永创智能研究报告：行稳致远进而有为

永创智能研究报告：行稳致远，进而有为包装设备龙头，发力包装设备大空间二次包装设备起家，产品延伸覆盖包装设备多品类永创智能一直主要从事包装设备及配套包装材料的研发设计、生产制造、安装调试与技

术服务，以技术为依托为客户提供包装设备解决方案。公司以后道包装设备（二次包装）

起家，后经多年发展，完成了由单机向整线、二次设备向一二次全覆盖的布局。同时，

公司下游行业不断延伸，在标机立足广泛多行业以外，包装线由液态包装向粉固体包装

延伸，同时涵盖金属罐加工及包装袋、包装膜等材料的加工。目前，公司产品应用于液态食品、固态食品、医药、化工、家用电器、3C、造币印钞、

仓储物流、建筑材料、造纸印刷、图书出版等众多领域。主要的包装设备产品分为标准

单机设备及智能包装生产线，包含

40

余个产品种类、约

400

多种规格型号的包装设备，

形成较为完整的产品体系；公司主要的包装材料为

PP捆扎带、PET捆扎带、PE拉伸

膜；公司的智能化软件系统产品为“永创智能

DMC平台”。公司形成细分领域亮点突出的格局。产品结构来看，公司目前收入主要来自标准单机及

智能包装生产线，2016-2020

年合计占比均维持在

75%左右。其中，智能包装生产线占

比近年有所提升，2020

年占比达

36%。除此以外，其他设备及配件、包装材料也占据

一定比重，2020

年收入占比分别为

13%、10%。标准单机方面，公司收入主要来自捆

扎码垛缠绕和成型装填封口设备，2019

年捆扎码垛缠绕设备和成型装填封口设备占标

准单机的收入比例分别为

64.7%、34.7%。智能包装生产线——重要盈利来源、战略发展重点：公司在完善产品序列的基础上，

综合利用机电一体化技术、运动控制技术、模块化设计技术、工业机器人技术，生

产出适用于食品、饮料、医药、化工、造币等行业领域的大型定制化包装生产线。

目前，智能包装生产线已成为公司战略发展重点之一，在公司收入占比逐年提升。标准单机设备——主要收入来源、传统优势产品：捆扎码垛缠绕系列产品是公司传

统的优势产品，包括捆扎机、捆膜机、码箱垛机、码瓶垛机、卸箱垛机、卸瓶垛机、

卸箱机、缠绕机等种类，其中捆扎机、缠绕机等种类市场占有率均位于行业前列。

系列产品中的

YC-YX新型捆扎机产品技术水平国际领先；全自动捆扎机、半自动

捆扎机、全自动码垛机、自走式缠绕机等产品技术水平国内领先。捆扎码垛缠绕系

列占标准单机收入比重较高。立足食品饮料包装设备，发力智能包装线大空间包装机械市场广阔。根据

TheFreedoniaGroup,

Inc统计，2018

年全球包装机械市场

空间达

485

亿美元，并预计将以

4.5%的年均复合增长率稳步拓展，至

2023

年达到

604

亿美元。从国内看，2020

年中国食品包装机械行业主营收入约

810

亿元。食品饮料是包装设备行业的重要下游。根据

TheFreedoniaGroup的统计，2018

年全

年包装设备中，大约

35%是食品，21%是饮料，二者合计占比达

56%。从中国市场来

看，2018

年食品及饮料占整体包装设备的约

53%；除食品饮料以外，包装设备还主要

应用在石化、医药、电子、日化、烟草及其他行业中。从公司自身看，食品饮料领域是其重要的营收来源。根据公司招股说明书披露，2014

年

公司营收中，饮料及食品占比约

33.5%。当年公司收入中标准单机设备占比达

43%，标

机下游较为广泛，如化工、家电、印钞造币等。因此从包装线角度来看，食品及饮料为

公司重要应用领域。由于包装设备下游行业应用广泛，市场容量大，同行业内企业产品各有侧重且普遍规模

不大，市场集中度较低，行业内各企业市场占有率普遍不高。根据中国食品和包装机械

工业协会统计，中国包装机械行业

2016

年、2017

年和

2018

年市场容量分别为

616.78

亿元、634.40

亿元和

660.36

亿元，其中主要上市公司的市占率均未超过

3%。永创智

能

2018

年市占率为

2.5%，仍有广阔的发展空间。内生外延不断拓展版图，细分行业优势明显公司的发展过程中不乏吸收合并的经验：1）2005

年吸收合并美华包装；2）2008-2009

年收购韩国

DSI包装，收购医药包装工厂；3）2010

年收购上海青葩包装；4）2012

年

收购牛奶灌装机工厂；5）2017

年收购广二轻，进入有气灌装领域；6）2018

年收购创

兆宝，进入粉固体包装；7）2021

年收购浙江龙文精密，补齐金属罐设备产品线。通过

外延并购，公司逐步补齐产品线，在不同行业之间稳步拓展，成为国内少有的覆盖一二

次包装的设备商，也是集定制化设计能力、全系列产品制造能力、高质量安装调试能力

于一体的包装设备提供商。公司的收购标的中，不乏业内的佼佼者，整合之后，公司在细分领域的地位愈加稳固。

公司从后道设备起家，后通过收购牛奶灌装工厂进入前道领域，成为一、二次包装全覆

盖的设备公司。从包装品形式来看，公司能够覆盖杯、瓶等等各样的包装，且在金属罐

设备产品线中有所布局。凭借深耕二次包装设备领域多年积累和品牌效应，公司具有较

强渠道把控能力、客户资源较为稳定。多样化的客户群体和稳定优质的客户资源为公司

业绩持续稳定增长奠定了良好基础。目前公司客户主要以大中型品牌企业为主。由于下

游应用领域广泛，公司客户群体呈现多样化特征，与客户关系紧密。公司在产品系统集成上投入研发，在产品的柔性及智能化升级的同时，研发完成生产管

理系统，辅助公司智能包装生产线，未来可帮助客户实现智能工厂建设。同时，公司投

入研发标准单机设备的小型化，部分产品简易化为包装行业的电动工具，以拓宽公司产

品的市场定位以及用户群体。近年业绩稳定增长，盈利能力稳步修复公司经营稳健，自

2011

年以来收入一直维持稳定正增长。同时，归母净利润也相对稳

定，除

2017

年以外均实现相对较高正增长。2011-2020

年公司营收年均复合增速为

16.44%，归母净利润年均复合增速为

14.53%。自

2011

年以来，公司销售毛利率和销售净利率保持相对稳定。2011-2020

年公司销售

毛利率维持在

28%-36%之间；除

2017-2018

年公司销售净利率低于

5%外，其他年份

销售净利率均保持在

5%以上，2020

年公司销售净利率提升至

8.5%。分产品来看，公

司智能包装生产线均价整体呈提升趋势，毛利率也有所提升，未来随着智能包装生产线

占比的提升，盈利能力有望持续改善；公司标准单机设备毛利率也维持相对稳定。行业变化催生需求，优势领域逐步发力啤酒：产线以更新为主，啤酒高端化是重要助力近年来啤酒产销量基本相对稳定，销售额整体稳定。根据百威亚太招股说明书，2013-

2018

年中国整体啤酒消费量和价值量均较为稳定；根据国家统计局数据，2018-2019

年

啤酒产量基本保持不变，新增产能逐步减少，行业发展较为稳定。在啤酒产销量基本稳定及啤酒行业格局固化的背景下，各大企业都纷纷开始发力产品端，

力推产品结构升级来打开盈利空间。啤酒的升级也从“高端启蒙”转向“全面升级”。近

2

年无论是高端啤酒还是中档和低档啤酒，价增都开始提速，各价格段产品的价增幅度

趋于收敛，行业进入全面升级的时代。随着啤酒价格的提升，啤酒企业的毛利率也在近

两年得到明显的改善。此外，根据百威亚太招股说明书，2018-2023

年中国高端及超高

端啤酒消费量

CAGR为

4.9%，消费额

CAGR为

8.5%。未来，啤酒行业将迎来全面升

级的热潮，产品的升级将带动设备的更新换代，也将带动公司产品线在啤酒领域的提升。牛奶：总量消费稳步增长，低温奶占比有望提升自

2013

年牛奶产量创下近年最大降幅以来，我国牛奶产量处于逐渐上升的状态。根据

国家统计局的数据，2020

年我国牛奶产量达

3440

万吨，同比增长

7.5%，自

2017

年

以来牛奶产量增速逐年扩大，产量稳步提升，位居世界前列。人均乳品消费量将稳步提升，牛奶生产需求带动设备增长。根据国际货币基金组织的统

计数据，2019

年中国人均乳制品消费量（牛奶当量）仅为

41

千克，而美国、欧盟、日

本人均乳制品消费量（牛奶当量）分别为

103

千克、91

千克、69

千克。故随着我国经

济继续发展，中国液态奶市场依然有着较大的发展空间。我国液体奶市场主要包含常温奶和巴氏奶。常温奶的蛋白质与钙等主要营养成分在高温

灭菌时得以保留，但维生素等热敏感物质已被破坏，牛奶风味也有所改变。保质期较长，

方便储存，可以囤货。与

UHT奶不同，巴氏奶利用低温杀菌技术，最大程度地保留了

牛奶的营养物质，原材料质量标准也更严格。巴氏奶保质期较短，需通过冷链运输。巴氏奶增速高于常温奶。根据欧睿数据显示，2019

年液体奶零售额达

1285

亿元，占乳

制品总体的

30.6%，2014-2019

年

CAGR为

4.7%；其中，2014-2019

年巴氏奶的销售

额

CAGR为

9.2%；常温奶的销售额

CAGR为

3.3%。从市场规模增速来看，巴氏奶增

速高于常温奶。常温奶仍是消费主力，巴氏奶加速放量。2014-2019

年我国巴氏奶销售额占比由

21.65%

增长至

26.71%，常温奶销售额占比由

78.35%下降至

73.29%。目前常温奶仍是我国液

体奶消费主力，但伴随着消费升级趋势，以更为健康和营养为特征的巴氏奶需求增长迅

速，传统常温奶需求增速疲软，价格提升是常温奶需求增长的主要驱动因素。近年来国内乳品企业资本开支快速提升，设备需求有望持续增加。我们选取新乳业、蒙

牛乳业、伊利股份、光明乳业、三元股份、新希望这六家企业进行分析，企业资本开支

整体呈现上升趋势，自

2017

年以来，企业资本开支增幅明显，2020

年六家乳业资本开

支合计达

479.10

亿元，同比增长

82.1%。资本开支的大幅增加显示出行业发展状况良

好，需求旺盛，因此包装设备需求也有望快速提升。技术研发前瞻布局，新业务有望锦上添花饮料：饮料消费市场空间大，新玩家入局创造机遇饮料市场空间广阔，设备需求大有可为。非碳酸软饮料主要指不加入二氧化