下学期课件-ch8财务管理

第八章集团公司财务管理第一节集团公司财务管理概述第二节集团公司财务管理控制第三节集团公司财务风险管理第一节集团公司财务管理概述一、集团公司的概念

（一）集团公司的含义企业集团是指由众多法人组成、以产权关系为基本连接纽带而形成的具有多层次、多功能、一般从事多国化与多样化经营的经济联合体。它最早诞生于19世纪末20世纪初的欧美工业化国家，最初以卡特尔、辛迪加的形式出现。国际上通常将企业集团分为两种模式：财团型企业集团和母子型企业集团，并且通常将后者称为”集团公司”。我国对集团公司的相关研究始于20世纪80年代末，就其含义，目前已基本达成共识：集团公司是指以母子公司为主体，通过控股、参股、契约而形成关系比较紧密的经济联合体。（二）集团公司的特征1．集团公司的本质特征其本质是一种以母子公司关系为基础的垂直型组织体制。本身具有独立的法人资格，是采取法人产权制度形式组成的有限公司或股份有限公司。是企业集团的核心企业，通常就是母公司，具有独立、有限的民事责任能力。2．集团公司的组成集团公司由一个母公司与若干个子公司组成。3．集团公司的内部组织关系母公司以股权产权为纽带，垂直地向下控制其下属企业。4．集团公司的产权关系集团公司的产权关系比较清晰。集团公司一般是由原始发起公司经过不断发展扩张裂变而来的，对内通过投资设立分支企业，对外通过资本证券市场不断购并、控制其他竞争对手或相关企业，因而，母子公司之间血缘关系稳固、组合紧密。5．集团内母子公司之间的关系首先，母公司与子公司的基本关系是股东与公司的关系，即母公司是子公司的股东，子公司是独立的公司法人。其次，在会计制度方面，母公司必须制作集团结算报告，必须制备集团合并会计报表；合并会计报表仅是用于股东、公众和政府对集团经营状况的了解和掌握；纳税和核算均以集团内各独立法人为单位。再次，在管理关系方面，在从属型联合企业集团中，集团公司代表企业集团实行统一管理。（三）集团公司的类型根据母公司是否从事具体的经营活动，可以将集团公司分为纯粹型和混合型两种。1．纯粹型集团公司纯粹型集团公司(Purepany)是指母公司本身并不从事具体的经营活动，其设立的主要目的是掌握子公司的股份，控制子公司的股权，从而支配其重大决策和生产经营活动。2．混合型集团公司混合型集团公司（Mixedpany）是指母公司本身既从事具体的经营业务，同时又对子公司实施股权控制，利用产权纽带支配子公司的生产经营活动，使子公司的经营活动符合整个集团业务发展（如多元化经营、跨国经营等）的需要。二、集团公司财务管理的特点（一）管理目标的双重性（二）产权关系的复杂化（三）集团公司职能两分化（四）财务管理内容的决策化（五）投资领域的多元化（六）财务管理活动层次化、体系化（七）关联交易经常化三、集团公司财务管理的目标根据现行企业财务管理的理论与实践，最具代表性的企业财务管理目标主要有以下几种提法：（一）利润最大化（二）资本利润率最大化或每股利润最大化（三）股东财富最大化（四）企业价值最大化四、集团公司财务管理的内容（一）制定可行战略规划（二）实施全面预算管理（三）资金管理1．资金融通方面2．资金使用方面3．资金控制方面（四）投资管理1．投资方向的引导2．投资规模的控制3．投资项目的审定（五）理顺集团产权关系（六）合理分配集团利益第二节集团公司财务管理控制集团公司财务管理控制是指集团公司总部为了实现集团整体目标而对子公司的财务活动和财务关系所进行的制度安排和行为控制。集团公司通过有效的财务管理控制，可以更好地控制、管理下属公司，整合优化资源，使之配置最佳，发挥集团公司的规模优势，在优胜劣汰、激烈竞争的市场经济中战胜对手，立于不败之地。一、集团公司财务管理控制的相关理论

（一）财务管理控制理论的发展历程真正意义上的西方财务管理产生于19世纪末，其中对于财务管理控制方面的研究按照企业财务活动的内容发展而划分为四个阶段：1．以控制企业为主的财务控制阶段2．以控制人为主的财务控制阶段3．以内部综合控制为主的财务控制阶段4．综合性的财务控制新阶段二、集团公司财务管理的理论基础（一）内部控制理论美国会计师协会的审计程序委员会首先提出内部控制的概念，认为内部控制包括会计控制和管理控制两方面。会计控制包括组织规划的保护企业财产安全和财务记录准确的所有方法和程序；管理控制包括组织规划的提高企业经营效率的所有方法和程序。内部控制理论主要包括了内部牵制、控制和内部控制框架结构。（二）委托代理理论委托代理理论作为现代企业管理理论的重要组成，出现于上世纪30、40年代，于70年代形成完整的体系。委托代理理论的实质是委托人与代理人之间的一种契约关系理论，反映了二者之间的经济利益关系，其产生原因是由于所有权和控制权的分离、信息不对称等。（三）出资者财务管理控制理论公司制是现代企业制度的重要表征，而公司制又以两权分离为主要特点。由于出资者所拥有的所有权与经营权是相互分离，这就会导致企业集团的出资者和实际经营者表现出对立的一面。因此，出资者作为一个独立主体，为了保证自己所投资金的安全和收益权，会依据法律规定行使其财务管理控制权，这就是所谓的出资者财务管理控制。（四）财务平衡控制理论多重法人结构是我国大多数企业集团表现出的较为明显的特征之一。由于我国企业集团大都具备这种特性，因此集团内部很容易出现融资多重杠杆结构。企业集团内部融资多重杠杆所指的是这样一种情况，即母公司的各级子公司都以上级公司的各类投资或担保进行债务融资。三、集团公司财务控制的内涵及内容（一）集团公司财务控制的内涵1．集团公司财务控制的定义借鉴国际会计准则对控制的定义，结合集团公司的特征，可以将集团公司的财务控制定义为：是在出资者所有权及企业法人财产权基础上产生的，为保证财务管理目标的实现而进行的控制活动和手段。其主要涵义：财务控制的目的是获取利益，获得的利益应与控制的付出相适应，获得的利益不仅包括现金流入量的增加，还包括实现企业集团的财务计划、战略目标、合理减少税费等。集团公司财务控制的内涵2．集团公司财务控制的目标集团总体价值最大化是集团公司财务管理的目标。宏观上，集团公司财务控制的目标和集团公司财务管理的目标是一致的，都是为了集团总体价值最大化。具体来说，集团公司财务控制的目标是实现集团的财务计划、战略目标、合理减少税费等。3．集团公司财务控制的主体集团公司财务控制的主体是集团董事会和集团母公司。出资者财务控制是集团公司财务控制的内容之一，而董事会是所有出资者的代表。4．集团公司财务控制的客体首先是经营者、财务经理等管理者、员工及由此形成的内外部关系;其次是各种不同的企业资金、技术、人力、信息等财务资源或现金流转。与单个企业的不同之处主要在于集团公司是以资本为纽带，对子公司经营者进行财务方面的控制。（二）集团公司财务控制的内容与非集团类型的企业一样，企业集团的财务控制也包括筹资管理、投资管理、内部收益分配以及日常管理等内容。但由于企业集团独特的组织结构，集团成员跨地区、跨行业，加之集团多角化经营，这使得企业集团的财务控制内容复杂化，难度大大加大。具体涉及集团公司投资过程中的财务控制、集团公司筹资过程中的财务控制、集团公司收益分配的财务控制、集团公司货币资金的财务控制。四、集团公司财务控制体制类型企业集团内复杂的产权关系、多元的财务主体特征，使设计一种独特的适合于集团公司的管理模式成为必然。设计的核心问题就是如何界定母公司和子公司的管理关系和边界，如何在集权和分权、控制和激励上取得最佳点。现有的集团财务控制模式按管理权限的归属，权利的上收或下放以及下放的程度可以分为以下四种模式：高集权型结构、分权组织结构、分权与集权相结合、改进的混合型结构。（一）高集权型（U型）结构这种组织结构，存在于业务、产品比较简单、规模较小的企业集团。在这种形式下，母、子公司双重实体、统一经营、两级核算、共负盈亏，在民事活动中地位平等，但是在生产组织、财务管理方面，集团母公司对子公司实行较严格的控制。优点：（1）母公司直接控制子公司，母公司能够及时决策，并能迅速地实施到子公司中去。（2）母公司的职能部门相应地控制着子公司的职能部门，控制反馈及时。（3）母公司对子公司的直接管理减少了管理层次，控制力度增大。（4）母公司能最有效地调配各子公司的资源，协调各子公司的经营活动，发挥整体功效。缺点：（1）子公司的成败会对母公司产生直接影响。（2）集权化的管理控制使子公司积极性与能动性受到限制。（3）子公司本位主义严重，子公司对于远期发展和母公司的长期日标动力不足。（4）管理部门设置重叠，管理线路过多，管理成本增加。（二）分权组织结构（H型）在这种分权组织结构中，母公司常常是个多元化的控股公司，其下属子公司彼此业务互不相干，产品结构属无关产品型，在经营上有较大的独立性，公司总部并无明确的总体发展方向和战略，其资源配置主要取决于子公司在财务上的表现。这种经营方式类同于投资机构的基金管理。特点：缺乏明确的发展、经营战略，内部结构松散，在竞争日益激烈的市场环境中不能显示出其长期效益和整体活力。（三）分权与集权相结合结构（M型）这是一种分权和集权相结合、更强调整体效益的大型公司结构。由三个相互关联的层次组成：第一个层次是由董事会和经理班子组成的总部，是公司的最高决策层。它既不同于集权组织结构那样直接从事子公司的日常管理，又不同于分权组织结构那样基本上是一个空壳。其主要职能是战略规划和交易协调。第二个层次是由职能和支持、服务部门组成的。其中计划部是公司战略研究的执行部门，它应向总部提供经营战略的选择和相应配套政策的方案，指导子公司根据母公司的整体战略制定其中、长期规划和年度的业务发展计划，并负责审批及实施监控、考核。集权分权结构的财务是中央控制的，负责全公司的资金筹措、运作和税务安排，在此结构下子公司的财务只是一个核算单位。第三个层次是围绕公司的主导或核心业务，互相依存又互相独立的子公司、每个子公司实际上是一个集权组织结构。公司的内部资源配置和交易协调不单纯以各个子公司的财务业绩出发，更重要的是要体现公司的战略重点和整体优化。子公司本质是一个在统一经营战略下承担某种产品或提供某种服务的生产或经营单位，而不是完整意义上的利润中心，更不是投资中心，也不是子公司自身利益的代表。集分权结构的特点及评价集权度较高、突出整体优化，具有较强的战略研究、实施功能和内部交易协调能力。是目前国际上大公司管理体制的主流形式。其具体形式有事业部制、矩阵制、多维结构等。优点：既明晰了母公司与子公司的资产关系又有利于调动子公司管理层人员的积极性。母公司掌握了一个有效的通过资本手段与子公司管理层人员的人力资本相结合的手段进行控制，子公司的管理层人员参股子公司，能够降低代理成本。缺点：由于子公司管理层人员的切身利益只与他们所在的子公司的业绩相关，所以容易导致子公司管理层人员缺乏整体意识，忽视集团利益。若协调不力会导致子公司之间的矛盾增加，不利于发挥集团优势。应注意协调：协调子公司管理层人员与母公司的总体目标的一致性，防止子公司各自为政，对母公司整体利益漠不关心。协调子公司之间的关系，使子公司之间能互相协作，共同关注母公司的发展，发挥整体优势。可以通过让子公司管理层人员参股母公司或将母公司的收益的一定比例分配给子公司管理层人员等方式，以引导他们关心、支持母公司的发展。（四）三种财务控制模式适用性及优缺点比较1．适用于不同行业的对比无论在哪个行业从事生产经营的企业，依据其业务性质，都可以将它划分为产业经营型或者纯粹控股型。在不同性质的企业集团研究中，财务管理控制模式对集权和分权的要求是不同的。（1）集权式的管理模式多适用于产业经营型集团。产业经营型企业集团，它们本身都具备具有较强的核心竞争力，在产业价值链上居于主要控制地位，它们的子公司在生产和经营上对集团公司有较强的依附性。此时集团公司关注的不仅仅是子公司生产经营的结果，同时也关注子公司生产经营过程的控制也很注重。（2）分权式的管理模式则较多适用于纯粹控股型企业。这类公司所从事的业务，多为对外投资控股的资本经营型企业，经营的目标是直接追求资本值增、保值和高效回报。与前者不同，它不必顾及属下成员的产业分工角色和相互间合作性，更多关注的重点是投资的企业风险水平以及回报率。（3）集权与分权相结合的管理模式较适宜于跨产业的多元化经营的集团采用。这类企业成员间产业关联度低，那么相应的，对财务管理的集权要求相应也降低。2．适用于不同生产产品的对比按照集团公司多元化程度的差异，我们可以把企业集团产品(产业)定位划分单个产品型(集中战略)、纵向一体化(一体化产业)、横向一体化(相关联多元化产业)、多元化(无关联多元化)四种类型。因产业特点不同，选择的财务控制模式也不同。（1）单个产品密集型产业指以单一产品为投资经营对象，该产品倾注了公司全部的财力物力，从产品的研发到新业务的开发都围绕的单一产品展开的集团公司。这种类型的企业多采用集权式财务控制模式。

（2）纵向一体化产业是指那些形成从原料、配件生产、初级产品生产、总装、销售等纵向的完整的生产销售体系的公司，这些企业由于原料供应、加工制造、市场销售实行联合，大大降低了成本，生产和销售能力都到达了一定的规模的企业。这种类型的企业较多采用相对集权式财务控制模式。（3）横向一体化（相关联多元化）企业的产品囊括了同一产品领域的多种类型的产品，并且企业通过占有市场份额来获取利润，横向涉及同领域的各类产品。这一类型的企业采用分权式财务控制模式较为适用。（4）多元化（无关联多元化）企业形成了多领域、多产品类型的多元化经营格局，这一类型的集团公司的利润来自不同行业，不同领域投资或兼并相关企业。集权与分权相结合的财务控制模式在这种类型的企业中较适用。3．适用于不同企业组织架构的对比根据美国经济学家威廉姆斯的划分，以母子关系为基础的企业集团内部的组织架构主要有三类：U型(单元结构)、H型(控股结构)和M型(多元结构)。U型结构是集权化架构的典型代表，包含直线型和职能型两种。属于这类型的企业，大多是根据其职能划分为若干部门，这些部门独立权限很小，权利高度集中于最高决策者手里。与之相适应，其财务控制模式也就是集权式模式。H型结构则是一种有机的组织架构，内部各成员间联系比较的松散，且极具灵活性。它其实仅仅是作为一种过渡性质的模式。母公司完全控股子公司，子公司具有独立的法人资格，子公司经营的产业关联度不大，从而形成相对独立的利润中心和投资中心。采用这种模式进行企业组织架构的企业，通常选用分权式的财务控制模式。M型结构是一种混合型结构，它由三个层次组成：第一层次由董事会和总经理班子组成的管理层，是公司的最高决策机构；第二层是由职能、能提供支持和服务部门的组成；第三层是由相互独立的子公司组成。一般根据实际情况，选择集权还是分权。三种财务控制模式的适用性对比五、影响集团公司财务控制模式选择的因素（一）企业的发展战略（二）子公司的组织类型（三）集团公司的产品(产业)选择（四）集团公司发展的不同阶段（五）子公司对集团公司财务战略影响程度（六）根据母公司的管理能力来选择不同的财务控制模式（七）企业文化特点影响第三节集团公司财务风险管理一、集团公司财务管理风险概述（一）集团公司财务风险的含义狭义的财务风险是指由负债经营引起的，企业到期偿还债务的不确定性。那就是说如果一个企业无负债的话，就没有财务风险。广义的财务风险是由企业财务、经营及其他不当活动引发的集中体现在未来财务收益的变动性及由此引起的丧失偿债能力的可能性。财务收益是企业财务活动的最终结果，由于不确定因素的影响，企业的财务收益和预期收益会发生偏离，使企业产生蒙受损失的可能与机会。财务活动通常包括筹资活动、投资活动、资金运营活动和利润分配活动，财务风险是存在于这一系列的财务活动之中的。（本章所研究的财务风险是广义的财务风险，包括筹资风险、投资风险、资金运营风险和收益分配风险。）集团公司的财务风险集团公司的财务风险就是集团公司未来财务收益的变动性及由此引起的丧失偿债能力的可能性。这里的财务收益是把集团公司看作一个整体，子公司之间的内部交易所产生的收益应排除在外。集团公司的规模大，子公司区域分散，它所面临的风险比普通企业更大，因而集团公司更要重视财务风险的防范和控制。（二）集团公司财务风险的分类筹资风险是指集团公司成员企业筹集资金给集团带来的风险，包括借入资金风险和担保债务风险。借入资金风险主要表现为集团成员之间由于业务关系，常常导致一方破产而给另一方带来严重的损失，以及子公司面临借入资金筹集风险即集团公司对其子公司的投资面临着亏损蚀本的风险。担保债务风险主要是由于一成员企业为另一成员企业提供担保来筹集资金，当被担保一方不能偿还到期的借款时，担保方替其偿还债务，从而造成损失。投资风险是对成员企业投资给集团所带来的风险，主要有盲目扩大规模和盲目跨行业的投资风险以及投资时机不当的风险。资金营运风险即现金流出与现金流入在时间上不一致导致资金链断裂所形成的现金流量风险。主要表现为集团成员企业在生产经营过程中产生的一系列风险：采购材料、销售产品、储存资金的过程中资金有可能被侵吞、挪用的风险；由于库存积压、资金使用计划安排不当、贷款不能及时收回、原材料涨价等原因产生的资金周转失灵的风险；应收账款不能按期收回产生的坏账风险以及由于集团成员企业间存在业务关系导致的连带经营风险。收益分配风险是集团公司成员企业收益分配导致的风险。一般合理的利润分配政策会调动投资者的积极性，提高企业的声誉，增强企业的盈利能力，不合理的利润分配政策，则会降低企业的偿债能力，挫伤投资者的积极性，增加企业的风险。如当企业存在较好的投资机会时，需要有大量的资金支持，如果利润分配政策采用高分配政策的话，就会降低权益资本的比重，增加债务资本的比重，从而增加财务风险，相反，如果当企业没有较好的投资机会时，若采用较低分配政策，则又会使大量资金闲置，增加资金成本。（三）集团公司财务风险特征1．“金字塔”风险处于集团公司核心地位的母公司的收益具有巨大的不确定性，将其称为”金字塔”风险。2．多级产权主体担保和过度负债形成的债务风险集团公司有可能发生不恰当的担保事项和贷款规模过度，导致集团公司财务风险高度膨胀，资金链条日益紧张，这种风险的不断积聚很可能导致集团公司的全面崩溃。3．多级投资决策的财务风险在多级法人治理结构下，集团公司由于存在纵向、横向和相互交叉持股的法人单位，母公司难以实施有效的监督和掌握下属各控股子公司的真实经营管理信息，集团公司的财务风险加大。4．子公司内部人利益强化的财务风险集团公司与子公司的利益取向可能在一定程度上不一致，子公司追求利益最大化的行为可能影响集团公司的整体利益。5．财务风险影响面大、破坏性强母公司不但在微观方面影响集团公司经营方向、发展战略、产品和市场定位，而且在宏观方面也影响国家或地区的经济发展。（四）财务风险在集团公司风险管理中的核心地位1．财务风险是其他风险的集中表现（1）战略风险恶化最终转化为财务风险的发生。（2）市场风险恶化会直接和间接引发财务风险。（3）运营风险恶化伴随着财务风险的发生。（4）法律风险恶化最终转化为财务风险的发生。2．财务风险恶化导致其他风险爆发（1）财务政策和财务决策的失误，迟早会导致财务危机，引爆战略风险。（2）集团母、子公司处于价值链的不同环节，价值链上各环节紧密联系，集团财务风险也构成了“财务风险链”，财务风险层层传递，不断向外部传导，导致其相关利益者的价值毁损。（3）财务风险一旦加剧，公司采购、生产、销售、人力等业务循环都会因缺乏现金而出现问题。二、集团公司财务风险的影响因素（一）影响集团公司财务风险的内部因素1．集团公司治理不健全（1）行政治理内部化。（2）集团公司内部连接纽带脆弱。（3）集团公司治理机制虚化。2．多级法人治理结构与集团公司