项目投资决策教材第8章合并

§6项目投资决策项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第1页!教学目的和要求

本章主要介绍现金流量和投资效益评价指标的计算及运用，是全书的重点和难点。学习本意应重点掌握以下内容：

（1）投资项目现金流量的内容及其计算。（2）投资项目评价指标的计算及应用，特别掌握净现值、现值指数、内含报酬率指标的计算和应用。

学习目标项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第2页!

教学内容

◎投资概述

◎现金流量及测算◎投资决策评价方法

◎投资决策评价方法的运用项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第3页!§6.1投资概述P220-223◆投资的含义和种类◆项目投资含义和特点

◆项目投资管理的程序项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第4页!§6.1.2项目投资含义和特点1.含义：项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。

2.项目投资的特点

（1）投资金额大

（2）影响时间长（3）变现能力差（4）投资风险大

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第5页!§6.2现金流量及测算P223-228

◆现金流量含义◆现金流量的内容◆现金流量的估计项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第6页!★注意：在理解现金流量的概念时，要把握以下三个要点：

①是投资项目的现金流量，是特定项目引起的；

②现金流量是指"增量"现金流量；③"现金"是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入企业的非货币资源的变现价值。例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金净流量是指它们的变现价值，而不是其账面成本。项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第7页!1、初始现金流量:

★含义:指开始投资时发生的净现金流量。（1）固定资产投资。包括固定资产的购入或建造成本、运输成本、安装成本等。（-）

（2）流动资产投资。主要指项目开始时垫支的流动资金，包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产上的投资。（-）

（3）其他投资费用。指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费、（-）

（4）原有固定资产的变价收入。固定资产更新时的原有固定资产的变卖所得的现金流入。（+）项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第8页!3、终结点现金流量

含义:是指项目经济寿命终结时发生的现金流量。主要包括（1）

固定资产的变价收入或残值收入（2）收回原垫支的流动资金等。

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第9页!【解析】（1）先计算两个方案每年折旧额:

甲方案年折旧额=1000／5=200(万元)乙方案年折旧额=（1200-200）／5=200(万元)

（2）计算两方案的现金流量项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第10页!②投资项目现金流量计算表（单位:万元）项

目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案固定资产投资-1000营业现金流量320320320320320现金流量合计-1000320320320320320乙方案固定资产投资-1200营运资金垫支-300308营业现金流量380356332284固定资产残值200营运资金回收300现金流量合计-1500380356332308784项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第11页!§6.3.1净现值

1.概念:

净现值（记为NPV）是指投资项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。也就是投资项目未来报酬的总现值与其原投资额现值之差额。用公式表示：

净现值(NPV)=未来报酬的总现值-原投资额现值

式中：NPV—净现值

NCFt—第t年的现金净流量K—折现率（资金成本或企业要求的必要报酬率）n—项目预计使用年限C—初始投资额或投资额总现值项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第12页!（4）计算原投资额现值（5）计算净现值

净现值(NPV)=未来报酬的总现值－原投资额现值

3.决策原则若净现值为正数，说明投资方案的报酬率大于预定的折现率,方案可行；若净现值为负数，说明投资方案的报酬率小于预定的折现率,方案不可行；在若干可行方案中，净现值最大的方案为优选方案。

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第13页!【解析】

甲方案每年现金净流量相等,按年金法折算现值:320320320320320

0123451000甲方案NPV=320×（P/A,10%,5）-1000=320×3.791-1000=1213.12-1000=213.12（万元）

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第14页!

计算结果表明，两方案净现值为正值，故两方案都可行，但因甲方案净现值更大，故应采用甲方案。

教材P229例7-4项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第15页!

§6.3.2获利指数（现值指数）P232

1.概念：获利指数（记作PI）是指投资项目未来报酬的总现值与原投资现值的比率。亦称现值指数。用公式表示：

获利指数(PI)=未来报酬的总现值/原投资现值

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第16页!

3.实例分析：

上例资料，甲、乙两方案的现金流量如下表，要求计算甲、乙方案获利指数,比较方案优劣。甲、乙两方案的现金流量单位:万元【解析】:获利指数（PI）=未来报酬的总现值/原投资现值甲方案PI=320×（P/A,10%,5）/1000=320×3.791/1000=1213.12/1000≈1.21

年方案012345甲-1000320320320320320乙-1500380356332308784项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第17页!4.获利指数法优缺点：（教材P233）

优点：（1）考虑了货币的时间价值，能真实反映投资项目的盈亏程度；

（2）便于在初始投资额不同或全部投资额不同的投资方案之间进行比较、优选。

缺点：（1）不能反映投资方案本身的实际报酬率。在多个互斥项目的选择中，获利指数高的项目其净现值不一定就高，如果选择了获利能力指数高，但净现值低的项目，容易导致错误的决策。（2）获利能力指数不容易理解,计算比较复杂。项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第18页!2.内含报酬率（IRR）的计算

方法：年金法逐步测试法

（1）

“年金法”适合于各期净现金流量（NCF）相等，符合年金形式，内含报酬率可直接利用年金现值系数表来确定。计算步骤:

首先，计算方案本身的年金现值系数：

年金现值系数=原投资额/每年现金净流量

其次，查年金现值系数表，找出与该方案相同期限和与上述年金现值系数相邻近的两个年金现值系数及所对应的折现率；

最后，运用内插法求得方案的内含报酬率。

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第19页!3.决策原则

IRR≥必要报酬率,方案可行；

IRR<必要报酬率,方案不可行；

在多个可行方案中，内含报酬率最大的方案为优选方案。

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第20页!【解析】甲、乙两方案的内含报酬率计算如下:

甲方案NCF相等，可采用年金方法计算：

查年金现值系数表，第5期与3.125相邻近的年金现值系数18%一20%之间项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第21页!

乙方案NCF不等，因而，必须逐次测算。

☆先按10%折现率测算净现值(NPV)=[380×（P/F,10%,1）＋356×（P/F,10%,2）＋332×（P/F,10%,3）＋308×（P/F,10%,4）＋784×（P/F,10%,5）]－1500=[380×0.909＋356×0.826＋332×0.751＋308×0.683＋784×0.621]－1500=1586.04－1500=86.04（万元）

☆再按11%折现率测算NPV=42.1（万元）

☆按12%折现率测算NPV=－0.13（万元）项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第22页!5.内含报酬率法优缺点

优点：（1）考虑了货币时间价值；（2）反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。

缺点：

计算过程复杂，特别是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出。项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第23页!

★累计法：如果每年现金流入量不相等，或原始投资是分次投入，此时的回收期应按累计的现金净流入量计算。

累计的现金净流入量与原始投资相等的时间即为回收期。即:

3.决策原则以预定基准投资回收期为标准，只有方案投资回收期小于或等于基准投资回收期时可行，否则为不可行方案。在多个互斥方案中，应选择回收期最短的方案，因为回收期越短，投资回收越快，投资风险越小。

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第24页!【解析】计算甲、乙两方案回收期如下:

甲方案NCF相等，用下公式计算：

回收期=原始投资额／每年现金净流量=1000／320=3.125(年)

乙方案NCF不相等，用累计法确定回收期，列表计算如下：

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第25页!5.回收期法优缺点

优点：计算简单，易于理解。

缺点：没有考虑货币时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。

实例说明：教材P234【例7-8】回收期法作为辅助方法使用，主要用来测定方案的流动性而非盈利性。

6.折现回收期法实例：教材P234【例7-9】

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第26页!3.实例分析

例:上例资料,甲方案原始投资1000万元，项目投产后每年获得净利润为120万元。乙方案原始投资1500万元，项目投资产后每年获得净利润分别为180万元、156万元、132万元、108万元和84万元。两个投资项目使用寿命均为5年。要求计算甲、乙两方案的投资报酬率,比较方案优劣。

【解析】

投资报酬率=年平均净收益/原始投资额

甲投资报酬率=120/1000×100%=12%

乙投资报酬率=[（180+156+132+108+84）÷5]/1500×100%=132/1500×100%=8.8%计算结果表明:甲方案投资报酬率大于乙方案,甲方案优于乙方案。若投资者要求投资报酬率为10%,则甲方案可行，乙方案不可行。项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第27页!§6.2.6投资决策指标的比较P235-240

§6.2.6.1两类指标在投资决策应用中的比较

P235-236§6.2.6.2折现现金流量指标广泛应用的原因

P236项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第28页!2、净现值和获利指数的比较

（1）在多数情况下，运用这两种方法得出的结论是一致的。（2）在初始投资额不相同的情况下，两者会不一致。例：P237例7-11表7-11（3）在无资本限量的条件下，互斥方案之间的选择应符合企业价值最大化的要求，即净现值越高，方案越优，而获利指数只反映投资回收的程度，不反映投资回收的多少，应放在次要位置，此时以净现值为准。

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第29页!§6.4投资决策实务

P248◆固定资产更新决策◆资本限量决策◆投资开发时机决策◆投资期决策项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第30页!8.4.1固定资产更新决策1.新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出Δ现金流量＝A的现金流量－B的现金流量；其次，根据各期的Δ现金流量，计算两个方案的Δ净现值；最后，根据Δ净现值做出判断：如果Δ净现值≥0，则选择方案A，否则，选择方案B。实例：教材P249-250例8-4基本步骤：项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第31页!8.4.1固定资产更新决策表8－6两个方案现金流量的差量

单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年Δ初始投资-50000

Δ营业净现金流量21406193271724815169Δ终结现金流量

7000Δ现金流量-5000021406193271724822169（3）计算两个方案现金流量的差量

（4）计算净现值的差量固定资产更新后，将增加净现值13516.83元

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第32页!8.4.1固定资产更新决策20977.515050营业净现金流量(7)＝(6)+(3)

＝(1)-(2)-(5)12227.510050税后净利(6)＝(4)-(5)6022.54950所得税（5）＝(4)×33%1825015000税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)87505000折旧额（3）1800020000付现成本（2）4500040000销售收入（1）新设备（第1～8年）旧设备（第1～4年）项目表8－7新旧设备的营业现金流量

单位：万元①计算新旧设备的营业现金流量：旧设备的年折旧额＝20000÷4＝5000新设备的年折旧额＝70000÷8＝8750（1）直接使用净现值法项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第33页!8.4.1固定资产更新决策8.2项目投资决策（2）最小公倍寿命法（项目复制法

）

将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。048NPV=27708.527708.5使用旧设备的方案可进行两次，4年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备

8年内，继续使用旧设备的净现值为：

结论：应该继续使用旧设备。项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第34页!8.4.1固定资产更新决策计算上例中的两种方案的年均净现值：

与最小公倍寿命法得到的结论一致。

当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较年均成本，并选取年均成本最小的项目。年均成本是把项目的总现金流出转化为每年的平均现金流出值。年均成本的计算公式为：－年均成本－项目的总成本的现值－建立在公司资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。式中，项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第35页!1.使用获利指数法的步骤8.4.2资本限额决策计算所有项目的获利指数，并列出每个项目的初始投资额。资本限额能够满足完成决策资本限额不能满足计算限额内项目各种组合的加权平均获利指数接受加权平均获利指数最大最大的投资组合资本限额能够满足完成决策项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第36页!3.资本限额投资决策举例8.4.2资本限额决策

穷举法列出五个项目的所有投资组合（n个相互独立的投资项目的可能组合共有种），在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。【例8-5】假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额为400000元。详细情况见表：投资项目初始投资获利指数PI净现值NPVA1200001.5667000B1500001.5379500C3000001.37111000D1250001.1721000E1000001.1818000项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第37页!8.4.4投资期选择决策所谓投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。

较短的投资期期初投入较多后续的营业现金流量发生得比较早较长的投资期期初投入较少后续的营业现金流量发生的比较晚投资决策分析方法所谓投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。

较短的投资期期初投入较多后续的营业现金流量发生得比较早项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第38页!8.4.3投资期选择决策（2）计算净现值的差量（3）做出结论：缩短投资期会增加净现值20.9万元，所以应采纳缩短投资期的方案。

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第39页!

本章小结项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第40页!◎净现金流量的计算

◎投资决策指标的含义及特点◎投资决策指标的计算及运用教学重点返回项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第41页!§6.1.1投资的含义和种类P220-2211.投资的含义投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。2.投资的分类

（1）按投资行为介入程度分为直接投资和间接投资（2）按投资回收时间长短分为短期投资和长期投资（3）按投资的方向分为对内投资和对外投资（4）按投资在生产过程中的作用分为初创投资和后续投资（5）按投资的内容分为：固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式（6）其他分类项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第42页!§6.1.3项目投资的程序（教材P222-223）

（1）投资项目的提出（2）投资项目的评价（3）投资项目的决策（4）投资项目的执行

——筹集资金，控制实施.（5）投资项目的再评价

——即在执行过程中，如果情况发生重大变化，应具体问题具体分析，作出新的评价，以避免损失。项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第43页!

§6.2.1现金流量含义

★现金流量是指投资项目所引起的现金流入、流出的数量。

现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个概念。

现金流出量：是指该项目引起的企业现金支出的增加额。现金流入量：是指该项目引起的企业现金收入的增加额。

现金净流量：是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。

现金净流量＝现金流入量－现金流出量

流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第44页!

§6.2.2现金流量的内容P224-225

按现金流量发生的时间来划分：

营业现金流量

初始终结项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第45页!2、营业现金流量

★含义:是指项目完成后，投资项目在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。

★每年税前净现金流量（不考虑所得税时）

=营业收入－付现成本（付现成本=营业成本-折旧）

=利润+折旧(非付现成本)

★每年税后净现金流量

=营业收入－付现成本－所得税

=净利+折旧(非付现成本)

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第46页!§6.2.3现金流量的估计

[例]某公司拟购入一台设备以扩充生产能力，现有甲乙两方案可供选择。甲方案需投资1000万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为600万元，每年付现成本为200万元。乙方案需投资1200万元，用直线法计提折旧，使用后残值为200万元，使用寿命也为5年，5年中每年销售收入为500万元，付现成本年为300万元，以后逐年增加修理费40万元，另外垫支营运资金300万元。假设所得税率为40%。

试计算两个方案的现金流量。项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第47页!

①投资项目的营业现金流量计算表

（单位:万元）项

目第1年第2年第3年第4年第5年甲方案销售收入（1）600600600600600付现成本（2）200200200200200折旧（3）200200200200200税前净利（4）200200200200200所得税（5）8080808080税后净利（6）120120120120120现金流量（7）（7）＝（3）＋（6）320320320320320乙方案销售收入（1）800800800800800付现成本（2）300340380420460折旧

（3）200200200200200税前净利（4）300260220180140所得税

（5）120104887256税后净利（6）18015613210884现金流量（7）（7）＝（3）＋（6）380356332308284项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第48页!§6.3项目投资决策评价指标P228-241

净现值

折现评价指标

获利指数内含报酬率评价指标

非折现评价指标

回收期投资报酬率项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第49页!2.计算步骤：（1）计算每年的营业现金净流量

计算公式如前所述。

（2）确定折现率

折现率的确定，方法一是根据资金成本来确定；方法二是根据企业要求的必要报酬率来确定。

（3）根据资金成本或企业要求的报酬率计算未来报酬总现值

①将每年营业现金净流量按年金方法或复利方法折为现值；②将终结点现金流量（残值或变现收入及收回垫支的流动资金）折为现值把1、2项相加，就是未来报酬的总现值

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第50页!4.实例分析：

上例资料，甲、乙两方案的现金流量如下表，假设资金成本率为10%，要求计算甲、乙方案净现值,比较方案优劣。甲、乙两方案的现金流量单位:万元

年方案012345甲-1000320320320320320乙-1500380356332308784项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第51页!

乙方案每年现金净流量不相等,按复利方法折算现值:

380356332308784（284＋200＋300）

0123451500

乙方案NPV=[380×（P/F,10%,1）＋356×（P/F,10%,2）＋332×（P/F,10%,3）＋308×（P/F,10%,4）＋784×（P/F,10%,5）]－1500=[380×0.909＋356×0.826＋332×0.751＋308×0.683＋784×0.621]－1500=1586.04－1500=86.04（万元）项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第52页!5.净现值法优缺点：（教材P230）

优点：

（1）考虑了货币时间价值；

（2）考虑了全部净现金流量；（3）考虑了投资风险性。因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。

缺点：（1）不能揭示投资方案本身可能达到的实际报酬率；（2）不利于原投资额不同方案之间的比较；（3）净现金流量的测量和折现率的确定比较困难；（4）净现值计算比较繁琐。

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第53页!

2.决策原则

获利指数≥l，投资项目报酬率≥预定的折现率，方案可行；

获利指数＜l，投资项目报酬率＜预定的折现率，方案不可行。在若干可行方案中，获利指数最大的方案为优选方案。

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第54页!

乙方案PI=[380×（P/F,10%,1）＋356×（P/F,10%,2）＋332×（P/F,10%,3）＋308×（P/F,10%,4）＋784×（P/F,10%,5）]÷1500=[380×0.909＋356×0.826＋332×0.751＋308×0.683＋784×0.621]÷1500=1586.04÷1500≈1.06计算结果表明，两方案获利指数都大于l，故两方案都可行，但因甲方案获利指数更大，故应采用甲方案。教材P232例7-6项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第55页!§6.3.3内含报酬率（又称内部收益率）

1.概念：

内含报酬率（IRR）是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率。

上式成立的r为内含报酬率。内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第56页!（2）"逐步测试法"

适合于各期的净现金流量（NCF）不相等的非年金形式。计算步骤:☆用估计的折现率，测试出内含报酬率的大致范围先预估一个折现率，计算净现值

☆采用插值法，确定内含报酬率。

净现值等于零的折现率，即为方案本身的内含报酬率。

找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个折现率项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第57页!4.实例分析：

上例资料，甲、乙两方案的现金流量如下表，假设资金成本率为10%，要求计算甲、乙两方案的内含报酬率,比较方案优劣。

甲、乙两方案的现金流量单位:万元年方案012345甲-1000320320320320320乙-1500380356332308784项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第58页!折现率

年金现值系数18％3.127

x-18%0.002x

2％3.125

0.13620％

2.991

(X-18%)/2%=0.002/0.136X=18%+2%×0.002/0.136=18.03%项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第59页!用内插法，已知11%<IRR<12%折现率

净现值11%X-11%42.142.1X1%042.2312%-0.13（X-11%）/1%=42.1/42.23X=11%+1%×42.1/42.23≈11.997%计算结果表明，甲、乙两方案内含报酬率均大于必要报酬率，故两方案都可行。但甲方案内含报酬率较高，故甲方案的效益比乙方案好。教材P230例7-5项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第60页!

§6.3.4回收期

1.含义：回收期：是指收回投资所需要的时间。即投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。

回收期一般以年为单位。

回收期越短，投资方案的效果越好。

2.计算方法：

★公式法：

如果每年现金流入量（NCF）相等，且原始投资一次性发生，此时回收期可按下式计算：

回收期=原始投资额／年现金净流量

★累计法：

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第61页!4.实例分析：

例.上例资料，甲、乙两方案的现金流量如下表，要求计算甲、乙方案回收期,比较方案优劣。甲、乙两方案的现金流量

年方案012345甲-1000320320320320320乙-1500380356332308784项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第62页!乙方案回收期计算表

乙方案回收期=4+124/784=4.16（年）若基准回收期为3.5年,则甲方案的回收期小于基准回收期,甲方案可行;乙方案回收期超过基准回收期,不可行。

例．教材P233【例7-7】年度每年净现金流量年末尚未收回的投资额01500138011202356764333243243081245784项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第63页!§6.3.5投资报酬率(投资收益率)

1.含义：

投资报酬率（又称投资收益率）是指投资项目寿命周期内平均净收益与初始投资额的比率。

计算公式为:

投资报酬率=年平均净收益/原始投资额

※说明投资报酬率有多种计算方法。P234平均报酬率（ARR）=平均现金流量/原始投资额2.决策原则以预定要求达到的投资报酬率为标准,只有投资报酬率高于必要投资报酬率时方案可行,否则为不可行方案。在多个互斥方案中，应选择投资报酬率最高的方案，因为项目投资报酬率越高越好。

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第64页!4.投资报酬率法优缺点

P235

优点：

（1）计算简单，易于理解；（2）能够说明各投资方案的收益水平。

缺点：

（1）没有考虑货币时间价值；

（2）计算公式的分子与分母的时间特征不一致，计算口径可比性差。

投资报酬率法作为辅助方法使用。

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第65页!§6.2.6.3折现现金流量指标的比较

P236-240

1.净现值和内部报酬率的比较（1）多数情况下，运用这两种方法得出的结论是相同的。（2）在投资规模不同或现金流入时间不同

（及非常规型现金流量）时，两者会产生矛盾。例：P237表7-11，P239例7-12（3）不一致原因：净现值法以投资方案的NPV≥0为取舍标准，而内部报酬率法是以投资方案的IRR≥设定的报酬率为标准；两种指标对投资中产生的现金流量再投资的收益水平的要求不同，净现值法假定投资方案产生的现金流量重新投资会产生相当于企业资本成本的利润率，而内部报酬率法假定净现金流量重新投资产生的利润率为该项目特定的内含报酬率。（4）在无资本限量约束条件下，两者结论矛盾时以净现值为准。项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第66页!折现现金流量指标的比较结果

在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第67页!§6.4.1固定资产更新决策P249-252

固定资产更新：是指对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产用新的资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。固定资产更新决策主要研究问题：

（1）决定是否更新，即继续使用旧设备还是更换新设备。（2）如果更新则应该选择什么样的资产来更新。

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第68页!8.4.1固定资产更新决策

表8－5各年营业现金流量的差量

单位：元项目第1年第2年第3年第4年Δ销售收入（1）20000200002000020000Δ付现成本（2）-2000-2000-2000-2000Δ折旧额（3）202001390076001300Δ税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)180081001440020700Δ所得税（5）＝(4)×33%594267347526831Δ税后净利(6)＝(4)-(5)12065427964813869Δ营业净现金流量(7)＝(6)+(3)＝(1)-(2)-(5)21406193271724815169（1）计算初始投资的差量

Δ初始投资＝70000-20000＝50000（元）（2）计算各年营业现金流量的差量

项目投资决策教材第8章合并共78页，您现在浏览的是第69页!2.新旧设备使用寿命不同的情况

——最小公倍寿命法和年均净现值法8.4.1固定资产更新决策

例：上例资料，假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用直线折旧法，期末无残值。

对于寿命不同的项目，不能对他们的净现值、内含报酬率及获利指数进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性，要设法使其在相同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现值法。项目投资