大地电气专题报告：深耕汽车线束近20年或将因汽车行业变局持续受益

大地电气专题报告：深耕汽车线束近20年，或将因汽车行业变局持续受益1.先看公司：深耕汽车线束市场近20年，2020年收入达7.66亿元公司

2002

年

11

月成立

2016

年挂牌新三板，在质量、服务能力等方面多次获得客户及市场

的肯定，同时公司多家子公司获得高新技术企业认定。另外，2020

年，公司和全资子公司

北京大地分别被评为江苏省专精特新小巨人企业、北京市“专精特新”中小企业；2021

年

公司被江苏省工业和信息化厅认定为

2020

年度江苏省小巨人企业（制造类）。公司控股股东为聚源投资，发行前其持有公司

50.57%的股份；蒋明泉通过聚源投资控制公

司

50.57%股份，公司实际控制人为蒋明泉，发行前合计控制公司

50.57%的股份。本次发

行后，蒋明泉先生仍将拥有对公司的控制权，实际控制人不会发生变化。公司高级管理人员，主要由总经理蒋明泉、财务总监兼董事会秘书陈龙全、副总经理高兵

组成，均在相关领域从事

20

年以上，经验丰富。同时，公司董事长兼总经理蒋明泉兼任中

国汽车工程学会电器技术分会副主任委员。1.1.产品体系：成套线束、发动机线束收入持续上升，合计收入占比超95%公司主要产品包括成套线束、发动机线束、功能线束等汽车线束，以及新能源充电枪、充

电宝等新能源汽车充电组件和汽车连接组件，产品主要应用在汽车整车组装、发动机制造、

工程机械、农业园林机械及新能源车领域。公司成套线束产品主要应用在轻型、中型、重型卡车以及乘用车上，为车辆的主要线束

（负责车辆电源分配、连接或承担部分电控单元、电线束在车体中布臵的主体结构部分以及主要功能控制及实现的主体部分），一般包含：驾驶室线束、车身线束、车架线束、底盘

线束、前围线束、仪表线束、机舱线束，门线束，顶棚线束，地板线束，灯线束，蓄电池

线束等。发动机线束主要应用于发动机电控单元及电控各检测和执行电气原件的连接，通过传递检

测单元的传感信号到发动机电控单元，由电控单元发出具体执行指令，传递到各执行模块，

以控制及实现发动机相应的功能，线束一般连接电控单元（ECU）、各种传感器、电磁阀、

开关等。功能线束产品包括高压线束、天窗线束等。其中，高压线束产品属于高安全件，由于其高

压已经超出人体安全电压，所以其设计中对安全性能要求更高。新能源高压线束主要应用

在电动汽车上，是其动力系统的核心部件之一，主要连接电动车的电池单元、电机单元、

电控单元以及充电单元等。天窗线束主要应用于连接汽车主线束以及控制及实现天窗相应

的开启，关闭功能。公司其他产品主要为充电组件、充电座、控制器、连接器等，其中作为充电枪为电动汽车

的重要零部件，也是公司为了扩展产业链而新开发的相关产品，主要应用在电动汽车上，

用于电动汽车补充动力能源使用，目前公司主要客户为北汽新能源。金属圆形高压连接器采用快速推拉式锁紧结构，能实现自动锁紧，连接器要求的操作空间

小；此款连接器额定电压

800VDC，额定电流

20A~60A，接线规格

2.5mm²~10mm²；主

要用于电动汽车或者工业领域，为设备之间提供稳定的功率或者信号传输。（获取优质报告请登录：未来智库）成套线束是主要收入来源，2020

年达

6.33

亿，占比

84%。其次是发动机线束，2020

年达

到

1.09

亿元，占比

14%，二者均呈持续增长趋势。功能线束和其他产品则占比相比较低。成套线束、发动机线束、其他产品

2018-2020

年产能均呈不断上升趋势，2020

年分别达到

26

万套、15

万件、1

亿件，同时产能利用率均超过

100%。而功能线束产能则有所减少，

2020

年产能为

9

万件，产能利用率为

100%左右。成套线束、发动机线束销量均呈不断上涨趋势，2020

年销量分别达到

23.28

万套和

11.12

万件。但产销率

2020

年二者均有所下降，分别为

87%和

72%，主要是公司主要客户涉及

全新开发的产品、商改（设计改进，商用车十分频繁）产品或

B点开发（原先一家供货，

增加一家时新增的供应商为

B点）等情况时，产品的价格需要双方确认并达成一致方可结

算。而公司

2020

年度较

2019

年度上述产品较多，大部分发出商品已送至客户仓库或已被

领用，但价格尚未确定，因此未确认收入，未确认销量，导致成套线束和发动机线束产销

率下降。该部分产品已计入发出商品，2018-2021

年

H1

发出商品期末余额分别为

1,443.16

万元、3,364.66

万元、7,864.87

万元和

8,268.57

万元（根据公司招股书）。1.2.财务纵览：业绩呈持续上升趋势，2020年归母净利润同比增长167%公司近三年营业收入持续加速增长，2020

年实现收入

7.66

亿元，同比增长

29%，增速提

高约

16pct，2021H1

实现收入

4.53

亿元，同比增长

26%。其中主营业务收入占比历年均

在

96%以上，且呈不断提高趋势，2021H1

占比达到

98.9%。公司收入主要来源于华东和华北地区，历年合计收入占比均在

75%以上，其中华东地区收

入占比在

50%左右。季节性上，2018

年、2019

年，汽车线束行业的生产和销售受下游整车制造行业的生产计

划影响较大，国内外整车厂商通常在每年第四季度增加生产计划来应对元旦、春节或圣诞

节假期产量减少的影响，相应使得汽车线束行业企业第四季度的销售量通常高于其他季度。

2020

年，受新冠疫情影响，公司第一季度主营业务收入较低，4

月份以后，随着国内疫情

的逐步缓解，下游需求逐步回升，导致第二季度、第三季度主营业务收入较

2018、2019

年占比提高。公司期间费用率整体呈下降趋势，2020

年期间费用率合计为

11.2%，同比下降

0.8pct，

2021

年

H1

进一步下降至

10.1%。管理费用率占比最高，2020

年为

6.4%，2019

年管理费用率最高，达到

6.8%，主要是南

通宏致、山东大地和新能源研究院引进新的管理和技术人员，费用增加以及管理人员工资

上涨所致。销售费用率

2020

年为

2.9%，2019

年达到最高，为

3.0%，主要为仓储费、运输费和售后

服务修理费增加所致。财务费用率呈持续下降趋势，2020

年为

1.9%，2021H1

为

1.7%。公司

2018-2020

年毛利率和净利率整体呈提高趋势，2020

年分别达到

26.4%和

8.2%。归

母净利润

2020

年达到

6331

万元，同比增长

167%，主要为

2020

年商用车行业大好，下游

主要客户销售规模扩大毛利率上升所致。（获取优质报告请登录：未来智库）1.3.竞争优势：客户+运营+研发+管理等，多方面共建公司核心竞争力①商用车领域广阔优质的客户资源和储备汽车整车厂商通常实行高标准、严要求的供应商管理制度，进入壁垒较高，尤其是商用车

厂商车型众多、定制化需求更强，对供应商产品质量、供货时间等要求更高，想进入其采

购商的供应目录前需要较长时间的认证。公司经过多年的发展，目前已在商用车领域积累了一大批行业领先的优质客户，如北京汽

车、北汽福田、福田戴姆勒、东风柳汽、中国重汽、潍柴集团、上柴集团等汽车及发动机

厂商，长期以来保持稳定的合作关系，并获得了北汽福田“优秀供应商”、“2021

全球合作

伙伴大会质量领先奖”等，福田戴姆勒“2020

年度优秀供应商合作共赢奖”，山东汽车

“优秀供应商”，华菱星马“卓越质量奖”等。同时，公司正在为福田重卡

H5E、福田时代

PT、中国重汽重卡、电动高压等汽车厂商多款

车型实施定点同步开发，积极进行客户培育。根据汽车工业协会的数据，2018-2020

年中国商用车产量分别为

427.9

万辆、436

万辆、

523.1

万辆，公司

2018-2020

年成套线束配套

19.11

万套、20.91

万套、26.65

万套，市场

份额分别为

4.47%、4.80%、5.09%。②不断优化的产品结构汽车连接组件广泛应用于汽车的各个系统中，是汽车线束产业链中技术含量和利润率较高

的产品。一直以来，高端汽车连接组件被泰科、安费诺、安波福、矢崎、住友等国外公司

垄断，价格高、供应周期长、产能波动大，因此国产化需求强烈。公司全资子公司南通宏致自成立以来一直专注于汽车连接组件的研发、生产与销售，通过

对某些连接组件结构进行优化，规避了端子退针的失效风险，提高了产品质量和良品率。

目前除了主要供应公司及其他子公司之外，也已在金事达、英凯博、京信电子、因派克、

北汽新能源、海格电控等国内外知名汽车线束厂商和整车厂商上得到了广泛应用。汽车连

接组件与汽车线束属于上下游关系，自主研发的汽车连接组件将有效延伸公司产业链，顺应行业定制化特征，使公司在线束方案的设计和优化上具有更高的自由度，缩短线束产品

开发和供货周期，降低线束生产成本。③成熟高效的运营机制成熟的研发机制。公司重视研发技术创新，经过多年的发展，已经建立了一套以项目管理

为目标、绩效激励为动力的较为成熟的研发机制，截至

2021

年

06

月

30

日，已拥有

10

项

发明专利、104

项实用新型专利和

5

项外观设计专利。联动的生产机制和快速响应优势。公司以江苏省南通市为总部，位于六大汽车产业集群之

一的长三角产业集群内，并在北京、山东、广西等地设立有生产基地，各生产基地密切协

同配合，形成了联动的生产机制，辐射全国。同时公司配臵强有力的生产组织队伍，为客

户提供高效、优质的配套服务，能够实现与不同区位客户的近距离对接，积极快速地响应

客户的需求。贴心的售后机制。公司凭借多年的市场积累和运营经验，已经建立了强大的售后服务保障

机制、完善的服务网络，拥有一支经验丰富的售后服务及技术支持团队，在重要客户所在

地均设有办事处，可以就近服务、及时解决现场问题，应急处理能力强。④突出的同步研发设计能力同步研发设计能力是汽车线束行业核心竞争力的重要体现，随着新车研发生产周期逐渐缩

短，整车厂商要求线束企业能够参与产品前期设计开发阶段。公司与知名

IT商合作开发了

汽车线束

PDM/ERP/CAD数字化产品设计开发系统，并结合

MES系统、WMS系统、OA系统等信息化系统，建立了协同开发平台，能够对实验过程中的复杂数据进行实时捕捉，

进而在实物生产中优化线束开发方案，大幅提升了公司线束产品的主动开发能力及开发效

率，增强了客户粘性。近年来，经过持续积累，公司已拥有超过

30

款整车车型的开发经验和数据积累，如柳汽

H5

年度型整车电线束总成、福田

M4

年度超级卡车整车电线束总成、福田欧曼

GTL-C年

度型整车电线束总成、山东汽车轻卡整车电线束总成等，凭借自身突出的同步研发设计能

力在行业内极大的提高了公司的竞争力和知名度。⑤持续完善的自动化生产能力WMS系统可以对物流环节实施过程控制管理，并可对货物进行货位、批次、先进先出等实

现条形码有序管理，实现整个收货，发货环节的规范化作业。MES系统可以在统一的平台上集成生产调试，产品跟踪，质量控制，设备故障分析，网络报表等功能，使用统一的数

据库和通过网络连接，可以同时为生产、质检、工艺、物流部门提供车间管理信息，可以

有效减少生产浪费，提高良品率，保证订单的有序生产，可以从物流、生产、工艺、质量、

设备等多个方面改善线束生产过程。根据公司招股书，公司目前已经基本实现前工程（主要包含断线、压接、铰接等工序）的

自动化生产，但后工序由于不同种类产品需求不一，工艺标准、工艺流程存在差异，因此

还需要一定的人工投入。⑥强有力的质量控制保障生产流程管理和质量控制是生产型企业制造能力和品质保证能力的重要支柱，公司通过了

IATF16949：2016

等国际质量体系的认证，利用

APQP先期产品策划管控产品实现过程。

同时严格实施以产品质量控制为导向、以过程质量控制为手段的质量控制制度，在原材料

采购、模具设计、产品制造、全检包装、出货等各个环节实施相应的质量控制手段，

最大

程度地确保产品质量的合格与稳定。⑦稳定、经验丰富的管理团队公司拥有专业化的管理团队，董事长兼总经理蒋明泉先生在汽车线束领域拥有超过

30

年的

从业经验，曾获“中国汽车电子电器电机行业优秀企业家”，目前是“中国汽车工程学会电

器技术分会副主任委员”，在汽车线束研发、工艺、生产等方面具有丰富的经验。公司主要

研发、工程、生产、质量、销售、采购负责人及高管团队在行业中均拥有

10

年以上的从业

经验，对汽车线束行业具有深入的了解，有着深厚的研发、业务开发、管理等能力。1.4.募投项目：拟募投1.56亿元，88%用于汽车连接组件生产项目公司拟公开发行不超过

1800

万股（未考虑超额配售选择权后发行数量）、2070

万股（考虑

超额配售选择权后发行数量）人民币普通股股票，主要投入南通宏致汽车连接组件生产项

目、大地电气汽车线束产线升级项目，其中汽车连接组件生产项目拟投入募集资金

1.37

亿

元，占比

88%，线束产线升级项目拟投入

1916

万元，占比

12%。2.再看行业：市场广阔，潜力巨大，天然气重卡+新能源汽车或引发

行业变革2.1.下游市场：汽车销量中国市场全球第一，2020年商用车产销量首超500万

辆2.1.1.市场整体：新兴国家汽车市场发展迅速，国内市场2020年产销量超预期汽车行业发展于欧洲、北美，经过一百多年的演变和发展，已经步入成熟发展阶段，在制

造业中占有很大比重，成为全球经济发展的重要支柱产业之一。汽车的研发、生产以及销

售对众多其他工业领域产生重要影响，能够改善工业结构并带动相关产业的发展，具有产

业关联度高、资金技术密集、规模效益高、综合性强的特点。汽车工业已步入成熟发展期，自

2010

年起，得益于全球经济的温和复苏和各国鼓励汽车消

费政策的出台，全球汽车产业快速回暖，并保持较为平稳的增长态势。根据

OICA统计数

据显示，全球汽车年产量从

2006

年的

6922.30

万辆增长至

2019

年的

9178.7

万辆，复合

增长率为

2.19%；同期，全球汽车年销量从

6835.34

万辆增长至

9135.85

万辆，复合增长

率为

2.26%。全球汽车产量在

2018

年开始出现下降，2019

年全球汽车产量

9178.7

万辆，

同比下降

4.02%，降幅相比

2018

年扩大

2.31pct；2019

年全球汽车销量

9136

万辆，同比

下降

4.49%，降幅相比

2018

年扩大

4.48pct。在全球汽车消费市场中，欧美等发达国家和地区一直是全球汽车消费的主要市场，但在

2008

年金融危机之后，汽车需求增长的地理分布特征产生明显的转变，由传统的发达国家

市场转到了以中国、巴西、印度为代表的新兴工业化国家市场。新兴国家居民消费需求旺盛、消费结构升级，正成为全球汽车消费市场的主要力量。2019

年，全球汽车新车销量

9136

万辆，其中，中国、巴西、印度合计销量

3237.34

万辆，占比

达

35.43%。从全球发展趋势来看，全球汽车产销量稳重有升。目前，西方发达国家的汽车市场已经较

为成熟，汽车需求以车辆更新为主，部分国际汽车厂商已经开始加大对新兴国家的产能投

入，新兴国家人均保有量较低、潜在需求大，未来将成为汽车行业发展的主要推动力量。长期以来，我国汽车行业总体发展保持稳定，在经历高增长的成长期后正处于向稳步发展

的成熟期过渡阶段。据统计，2009

年我国汽车产销量分别为

1,379

万辆

和

1,364

万辆，首次成为全球最大的汽车市场。此后，我国汽车销量以

9.83%的复合增长

率保持较快速度增长。至

2017

年，我国汽车销量高达

2888

万辆，连续九年位列全球汽车

市场第一（根据公司招股书）。2018

年受中美贸易战以及国内经济结构化调整的影响，宏观经济发展增速承压，居民消费

需求出现下滑；与此同时，2018

年低排量乘用车购臵优惠政策退出，导致

2018

年部分购

车需求在

2017

年被提前释放，形成

2017

年销量基数较大、2018

年销量出现下滑的局面。2018

年我国汽车市场相对低迷，销量为

2808

万辆，较

2017

年下降

2.76%，

自

1990

年

以来首次出现下滑。2019

年受中美经贸摩擦、环保标准切换、新能源补贴退坡等因素的影响，汽车行业下行压

力较大，全年产销降幅较上年有所增加。2019

年我国汽车销量为

2577

万辆，较上年同期

下降

8.23%。2020

年，我国汽车累计销量为

2531

万辆，同比下滑

1.9%，2020

年在遭遇

新冠疫情的不利情况下，产销量超出预期。从我国

2020

年月度销量情况来看，全年呈现先抑后扬的发展态势。一季度汽车产销收新冠肺炎疫情影响大幅下降，自

4

月开始汽车市场逐步恢复，汽车单月实现销售

207

万辆，同

比增长

4.41%，结束了自

2018

年

7

月以来连续

21

个月的负增长。截至

2020

年

12

月，

我国汽车单月销量为

283

万辆，同比增长

6.4%，已经实现连续

9

个月同比的正增长。2.1.2.商用车：2020年中国产销量同比增长约20%，货车销量占比超90%2020

年，受国Ⅲ汽车淘汰、治超加严以及基建投资等因素的拉动，商用车全年产销呈现大

幅增长。2020

年商用车产销分别完成

523.1

万辆和

513.3

万辆，首超

500

万辆，创历史新

高，商用车产销同比分别增长

20.0%和

18.7%，产量增幅比上年提高

18.1pct，销量增速比

上年实现了由负转正。纵观我国商用车近几年的市场表现，除

2017

年、2019

年出现小幅

下降之外，总体保持稳定增长态势。从月度的角度看，商用车从

2020

年

4

月开始，率先恢复增长，且增速迅猛，连续

9

个月

刷新当月历史产销记录。12

月，商用车销售完成

45.6

万辆，同比增长

2.4%。从构成上看，我国的商用车主要包括货车和客车两大类。2020

年，货车在整个商用车中销

售占比高达

91.27%，处于主导地位。2020

年，我国货车累计实现销售

468.5

万辆，同比增长

21.7%，实现了较快增长。纵观我

国货车自

2015

年的市场表现，除

2019

年出现小幅下降之外，总体保持稳定增长态势。我国的货车主要包括重卡、中卡、轻卡和微卡四大类。其中，轻卡和重卡在货车的销售中

占据主导地位。2020

年，轻卡在整个货车中的销售占比为

46.91%，占比最高；

重卡的销

售占比为

34.53%，为第二高；微卡和中卡的销售占比较少，分别为

15.12%和

3.44%。2020

年，我国轻卡累计实现销售

219.7

万辆，同比增长

16.68%，实现了较快增长。纵观

我国轻卡近几年的市场表现，除

2019

年出现小幅下降之外，总体保持稳定增长态势。

2020

年，我国重卡累计实现销售

161.7

万辆，同比增长

37.73%，实现了高速增长。2016

年以来，我国重卡需求一直比较稳定，是各大类车型中唯一保持年度增速一直为正的车型。2020

年，我国微卡累计实现销售

70.8

万辆，同比增长

8.26%。从近年来的情况看，我国

的微卡销量总体稳定，基本在

60

万辆左右波动。2.2.市场规模：中国市场需求超500亿元，预计2027年全球市场超550亿美

元汽车行业是整个制造业的标杆，作为以整车装配企业为核心，以汽车零部件供应商为支撑

的典型行业，汽车行业供应链的效率对于整个行业的发展起到至关重要的作用。汽车零部

件制造业作为汽车工业的基础，是支撑汽车工业持续健康发展的必要因素。汽车工业产业链较长，涉及的零部件众多，汽车零部件在通常情况下是指除汽车机架以外

的所有零件和部件，每辆汽车需要的汽车零部件超过一万个，而这些零部件又涉及到不同

的行业和领域。汽车零部件工业的上游包括钢铁、塑料、橡胶等生产原料，下游主要针对

主机厂配套市场和售后服务市场。汽车零部件行业上下游关联产业较多，特别是上

游，因

此汽车零部件产业在我国国民经济中占有重要的战略地位。从用途及性质来看，汽车零部件可分为发动机系统类、传动系统类、悬挂系统类、制动系

统类、转向系统类、电气系统类及其他（一般用品、装载工具等）。汽车零部件按原材料不同，又可分为金属类零部件、塑料类零部件、电子

类零部件。（获取优质报告请登录：未来智库）汽车线束是汽车电路的网络主体，是由铜材冲制而成的接触件端子（连接器）与电线电缆

压接后，塑压绝缘体或外加金属壳体等，以线束捆扎形成连接电路的组件，主要由导线、

端子、接插件及护套等组成。汽车线束产品属于定制型产品，不同整车厂商及其不同车型

均有着不同的设计方案和质量标准。汽车线束市场近年来整体呈稳定增长态势。2006

年我国汽车产

销量分别为

727.97

万辆和

721.60

万辆，经过十余年的经济增长、城镇化的推进和生活水

平的提高，普通家庭对汽车的需求量大幅增长，2019

年汽车产销量为

2,572.10

万辆和

2,576.90

万辆，近十余年内，汽车产销量增长了近三倍。随着汽车销量的持续上升，汽车

线束的需求也出现了大幅的上涨，汽车线束的市场容量迅速增大。在传统汽车电子领域中，

单车线束产品平均总值约为

2,000

元，某些高端车型则更高。2020

年中国汽车产量为

2,522.5

万辆，以单车线束

2,000

元的价格估计，中国汽车电子的线束产品的年需求量将超

过

500

亿人民币，市场需求大。传统的内燃机车具有超过

2km的导线，主要集中在顶灯、门灯、转向灯以及汽车的各种指

示灯，而主电源线像搭铁线、发动机枢纽线也是汽车线束的主要应用领域。在传统的内燃

机车上线头的数量就高达

2000

个，而在高档汽车上，更是有

4000

多个触点。在时下流行

的纯电动汽车中，更是比传统内燃机车多了一个电力驱动系统，因此与普通汽车比起来也

需要更多的高压线束来对电路中的各个单元进行连接。如今信息化、电子化的高速发展，已经蔓延到传统汽车领域。线束因其安装方便，在各种

电气设备中广泛应用，从传统的汽车到如今的智能汽车、新能源汽车，汽车的电气化程度

也越来越高，对线束的需求量也越来越大，从而推动汽车线束高速发展。就国际市场而言，全球汽车线束市场未来将保持持续增长。根据全球市场研究机构

MarketsandMarkets最新发布的报告显示，到

2027

年全球汽车线束市场从

2019

年的

433

亿美元

增至

554

亿美元，复合年增长率为

3.1%。根据汽车工业协会的数据，2018-2020

年中国商用车产量分别为

427.9

万辆、436

万辆、

523.1

万辆。目前，我国商用车保有量为

4,000

万辆，国

V及以下车型占据市场保有量的

90%以上，从商用车更新换代角度看，保守估计商用车使用寿命为

10

年，则每年预计有近

400

万台的更新需求；随着国

VI排放标准的全面实施，国

V及以下车型的淘汰会增加商用

车更新换代产生的市场需求；根据汽车工业协会的数据，2021

年

1-8

月商用车产量为

327.5

万辆，2021

年

1-8

月商用车产量为

325.6

万辆，同比增加

0.58%。2.3.竞争格局：日系占据全球超50%份额，国内汽车线束竞争较为分散国内汽车线束行业的下游客户以国内外汽车整车制造厂商为主，部分零部件配套供应商为辅，客户集中度较高。整车制造商大多为大型的知名汽车生产企

业，在利益博弈中拥有较

强的谈判能力；而下游零部件配套供应商主要为与终端汽车整车制造商保持长期合作关系

的一级零部件供应商，汽车线束企业向其销售线束产品的议价能力亦有所受限。但部分在

汽车线束市场内具有领先优势的企业，其市场地位和技术优势将有助于提升市场话语权和

议价能力。汽车线束市场集中度高，日系占据全球超50%份额，国产化空间大。汽车厂商尤其是全球

汽车品牌通常实行高标准、严要求的供应商管理，供应商体系较为封闭。少数外资及合资

汽车线束企业长时间占据了绝大部分的市场份额，形成了汽车线束行业寡头竞争的局面，

主要以德国的莱尼、德科斯米尔、科络普，日本的矢崎、住友电气以及美国的李尔、安波

福等知名汽车零部件企业及其合资厂商为代表。根据前瞻产业研究院的数据，日本是汽车

线束的主要生产国家，其矢崎和住友电气分别占据了全球汽车线束

29.81%和

24.38%的市

场份额。目前国内汽车线束行业竞争情况较为分散，没有绝对占据垄断地位的汽车线束企业。同时，

汽车整车厂商基本实施严格的供应商管理制度，进入壁垒较高，供应体系相对封闭、合作

相对稳定。因此，依靠和合资汽车厂商的密切合作，外资线束品牌厂商占据了大量的市场

份额，而国内自主线束厂商通常为国产汽车进行供货。在乘用车线束供应商方面，由于下游商用车整车厂定制化需求强，对长期为其供货配套的

供应商存在一定的粘性，乘用车线束供应商进入商用车线束市场的可能性较小。国内乘用车线束供应商主要为沪光股份、上海金亭等。2.4.发展趋势：新能源汽车是方向，终端、线束市场将引发多维度变化2.4.1.终端市场：环保、基建等多因素推动发展，天然气重卡或成商用车节能减排暂时主力汽车行业产值大、消费占比高，产出拉动能力仅次于房地产和基建投资，是拉动经济的

“第三支柱”。2017

年，汽车制造业增加值、总产值占制造业的比重，分别为

7.0%和

7.2%，在制造业中排名居前；汽车消费占居民非食品类商品消费的比重达

19.3%，是占比

最高的支出项（根据公司招股书）。鉴于汽车行业在国民经济中的重要地位，其一直是稳定

经济增长的重要逆周期调节手段之一。短期看，在稳增长政策的推动之下汽车行业已经结

束了连续

21

个月单月增速为负的调整局面，并实现了月度销量的连续增长，企稳态势明显。

长期来看，随着宏观经济的调整升级、人均可支配收入的增加以及汽车消费结构的优化，

我国汽车行业仍将延续恢复向好、总体稳定的发展态势。1）千人汽车保有量处于较低水平，乘用车仍有长期发展潜力据公安部统计，截至

2019

年末，我国汽车保有量达

2.6

亿辆，但由于我国人口基数较大，

2019

年我国千人汽车保有量仅约为

186

辆，而根据

OICA显示，2015

年美国千人汽车保

有量已达

821

辆，德国为

593

辆，日本为

609

辆，较上述发达国家相比，我国千人汽车保

有量仍处于较低水平。未来随着居民购买力提高、消费需求升级，尤其是我国三四线地区，

汽车保有率水平仍存在较大提升空间，汽车市场发展空间较大。2）环保提标、基建加速和物流业稳步发展等因素共同推动商用车发展随着我国汽车保有量的持续增加，汽车排放对环境的影响越来越大。为了应对汽车排放污

染问题，国家相关部门不断制定政策来持续降低汽车污染物的排放量。国六标准，即“国

家第六阶段机动车污染物排放标准”，包括《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第

六阶段）》和《重型柴油车污染物排放限制值及测量方法（中国第六阶段）》，就是在这个背

景下制定和推出实施的。固定资产投资的增长情况也对货车的产销情况有较大影响。受新冠疫情影响，

2020

年一季

度固定资产投资受到较大影响。在疫情有所缓解之后，在

2020

年二季度和三季度加速启动

了一批基建项目，有力的拉动了经济的增长，也促进重卡、轻卡等货车需求的增长。由于

海外疫情的控制不力，全球经济短期难以完全恢复正常，固定资产投资来保持国内经济的

平稳增长，从而也对货车的需求保持稳定有利。自

2010

年以来，我国社会物流总额累计值已经连续增长了

10

年。近

5

年来其增速基本维

持在

5%-7%之间，2020

年一季度，受疫情影响全国社会物流总额同比有所下滑，但是截

至到

2020

年

11

月，其累计同比增速已经转正，全年有望实现

2.5%左右的增长。鉴于网购、

快递已经成为趋势，未来物流业有望继续稳定增长。物流行业的稳定增长对货车的市场需

求稳定也较为有利。3）新能源汽车成为汽车行业优化发展结构的重要方向我国新能源汽车发展早期从高额补贴起步，以政策推动为主导。随着新能源技术快速发展，

新能源汽车市场认可度逐步提升。2019

年新能源汽车受补贴退坡影响，下半年销量下滑较

为明显，但

12

月销量有所上升，回到补贴退坡前的平均水平，补贴政策退坡的影响正在逐

渐恢复之中。2019

年，我国新能源汽车产销分别完成

124.2

万辆和

120.6

万辆，同比分别

下降

2.3%和

3.98%。2020

年在国家政策的支持下，我国新能源汽车销售稳步回升。2020

年，新能源汽车产销

136.6

万辆和

136.7

万辆，同比增长

7.5%和

10.9%。其中纯电动汽车产销分别完成

110.5

万辆和

111.5

万辆，同比分别增长

5.4%和

11.6%；插电式混合动力汽车产销分别完成

26

万辆和

25.1

万辆，同比分别增长

18.5%和

8.4%；燃料电池汽车产销均完成

0.1

万辆，同

比分别下降

57.5%和

56.8%（公司招股书）。2020

年新能源汽车自

7

月份开始呈现增长态

势，每个月产销均刷新当月历史记录，12

月产销创历史新高。2020

年产销数据表明新能源

汽车渗透加速，市场持续看好。同时，伴随《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办

法》（即“双积分政

策”）的颁布，我国汽车行业将通过“车企积分”方式向新能源汽车倾斜。“双积分政策”

明确规定在

2019

年、2020

年，我国境内乘用车企新能源汽车积分比例要求分别为

10%、

12%。积分制将倒逼传统车厂大力发展新能源汽车，进一步提高新能源车比重。新能源汽

车积分和传统能源汽车燃料消耗量限值挂钩，将充分发挥企业内生动力助推新能源产业发

展。为抢占我国广阔的市场空间，加速新能源汽车市场布局，国内外车企相继发布新能源

汽车发展规划。长期而言，随着更多新能源汽车优质产品的入市、性价比的提升，我国新

能源汽车市场将迎来更大的发展机遇。4）天然气重卡或成商用车节能减排暂时性主力担当天然气具备资源丰富、排放污染低、价格低廉等优点，被认为是一种非常具有发展前景的

燃料，大部分人都将天然气作为继煤、石油之后的世界上第三大能源。天然气主要成分为

甲烷，是一种气态燃料，能够与空气充分混合，因此其燃烧后基本没有微粒排放，燃烧后

的

CO生成量也很少。与其他化石类燃料相比较，在开采、生产、储藏、运输、使用等全

生命周期内产生的污染物排放量最少，因此天然气又被人们称为“清洁燃料”。天然气重卡是指以天然气为燃料的一种气体燃料重型汽车，公司生产的发动机线束主要装

配于天然气重卡发动机。相比柴油重卡，天然气重卡燃料成本更低，经济性更显著，在重

卡中的渗透率近年来逐步提升。2019

年

7

月国六标准实施，相关政策要求重点区域淘汰

100

万辆国三及以下排放柴油车，在淘汰柴油车的同时，这些重点区域中明确鼓励使用清

洁能源车辆。在纯电动、氢燃料车辆研发进展缓慢，国六车型少之又少的情况下，天然气重卡将成为主

力担当。根据第一商用车网掌握的交强险终端销量数据（不含出口和军品），2020

年以来，

天然气重卡的销量快速回暖，2020

年天然气重卡销量达

14.2

万辆，占重卡总销量的比率

约

8.77%，比上年同期的

11.6

万台增长

22%，净增量约

2.6

万台。随着全国加气站建设的

逐步完善以及页岩气开采技术的快速发展，天然气重卡的经济性有望得到进一步凸显。天然气重卡发动机市场集中度较高，截至

2020

年末只有

8

家，实现量产的只有

7

家，其

中潍柴动力占据主导地位。5）商用车市场集中度提升，并呈现专业化、多元化、高端化趋势国三车辆加速退出，中重型载货车行业加速整合。2020

年底前，全国重点地区加快淘汰国三及以下排放标准运营柴油货车

100

万辆

以上。随着政府加强事中事后监管和排放、安全、节油法规标准的持续升级，中重型载货

车产业门槛大幅提升，具备技术和规模优势的企业愈发领先，导致产业集中度提升。根据

中国汽车工业协会发布的《2020

年中国商用汽车产业发展报告》，预计到

2030

年中国中重

型载货车市场将形成

3~5

家头部企业集团，产业集中度达到

95%以上。专用车市场竞争格局调整，企业加快产品转型升级。国内专用车整体市场中，企业受到地

方保护主义的影响越来越大，生产格局调整的趋势将不可避免，一部分企业会在市场竞争

中逐步被淘汰出局，另一部分企业则会采取兼并重组的形式进而形成新的竞争格局。竞争

带来新产品和新技术的导入和应用，企业加快调整产品布局，加快产品转型升级。轻型载货车购车主体将逐渐从第一方、第二方自备物流企业向第三方物流公司/车货匹配平

台转变。与用户组织化趋势相同，用户买车形式也将发生变化，分散出资、集中购买将成

为发展趋势。通过加入物流公司、车队和平台，使用环节组织化、规模化成为趋势。由于

国家鼓励政策陆续出台和完善，同时在路权、通行证等方面给予优惠，共同配送的物流车

辆使用效率将越来越高，车辆使用强度将越来越大，产品的专业化趋势也将愈发明显。

皮卡在新技术领域的应用加快。市场消费需求变化迅速，促进皮卡产品的乘用化和越野、

改装等多元化发展。2019

年之后皮卡进入乘用皮卡时代，皮卡产品逐渐向智能化、网联化、

电动化升级。专用车领域，伴随着市场的不断细分，用户特征也出现跨领域的细分。在运输领域，集团

客户逐渐增加；在城市和区域物流领域，催生了以地方为特色的支线物流公司。在房车领

域，专业旅游公司、房车营地和一些酒店运营管理企业的介入促使房车市场需求多样化。

在环卫车领域，环卫承包公司对环卫车辆的需求呈现更加专业化和精细化的特征。在特种

作业车辆领域，个体消费者通过购买特种作业车辆，挂靠服务公司，市场出现个体采购和

集团采购两种方式。政府在安全、节油、排放、一致性等方面监管加严，同时消费需求升级，共同促进产品动

力提升、产品可靠性提升、产品安全部件提升，导致产品单价不断提升，如中国主销重型

牵引车的单价在近十年间由

25

万元左右提高到

38

万元左右，未来十年或将提高至

50

万

元左右（根据公司招股书）。2.4.2.线束市场：新能源汽车将推动线束性能提升+轻量化，国产线束龙头或将出现①新能源汽车快速发展将推动汽车线束转型升级在新能源汽车快速发展的行业趋势中，汽车线束作为重要的汽车基础零部件，正面临设计

开发、工艺革新、性能突破的重要发展时机。与传统燃油车相比，新能源汽车对线束输送

能力、机械强度、绝缘保护和电磁兼容方面都有更高的要求。目前新能源电动汽车通常使

用高达

600V的或更高的驱动电压，比燃油汽车的

12V电压高出很多，

要求线束有更强的耐压性和密封性，以避免汽车遭遇碰撞后的高压线路短路而引发燃烧事故。此外，新能源

汽车应用的是交流电机，电磁干扰较为强烈，新能源汽车线束的设计必须考虑电磁干扰性，

以保证线束应用的可靠性。新能源汽车的快速增长，使国内汽车线束市场由低成本战略市场逐步转为技术含量更高的

性价比市场。新能源汽车驱动电压较高，需要采用高压线束连接各电路单元。高压线束不

仅是新能源汽车高压电气系统的关键组成部分，还是新能源汽车安全可靠运行的重要保证。

汽车线束将从原料材质、生产工艺、产品特性方面寻求升级突破，实现高压化发展。我国

本土线束供应商凭借与自主新能源车厂的良好配套关系，率先进入新能源汽车供应体系，

部分优质的线束企业已在高压线束的设计开发领域实现技术突破，拥有领先的研发实力，

发展潜力巨大。②汽车线束产品轻量化成为未来重点发展领域在全球环保标准不断强化的背景下，为提高汽车的燃效性能，汽车厂商正在大力推进汽车

生产轻量化。车身减重将优化汽车的燃油经济性、操控稳定性及碰撞安全性，有效改善汽

车品质。受此影响，汽车线束的轻量化发展也成为重点突破领域。目前，随着汽车电子化、信息化的快速发展，车内电子设备的大量使用使得车内电气布线

越来越长、越来越复杂，汽车线束重量的增加也导致整车成本和能耗的增加，线束的轻量

化发展目标显得愈发重要。在汽车线束产品减重方面，除了大量使用薄壁导线缩小导线截

面积外，采用比铜成本更低、质量更轻的铝作为原材料成为线束轻量化的热点研发方向。

未来，铝导线易氧化、电气性能和机械性能不稳定的问题一旦有了成熟的解决方案，轻质

化的铝制线束有望成为汽车线束的重点发展方向。③国产线束龙头显现，未来资本竞逐将加速优胜劣汰目前国内汽车线束厂家虽然较多，但大多数规模小，研发能力较弱，生产装备落后，质量

档次不高，配套车型单一，主要为自主品牌配套加工。随着自主品牌零部件企业整体实力

增强，部分在高档、优质线束市场建立品牌影响力的线束龙头企业开始加速产业资本布局，

整合产业资源，充分发挥与合作方在技术、客户资源和配套服务等的协同效应，加速行业

优胜劣汰。未来随着汽车工业发展，汽车整车制造厂商对汽车线束产品的要求更加严格复杂，规模较小、实力较弱的线束企业将面临更为严峻的市场环境，而我国优质的线束企业

将凭借突出的产品质量和稳固的客户资源进一步扩大市场份额，未来我国线束行业将面临

优胜劣汰、加速实现资源整合的产业环境。2.5.行业壁垒：技术+供应商资质+管理+资金，构建深厚行业壁垒1）技术壁垒汽车线束作为汽车电路的网络主体，既要确保传送电信号，也要保证连接电路的可靠性，

在产品的研发、生产工艺技术、质量控制等方面有着较高的要求。随着汽车消费市场需求

向多元化、个性化、时尚化演变，汽车车型更新换代周期逐步缩短，线束企业需具备较强

的自主创新和技术开发实力，配合整车厂商实现汽车线束同步开发。同时，伴随着人力成

本高企及汽车整车制造商对产品质量的持续追求，汽车线束行业对设计、生产、物流的自

动化水平也提出了更为苛刻的要求。此外，新能源汽车的快速发展对汽车线束产品的机械强度、绝缘保护、电磁兼容方面都提

出更高的要求，汽车及零部件产品的轻量化也是影响续航能力的重要因素，因此，汽车线

束企业的研发能力、新材料技术储备、生产工艺及产品质量需更加领先、稳定、可靠。新

进入企业规模较小，同步研发实力较弱，产品质量可靠性有待提升，面临较高的技术壁垒。2）供应商资质壁垒整车厂商往往对汽车线束供应商建立了严格的认证评价标准，一般而言，汽车线束企业想

要进入整车厂商的零部件配套体系，不仅要首先通过国际汽车工作组制定的

IATF16949

质

量管理体系标准认证，还要满足整车厂商在产品质量、同步开发、物流运输、管理水平、

成本控制、财务状况等方面的特殊标准和要求。在产品进入批量生产前，还需履行严格的

产品质量先期策划（APQP）和生产件批准程序（PPAP），并经过较长时间的产品装机试验

考核，产品经认可后方能进行批量生产供货。上述认证成本较高，过程复杂，一般需要

1-3

年才能完成。在行业通行标准的基础上，整车厂商对汽车线束等零部件供应商通常实行个性化资格认证

及考核，隶属于同一体系（如德系、日系、美系等）的高端客户、高端车型通常设臵更高

的准入门槛，零部件供应商需在行业内积累充分的业绩表现和实践经验后方可参与竞争。

同时，汽车线束企业一旦成为整车制造商的合格供应商，就会形成较为稳固的长期合作关

系。因此，新进入行业的企业在市场拓展上面临着较高的供应商资质壁垒。3）资金壁垒汽车线束行业属于资金密集型行业，为满足客户需求，企业需要有可靠的产能保证、及时

的物流运输及严格的产品质量。同时，企业只有实现规模化生产才能有效降低运营成本，

提高利润率。因此，汽车线束企业需要购建足量厂房和先进的高端设备以满足产品产能、

质量等要求，且在日常经营过程中还需要维持必要的原材料及产品库存，资金需求较高，

对新进入的竞争者形成较高的资金门槛。4）管理壁垒汽车零部件生产具有多品种、小批量、多批次、大规模等特点，在上述特点下，汽车线束

企业需在原材料采购、生产加工、市场开拓等方面加强综合管理、提高运营效率，以应对

库存及经营风险。同时，全球范围内的采购能力、供应链管理以及实践经验是汽车线束企

业参与全球化市场竞争的重要基础。只有具备集研发、采购、生产、销售于一体的智能化

管理能力，汽车线束企业才能满足整车厂商严格的产品质量要求，并保证产能供应的持续

性。突出的智能化管理水平基于高效的管理团队及管理思维，新企业通常难以在短时间内

建立起满足行业要求的管理机制，从而形成较高的管理壁垒。3.横向比较：得润电子营收处于第一梯队，公司成长性、盈利能力

均为较高水平公司可比公司主要由沪光股份、中马传动、长春一东、日盈电子、永鼎股份、得润电子、

腾龙股份、合力科技

8

家。3.1.体量规模：公司营收利润规模较低，净利润CAGR达65.9%营收规模上，公司处于行业较低水平，但公司增长速度较快。各公司中得润电子营收最高，

2020

年达到

72.72

亿元，其次是永鼎股份，达到

32.85

亿元。公司

2020

年收入达到

7.66

亿元，仅高于日盈电子和HYPERLINK