小鹏汽车经营分析报告

小鹏汽车经营分析报告2020年8月

目录小鹏汽车：在美提交招股书，有望成为中国第三家造车新势力上市公司.................1产品：G3定位紧凑型智能、定位智能轿跑.........................................................7依靠和双电动车平台，打造G3和两款不同车型。...........................7小鹏G3：超长续航智能，荣获年顾客最满意紧凑的称号。..................7小鹏：超长续航智能轿跑，具备级别自动驾驶能力。...........................................9销售渠道：直营经销商..................................................................................................14财务展望：由G3到，不断提高，未来随着的批量交付，公司营收结构和财务状况有望改善...............................................................................................................15小鹏汽车财务经营数据.................................................................................................15竞争对手财务经营数据分析..........................................................................................17中国中高端乘用车市场或将迎来高速发展期，小鹏汽车有望持续受益...........................21将有助公司获取资金用于发展，亦有助于提升品牌知名度和供应链资源获取能力.............................................................................................................................23风险因素.........................................................................................................................26市场建议.........................................................................................................................26插图目录图：小鹏汽车发展历程..................................................................................................1图：小鹏汽车造车历史..................................................................................................2图：小鹏汽车销量（辆）...............................................................................................2图：小鹏汽车营收及净利润...........................................................................................3图：公司研发费用研发费用率（亿元）.......................................................................3图：小鹏汽车员工构成（截至年6月......................................................4图：小鹏汽车核心管理团队...........................................................................................4图：公司肇庆生产基地：产能规划为万辆年，主要用于生产小鹏.....................6图：小鹏汽车的全球化发展战略....................................................................................6图：公司电动平台........................................................................................................7图：年新能源汽车消费者满意度车型：紧凑型排行榜...............................8图：小鹏G3在华销量（辆）......................................................................................8图：四大策略保证高续航能力......................................................................................9图：XmartOS车载智能系统及功能..........................................................................10图：与丹拿音响合作开发智能音乐座舱.....................................................................10图：公司自动驾驶XPILOT技术迭代........................................................................图：XPILOT感知系统.........................................................................................12图：XPILOT定位系统.........................................................................................12图：国内造车新势力辅助驾驶系统售价（万元）.......................................................13图：小鹏及对标车型销量（万辆）......................................................................14图：小鹏汽车营业收入（亿元）................................................................................15图：小鹏汽车营业收入构成（按业务划分）..............................................................15图：小鹏汽车毛利润与毛利率（亿元）.....................................................................16图：小鹏汽车净利润与净利率（亿元）.....................................................................16图：小鹏汽车三费（亿元）.......................................................................................16图：小鹏汽车三费率..................................................................................................16图：小鹏汽车现金及现金等价物（亿元）.................................................................17图：小鹏汽车资产负债率（）................................................................................17图：小鹏汽车现金流净额（亿元）............................................................................17图：小鹏汽车资本支出..............................................................................................17图：特斯拉季度收入（百万美元）............................................................................18图：特斯拉季度车辆生产、销售数据（辆）..............................................................18图：蔚来汽车季度收入（百万美元）.........................................................................18图：蔚来汽车季度车辆销售数据（辆）.....................................................................18图：理想汽车季度收入（百万美元）.........................................................................19图：理想汽车季度车辆销售数据（辆）.....................................................................19图：小鹏汽车季度收入（百万美元）.........................................................................19图：小鹏汽车季度车辆销售数据（辆）.....................................................................19图：小鹏汽车与竞争对手毛利率对比（%）............................................................20图：小鹏汽车与竞争对手净利率对比（%）............................................................20图：，小鹏汽车与竞争对手现金及现金等价物对比（亿元）........................21图：，小鹏汽车与竞争对手资产负债率对比.................................................21图：中国不同价格区间的乘用车销量（百万辆）.......................................................22图：中国不同价格区间的电动乘用车销量（百万辆）...............................................22图：国内不同新能源车型销售价格对比（万元）.......................................................22图：四家造车新势力在华销量（万辆）.....................................................................23图：四家造车新势力在华产能规划............................................................................23图：国内电动车销量预期...........................................................................................24图：部分汽车板块上市企业市值比较.........................................................................24图：特斯拉自上市以来股价表现（美元）.................................................................24图：蔚来汽车自上市以来股价表现............................................................................25图：理想汽车自上市以来股价表现............................................................................25表格目录表：小鹏汽车财务数据..................................................................................................2表：公司融资历程..........................................................................................................5表：公司股权结构..........................................................................................................5表G3与对标车型参数........................................................................................8表三种车型参数及售价.................................................................................9表：小鹏汽车于其它车型辅助驾驶感知系统对比（个）..............................................表：不同厂商辅助驾驶计算系统的算力等参数对比.....................................................12表与对标车型参数.......................................................................................13表：小鹏与其它竞争对手在各地的门店数（个）.........................................................15表：小鹏及其他造车新势力、传统车企单车收入及成本拆分（万元）......................20表：特斯拉、蔚来汽车部分数据对比（亿美元）.......................................................25表：小鹏汽车财务数据..............................................................................................26▍IPO家造车新势力上市公司中国第三家在美上市的造车新势力公司。美国时间8月7日，小鹏汽车正式向美国证券交易会（SEC）提交了上市申请文件，拟按代码“”在纽交所挂牌交易，申请的发行规模为1发行价1亿美元仅是例行披露的占位符，不代表本次实际融资额。公司发展造车历史：自年成立以来，公司共发布两款量产车型，预计年将推出第三款电动智能轿车。公司是中国领先的智能电动汽车公司之一。主营业务为：接和车辆系统的创新，致力生产更懂中国的智能汽车。自年以来，公司前后先后发布小鹏G3和小鹏两款量产车型。其中，小鹏G3定位于、小鹏定位于电动图：小鹏汽车发展历程资料来源：小鹏汽车官网，市场研究部1图：小鹏汽车造车历史资料来源：公司招股说明书，市场研究部盈利能力持续改善，毛利率回升至2019/2020H1营收分别为和亿元，汽车销量分别为和万辆，单车对应分别为和万元。2018/2019/2020H1毛利分别为-0.02、-5.58和-0.36-24.3%-24.0%-36.92和-7.96亿元。图：小鹏汽车销量（辆）G38,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020年7月2018年月开始交付的销量达0.67COVID-19的影响；（）公司于2020年5月开始交付P7，并于2020年6月日开始批量交付。2图：小鹏汽车营收及净利润营业总收入（亿元）净利润（亿元）151050(5)(10)(15)(20)(25)20182019H12019H22020H1资料来源：小鹏汽车招股说明书，市场研究部2018年以来，公司研发费用累计达亿元；共有名员工，研发人员比例达2018/2019/2020H1研发费用分别为10.51/20.70/6.3110830.6%/89.2%/62.9%发费主要用于研发电动车智能电动平台和Edward、车载智能系统Xmart和自动驾驶技术XPILOT系统年6月名位于美国的员工31.3%共有名员工位于中国大陆或香港，名员工位于美国。图：公司研发费用研发费用率（亿元）研究开发费用研发费用率12108120%100%80%60%40%20%0%642020182019H12019H22020H1资料来源：小鹏汽车招股说明书，市场研究部3图：小鹏汽车员工构成（截至年6月30日）研发人员营销人员制造人员行政人员运营人员7.1%2.1%16.8%42.7%31.3%资料来源：小鹏汽车招股说明书，市场研究部UC优大通香港办公室董事总经理的顾宏地。图：小鹏汽车核心管理团队资料来源：小鹏汽车官网，市场研究部融资历史：累计完成轮融资，融资额约亿元。从年到现在，理想汽车已经累计完成年C轮融资后，公司估值达亿美元。年7月、8月，公司分别完成轮融资。4表：公司融资历程日期融资轮次天使轮Pre-A轮A轮投资人资金总额2015年4月27日2016年3月1日2017年6月12日吴宵光、紫牛基金投资方未知1000万人民币4200万美元22亿人民币优车产业基金蚂蚁金顺为资本、晨兴资本、IDG资本、新鼎资本、阿里巴巴、美国光速、光控众盈新产业基金、纪源资本、昆仲资本、MatrixParnters2017年12月日A+轮1亿人民币2018年1月29日2018年2月5日2018年7月9日2018年8月2日2019年11月日2019年12月日2020年7月20日2020年8月7日B轮富士康、资本、阿里巴巴鸿海精密22亿人民币3亿人民币7亿美元战略投资战略投资B+轮阿里巴巴何小鹏、钟鼎资本、晨兴资本、春华资本、高瓴资本等小米科技、何小鹏、经纬中国、晨兴资本鲲鹏创投40亿人民币4亿美元C轮战略投资C+轮1.26亿人民币近5亿美元近4亿美元高瓴资本、红杉资本等C++轮阿里巴巴领投、卡塔尔主权基金跟投资料来源：小鹏汽车招股说明书，市场研究部股权结构：何小鹏为最大股东高管股权占比达。在股权分布方面，夏珩股权占比2.8%涛股权占比，几位高管的股权占比为。此外，倩碧控股有限公司（SimplicityHoldingLimitedIDG资本、晨兴资本、GGV资本、上海车友企业管理合作伙伴以及资本军事公司的主要股东。表：公司股权结构发行前拥有的普通股股数391,752,537持股比例（）何小鹏夏珩31.64.961,137,879顾宏地何涛34,708,7882.820,000,0001.6董事持股总计507,599,20440.9倩碧控股有限公司（SimplicityHoldingLimited）327,708,257178,618,46477,350,17561,137,87951,876,70047,009,08243,320,750826,905,45726.414.46.2淘宝中国控股有限公司IDG资本晨兴资本4.9GGV资本4.2上海车友企业管理合作伙伴3.8春华资本3.5主要股东持股总计66.6资料来源：小鹏汽车招股说明书，市场研究部生产模式：由海马汽车代工生产向自建肇庆工厂生产的模式转变。年，公司与海马汽车签署合作协议，将由海马汽车为公司代工生产小鹏G3，合作到期日期为年月万辆/55地，其中一期项目产能规划为万辆/年，主要用于生产公司第二款量产车型小鹏。年5月，公司肇庆生产基地正式投产，并于年6月底开始批量交付小鹏。图：公司肇庆生产基地：产能规划为10万辆年，主要用于生产小鹏p7资料来源：腾讯科技五年来，小鹏汽车完成了全球化布局，公司研发总部位于广州，并在北京、上海、广州、局组建了一支规模化、多元化、重自研的跨界团队。图：小鹏汽车的全球化发展战略资料来源：小鹏汽车官网6▍产品：定位紧凑型智能、P7定位智能轿跑依靠和Edward双电动车平台，打造G3和两款不同车型。电动车平台：开发David和Edward双平台，用于生产SUV和电动轿车两种车型。不同于其它造车新势力仅聚焦于的策略，小鹏汽车同时生产SUV和轿车两种车型。和Edward分别用于生产G3（型轿车）和书透露，公司未来每年推出1款新的车型，以不断加快产品迭代速度。David平台：专为轴距为毫米至毫米的车辆而设计。公司预计将于年推出基于G3共享大约的组件，预计第三款车型的开发成本将显著降低。Edward平台：专为轴距为毫米至毫米的车辆而设计，公司预计第四款量产车型将是基于平台而打造。图：公司电动平台资料来源：小鹏汽车招股说明书小鹏G3SUV2020年顾客最满意紧凑SUV的称号。售价万，续航里程达，荣获年顾客最满意紧凑的称号，在华累计销量达万辆。现阶段，小鹏G3共有十款车型在售，电池容量为57.5-66.5kwh，对应的续航里程范围为至。与同等价位的其它车型相比，具G3自适应巡航、自动泊车等辅助驾驶配置，达到了级别的自动驾驶功能，在一定程度上提升了消费者的科技体验。基于上述的卖点，G3荣获了汽车之家联合中国汽》排行榜的第一名。截至，小鹏G3在华销量累计达万辆。7丰田表：小鹏G3与对标车型参数小鹏G3奥迪Q2Le-tron比亚迪宋ProEV车型紧凑型小型紧凑型小型外观价格长宽高(mm)4450x1820x16004237*1785*15844650x1860x17004405x1795x1575官方指导价14.7-20.0（万）22.68-23.7317.98-21.9822.58-24.980-100km/h加8.6———速最高车能速量17015039.7—16054.3动力性能(km/h)电池57.5-66.559-71(kWh)续航里程(km)前悬架类型460-520265405-502400车身/麦弗逊式独立悬架扭力梁式非独立悬架L2.5级别麦弗逊式独立悬架多连杆式独立悬架<L2麦弗逊式独立悬架多连杆式独立悬架L2麦弗逊式独立悬架双叉臂式独立悬架<L2悬挂后悬架类型辅助驾驶级别中控屏尺寸（英寸）15.68.310.19.0智能/仅仪表盘和中控屏，自己仅仪表盘和中控屏显示，科技屏幕系统仅仪表盘和中控屏显示仅仪表盘和中控屏显示研发的系统支持Carplay多媒体/充电4G网络、蓝牙、WiFi、接口USB、车载语音助手OTA升级类型支持软件4G网络、蓝牙、WiFi、4G网络、蓝牙、WiFi、—USB、车载语音助手支持固件升级USB、车载语音助手OTA支持软件不支持资料来源：汽车之家，市场研究部图：2020年新能源汽车消费者满意度车型：紧凑型排行榜图：小鹏G3在华销量（辆）8000700060005000400030002000100002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2资料来源：新浪科技资料来源：公司公告，市场研究部8小鹏P7：超长续航智能轿跑，具备L3级别自动驾驶能力。年4月，公司发布第二款量产车型小鹏，定位智能超跑。共包括三款车型、8至34.99至加速时间4.3-6.7秒，动力十足。辅助驾驶方面，小鹏采用差异化的产品战略，提供L0-L3级别的自动驾驶能力。未来可通过级别辅助驾驶，产品具有较强的竞争力。自6月日批量交付后，首月销量达辆。表：小鹏三种车型参数及售价车型后驱长续版智享版24.99后驱超长续航版智享版四驱高性能版型智行版智尊版智行版智尊版27.69656智享版33.99至尊版补贴后零售价（万元）纯电续航（）交付时间22.9925.9925.4926.6934.995687065527月7月6月底9月7月6月底6月底轴距2998mm后置后驱2998mm后置后驱2998mm驱动形式双电机四驱电机最大功率／最大扭矩F120kW、R196kW/196kW/390N·m196kW/390N·m655N·m0-100km/h加速时间最高车速6.7s6.7s4.3s≥170km/h≥28min≥170km/h≥31min≥170km/h≥31min直流快充时间XPILOT自动驾驶系统无XPILOT2.5XPILOT3无XPILOT2.5XPILOT3XPILOT2.5XPILOT3资料来源：小鹏P7发布会，市场研究部（一）四大策略保证高续航能力。）与宁德时代联合开发定制超薄高性能电池，电池容量达80.9kWh，能量密度达170Wh/kg；）采用三合一电驱系统，并配备德国英飞凌模块,使之可连续执行次0-100km/h公里/制动能量回收系统，在绝大部分的制动工况下以电机制动为主，能量回收率接近。日常行驶的续航里程来自于能量回收；，使续航里程比预计增加约左右。图：四大策略保证高续航能力资料来源：小鹏P7发布会PPT9（二）智能化：搭载车载智能系统XmartOS，与丹拿音响合作开发智能音乐座舱，使之具备较好的科技和音乐体验。）小鹏搭载自主研发的XmartOS车载智能系统，支持语音助手、远程APP操作、整车升级（包括硬件和软件智能导航、音乐与有声读物、车载应用商城等功能。）与丹拿音响合作共同开发车内移动音乐厅，其中小鹏全车最多配备2他扬声器采用不同声源，为用户和乘客带来好的音乐体验。图：XmartOS车载智能系统及功能资料来源：小鹏汽车官网图：与丹拿音响合作开发智能音乐座舱资料来源：小鹏汽车官网L0-L3级别的自动驾驶能力。XPILOT技术迭代：自年启动自动驾驶XPILOTDemon项目以来，公司XPILOT年6月，XPILOT过四代技术的更新已达到级别的自动驾驶功能，并成功应用于公司第二款车型小鹏上。公司预计年将通过OTA技术推出级别的自动驾驶技术。10图：公司自动驾驶技术迭代资料来源：太阳能电动汽车网，市场研究部XPILOTXPILOT的20个提升至XPILOT的表：小鹏汽车于其它车型辅助驾驶感知系统对比（个）厂商车型系统第四代系统第五代系统A8L3传感器总数前置摄像头其他摄像头激光雷达毫米波雷达超声波雷达214021222418186（自己研发）6651510谷歌Waymo共29个摄像头5（自己研发）0奥迪141个4线程12121212特斯拉蔚来Model3ES81个三目1个三目160004理想理想One4（环视）G320311400351212L2.5级别辅助驾驶小鹏P71个前置三目+1个前置单目10L3级别辅助驾驶威马宝马奔驰广汽上汽Plus5系L2201221202111100404560000033433128L2121212AionS荣威X资料来源：各公司官网，市场研究部11图：XPILOT感知系统资料来源：太阳能电动汽车网，市场研究部XPILOT计算系统：计算芯片由XPILOT的Q4芯片更换为英伟达芯片，算力由30Tops。表：不同厂商辅助驾驶计算系统的算力等参数对比计算系统提供厂商名称算力功耗单位功耗可提供算力晶体管数制备工艺配备车型(TOPS)特斯拉FSD芯片72723160亿14nm特斯拉HW3.0EyeQ42.50.83N/A28nm小鹏G3（Xpilot、理想、蔚来等MobileyeEyeQ512245250302.40.11.0N/AN/A7nmFinFETN/A16尚未量产DRIVEPX2DriveAGXDriveOrin特斯拉HW2.5英伟达3090亿12nm小鹏（Xpilot）预计2020年量产200N/A170亿7nmFinFET资料来源：各公司官网，市场研究部XPILOT定位系统：搭载高德高精地图，可以实现厘米级的定位误差和智能规划引导，为用户带来安全、便捷、智能的出行体验。图：XPILOT定位系统资料来源：小鹏汽车官网12XPILOT售价：XPILOT售价0元，售价2万元起。年4月XPILOT的选配及售价方一起订购的XPILOT售价为的售价为万元。图：国内造车新势力辅助驾驶系统售价（万元）6.05.04.03.02.01.00.05.63.92.01.50.00.0资料来源：各公司官网，市场研究部智能成分相对突出，批量交付首月销量达同等价其它车型相比，小鹏在售价、百公里加速时间、续航里程以及辅助驾驶等方面具有一定的优势，智能成分相对较为突出。）据公司招股说明书显示，自年4月预售订单量达年4于5式开始交付，6月日开始批量交付，7辆。表：小鹏与对标车型参数小鹏特斯拉Model3比亚迪汉奔驰EQC宝马iX3奥迪车型中型车中型车中大型车中型小型车中型车上市时间2020年4月2019年1月2020年7月2019年11月预计2020Q32008年外观长*宽*高4880x1896x1454694x1850x14434980x1910x14954774x1890x16224020x1775x16004858x1847x1439(mm)0价格官方指导价（万）22.99-34.9929.18-41.983.4-5.622.98-27.953.9-7.949.98-62.285.1-6.930.587.330.58-39.686.6-9.7百公里加4.3-6.7动力性能速时间(s)最高车速170225-26152N/A180150220-240(km/h)电池能量70.8-80.976.979.242.2汽油车13小鹏特斯拉Model3比亚迪汉奔驰EQC宝马iX3奥迪(kWh)续航里程562-706445-668550-605408-415340—（）车身/悬挂前悬架类双叉臂式独立悬双叉臂式独立悬架麦弗逊式独立悬双叉臂式独立悬麦弗逊式独立悬多连杆式独立悬型架架架架架后悬架类多连杆式独立悬多连杆式独立悬架多连杆式独立悬多连杆式独立悬多连杆式独立悬多连杆式独立悬型架架架架架辅助驾驶L3（选配，2-3L3（选配，万）L2L2（选配，万）<L2级别万）万）中控屏尺15.015.015.610.2510.2510.1中控屏&行车电中控屏&行车电智能/科技脑显示屏&液晶脑显示屏&液晶中控屏、仪表盘/中控屏&行车电脑显示屏&液晶显示屏,Carplay系统中控屏&行车电中控屏&行车电显示屏&HUD平显示屏&HUD平屏幕&系行车电脑显示脑显示屏，华为万元），Carplay和百度Carlife系统统屏，自己研发的发的Vision系统Hicar系统万元），Carplay和百度Carlife系统Xmart系统4G、车载语音、4G、车载语音、4G、车载语音、多媒体/充4G、车载语音、4G、车载语音、4G、车载语音、蓝牙、WiFi蓝牙、电接口蓝牙、WiFi牙、WiFi、固件软件升级牙、牙、OTA升级类型固件软件升级固件软件升级软件升级软件升级软件升级资料来源：汽车之家，市场研究部图：小鹏及对标车型销量（万辆）2017201820192020H116.8216.77181512911.794.823.395.0563.001.50300.050Model3小鹏P7比亚迪汉奔驰EQC奥迪A4L资料来源：汽车之家，市场研究部。注：）小鹏P7和比亚迪汉均为预售订单量。）截至2020年1月，小鹏累计预售订单数为1.5万辆；截至2020年7月，比亚迪汉累计预售订单数超过3万辆。销售渠道：直营经销商小鹏汽车采用“直营经销商”相结合的销售模式。截至年，小鹏汽车累计共有个销售门店和个销售门店包括个直营店和个特许经营店；个服务中心包括4个直接服务中心和个特许服务中心。14表：小鹏与其它竞争对手在各地的门店数（个）小鹏TESLA蔚来4理想2北京上海重庆深圳广东江苏浙江991518272431122198411081418181312112资料来源：各公司官网，市场研究部。注：数据截至2020年8月10日▍到P7，P7的批量交付，公司营收结构和财务状况有望改善小鹏汽车财务经营数据营收构成：公司2018/2019/2020H1营收分别为、和10.03亿元。其中，汽车销售业务分别为0.415/21.71/9.13亿元，占比分别为42.8%/93.5%/91.1%。图：小鹏汽车营业收入（亿元）图：小鹏汽车营业收入构成（按业务划分）营业总收入（亿元）汽车销售业务占比服务及其它业务占比14.0012.0010.008.00100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%6.004.002.000.0020182019H12019H22020H120182019H12019H22020H1资料来源：小鹏汽车招股说明书，市场研究部资料来源：小鹏汽车招股说明书，市场研究部盈利能力：亏损不断收窄，毛利率由年的-24.0%降低至的；净利率由的降低至的。公司2018/2019/2020H1毛利分别为-0.02-5.58和-0.36-24.3%-24.0%和-3.6%为-13.98、-36.92和-7.96亿元，对应的净利率分别为-1441.2%、-159.1%和-3.6%。15图：小鹏汽车毛利润与毛利率（亿元）图：小鹏汽车净利润与净利率（亿元）毛利润（亿元）毛利率（）净利润（亿元）净利率（）00%0-50%-20%-40%-60%-80%-100%-120%-140%-160%-180%-1-2-3-4-5-10%-20%-30%-40%-50%-10-15-20-2520182019H12019H22020H120182019H12019H22020H1资料来源：小鹏汽车招股说明书，市场研究部资料来源：小鹏汽车招股说明书，市场研究部三费三费率：2018/2019/2020H1研发费用分别为10.51/20.70/6.31亿元，研发费用率分别为10830.6%/89.2%/62.9%；）公司2018/2019/2020H1销售及一般管理费用分别为亿元，对应的费用率分别为6620.0%/50.2%/79.7%；）公司2018/2019/2020H1财务费用分别为0.6/0.57/0.05亿元，对应的费用率分别为613.6%/2.4%/0.5%；4）公司销售及一般管理管理费用率由年的-55.3%拓宽至2020H1的-79.7%。主要原因是公司近期增加了新的实体销售点和网络服务点。图：小鹏汽车三费（亿元）图：小鹏汽车三费率研开费用率研究开发费用12.00销售，一般和管理费用财务费用销售，一般和管理费用率财务费用率100%80%60%40%20%0%10.008.006.004.002.000.0020182019H12019H22020H12019H12019H22020H1资料来源：小鹏汽车招股说明书，市场研究部资料来源：小鹏汽车招股说明书，市场研究部现金及现金等价物资产负债率：截至，公司现金及现金等价物为亿元，资产负债率为。自年以来，公司资产负债率稳定在附近。16图：小鹏汽车现金及现金等价物（亿元）图：小鹏汽车资产负债率（）资产负债率现金及现金等价物（亿元）2580.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%2015105020182019H12019H22020H120182019H12019H22020H1资料来源：小鹏汽车招股说明书，市场研究部资料来源：小鹏汽车招股说明书，市场研究部。现金流&资本支出：1）公司2018/2019/2020H1经营活动现金流净额分别为-15.72/-35.63/-12.13亿元；2）公司2018/2019/2020H1投资活动现金流净额分别为-36.3/+7.40/-1.65亿元；3）公司2018/2019/2020H1筹资活动现金流净额分别为+67.34/+35.94/+8.68亿元；2018/2019/2020H1资本支出分别为10.09/20.98/5.23亿元。图：小鹏汽车现金流净额（亿元）图：小鹏汽车资本支出67.3480.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00201820192020H1资本支出（亿元）35.948.6825.0020.0015.0010.005.007.40-1.6520.98-12.13-35.63-15.73-36.3010.095.230.00201820192020H1资料来源：小鹏汽车招股说明书，市场研究部资料来源：小鹏汽车招股说明书，市场研究部。竞争对手财务经营数据分析单车毛利和单车营业利润分别为：18.89-0.65和-25.97万元。公司和2020H1主要销量以G3为主（销量占比分别达和批量交付，产品ASP起售价为G3的万元提升构、财务状况、盈利能力有望持续改善。17营业收入亿美元和1.43的销量分别为17.905和0.55于蔚来和理想暂未公布业绩，我们以的业绩作为参考。，蔚来和理想汽车营业收入分别为亿美元和亿美元，汽车销量分别为和万辆。图：特斯拉季度收入（百万美元）营业收入（百万美元）图：特斯拉季度车辆生产、销售数据（辆）当季销量（辆）8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000资料来源：Wind，市场研究部资料来源：特斯拉财报，市场研究部图：蔚来汽车季度收入（百万美元）图：蔚来汽车季度车辆销售数据（辆）营业收入（百万美元）累计销量（辆）60050040030020010001200010000800060004000200002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2资料来源：Wind，市场研究部资料来源：蔚来汽车财报，市场研究部18图：理想汽车季度收入（百万美元）图：理想汽车季度车辆销售数据（辆）营业收入（百万美元）销量（辆）140120100807000600050004000300020001000060402002019Q42020Q12019Q42020Q12020Q2资料来源：Wind，市场研究部资料来源：大搜车智云，市场研究部图：小鹏汽车季度收入（百万美元）图：小鹏汽车季度车辆销售数据（辆）800070006000500040003000200010000营业收入（百万美元）1801601401201008060402002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2了拆分资料来源：大搜车智云，市场研究部毛利率净利率：2020H12.86%和-3.6%-56.35%和-79.35%于理想汽车暂未公布2020Q1率为8.02%，净利率为-9.05%。19图：小鹏汽车与竞争对手毛利率对比（）小鹏汽车毛利率（）蔚来汽车毛利率（）理想汽车毛利率（）特斯拉毛利率（）30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%20182019H12019H22020H1Q2业绩，公司的统计口径取自Q1的数据图：小鹏汽车与竞争对手净利率对比（）小鹏汽车净利率（）蔚来汽车净利率（）理想汽车净利率（）特斯拉净利率（）50%0%-50%-100%-150%-200%-250%-300%20182019H12019H22020H1Q2业绩，公司的统计口径取自Q1的数据表：小鹏及其他造车新势力、传统车企单车收入及成本拆分（万元）理想特斯拉20192019蔚来2019小鹏2019单位：万元1.单车收入2.单车成本2020Q128.852020H140.312020H135.92020H118.2428.8828.7324.291.962.470.151%38.0330.3835.8239.3735.672.0418.2422.6225.4530.0434.8718.89物料制造折旧人工1.213.单车毛利3.4112%7.6520%10.2725%-3.54-10%1.033%-4.38-24%-0.65-4%毛利率4.单车销售&管70.855.045.0426.517.529.1514.53理费用7.776.单车研发费用7.单车经营利润120.162.560.052.362.8821.5312.616.2611.47-190.86-4.37-51.59-19.09-29.70-25.97资料来源：小鹏汽车招股说明书，市场研究部现金及现金等价物资产负债率：），小鹏汽车现金及现金等价物为亿元，竞争对手特斯拉、蔚来汽车和理想汽车分别为亿元、亿元和亿元20（取自2020Q1拉、蔚来汽车和理想分别为、97.7%和。图现金及现金等价物（亿元）图：，小鹏汽车与竞争对手资产负债率对比资产负债率700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0110.0%100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%572.010.620.011.0小鹏汽车蔚来汽车理想汽车特斯拉小鹏汽车蔚来汽车理想汽车特斯拉资料来源：Wind，市场研究部。注：由于理想汽车暂未公布Q2业绩，现金及现金等价物取自Q1的数据资料来源：Wind，市场研究部。注：由于理想汽车暂未公布Q2业绩，资产负债率取自Q1的数据中国中高端乘用车市场