财务管理学-第7章-例题答案

财务管理学---第7章-例题答案财务管理学 第7章投资决策原理第7章投资决策原理【例1·单选题】将企业投资区分为固定资产投资、流动资产投资、期货与期权投资等类型所依据的分类标志是（ D）。A.投入行为的介入程度 B.投入的领域 C.投资的方向 D.投资的内容『答案解析』根据投资的内容，投资可以分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等。【例2·判断题】直接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资（错）『答案解析』间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资，如企业购买特定投资对象发行的股票、债券、基金等。【例3·计算题】某企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为 1年，主要固定资产的预计使用寿命为 10年。据此，可以估算出该项目的如下指标：（1）建设期；（2）运营期；（3）达产期；（4）项目计算期。『正确答案』建设期＝ 2年 运营期＝10年 达产期＝10－1＝9（年） 项目计算期＝2＋10＝12（年）【例4·计算题】B企业拟新建一条生产线项目，建设期 2年，运营期20年。全部建设投资分别安排在建设起点、 建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为 100万第2 页 共17 页财务管理学 第7章投资决策原理按直线法折旧。预计投产后每年可使企业新增 100万元息税前利润。适用的企业所得税税率为 25%。要求计算：（1）项目计算期；（2）固定资产原值；（3）投产后每年折旧额；（ 4）建设期净现金流量；（ 5）运营期所得税前净现金流量；（ 6）运营期所得税后净现金流量。『正确答案』项目计算期＝ 1＋10＝11（年）固定资产原值为 1100万元投产后第1～10每年的折旧额＝ ＝100（万元）建设期净现金流量：NCF0＝－1100（万元）NCF1＝0（万元）运营期所得税前净现金流量：NCF2～10＝100＋100＋0＝200（万元）NCF11＝100＋100＋100＝300（万元）运营期所得税后净现金流量：NCF2－10′＝200－100×25%＝175（万元）NCF11′＝300－100×25%＝275（万元）【例8·计算题】某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF为-1100万元，NCF为0万元，NCF为200万元，NCF012—1011为300万元。假定该投资项目的基准折现率为10%。01234567891011NCF-11000200200200200200200200200200300要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值（所得税前），最终结果保留两位小数。第4 页 共17 页财务管理学 第7章投资决策原理『正确答案』依题意，按公式法的计算的结果为：NPV＝-1100×1—0×0.9091＋200×0.8264＋2000.7513＋200×O.6830＋200×0.6209＋200×O.5645＋200×0.5132200×0.4665＋200×0.4241＋200×0.3855300×0.350552.23（万元.）用列表法计算该项目净现值，所列部分现金流量表如下表所示。某工业投资项目现金流量表（项目投资）价值单位：万元项建设期经营期合目012345⋯1011计计算期（第t年）⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯所－O200200200200⋯200300100第5 页 共17 页财务管理学第7章投资决策原理得11000税前净现金流量1010.900.820.750.680.62⋯0.380.35—%91641330095505的复利现值系数折－0.O0165.150.136.124.⋯7710552.现11002826601823的.00净现金流第6 页 共17 页财务管理学 第7章投资决策原理量由上表的数据可见，该方案折现的净现金流量合计数即净现值为52.23万元，与公式法的计算结果相同。【例9·计算题】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命 10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润 10万元。假定该项目的行业基准折现率 10%。要求：根据以上资料计算该项目的净现值（所得税前）。『正确答案』NCF0＝－100（万元）NCF1－10＝息税前利润＋折旧＝10＋100/10＝20（万元）NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）＝22.89（万元）【例10·计算题】假定有关资料与上例相同，固定资产报废时有10万元残值。要求计算项目的净现值（所得税前）。『正确答案』NCF＝－100（万元）0NCF＝息税前利润＋折旧＝10＋（100－10）/10＝191－9（万元）10＝19＋10＝29（万元）NCFNPV＝－100＋19×（P/A,10%,9）＋29×（P/F,10%,10）或＝－100＋19×（P/A,10%,10）＋10×（P/F,10%,10）20.60（万元）第7 页 共17 页财务管理学 第7章投资决策原理【例11·计算题】假定有关资料与【例9·计算题】相同，建设期为一年。要求计算项目净现值（所得税前）。『正确答案』NCF0＝－100（万元）NCF1＝0NCF2－11＝息税前利润＋折旧＝10＋100/10＝20（万元）1）NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,1）11.72（万元）或NPV＝－100＋20×[（P/A，10%，11）－（P/A，10%，1）]＝11.72（万元）【注意】（P/A，10%，1）＝（P/F，10%，1）【例12·计算题】假定有关资料与【例 9·计算题】中相同，但建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，其他条件不变。要求计算项目净现值（所得税前）。『正确答案』NCF0＝－50（万元）NCF1＝－50（万元）NCF2－11＝息税前利润＋折旧＝10＋100/10＝20（万元）1）NPV＝－50－50×（P/F,10%,1）＋20×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,1）＝16.27（万元）或NPV＝－50－50×（P/F,10%,1）＋20×[（P/A,10%,11）－（P/A,10%,1）]＝16.27（万元）【例13·计算题】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，运营期为15年。第8 页 共17 页财务管理学 第7章投资决策原理要求：1）判断能否按特殊方法计算该项目的内部收益率；2）如果可以，试计算该指标。『正确答案』（1）∵NCF0＝－I，NCF1－15＝50000∴此题可以采用特殊方法计算该项目的内部收益率。2）【分析】内部收益率是使得项目净现值为零时的折现率。如果随意选取一个折现率i，则净现值可以计算如下：NPV＝－254580＋50000×（P/A，i，15）在上面的这个式子中，i可以是一个任意的折现率，但是，如果我们令NPV＝0，则这个i，就不再是一个普通的i了，而是内部收益率IRR。即：－254580＋50000×（P/A，IRR，15）＝0NCF0＝－254580（元）NCF1－15＝50000（元）254580＋50000×（P/A,IRR,15）＝0所以：（P/A,IRR,15）＝254580/50000＝5.0916查15年的年金现值系数表：（P/A，18%，15）＝5.0916则：IRR＝18%【例14·计算题】某投资项目现金流量信息如下： NCF0＝－万元，NCF1－10＝20万元。要求：（1）判断是否可以利用特殊方法计算内部收益率IRR；（2）如果可以，试计算该指标。第9 页 共17 页财务管理学 第7章投资决策原理『正确答案』1）因为NCF0＝－100（万元），NCF1－10＝20（万元），所以，可以应用特殊方法计算内部收益率IRR。2）令：－100＋20×（P/A,IRR,10）＝0P/A,IRR,10）＝100/20＝5采用内插法利率 年金现值系数14% 5.2161IRR 516% 4.8332IRR－16%）/（14%—16%）＝（5—4.8332）/（5.21614.8332）IRR＝15.13%【例15·计算题】已知某投资项目的净现金流量为： NCF0＝1000万元，NCF1＝0万元，NCF2～8＝360万元，NCF9～10＝250万元，NCF11＝350万元。要求：计算该项目的内部收益率。『正确答案』 NPV＝－1000＋360×（P/A,IRR,7）×P/F,IRR，1）＋250×（P/F,IRR,9）＋250×（P/F,IRR,10）＋350×（P/F,IRR,11）＝0系数多于1个，因此，不能应用特殊方法。根据逐步测试法的要求，自行设定折现率并计算净现值，据此判断调整折现率。经过5次测试，得到以下数据（计算过程略）：第10 页共17 页财务管理学 第7章投资决策原理（ IRR—26%） / （ 24%—26%） ＝ [0—（—30.1907）]/[39.3177 —（—30.1907）]IRR≈25.13%【例16·单选题】某投资项目在建设起点一次性投资614.46万元，当年完工并投产，投产后每年净现金流量相等，运营期为10年。项目的设定折现率为10%，如果净现值为0，则项目的静态投资回收期（结果四舍五入取整数）为（D）。（P/A，10%，10）＝6.1446A.5 B.3 C.7 D.6『答案解析』设投产后年净现金流量为A，则：净现值＝A×6.1446－614.46＝0，解之得：A＝100（万元）。静态投资回收期＝614.46/100＝6.1446（年），取整后为6年。【例17·多选题】某投资项目设定折现率为10%，投资均发生在建设期，投资现值为100万元，投产后各年净现金流量现值之和为150万元，则下列各选项正确的有（ABD）。A.净现值为50万元 B. 净现值率为50% C.总投资收益率为150%D.内部收益率大于10%『答案解析』净现值＝150－100＝50（万元）；净现值率＝第11 页共17 页财务管理学 第7章投资决策原理50/100＝50%；由于净现值大于0，所以内部收益率大于设定折现率10%。【例18·计算题】某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下：现金流量表（部分）金额单位：万元建设期运营期合计0123456净—100—10001001000（B）10001002900现00金流量累—100—2000—190（A）9001900290—计000净现金流量折—100—943.89839.1425.747.7051863.现046833净现第12 页共17 页财务管理学 第7章投资决策原理金流量要求：1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。2）计算或确定下列指标：①静态投资回收期；②净现值；③原始投资；④原始投资现值；⑤净现值率。『正确答案』（1）计算表中用英文字母表示的项目：（A）＝－1900＋1000＝－900（万元）（B）＝900－（－900）＝1800（万元）（2）①静态投资回收期：包括建设期的投资回收期＝＝3.5（年）不包括建设期的投资回收期＝3.5－1＝2.5（年）②净现值为1863.3万元③原始投资＝1000＋1000＝2000（万元）④原始投资现值＝1000＋943.4＝1943.4（万元）⑤净现值率＝1863.3/1943.4×100%＝95.88%【例19·计算题】某项目有甲乙两个投资方案，有关资料如下：年份0123456甲方案NCF－2000808080120120乙方案NCF－200505050150150200第13 页共17 页财务管理学 第7章投资决策原理【要求】判断能否应用公式法计算静态投资回收期，若能，计算出静态投资回收期。『正确答案』甲方案：初始投资200万元，净现金流量前三年是相等的， 3×80240万元>200万元所以甲方案可以利用公式法。不包括建设期的回收期PP’＝200/80＝2.5（年）包括建设期的回收期 PP＝2.5＋1＝3.5（年）乙方案：前三年净现金流量也是相等的，但前三年净现金流量总和小于原始投资，所以不能用公式法。【例20·计算题】某投资项目的所得税前净现金流量为：NCF0＝—100万元，NCF1＝0，NCF2＝30万元，NCF3＝30万元，NCF440万元，NCF5＝60万元NCF6＝80万元。【要求】按照列表法确定该项目的静态投资回收期。『正确答案』依题意列表如下：项目计算期0123456所得税前净现金—10003030406080流量累计所得税前净—100—100—70—40060140现金流量第14 页共17 页财务管理学 第7章投资决策原理由于第4年的累计净现金流量为0，所以，包括建设期的回收期＝4（年）不包括建设期的回收期＝4－1＝3（年）【思考】在本题中，假设第4年的净现金流量为50万元，则静态回收期为多少年？项目计算期0123456净现金流量—10003030506080累计净现金流量—100—100—70—401070150包括建设期的回收期＝3＋40/50＝3.8（年）不包括建设期的回收期＝ 3.8－1＝2.8（年）【例21·计算题】某投资项目累计的净现金流量资料如下：年份0123⋯67⋯15累计—100—200—200—180⋯—2020⋯500净现金流量要求：1）计算该项目的静态投资回收期；2）说明该项目的建设期和运营期。『正确答案』1）包括建设期的静态投资回收期＝6＋20/[20－（－20）]＝6.5（年）不包括建设期的静态投资回收期＝ 6.5－2＝4.5（年）第15 页共17 页财务管理学 第7章投资决策原理2）该项目的建设期是2年，投资方式是分次投入，第一年初和年末分别投入100万元，运营期是13年。【例22