第5章资本投资与决策指标

第5章资本投资与决策指标

资本投资的作用与分类资本投资过程分析投资决策指标投资决策指标的进一步讨论5.1资本投资的作用与分类资本投资的作用资本投资是企业创造财富，满足人类生存和发展需要的必要前提资本投资是企业价值的源泉资本投资决策成败决定企业各利益相关者的命运

资本投资的作用与分类资本投资的类别按投资范围可分为对内投资与对外投资按照决策方案的相互影响，可以分为独立决策和互斥决策按投资决策的风险性高低可分为：由国家法律法规或政府政策规定的，公司为进行所从事的生产经营活动必须进行的投资，如保证安全生产的投资，保护环境质量的投资等等简单再生产或成本控制方面的投资，如机器设备的更新换代现有生产能力扩充方面的投资，如生产规模的扩大新产品、新领域的投资5.5资本投资过程分析调查研究投资环境研究政治环境经济环境法律环境文化环境市场状况考察：市场需求与供给状况技术能力分析资本投资过程分析分析预测

对未来产品和生产要素的市场状况和价格水平进行预测，为投资的收益与费用分析打下基础对投资的资金需求量进行预测，估计投资额的大小对投资的经济效益进行分析评估，为下一步的选择决策提供必要的经济指标。资本投资过程分析选择决策项目的自身效益公司的战略选择事中监督事后评价

5.3净现值净现值（NPV）

投资项目寿命周期内各年的现金流量按一定的贴现率折算成现值后与初始投资额的差，又叫贴现现金流量方法（discountedcashflow/DCF)。

决策原则：NPV>0，接受该项目NPV<0，放弃该项目如果有多个互斥的投资项目相互竞争，选取NPV最大的投资项目例：项目D的初始投资额为500000元，寿命周期6年，每年可产生140000元的净现金流入量，若要求的贴现率为12%，求该项目的净现值。解：项目D的净现值为：

NPV＝-500000×140000×(PVIFA12%,6)

＝-500000＋140000×4.111

＝75540(元)5.4非贴现指标1.投资回收期（paybackperiod）

投资回收期是指收回全部初始投资所需要的时间，通常以年为单位。

-基本决策原则：项目越早收回初始投资越好。投资回收期指标的弱点：投资回收期指标将各期现金流量给予同等的权重，没有考虑资金的时间价值；如果对所有的项目设置同样的投资回收期标准，则没有考虑到不同项目之间的风险差异；投资回收期指标只考虑了回收期之前的现金流量对投资收益的贡献，没有考虑回收期之后的现金流量对投资收益的贡献；投资回收期指标的标准确定主观性较大。

2.贴现投资回收期（discountpaybackperiod），将各期现金流量贴现后再求出投资项目的投资回收期。例：设贴现率为10%，计算项目A的贴现回收期项目时间（年）012345B净现金流量-20000600060006000600030000贴现现金流量5455495945084098186283.平均会计利润率（averageaccountingrateofreturn，AAR）

一般情况下，我们用（项目初始投资额＋项目残值）/2

作为项目寿命周期内的平均账面价值的近似值。平均会计利润率指标的问题：没有考虑资金的时间价值，将不同时期发生的会计利润给予同等的价值权重。取舍标准是人为确定的，缺乏客观的取舍标准。观察的不是现金流量和市场价值，而是净利润和账面价值，无法告诉决策者项目对公司股票价格的影响，也无法说明项目的真实价值和回报率。4.平均报酬率（averagerateofreturn）与平均会计利润率相比，平均报酬率指标用投资项目寿命周期内的年平均现金流入量取代年平均会计利润，用初始投资额取代平均账面价值。投资决策指标的进一步讨论非贴现指标与贴现现金流量指标非贴现指标：投资回收期、平均会计利润率和平均报酬率贴现现金流量指标：净现值和内部报酬率非贴现指标的问题：非贴现指标未考虑资金的时间价值非贴现指标难以提供科学的决策标准5.5内部报酬率内部报酬率（internalrateofreturn，IRR）

内部报酬率是净现值为0时的贴现率。决策原则：IRR大于等于投资者要求的必要报酬率时，采纳该项目，否则，拒绝该项目如果存在多个互斥项目，则在所有IRR大于必要报酬率的项目中选择IRR最高的项目。用电子表格来计算NPV用电子表格计算NPV非常方便,特别是你还需要计算现金流量时使用NPV函数:第一个参数是用小数表示的必要报酬率第二个参数是从时期1开始的现金流范围然后在NPV计算值后加上初始投资额用电子表格来计算IRR仍然采用跟前面计算NPV相同的现金流量使用IRR函数:首先输入现金流量范围，注意起点应为初始现金流量可再输入一个测试数，但这并不是必需的默认的输出格式是一个整数百分比，通常你可能需要调整一下保留至少两位小数内部收益率指标的问题内部收益率指标是一个相对指标，未考虑投资规模对投资决策的影响，因此有时会做出错误的选择。

投资期内项目净现金流入多次改变符号时投资项目初始投资额不等时投资项目现金流量发生的时间不同时对于后两个问题采取现金流增量分析法，计算对应的增量IRR。5.6调整的内部收益率5.7现值指数现值指数（presentindex）现值指数是投资项目未来各期收益的现值与初始投资额之比。决策准则：PI>1时，选取该项目；PI<1时，放弃该项目；当有多个互斥项目并存时，选取PI最大的项目。5.8资本限量决策资本限量决策是在投资资金有限的情况下，选择能给企业带来最大投资收益的投资组合。资本限量产生的原因：企业无法筹措到足够的资金；企业成长过快，缺乏足够的管理人员对众多投资项目进行管理。资本限量决策方法1，

已知资本限量为60万元，可选择投资项目如下：项目初始投资额年净现金流量净现值现值指数A400000121347600001.15B25000074532321001.13C350000102485385001.11D30000085470240001.08E10000023752－100000.90F任意01.00投资组合初始投资额净现值加权现值指数A，F600000600001.10B，C600000710001.12B，D，F600000565001.09选择结果投资组合初始投资额净现值加权现值指数

A、F 60000060000 1.10 B、C