项目投资分析的经济方法概述课件

第四章作业评讲项目投资分析的经济方法第四章作业评讲项目投资分析的经济方法1年份0123456净现金流量－1500－16008001200120012001200净现金流量现值－1500-1454.56661.12901.56819.6745.1677.4累计净现金流量－1500-3100－2300－110010013002500累计净现金流量现值－1500-2954.56-2293.44-1391.88-572.28172.82850.221、解：试计算净现值、净年值、净现值率、内部收益率、静态投资回收期、动态投资回收期(i=10％)；年份0123456净现金流量－12净现值=850.2（万元）（5）内部收益率：净现值=850.2（万元）（5）内部收益率：3项目投资分析的经济方法概述课件4

2、某项目投资期3年（每年年初投入2000万元），第4年初投产，投产时垫支500万元流动资金，寿命5年，5年中每年增加销售收入3600万元，经营成本（即付现成本）每年增加1200万元。所得税率25%，资金成本率10%，无残值。求该项目的投资回收期和净现值，判断该项目是否值得投资？

解：折旧费=（6000－0）/5=1200（万元）年所得税=（销售收入－付现成本－折旧费）×25%=（3600－1200－1200）×25%=300（万元）第0～2年投资期各年的净现金流量=－2000万元

012345………8200020002000500？2、某项目投资期3年（每年年初投入2000万元5投产期各年（末）的净现金流量：第3年（投产第1年）=垫支流动资金）

=－500

第4～7年=销售收入－（付现成本＋所得税）

=3600－（1200＋300）=2100（万元）第8年=（销售收入＋收回垫支流动资金）－（付现成本＋所得税）

=（3600＋500）－（1200＋300）

=2600（万元）各年的净现金流量编制成表：投产期各年（末）的净现金流量：各年的净现金流量编制成表：6时间012345678年净现金流量年净现金流量现值累计净现金流量累计净现金流量现值-2000-2000-2000-2000-2000-1818-4000-3818-2000-1653-6000-5417-500-376-6500-584721001434-4400-441321001304-2300-310921001185-200-1924210010781900-846260012134500367时间012345678年净现金流量-7

83、某公司计划购置一个铜矿，需要投资600000元。该公司购置铜矿以后，需要购置运输设备将矿石运送到冶炼厂。公司在购置运输设备时有两种方案可供选择：

甲方案是投资40万元购买卡车，而乙方案是投资440万元安装一条矿石运送线。如果该公司采用投资方案甲，卡车的燃料费、人工费和其他费用将会高于运送线的经营费用。假设该投资项目的使用期为1年，1年以后，铜矿的矿石将会耗竭。同时，假设投资方案甲的预期税后净利润为128万元，投资方案乙的预期税后净利润为600万元。假设资金成本率均为10%，且比较稳定。分别计算两个方案的净现值和内部收益率。并根据计算结果做出投资决策。3、某公司计划购置一个铜矿，需要投资600000元。9解：已知：甲方案：投资60万买矿，又投资40万买卡车，预期税后净利润128万元；乙方案：投资60万买矿，又投资440万元安装运输线，预期税后净利润600万元。寿命期1年（1）先计算两个方案的净现值：

从净现值看，乙方案的净现值高于甲方案，应选择乙方案。解：已知：（1）先计算两个方案的净现值：从净现值10（2）计算两个方案的内部收益率：设：i1=25%NPV1=2.4i2=30%NPV2=-1.5424（2）计算两个方案的内部收益率：设：i1=25%NPV11

由于内部收益率是一个比率型指标，没有考虑投资规模问题,不能用顺序比较法进行方案的比选，因此，还需要进一步计算两个方案的差额投资的内部收益率才能进行决策。

差额净现金流量的内部收益率：0=-（500-100）+（600-128）（P/F，△IRR，1）解之得：△IRR=18%

从计算可知，乙方案比甲方案多投资部分的内部收益率18%＞10%的资金成本率的，说明多投资部分有高于资金成本率的收益率，因而，应该选择乙方案。由于内部收益率是一个比率型指标，没有考虑投资规模问12

4、现有独立型关系的3个方案A、B、C的净现金流量如表2所示，已知资金预算为1200万元，请做出方案选择(i=10％)。4、现有独立型关系的3个方案A、B、C的净现金流13解：分别计算出三个方案的净现值：

通过计算结果，C方案的净现值小于0，首先排除。在剩下的A、B方案中，由于资金限制是1200万，各方案又不具有分割性，所以只能选择B方案，投资800万元，会剩余400资金。解：分别计算出三个方案的净现值：通过计算结果，C14

5、某工厂生产一种化工原料，设计生产能力为月产6000吨，产品售价为1300元／吨，每月的固定成本为145万元。单位产品变动成本为930元／t，试分别并求出以月产量、生产能力利用率、销售价格、单位产品变动成本表示的盈亏平衡点以及相应的安全度。解：5、某工厂生产一种化工原料，设计生产能力为月产6015项目投资分析的经济方法概述课件16项目投资分析的经济方法概述课件17

通过计算盈亏平衡点的有关指标说明，该工厂的月产量在3919吨以上都是盈利的，生产能力利用率达到65.32%以上盈利，单位产品的销售价格每吨1172元以上盈利，单位变动成本控制在每吨1059元以内盈利。价格的安全度9.87%，说明价格的安全度较低，价格允许降低的空间很小，只要价格下降超过9.87%,价格的变化会给该工厂带来较大亏损风险；产量的安全度接近35%，说明产量降低幅度只要控制在35%以内，该工厂都不会亏损，产量的安全度水平较高；单位变动成本的安全度约14%，说明单位变动成本的增大幅度只能控制在14%的范围内，工厂不会亏损，单位变动成本的变动也可能会给工厂带来较大的风险。通过计算盈亏平衡点的有关指标说明，该工厂的月产量在318

6、某工厂拟安装一种自动装置，据估计每台装置的初始投资为1000元，该装置安装后可使用10年，预计每年可节省生产费用300元，设基准折现率为10％，试做如下分析：分别就初始投资和生产费用节省额变动土10％、及使用年限变动土10％对该方案的净现值做单因素敏感性分析，画出敏感性分析图，指出敏感因素。6、某工厂拟安装一种自动装置，据估计每台装置的19

单因素敏感性分析：

NPV=－1000＋300（P/A，10%，10）

=－1000＋300×6.145=843.6(元)

设初始投资的变动率为X，年生产费用节约额为Y，使用年限的变动率为Z：NPVX=－1000（1＋X）+300（P/A,10%,10）

=843.5－1000XNPVY=－1000＋300（1+Y）（P/A，10%，10）

=843.5＋1843.5YNPVZ=－1000＋300[P/A，10%，（1+Z）]单因素敏感性分析：20不确定因素的变动对净现值的影响

变动率不确定因素

－20%

－10%

010%20%

初始投资1043.5893.5843.5743.5643.5

年生产费用节约474.8659.15843.51027.51212.8

项目使用年限600.5727.7843.5948.51044.2不确定因素的变动对净现值的影响变动率21（3）计算敏感性指标：（3）计算敏感性指标：22项目投资分析的经济方法概述课件23（4）敏感性分析结果的描述：序号不确定因素不确定因素变化率（%）项目的财务净现值（万元）敏感度系数%临界点（净现值=0）1基本方案0843.5

2初始投资变化10743.5

－11.8684.3%

－10893.5

3年生产费用节约额变化101027.5

-45.74%

－10659.15-21.84项目使用年限变化10948.5-13.7-43%

－10727.7（4）敏感性分析结果的描述：序号不确定因素不确定因素变化率（24

通过各不确定因素的敏感性分析系数，可见，年生产费用的节约额的变化对净现值的影响程度最大，当年生产费用的节约额减少10%，净现值从843.5万元，下降为659.15万元,减少21.8%；项目使用年限的变动对净现值的影响次之，当项目使用年限减少10%时，即减少1年，净现值从843.5万元下降为727.7万元，其变动率为13.7%.

初始投资的变动对净现值的影响最小，当初始上升10%时，净现值从843.5万元下降为743.5万元,其减少率为11.86%；因此年生产费用节约额是上述三个不确定因素中最敏感的因素，其次是项目的使用年限，最不敏感的因素是项目的初始投资。

通过各不确定因素的敏感性分析系数，可见，年生产费用25

进一步从各不确定因素变化的临界值来看，初始投资额的增加不超过83.4%，该安装项目就可接受；年生产费用的节约额最大允许减少的的幅度为45.74%，即当年生产费用节约额的下降只要不超过45.74%时，该工厂的净现值就是大于零的。若年生产费用的下降幅度大于45.74%时，该项目就不可接受。使用年限减少的临界值为43%，即减少4.3年，若使用年限的减少超过43%，即使用年限低于5.7年该项目就不可接受了。总之，对该项目敏感性分析的结果显示，该项目的净现值对几个主要的不确定因素对敏感性都较低，说明该项目的风险性较小。进一步从各不确定因素变化的临界值来看，初始投资额的26

7、已知某项目期初投资1400万元，1年建成，经营期9年，基准折现率10%，预测投产后年收入800万元的概率为0.5，而收入增加或减少20%的概率分别为0.3、0.2，年经营成本为500万元的概率为0.5，而成本增加或减少20%的概率分别为0.3、0.2，忽略其他因素，试确定该项目净现值的期望值、标准偏差及净现值≥0的概率，判断该项目的风险性大小。解：根据题意，我们编制下表：项目0年2～10年（万元/年）P=0.5P=0.3P=0.2投资1400年收入800960640经营成本500600400净现金流量-14003003602407、已知某项目期初投资1400万元，1年建成，经27（1）计算项目净现值期望值：（2）计算项目净现值的标准偏差：各种概率发生情况下的净现值：=202.065（万元）（1）计算项目净现值期望值：（2）计算项目净现值的标准偏差28（3）净现值≥0的概率：（3）净现值≥0的概率：29项目投资分析的经济方法概述课件30

可见，该项目净现值≥0的概率有近82%，净现值＞50万元的概率也有75.5%，也就是亏损的可能性只有18%，说明该项目风险是比较小的。可见，该项目净现值≥0的概率有近82%，净现值＞531第四章作业评讲项目投资分析的经济方法第四章作业评讲项目投资分析的经济方法32年份0123456净现金流量－1500－16008001200120012001200净现金流量现值－1500-1454.56661.12901.56819.6745.1677.4累计净现金流量－1500-3100－2300－110010013002500累计净现金流量现值－1500-2954.56-2293.44-1391.88-572.28172.82850.221、解：试计算净现值、净年值、净现值率、内部收益率、静态投资回收期、动态投资回收期(i=10％)；年份0123456净现金流量－133净现值=850.2（万元）（5）内部收益率：净现值=850.2（万元）（5）内部收益率：34项目投资分析的经济方法概述课件35

2、某项目投资期3年（每年年初投入2000万元），第4年初投产，投产时垫支500万元流动资金，寿命5年，5年中每年增加销售收入3600万元，经营成本（即付现成本）每年增加1200万元。所得税率25%，资金成本率10%，无残值。求该项目的投资回收期和净现值，判断该项目是否值得投资？

解：折旧费=（6000－0）/5=1200（万元）年所得税=（销售收入－付现成本－折旧费）×25%=（3600－1200－1200）×25%=300（万元）第0～2年投资期各年的净现金流量=－2000万元

012345………8200020002000500？2、某项目投资期3年（每年年初投入2000万元36投产期各年（末）的净现金流量：第3年（投产第1年）=垫支流动资金）

=－500

第4～7年=销售收入－（付现成本＋所得税）

=3600－（1200＋300）=2100（万元）第8年=（销售收入＋收回垫支流动资金）－（付现成本＋所得税）

=（3600＋500）－（1200＋300）

=2600（万元）各年的净现金流量编制成表：投产期各年（末）的净现金流量：各年的净现金流量编制成表：37时间012345678年净现金流量年净现金流量现值累计净现金流量累计净现金流量现值-2000-2000-2000-2000-2000-1818-4000-3818-2000-1653-6000-5417-500-376-6500-584721001434-4400-441321001304-2300-310921001185-200-1924210010781900-846260012134500367时间012345678年净现金流量-38

393、某公司计划购置一个铜矿，需要投资600000元。该公司购置铜矿以后，需要购置运输设备将矿石运送到冶炼厂。公司在购置运输设备时有两种方案可供选择：

甲方案是投资40万元购买卡车，而乙方案是投资440万元安装一条矿石运送线。如果该公司采用投资方案甲，卡车的燃料费、人工费和其他费用将会高于运送线的经营费用。假设该投资项目的使用期为1年，1年以后，铜矿的矿石将会耗竭。同时，假设投资方案甲的预期税后净利润为128万元，投资方案乙的预期税后净利润为600万元。假设资金成本率均为10%，且比较稳定。分别计算两个方案的净现值和内部收益率。并根据计算结果做出投资决策。3、某公司计划购置一个铜矿，需要投资600000元。40解：已知：甲方案：投资60万买矿，又投资40万买卡车，预期税后净利润128万元；乙方案：投资60万买矿，又投资440万元安装运输线，预期税后净利润600万元。寿命期1年（1）先计算两个方案的净现值：

从净现值看，乙方案的净现值高于甲方案，应选择乙方案。解：已知：（1）先计算两个方案的净现值：从净现值41（2）计算两个方案的内部收益率：设：i1=25%NPV1=2.4i2=30%NPV2=-1.5424（2）计算两个方案的内部收益率：设：i1=25%NPV42

由于内部收益率是一个比率型指标，没有考虑投资规模问题,不能用顺序比较法进行方案的比选，因此，还需要进一步计算两个方案的差额投资的内部收益率才能进行决策。

差额净现金流量的内部收益率：0=-（500-100）+（600-128）（P/F，△IRR，1）解之得：△IRR=18%

从计算可知，乙方案比甲方案多投资部分的内部收益率18%＞10%的资金成本率的，说明多投资部分有高于资金成本率的收益率，因而，应该选择乙方案。由于内部收益率是一个比率型指标，没有考虑投资规模问43

4、现有独立型关系的3个方案A、B、C的净现金流量如表2所示，已知资金预算为1200万元，请做出方案选择(i=10％)。4、现有独立型关系的3个方案A、B、C的净现金流44解：分别计算出三个方案的净现值：

通过计算结果，C方案的净现值小于0，首先排除。在剩下的A、B方案中，由于资金限制是1200万，各方案又不具有分割性，所以只能选择B方案，投资800万元，会剩余400资金。解：分别计算出三个方案的净现值：通过计算结果，C45

5、某工厂生产一种化工原料，设计生产能力为月产6000吨，产品售价为1300元／吨，每月的固定成本为145万元。单位产品变动成本为930元／t，试分别并求出以月产量、生产能力利用率、销售价格、单位产品变动成本表示的盈亏平衡点以及相应的安全度。解：5、某工厂生产一种化工原料，设计生产能力为月产6046项目投资分析的经济方法概述课件47项目投资分析的经济方法概述课件48

通过计算盈亏平衡点的有关指标说明，该工厂的月产量在3919吨以上都是盈利的，生产能力利用率达到65.32%以上盈利，单位产品的销售价格每吨1172元以上盈利，单位变动成本控制在每吨1059元以内盈利。价格的安全度9.87%，说明价格的安全度较低，价格允许降低的空间很小，只要价格下降超过9.87%,价格的变化会给该工厂带来较大亏损风险；产量的安全度接近35%，说明产量降低幅度只要控制在35%以内，该工厂都不会亏损，产量的安全度水平较高；单位变动成本的安全度约14%，说明单位变动成本的增大幅度只能控制在14%的范围内，工厂不会亏损，单位变动成本的变动也可能会给工厂带来较大的风险。通过计算盈亏平衡点的有关指标说明，该工厂的月产量在349

6、某工厂拟安装一种自动装置，据估计每台装置的初始投资为1000元，该装置安装后可使用10年，预计每年可节省生产费用300元，设基准折现率为10％，试做如下分析：分别就初始投资和生产费用节省额变动土10％、及使用年限变动土10％对该方案的净现值做单因素敏感性分析，画出敏感性分析图，指出敏感因素。6、某工厂拟安装一种自动装置，据估计每台装置的50

单因素敏感性分析：

NPV=－1000＋300（P/A，10%，10）

=－1000＋300×6.145=843.6(元)

设初始投资的变动率为X，年生产费用节约额为Y，使用年限的变动率为Z：NPVX=－1000（1＋X）+300（P/A,10%,10）

=843.5－1000XNPVY=－1000＋300（1+Y）（P/A，10%，10）

=843.5＋1843.5YNPVZ=－1000＋300[P/A，10%，（1+Z）]单因素敏感性分析：51不确定因素的变动对净现值的影响

变动率不确定因素

－20%

－10%

010%20%

初始投资1043.5893.5843.5743.5643.5

年生产费用节约474.8659.15843.51027.51212.8

项目使用年限600.5727.7843.5948.51044.2不确定因素的变动对净现值的影响变动率52（3）计算敏感性指标：（3）计算敏感性指标：53项目投资分析的经济方法概述课件54（4）敏感性分析结果的描述：序号不确定因素不确定因素变化率（%）项目的财务净现值（万元）敏感度系数%临界点（净现值=0）1基本方案0843.5

2初始投资变化10743.5

－11.8684.3%

－10893.5

3年生产费用节约额变化101027.5

-45.74%

－10659.15-21.84项目使用年限变化10948.5-13.7-43%

－10727.7（4）敏感性分析结果的描述：序号不确定因素不确定因素变化率（55

通过各不确定因素的敏感性分析系数，可见，年生产费用的节约额的变化对净现值的影响程度最大，当年生产费用的节约额减少10%，净现值从843.5万元，下降为659.15万元,减少21.8%；项目使用年限的变动对净现值的影响次之，当项目使用年限减少10%时，即减少1年，净现值从