国债期货交易风险管理

国债期货交易风险管理目录一、为什么要重视风险管理二、国债期货交易的主要风险三、市场风险管理四、其他风险管理五、期货投资者的10条通病六、国债期货风险管理制度七、期货经营机构的风险控制

一、为什么要重视风险管理例子一（BaringsBank）：巴林银行倒闭事件：1994年1月16日日本大地震，造成2以亿英镑的损失；1995年2月24日巴林银行最高亏达14亿英镑，最后宣布破查。

李森判断失误缺乏监督一、为什么要重视风险管理例子二：1998年美国长期资本管理公司（Long-TermCapitalManagement，简称LTCM）破产事件：人员：梅里韦瑟、莫里斯、莫顿、斯科尔斯业绩：94—97，翻三番最终亏损：40亿美元以上

过多的依赖于模型，无法应付黑天鹅事件杠杆过大一、为什么要重视风险管理例子三：1995年中国国债期货327事件：主要参与机构：中经开、万国证券、辽国发1995年2月23日财政部发布贴息公告，按照148.50进行兑付辽国发倒戈，50万手空单转手；万国证券孤注一掷，730万手砸盘

合约设计不合理监管不严机构之间对赌性太强一、为什么要重视风险管理上面三个例子背后的原因都不尽相同，但是都有一个共同点：风险管理出现了非常大的问题。

一、为什么要重视风险管理期货本质上是一种风险管理工具，而不是市场的一个新品种；既然是风险管理工具，是不是意味着没有风险，不需要风险管理？

1双向交易2T+0累计3放大效应4结算价期货与现货在市场风险方面的区别：一、为什么要重视风险管理一、为什么要重视风险管理期货投资工具的特殊性：期货市场由于保证金制度，具有一定的杠杆，从而加大了投资风险；期货交易更加需要风险管理。

二、国债期货交易的主要风险国债期货面临哪些风险？合规风险2.市场风险3.流动性风险

4.操作风险5. 强行平仓风险

二、国国债期期货交交易的的主要要风险险合规风风险违规违违约风风险的的情况况：不不了解解法规规和合合同条条款违规违约二、国国债期期货交交易的的主要要风险险市场风风险市场风风险指指的是是价格格风险险，即即市场场价格格波动动而导导致国国债期期货合合约价价格变变动的的不确确定性性。国债的的到期期收益益率回购利利率二、国国债期期货交交易的的主要要风险险流动性性风险险它是指指不能能迅速速的变变现或或平仓仓而导导致损损失的的可能能性，，包括括不能能对头头寸进进行冲冲抵或或套期期保值值的风风险。。二、国国债期期货交交易的的主要要风险险操作风险操作风险主主要是指投投资人进行行期货交易易时，由于于操作过程程中的问题题所带来的的风险。分分为以下三三种情况：：下单方向错错误下单数量错错误混淆开仓和和平仓强行平仓风风险价格不利变化持仓亏损强行平仓资金链断裂实际亏损保证金比率提高强行平仓二、国债期期货交易的的主要风险险三、市场风风险管理国债期货的的定价公式式大体来看，，国债期货货的价格取取决于CTD券的价格和和回购利率率，同时由由于CTD券的价格又又是到期收收益率的的函数数。因此，，国债期货货价格的波波动主要由由到期收益益率和回购购利率决定定。利率国际利率水水平外汇占款通胀经济增长货币政策短期资金供供需状况三、市场风风险管理利率的主要要影响因素素三、市场风风险管理——到期收益益率风险管管理到期收益率率对国债期期货价格的的影响也就是说国国债期货的的DVO1为CTD券DVO1除以转换因因子。三、市场风风险管理——到期收益益率风险管管理同样可以得得到也就是说国国债期货的的久期近似似为CTD券的久期。。三、市场风风险管理——到期收益益率风险管管理到期收益率率风险管理理主要是设设计一个比比较好的保保证金水平平，使得追追加保证金金的风险符符合自身的的要求，主主要有以下下几种方法法：1.VAR法2.经验的资金金管理原则则3.技术分析方方法三、市场风风险管理——到期收益益率风险管管理VAR法管理到期期收益率风风险的步骤骤：1.确定国债期期货套保（（或者趋势势投资）所所需投资的的资金和手手数；2.根据到期收收益率的VAR算出保证金金比例；3.根据保证金金比例和国国债期货的的手数确定定存入的保保证金金额额；4、剩余的资资金投入货货币市场。。三、市场风风险管理——到期收益益率风险管管理VAR法：VaR（valueatrisk）是目前前资本市场场上主流的的风险测量量方法。含义：处于于风险中的的价值，指指市场正常常波动下，，某种金融融资产或证证券组合的的最大可能能的损失影影响社会保保险基金投投资策略的的因素数学描述：：Prob(∆P≥VaR)=1－c在置信水平平1－c的情况下证证券组合在在持有期内内的损失（（∆P）不大于VaR（处于风险险中的价值值）的可能能性。三、市场风风险管理——到期收益益率风险管管理VAR法：三、市场风风险管理——到期收益益率风险管管理VAR法的分类：：1.历史模拟法法2.方差法3.MonteCarlo模拟法三、市场风风险管理——到期收益益率风险管管理价格收益率频率收益率价格频率风险因子映映射：三、市场风风险管理——到期收益益率风险管管理5年期国债收收益率日变变化频率图图(bp)：三、市场风风险管理——到期收益益率风险管管理历史法下5年期到期收收益率的VAR值：三、市场风风险管理——到期收益益率风险管管理得到了收益益率的VAR，就可以得得到国债期期货价格变变化的VAR：三、市场风风险管理——到期收益益率风险管管理例子：2013年10下旬，假设设有一个机机构投资者者手里面有有100万张的国债债1315现货。他判判断未来通通胀将继续续走高，经经济稳步回回升，央行行的货币政政策转向偏偏紧的节奏奏，因此利利率将会走走高，手中中的现货资资产将面临临缩水的风风险。所以以，他决定定运用国债债期货进行行套期保值值，套保所所运用的金金额为1000万。他选择的合合约为TF1312合约，根据据计算，TF1312合约的CTD券为国债1315（即自己手手中的现货货就是CTD券）。当前前TF1312合约的价格格为94元.三、市场风风险管理——到期收益益率风险管管理7年期国债收收益率日变变化频率图图(bp)：三、市场风风险管理——到期收益益率风险管管理历史法下7年期到期收收益率的VAR值：三、市场风风险管理——到期收益益率风险管管理当前国债1315的久期为5.96。该机构选选择的置信信区间为99%，即100天只有一天天可能会要要求追加保保证金。在在这个置信信区间下，，7年期国债收收益率的VAR值为24.21bp，那么TF1312合约波动的的VAR为24.21bp*5.96=1.44%。那么选择择放入期货货账户的保保证金比例例为4%+1.44%=5.44%，按照当前前TF1312合约的价格格，需要往往期货账户户中放入的的资金为：：100*940000*5.44%=5113600元=511.36万元。剩余余的488.64万元就可以以放入货币币市场，以以获取利息息收入。三、市场风风险管理经验的资金金管理原则则：储备金金模式投资额应限限制在全部部资本的1/3至1/2之内为宜。。这就是说说，交易者者投入市场场的资金不不宜超过总总资本的一一半。剩下下的一半做做备用，以以应付亏损损或者临时时性的支出出。三、市场风风险管理经验的资金金管理原则则：等份金金额模式根据资金量量的不同，，投资者单单个品种的的最大交易易资金应控控制在总资资本的一定定比例之内内，比如10%-20%，防止将风风险过度集集中在一个个市场上。。而且在具具体操作上上，可以将将预备投入入的资金分分成几等份份，分批进进场。三、市场风风险管理经验的资金金管理原则则：风险百百分比模式式在单个市场场中的最大大总亏损金金额宜限制制在总资本本的一定比比例之内，，比如5%。这一比例例通常可根根据交易者者在交易失失败的情况况下，愿意意承受的最最大亏损来来定。三、市场风风险管理经验的资金金管理原则则：分散投投资纵向投资分分散化是指指选择少数数几个熟悉悉的品种分分散资金投投入，使得得在任何一一个市场群群类上所投投入的保证证金总额，，限制在总总资本的一一定比例之之内，比如如20%-30%，防止在某某一群类市市场中陷入入过多的本本金。此外外还有多空空分散（都都能赚钱）），不同投投资理念和和风格（长长短线，投投机、套利利）的分散散，“不留留隔夜仓””等。三、市场风风险管理投资者需要要考虑在一一个合适的的风险收益益比前提下下，设定一一个合理的的止损点。。1.止损点的设置置通常有如下下几种几个办办法：技术面面止损，基本本面止损，资资金百分比止止损，价格波波动率止损，，时间止损。。2.风险收益比有有一个通用的的标准，为1比3。在考虑一笔笔交易时，其其获利的潜力力至少必须3倍于可能的亏亏损，我们才才能够付诸实实施。投资格言：不不怕错，就怕怕拖。三、市场风险险管理技术分析方法法通过技术分析析的方法来确确定止损和止止盈。如支撑撑，K线形态、均线线、布林带等等等市场风险管理理11月6日跌破支撑，，新的跌势形形成国债期货1312合约走势图三、市场风险险管理—回购购利率风险管管理回购利率对国国债期货价格格的影响不是是很大，但是是由于短期资资金非常短缺缺，发生流动动性危机时就就会导致回购购利率大幅飙飙升，从而对对国债期货价价格造成比较较大的影响。。三、、市市场场风风险险管管理理——回回购购利利率率风风险险管管理理6月中中下下旬旬由由于于银银行行出出现现流流动动性性危危机机，，隔隔夜夜回回购购利利率率大大幅幅飙飙涨涨至至11.74%。三、、市市场场风风险险管管理理——回回购购利利率率风风险险管管理理套保保过过程程中中如如何何管管理理回回购购利利率率风风险险：：1、根根据据回回购购利利率率与与国国债债到到期期收收益益率率的的关关系系调调整整国国债债期期货货头头寸寸2、运运用用货货币币市市场场工工具具对对冲冲回回购购利利率率风风险险（（利利率率远远期期、、利利率率掉掉期期，，购购买买货货币币型型理理财财产产品品））三、、市市场场风风险险管管理理——回回购购利利率率国债债期期货货价价格格与与回回购购利利率率的的关关系系：：三、、市市场场风风险险管管理理——回回购购利利率率回购购利利率率与与国国债债到到期期收收益益率率的的关关系系：：三、、市市场场风风险险管管理理——回回购购利利率率回购购利利率率与与国国债债到到期期收收益益率率的的关关系系：：三、、市市场场风风险险管管理理——回回购购利利率率风风险险管管理理由于于回回购购利利率率与与国国债债的的到到期期收收益益率率之之间间成成弱弱正正向向关关系系，，因因此此用用CTD券的的DVO1去衡衡量量国国债债期期货货的的DVO1偏小小，，因因此此可可以以适适当当降降低低国国债债期期货货的的头头寸寸来来规规避避回回购购利利率率的的风风险险。。四、、其其他他风风险险管管理理合约约风风险险：：持仓仓限限制制；；必须须按按照照要要求求和和时时间间进进行行交交割割；；违反反规规定定中中金金所所的的规规定定可可能能会会面面临临非非常常大大力力度度的的惩惩罚罚.规避避合合约约风风险险中金金所所规规避避，，交交割割方方面面如如果果一一方方违违约约的的，，违违约约方方应应当当向向交交易易所所支支付付惩惩罚罚性性违违约约金金（（目目前前为为差差额额补补偿偿部部分分合合约约价价值值1%），，同同时时通通过过交交易易所所向向对对方方支支付付补补偿偿金金（（目目前前为为差差额额补补偿偿部部分分合合约约价价值值1%），，并并根根据据情情况况再再支支付付差差额额补补偿偿金金。。交割割风风险险规规避避：：卖卖方方尽尽可可能能提提早早准准备备好好可可交交割割券券，，如如果果市市场场中中拿拿不不到到CTD券，，可可以以选选择择次次便便宜宜的的流流动动性性较较好好的的可可交交割割券券交交割割；；买买方方要要考考虑虑手手中中的的资资金金是是否否足足够够交交割割，，如如果果资资金金不不足足，，可可以以提提前前平平掉掉部部分分多多单单仓仓位位。。流动动性性风风险险当前前国国债债期期货货流流动动性性不不足足的的三三个个原原因因：：银行行、、保保险险等等机机构构投投资资者者的的参参与与需需要要一一个个过过程程；；国债期货货专业性性较强，，个人投投资者参参与有限限；市场运行行平稳，，波动性性较小，，投资收收益率较较其他品品种低，，对日内内交易者者的吸引引力较小小。流动性风风险5年期国债债期货合合约与沪沪深300指数期货货合约成成交量的的比较：：流动性风风险5年期国债债期货合合约与沪沪深300指数期货货合约持持仓量的的比较：：流动性风风险如何规避避国债期期货的流流动性风风险：应尽量选选择交易易量比较较大的近近月合约约作为套套期保值值合约；；每次下单单量不要要超过某某个规定定的值（（如2手）；做好资金金管理，，以备不不时的保保证金追追加需求求。流动性风风险5年期国债债期货合合约日内内分钟成成交量的的规律：：操作风风险管管理操作风风险管管理的的要诀诀：建建立良良好的的系统统，岗岗位分分离，，人员员之间间相互互监督督。通病一一、满满仓操操作期市有有句俗俗话——满仓仓者必必输！！。防范方方法：：绝不满满仓！！每次开开仓不不超过过总资资金的的20%！！以防防补仓仓或其其他情情况的的发生生。对于期期货交交易1年之之内的的新客客户，，总持持仓最最多为为50%！！五、期期货投投资者者的10条通病病通病二二、逆逆势开开仓很多新新投资资者，，喜欢欢在停停板的的时候候开反反向仓仓，虽虽然有有时运运气好好能够够侥幸幸获利利，但但这是是一种种非常常危险险的动动作，，是严严重的的逆势势行为为，一一旦遇遇到连连续的的单边边行情情便会会被强强行平平仓，，直至至暴仓仓。防范方方法：：绝不不在停停板处处开反反向仓仓。五、期期货投投资者者的10条通病病通病三三、持持仓综综合症症这是投投资者者的一一种通通病，，“症症状””表现现为：：当手手中无无单时时手痒痒闲不不住，，非要要下单单不可可；手手中有有单又又恐慌慌，一一旦市市场朝朝反方方向运运作，，就不不知如如何是是好；；认为为机会会不断断，总总是想想不停停地操操作，，结果果越做做越赔赔，越越赔越越做。。究其其原因因，主主要是是因为为没有有良好好的技技术分分析方方法作作为后后盾，，心中中没底底。殊殊不知知休息息也是是一种种操作作方法法。防范方方法：：守株株待兔兔，猎猎豹出出击；；市场场无机机会便便休息息，有有机会会果断断跟进进；止止盈止止损坚坚决执执行。。五、期期货投投资者者的10条通病病通病四四、判判顶断断底有些投投资者者总是是凭主主观判判断市市场的的顶部部和底底部，，结果果是被被套在在山腰腰，砍砍也砍砍不动动了，，最终终导致致大亏亏的结结局。。防范方方法：：顺势势而为为；绝绝不测测顶测测底，，坚决决做一一个市市场趋趋势的的跟随随者。。五、期期货投投资者者的10条通病病通病五五、死死不认认输很多投投资者者就是是犟脾脾气，，做错错了从从不认认输，，不知知在第第一时时间解解决掉掉手中中的错错单，，以至至让错错误不不断地地延续续，后后果可可想而而知。。“我我就是是不信信它不不涨，，我就就是不不信它它下不不来………””这种种心态态万万万要不不得。。防范方方法：：承认认自己己有错错的时时候，，不存存侥幸幸心理理，坚坚决在在第一一时间间止损损。五、期期货投投资者者的10条通病病通病六六、逆逆势抢抢反弹弹抢反弹弹可不不可以以？如如果方方法对对了，，当然然可以以。否否则，，犹如如刀口口舔血血。若若从空空中落落下一一把刀刀，你你应该该何时时去接接？毫毫无疑疑问，，一定定是等等它落落在地地上摇摇摆不不动之之后，，如若若不然然，必必定会会伤痕痕累累累。期期货市市场与与之同同理。。防范方方法：：抢反反弹需需要一一定的的技巧巧。无无经验验者，，不必必冒险险，顺顺势而而为即即可，，且参参与反反弹时时一定定要注注意资资金的的管理理。五、期期货投投资者者的10条通病病通病七七、频频繁““全天天候””操作作很多投投资者者，都都想做做全能能型选选手，，“多多”完完了就就“空空”，，“空空”完完了就就“多多”，，虽然然对自自己要要求很很“严严格””，但但这违违背了了期货货市场场顺势势而为为的重重要性性。防范方方法：：在没没有一一股力力量打打破另另一股股力量量时，，不要要动反反向的的念头头，多多头市市就是是做多多，平平多、、再多多、再再平多多………空头头市则则坚持持开空空、平平空、、再开开空、、再平平空………五、期期货投投资者者的10条通病病通病八八、把把握不不好进进出场场时机机赚钱的的持仓仓拖成成亏损损持仓仓后出出场；；短线线操作作改成成了长长线操操作，，最后后亏损损出场场；该该买没没买，，该卖卖没卖卖，好好的机机会总总是被被错过过；防范方法法：制定定交易计计划，如如果你做做短线，，就坚持持按计划划时间进进出；做做长线就就不要天天天自己己盯着电电脑看，，可以委委托别人人告诉你你每天的的价格就就可以了了；按计计划交易易，坚持持下来，，你会发发现帐面面资金比比原来增增加了很很多。五、期货货投资者者的10条通病通病九、、盲目跟跟风不能否认认期货市市场中有有主力，，但无法法肯定你你跟随的的那个主主力就一一定能赢赢，主力力也通常常会释放放一些假假消息来来迷惑散散户。防范方法法：期货货市场中中始终都都是虚实实结合的的，不要要轻信小小道消息息，掌握握科学的的交易策策略，并并根据市市场阶段段不断调调整策略略。五、期货货投资者者的10条通病通病十、、主力盯盯单心态态很多投资资者一定定有这样样的经历历：你做做多，就就跌；你你空，他他就涨；；你一砍砍多，他他就还涨涨；一砍砍空就跌跌。做期期货有时时运气也也很重要要，主力力并不缺缺你这一一手。防范方法法：立马马关掉电电脑，休休息一下下，冷静静之后重重新来做做。五、期货货投资者者的10条通病六、国债债期货风风险管理理制度-65-（一）每每日价格格最大波波动限制制设立涨跌跌停板制制度的意意义涨跌停板板可以抑抑制市场场的过度度反应。。有助于降降低面临临价格不不利变动动的交易易者的信信用风险险。从历史经经验看，，在市场场发育初初期设立立涨跌停停板，能能够有效效维护市市场的健健康正常常运行。。-66--66-选取2004/12/31至2012/1/16的银行间间市场数数据，共共1757个期货模拟拟价格及及日涨跌跌幅-67-期货模拟拟价格的的日涨跌跌幅分布布图-68-（二）最最低交易易保证金金保证金是是期货风风险控制制的第一一道防线线，保证证金过低低则可能能不足以以弥补可可能发生生的损失失，造成成保证金金帐户透透支，增增加交易易者违约约的可能能性。过高的保保证金水水平也会会导致交交易者机机会成本本的增加加，影响响市场交交易的积积极性和和活跃度度，不利利于市场场流动性性。因此，保保证金水水平的设设定，实实际上是是风险控控制效果果和交易易成本二二者之间间的权衡衡。-69--69--70-境外国债债期货保保证金