第4章 企业价值评估

第4章企业价值评估一、单项选择题按照企业价值评估的市价/收入比率模型，以下四种不属于“收入乘数”驱动因素的是（）。A.股利支付率A.股利支付率B.权益收益率C.企业增长潜力D.股权资本成本有关企业的公平市场价值表述不正确的是（）（删除）企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个一个企业继续经营的基本条件，是其继续经营价值超过清算价值依据理财的“自利原则”，当未来现金流的现值大于清算价值时，投资人通常会选择继续经营如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算市净率模型主要适用于拥有大量资产而且（）。连续盈利，并且值接近于1的企业净资产为正值的企业销售成本率较低的服务业企业销售成本率趋同的传统行业的企业企业价值评估的对象一般是（）。企业单项资产价值的总和 B.企业整体的经济价值C.企业的清算价值 D.企业的会计价值用可比企业的市净率估计目标企业价值应该满足的条件为（）。

适合连续盈利，并且p值接近于1的企业。B・适合市净率大于1,净资产与净利润变动比率趋于一致的企业C.适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业。D.适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业甲公司今年的每股收益为2元，分配股利0・6元/股,=1该公司利润和股利的增长率都是5%，p值为1.2。政府债=1券利率为4%,股票市场的风险附加率为6%。问该公司的预期市盈率是（）。2.59 B.4.84C.13.64 D.4.5A公司今年的每股收益为1元，分配股利0・3元/股。该公司利润和股利的增长率都是6%，p系数为1・1。政府债券利率为3%，股票市场的风险附加率为5%。则该公司的内在市盈率为（）。&在相对价值法中，（净资产为正值的企业。A.市价/净利比率模型C.&在相对价值法中，（净资产为正值的企业。A.市价/净利比率模型C.市价/收入比率模型）模型主要适用于需要大量资产、市价/净资产比率模型D.实体价值/净资本比率模某公司2008年的留存收益率为40%，2009年的净资产收益率为20%。净利润和股利的增长率均为4%，该公司的值

为2,国库券利率为2%,市场平均股票收益率为8%。则该公司的内在市净率为（）。A.1.25B.1.2C.0.85D.1.4A.1.25B.1.2C.0.85D.1.4某公司2008年的股利支付率为50%，净利润和股利的增长率均为5%。该公司的值为1.5，国库券利率为3%，市场平均股票收益率为7%。则该公司的内在市盈率为（）。A.12.5平均股票收益率为7%。则该公司的内在市盈率为（）。A.12.5B.10 C.8D.14根据相对价值法计算得出的价值是目标企业价值的）。内在价值 B.账面价值C.清算价值D.相对价值11.某公司的每股净利为2元,可比公司的平均市盈率为10，那么按照市盈率模型估算该公司的每股价值为（D）。A.10 B.24 C.25 D.20甲公司今年的每股收益为2元，分配股利0・6元/股,该公司利润和股利的增长率都是5%，。值为1・2。政府债券利率为4%，股票市场的风险附加率为6%。问该公司的预期市盈率是（）。市盈率是（）。A.2.59 B.4.84 C.13.64 D.4.5下列有关市净率的修正方法表述正确的有（ ）。用增长率修正实际的市净率，把增长率不同的同业企业纳入可比范围（市盈率修正法）用股东权益收益率修正实际的市净率，把股东权益收益率不同的同业企业纳入可比范围（市净率修正法）C・用销售净利率修正实际的市净率，把销售净利率不同的同业企业纳入可比范围（市销率修正法）D.用股权资本成本修正实际的市净率，把股权资本成本不同的同业企业纳入可比范围二、多项选择题应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有（）。1=1A.收益增长率 B.销售净利率1=1未来风险 D.股利支付率企业的整体价值观念主要体现在（）（删除）整体不是各部分的简单相加整体价值来源于要素的结合方式部分只有在整体中才能体现出其价值整体价值只有在运行中才能体现出来市盈率和市净率的共同驱动因素包括（）。A.股利支付率B.增长率风险（股权成本）D.权益报酬率关于企业价值评估与投资项目评价的说法正确的是（）（删除）都可以给投资主体带来现金流量现金流量都具有不确定性寿命都是有限的都具有稳定的或下降的现金流5•企业的整体价值观念主要体现在（）（删除）整体价值是各部分价值的简单相加整体价值来源于要素的结合方式部分只有在整体中才能体现出其价值整体价值只有在运行中才能体现出来三、计算分析题甲企业今年的每股净利是0.5元，分配股利0.35元/股，该企业净利润和股利的增长率都是6%,0值为0.75。政府长期债券利率为7%,股票市场的平均风险附加率为5.5%。要求：（1） 计算该企业的本期市盈率和预期市盈率；（2） 如果乙企业与甲企业是类似企业，今年的实际每股收益为1元，未来每股收益增长率是6%,分别采用本期市盈率和预期市盈率计算乙企业股票价值。2•甲企业今年每股净利为0.5元/股，预期增长率为7.8%，每股净资产为1.2元/股，每股收入为2元/股，股东权益净利率为10.6%，销售净利率为3.4%。假设同类上市企业中，增长率、股利支付率和风险与该企业类似的有5家，相关资料见下表：企业实际市盈率预期增长率实际市净率预期股东权益净利率实际收入乘数预计销售净利率A105%510%23%B10.56%5.210%2.43.2%C12.58%5.512%33.5%D138%614%54%E149%6.58%64.5%要求：（1） 按照修正平均市盈率法计算甲企业每股价值；（2） 按照修正平均市净率法计算甲企业每股价值；（3） 按照修正平均收入乘数法计算甲企业每股价值。（计算过程和结果均保留两位小数）一、单选题答案：【答案】B【解析】收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率（企业的增长潜力）和股权成本，其中，销售净利率是关键因素;权益收益率是市净率的驱动因素。【答案】D【解析】一个企业的继续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以继续经营。这种继续经营，摧毁了股东本来可以通过清算中得到的价值。【答案】B【解析】本题的主要考核点是市净率模型主要适用于拥有大量资产而且净资产为正的企业。【答案】B【解析】企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。【答案】D【解析】市盈率模型最适合连续盈利，并且0值接近于1的企业;市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业;收入乘数模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业。【答案】B【解析】股利支付率=0.6/2=30%,股权资本成本=4%+1.2X6%=11.2%,预期市盈率=股利支付率/（股权资本成本-增长率）=30%/（11.2%-5%）=4.84。Bo【答案解析】股利支付率=0.3/lX100%=30%,增长率为6%,股权资本成本=3%+1X5%=8.5%，内在市盈率=30%/（8.5%-6%）=12o&B【答案解析】市价/净资产比率，就是市净率，该模型适用于需要大量资产、净资产为正值的企业。B内在市净率=股利支付率X股东权益收益率J（股权成本-增长率）=1.2A=50%/（3%+1.5X（7%-3%）-5%）=50%/4%=12.5TOC\o"1-5"\h\zDB预期市盈率=股利支付率/（股权成本-增长率）=4.84B二、多选题答案：【答案】ACD【解析】选项B是收入乘数模型的驱动因素。【答案】ABCD【解析】本题的主要考核点是关于企业整体价值观念的含义。见教材。【答案】ABC【解析】本题的主要考核点是市盈率和市净率的共同驱动因素。市盈率=由此可知，市盈率的驱动因素包括：①增长率;②股利支付率;③风险（股权成本）。其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。市净率=由此可知，市净率的驱动因素包括：①权益报酬率;②股利支付率;③增长率;④风险（股权成本）。其中最主要的驱动因素是权益报酬率。所以，市盈率和市净率的共同驱动因素包括：股利支付率、增长率和股权成本。ABo【答案解析】投资项目的寿命是有限的，而企业的寿命是无限的；典型的项目投资具有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流。所以C、D的说法是错误的。BCD。【答案解析】企业的整体价值观念主要体现在四个方面：①整体不是各部分的简单相加；②整体价值来源于要素的结合方式；③部分只有在整体中才能体现出其价值；④整体价值只有在运行中才能体现出来。三、计算题答案：(1)甲企业股利支付率=每股股利/每股净利=0.35/0.5=70%甲企业股权资本成本=无风险利率+BX股票市场平均风险附加率=7%+0.75X5.5%=11.125%甲企业本期市盈率=［股利支付率X(1+增长率)］三(股权资本成本-增长率)=［70%X(l+6%)］三(11.125%-6%)=14.48甲企业预期市盈率=股利支付率/(资本成本-增长率)=70%/(11.125%-6%)=13.66(2)采用本期市盈率计算：ABC公司股票价值=目标企业本期每股收益X可比企业本期市盈率=1X14.48=14.48(元/股)采用预期市盈率计算：ABC公司股票价值=目标企业预期每股净利X可比企业预期市盈率=1.06X13.66=14.48(元)(1)可比企业平均市盈率=(10+10.5+12.5+13+14)/5=12可比企业平均预期增长率=(5%+6%+8%+8%+9%)/5=7.2%修正平均市盈率=12/7.2=1.67甲企业每股价值=1.67X7.8X0.5=6.51(元/股)可比企业平均市净率=(5+5.2+5.5+6+6.5)/5=5.64可比企业平均预期股东权益净利率=(10%+10%+