国际金融框架

导论

国际金融框架全球化与国际金融学地位全球化背景下国际金融的重要性西方的国际金融理论着重探讨跨国经营的公司为实现股东价值最大化的目标如何在一体化程度不断增强的国际市场中，做出尽量正确的财务决策。我国的国际金融课程倾向于从货币金融角度，研究开放经济背景下内外均衡同时实现的问题。变革中的国际金融市场更为复杂的跨国公司财务管理问题内外均衡研究的崭新视角动态发展中的国际金融体系国际金融概念国际金融从开放视角研究一国金融市场中的变化对其它国家经济和金融运行的影响。主要章节第一章外汇与汇率第二章外汇交易第三章外汇衍生产品与外汇风险管理第四章国际金融市场（货币市场和资本市场）第五章国际收支第六章国际储备第七章开放条件下的宏观经济政策第七讲汇率制度第八讲国际资本流动与金融危机第十讲国际货币体系课程进度安排章节名称授课时周数外汇与汇率61、2外汇市场与外汇交易63、4测验5外汇风险管理66、7离岸金融市场38国际资产组合投资69、10测验11国际收支312国际储备313开放条件下的宏观经济政策314测验15国际资本流动与金融危机316国际货币体系317总复习、答疑318合计5418参考资料姜波克，国际金融学，复旦大学出版社王政霞，张卫，国际金融实务[美]保罗·克鲁格曼、茅瑞斯.奥伯斯法尔德，国际经济学，中国人民大学出版社考核方式三次小测验(占总成绩的40%)期末考试(闭卷,占总成绩的60%)个人信息办公室电话64328860手-mailozxy2004@Officehour周二下午1:30-3:45第一篇

国际金融市场第一章

外汇与汇率学习目标了解外汇、汇率等基本概念掌握三种汇率标价方法掌握几种主要的汇率分类学会解读外汇行情表理解影响汇率变动的因素以及汇率变动对经济的影响1.1外汇：如何定义外汇？动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实践过程，通过这种活动来清偿国际间债权债务关系。静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具。外汇的主要特征外汇是以外币表示的资产

美元对美国人来说是外汇吗？普遍可接受性

在国际经济往来被各国普遍地接受和使用可自由兑换

能自由兑换成其它形式，或以其他货币表示的资产人民币目前是外汇吗？外汇的形式外国货币（纸币和硬币）外币支付和存款凭证

如外国支票、汇票、本票，银行存款凭证等外币有价证券如政府债券、公司债券、股票等特别提款权（SDRs)

1.2外汇汇率汇率：不同货币之间的兑换比率或比价。汇率的标价方法直接标价法：我国等大多数国家间接标价法：英国、英联邦国家、美国和欧元区国家美元标价法：非本国货币之间的汇价，目前国际市场上最常见直接标价法

直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，计算折合多少单位的本国货币我国外汇牌价采用直接标价法例如：2004年2月20日人民币外汇牌价为

100USD＝826.47－828.95￥

100HK$＝106.31－106.63￥

100€＝1052.34－1055.50￥

100£＝1567.36－1572.07￥货币的升值与贬值思考：美元从$100=￥827到$100=￥800

意味着什么？答：人民币升值，美元贬值或人民币坚挺（走硬），美元疲软（走弱）总结：在直接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成反比例关系：本币升值，汇率下降；本币贬值，汇率上升。

间接标价法间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，计算折合多少单位的外国货币。美、英等国采用间接标价法例如：2004年2月21日纽约外汇市场汇率

1USD＝109.07－109.15J¥1USD=1.3335－1.3342C$

间接标价法下货币的升值与贬值思考：美元从$1=HK$7.75到$1=HK$7.78

意味着什么？答：美元升值，港币贬值

1.2.3汇率的种类

解读外汇行情表1.国际金融市场上表1-1P20

2.我国银行外汇行情表

3月9日外汇牌价交易币交易币单位基本币中间价卖出价现汇买入价现钞买入价港币100人民币87.9888.1687.887.19澳大利亚元100人民币621.06623.54618.58599.01美元100人民币682.63684681.26675.8欧元100人民币929.26932.98925.54896.27加拿大元100人民币663.78666.44661.12640.22英镑100人民币1023.541027.631019.45987.2日元100人民币7.58987.62027.55947.3204新加坡元100人民币487.38489.33485.43470.08瑞士法郎100人民币635.12637.66632.58612.57

汇率的种类基本汇率与套算汇率买入汇率与卖出汇率现钞汇率与现汇汇率即期汇率与远期汇率固定汇率与浮动汇率单一汇率与复汇率实际汇率与有效汇率汇率种类实际操作汇率汇率制度安排银行外汇买卖报价1、从银行买卖外汇的角度，可分为：

（1）买入价又称买入汇率，是银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。（2）卖出价又称卖出汇率，是银行向同业或客户卖出外汇时使用的汇率。（3）中间价又称中间汇率，是买入价与卖出价之间的平均价。买卖价是从银行的角度来划分的，在直接标价法下，较低的价格为外汇的买入价，较高的价格是外汇的卖出价。而在间接标价法下则相反。在外汇市场上，银行同时报出买入和卖出汇率。银行在所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大。在直接标价法下，前一个数值表示银行的买入外汇的汇率，后一个数值表示卖出外汇的汇率；而在间接标价法下，前一个数值表示卖出外汇的汇率，后一个数值表示买入外汇的汇率。例1：1美元=28.0597-28.0677俄罗斯卢布判断买卖美元，哪个是买入价？卖出价？价差？总结：直接标价法下，较低的为买入价，较高的为卖出价。价差为80点例2：银行美元对英镑报价是1.8644-649

买卖美元，买入价？卖出价？总结：间接标价法下，较低者为卖出价，较高者为买入价（银行愿意以一单位的本币而买进的外币数）按外汇买卖成交后交割时间的长短划分即期汇率（spotexchangerate)

在两个工作日以内办理交割所使用的汇率远期汇率（forwardexchangerate)

约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率升水与贴水直接标价法下远期汇率高于即期汇率，外汇升水远期汇率低于即期汇率，外汇贴水远期汇率的报价和计算规则：正序则加，逆序则减。例1：巴黎外汇市场上，即期汇率为1美元＝7.3650/7.3702法国法郎，3个月远期外汇报价为70-80。试计算3个月期美元的远期汇率。

1美元＝7.3650－7.3702法国法郎

＋0.0070－0.0080法国法郎

1美元＝7.3720－7.3782法国法郎例2

美元与新加坡元即期汇率为1美元＝1.6403/1.6410新加坡元，3个月远期外汇报价为210-200。试计算3个月期美元的远期汇率。

1美元＝1.6403－1.6410新加坡元

-0.0210－0.0200

1美元＝1.6193－1.6210新加坡元按汇率制定的方法1、基础汇率：本币与关键货币之间的汇率大多是本币对美元的汇率2、套算汇率（cross-rate)例1：1美元=104.075日元=1.6406新加坡元则1S$=104.075/1.6406=63.4372¥例2：£1=$1.8646,$1=¥104.075则£1=1.8646*104.075=¥194.0582套算出汇率买入价与卖出价1.标价方法一致，交叉相除例：1$=104.060/104.090¥1$=1.6403/1.6410S$得出：1S$=63.4125/63.45792.标价方法不一致，同边相乘例：1$=104.060/104.090¥1£=1.8644/1.8649$得出：1£=194.0095/194.1174¥例】银行报价：1USD=98.40/60JPY

1USD=7.8010/20HKD

请问客户用JPY买卖HKD的汇价为多少？

【解】①客户用JPY买入HKD的汇价是：

1HKD=98.60÷7.8010=12.6394JPY客户先用手中的JPY换回USD，价1USD=98.60JPY；再用换得的USD向银行购买HKD，价1USD=7.8010HKD②客户卖出HKD的汇价是：1HKD=98.40÷7.8020=12.6122JPY客户卖出手中的HKD换得USD，价1USD=7.8020HKD；再用换得的USD向银行换取JPY，价1USD=98.40JPY。【习题】

假设银行的报价为：欧元／美元：1.1250／80

美元／日元：108.40／50请问：（1）欧元兑日元的买入价和卖出价是多少？（2）如果客户询问欧元兑日元的套汇价，银行报“121.9498／122.3878”，银行的报价倾向于买入欧元还是卖出欧元？为什么?【解】（1）欧元兑日元的买入价：

1EUR=1.1250×108.40=121.9500JPY

欧元兑日元的卖出价：

1EUR=1.1280×108.50=122.3880JPY

（2）银行的报价倾向于卖出欧元。1.2.4汇率的其他种类官方汇率与市场汇率（外汇管制程度）按国际汇率制度来划分：固定汇率浮动汇率1.3汇率决定与变动

1.3.1金本位制度下的汇率决定与变动1.金本位制度的特点：各国货币均以黄金铸成，有法定含金量，金币可以自由流通、自由铸造、自由输出入、自由兑换，具有无限清偿能力。

金本位制下汇率决定因素：两国货币含金量之比,即铸币平价(mintpar)是金本位制度下汇率决定的基础例如：十九世纪末期，1英镑金币的含金量为113格令

1美元金币的含金量为23.22格令则英镑与美元之间的铸币平价为：

113格令/23.22格令＝4.8665

即1£＝4.8665$2.汇率的波动幅度受黄金输送点(GoldPoints)的限制

案例：纸币制度下的汇率决定在美国1美元可以买1个汉堡包，在中国8元买1个汉堡包，则美元兑人民币汇率是多少？如果中国物价上涨，10元才能买1个汉堡包，则新汇率又是多少？人民币汇率如何变化？如果美国物价上涨，2美元才能买1个汉堡包，则新汇率又是多少？美元汇率、人民币汇率如何变化？

美元对人民币汇率决定

E=$购买力/￥购买力

=（1/Pus)/(1/Pch)=Pch/PusE=P/P*绝对购买力平价说1.3.2纸币制度下汇率决定因素货币购买力对比成为汇率决定的基础货币对内价值是决定对外价值的基础纸币制度下的汇率变动因素1.国际收支差额贸易收支差额影响汇率变化国际收支逆差，外汇汇率上涨，本币对外贬值国际收支顺差，？中国？2.利率水平当一国提高利率水平或本国利率高于外国利率时，会引起资本流入，由此对本国货币需求增大，使本币升值，外汇贬值。3.通货膨胀因素影响货币购买力一国通货膨胀率升高，货币购买力下降，纸币对内贬值，进而对外贬值4.宏观经济政策扩张性的财政、货币政策往往会使本国货币对外贬值5.投机资本（hotmoney)案例：金融大鳄索罗斯

Buyontherumor,sellonthefact.在传言时买进，在证实时卖出！

6.政府的市场干预外汇管制，公开市场操作案例：广场协议7.一国的经济实力币值稳定的物质基础8.其它因素政治环境、关键价格波动等案例：广场协议从１９８０年起，美国国内经济出现两种变化，首先是对外贸易赤字逐年扩大，到１９８４年高达１６００亿美元，占当年ＧＮＰ的３．６％。其次是政府预算赤字的出现。在双赤字的阴影下，美国政府便以提高国内基本利率引进国际资本来发展经济，外来资本的大量流入使得美元不断升值，美国出口竞争力下降，于是扩大到外贸赤字的危机。在这种经济危机的压力下，美国寄希望以美元贬值来加强美国产品对外竞争力，以降低贸易赤字。

1985年9月，美国财政部长詹姆斯·贝克、日本财长竹下登、前联邦德国财长杰哈特·斯托登伯、法国财长皮埃尔·贝格伯、英国财长尼格尔·劳森等五个发达工业国家财政部长及五国中央银行行长在纽约广场饭店(PlazaHotel)举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤字。这就是有名的“广场协议”(PlazaAccord)。自从广场协议之后，日元与马克开始大幅升值，日元从１９８５年２月的１美元兑换２３６日元到１９８７年升值到１比１２０日元，马克亦然。在日元与马克持续升值而美元大幅贬值的情况下，疲软的美元对国际经济稳定并无好处，美国的对外出口也没有成长且贸易赤字仍旧在逐年扩大。

１９８７年Ｇ５国家再度在法国罗浮宫聚会，检讨“广场协议”以来对美元不正常贬值对国际经济环境的影响，以及以汇率调整来降低美国贸易赤字的优劣性，结果是此期间美国出口贸易并没有成长，而美国经济问题的症结在于国内巨大的财政赤字。于是罗浮宫协议要美国不再强迫日元与马克升值，改以降低政府预算等国内经济政策来挽救美国经济。也就是说，广场协议并没有找到当时美国经济疲软的症结，而日元与马克升值对其经济疲软的状况根本于事无补。

相反的是，“广场协议”对日本经济则产生难以估量的影响。因为，广场协议之后，日元大幅度地升值，对日本以出口为主导的产业产生相当大的影响。为了要达到经济成长的目的，日本政府便以调降利率等宽松的货币政策来维持国内经济的景气。从１９８６年起，日本的基准利率大幅下降，这使得国内剩余资金大量投入股市及房地产等非生产工具上，从而形成了１９８０年代日本著名的泡沫经济。这个经济泡沫在１９９１年破灭之后，日本经济便陷入战后最大的不景气状态，一直到现在，日本经济仍然没有复苏之迹象.分析：1.影响美元汇率变动的主要因素是什么？2.美元升值与贬值对美国与其它国家的影响又是什么？

1.4汇率变化的经济影响一、货币升值与贬值二、汇率变化对经济的影响

汇率变动对贸易的影响

1.汇率变化对进出口的影响关于弹性的基本概念需求（的价格）弹性=需求量变动的百分比/价格变动的百分比dx=出口商品需求量的变动率/出口商品价格的变动率dm=进口商品需求量的变动率/进口商品价格的变动率马歇尔-勒内条件以货币贬值手段改善贸易逆差的充分条件就是进口和出口的需求弹性之和大于1，即dx+dm>1本币贬值对出口额的影响例：中国为本国，人民币汇价从$1/7贬值到$1/8。不同弹性条件下贬值对收入（美元）的影响出口商品的国内单价汇价出口商品的美元单价出口数量出口的外币收入

价格变动率%出口数量变动率%07$1/7$110000$10000——_17$1/8$0.87511000$962514.29%10%27$1/8$0.87512000$1050014.29%20%汇率变动对贸易的影响J曲线效应一国货币对外贬值后，国际收支状况在初期将进一步恶化，经过一段时间，贸易收入才会增加，使国际收支得到改善。国际收支的这一运动过程，其函数图像酷似大写英文字母“J”，故名J曲线效应。

1.5人民币汇率1.我国1994年开始，改为以市场为基础的、有管理的单一浮动汇率2.自2005年7月21日起，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理浮动汇率制度复习思考题分析纸币制度下汇率的决定与变动影响汇率的因素有哪些？是如何影响的？汇率变动对贸易活动的影响是什么？什么是M-L条件？计算玛雅人预言，在2012人类将经历的地震、海啸、火山等自然灾害，而在各国政府和全球人民的团结抗争下，八条方舟最终载着幸存的人类驶向新非洲，那里承载着人类的希望和憧憬，这便是电影“2012”告诉我们的一个关于世界末日的故事。也许现实更不美好，2008年的“次贷危机”使得各国政府的财政压力不堪重负，建造方舟的计划可能只能搁置了，甚至我们怀疑在2012前，一些政府会由于债务难以维继而破产吗？财政赤字扩大，各国沟壑难平迪拜债务危机事件引发了前期金融市场动荡。希腊的债务率将从2008年的99%跃升到2011年的135%的消息，也一度加重了投资者对主权债券违约风险增加的担心。穆迪公司将希腊的主权信贷评级的A评级列入负面观察。同时表示对美国、英国和法国等主要Aaa级国家而言，将面临在经济增长恢复的进程及持续性，以及未来利率的趋势方面的挑战。希腊主权信用评级的消息导致当日欧美股市大跌，英国FTSE100指数跌1.65%，德国DAX指数跌1.66%，晚间标普500和道琼斯指数的跌幅也达到1%。同时近期希腊10年期国债收益率和CDS也出现了明显的跳升，而周二另一家评级机构Fitch下调希腊主权评级至BBB+，使得投资者对主权国家信用违约的关注度进一步上升。我们沿用20