公司司清清算算。从保证证方方式式看，，远远期期交交易易具具体体地地评评价价对对方方的的信信用用风风险险，，而而期期货货交交易易实行行保保证证金金制制度度。从交割割率率来看看，，远远期期交交易易到到期期一一般般都都必必须须交交割割，，而而期期货货交交易易并不不要要求求必必须须交交割割，交交割割率率不不到到1%。。而而且且实实际际交交割割汇汇率率按按到到期期市市场场即即期期汇汇率率交交割割。。从价格格确确定定看，，远远期期交交易易汇汇率率有有银银行行报报出出，，期期货货成成交交价价有有买买卖卖双双方方公开开叫叫价价确定定。3、、保证证金金制制度度：外汇汇期期货货交交易易实实行行保保证证金金制制度度。。保保证证金金可可分分为为起起始始保保证证金金、、维维持持保保证证金金和和变变动动保保证证金金。。起始始保保证证金金是期期货货合合同同协协定定时时必必须须存存入入的的货货币币数数额额。。维持持保保证证金金指保保证证金金被被允允许许下下降降到到的的最最低低水水平平。。当当保保证证金金下下降降到到这这一一水水平平时时，，交交易易者者被被要要求求追追加加保保证证金金。。变动动保保证证金金指的的是是起起始始保保证证金金与与维维持持保保证证金金之之间间的的差差额额。。变变动动保保证证金金=起起始始保保证证金金－－维维持持保保证证金金保证证金金余余额额在在到到期期后后或或在在进进行行平平仓仓后后可可以以取取出出。。4、外汇期货货价格变化与与买卖方损益益期货合同持有有者分为多头持有者和空头持有者，前者者即期货的买买方，后者为为期货卖方。。期货价格每每天的价格变变化会影响多多头和空头方方的损益，而而期货清算所所当天就要对对损益通过保保证金帐户进进行结清。到到期期货的清清算价为当天天即期汇率。。期货损益状况况可用下表表表示：价格变化多头持有者空头持有者上升益损下降损益假设一份英镑镑合同（62500英镑），双方方在第一天以以开盘价成交交，其价格变变化和损益情情况如下：-----价格变化情况况第一天开盘价价1英镑=1.4500美元第一天清算价价1英镑=1.4460美美元第二天清算价价1英镑=1.4510美美元——持有者损益状状况多头方空头方第一天(1.4460-1.4500).62500=-250美元250美元第二天(1.4510-1.4460).62500=312.5美元-312.5美元5、外汇期货货的应用——投机：根据对汇率率变化预期有有意持有多头头或空头。如如前面例子。。期货投机具有有很大的财务杠杆作用用，即只要投入入大约为合同同金额10%的保证金便可可以控制大金金额的期货合合同，因此风风险很大。——保值（有外汇汇负债时买进进，有债权卖卖出）例如：德国马马克期货标准准金额为125000马马克，规定起起始保证金1500美元元。某进口商商6月份有125000马克的进口口款需要支付付。操作：通过经经纪人在期货货市场买进6月到期的一一份马克期货货合同（DM125000），成交价为$1=DM2。并交存起始保保证金1500美元。到期后，即期期汇率也是期期货清算价为为$1=DM1.6667，进口商可以有有两种选择：—选择交割，此时按交割割价也即市场场价交割，支支付125000/1.6667=75000美美元。收进125000马克克以支付进口口款。同时，，其保证金帐帐户一共有盈盈利125000/1.6667-125000/2=12500美美元。扣除掉这部部分赢利，进进口实际进口口成本为62500美美元。（注意：62500美美元=125000/2，即按成交交价格计算的的金额）—不进行期货交交割。一方面，期期货的赢利仍仍然有12500美元。。另一方面，，要从即期市市场买进125000马马克支付进口口款，需要美美元125000/1.6667=75000。同样，扣扣除期货赢利利，进口成本本也为62500美元。。结果：进口成成本稳定在62500美美元，没有了了外汇风险。。二、货币期权权CurrencyOption1、概念：期权:按合约规定在在一定的日期期或到期以前前,买方以约定的的价格买卖约约定数额特定定商品的权利利。外汇期权:以某种外汇作作为标的商品品的期权.它赋予期权合合同的买方享享有在和约有有效期内或期期满时以规定定的汇率买进进或卖出一定定数额外汇资资产的权利.外汇期权与远远期和期货交交易不同，远远期和期货规规定的是义务务，而期权则是一种种权利。而且期权交交易本身是权权利的买卖，，而不是直接接的外汇买卖卖。2、基本概念念(1)到期日。它指期权合约的有有效期限，即超过这一一日期，期权权合同无效。。(2)美式期权。美式期权指指可以在到期日或到到期日之前的的任何一天行行使权利的期权。(3)欧式期权。它指只能在在到期日行使权权利的期权。(4)期权买方。期权合同所所买卖的是一一种权利。这这种权利的买买方，即为期期权买方。(5)期权卖方。它指这种权权利的卖方。。(6)看涨期权。它指买入某某种货币的权权利。(7)看跌期权。它指卖出某某种货币的权权利。(8)协定价格。它指在期权权合约中预先先规定的在行使期权时所所使用的汇率率。(9)期权价格。它也叫期权权费，指期权权合约的价格格，即由期权买方付给给期权卖方的的一笔费用或或保险费。3、期权交易的流流程期权买方外汇看涨期权权行权不行权必须履约无法履约期权卖方按约买进外汇汇按约卖出外汇汇期权费期权买方外汇看跌期权权行权不行权必须履约无法履约期权卖方按约卖出外汇汇按约买进外汇汇期权费4、外汇期权交交易的应用——投机例如，投机者者买进欧元看看涨期权，协协定价格为E，期权价格为P。有效期内市场场行情S不同，投机者者可以做相应应选择：如果S>E，投机者将选择择履约。结果：其以以E的价格买进欧欧元，在市场场以S卖出，可以赚赚取差价利润润。单位欧元的损损益是(S-E)-P。如果S<E，投机者将选择择不履约。结果：没有有外汇买卖。。投机者损失失期权费P。如果S=E，投机者将选择择不履约。结果：没有有外汇买卖。。投机者损失失期权费P。期权买方最多多的损失就是是期权费，而而其赢利随S的增加而增加加。所以，这这是无风险的投机机。MAX(-P,S-E-P)我们可以将单单位欧元的所所有盈亏结果果用图示表示示如下：盈亏0SE-P？盈亏相抵点：：S*=E+P如果投机者买买进看跌期权权，协定价格格E，期权费P。有效期内随S的不同，投机机者也可以灵灵活选择：如果S<E，投机者将选择择履约。结果：其以以E的价格卖出欧欧元，在市场场以S买进，可以赚赚取差价利润润。单位欧元的损损益是(E-S)-P。MAX(-P,E-S-P)如果S>E，投机者将选择择不履约。结果：没有有外汇买卖。。投机者损失失期权费P。如果S=E，投机者将选择择不履约。结果：没有有外汇买卖。。投机者损失失期权费P。盈亏0ES-P盈亏相抵点：：S*=E-P以上都是期权权买方的盈亏亏状况。而期权卖方在期权交易中中由于把权利利卖给了买方方，所以处于被动局面。对应前前面的看涨期期权和看跌期期权，卖方盈盈亏如下：——保值：一般买进看涨涨期权（有外外汇负债时））或买进看跌跌期权（有外外汇债权时））保值。但也也可以卖出看看涨期权（有有外汇债权时时）或卖出看看跌期权（有有外汇负债时时）保值。例如：美国一一进口商有50000英英镑进口款一一个月后支付付。操作：买进50000英英镑的看涨期权，协议价每英英镑1.5美美元，期权价价格每英镑0.0220美元，期权权费为1100美元。有有效期为一个个月。进口商买进期期权需支付期期权费1100美元。如果行行权，则会按按1.5的价价格买进50000英镑镑，支付美元元75000。共支付76100美美元。结果在有效期期内：如果市场汇率率为£1=$1.55（S〉E）。进口商选选择行权的进进口成本为76100美美元；如果不行权权，则只能按按市场价格买买进英镑，进进口成本为1.55×50000+1100=78600美美元所以进口商会会选择行权，，今后成本为为76100美元。如果市场汇率率为£1=$1.46（S<E）.进口商选择行行权的进口成成本为76100美美元；如果不行权权，则只能按按市场价格买买进英镑，进进口成本为1.46××50000+1100=74100美元。。所以进进口商商不会会行权权，而而从市市场买买进50000英镑镑，支支付73000美元元。进进口成成本共共为74100美元元。——对外汇汇负债债方，，买进进看涨涨期权权后，，单位位外币币支付付本币币成本本最高高为协协议价价加上上期权权费。。5、期权权价格格的确确定期权价价格主主要由由内在价价值和时间价价值构成。。内在价价值即即履约价价值，指期期权持持有者者立即即行使使该期期权和和约所所赋予予的权权利时时所能能获得得的利利益。。他的的大小小取决决于该该期权权的约约定价价格和和外汇汇的市市场价价格的的关系系。看涨期期权的的内在在价值值等于于S-E；看跌跌期权权的内内在价价值为为E-S。时间价价值是指期期权的的购买买者为为购买买期权权而实实际付付出的的期权权费超超过该该期权权内在在价值值的那那部分分价值值。其其实质质是在在期权权和约约的有有效期期内，，期权权的内内在价价值的的波动给其持持有者者带来来收益益的预预期价价值。。一个小小例子子设英镑镑市场场汇率率为2美元，，11月看跌跌期权权的协协议价价为3美元，，期权权价格格为1.5美元，，则该该期权权的内在价价值=3-2=1美元时间价价值=1.5-1=0.5美元若英镑镑的12月看涨涨期权权的执执行价价2美元，，期权权费为为1.5美元，，则该该期权权的内在价价值=0美元时间价价值=1.5-0=1.5美元第四节节外外汇汇风险险管理理外汇风风险外汇风风险管管理一、外外汇汇风险险一、概念：外汇风风险（Exchangerisk)指汇率率变动动对外外汇持持有者者或外外汇经经营者者带来来损失失的可可能性性。前提：：现在在或将将来有有外汇汇资产产或负负债；；原因：：汇率率在不不同时时间的的变化化；结果：：可能能损失失，也也可能能赢利利二、外外汇风风险构构成：：货币要要素指的是是一种种货币币对另另一种种货币币的兑兑换或或换算算。。包括括本币币和外外币。。时间要要素指的是是在不不同的的时点点，汇汇价往往往发发生变变动而而不相相同。。三、外外汇风风险类类型：：——交易风风险。外汇交交易风风险指汇价价变动动对企企业交交易过过程中中所发发生的的应收收款和和应付付款现现金流流量的的影响响。——换算风风险。换算风风险又称会会计风风险，，指汇汇价变变动对对国际际经营营企业业报表表归并并的影影响。。归并报报表涉涉及的的汇率率有两两种：：现行行汇率率和历历史汇汇率。。——经济风风险。经济风风险指汇价价变动动对经经营者者所预预期的的将来来现金金流量量的净净现值值的影影响。。汇率变变化影影响的的净现现值公公式如如下：：三种风风险比比较：：交易风风险会会带来来实际际损失失，会会计风风险只只是帐帐面损损失；；交易和和会计计风险险是过过去交交易带带来的的风险险并可可以计计量，，经济济风险险存在在未来来并不不可计计量；；交易风风险是是一次次性的的，经经济风风险是是长期期的。。四、外汇风风险的的图示示：表示经经济主主体；；t表示时时间，，如t0表示即即期，，t90表示90天天后；；表示外外汇资资金流流入；；表示外外汇资资金流流出；；表示本本币资资金流流入；；表示本本币资资金流流出；；表示另另一种种外币币资金金流入入。例t60100万美元元，表示A企业60天天后有有外币币100万万美元元流入入，这这是典典型的的多头头曝露露；t0t90100万美元元，1500万欧元元表示企企业A即期有有100万万美元元本币币流入入，90天天后有有1500万欧欧元外外币流流出。。后者者为空空头曝曝露。。AA一、选择货货币法法本币计计价结结算；；债权选选择硬硬货币币，债债务选选择软软货币币；多种货货币计计价（（软硬硬搭配配）二、外外汇风风险管管理方方法二、货币保保值法法选择某某种价价值稳稳定的的资产产保值值，结结算时时按选选定资资产的的金额额支付付合同同货币币。包包括：：1、黄黄金保保值法法2、硬硬币保保值法法硬币计计价，，软币币支付付；软软币计计价，，软币币支付付，但但按硬硬币汇汇率调调价；；3、篮篮子货货币保保值法法三、调调整价价格法法1、加加价保保值法法：出出口方方用软软币记记价结结算时时，将将汇率率损失失调整整到商商品货货价中中。调整公公式：：即期交交易价价格调调整：：调整整后价价格=原价价（1+外外汇贬贬值幅幅度））2、压价保值值法：进口商品用硬硬货币计价结结算时，将汇汇率损失从货货价中扣除。。调整公式：即期交易调整整后价格=原原价（1-外外汇升值幅度度）四、平衡法（（配平法）一笔外汇债权权或债务发生生后，再做一一笔同币种、、同金额、同同期限，但方方向相反的交交易。五、组对法：：作一笔与所用用外汇有紧密密联系的另一一种货币的等等金额、同期期限的反向交交易。六、提前推后后法：外汇债权方：：预期外币升升值推后收款款；贬值提前前收款外汇债务方：：预期外币升升值提前付款款，预期贬值值推后付款。。七、利用外汇汇市场和资