当前我国经济态势和美国金融危机

当前中国经济态势和美国金融危机袁钢明：咱们看一下当前的焦点问题，也就是中国经济是否转向持续低落？有一种说法，中国还是继续防止过热，或者说继续防止通胀。还有一种说法，中国将进入一个更加良好的局面，觉得后来调控得没有通胀了，没有过热了，但是事实上中国经济可能（还不能可能，非常强）从此将转向持续的低落，就是我们良好的高速增长时期可能就此结束，就此打住了。从下半年第三季度开始，进入一个长期低谷的经济变化，这是大家所担心的。现在很多企业都很紧张，就是不了，不敢向银行贷款了。如果借款了以后，没有市场需求，东西卖不出去，银行贷款还不了，怎么办？现在大家都停止了，这是第一个。

第二，是否转为通胀紧缩。这可不是说通货膨胀减轻了、解决了，而是变成了下降了。现在农民不养猪了，猪肉价格变了，突然变成了农民养猪赔钱了。上个月农民养猪价格爆涨，城市居民受不了，养猪农民一拥而上，结果现在猪肉又多了，农民卖生猪的价格急剧下跌。现在天天都在报道猪肉价格、食用油价格、粮食价格，开始每天都在下降，而且下降的幅度挡不住。所以通货紧缩变成另外一个问题了，由过热变成过冷。

第三，就是全球经济动荡。现在到了欧洲和日本的问题比的问题还要严重，我们后面再说对中国影响有多大。这全是坏消息。

好消息是我们趁乱取利，开个玩笑。现在油价下降了，油价从最高147美元，现在下降到60美元了，很快就要下降到50美元了。但是我们自己经济下滑了，我们要用油的时候，油价上涨，我们现在不想用了，油价下跌了。所以我们现在的选择是，我们也很糟糕，我们应该在低油价的时候加快增长，可是低油价的时候，我们整个的经济不好，我们也不想加快经济了，你看，钢厂全停了。所以，动荡的好处，我们也不想要，金融动荡的坏处，我们也躲不掉，怎么办？这就是我们的问题。

好了，我先把问题给大家列一下，我们再回过头来回顾变化。这个变化是2008年下半年形势突变。咱们的变化有时候是间接的变化，你看不出来，在半年里头或者在一年里头逐渐变化，但是2008年下半年是突然的变化，2008年上半年是通货膨胀暴涨，形势危机。特别是三月份的时候，就是“”召开的时候，刚好又是春节，平时不涨价的时候，春节期间的肉食、蔬菜也会上涨，何况那时候通货膨胀。所以国家发改委采取了控制措施、管制措施，任何物价不准上，大家都不能涨，餐厅、饭馆服务业或者是其他，包括彩电、冰箱的日用品，全部下达命令，不准涨。那时候出现了跟风上涨或者叫做闻风而动的动向，这种动向紧张到了什么程度？温总理都要一天四次看价格报表。原来的价格报表，我们说价格报表不动的时候，不用看，什么都不用看，一个月一次就行了，动得厉害的时候，每天看一次，最紧张得时候，早晨看、上午看、中午看、晚上看，半夜还看。而且各种监测指标非常紧张，什么国家统计局的、银行的、发改委的、农业部的、商务部的，还有新华社的。本来新华社不是干这个事情的，新华社内参开过这个会，他们很得意，说本来没有我们的事，但是各地我们有自己的调查网站和调查点，他们也搞开了价格监测，每天送好几本监测数据，根本拿不完，说明当时价格多么可怕。

当时就是想办法要出招，出什么招呢？防止价格出现哄抢，就是价格上涨，大家突然到商店去抢，已经有这种情况了。有的地方个体户或者企业家很聪明，雇很多，看着这个动向，打听消息，然后停车在超市门口，一听金龙鱼油要涨十块钱或者30块钱，马上排队就买几车出去了，然后搁上几天再卖，又一涨，再卖，已经出现了抢购、囤积。猪肉没法抢购，还在搞大冷库。所以在这个时候，一定要稳住，一定不能让价格再上涨，哪怕一分钱一块钱，只好采取的行政措施，就这么紧张。结果三月份没下去，四月份还在涨。如果我们价格上涨，农民就会养猪，你用补贴给农民养，农民也不养，所以解决不了。没有想到，六月份七月份，价格就开始暴跌，猪肉价格就猛烈下降。形势一下缓解，缓解到突然变到另外一个方面了。猪肉价格有一定季节性，就是可能这段时间大家都不养猪，有一个季度突然都不养猪，结果一下子市场没猪了，价格暴涨，农民一看猪肉价格暴涨，马上就养，四五个月就养起来了，小猪崽四五个月就养肥了。但是再长一点，我们原来以为，去年上半年价格暴涨，猪就出栏了，结果还在涨，为什么？因为小猪没有了，母猪杀光了，母猪在2005年的时候因为亏损，母猪是光吃不长，在这种情况下，农民亏损很厉害。母猪要养需要一年多，结果到了今年六七月份的时候，一年期到了，两茬生猪时间到了，暴跌。所以这个暴跌是在预料之中的，现在农民就等着不养猪了。

现在情况又变成了另外一个对立面了，就是通货膨胀突然变为通货紧缩了，下降。从六月底开始，猪肉价格的下降马上演变成了原材料、钢铁或者其他的化工产品，都在六月下半个月停止上涨，然后到九月最后一个礼拜，到十月份的国庆节以后暴跌。我们研究说的这个情况，这个词还是用平和了，通货膨胀明显减弱，实际上价格上涨转为价格暴跌，应该是这样才是准确的。就是上半年在六月份底开始变化了。增长也是六月份发生变化了，这个价格一跌，当然人家企业马上就需求不足，马上就减少生产。经济增长从七月份开始就大幅度的下滑，非常厉害的下滑。我们后面看这个表。

由于六七月份的这个变化，由高变低，由过热变成过冷，或者是由好变坏。我们说又好又快，还不是说由快变慢，可能还由好变快了，风险变大。

第一，升跌不止，如果跌到3000还可以，跌到2000已经到底了，现在不知道跌到多深，真是不知道，没有人知道。大家说外资是最喜欢抄底的，咱们的股市都让外资抄了底，他们低点进，然后高点出，但是现在低到这个程度，外资也不进，真是奇怪了。

第二，房价风雨飘摇。现在房价已经是很清楚了，前几个月还在争论，房价到底跌还是不跌，现在已经很清楚了，房价肯定是要跌的，必跌无疑。而且政府已经开始出台防止暴跌，防不了微跌或者缓和的跌，要防止暴跌。房价下跌是肯定的，成为定势了。

第三，通胀转向通缩，通缩不比通胀好。

第四，增长大幅度下滑。

第五，景气全面低落。景气不光指增长物价这些东西，还包括人们的信心，每个月国家统计局有关于景气指数。景气指数是什么呢？是让居民、者来填表、调查，让企业经理填表或者回答你有没有信心，无论是消费者还是经营者，都对未来悲观。

所以说，现在出现了非常剧烈的、突然的变化。而且这个事情的发生又是和美国的同时发生在一起。这个事情反而麻烦了。大家看，第三季度国家统计局的最强烈的一句话就是，美国金融危机对我们国家的影响强烈。这个话可是和前一个月前说的话是一个大转弯，他前一个月还再说，我们国家抵御国际金融危机的风险能力很强，我们不受影响，不受金融危机的影响，隔了一个月，它就变成受影响很大了。说不受影响也是好，说受影响很大，也是好说，我们现在经济下滑，不是我们自己的问题，是国际的影响。其实不是这样的，我要谈这个争论，现在有可能把我们所有的问题都算成金融危机的，说是美国引起的，这样说话是有问题的。我们今年上半年经济是不是美国的经济危机影响的？我现在说一下我个人观点，我们说当然不是了，肯定不是，包括出口都不是。出口也可能是，这个是可以争论。咱们可以把两种观点摆出来做一种分析，我尽可能介绍一下多方面的观点。现在股市暴涨暴跌，这个好办，它还是虚拟经济，股票的钱本来就不是钱，没有落到你的口袋里不算。我们说股市是虚拟的，但是事实上它影响是很大的。不管是小饭店还是服务业，现在的消费明显下降。那就是现在的股市把大家都给套住了。股市有一种财富效应，哪怕是纸上的钱，想像中的钱，只要股市暴涨的时候，消费就少，股市暴跌的时候，消费就下落。或者整个的经济、整个的企业都是这样。应该说，股市的暴涨暴跌跟宏观经济没有什么影响。大家都听了那个话，实际上是个谎言。说股市是宏观经济的晴雨表，它根本就不是晴雨表，去年经济增长那么高，股市暴涨了一倍。今年上半年经济增长还是那样，股市又暴跌了一大半，它跟宏观经济没有什么关系。但是反过来，股市如果暴涨暴跌，会影响大家的情绪。因此，我们现在说，如果股市还是这么低，大家的钱都被套着，套上一年两年三年，那经济就好不了。日本人就是这样，日本经济本来好好的，结果是泡沫经济，股市下跌，大家的钱从1989年1990年一直套到现在，还没有起来，所以日本谁也不消费。日本经济现在复苏了，一直在零的上下浮动，几个月上来，几个月掉下去。因为我经常去日本，我在日本的时间很长，索罗斯谁都相信他的手笔，1995、1996年的时候，索罗斯大举进入日本股市，他从来都是定赚无疑的。那个时候，日本的股市由38000点降到了15000点了，你看看降了多少？降了一半还多。结果他进去了以后，很多人跟进，又上升了一千点，结果惨败而归，把他的钱全部咋光在里头，日本股市再也没有起来。现在日本股市多是多少呢？现在日本股市是8000点，十几年了，再也没有起来。而且日本股市最高的时候是38900点，现在已经跌到了不到它的零头。而这十几年，每一次都有大量的国际上最有战略眼光的人，都说日本股市已经到低点了，这个时候不进，什么时候进？进一个，死一个。是不是也有人在预测，中国是不是也要重蹈日本的覆辙？

前几天凤凰卫视让我跟日本一个学者做了一次辩论，这是日本提出来的，日本认为中国重蹈日本泡沫经济的覆辙，泡沫经济肯定崩溃。说去年的房价、股价太高，你就是和我们日本90年一样，然后你跌下去。他们以笑话的眼光看我们。这个情况不是没有可能发生的，不是说大家等着跌下去，明天就起来了，10年怎么办？20年怎么办？都有可能，所以人家现在就是不进，就是不进了。不仅外国有战略眼光的投资家不进，咱们国家都不进。9月18号，国家采取了三项措施，就是提升股市的三项措施，其中两项就是要让汇金公司或者国资委下的央企投入资金，然后回购股票，把自己的股票抬起来，带动大家来买股票。这个命令发出去以后，第二天，老百姓一看，国家要进钱了，第二天股市就上来了，但是国家没进，现在你不进，你还什么时候进啊？难道要等到一千点才进吗？就是说明国家自己都不知道现在1800点以后会不会再掉。

谁来操纵这些股票呢？谁来决定这些股票呢？当然是中石油、中石化或者是汇金公司。他说这是我们的钱，我们不想进，我们就不进，国家也不能下他们的命令。美国都进了，你看这些天，美国说我们明天马上包括一个七千亿的救助方案，一说出去，股市就暴涨，然后过两天又掉下来。过两天又说我们出台一个措施，又暴涨，就这样，跌了暴涨，跌了暴涨，人家知道可能不会再跌了。中国现在就没暴涨，只跌不涨，慢慢地跌，但是没有涨，所以情况不容乐观。

第二，房价泡沫崩溃危险性增大。大家看这张图，是两个峰顶，这一次咱们房价上涨11.3%，11.3%的位置就是今年一二月份的时候最高点，这个高点达到了泡沫崩溃的程度。日本泡沫最高点的时候是房价上涨13%，咱们才11.3%。日本崩溃了以后，20年没有起来。美国房价从2006年六七月份开始崩溃，那个时候大概是10.8%，还没有咱们高呢。这是全国的数字，那么你看，咱们上一次，就是2004年七八月份的时候，10.8%的时候，那时候上涨暴涨，都怪上海。房地产一般来说，任何国家就是有几个热点城市在那儿暴涨，它可以几倍几倍地涨，从3千块钱、6千块钱、8千块钱，最后市中心能够达到4万块钱。那么他们暴涨以后，得到钱的人赶快抽出去，不知道的人就骗进去，然后就暴跌。那一年上海的问题，大概是全国的地产价格上了10%以上，它是一个危险的崩溃点。而且这一跌，就直线下跌了。看看现在这条线，这可不是我编的。这可是真线啊，最后末尾这个线，变成3.5了，从11.3%跌到3.5%。而上一次从2004年的夏天，最后上海暴跌。当时暴跌到什么程度呢？大家不要忘了一个数字，是我们的同事专门研究房地产，他在香港呆的时间比较长一点，香港房地产高涨以后暴跌，台湾也暴跌了。我在日本，日本也是暴跌了。后来就在高点的时候，有人说，房价肯定暴跌，一个月内肯定暴跌。结果北京并没有跌，只是上海跌了。

然后咱们再回到最前头，最低点一点几的时候，那是2000年，2000年就没有人买房子，你把贷款送到他手上，他也不买。因为那时候房价还是在跌，到处都是烂尾楼。咱们都知道，北海、海南500块钱一平米的房子也没有人买，它们都变成养猪、养鸭的地方了。我们现在不知道，这个房价是最难捉摸的，所有最高明的炒家都在这里头，都把握不住，更不要说咱们老百姓了。所以我们现在说不知道这次房价会跌到什么程度。你可能现在买了，马上你就觉得这是一次非常错误的决策，因为很快它跌得更狠。最近这段时间，总是出现买房子的人说是受了骗，说房地产商是不是蛊惑他，让他赶快买，卖完就降价。现在在降价的时候，所有的人都感到风险增大，没买房子的人等着买，但是还是害怕。已经买了房子的有损失，房地产商有损失，银行有损失，政府有损失，整个经济也有损失。我们当然希望它降，因为房地产暴利、价格过头了。到底跌到什么位置上合适？不知道，现在关键在这一点上。我们国家现在什么措施都没有出台，就对房地产价格快速下落的措施很快出台了，这两天马上出台。政府怎么会出台这样的措施呢？我们当然知道它的后果的严重性，然后说下个月一定会出台具体的措施。整个大势不扭转，什么具体措施都没有用，所以要明显考虑一下。

我还是前面那句话，中国经济会不会从此进入一个长期的像日本一样的下滑，这是最关键的。

好了，我把危险情况给大家讲了。那么再看通货膨胀问题。所有的变化都来自通货膨胀，这是30年来的通货膨胀和经济增长的变化的一个关系表。就是通胀和经济之间的事情谁也好不了，不可能一举两得，你要想经济好，就有通胀，你要压低通胀，经济就下滑。那么今年以来，我是说咱们这张图表的最右端，就是今年这三个季度，这个整个表都是按年算的，每个点都是按年，但是最后的三个点，我是把它做成季度。可以看到，价格是下落了，红色的线价格转折向下，从年初的转折向下，但是蓝色的线也开始向下，就是这么个变化，不可能改变。

咱们国家有两次高通货膨胀，温家宝总理是心有余悸，大家看红色的两个尖顶就是1988年，还有一个1994年。在这一次通货谈论膨胀的时候，到底要不要紧张？我们的学者很多人说不用那么紧张，我们都曾经经历过20%多的通货膨胀，今年价格上涨只有8%，那么紧张干什么？温家宝认为，中国最危险的事情是通货膨胀和腐败。所以，什么都没有比控制通货膨胀最重要的，哪怕经济下滑，只要没有通货膨胀就行。1988年大家看，红色的超出蓝色的线，通货膨胀的线超过经济增长的只有两次，第一次超出的时候就发生了问题，然后赶快不顾一切的采取了解救措施。1989年经济增长下滑到了3.5%、3.8%，物价快速下滑到零，然后经济就安全了。政治其实当时也是很紧张，但是可以看到，通货膨胀背后对一个国家的决策带来的影响有多么大。在经济学界，有的人说，通货膨胀是政府剥夺国民的一种工具，或者是老百姓最害怕通货膨胀，政府不害怕通货膨胀。那是指的是过去，比如国民党溃逃之前，还有很多国家都是这样，恶性通货膨胀，是多用发票子来解决危机。其实现在早就不是这样了。现在政府怕通货膨胀远远超过老百姓，现在从战后以后，政府高度地防范通货膨胀，因为通货膨胀可以让政府垮台。

“两会”期间，政府承受了巨大的压力。在“两会”期间，所有的热点、所有的意见、所有的题目像万炮齐轰一样，炮轰物价上涨，每年“两会”期间的民意调查，国家权威机构调查，这些年要么是腐败，要么是失业，要么是差距过大，要么是社会保障不足，今年变成了通货膨胀，而且通货膨胀这种冲击力不可忍耐，像火山一样，更加危险。所以温总理毫不客气地说，要把控制物价上涨。咱们没说通货膨胀，到现在，咱们也没有说通货膨胀，昨天通货膨胀下去了，他才说了。咱们国家从来不说通货膨胀，最多说通货膨胀压力，咱们都说物价上涨。那么控制物价上涨放在首要的位置，或者是重中之重的位置，说明我们多么厉害了。所以，在物价上涨的上面，我们高度警惕通货膨胀，要不惜一切代价，哪怕经济下滑。但是反过来，物价一下降，经济一下滑，另外的问题就出来了，就是失业，1988年和1989年以后，当时就有乡镇企业大量地倒闭、关闭，农村出现很多严重的问题，这还是次要的。更严重的是，1996、1997、1998、1999以后，朱镕基当总理的那段时间，把通货膨胀压下去了，贷款紧缩，然后生产下降，然后裁员、减少福利和减少各种东西，都是为了减少通货膨胀，最后大批人下岗、失业。大家都知道菲利普斯曲线，就是失业和通胀这两个是相反的，失业下降，通胀上升，通胀下降，失业上升，这是不可改变的，现在也没有改变，而且在中国表现得更加强烈。

所以一个国家，到底是忍受失业呢？还是忍受通胀？现在这个问题没有解决。有人说这两个事情不存在矛盾，你不存在矛盾，那你怎么解决好？你有本事，没有通胀，也没有失业，那是不可能的事情。它可以短暂的存在，朱镕基为了控制通货膨胀，承受了五年的失业压力。

到了温家宝，2002年的下半年，货币就放松了，放松了以后，一放松就很简单，物价一上涨，企业效益一改变，马上生产就业全部就上来了。然后2003年第一个季度，钢价各种生产资料的价格全面上涨，而且粮食也上涨。第一年，就出现了通货膨胀，2003年10月份的时候，就出现一次粮食暴涨，到处开始抢粮食。这一次还没有抢粮食呢，上一次已经出现了抢粮食。然后到了2004年的时候，物价上涨5.3%，也很高了，但是很快就掉下去了，为什么？他也采取了一个很可怕的措施，当时2004年的时候，非常严厉的行政措施。

我们现在分析，到底是把防范通货膨胀放第一位，还是把防止就业下滑放在第一位？没有搞清楚。我现在说这个标题是指上半年，我们压低通胀，把通胀放在第一位，现在市场经济下滑了，就是第三季度经济严重下滑。我到有的地方讲课的时候，我问大家，你觉得你的家庭更害怕失业呢？还是更害怕物价上涨？那大多数还是觉得就业重要，少数人觉得物价重要。各种人的情况不一样。所以说，宏观决策没有一个一致性，从我们的角度上，根本做不到一致。而且认知不一致才是合理的，从不同的角度、不同的忍受度来看的。我们现在讨论选择的时候，意见对立，同一个数字意见对立，那也是合理的。最后在对立过程中产生一个均衡点，大家讨价还价，争论不休，那就行了，不能一边倒。一边倒，要么就是大起大落，要么狠压物价。就像现在这个图表，在1988年的时候，“哗”把物价压下去了，压下去以后，就有失业，“哗”赶快再起来。1990年、1991年又赶快起来，那就是大起大落，现在不是这样了。现在就是有一个制衡，有一个互动，我们可以充分表达自己的意见，这样才能使经济最后达到一个稳定的状态。

所以，这些年，你看，从来没有像现在这样，波动很小了，它处在一个双方都能够忍受的一个点上，这就比较好。但是不管怎么说，现在的情况是通胀没有了，经济下滑了。

那么，通胀明显下滑，大家看这个表就很清楚，红色的线就是总的价格指数，现在是4.6%。最高点的时候，二月份的时候是8.7%。那么下降最厉害的是上个月，大家可以看到一个非常长的点，下个月从6.3%下降到4.9%。这一次是一个决定性的变化，这个决定性的变化从6.3%到4.9%是怎么来的？大家看，上面这个蓝色的线，最高点猪肉有多高，整个的消费价格就有多高。而底下褐色的线，非食品就非常涨，没有变化。所以这一次的价格上涨，完全是猪肉价格为主的食品价格在这儿涨落。它涨得多高，消费价格变化就多高。到了夏天了，猪养肥了，大量出栏，它一下降，消费价格的数字也表现下降了。前一年猪肉价格过低了，老百姓不养猪了，可是后来又想养猪了，猪肉价格又上涨了，就出现了这样的波动。但是非要把它看得更加深沉，说是经济发展过快，这是另外一种观点。经济发展过快，货币发行过多，投资速度过快，顺差过多，流动性过多，或者再往深点说，是收入增长过快，农民工收入增长过快，需求增长过快，等等这些原因造成了价格上涨，所以只有紧缩货币，降低经济增长速度，降低收入增长速度，才能够使得整个物价平稳。

这个措施是和1988年的情况是一样的，1988年的时候，当时的增长速度很高，收入增长很快，货币发行很高，然后一控制，全部下来了，退回去了。但是去年到今天的物价上涨是这样吗？咱们就是按照以前的方法，控制经济增长过快，控制物价上涨从局部变成全部，就是害怕从食品上升到日用品，然后全面紧缩贷款。从一月份开始，贷款限制限额，到现在为止，这个限额没放松。那么就是说，猪肉价格上涨和多发贷款有关。因此，大家看，货币引起了经济增长下滑，是通过收缩贷款经济增长下落的，同时，猪肉价格也下降了。那么猪肉价格的下降是收缩贷款引起的呢？还是其他的原因？一听就知道，猪肉价格的上涨实际上是咱们国家支持了猪肉，并不是收缩贷款，反而是支持了农民多养猪，特别是财政，财政给农民提供了养猪的补贴，使得农民养猪能够有利可图，然后猪肉的生产增加。相反，它要支持大力投放养猪的资源，才能让猪肉的价格下降。

所以，可以这样说，从这个表上看，实际上猪肉价格的起落决定了物价的起落，物价指数数字的起落。下半年，大家看上面紫色的线，急剧下跌，到现在为止，已经下跌得很厉害了。现在的猪肉价格，按照一斤猪肉原来最低的时候是8块钱，后来北京涨到16块，现在已经跌回到了12—13块了。现在很多市民希望它跌到8块钱，那么农民就彻底不养猪了，干脆让国家财政补贴着养，那是不可能的。

所以，猪肉的涨跌影响着市民的承受度。但是反过来，政府采取的紧缩的货币措施对付不了猪肉问题。猪肉的问题是要靠财政来解决的，所以药不对症，没有办法。最能够对路的措施是非常危险的措施。国家统计局长谢伏瞻是经济学家，他说实际上猪肉价格的上涨，是因为农民收入提高，农民去打工的收入提高，养猪的比较力不合算，农民才不养猪。下面的话不是他说的，但是原因他找到了：想真正的解决农民不愿意养猪的问题，就是要降低农民的打工收入。别的话马上引出来了，他也不反驳。

这个结论是很危险的。这个结论当然危险，所以现在这个结果一般人是不提，但是事实上现在已经发生这个结果了。由于房地产发展很高，全国农民建筑工的收入是跟房地产和投资相关的。你只有降低建筑业的投资，然后农民工的工资才会下降。农民工的工资下降了，农民才会养猪。所以，降低贷款，降低增长速度，是降低猪肉价格根本性的办法。我们现在双管齐下，一是支持农民养猪；二是降低经济增长，降低投资速度，降低贷款增长速度。这段时间里头，一个是供给，一个是需求。从今年以来，一直是降低，控制贷款，只要控制贷款，农民收入增长得慢一点，城市居民收入增长慢一点，那猪肉价格肯定下跌。现在已经发生了，城市的居民收入已经明显减慢。

前两天我们开会的时候，国务院研究室的人就坚决反对提工资，为什么？他说物价现在在上涨，没有听说哪一个国家在物价上涨的时候还提工资。但是我说，我认为现在物价不上涨了，那应该提工资，这是一。还有第二，我说物价上涨了，就是因为物价上涨了，更要提工资。因为通过提高工资来弥补物价上涨的这种损失。大家说你提高工资，物价上涨得更快了，我说工资提高得比物价稍微高一点，但是别过高，刚好合适的位置，不就行了吗？因为有这种讨论，所以我们也不知道是涨还是不涨，最好的办法，把物价压下去就行了。所以今年上半年，我们就是在压物价，压完了物价，好像什么都解决了，但是带来了增长下滑的问题。

好了，我们现在说的是物价，销售物价。那么下一步，就带来了生产资料的价格，就是工业价格。前面说的CPI是消费价格，PPI是工业价格。PPI中包括两个指数，一个是生产资料，一个是生活资料。而生活资料就是消费价格这一部分。大家看这一张表，紫色的那个最底下的线就是消费价格。消费价格和生活资料价格基本上是一样的，也就是3%—4%。但是高涨得厉害的实际上是生产资料价格。除了钢铁，钢铁、水泥、电解铝这些价格涨得很厉害之外，最厉害的大家看是褐色这部分，就是石油、煤炭。石油价格暴涨。我们的石油价格本来没涨，也跟着涨。石油价格涨了，当然煤炭也涨了。这两个东西一涨，带动了整个生产资料价格上涨了10%，消费资料价格上涨了。我说的是现在，在高的时候15%，就是前两个月是15%。不是我说的，我说的是调控部门，他就觉得，只要生产资料价格上涨，就一定会推动消费资料，比如说钢价上涨，彩电冰箱就要上涨。那么只有把钢铁的价格压低，真正的威胁才会消失。还有石油价格也降不下来。而且咱们国家的油价还是倒挂，所以也必须解决。大家看看，这个月发生的剧变，就是9月份。一个是转投降低，在此之前都是在上升。可以这样说，9月份是生产资料价格转投向下的一个决定性的月份。那么大家可以看到了这个变化是好还是坏。当然，大部分的调控是好，我们好不容易把这个直线上升的价格给它扭下来了。而且从现在开始，通货膨胀的背后上涨的这种危险我们给它连根拔了。从现在开始，我们的隐患消除了，我们要保持这个隐患下降的势头。

所以，你可以看看，我们现在实际上从生产资料的角度上，刚刚从高位端扭下来，它是一个非常好的变化、态势。你怎么能够说，现在消费价格下落，就是一件坏事？注意啊，农民的物价或者是食品价格和生产资料差了10个百分点，这10个百分点成了相反的变化。当生产资料从15%下降到10%的时候，农民的物价就变成负数了。注意，完全是错位的。去年猪的价格8月份是上涨83%，今年8月份猪肉价格是上涨1%。那么它是差了，如果下个月再降，猪肉价格就是负数了，还比不上去年的水平。那么，生产资料刚刚从暴涨变成平缓，但是钢铁价格已经成为全程亏本。钢铁价格在6月份最高点的时候是将近六千块钱一吨，现在已经落到了三千块钱一吨。而原材料是高价进来的，比如铁矿石或者是其他一些原料。现在钢厂是赔本的。所以，我们现在说这个事情，只能看态势，只能看大势，你不能看你自己的调控。你看到，我们总算把油价和煤价都降下来了，我们的矛盾解决了，不是这样的。我们说宏观调控没有合适的时候，只能盯住一个方向。咱们的调控部门盯住一个方向，防止过热，防止膨胀，防止增长速度或者快。我们的企业就是说我们就是要增长，我们就是要提价，新存量就是均衡，这个制衡是有意义的，千万不能两头，有一头蔫了，不说了，那就坏事了。所以，我们现在争论，不停提意见，不停讨论，是有利于我们的经济走向一个大家都能接受的中间的道路的。

从另外一个角度我们要看到，不能光看通货膨胀，防止通货膨胀的进展，还要看到控制通货膨胀的弊病和不利的影响。这是原材料的价格和生产掉价是一回事。因为生产掉的价格主要都是原材料的价格，原材料的价格也是我们判断经济走势一个非常敏感的因素。大家看，全部的价格现在都是从这个月9月份下跌的，从上涨突然扭转，“啪”一下子转过来了，燃料都从最高掉下来，黑色金属钢铁掉下来，化工原料掉下来，有色金属都成负数了，全部掉下来了。如果我们再不注意，很快就会变成全面生跌。

反过来，另外一个大家不用担心，就是大家考虑到这一段时间，通货膨胀最害怕的就是油价上涨的冲击，实际上油价上调对通胀的影响根本就不大。燃料价格上涨22%，6月份咱们国家提高了燃油价格，实际上燃油价格在咱们国家消费比重占的很低很低，只有1%多。影响很小很小，就是燃油价格长一倍，狠狠长它一大倍，都不会影响。就连美国影响都不会那么大，美国用油那么大。但是石油危机时期，美国通货膨胀实际上主要是当时工会运动高涨，然后油价一上涨，再加上工会运动，然后提高工资，造成工资成本上涨的动作力，远远高过油价上涨的推动力。

所以我们不能简单地光看油价会推动通货膨胀，还不是这样的。油价上涨了以后，反而会造成人们的节油，减少使用。还有其他经济的抵抗因素，就是抵消因素。工资上涨那就坏了，工资是刚性的，不可能下降。一上涨以后，全部就报了上去。所以，实际上石油危机时期的价格上涨，很大程度是工资上涨引起的。因此我们国家现在看来，石油价格应该调整，就是油价应该提高。油价提高了以后，它还有利于节油，还有利于资源开发。油价上涨到一定高度掉下来，现在掉下来了。我们油价一直憋了这么长时间，真的是难坏了调控部门。在研究猪肉价格的时候，把中石油和中石化给叫上了。中石油和中石化坚决要调油价，明明形式低的时候你不说，特别怪，现在猪肉降下来他们也不说了。猪肉价格上涨的时候，他们拼命在喊要调油价，要涨大家一起涨。为什么？那个时候的油价涨得也狠，那个叫什么倒挂。国际油价涨，国内又不让它涨。然后最终咱们国家对中石油让步。到4月份的时候，给了中石油、中石化两大部门退税，他们的增值税退税多厉害。他本来利润那么高，他手上就捏着牌，他说你不给我解决，我就要涨油价，你不给我涨油价，我就不生产油。我是个企业，不可能赔本生产油。但是事实上，现在回顾，就是让它涨也没关系，涨了油价我们就不开车了，我们少用油了，他还得把它退回来了。其实早就应该涨，涨了也没关系。所以，现在这个影响并不大。

真正影响大的实际上是猪肉。农民要是不养猪了，你试试看。对不对？还有粮食，幸亏没有出现不好问题。咱们国家1994年是粮食问题，当时最大的隐患就是粮食问题，幸亏我们现在没有粮食问题，猪肉问题还不是太大。

好了，物价讲完了。物价问题并没有解决。那咱们看工业增长，三季度工业增长速度大幅度下落。咱们看的这三个红点，7、8、9三个月，就是从下半年开始变化，6月份的时候，大家看一个整体的线，红色的线，就在16%—17%。这些年来最合适的增长速度就是16%、17%。在16%、17%的时候，GDP大致上是在11%左右的速度。中间大家可以有两三个低点。那个低点是一二月份的时候，一二月份的时候有大假期，春节、元旦，这一段时间也不算，把这个排除掉。9月份的价格增长速度下降到11.4%，是因为假期的原因。因为以前9月最后两天没有假期，现在把七天假期中两天挪到了9月份的后两天了。所以9月份的工业增长速度下降了，有这么说的吗？是这个原因吗？当然不是这个原因。应该说9月份、8月份，7月份，工业生产速度大幅度下滑。就是GDP数字没有公布的时候，我们都已经知道了。我们因为工业增加值是每个月公布，GDP是每个季度公布，而工业增加值占GDP的50%，在工业增加值的变化上，就基本上判断出GDP来。那现在我们判断一下，9月份的工业增加值是11.4%，就是相当于GDP的8%了。最多就是8%，单月来算。我们现在9月份，如果10月份再不改变，11月份、12月份再不改变。那么我们的GDP就到8%了。我们既有8%的增长，也有10%的增长，还有14%的增长。我们知道14%的增长肯定是不行的。1994年那次是14%的增长，还有就是1986、1987年，那个也是14%、15%的增长。美国说我们3%的增长刚合适。日本到现在为止不知道自己是3%的增长合适好，还是2%的增长合适，还是0%。

我们五年来实行了10%以上的高速增长，健康的良好的高速增长，我认为这应该把它确定下来了。可是刚刚确定下来，话音未落，通货膨胀就来。人家就说了，超过10%的经济增长，带来了通货膨胀。我们8%的经济增长没有通货膨胀，所以我们到现在为止没有一个很过硬的一个标准让大家都服，这是一个问题。我们为什么争论不清楚呢？现在有的人就是按调控部门8%的目标往下调价。那个人的观点，我认为我们的经济增长略高于10%。但是这句话不敢说了，因为很多不同的观点就是说，现在的通货膨胀，就是由于经济增长超过了8%带来了。通货膨胀的危险是比任何的危险都要大的，这个没解释清楚。这是第一个理论上不清楚。

咱们现在8%的根据从哪儿来？它来自于我们“十一五”计划和“十五”计划。“十一五”和“十五”的规划是在2000年、2001年提出的。当时说在20年内，我们国家要翻两番。按翻两番计算，平均增长7.1%。而且到了“十一五”又一次确认还是7.1%。它是有它的根据的，就是我们能源和环境只能支撑这么高的增长速度，再高我们就是透支，我们就要高度依赖国际能源，没有其他的路子可以走。而且我们的“十五”和“十一五”的计划，把能源和环境的制约作为强制性制约。把7%的经济增长作为一个软性的、无约束的指标，你可以低，还可以往下低。当然它也可以往上走，但是它不提出，就是害怕实现不了。但是没有想到实际中所有的增长都要超过它。你不超过它不行啊，我们增长不下去啊。所以我们到现在为止，在学术界也好，还是在政策部门也好，正规的场合没有人敢说，我们的经济增长是超过10%。

那我认为，按照我们的实际情况来看，中国经济的增长不能低于10%。为什么？就我个人观点，还有很多人都是这种观点。为什么呢？因为咱们国家，如果咱们的结构都是用于老百姓生存、生活资料的，可能增长5%就够了，我们就能生活下去，我们的衣服、我们的食物、我们的住房都能得到改善。但是我们国家大多数的财富和资产，都用到了投资上去了，所以我们国家必须要更高的增长，才能使我们的生活达到改善的程度。要不然大家会说，你增长速度这么高，我没有感觉啊，我没有得到实惠。所以我们国家在结果不改变的情况下，只有更高的速度。那好多人就说了，那反过来你能不能把结构改一下，我们就可以低增长速度了。但是不可能改。你要改的话，就别投资，别买机器了，也别搞什么公路了，也别搞基础设施建设了。所以现在我们国家很糟糕，结构没有办法改变，速度又不能降低的情况下，这个矛盾大家解决不了，根本解决不了。有的人强调的是低速度，指的是我们要求结构改变。要是结构不改变的话，我们觉得要高速度，你怎么办？所以我的说法就是在我们国家目前结构没法改变的情况下，而且这个结构还是可以的情况下，增长速度不能低于10%。

这就是我们的争论。比如说这几个月我们结构就没改变，不可能突然这几个月改变过来，你把增长速度一下子降低到10%以下，那首先降的是谁？首先降的是我们的就业，我们的收入，我们的生活。那当然现在另外一个不好降，就是熄火，停止高炉，或者是停止关停煤矿，停止生产。现在已经有很多企业停止生产了。这是9月份和10月份最新的变化了，这都是很难的选择。

那么经济增长速度，出口过多了，就会出现灰色的线，就是中差。原来我们没有外汇储备的时候，它是很好的。但是现在这几年太多了，顺差多了以后，他会造成大量的外资。因为外汇回来了以后，它就变成人民币。现在我们说流动性过多，房地产暴涨，或者是各种各样的物价上涨，都是跟顺差过多有关。顺差过多是中央银行最害怕的。太多了不行，少了不行，但是咱们现在绝对是太多了。所以咱们国家从去年开始，其实不是从去年开始，我们再早一点是要降低出口增长速度。特别是今年上半年，因为咱们的经济过热了，大幅度提高了出口关税。原来是提高出口退税，提高出口退税，鼓励出口，结果中央没有钱，包括咱们财政部门欠税很厉害。结果你鼓励出口，你还欠税，还造成了顺差过多，都是坏处，何必呢？咱们国家就采取了反过来的调控措施，降低出口退税率。从去年到今年上半年很厉害，大幅度降低出口退税率，而且提高出口关税。没用。你怎么提高?咱们的出口已经形成惯性了。

很多企业可能不习惯国内生产了。他们都会说，我给国内生产，人家也不给我付款，出口的时候有出口信用，事先给你钱打上，而且有保证的。他说国内根本就没保证，国内也没人管。所以搞出口的人就不愿意在国内生产了，这个惯性形成了。然后它又不会用国内生产分析，反过来，出口退税一降低，他就受不了，要求国家重新给他提高出口退税率。

首先，把出口下滑的问题解决了。我们前两天在开会讨论的时候说出口现在不低了。这21.5%还是上个月的数字，还没改过来的。9月份的出口数字是22%。9月份比8月份，别的都下降了，出口还提高了。所以，咱们国家在出口的问题上前一段时间的确是害怕出口过多了。但是最近一段时间，我说的是决策部门的关键，就是认为出口下滑，不能让它下滑。出口下滑不能让它下滑，其中有一种说法是因为就业的人很多，这是一个重要的问题。但是还有很多其他的原因，如果没有出口，整个怎样就下滑了？如果没有出口，实际上等于说我们受到了国外的影响，影响了经济危机，经济下滑，对我们出口减少。

其实更重要的是内需扩大不了，国内需求也扩大不了。出口最好扩大，出口你只要一给退税它就提高，但是你不能给国内退税呢？那不知道为什么？这当时是我们在座的研究的对象了，为什么我们国内的税收不能降低？通过降低国内的？我们不停在讨论。最近咱们国家降低了工商费，但是能不能再把企业费降低一些？我们的经济增长或者我们的收入，或者特别是低收入的小企业、微利的企业，它的发展更好一点呢？这个政策就特别难出台。我们现在就是能增长的我们就继续按照它的惯性在增长；不能增长的，我们现在先不管他。出口是一个典型的问题，就是现在出口过多，顺差压力过大的问题，总是说要转变，刚刚转变就出现了我们受不了转变的变化，结果我们又倒退回来了。可能下个月出口增长速度又会重新提高。重新提高以后，两种意见的争论又会激化起来。一种意见就认为，好了，矛盾更加严肃；另外一种意见认为，好了，出口下滑的局面得到了落实。刚好相反，所以我们现在说的情况，就是它存在的矛盾。这是投资和出口还有消费这三种力量的变化。

大家现在都知道，现在中国经济三个支出的力量，或者我们说三辆马车、三个轮子，就是投资、出口、消费。最高的是出口，蓝色的线是出口最高。所以可以看到中国基本上这些年主要靠出口的高度增长来带动的。第二个高的是褐色的线，是投资。第二是靠投资改革带动。最低的是消费，美国是反过来的，美国是消费特别高，然后第二是投资，最后一个是出口。当然美国这个问题很严重，我们以后再说。但是大多数国家消费都在上涨最高点。所以咱们国家还是一个重投资、轻消费的国家。

但是在城市没显示出来，当然在整个国家的数字上，如果再带上农民问题的话，咱们国家实际上是一个重投资、轻消费的国家。那么这些年得到了改变，现在大家看，总体上消费红色的线，从低在高往上走，投资和出口从高往低在落，这就是一种改变。这是一种结构的改变，这是非常好的改变。但是这一改变，问题就来了，新的矛盾来了。过去消费过低的时候，咱们国家是光到处看是高速公路建设，但是咱们自己家庭、自己口袋里头，自己的生活不宽裕。那个时候是那样一种矛盾。

那么，现在呢？我们的收入开始提高，这种增长的变化，反映到我们的家庭、我们个人身上的时候，另外一个变化就来了物价上涨。当然是这样了，最近这两三个月，总体上大家看就是蓝色的线，消费只要提高，价格就会提高。这当然是自然的，所以你要想提高消费，就多接受物价上涨这样一个变化。你要想使物价下降，你就得让消费也下降。我当然是说，我希望我的消费上升，别人消费不上升。那物价可以保持，这就是我们一般说的公务员。公务员工资提高，但是广大非公务员或者是农民，他的收入不提高，消费不提高。这时候公务员工资提高了，消费价格还不提高，这当然是不对的。而反过来，如果广大农民或者广大中低收入快速提高，而公务员的工资没有跟上提高，那正好颠倒个个。这种变化发生的时候，就是收入差距发生良性变化了，差距缩小，低收入提高很快，消费会大速度提高，价格也会提高，这应该是一个好的变化。但是我们的城市不接受，所以今年上半年为什么猪肉价格突然提高？还有一个原因，就是过去吃不起猪肉的人能吃得起了，它并不是一个奢侈品。

本来这是一个收入结构的变化，但是很多人承受不了，不接受。所以我们国家最后退回来，当然这个社会结构的变化或者是消费结构的变化、收入结构的变化，有时候弄不好，你不管对还是错，就看有人接受不接受，接受的人群的力量有多大。它有时候不是看人群的多少，而是看力量有多大。背后的的确确有很深刻、复杂的力量、机制在里头。这根本就没有什么客观标准，只能根据人们的主观的忍受力。说你能承受过高的物价上涨，最近的物价上涨你感觉接受不接受？然后看看人群的多少，然后看看人群的力量有多大。农民反正也没有多少发言权。然后看城市的接受力有多大。实际上这个消费的变化，它的矛盾出来了。有的人说，那还不干脆不提高消费了，干脆就压死你，让大家都是埋头在那儿搞生产，不就完了吗。真是这样，我们国家每出现一个新的政策的时候，改善人们群众生活收入的时候，一定会产生新的更激烈的冲突。

我觉得消费提高带来的价格上涨所带来的一些冲突摩擦没有关系，过一段时间就习惯了。比如说，猪肉价格上涨，大家一开始很不习惯，过一段时间大家就习惯了。或者你不节省打手机的费来多吃点猪肉，或者你节省点吃，或者企业一看，企业给你增加一点工资，单位给你点补贴，或者国家会采取一些调整措施。但是你不能不提高消费，不提高收入吧。这段时间，为什么温总理说，现在是最困难的时期，最复杂的时期，他说对了。只不过一开始就说，我们现在研究的问题就是，到处都是矛盾，没有一个人满意。就是这个意思，就是这个道理。那么咱们再回过头来看，这张图是外汇储备增长，人民币升值速度力缓，这件事也很复杂。就是蓝色的线是外汇储备不停在增加，现在已经达到了19000亿了，没有哪个国家像中国这么富，太富了。

美国印的钞票都跑到中国来了，都让中国赚走了。自己没有钱，美国采取的一些国家财政的措施是要靠向中国借钱。最后美国通过7千亿的财政，他是没钱的，他需要发国债，发国债让谁买，还是让中国买。所以这就是这样一个变化，应该说这是中国很厉害的一件事情，很好的一件事情。可是外汇储备多了，人民币就会升值。然后人民币升值了以后，然后就会造成出口企业亏损，就是这样一个关系。人民币升值按市场规律的话，人民币一升值，出口企业一亏损，然后出口一下滑，出口一下滑，外汇储备就会减少。他就会调整了。可是咱们国家不这么干，咱们国家是人民币一升值，咱们国家就加强出口鼓励，让咱们国家能够在人民币升值的情况下，出口继续增长。所以咱们国家就变成人民币升值，外汇储备也继续增大，结果都堆到咱们国家身上。

现在咱们国家最关心的事情就是，这些外汇储备对咱们国家有什么用处？现在贬值，不断损失。它肯定是在损失，咱们国家能不能把它买成石油，买成矿藏，但是买不来。咱们国家好象没有成功地买到外国的矿山，铁矿石价格那么高，咱们想去买，也没买成。中国去兼并美国一个石油公司也没兼并成。所以，我们国家运用自己资金的能力没有。而且，这些国际的资本市场，它完全是大战略。这种大战略可以长达几十年，他给你埋伏了一个地雷在里头，你怎么知道？我后面会说到这样的事情。

再就是房地产，房地产销售急剧下降，房价长势减缓。我现在还没说下降，其实应该说这个词改成下降。大家看蓝色的这根线，再高点是去年年底，也就是奥运会有关，也就是奥运会投资没有增长多少，但是奥运会这件事成为房地产或者成为股市炒作的一个重要的题材，那是毫无疑义的。大家知道这段时间，国家不会采取措施压低。所以房价卖得特别高，越高，大家买的越多。结果快到地方，懂的人就出去了，开始抛，或者不买不进，然后大家跟着学。从今年开始，房子卖不动了。这个数字是销售，已经比去年同期比下降了12.7%。那下个月的数字肯定下降得更可怕，可能会下降到20%以上，很厉害的。那么现在销售下降了，当然价格也会下降。现在价格下降稍微缓一点，但是这个月，从上个月到这个月越来越明显了，挡不住了。

那么，我们说房价，它是一个大家共同的行动来实现的，而不是说政策就得解决什么办法。前几天政策出台的意思，防止房价过快下跌。房价下跌20%，那房地产商就有20%的亏损，他就让银行有20%的坏帐。那银行有20%的坏帐，银行就会把这个坏帐就收缩到整个经济当中，就减少。咱们国家知道，最可怕的是房地产暴跌。美国这次经济的危机，实际上是房地产。可能还有其他很多很多原因。但是我个人认为，主要是房地产。日本就是房地产，中国也是房地产。

作为政策员，我还是说千万要防止房地产暴跌。所以大家从文章上、文字上所看到的东西和很多人心里想的不一样。你怎么弄？我们想让房地产暴跌，他不让你说。但是实际上房地产暴跌是对，房地产的暴利太高了吧？对不对？他根本不是那个价值，所以我们应该让它价格回落到正常的程度。并不是说所有人都去干房地产，房地产一定有其他各种各样的关系，他能拿到土地，他能够拿到贷款，他能干啥，他才能做的。所以他本身有很多其他的因素在里头，这当然不合理。它不是一个合理竞争的价格。所以，我们无论从哪个理论上，房价应该下跌，下跌到我们应该买的程度上去。

但是反过来说，它也不是这样。正是因为房地产高，房地产这个风险也很大，所以前几年房地产很低的时候，房产商不盖房子，我的房子也没法改善。我们想住好一点的房子也买不上，谁也不盖。政府限制让他们盖低价房，他不盖。搬迁的房子成本就很高，所以房价不高也不行，我们房子也改善不了。这是第一。

第二，房子价上涨以后，政府解决不了的事情，都让房地产商解决了。土地开发，城市建设，住房改善，全解决了。先从高收入开启，然后推延到更多的老百姓，慢慢都能得到改善。低收入的、贫民窟的居民都能得到搬迁的改善，这也是确实是一件好事。而且他带动的面远远超过任何产业，彩电、冰箱、电脑等等都带动了。我们国家如果没有房地产，就没有整个中国经济。这些年，网上怎么吵，老百姓怎么骂，怎么说房价高，受不了，国家就是稳定房价，必须是这个态度，有他的道理。所以现在这个方案还是这样。但是这个方案非常危险，房价高到了一定程度，大家买不起了。不想买了，知道房价要跌了，只要有一个房价要跌了，大家都知道等着。

现在到了你想让把这个房价撑住，也撑不住了。给一个减税的政策，让大家都买房子。那个时候把房子保持住，不要让销售下降，就行了。现在已经完了，你越说，大家越不买。肯定下个月还要跌，而且明年还要跌。我们的嗅觉很灵敏，等着呢。如果哪一天突然大家一拥而上，是暴涨的时候，我们赶快去抢去。现在你买了肯定要吃亏，而且这个房子可不是开玩笑的，都是几百万几百万地在那儿放着，一不小心就是几十万就卷进去了。现在房价已经形成一个下跌的态势，不好办了。有人说这一次国家减少房地什么交易税，是为了民生找想，其实不是，还是为了维持物价，维持需求防止金融风险，防止经济暴跌，就这么简单。

所以，现在我们最好的办法就是保证银行，这是我说的个人的建议。我认为，国家最害怕的是银行受到损失，把银行的损失给它堵住，然后让房价下跌，老百姓得益就行了。老百姓得益，而这个房地产商受了损失，就让它垮了算了。房地产商垮了，但是银行不能垮。你不能去补房地产商。如果补房地产商的话那就坏事了。房地产商降价了以后，老百姓受惠，然后你补了房地产商也意味着补了老百姓。但是小心一点，这么一补，房地产商又干坏事，他就不销售了或者等等事情，造成我们钱又进了房地产的口袋里去。所以我们现在弄来弄去，卡在这儿。世界各国没有一个国家能够解决好这个问题的。除非这件事情，就像我们前面说的一样，他根本解决不了，要么你不盖房子，你不发展房地产，要么你就准备承担风险。除此之外，没有道路可走。要么你就冒的风险大一点，让房地产热一点，房地产发展得快一点。要么你就不建设房地产，让大家在低水平上走，美国、日本都是这样的。英国房地产涨得比美国还快，现在英国出现的问题，其实不是美国造成的，是他自己的问题。我们后面再说。

美国的金融危机，首先是次贷危机恶化。次贷危机是去年4月份开始暴露的，到7月份全面爆发。然后第二大型金融机构倒闭，是今年。这种金融机构倒闭以后，股市暴跌。现在美国的实体经济还没有产生影响。格林斯潘说，这是百年一遇的金融危机，让我们给遇上了。他说的百年一遇，好象比大萧条还厉害。我们以为我们遇不到大萧条了。结果他说了，可能这场危机比大萧条还严重，咱们现在看一下。

大型金融机构濒死倒闭，就是美国次贷危机的演变。次贷就是次品的劣质的贷款。那么次贷这个东西就是指的还不起贷款的、借不到贷款的、信誉不好的客户，可以给他们贷款，但是利率得高。

大家都知道，十一国庆节期间，美国政府讨论七千亿美元救助方案。其中有一条救助方案有一条很重要，就是把美国居民普通住户的十万元的存款保险可以提高到25万。就是美国银行要是倒闭的话，提高他的保险。然后美联储又增加货币投放，又降低利率。现在应该这样说了，美国的金融危机已经过去了，不会有更大的投资银行倒闭了。但是现在有不同的观点认为，这才是刚开始，因为五大投行已经全没了，投行不会