帝奥微-688381-专注于高性能模拟IC设计车规芯片注入新增长动力

证券研究证券研究报告：电子|公司深度报告谨慎责条款部分谨慎年度21A22E年度21A22E23E24E股票投股票投资评级个股表现个股表现 帝奥微电子3%6%9%12%15%18%21%24%27%30%33%2022-082022-092022-102022-112022-112022-12所公司基本情公司基本情况最新收盘价(元)38.83总股本/流通股本(亿股)2.52/0.57总市值/流通市值(亿元)98/22/最低价股比例(%).05/32.48.50鞠建宏19.2%研研究所分析师:王达婷SAC登记编号:S1340522090006Email:wangdating@供应商。驱动公司未来几年业绩增长。◼盈利预测和财务指标营业收入(百万元)0824%2.5%EBITDA08归属母公司净利润(百万元)52%%7.1%2.7%S市盈率(P/E)9.348.524市净率(P/B)A.171请务必阅读正文之后的免责条款部分21专注于高性能模拟芯片设计，核心团队技术经验丰富 52信号链、电源管理双轮驱动，受益模拟IC国产化 122.1产品线丰富，两大产品线驱动成长 122.2信号链芯片 142.3电源管理芯片 142.4模拟IC市场空间广阔，本土模拟芯片厂快速成长 163消费电子市场持续拓展，车规芯片贡献第二增长曲线 203.1广泛应用于消费电子终端，突破多个重要客户 203.2车规芯片进展迅速，贡献第二增长曲线 244盈利预测与投资建议 27 8请务必阅读正文之后的免责条款部分3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4...................................27请务必阅读正文之后的免责条款部分51专注于高性能模拟芯片设计，核心团队技术经验丰富成电路设计企业。公司核心管理团队来自于仙童半导体(FairchildSemiconductor)，均拥有ED图表1：公司产品主要应用领域如下：图表2：公司各类产品和应用市场的主要演变请务必阅读正文之后的免责条款部分9图表t：公司主要产品及介绍芯片领域，采样缓慢变化的电压、电流或温度信号和音视频驱动产品。电子领域手持设备USB2.0/3.1以主要功能是完成信号链路中的信号切换，其采用MOS域MIPI(MobileIndustryProcessorInterface，移动行业处理器接口)的目的是把手机内部的接口如摄像头、显示屏接MIPI关主要用于电子设备摄像头数据的切换，DPHYCPHY协议的应用要求，产GHz的一般高速，到带宽高达6GHz的超高速开关。为实现高速MIPI信号传输的目标，公司研发多款布图专利，大幅降低CSP焊球的结电容以高速MIPI开关产品广泛应用于OPPO和小米的手机DCDC转换器AC/DC转换器色家电、小蓝牙音箱、笔记本电脑以及高器供电电子产品；手持医疗设表及安防监控设备将直流输入电压转换为所需直流输出电压的开关电源实现直流电压升压或降压转换功能。公司的DC/DC转DCDC降压产品和DC/DC升压产品。智能照明、物联网以及氮化镓GaN快速充电产品将交流电转化为直流电的产品。公司的AC/DC产品主压驱动芯准品达充电产品通过检测电池温度来调整充电电流大小和充充电、双节串联电池充电和TWS耳机底请务必阅读正文之后的免责条款部分7系统电源的稳定性。线性稳压器包括低压低噪LDO和高LDO噪LDO与高清视频滤波器、高保真音频模拟开关、音频驱动芯片以及DC/DC转换器功耗LDO广泛应用于工业控制领域。限物联网模块的点到点的电源供电以及USB等协用来“断开”耗电量大的子系统，或用于负载点控制以方。达圣乐、上海芯乐和南通圣喜以及一致行动人郑慧控制公司4.99%的股权，合计控制公司图表4：公司股权结构龙博士和吕宇强博士，皆在相关领域有着多年的从业经验。请务必阅读正文之后的免责条款部分8图表5：公司高管和核心技术人员1月期间就读于纽约州立大学宾汉姆顿分校，2001年1月至2009年6月产品定义工程师、技术市场经理、信号链产品事业康导科微电子(上海)执行董事兼总经理，2010年2月至今历任本公司行董事、董事长。电子(上海)技术市场部工程师，2010年7月至今任公司人事行政运营98Ltd年3月至2003年12月期间任Memec(AsiaPacific)Ltd.产品市场经理，2004年1月至2009年6月历任FairchildSemiconductorHongKongLimited亚MICROCIRCUITS(HONGKONG)LIMITED销售总监，2010年7月至2020年总经年出生，中国国籍，电路与系统硕士研究生学历。陈悦女士2008年6月至2009年6月任仙童半导体技术(上海)有限公司应用工程师，2009年7月至2010年6月任康导科微电子(上海)有限公司应用工程977年出生，中国国籍，公共关系本科学历。成晓鸣女士2000年1月至、财务经理。2020年8月至今任本公司财务总监。技术支持部副总裁历。2007年4月至2012年7月任上海先进半导体制造股份有限公司资深技术总裁。请务必阅读正文之后的免责条款部分6ZLZZLtVL0.67.6441.2840.1339.8141.2840.13.5132820192020202122年1-98净利率(%)毛利率(%)研究所责条款部分10未图表9：2019-2021年公司前五大客户销售金额及占比金额(万元)占比(%)2021年度1LeyanElectronicsTechnology(HK)Limited41%65%45%2司8.613IONALHONGKONG,729.16%WORLDPEACEINDUSTRIALCO,LTD.81大联大商贸(深圳)有限公司07%96.034STONDA(HONGKONG)LIMITED55.814.05%77%2.872%5LECTRONICSCOLTD89.334.71%文晔领科(上海)投资有限公司53%16.854.76%288.215%2020年1LeyanElectronicsTechnology(HK)Limited,717.93%,718.612IONALHONGKONG38.06%WORLDPEACEINDUSTRIALCO,LTD.%大联大商贸(深圳)有限公司%%3司%44.60%STONDA(HONGKONG)LIMITED5677%5LECTRONICSCOLTD9.86%2019年1司INDUSTRIAL (HK)CO.,LIMITED7%2LeyanElectronicsTechnology(HK)Limited2350%3HTRONICSHONOLOGYLIMITED%.1105%责条款部分114STONDA(HONGKONG)LIMITED5%834.29%%5echnicalSalesKoreaInc444.46%DaehwaCorporationco.,Ltd..117%.891%券研究所性能图表10：2020年度模拟接口市场份额及排名的统计(单位：百万美元)2020年全球市2020年亚太区09%172%1223%3444.14%50%559%641%64825%7729%74302%808593%NJR公司5%--------%9度研发费图表11：公司部分专利情况11.7USB得2MOS得3ZL121022.7.30得责条款部分1273.34ZL13102470得5ZL14100得6ZL1320得7ZL132037.X一种端口负载保护开关的负压过实用新型压保护电路3.6.13得8ZL1420546874.2统4.9.23得9ZL15200得ZL152078.015.10.14得计中心建设项目、南通研发检测中心建设项目和补充流动资金。图表12：公司募集资金各主要用途金额及比例拟投入募集资金额(万元)占募集资金总额比例(%)产品升级及产业化项目58.531%44,968.4198%目76.9392%呈定且较快的增长。责条款部分131H21H22年公司电源管理、信号链业务毛利率图表13：2019-2021年公司按照产品划分的营收结构(万元)20212021年度2020年度2019年度项目销售收入销售占比销售收入销售占比销售收入销售占比芯片017.909.28%3%0.289.85%747.122%7.67%2.485%65.02753.70图表14：2018%38.727038.7256.8458.036058.0357.4946.2457.4946.2442.8650.344050.34 35.28 35.2836.7636.08200201820192020202122H1电源管理信号链图表15：2019-2021年公司各类型芯片平均单价和销量2021年度2020年度2019年度7.4023640.08.90800.63责条款部分14.2信号链芯片链模拟芯片又可进一步分为放大器、比较器、模数/数模转换器及各类接口和开关产品。公司的信号链模拟芯片具体包括运算放大器、高性能模拟开关和模拟开关三类。图表16：公司信号链模拟芯片主要产品及应用①超低失调电压(VOS)；主要应用于消费电子、通讯设备以及医于1pA；，但可以采样高压信号到26V。GHz8KV，空气放电10KV；GHz；主要应用于手机、智能穿戴设备等消费②超小栅格阵列封装(LGA)；CPHYDPHY应用。、放大器和音视频驱动产品。模拟开关的主要功能是完成信号链路中的信号切换，其采用MOS管开关方式实现对信号MIPI(移动行业处理器接口)的目的是把手机内部的接口如摄像头、显示屏接口、射频/2.3电源管理芯片合的电源管理方式。公司的电源管理模拟芯片涵盖低压高功率密度电源管理芯片和大功率电换和管理芯片。责条款部分15图表17：公司电源管理芯片主要产品及应用器品DCDC达3A，高精度带隙基准保证输出电的谷底电流型COT架构以及开环前馈COT架构。③专有基准电路技术，采用耗尽管或采样保持技术实现超低AC/DC转换器①专利去纹波电路，小于0.1的短时间闪变值(PST)以及小镓GaN超小体积快速充电真指标低于5%③创新的共阳无斩波恒流智能照明调光调色架构，无斩波PWM0.5%。满足日本电子信息技术工业协会标准的所有手持设品③掌握大电流充电产品倒装QFN封装技术，热性能较优；nA超低功耗。机功耗小于1pA；联网模块的点到点的电源供电以及USB等协议供电流保护容储能元件组成的不同电路拓扑可实现直流电压升压或降压转换功能。公司的DC/DC转换器光恒流恒压驱动芯片。在充电过程中通过检测电池温度来调整充电电流大小和充满电压值，同时通过动态调整输出责条款部分16图表18：全球模拟IC市场规模及增速责条款部分17000005%5%15%10%5%0%2016201720182019202020212022E2023E2024E2025E国内模拟IC市场规模(亿元)同比增速o2021排名2020销售额2021销售额21/20%2021市占率12ADI3ks%400567%4.7%89---责条款部分18C端模拟集成电路空白得以填补，本土高性能模拟集成电路水平与世界领先水平的差距在逐步缩图表22：国内主要模拟芯片企业圣邦股份(300661.SZ)思瑞浦(688536.SH)4艾为电子(688798.SH)52矽力杰(6415.TW)晶丰明源(688368.SH)力芯微(688601.SH)9芯朋微(688508.SH)91希荻微(688173.SH)932责条款部分19电源管理产品领域部分重合。图表23：公司与业内主要模拟芯片企业的产品重合情况1德州仪器(TI)2安森美(ON)管理产品3美国芯源(MPS)管理产品4达尔科技(DIODES)5管理产品6789场竞争力。图表24：公司与同业公司毛利率对比7060504030200201820192020202122Q1-3思瑞浦希荻微圣邦股份纳芯微艾为电子力芯微芯朋微帝奥微请务必阅读正文之后的免责条款部分203.1广泛应用于消费电子终端，突破多个重要客户入占图表25：2019-2021年消费电子领域销售金额及占比0064.03%33,295.2570%65.59%60%0054.23%50%002140%30%,409.6820%10%00%190消费电子领域销售金额 (万元)消费电子领域销售占比(%)请务必阅读正文之后的免责条款部分21图表26：公司智能手机解决方案高性能运放进入高通平台参考设计，供应三星旗舰机。公司低功耗运算放大器产品DIO051ACN4凭借其优异的性能指标，成功通过高通认证，进入高通最新发布的旗舰平台骁IOACN图表27：公司低功耗运放DIO32051ACN4进入高通平台参考设计请务必阅读正文之后的免责条款部分22图表28：公司TWS耳机整体解决方案示例图表29：全球TWS耳机出货量及增速请务必阅读正文之后的免责条款部分23图表30：公司USBType-C模拟开关进入PICO4设计请务必阅读正文之后的免责条款部分243.2车规芯片进展迅速，贡献第二增长曲线芯片。图表31：模拟芯片在汽车上的应用图图表32：模拟芯片的下游应用市场结构请务必阅读正文之后的免责条款部分25局。域，公司具有较高的市场占有率。根据招股书披露，公司深度调光无频闪驱动芯片产品中的图表33：2019-2021年公司智能LED照明销售收入及占比90008,443.2620%800018%700016%6000500014%12%10%40003,544.938%30002,446.756%20004%10002%090%10智能LED照明销售金额 (万元)智能LED照明销售比例(%)继续沿着深度调光无频闪驱动芯片和智能调光恒流恒压驱动芯片等系列产品深耕，进一步延产品，满足更加广阔的市场需要。上海研发设计中心建设项目主要为公司的创新发展提供设施完善的研发设计平台，引进并培请务必阅读正文之后的免责条款部分26图表34：上海研发设计中心建设项目具体投资内容和金额投资资金(万元)1.0304%.2079283.33%人员费用54.759%,989.77发工具使用权1304.05%,968.41请务必阅读正文之后的免责条款部分274盈利预测与投资建议图表35：公司2021-2024年的营收拆分及预测(亿元)oY%oYoY21%oY82%oY52%oY59%图表36：公司与同业可比公司估值对比营收(亿元)归母净利润(亿元)))22E23E24E22E23E24E22E23E24E03.00147.4129936.26484914.6704614332529请务必阅读正文之后的免责条款部分285风险提示请务必阅读正文之后的免责条款部分29财务报表(百万元)21A022E023E024E务比率21A022E023E024E535353200营业收入04300200222603342339209295252税金及附加销售费用管理费用研发费用财务费用资产减值损失营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润归母净利润每股收益(元)050440210203340744207044106440104420707154060794033044207064033交易性金融资产应收票据及应收账款预付款项存货流动资产合计固定资产在建工程无形资产非流动资产合计资产总计短期借款应付票据及应付账款其他流动负债流动负债合计其他非流动负债合计负债合计股本资本公积金未分配利润少数股东权益其他所有者权益合计负债和所有者权益总计成长能力营业收入营业利润归属于母公司净利润2.5%营业收入营业利润归属于母公司净利润2.5%2.7%42.7%%% 008849%3%6.4%48.5244.8%10.8%获利能力毛利率净利率ROER毛利率净利率ROEROIC064偿债能力97流动比率营运能力应收账款周转率存货周转率总资产周转率每股指标(元)每股收益每股净资产估值比率PEPB64PEPB现金流量表225-100216001673-166300528-10050000144-1008-1504-1470000折旧和摊销营运资本变动其他经营活动现金流净额资本开支其他投资活动现金流净额股权融资债务融资其他筹资活动现金流净额现金及现金等价物净增加额资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分30投资评级标准评级说明报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基股票评级买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下行业评级强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下可转债评级推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下撰写此报告的分析师(一人或多人)