利率风险以及利率衍生产品讲义课件

(春晖计划)金融研讨会

王勇博士加中金融协会

2005年9月

利率风险以及利率衍生产品1

(春晖计划)金融研讨会

王勇博士加中金融协会

2005声明

AlltheviewsexpressedinthispresentationarethoseofmyownanddonotnecessarilyrepresenttheviewsofRBCFinancialGroup.2声明 Alltheviewsexpressedin提纲利率风险的来源以及分类利率风险/资产负债管理工具利率风险以及衍生产品3提纲利率风险的来源以及分类3利率风险的来源4利率风险的来源4利率风险“利率风险是因为利率变动所带来的对不同时间及不同数量资产，负债，本金，收入，以及费用的不利影响.”

中心风险利差风险内含期权风险利率扭动风险5利率风险“利率风险是因为利率变动所带来的对不同时间及不同数量中心利率风险中心利率风险起源于长期及短期利率变化的时间差距这是由于银行通常把短期借款转为长期贷款例如：银行将三个月短期借款转为五年长期贷款中心利率风险占整个利率风险的20-25%6中心利率风险中心利率风险起源于长期及短期利率变化的时间差距6利差(溢差)风险顾名思义，利差风险是由于相同(或相近)期限的利率的差异所至例如：浮动最佳利率贷款和30天BA(借款)利率的差异利差风险占整个利率风险的50-60%7利差(溢差)风险顾名思义，利差风险是由于相同(或相近)期限的内含期权风险内含期权：包含在金融产品内的卖入(CALL)买出(PUT)期权例如：可以提前付清的贷款，可以提前提取的存款，可以提前付清的按揭内含期权风险占整个利率风险的20-25%8内含期权风险内含期权：包含在金融产品内的卖入(CALL)买出利率扭动风险利率曲线扭动风险是由于不同期限的利率的变化的差异所造成例如：一家银行用一年产品来对冲五年产品，当利率曲线变化平行移动时对冲效果会不错。但是当长期利率变大而短期减少时，对冲效果会很差。利率扭动风险占整个利率风险的10%9利率扭动风险利率曲线扭动风险是由于不同期限的利率的变化的差异利率风险的构成不同利率风险在整体利率风险中所占的比例。-利率扭动风险10%-内含期权风险20%-中心利率风险20%-利差(溢差)风险50%10利率风险的构成10利率风险应考虑以下事项利率风险不可避免资产和负债对利率有不同的风险度银行媒介作用丧失，造成存款减少规章制度利率风险并不是银行所面临最可怕的风险信用风险 8操作风险 9利率风险 7管理难度

1-1011利率风险应考虑以下事项利率风险不可避免管理难度11利率风险管理较为流行管理测度净利率风险：测量在最糟利率变动时所带来利率收入的损失经济价值风险：测量在最糟利率变动时所带来经济价值的损失综合风险：测量在最糟利率变动所带来利率收入和经济价值的损失新的测量方式：价值风险度，敏感度，曲率敏感度12利率风险管理较为流行管理测度12利率风险管理利率量集中计算某些产品具有自然对冲效应利用衍生产品来达到对冲效应利用利率期权(卖出)，利率期权(买入)及其它利率期权对冲内含期权13利率风险管理利率量集中计算13战术对策战术对策：建立好的利率预测模型并采取相应措施以取得好的回报风险限制额：针对收入和经济价值建立风险最大尺度，保证风险介于尺度之内14战术对策战术对策：建立好的利率预测模型并采取相应措施以取得好皇家银行战术对策皇家银行的政策。利率平行移动200基点。风险额度定为三个亿。15皇家银行战术对策皇家银行的政策。利率平行移动200基点。风险资产负债管理所采用产品利率调期调期期权利率期权(卖出)利率期权(买入)利率区间，利率期权(卖出)和利率期权(买入)的组合其它利率期权16资产负债管理所采用产品利率调期16资产负债管理的解析工具缺口报告这个给出资产及负债再定价的期限结构缺口=利率敏感性资产-利率敏感性负债收入模拟报告：这个给出了净收入在不同利率现象对收入的影响风险价值度17资产负债管理的解析工具缺口报告17资产负债管理的职责RoleofALM2%3%4%5%6%7%8%9%TermRateAssetALMLiability资产负债18资产负债管理的职责RoleofALM2%3%4%5%6%资金定价与业绩衡量

资金转移定价

ROE=产品利率差价＋其他收入－贷款亏损－非利率支出－税项

所分配的普通股东的资本普通股东收益率19资金定价与业绩衡量资金转移定价ROE=产品利率差部门之间的资金流动负债资金存款利率存款1存款2存款n………负债客户资金部资产负债管理存款定价利率资金贷款定价利率资金资产资金贷款利率贷款n贷款2贷款1………资产客户20部门之间的资金流动负债资金存款利率存款1存款2存款n………负资金转移定价收益率

期限存款息率贷款收益收益曲线存款息率差价配对失效差价贷款息率差价21资金转移定价收益率期限存款息率贷款收益收益曲线存款息率差内部资金定价事例分析假设五年限，一百万贷款。利率为8.0%三个月，一百万存款。利率为2.5%利差=5.5%利率收入=$55,000(无避险措施)此例来自于皇家银行资金部副总裁JimSalem的资产负债管理讲座。22内部资金定价事例分析假设此例来自于皇家银行资金部副总裁Jim2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%期限匹配失效差价=1%

利率

总计$55,000

贷款20,000存款

25,000资金匹配中心10,000贷款利差存款利率存款利差EV风险

=-$87,000NII风险=-$15,000利率收入的组成部分232.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%期限内部往来资产$100$100$100$100$100$1008%-6%5%-2.5%6%-5%2%2.5%匹配失效差价1%业务部门资金匹配中心$1=$10,000固定利率贷款存款内部往来债务内部往来债务内部往来资产贷款差价存款差价内部资金定价的帐务表现24内部往来$100$100$100$100$100$1008%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%TermRate7%实际利差变为负值1%

实际=-$5,0006%5%原计划利差1%资金匹配中心:原计划=$10,000利率变化引起的利率收入变化254.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.业绩的起因分析业务部门的收入平稳与利率变化无关匹配收入体现利率风险的回报26业绩的起因分析业务部门的收入平稳匹配收入体现利率26与风险有关的收入构成资金部贷款部存款部27与风险有关的收入构成资金部贷款部存款部27利率风险回避交易

利率调期交易伙伴XYZ五年定期利率6%90天浮动利率面值=$1,000,000固定利率=6%浮动利率期限-90days期限=5years支付固定利率28利率风险回避交易

利率调期交易伙伴五年定期利率6%90天浮动LIBOR浮动现金流

固定现金流净固定现金流日期利率Sept14,20055.6%Dec.14,20055.8%+1.40–1.50–0.10Mar.15,20066.3%+1.45–1.50–0.05Sept.5,20056.5%+1.575–1.50+0.075……+1.625–1.50+0.125Mar.15,20107.2%+…–1.50+…Sept.15,20107.4%+1.80–1.50+0.30利率调期现金流29LIBOR浮动现金流固定现金流净固定现金流日期利率Sept利率风险回避2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%期限匹配失效差价=1%

EV风险=$0NII风险=$0利率

避险利差-1%

总计$45,000

贷款20,000存款25,000资金匹配中心10,000避险利差

(10,000)贷款利差固定利率贷款存款利率存款利差30利率风险回避2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%内部资金定价的帐务表现内部往来资产$100$100$100$100$100$1008%-6%5%-2.5%6%-5%2%2.5%匹配失效差价1%业务部门资金匹配中心$1=$10,000避险利差

-1%总计净利差0%固定利率贷款存款内部往来债务内部往来债务内部往来资产贷款差价存款差价31内部资金定价的帐务表现内部往来$100$100$100$10利率管理经常采用的衍生产品3232内含期权产品简介贷款可以提前付清存款可以提前提取和股票相连的利率无期限存款33内含期权产品简介贷款可以提前付清33利率对冲产品产品利率调期利率调期期权利率期权股票期权其他期权34利率对冲产品产品利率调期34利率调期的目的变换债务性态将固定利率转化为浮动利率将浮动利率转化为固定利率变换投资性态将固定利率转化为浮动利率将浮动利率转化为固定利率35利率调期的目的变换债务性态35利率浮动产品(FRN)现值等于投资现值仍等于投资…...5%36利率浮动产品(FRN)现值等于投资…...5%36利率对冲产品(SWAP)利率调期CompanyBCompanyA5%BA…...PaymentofA…...PaymentofBA和B谁的利率风险大？37利率对冲产品(SWAP)利率调期CompanyA5%BA…利率调期期权利率调期期权：期权拥有者有权开始利率调期调期期权可以用布莱克/舒尔茨(Black/Scholes)理论定价38利率调期期权利率调期期权：期权拥有者有权开始利率调期38利率内含期权以及对冲贷款提前付清权究竟是什么？ 贷款拥有者持有利率调期期权利率调期期权：期权拥有者有权开始利率调期银行可以利用利率期权来对冲贷款提前付清权39利率内含期权以及对冲贷款提前付清权究竟是什么？39谢谢大家电话： 416-974-8612电传: 416-974-3404电子邮件: yong.wang@40谢谢大家40演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！

(春晖计划)金融研讨会

王勇博士加中金融协会

2005年9月

利率风险以及利率衍生产品42

(春晖计划)金融研讨会

王勇博士加中金融协会

2005声明

AlltheviewsexpressedinthispresentationarethoseofmyownanddonotnecessarilyrepresenttheviewsofRBCFinancialGroup.43声明 Alltheviewsexpressedin提纲利率风险的来源以及分类利率风险/资产负债管理工具利率风险以及衍生产品44提纲利率风险的来源以及分类3利率风险的来源45利率风险的来源4利率风险“利率风险是因为利率变动所带来的对不同时间及不同数量资产，负债，本金，收入，以及费用的不利影响.”

中心风险利差风险内含期权风险利率扭动风险46利率风险“利率风险是因为利率变动所带来的对不同时间及不同数量中心利率风险中心利率风险起源于长期及短期利率变化的时间差距这是由于银行通常把短期借款转为长期贷款例如：银行将三个月短期借款转为五年长期贷款中心利率风险占整个利率风险的20-25%47中心利率风险中心利率风险起源于长期及短期利率变化的时间差距6利差(溢差)风险顾名思义，利差风险是由于相同(或相近)期限的利率的差异所至例如：浮动最佳利率贷款和30天BA(借款)利率的差异利差风险占整个利率风险的50-60%48利差(溢差)风险顾名思义，利差风险是由于相同(或相近)期限的内含期权风险内含期权：包含在金融产品内的卖入(CALL)买出(PUT)期权例如：可以提前付清的贷款，可以提前提取的存款，可以提前付清的按揭内含期权风险占整个利率风险的20-25%49内含期权风险内含期权：包含在金融产品内的卖入(CALL)买出利率扭动风险利率曲线扭动风险是由于不同期限的利率的变化的差异所造成例如：一家银行用一年产品来对冲五年产品，当利率曲线变化平行移动时对冲效果会不错。但是当长期利率变大而短期减少时，对冲效果会很差。利率扭动风险占整个利率风险的10%50利率扭动风险利率曲线扭动风险是由于不同期限的利率的变化的差异利率风险的构成不同利率风险在整体利率风险中所占的比例。-利率扭动风险10%-内含期权风险20%-中心利率风险20%-利差(溢差)风险50%51利率风险的构成10利率风险应考虑以下事项利率风险不可避免资产和负债对利率有不同的风险度银行媒介作用丧失，造成存款减少规章制度利率风险并不是银行所面临最可怕的风险信用风险 8操作风险 9利率风险 7管理难度

1-1052利率风险应考虑以下事项利率风险不可避免管理难度11利率风险管理较为流行管理测度净利率风险：测量在最糟利率变动时所带来利率收入的损失经济价值风险：测量在最糟利率变动时所带来经济价值的损失综合风险：测量在最糟利率变动所带来利率收入和经济价值的损失新的测量方式：价值风险度，敏感度，曲率敏感度53利率风险管理较为流行管理测度12利率风险管理利率量集中计算某些产品具有自然对冲效应利用衍生产品来达到对冲效应利用利率期权(卖出)，利率期权(买入)及其它利率期权对冲内含期权54利率风险管理利率量集中计算13战术对策战术对策：建立好的利率预测模型并采取相应措施以取得好的回报风险限制额：针对收入和经济价值建立风险最大尺度，保证风险介于尺度之内55战术对策战术对策：建立好的利率预测模型并采取相应措施以取得好皇家银行战术对策皇家银行的政策。利率平行移动200基点。风险额度定为三个亿。56皇家银行战术对策皇家银行的政策。利率平行移动200基点。风险资产负债管理所采用产品利率调期调期期权利率期权(卖出)利率期权(买入)利率区间，利率期权(卖出)和利率期权(买入)的组合其它利率期权57资产负债管理所采用产品利率调期16资产负债管理的解析工具缺口报告这个给出资产及负债再定价的期限结构缺口=利率敏感性资产-利率敏感性负债收入模拟报告：这个给出了净收入在不同利率现象对收入的影响风险价值度58资产负债管理的解析工具缺口报告17资产负债管理的职责RoleofALM2%3%4%5%6%7%8%9%TermRateAssetALMLiability资产负债59资产负债管理的职责RoleofALM2%3%4%5%6%资金定价与业绩衡量

资金转移定价

ROE=产品利率差价＋其他收入－贷款亏损－非利率支出－税项

所分配的普通股东的资本普通股东收益率60资金定价与业绩衡量资金转移定价ROE=产品利率差部门之间的资金流动负债资金存款利率存款1存款2存款n………负债客户资金部资产负债管理存款定价利率资金贷款定价利率资金资产资金贷款利率贷款n贷款2贷款1………资产客户61部门之间的资金流动负债资金存款利率存款1存款2存款n………负资金转移定价收益率

期限存款息率贷款收益收益曲线存款息率差价配对失效差价贷款息率差价62资金转移定价收益率期限存款息率贷款收益收益曲线存款息率差内部资金定价事例分析假设五年限，一百万贷款。利率为8.0%三个月，一百万存款。利率为2.5%利差=5.5%利率收入=$55,000(无避险措施)此例来自于皇家银行资金部副总裁JimSalem的资产负债管理讲座。63内部资金定价事例分析假设此例来自于皇家银行资金部副总裁Jim2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%期限匹配失效差价=1%

利率

总计$55,000

贷款20,000存款

25,000资金匹配中心10,000贷款利差存款利率存款利差EV风险

=-$87,000NII风险=-$15,000利率收入的组成部分642.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%期限内部往来资产$100$100$100$100$100$1008%-6%5%-2.5%6%-5%2%2.5%匹配失效差价1%业务部门资金匹配中心$1=$10,000固定利率贷款存款内部往来债务内部往来债务内部往来资产贷款差价存款差价内部资金定价的帐务表现65内部往来$100$100$100$100$100$1008%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%TermRate7%实际利差变为负值1%

实际=-$5,0006%5%原计划利差1%资金匹配中心:原计划=$10,000利率变化引起的利率收入变化664.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.业绩的起因分析业务部门的收入平稳与利率变化无关匹配收入体现利率风险的回报67业绩的起因分析业务部门的收入平稳匹配收入体现利率26与风险有关的收入构成资金部贷款部存款部68与风险有关的收入构成资金部贷款部存款部27利率风险回避交易

利率调期交易伙伴XYZ五年定期利率6%90天浮动利率面值=$1,000,000固定利率=6%浮动利率期限-90days期限=5years支付固定利率69利率风险回避交易

利率调期交易伙伴五年定期利率6%90天浮动LIBOR浮动现金流

固定现金流净固定现金流日期利率Sept14,20055.6%Dec.14,20055.8%+1.40–1.50–0.10Mar.15,20066.3%+1.45–1.50–0.05Sept.5,20056.5%+1.575–1.50+0.075……+1.625–1.50+0.125Mar.15,20107.2%+…–1.50+…Sept.15,20107.4%+1.80–1.50+0.30利率调期现金流70LIBOR浮动现金流固定现金流净固定现金流日期利率Sept利率风险回避2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%期限匹配失效差价=1%

EV风险=$0NII风险=$0利率

避险利差-1%

总计$45,000

贷款20,000存款25,000资金匹配中心10,000避险利差

(10,000)贷款利差固定利率贷款存款利率存款利差71利率风险回避2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%内部资