证券投资学2证券市场

第二章证券市场第三节证券交易市场证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第1页!证券交易的过程实质是投资者之间权益的转移过程第三节证券交易市场证券交易的本质证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第2页!第三节证券交易市场1.现货交易3.信用交易证券交易所的证券交易方式2.期货交易4.期权交易

证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第3页!第三节证券交易市场1.现货交易现货交易又叫现金现货交易，它是指证券买卖成交后，按当时的成交价格清算和交割的交易方式，也就是说，在这种交易方式中，证券买卖双方同意在成交时马上交割，卖者交出证券，买者以现金或支票支付买进价款。证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第4页!第三节证券交易市场3.保证金信用交易又叫垫头交易，是指证券交易者在买卖证券时，因现款或证券不足而凭自己的信誉只向经纪人交付一定数量(比例)的现款或证券(保证金)，其差额由经纪商垫付，从而实现证券的买进或卖出的一种交易方式。分为保证金买进交易（融资交易）和保证金卖出交易（融券）。证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第5页!第三节证券交易市场证券交易市场证券交易市场

证券交易市场又称二级市场或次级市场，或流通转让市场。

证券交易市场是已发行证券实行交易的场所。证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第6页!第三节证券交易市场场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。2.场外交易市场由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易(OTC，Over-The-Counter)。证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第7页!第三节证券交易市场第三市场是指原来在证交所上市的股票移到场外进行交易而形成的市场。第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。3.第三市场证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第8页!（1）证券交易所一般是法人组织。（2）证券交易所是提供证券集中竞价交易场所的组织。（3）证券交易所是依法设立的组织。所谓证券交易所，是指依法设立的提供证券集中竞价交易所的组织。

证券交易所场内交易市场第三节证券交易市场证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第9页!第三节证券交易市场证券交易所的沿革1726年巴黎成立了证券交易所即巴黎证券交易所，该所的交易制度已经比较完善。1773年，在英国伦敦柴思胡的约那森咖啡馆中，股票商也组织作为伦敦证券交易所前身的英国的家证券交易所，1802年2月，伦敦证券交易所建成开业。1827年利物浦证券交易所开业。证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第10页!第三节证券交易市场日本在1878年，也出现了证券交易所，并于当年制定了《股票交易所条例》。1948年5月，颁布了日本历史上的个证券交易法。1949年，日本政府相继批准了东京等九个以会员形式组织的证券交易所。证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第11页!第三节证券交易市场随着证券市场的出现，中国的上海证券交易所和深圳证券交易所分别成立于1990年和1991年。上海证券交易所成立于1990年11月26日，1990年12月29日开业，是新中国一家证券交易所。深圳证券交易所于1989年11月15日开始筹建，1991年7月开业，是新中国的第二家证券交易所。证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第12页!第三节证券交易市场公司制证券交易所公司制证券交易所是由投资者以入股方式组建的，设置场所与设施，经营有价证券集中交易市场的股份有限公司，是以营利为目的的企业法人。会员制证券交易所会员制证券交易所是由作为交易所会员的证券商共同组建、设置证集中交易场所及设施，非盈利性的事业法人或社会团体法人。目前，世界上采用会员制证券交易所形式的较多，如东京、法兰克福、巴黎证券交易所等。证券交易所的组织形式证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第13页!第三节证券交易市场对于证券交易所的业务范围，一些国家和地区均以立法加以限定。

上海证券交易所的业务范围为：提供证券集中交易场所、管理上市证券的买卖、办理上市证券交易的清算交割、提供上市证券的过户和集中保管服务。

深圳证券交易所的业务范围为：提供证券集中保管的场所和设施、管理深圳证券交易所上市证券的买卖、办理在深圳证券交易所上市的证券交易的清算交割、提供证券市场信息服务、主管机关许可或者委托的其他业务。证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第14页!第四节股票价格指数股票价格指数是运用指数方法编制而成的，反映股票市场总体价格或某类股票价格平均水平及其变动趋势的指标。由于经济、技术、市场、政治等各种因素的影响，股票价格经常处于变动之中。证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第15页!其中，为样本的数量，为第只股票的价格。第四节股票价格指数

（1）简单算术股价平均数1.

股价平均数的计算就是把采样股票的总价格平均分配到采样股票上。其计算方法是，先从市场上每种采样股票中拿出一股，将其收盘价格相加，再除以采样股数，得出的商就是股价平均数。股票价格平均数的计算证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第16页!第四节股票价格指数

简单算术平均数虽然计算较简便，但它有两个缺点：1（1）它未考虑各样本股票的权重，从而未能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响。

2（2）当样本股票发生拆细、派发红股、增资等情况时，股价平均数就会失去连续性，使前后期的比较发生困难。简单算术平均有什么缺点？证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第17页!调整除数就是把原来的除数调整为新的除数。1第四节股票价格指数证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第18页!调整除数法是核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性，他是美国道琼斯公司为克服简单算术平均法的不足，在1928年创始的一种计算股价平均数的方法。第四节股票价格指数证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第19页!某一交易日的收盘价分别为10元、15元、25元和30元（此时除数是4），假定D股票以1股折为3股时，折股后的股价从30元下调为10元，则调整后新的除数应该是：美国《纽约时报》编制的500种股价平均数就是采用股价修正法来计算的。

式中，之中的中的1为原来的股数，由于折股后为3，新增的股数为，因而式中的第四节股票价格指数证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第20页!现假设某股市四种股票的交易资料如表所示，求出股价指数。

项目种类股价交易量基期（）报告期（）基期（）报告期（）A58100150B8125090C101412070D15186080

这说明报告期的股价比基期（100）上升了42.5个百分点。第四节股票价格指数证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第21页!

（3）几何平均法即分别把基期和报告期的股价相乘后开n

次方，再用报告期与基期相比较，其计算公式为：请思考：报告期的股价指数等于多少？第四节股票价格指数证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第22页!以基期交易量（）为权数的公式为：以报告期交易量（）为权数的公式为：以报告期发行量（）为权数的公式为：以基期为权数的指数称为拉斯拜尔指数以报告期交易量为权数的指数称为派许指数目前世界上大多数股价指数都是派许指数，只有德国法兰克福证券交易所(DAX30)的股价指数为拉斯拜尔指数。第四节股票价格指数证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第23页!请用第三种方式分别计算股价指数。第四节股票价格指数设从股票市场上选择年各样本股票A、B，其基期数据与现期数据如下表所示：基期价格（）现期价格（）发行量股票A100元150元10000股股票B150元200元15000股证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第24页!第四节股票价格指数1．上海证券交易所股价指数（1）指数系列。目前，上海证券交易所股价指数系列共包括4类10个指数。第1类，成份指数，包括上证180指数，其前身为上证30指数；第2类，综合指数，包括上证综合指数；第3类，分类指数，包括上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数；第4类，基金指数，包括上证基金指数。以上10项指数中，上证综合指数最常用。中国主要的股价指数证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第25页!第四节股票价格指数

(3)计算方法。上证指数系列均以“点”为单位，首先，指数计算要确定基日、基期(除数)与基期指数。名称基期基期指数发布日期上证30指数1996年1月至3月1000点1996年7月1日上证180指数2002年6月28日3299.06点2002年7月1日上证综合指数1990年12月19日100点1991年7月15日上证A股指数1990年12月19日100点1992年2月21日上证B股指数1992年2月21日100点1992年2月21日其他分类指数类指数1993年4月30日1358.78点1993年6月1日上证基金指数2000年5月8日1000点2000年5月9日证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第26页!遇新增（删除）上市公司股票或者上市公司增资扩股等情况时，则须相应进行修正。其计算公式是：第四节股票价格指数上海证券交易所从1991年7月15日起编制并公布上海证券交易所股价指数，它以1990年12月19日为基期，以全部的上海市股票为样本，以股票发行量为权重按加权平均法计算，基期值为100，其计算公式为：证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第27页!第四节股票价格指数2.深圳证券交易所股价指数（1）指数种类深圳证券交易所股价指数共有3类13项，其中最有影响的是深证成份指数。第1类，综合指数类，包括深证综合指数、深证A股指数、深证B股指数；第2类，成份股指数类，包括深证成份指数，其中又包括成份A股指数和成份B股指数，成份B股又可细分为工业分类指数、商业分类指数、金融分类指数、地产分类指数、公用事业指数、综合企业指数；第3类，包括深证基金指数。证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第28页!（3）、计算方法1综合指数类和成份股指数类均为派氏加权价格指数，即以指数股的计算日股份数作为权数进行加权计算。2两类指数的权数分别为：综合指数类：股份数＝全部上市公司的总股本数成份股指数类：股份数＝成份股的可流通股本数3指数计算公式是即日指数＝（即日指数股总市值/基日指数股总市值）×基日指数4指数股中的B股用上周外汇调剂平均汇率将港币换算人民币，用于计算深证综合指数和深证成份指数。深证B股指数和成份B股指数仍采用港币计算。第四节股票价格指数证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第29页!第三节证券交易市场2.期货交易又称期货合约交易，是指交易双方成交后，交割和清算要按契约中规定的价格在远期进行，交易双方买卖的是标准化的期货合约。证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第30页!第三节证券交易市场4.期权交易又叫选择权交易，是一种在一定时期内股票买卖选择权的交易。买方买期权是花钱购买一种权利，这种权利可使他在规定时期里的任何时候，从事先协议好的价格，向期权的卖方购买或出卖既定数量的某种股票，不管此时股票的价格如何变动。证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第31页!第三节证券交易市场场内交易市场即证券交易所市场，是证券买卖双方公开集中交易买卖上市有价证券的场所，是一个有组织，有固定地点和交易活动时间的，按照一定的制度和规则集中进行有价证券买卖的二级市场，是证券交易市场的主体。1.场内交易市场证券交易市场的种类证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第32页!第三节证券交易市场美国于1939年建立了全国证券交易商协会NASD(NationalAssociationOfSecuritiesDealers)的自我规范组织，受权在证券交易委员会的监督下代表和管理场外交易市场的证券交易商。1971年该组织开始启用一套电子报价系统，称为全国证券交易商协会自动报价系统NASDAQ(纳斯达克)，从而改变了以前依靠“粉红单”(PinkSheet)和电话公布和查询行情的做法，对美国场外交易市场的发展起了革命性作用。为了与传统的OTC市场划清界线，纳斯达克多年来一直声称自己不是OTC市场的同义语，并且不再使用大写的NASDAQ，而改用小写的Nasdaq股票市场，或简称Nasdaq。Nasdaq与其他OTC市场最大的区别就在于它跟证券交易所一样有挂牌标准。Nasdaq股票市场还分为两个部分：全国市场与小公司市场，前者的挂牌要求较高，挂牌公司也较多(4000家左右)。近年来，Nasdaq系统发展很快，其成交量已超过纽约证交所，成为大股票市场。目前有近5000家公司的股票在Nasdaq交易。证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第33页!第三节证券交易市场第四市场是指大机构(和富有的个人)绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络(ElectronicCommunicationNetworks，ECNs)直接进行的证券交易。这些网络允许会员直接将买卖委托挂在网上，并与其他投资者的委托自动配对成交。由于没有买卖价差，其交易费用非常便宜。而且有些ECNs允许用户进行匿名交易，从而满足了一些大机构投资者的需要。3.第四市场证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第34页!第三节证券交易市场证券交易所的出现是证券发行的必然结果，随着证券即股票的出现，也就出现了交易股票的交易场所，即股票交易所。证券交易所的沿革1602年，荷兰组织了东印度公司，并发行了650万荷兰盾的股票，1613年出现荷兰的阿姆斯特丹证券交易所，专门从事荷兰东印度公司的股票买卖。据记载它是世界上最早的证券交易所，它成为证券交易所的雏形。世界上最早的证券交易所：荷兰阿姆斯特丹交易所证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第35页!第三节证券交易市场1792年5月，美国纽约，24名经纪人在华尔街一棵梧桐树下，签订了“梧桐树协议”。其中该协议保证佣金达不到0.25%，该日不向任何人买卖证券，并且规定了会员与会员之间相互进行的证券买卖处于优先地位，并确定每天在该树下集会等交易规则，以后改为“纽约证券交易会”。1963年改为“纽约证券交易所”。证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第36页!第三节证券交易市场旧中国，因商品经济不发达，于1918年才成立北平证券交易所。1920年上海也成立了证券交易所。解放后中国的证券交易所一度被取消。证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第37页!1创造连续性市场2形成公平的交易价格3为证券交易各方提供优良的服务4维护交易市场秩序证券交易所的基本功能第三节证券交易市场证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第38页!第三节证券交易市场我国《证券交易所管理暂行办法》规定，我国证券交易所为不以盈利为目的，为证券的集中和有组织的交易提供场所、设施，并履行相关职资，实行自律性管理约会员制事业法人。我国上海、深圳两个证券交易所均采用会员制证券交易所形式。证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第39页!第三节证券交易市场①制定证券交易规则。②公开证券交易信息。③将有关行情报证券主管机关。④采取技术性停牌和临时停市措施。⑤办理上市证券的暂停或终止上市事务。⑥交易监控。⑦监督上市公司。⑧监管会员。证券交易所的职责证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第40页!

（1）样本股票必须具有典型性、普遍性；

（2）计算方法要科学，计算口径要统一；（3）基期的选择要有较好的均衡性和代表性；

（4）指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。第四节股票价格指数证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第41页!假设从某一股市采样的股票为A、B、C、D四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、15元、25元和30元，计算该市场股价平均数。世界上个股票价格平均数——道琼斯股票价格平均数在1928年10月1日前就是使用简单算术平均法计算的。第四节股票价格指数证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第42页!调整除数调整股价

（2）调整平均数

为了克服折股后平均数发生不合理下降的问题，就必须采取纠正方法来调整平均数。第四节股票价格指数证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第43页!某一交易日的收盘价分别为10元、15元、25元和30元（此时除数是4），假定D股票以1股折为3股时，折股后的股价从30元下调为10元，则调整后新的除数应该是：将新的除数代入，计算该市场股价平均数。这样，得出的平均数与未折股时的计算结果相同，股价水平也不会因为折股而变动。第四节股票价格指数证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第44页!

调整股价即将折股后的股价还原成折股前的股价。其方法是，设股股价折股前为，折股后新增的股数为，折股价为，则调整股价平均数的公式为：2第四节股票价格指数证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第45页!股价指数是报告期的股价与某一基期相比较的相对变化指数，它的编制首先假定某一时点为基期，基期值为100（或为10，或为1000），然后再用报告期股价与基期股价相比较而得出。

（1）简单算术平均法2.

股价指数的计算股价指数的计算即在计算出采样股票个别价格指数的基础上，加总求其算术平均数。其中，为股价指数；为基期第种股票价格；为报告期第种股票价格；为股票样本数第四节股票价格指数证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第46页!

（2）综合平均法即分别把基期和报告期的股价加总后，用报告期股价总额与基期股价总额相比较。计算公式为：报告期的股价指数等于136.8，即报告期比基期（100）上升了36.8个百分点。第四节股票价格指数证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第47页!

（4）加权综合法无论是简单算术平均法还是综合平均法或者是几何平均法，在计算股价指数时，都没有考虑到个采样股票权重对于股票总额的影响，因而难以全面真实的反映股市价格变动的情况，需要用加权综合法来弥补其不足。简单算术平均法、综合平均法、是几何平均法有什么不足？根据权数的选择不同，计算股价的加权综合法公式有以下几种：第四节股票价格指数证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第48页!请用前两种方式分别计算股价指数。第四节股票价格指数计算证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第49页!

（5）加权几何平均法

在股价指数计算中，人们为了调和交易量在基期和报告期的不同影响，提出了加权平均法公式，即：请用加权几何平均法计算股价指数？第四节股票价格指数证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第50页!第四节股票价格指数(2)采样范围纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票；综合指数类的指数股是全部股票(A股和B股)；分类指数类是相应行业类别的全部股票(A股和B股)。证券投资学2证券市场共55页，您现在浏览的是第51页!第四节股票价格指数作为国内外普遍采用的衡量中国证券市场表现的权威统计指标，由上海证券交易所编制并发布的上证指数系列是一个包括上证180指数、上证50指数、上证综合指数、A股指数、B