电力巡检机器人龙头亿嘉和研究报告：未来市场空间广阔

电力巡检机器人龙头亿嘉和研究报告：未来市场空间广阔1.公司概况1.1产品迭代提速，龙头地位稳固公司于2018年上市，实控人为朱付云女士。公司前身为上海古得通讯电子有限公司，成立于1999年4月6日，由自然人朱付云和宋华斌共同出资设立，注册资本为100万元。2018年6月12日公司于上交所主板A股上市，主营从事特种机器人产品的研发、生产、销售及相关服务。根据公司2021年三季报显示，朱付云女士目前直接持有公司29.67%的股份，通过实际控制的南京瑞蓓间接持有公司13.27%股份，为公司实际控制人和最终受益人。公司从事特种机器人制造，主营业务贡献超9成营业收入。目前公司主要产品有巡检类机器人、带电作业机器人、室内巡检操作机器人、消防机器人等产品。公司室外巡检机器人、室内巡检机器人、带电作业机器人等产品，均已多次迭代升级，产品的整体稳定性、功能优越性、环境适应性等方面不断突破，综合能力已达国内较为领先水平。根据公司2020年年报，公司主营的机器人（含智能化配套改造）业务收入占公司营业总收入比重的90.34%。1.2业绩快速增长，核心竞争力不断提升近五年公司业绩快速增长，营收、归母净利润维持30%以上增速。2016年到2020年，公司营业收入、归母净利润实现快速增长，营收从2.62亿元提升至10.06亿元，年复合增速达到39.98%；归母净利润从0.55亿元提升至3.36亿元，年复合增速达到57.22%。2021年前三季度公司营收、归母净利润分别为6.93亿元、2.26亿元；分别同比增长31.44%和39.98%，业绩增速维持较高水平。期间费用率上涨，盈利能力位于行业前列。2016年以来，公司期间费用率呈现先下降后回升趋势，2020年、2021年期间费用率回升主要是由于公司研发费用大幅增长，根据公司2021年三季报显示，2021年前三季度公司销售费用为4852.95万元、管理费用为7116.48万元、财务费用为835.21万元，研发费用为12526.89万元，期间费用合计为20478.58万元，占公司营业收入的29.56%，剔除研发费用后公司期间费用率仅为18.48%。盈利能力方面，2017年以来，公司销售毛利率、销售净利率维持在60%、30%以上，2021年前三季度公司毛利率达到63.44%，位于SW自动化设备板块第二位，高于行业平均的34.91%，净利率为32.83%，位于板块第四，整体来看，公司盈利能力位于行业前列。2.特种机器人：电力巡检机器人行业前景广阔2.1用电量稳步增长，电网向特高压、大容量发展全社会用电量稳步增长。受国内经济持续恢复发展、2020年同期低基数、外贸出口快速增长等因素拉动，2021年我国用电量实现快速增长，全年社会用电量为8.31万亿千瓦时，同比增长10.30%。预计2022年全社会用电量8.7万亿千瓦时至8.8万亿千瓦时，同比增长5%至6%，各季度全社会用电量增速总体呈逐季上升态势。新能源发电比例提升，电网向特高压、大容量方向发展。为促进我国碳减排和体制机制平稳改革，2月10日，国家发改委、国家能源局发布《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》，明确提出要为新能源开发、建设、并网、消纳、传输、应用做出一系列体制机制改革的指引，为新能源发展保驾护航。近年来我国以风电、光电、水电为例的新能源发电比例提升明显。此种转变在行业中带动两方面新的需求，一是时间维度上供需不平衡带动储能行业发展；二是由于我国新能源发电往往分布于西部、西北部，空间维度上的供需不平衡则造成我国输电距离的相应增大，而输送距离的增长将相应的提升线路损耗。根据行业经验，在输电电流一定时，电压等级越高，传输功率越大、损耗越小，因此特高压建设符合我国大规模长距离电力输送情况。（在我国特高压指1000kv及以上交流电和±800kv及以上直流电电压等级）。2.2电力巡检机器人优势明显，机器换人是长期逻辑人工成本不断上涨，机器换人优势明显。根据国家统计局发布的数据，2016年到2020年间，城镇非私营单位电力、热力、燃气及水生产和供应业就业人员年平均工资水平从83863元提升至116728元，年复合增速达到8.62%；城镇私营单位电力、热力、燃气及水生产和供应业就业人员年平均工资水平从38605元提升至54268元，年复合增速达到8.89%，行业人工成本不断上涨。以电网运行中巡检环节为例，传统人工巡检方式对工作人员技术水平、当日天气等环境因素均有较高要求，且工作量大占用时间较长。反观采用电力巡检机器人进行巡检可以按照预设时间、预设任务全天候进行巡检任务，工作人员仅需对报警项进行处置即可，在巡检过程的便捷性、灵活性上可实现大幅提升。电力作为高危作业领域，带电作业机器人应用将大幅降低事故发生概率。在我国高危行业通常指危险系数较其他行业高，事故发生率较高，财产损失大且短时间无法恢复的行业，电力作业和巡检作为传统高危行业，在电网运行和检修中事故发生往往会对工人生命安全造成重大威胁。根据国家能源局的数据，2020年电力行业共发生事故36起，造成死亡45人，同比增长5人。据不完全统计，2021年电力行业共发生电力人身伤亡事故27起，造成死亡29人。我们认为，未来随着带电作业机器人应用渗透率的不断提高，在减少伤亡事故发生的同时，电力作业和巡检固有的高危行业特性也有望被改变。提升居民用电体验，不停电作业带动带电作业机器人需求。不停电作业是指以实现用户的不停电或短时停电为目的，采用多种方式对设备进行检修的作业，其中带电作业作为开展手段之一对环境条件有一定的硬性要求，例如在天气潮湿的天气条件或地形崎岖的作业区域带电作业将受到大幅限制。目前我国主要通过增设备用供电线路或移动电源车来应对线路检修切换时出现的短时停电现象。从用户用电体验角度考虑，短时停电现象将大大降低居民用电体验，或许随着配网网架的不断完善，我国每一处需要检修的设备都能够配备一条备用路线来解决此问题。但随着未来带电作业机器人性能不断提升、机器换人性价比优势逐渐显现，更便捷、高效的带电作业机器人有望成为行业确定发展方向。2.3电力行业智能机器人渗透率仍有较大提升空间电力行业智能机器人作为电力、机器人交叉领域，政策驱动力足。自国家电网提出“坚强智能电网”概念后，国家电网、南方电网均将智能电网建设作为电网建设的重点内容，并制定了明确的发展规划。随着多年的建设发展，我国电力系统不断向高度信息化、自动化方向发展，电网智能化程度不断提升，但离智能电网高可靠性、高自动化率的目标尚有一定差距，智能电网是电网建设持续投入的趋势和方向。电力机器人作为电力行业、机器人行业交叉领域，是电网智能化改造的重要实现手段，其行业发展受到两行业政策充分带动，政策驱动力足。智能电网建设加速，电网投资规模稳步增长。2019年初，为顺应能源革命和数字革命融合发展的趋势，国家电网在《泛在电力物联网白皮书》中提出了“三型两网、世界一流”的战略目标。目标在2024年全面建成泛在电力物联网，实现业务协同、数据贯通和统一物联管理。随着国家智能电网战略的推进，电力行业智能机器人市场规模快速增长，未来将机器人技术与电力技术融合，通过智能机器人对输电线路、变电站/换流站、配电站（所）及电缆通道实现全面的无人化运维已经成为我国智能电网的发展趋势。截至2021年11月，我国电力工程投资完成额为8408亿元，同比增长3.82%，其中电网工程投资完成额为4102亿元，电源工程投资完成额为4306亿元，增速分别为4.10%和3.60%。2022年国网电网计划投资额达到5012亿元，超过2016年峰值水平，较2021年的规划额增长6%。我们认为，随着智能电网建设的提速，未来电网投资规模将维持稳步增长。3.亿嘉和：电力巡检机器人龙头，未来市场空间广阔3.1行业布局不断完善，区域拓展值得关注公司产品主要面向电力行业，行业布局不断完善。目前公司特种机器人等智能化产品主要应用于电力领域，主要客户群体为电网系统企业。2020年公司面向电力行业营收达到90721.24万元，占比达到90.22%。若未来国家电网、南方电网等电力系统收紧对相关智能化产品的投入，导致电力行业对电力系统特种机器人需求降低，公司经营业绩可能会受到不利影响。为应对应用领域集中度较高的风险，公司积极延伸产品领域，推出消防灭火机器人产品。收入占比较为集中，区域拓展值得关注。根据公司2020年年报，公司江苏省营收达到56707.63万元，虽同比减少8.64%，但仍占全年营收比例的56.39%。区域收入占比第二的为浙江省，2020年度营收达到30567.59万元，占比30.40%。其他省份合计实现营收13285.55万元，占比仅为13.21%。综合来看，虽然目前公司业务范围已从江苏省内市场拓展至浙江、北京、上海、河北、天津、湖北等全国多个省份，但其主营业务收入中江苏、浙江地区的占比仍较高，依旧存在地区分布较为集中的风险，未来公司区域拓展值得关注。3.2完成非公开发行项目，奠定长远发展基础完成非公开发行项目，丰富并优化公司产品。公司原有的室内巡检机器人产品部署要求需在室内搭建轨道，对室内轨道搭建环境、机器人的运行空间有较大约束。由于部分室内场所顶部复杂、无法吊顶或重新修缮吊顶成本较高，凭借轨道运行的室内巡检机器人难以得到良好的使用效果。为解决机器人巡检环境的应用场景困难和突破“巡检+操作”应用模式，公司本次非公开发行募集资金用途有四：

一是拟对已研发出的一款室内轮式智能巡检机器人产品性能进行优化升级并进一步产业化。二是在室内智能巡检操作机器人研发及产业化项目上进一步深度完善产品性能结构与应用功能的水平，并实现研发成果的产业转换。三是投向消防搜救机器人研发及产业化项目，将拓展公司产品应用领域，进行多元化战略布局。四是补充公司流动资金，降低经营风险和财务风险，强化公司的研发和生产实力，为稳健经营提供资金保障。3.3推出股权激励计划，设定收入增长目标为建立、健全公司长效激励约束机制，吸引和留住专业管理、核心技术和业务人才，充分调动其积极性和创造性。2022年2月22日，公司发布《2022年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》。本次激励范围较广，其中股权激励计划涉及173人，限制性股票激励计划涉及125人，共计176人，占公司员工总数的26.83%。本激励计划总计授予激励对象权益393.63万份，占公告日公司股本的1.91%。本次股权激励考核层面主要针对公司营收，以2020年营收10.06亿元作为基数，2022、2023、2024年营收增速不低于60%、90%、120%，对应营收分别为1