证券投资常识

文化素质教育校级选修课

《证券投资常识》

二○一○年九月姓名：仇立华职称：副教授工作部门：后勤集团所属学院：经济与管理学院联系电话子邮箱:qlh@

自我介绍

第一讲证券投资工具第二讲证券市场第三讲证券投资基本因素分析第四讲证券投资技术分析

2009年2月28日下午2时许，温家宝总理在百忙之中来到中国政府网、新华网，走进访谈直播间，亲自上网，与海内外网民在线交流，回答网民提问。

网友“风的想象”：

您对中国股市有信心吗？我建议请您推动立法加强监管，尤其是在上市准入和信息披露方面，同时要规定符合条件的公司用现金分红，以引导股民长期持有股票，从投机变成投资，避免股市的大起大落，让我们的钱包早日鼓起来。

温家宝：

股市问题我毫不隐讳，我非常关心。因为我们之所以发展股市：第一，发展资本市场，逐步提高直接融资的比例，支持经济建设。第二，它可以吸收社会资金，参加经济建设，也可以使股民通过投资而增加收入。但是，股市毕竟是有风险的，有挣也有赔。当然我知道，每个股民都希望自己挣钱，而不希望赔钱。网友“田间地头”：总理，人们对金融危机的影响心中都很没底。您认为危机对中国的影响主要表现在哪些方面？我们已经采取的应对措施起到作用了吗？政府还会继续出手吗？

温家宝：

这是一个很大的题目。其实我关注到今天网友提出的各类问题，大多数是关系民生的。但是所有这些问题都同我们的经济发展有关，特别是同应对当前这场金融危机有关。我首先回答这个问题，如同给大家画一张素描图。你问我人们对金融危机的影响心中还没底。我觉得这是可以理解的，因为百年罕见的金融危机，现在还在蔓延，没有见到底。新华社记者：总理您好。国际货币基金组织不久前对今明两年世界经济和中国经济的发展都作出了比较乐观的预测，但是不少经济学家却认为世界经济和中国经济的发展都存在二次探底的风险，甚至认为这种风险不可避免。您在刚刚通过的政府工作报告中也用“极为复杂”四个字形容今年我们面对的形势，请问总理，您怎么看舆论的这种担心？中国经济将如何避免出现二次探底的情况？经济的形势极为复杂，复杂在哪里？谢谢。经济复杂，复杂在不确定因素多。我认为，虽然世界经济出现整体复苏的形势，但世界经济的主要矛盾和问题并没有完全消除。一些主要经济体失业率居高不下，一些国家主权债务危机还在暴露，金融和财政还存在风险，大宗商品和主要货币的汇率不稳定，由于通胀的预期而使一些国家在政策的选择上产生困难，这些都有可能使经济复苏的形势出现反复，甚至二次探底。中国的经济离不开世界，我们虽然出现了经济的企稳回升，但是我们许多企业的经营状况还没有根本好转，它们主要靠政策的支撑。温家宝：国际金融危机对中国经济的冲击在一定程度上讲，是对我们经济结构和发展方式的冲击，而调整结构和转变发展方式不是一个短期的过程，要作艰苦的努力。我们必须坚持把转变发展方式、调整结构放在重要位置，改变中国经济发展的不平衡、不协调和不可持续的问题。中国经济今年必须处理好保持经济平稳较快发展、调整结构和管理好通胀预期三者的关系。而在这三者之间，我们必须走出一条光明的路子。只有这样，才可能避免二次探底。

您好。我想问一个有关中国货币政策的问题。现在中国经济发展速度很快，中国经济迅速实现企稳回升，中国的通货膨胀也在上涨，几乎已经达到了您在政府工作报告中定下的今年通胀保持在3%左右的水平目标。不管外界给中国什么样的压力或者对中国的货币政策作出什么评论，我想问，让人民币升值难道不是符合中国自身利益的一件事吗？[英国《金融时报》记者]：

第一，我认为人民币的币值没有低估。让我们看一组数据，去年我们统计了37个国家对中国的出口情况，其中有16个国家对中国的出口是增长的。就是欧盟地区，出口总体下降20.3%，但是对中国的出口只下降15.3%。如果我举一个德国的例子，那就是去年德国对中国的出口多达760亿欧元，创历史最高。美国去年出口下降17%，但是对中国的出口仅下降0.22%。中国已经成为周边国家包括日本、韩国的出口市场，也成为欧美的出口市场。

第二，在国际金融危机爆发和蔓延期间，人民币汇率保持基本稳定对世界经济复苏作出了重要贡献。人民币汇率机制改革是从2005年7月份开始的，到现在人民币的币值对美元升值21%，实际有效汇率升值16%。我这里特别强调指出，2008年7月到2009年2月，也就是世界经济极为困难的时期，人民币并没有贬值，而实际有效汇率升值14.5%。在这个期间，2009年，我们的外贸出口下降了16%，但是进口只降低了11%，顺差减少了1020亿美元。人民币汇率在国际金融危机蔓延中基本稳定，对世界经济复苏起了促进作用。

温家宝：

第三，一国的汇率是由一国的经济决定的，汇率的变动也是由经济的综合情况来决定的。我们主张自由贸易，因为自由贸易不仅使经济像活水一样流动，而且给人们带来和谐与和平。我们反对各国之间相互指责，甚至用强制的办法来迫使一国的汇率升值，因为这样做反而不利于人民币汇率的改革。在贸易问题上，我们主张协商，通过平等协商总会找到互赢或者多赢的渠道。

第四，人民币将继续坚持以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度，我们将进一步推进人民币汇率形成机制的改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

请问总理关于宏观经济政策走向的问题。根据官方的数字，去年新增的贷款投放量是9.6万亿，全社会的固定资产投资增量是30%，部分大城市的房价是居高不下。因此有人担心出现经济泡沫。请问总理，您有这个担心吗？在考虑通胀预期的前提下，我们应对国际金融危机采取的一系列经济刺激政策有退出或者部分退出的可能性吗？中央电视台记者：

处理好经济发展、调整结构和管好通胀预期这三者的关系，是一件非常困难的事情。方才我说我们可以走出一条光明的路，但是这是很难实现的，而且必须实现。我们必须注意三点：第一，货币政策。货币政策就是要保持货币流动性的合理充裕，要保持利率的合理水平，同时要管好通胀预期，处理好这三个问题是货币政策的精髓。第二，高度重视农业，千方百计使今年农业有一个好收成。农业不仅是整个经济的命脉，而且就今年来讲，关系今年经济的平稳较快发展，关系是否能够管好通胀预期。从这个意义上讲，农业的好坏起着决定性作用。温家宝：

第三，我们必须保持政策的连续性和稳定性，也就是说要继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以巩固来之不易的经济企稳回升的大好形势。如果经济再出现反复的话，那么带来的损失就太大了。但同时，我们要根据形势的变化增强政策的针对性和灵活性，把握好政策的方向、力度和效果。我们必须密切关注今年国内外经济形势的走向，因时而动，就是说时进则进，时退则退，动静不失其时。这需要十分谨慎和灵活。我相信明年的记者招待会我还是满面笑容的来对待你。低碳经济是指温室气体排放量尽可能低的经济发展方式，尤其是二氧化碳这一主要温室气体的排放量要有效控制。在全球变暖的大背景下，低碳经济受到越来越多国家的关注。低碳经济以低能耗、低排放、低污染为基础，其实质是提高能源利用效率和创建清洁能源结构，核心是技术创新、制度创新和发展观的改变。发展低碳经济是一场涉及生产模式、生活方式、价值观念和国家权益的全球性革命。中国社会科学院１５日在京发布的《城市蓝皮书：中国城市发展报告（ＮＯ.２）》蓝皮书就指出，在全球气候变化的大背景下，发展低碳经济正在成为各级部门决策者的共识。节能减排，促进低碳经济发展，既是救治全球气候变暖的关键性方案，也是践行科学发展观的重要手段。什么是低碳经济在低碳经济问题上，人们需澄清一些认识上的误区。首先，低碳不等于贫困，贫困不是低碳经济，低碳经济的目标是低碳高增长；第二，发展低碳经济不会限制高能耗产业的引进和发展，只要这些产业的技术水平领先，就符合低碳经济发展需求；第三，低碳经济不一定成本很高，减少温室气体排放甚至会帮助节省成本，并且不需要很高的技术，但需要克服一些政策上的障碍；第四，低碳经济并不是未来需要做的事情，而是应该从现在做起；第五，发展低碳经济是关乎每个人的事情，应对全球变暖，关乎地球上每个国家和地区，关乎每一个人。

这是新华社记者侯俊摄

2008年9月14日白天和晚间在美国纽约拍摄的雷曼兄弟公司总部大楼。

08年9月14日晚，在美国纽约的雷曼兄弟公司总部，两名员工抱着个人物品走出公司大楼。

雷曼兄弟公司员工纷纷清理个人物品，打包回家。

新华社:

继今年３月美国第五大投资银行贝尔斯登因濒临破产而被摩根大通收购近半年之后，华尔街再次爆出令人吃惊的消息：美国第三大投资银行美林证券被美国银行以近４４０亿美元收购，美国第四大投资银行--雷曼兄弟因为收购谈判“流产”而面临破产。在此之前很难有人能预料到，前后仅半年时间，华尔街排名前五名的投资银行竟然垮掉了三家。

美国第四大投资银行雷曼兄弟申请破产保护新华网华盛顿2008年９月１４日电:美国联邦储备委员会前主席艾伦·格林斯潘１４日说，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，这场危机引发经济衰退的可能性正在增大。格林斯潘在接受美国全国广播公司采访时说，这是他职业生涯中所见最严重的一次金融危机，可能仍将持续相当长时间，并继续影响美国房地产价格。他认为，美国躲过经济衰退的几率小于５０％。

格林斯潘：美国陷于“百年一遇”金融危机

1926出生，籍贯：美国纽约。美国联邦储备委员会前主席，现年78岁。格林斯潘喜爱音乐和运动，曾在纽约时报广场派拉蒙剧院下面的一家夜总会里演奏萨克斯管。音乐梦“破灭”转行经济学，1987年8月开始担任美联储主席，历经四位总统，迄今已经4次担任此职。

格林斯潘是个“一打喷嚏，全球就得下雨”的“财神爷”，在克林顿时代创造出“零通货膨胀型”经济奇迹。美国的一家媒体在1996年总统大选时说道：“谁当总统都无所谓，只要让艾伦当联储主席就行。”

格林斯潘简介华尔街接连不断地发生了一系列令人震惊的新闻，美林将被收购；美国第四大投资银行雷曼兄弟公司已宣布将申请破产保护；美国保险巨头美国国际集团为了维持运转，已向美国联邦储备委员会寻求４００亿美元的短期融资支持。有媒体认为那里发生了一场“海啸”。经济观察：美国金融业危机加剧

商报记者闵蕾、见习记者林郑宏报道：美国次贷危机近日进一步加深。前日，有158年历史的雷曼兄弟宣布申请破产保护——而目前这家美国第四大投行的倒下已经波及了其在华业务——虽然雷曼中国的声明中表示破产保护的只是母公司，上海办事处的运行一切正常，但是华安基金还是发布了其国际配置基金的相关风险提示，称雷曼破产一事可能导致其无法开展正常赎回业务。另外，雷曼亚洲期货证券业务已经停业，港交所也暂停了雷曼权证在港交易，之前雷曼兄弟在中国的大量投资也可能受到波及。雷曼兄弟破产案波及中国业务

历史数据显示，雷曼兄弟在中国的市场开拓，开始于1993年。1993年：雷曼北京办事处开业，为中国建设银行承销债券，开创中国公司海外债券私募发行的先河。同年，为中国财政部承销发行海外首笔美元龙债。1994年：聘任为华能国际电力首次纽约股票上市的主承销商，经办中国公司最早在海外的首笔大额融资6.25亿美元。1997年：承销中国开发银行的扬基债券发行，这是中国政策性银行的首次美元债券发行。2004年：单独从华融资产管理公司购买了2.4亿美元的不良资产。涉足中国的商业银行的不良资产处理，一直是国际投行关注的热点业务，雷曼也不例外。2006年：雷曼兄弟与IBM联合组建中国投资基金，其中雷曼兄弟出资9000万美元。2007年：中国投资基金购入金蝶软件约7.7%股份。2007年底：雷曼兄弟联合多家风险投资机构，向旅游搜索网站“去哪儿”注资1000万美元。2007年12月：雷曼兄弟向天津融创集团注资2亿美元，取得后者35%的股份。2008年5月：雷曼兄弟与A股上市公司中铁二局联手，拟在成都设立合资公司，雷曼兄弟出资约1.5亿元人民币，占该合资公司49%的股份。此外，雷曼兄弟还曾持有香港上市公司鸿隆控股约13%的股份，后者主要在广东省从事中档房地产项目的开发和租赁。2008年5月：雷曼兄弟向金龙集团注资2000万美元，后者是一家民营企业，主要生产用于空调和制冷业的铜管。雷曼兄弟在中国的投资情况

在四大国有上市银行和6家股份制上市银行中，目前已有工行、中行、建行、交行、招行、民生、中信、兴业、华夏等9家上市银行持有雷曼相关资产。

涉雷中资银行增至9家中国各大银行涉及雷曼资产情况银行涉及金额（美元）占资产总额比例工商银行1.518亿万分之一招商银行7000万——中国银行1.2882亿0.01%兴业银行3360万——中信集团1.59亿以下——交通银行7002万0.02%建设银行正在核对所持雷曼债券——华夏银行未披露具体数额——民生银行未披露具体数额——新华社：由于上周美国原油商业库存下降、伊朗试射导弹引发市场担心原油供应紧张，国际油价9日止跌回升。同时由于市场对金融公司的财务状况以及经济疲软将影响公司业绩感到担忧，9日纽约股市三大股指跌幅均超过2%，道琼斯指数下跌超过230点。在截至本月11日的一周里，由于房利美和房地美面临困境的消息再次引发了投资者对美国次贷危机的担忧，纽约股市三大股指全线走低，道琼斯30种工业股票平均价格指数比前一周下跌1.7%，标准普尔500种股票指数下跌1.9%，纳斯达克综合指数下跌0.3%。目前，纽约股市三大股指与去年10月份的高点相比，跌幅均已超过20%，符合对于“熊市”的一般定义。

7月9日，在美国纽约商品交易所，一名交易员坐在地板上。次贷危机一、概念

美国次贷危机，全称应该是美国房地产市场上的次级按揭贷款的危机。而顾名思义，次级按揭贷款，是相对于给资信条件较好的按揭贷款而言的。因为相对来说，按揭贷款人没有（或缺乏足够的）收入/还款能力证明，或者其他负债较重，所以他们的资信条件较“次”，这类房地产的按揭贷款，就被称为次级按揭贷款。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。二、次贷危机的产生及其原理

引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。

次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。

美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。

在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。

随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。

在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。

由于之前的房价很高，银行认为尽管贷款给了次级信用贷款者，如果贷款者无法偿还贷款，则可以利用抵押的房屋来还，拍卖或者出售后收回银行贷款。但是由于房价突然走低，贷款者无力偿还时，银行把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款+利息，甚至都无法弥补贷款额本身，这样银行就会在这个贷款上出现亏损。

一个两个贷款者出现这样的问题还好，但由于分期付款的利息上升，加上这些贷款者本身就是次级信用贷款者，这样就导致了大量的无法还贷的贷款者。正如上面所说，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次债危机。

在1994年-2006年间，超过900万户美国家庭购买了新住房，其中大约20％的家庭借助于次级贷款。就在这个过程中，负面因素逐渐浮现，最终导致危机爆发。主要负面因素有：一是过度证券化。几乎与次级贷款业务并行发展的，就是美国经济的证券化，比如，人们把一些一时还不清的债务，转化为证券后再卖给投资者。换句话说，凡是有风险的，都可以摇身一变为证券。所以，次级贷款的放贷机构也不闲着，他们把手中超过六千亿美元的次级贷款债权转化为证券后，卖给各国的投资者。

二是通货膨胀。随着这张“大饼”越做越大，富人们因为手里拥有越来越多的纸面资产，而放肆地挥霍；穷人们因看到自己的房子每天都在升值，也开始购买平时舍不得买的东西。最后，美联储不得不提高利率，借以压抑通货膨胀。可是，利率提高后，那些本来就缺钱的穷人就变得还不起贷款了，这导致次贷市场还贷拖欠比例迅速上升。至此，美国经济一下子坠落入货币流动性很低的状态。经济发展进入低速徘徊状态，穷人就更难还清那些堆积如山的次级贷款债务。

从上世纪80年代开始，美国一些从事房屋信贷的机构，开始了降低贷款门槛的行动，不仅将贷款人的收入标准调低，甚至没有资产抵押也可得到贷款买房，进而形成了比以往信用标准低的购房贷款，“次级贷款”出现。上世纪末期，美国经济的景气淹没了次贷。进入21世纪后，次贷风行美国。尤其是在新经济泡沫破裂和“9·11”事件后，美国实行了宽松的货币政策，从2000年到2004年，连续25次降息，联邦基金利率从6.5%一路降到1%，并从2003年6月26日到2004年6月30日期间保持了一年多的时间。由于美国通胀率很高，加息是不可避免的，一旦加息，次贷还款人就难以为继了。由于美国贷款机构都把次贷打包证券化，或通过更复杂的“创新”衍生品，使得危机传导有很长的过程。这就是美国经济在2008年出现衰退的原因。

三、次贷危机的爆发

2007年2月13日美国新世纪金融公司（NewCenturyFinance）发出2006年第四季度盈利预警。08年4月2日，面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融(NewCenturyFinancialCorp)宣布申请破产保护、裁减54%的员工。

8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（RhinelandFunding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。8月6日，美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。

8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。

8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。

8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。其后花旗集团也宣布，7月份有次贷引起的损失达7亿美元。四、次贷危机的影响

美国“次贷危机”的影响范围将有多广？这是目前世界经济界和金融界密切关注的问题。（一）对美国的直接影响有：首先，受到冲击的是众多收入不高的购房者。由于无力偿还贷款，他们将面临住房被银行收回的困难局面。其次，今后会有更多的次级抵押贷款机构由于收不回贷款遭受严重损失，甚至被迫申请破产保护。最后，由于美国和欧洲的许多投资基金买入了大量由次级抵押贷款衍生出来的证券投资产品，它们也将受到重创。

（二）对全球股市的影响：

美国经济的前景令人担忧；投资者心理预期受到打击；一些基金公司将濒临破产；全球股市面临新一轮调整。（三）对我国经济的影响：

宏观调控政策的冲突；二是热钱大量涌入，破坏金融市场稳定；三是美国经济放慢，使我对美出口遇挫。

美国次级按揭信贷危机的阴影继续笼罩着全球股市。2008年8月16日,纽约股市道琼斯指数开盘后便一直下挫,最高下跌340点,其后跌幅收窄,收盘下跌了15.69点,跌幅为0.12%,报12845.78点。这是道指连续第五日跌市,也是自从4月24日以来,首次跌破13000点。受美国次贷市场危机等因素影响,欧洲股市也元气大伤,其中伦敦金融时报指数跌破6000点的关口,16日收盘报5858.90点,下跌了250.40点,跌幅为4.10%。这是金融时报指数自从2003年3月以来最大的单日跌幅。17日东京股市日经225种股票平均价格指数大跌874.81点,收于15273.68点,跌幅达5.42%。

资料一资料二

当前中美两国经济形势的差异在于，美国受次贷危机和金融困境的影响经济放慢，防止经济衰退是美国当前的迫切任务；中国则因经济增长偏快，有通货膨胀的苗头，因而是以防止经济过热和防止物价由结构性上涨变为明显通货膨胀为主。这样，两国宏观调控措施就发生了冲突：美国方面为刺激经济正在大踏步降息，增加流动性；我方为使经济降温必须提高利率，紧缩流动性，但是受美方降息的制约，我方难以提息。同时，美国降息所导致的美元贬值，正迫使人民币加速升值，而外界对人民币升值的单边预期，已使热钱加速涌入，增加了防止明显通货膨胀的难度。

热钱的成分极其复杂，既有投机资本也有非投机资本，其进入我国的通道五花八门，可以假借货物贸易、服务贸易、直接投资、间接投资之名进入。个人也可以通过关系，在内地开立人民币账户（对港澳居民是合法的）携入或汇入外汇，还可能非法地通过地下钱庄进入。非投机资本意在保值，而投机资本则热衷于获取利差和外汇价差，两者进入我国，增加了人民币发行，扩大了流动性，增大了通货膨胀压力。投机资本还通过资金的快进快出兴风作浪，严重干扰金融秩序。据统计，我国对美出口增幅自2007年第四季度开始放慢，今年2月份出现负增长，一季度总体上仅增长5.4%。对美出口乏力使长三角和珠三角地区经济大受影响。与去年同期相比，浙江今年一季度出口增幅下降3.4%，进口增幅则下降12.6%，对美国的出口更是出现了11年来的首次下滑。

五、中国会发生次贷危机吗？

我国的房地产贷款规模近几年发展迅速，并对银行业盈利能力和资产安全有较大影响。据上海银监局2008年2月发布的《2007年度上海市房地产信贷运行报告》称，截至2007年12月末，全市中资银行商业性房地产贷款余额5137.62亿元，比年初增加452.88元，同比多增63.28亿元，房地产贷款余额同比增长10.58%。2007年，上海中资商业银行增量贷款中有27.5%投向了房地产业。截至去年12月末，中资商业银行房地产贷款占各项贷款的比重为32.2%。如果加上大量以房产作为抵押的其他贷款，房地产价格的波动已影响到银行一半左右的信贷资产安全。在房地产市场波动加剧及宏观调控不断加强的同时，房地产信贷运行与市场之间的关联更趋密切，无论是银行、房地产开发企业，还是房贷借款人，都面临因房价波动而带来的压力与风险。

比较我国房地产市场与美国次级按揭市场，二者存在很大不同。最为主要的是住房抵押贷款人一般都是直接向银行申请贷款，没有复杂的衍生产品。同时，房产首付在20%，政策上不允许发放零首付贷款。但是，也要看到我国住房抵押贷款存在的风险。

一是贷款首付比例较低及虚假信用，存在大量投机性借贷。在房地产“新政”实施前，我国居民房地产贷款首付比例为20%。但实际操作中，也存在虚假操作的情况。据报道，2004年上海曾经发生过有人贷款7800万元，购买128套住房的重大违规贷款行为，就是通过假信用的方式进入的。

二是超支付能力贷款不断增加。按照银监会个人住房按揭贷款指引，个人每月按揭贷款还款额不得超过个人家庭月可支配收入的50%。但实际上，国内居民及住房投资者在办理住房按揭贷款时，很多人不能满足这一基本标准。有人从单位或找他人随意开出假的工资收入证明。银行信贷人员和房产销售人员为提高房屋销售和贷款业绩，甚至明确告诉贷款者只要能开到证明就放款。用假的收入证明、工资证明等虚假文件到银行进行按揭贷款，无疑埋藏了巨大的潜在风险。

三是贷款利率增长快，导致部分债务人丧失支付能力。近年来，央行数次提升贷款基准利率。2004年10月29日从5.31%％提高至5.58%；2006年4月28日金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点至5.58％。经过连续10多次上调，目前一年期贷款基准利率已提高到7.47％，这对信用差、还款能力不强的贷款人来说无疑是巨大压力。

四是房价在飞涨后存在下跌趋势。统计数据显示，大城市近年房价指数上涨20%左右。就具体的楼盘而言，则上涨50%至100%甚至更多。飞速上涨的房价刺激了购房者的购买热情，炒房成为获取巨额财富的途径，使许多偿债能力低的人参与到购房队伍中。当房价下跌、房市流动性降低、贷款利率大幅调升时，势必加大高价购房者的偿债压力，使银行信贷面临巨大违约风险。

谢国忠：中国经济最大问题是房价过高

凤凰卫视记者曾瀞漪9月13日《财经点对点》节目采访谢国忠：

从中国的政策层面来看，千万不要抱幻想，认为炒炒股票，炒炒房地产，然后混一混，世界经济就好了，我们就又回来了，这个幻想会带来很的大风险的。中国最重要的是解决一个消费比较低这样一个问题。要解决消费的问题，不是一个老百姓有钱不肯花的问题，是财富跟收入的问题。从财富上来说，第一件事就是中国高房价的政策是打压了老百姓的消费，很多人觉得房价涨了，大家开心了，不是多消费吗？这是胡说八道的一件事，房价高了，老百姓买房子的时候要多掏出钱，怎么会对消费好？是吧，房价高了大家买不起房子，不敢消费了，就又存钱想买房子，然后那个钱跑到哪里去了？

从开发商里面转一个手去到地方政府那边去了，所以政府那个摊子越来越大，政府那个摊子是干吗用呢？就是去投资，投资不是一件坏事情，但投资跟消费是要平衡的，你无限的投资放大的话，这种经济是失衡，是一个很大的问题。所以中国第一件事，就是房价要控制。

现在房价都是每次房价要掉的时候政府撑着，就是地方政府撑着，让开发商，大家不要卖，联起手来，就是你老百姓爱买就买，不买的话，你等的话房价更高，就这样的一个政策。最终因为这本身是一个泡沫，因为有政府起的这样一个作用，泡沫会延续很长的时间，但最终延续不下去的时候，政府手里没钱撑的时候，那个时候再倒下来，对我们国家的经济会引起非常大打击。

所以这个第一件中国最大的问题就是房价过高的事，房价不调下来，中国经济不可能得到很好的调整。所以我觉得现在我们做的一个政策，就是认为房价低了，房地产行业不好了，经济就不好了，所以经济怎么好呢？房价炒上去，地价也起来了，房地产开发商就开始造房子，不是经济变好了，这是一种谬论。长期来说的话，会给中国的经济带来毁灭性的打击。谢百三：中国股市有十大特点

复旦大学管理学院教授、博士生导师谢百三日前表示，中国股市有十大特点，分别是：第一，股市不是宏观经济的晴雨表。经济往上走时它不一定涨，经济往下走时，它却往下跌。第二，大部分国企已上市，但这些企业的产权和职能仍不清晰。第三，许多上市公司经营效率低下，既没有能力分红也不愿分红。第四，不管牛市熊市，上市公司都拼命圈钱，患上投资饥渴症。第五，没有合法做市商，但坐庄现象仍时有发生。第六，宏观调控政策常常左右市场涨跌。第七，货币政策对股市影响过大。第八，上市公司管理往往呈现国有企业特征。第九，股市是封闭的小股市，人民币不可自由兑换。第十，大量未流通股一旦流通可能会对市场造成较大冲击。谢百三说，他目前最担心的事情包括11月1日，创业板的原始股要流通。“我查了一下，创业板前30名股票的平均价格是49元，这些原始股的成本只有1元。这对创业板市场很不利。”

谢百三还在演讲中阐述了自己的投资经验：第一，货币政策从紧，定是熊市。第二，千万要记住巴菲特的话：投资理财的第一条规则是不输钱，第二条规则是记住第一条。第三，防止坐电梯，100万元变成150万元后，无论如何不能再回到100万元，保证一年一个进步。

谢百三说，止损非常重要。止损割肉就是牺牲小部队掩护大部队。另外，不要教人家买股票，如果听了人家的话买股票亏了也不要埋怨别人。我的观点是，要学会投资理财。不投资理财，没有亏损的风险，但是会冒一辈子贫困的风险。

发改委试图通过行政手段来管制价格，收效甚微。两个月来，发改委去管制什么价格，什么价格只是一时受到抑制，过后便屡创新高，绿豆如此、大蒜如此、玉米如此、小麦如此、药品如此、猪肉如此、稻米如此。因此，便有了“蒜你狠”“豆你玩”之说。

一大恶劣现象是，房地产调控可能功亏一篑，房价决堤。从8月份的情况看，深圳、上海、杭州等地大批炒家重新入市，深圳一个炒家一次性在龙岗购买16套住宅，成交价格不仅创新高，而且成交量也从一天只有几十套放大到200来套；杭州、上海成交价格微幅下调，成交量立马猛增，实际购买90%是楼市炒家。所谓遏制投机没有什么效应。经济生活中的三大恶劣现象

二大恶劣现象是商品价格从单个上涨转向整体暴涨，最后的价格防线——猪肉和粮食价格，被流动性一冲而垮。从期货价格可以看出，因为中秋节的来临，郑糖价格开始上涨；猪肉和粮食价格都在开始猛涨。现在已经很难找出，还有什么与民生相关的商品、食品价格没有上涨的。现在一些旅行社正在结盟，准备在国庆长假联手涨价，因为他们的很多成本也提高了。一个整体性的涨价风潮正在酝酿之中，并很快爆发。

三大恶劣现象是城乡居民存款目前处在严重的负利率状态，很有可能导致大规模取款另存。从名义CPI达到3.3%来讲，存款一万元每年缩水105元。要知道，这些存款很大一部分是城乡居民中的低收入群体，为了自己生老病死的保障和临时急需，才积攥一点钱存入银行，尽管人均存款量不大，但是，群体庞大导致总量较大。所以，面对缩水，他们唯一的办法是把钱取出来，另作他图。CPI（消费者物价指数是反映与居民生活有关的商品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。一般说来当CPI>3%的增幅时，就是通货膨胀；而当CPI>5%的增幅时，就是严重的通货膨胀。

政策组合拳将引发市场纠偏行情

第一大利好：印花税单边征收第二大利好：汇金公司自主购入工中建三行股票。第三大利好：国资委支持央企增持或回购上市公司股份。

经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从2008年9月19日起，调整证券(股票)交易印花税征收方式，将现行的对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据按千分之一的税率对双方当事人征收证券(股票)交易印花税，调整为单边征税，即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据的出让方按千分之一的税率征收证券(股票)交易印花税，对受让方不再征税。

中央汇金投资有限责任公司，简称汇金公司，是中国目前最大的金融投资公司,中国投资公司全资子公司，2003年12月16日注册成立，注册资金3724.65亿元人民币，性质为国有独资，办公地点位于北京市西城区金融街23号平安大厦七楼。汇金公司代表国家对中国银行和中国建设银行等重点金融企业行使出资人的权利和义务。汇金公司原由国务院国有独资商业银行改革领导小组指挥运作,现并入中国投资有限责任公司。它是中国金融稳定局的窗口。有关金融稳定的行政性措施是由金融稳定局制定并执行的，而市场化的措施则是由中央汇金公司来操作。因此，汇金公司是国务院维护金融稳定、防范和化解金融风险的一个“工具性”公司。中央汇金公司2003年12月注资中国银行225亿美元；2003年12月注资中国建设银行200亿美元；2003年12月注资建银投资公司25亿美元；2004年6月注资交通银行30亿人民币；2005年4月注资中国工商银行150亿美元；2005年6月注资银河证券公司100亿元人民币；2005年7月注资中国进出口银行50亿美元；2005年8月注资申银万国证券公司25亿人民币另提供贷款15亿人民币；2005年8月注资国泰君安证券公司10亿人民币另提供贷款15亿人民币；2005年8月注资银河金融控股公司55亿元人民币；2005年9月注资光大银行100亿元人民币；2006年12月注资光大银行200亿人民币。汇金公司投资记录

随着增持新规的实施以及股票价值回归，大股东增持蔚然成风，沪深两市不断有上市公司公告大股东增持或回购股份。最近有央企提出了增持股份的想法，国资委主任李荣融8月18日在回答记者提问时表示，国资委支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。

两市A股全线涨停

新浪财经：两市A股历史上首次全部涨停，权证、封基也全部涨停，两市B股仅两家(张裕B和招商局B)未涨停。

第一讲证券投资工具一、证券1、证券的概念

证券是指证明或设定民事、经济权益的法律凭证，是相应财产物资所有权或债权凭证的通称。（1）按其性质可分为：凭证证券和有价证券（2）票面要素：持有人；标的物；价值；权利。

2、有价证券的概念

有价证券是指标明票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。（1）有价证券的分类

A按发行主体不同：政府证券；金融证券；企业证券。B按是否在证券交易所挂牌交易：上市证券；非上市证券。C按收益是否固定：固定收益证券；变动收益证券。D

《证券法》界定：股票；公司债券；国务院认定的其他证券。（2）有价证券的特征期限性；收益性；流通性；风险性。二、证券投资

1、投资的概念

A美国学者威廉、夏普教授认为，投资就是为了获得可能但并不确定的未来值而作为确定的现值牺牲的行为。B投资将现在所持有的资金，运用于金融资产、实物资产、或对这些资产的权利，以保值或获取未来可能的收入和本金增值的一种经济行为。（1）投资行为的产生

股份制度和公债制度的形成和发展，使证券制度也得以高速发展，证券投资日益成为现代投资活动的主要形式，对经济增长和经济发展起着很大的作用。（2）投资的特征：一是时间性，就是说投下去的价值或者说牺牲了的消费是在现在，而可能获得的价值或消费是在将来，从现值支出到将来值的获得，或长或短要经过一定的时间间隔；二是不确定性，即投资者支出的现值是确定的，而将来可能获得的价值是不确定的。2、证券投资的概念证券投资是投资主体用货币资金买卖股票、债券、投资基金等有价证券，以及这些有价证券的衍生品，以获取一定收益的投资行为和过程。

（1）基本要素：A投资主体：机构投资者；个人投资者。B投资对象：股票、债券、投资基金、衍生工具—认股权证、股价指数期货、期权。C投资目的：获取预期收益D投资行为：投资过程（2）基本功能：A筹集资金；B传递信息；C配置资源；D资本增值。（3）收益构成：A当期收入；B资本利得—买卖价差（4）投资风险：

风险是指未来的不确定而发生损失的可能性及收益的变化程度。A系统风险：市场风险、利率风险、通货膨胀风险。B非系统风险：经营风险、信用风险、偶然事件风险。收益是风险的报酬风险是收益的代价救命啦！陷阱？？？

例1：2004年1月1日某投资者以每股16元买入A股1000股，年末该股票的收盘价为18.8元，年内该投资者收到发行公司发放的股息100元，求该投资者的年收益率。

解：该投资者的年收益率＝

［（18.8－16）＋（100÷100）］÷16＝18.13%

或该投资者的年收益率＝

［（18.8－16）×1000＋100］÷16×1000＝18.13%

例2：某投资者分别投资于A、B、C、D四种股票6万元、4万元、2万元、8万元，其投资的年收益率分别为8%、15%、12%、10%，求该投资者的年综合收益率。

解：该投资者的年综合收益率＝

8%×30%＋15%×20%＋12%×10%＋10%×40%＝10.6%

1、股票的定义（1）股份有限公司股份有限公司是指注册资本由等额股份构成并通过发行股票筹集资本，股东以其所认购股份对公司承担有限责任，公司以全部资产对公司债务承担责任的企业法人。（2）股票的定义

股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的，用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。三、股票

2、股票的特征（1）收益性：是指持有者凭其持有的股票，有权按公司章程从公司领取股息和红利，获取投资收益。（2）风险性：是与股票的收益性相对应的。认购了股票，投资者既有可能获取较高的投资收益，同时也要承担较大的投资风险。（3）稳定性（永久性）：股东与发行股票的公司之间存在稳定的经济关系；通过发行股票筹集到的资金使公司有一个稳定的存续期间。（4）流通性：在股票交易市场上，可以作为买卖对象或抵押品随时转让。股票转让意味着转让者将其出资金额以股价的形式收回，而将股票所代表的股东身份及各种权益让渡给了受让者。

（5）伸缩性：是指股票所代表的股份既可以拆细，又可以合并。A股份的拆细。即是将原来的1股分为若干股。股份拆细并没有改变资本总额，只是增加了股份总量和股权总数。B

股份的合并。即是将若干股股票合并成较少的几股或1股。（6）波动性：股票在交易市场上作为交易对象，同其他商品一样，也有自己的市场行情和市场价格。（7）参与性：根据有关法律的规定，股票的持有者即是发行股票的公司股东，有权出席股东大会，选举公司的董事会，参与公司的经营决策。股票投资者的投资意志和享有的经济利益，通常是通过股东参与权的行使而实现的。怎么回事？？…3、股票的基本类型按股东享有权利的不同，股票可以分为两大类：普通股票；优先股票。普通股票有一个最显著的特征，就是股利不固定，但赋予其持有人以参与公司经营管理决策的权利和根据公司剩余利润大小分配剩余利润的权利。其股权主要有以下几项：

A分享公司剩余利润权。B投票表决权。C优先认股权。D检查监督权。E剩余财产的清偿权。4、我国现行的股票类型

（1）国家股：是指以国有资产向股份有限公司投资形成的股权。国家股是指国家投资或国有资产经过评估并经国有资产管理部门确认的国有资产折成的股份。国家股的股权所有者是国家，国家股的股权，由国有资产管理机构及其授权单位、主管部门行使国有资产的所有权职能。国家股股权，也包含国有句股份有限公司形式转换时，现有国有资产折成的国有股份。

我国国家股的构成，从资金来源看，主要包括三部分：

A国有企业由国家投资所形成的固定资产、国拨流动资金和各种专用拨款；

B各级政府的财门、经济主管部门对企业的投资所形成的股份

C原有行政性公司的资金成的企业固定资产。

（2）法人股：是指企业法人以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股权，或者具有法人资格的事业单位或社会团体以国家允许用于经营的资产向股份公司投资所形成的股权。

法人股是法人相互持股所形成的一种所有制关系，法人相互持股则是法人经营自身财产的一种投资方式。法人股股票，应记载法人名称，不得以代表人姓名记名。法人不得将其所持有的公有股份、认股权证和优先认股权转让给本法人单位的职工。

法人股主要有两种形式：

A企业法人股，是指具有法人资格的企业把其所拥有的法人财产投资于股份公司所形成的股份。

B非企业法人股，是指具有法人资格的事业单位或社会团体以国家允许用于经营的财产投资于股份公司所形成的股份。

（3）社会公众股：公众股是指社会个人或股份公司内部职工以个人财产投入公司形成的股份。有两种基本形式：

A公司职工股，是指股份公司的职工认购的本公司的股份。公司职工认购的股份数额不得超过向社会公众发行的股份总额的10％。一般来讲，公司职工股上市的时间要晚于社会公众股。

B社会公众股，是指股份公司公开向社会募集发行的股票。向社会所发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25％。

这类股票是市场上最活跃的股票，它发行完毕一上市，就成为投资者可选择的投资品种。

（4）外资股：外资股是指外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者以购买人民币特种股票形式向股份公司投资形成的股份。其有：

A境内上市外资股，境内外资股是指经过批准由外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者向我国股份公司投资所形成的股权。境内外资股称为B种股票，是指以人民币标明票面价值，以外币认购，专供外国及我国香港、澳门、台湾地区的投资者买卖的股票，因此又称为人民币特种股票。境内外资股在境内进行交易买卖。上海证券交易所的B股以美元认购，深圳证券交易所的B股以港币认购。

B境外上市外资股，目前我国境外上市外资股有两种：1）H股，它是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在香港联合交易所上市的股票。2）N股，它是以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，获纽约证券交易所批准上市的股票。

ST是英文Specific

Treatment的缩写，意即“特别处理”。该政策自1998年4月22日起实行，针对的对象是出现财务状况或其他状况异常的上市公司。

所谓“财务状况异常”是指以下几种情况：（1）最近两个会计年度的审计结果显示的净利润为负值,也就是说，如果一家上市公司连续两年亏损或每股净资产低于股票面值，就要予以特别处理。这种情况比较普遍，如“辽物资A”（即现在的银基发展）就因1997、1998年连续两年亏损成为首批实行特别处理的股票；（2）最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本。也就是说，如果一家上市公司连续两年亏损或每股净资产低于股票面值，就要予以特别处理。这种情况比较普遍，如“辽物资A”（即现在的银基发展）就因1997、1998年连续两年亏损成为首批实行特别处理的股票，“白云山A”就因连续两年亏损且净资产低于注册资本也戴上了ST的帽子。（3）注册会计师对最近一个会计年度的财务报告出具无法表示意见或否定意见的审计报告；

ST股票、PT股票、摘牌

（4）最近一个会计年度经审计的股东权益扣除注册会计师、有关部门不予确认的部分，低于注册资本；

（5）最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整，导致连续两个会计年度亏损；

（6）经交易所或中国证监会认定为财务状况异常的。

另一种

“其他状况异常”是指自然灾害、重大事故等导致生产经营活动基本中止，公司涉及可能赔偿金额超过公司净资产的诉讼等情况。九州股份（0653）就因公司前董事长或个别董事受有关部门调查，公司银行帐号被冻结，经营活动已不正常等情况向深交所申请后实行特别处理。

ST股票日涨跌幅限制为5%，需要指出的是，特别处理并不是对上市公司的处罚，而只是对上市公司目前所处状况的一种客观揭示，其目的在于向投资者提示市场风险，引导投资者进行理性投资，如果公司异常状况消除，可以恢复正常交易。

PT

是英文Particular

Transfer的缩写，意即“特别转让服务”。我国公司法规定，上市公司最近三年连续亏损，将被终止上市。1999年7月深沪交易所为满足这类股票转让的需要，相继公布实施《股票暂停上市相关事项的处理规则》、《上市公司股票特别转让处理规则》，股票简称由ST变为PT。

PT股票转让跌幅没有限制，但涨幅限制仍为5%。转让时间每周仅限一天，即周五。申报价格不设下限，上限为上一次转让成交价格的5%，此区间的委托为有效申购，不能撤单，交易所收市后就有效申购按集合竞价方式撮合成交，PT股票每周只有一个撮合出的转让价格。

摘牌即指股票终止上市。有五种情况：1、公司决定不提出宽限期申请的；2、在规定时间内（即自暂停上市之日起45日内）未提出宽限期申请或申请宽限期未被证券交易所批准的（PT水仙就属于申请宽限期未被批准）；3、暂停上市的公司在宽限期截止日未公布年度报告的；4、宽限期内第一个会计年度继续亏损的，或者其财务报告被注册会计师出具否定意见或拒绝表示意见的；5、申请恢复上市未被批准的。有以上情况之一的，将由证券交易所暂停其股票特别转让服务，由中国证监会做出终止上市决定。公司在接到决定后二个工作日在指定报纸和网站上登载《股票终止上市公告》。

1、债券的定义及票面要素（1）债券：是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的并承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由于债券常是事先确定的，所以债券又被称为固定利息证券。（2）债券的票面要素A债券的票面价值。债券票面价值的币种，即债券以何种货币作为其计量单位。债券的票面金额。

B债券的发行价格。债券的发行价格是指债券发行时确定的价格。C债券的交易价格。

D债券的偿还期限。指从债券发行之日起至清偿本息之日止的时间。影响其的主要因素有：1）债务人对资金需求的时限。2）未来市场利率的变化趋势。3）证券交易市场的发达程度。4）债券的利率。四、债券

2、债券的类型(1)按发行主体分类：A政府债券B金融债券C公司债券D国际债券

(2)按偿还期限分类：短、中、长期债券和永久债券(3)按计息方式分类：A附息债券B贴现债券C单利债券D复利债券(4)按是否记名分类：A记名债券B不记名债券(5)按有无抵押担保分类：

A信用债券抵押公司债券

B担保债券抵押信托债券承保债券

可转换债券（简称“转债”）是一种可以在特定的时间、按特定的转换条件转换为普通股股票的特殊的企业债券。可转换债券兼具股票和债券的特征，持有可转换债券的投资者可以在转换期内将债券转换为股票，也可以选择持有债券到期，收取本金和利息，或者在市场上出售变现。我国证券市场早期进行过可转换债券的试点，近年发行可转换债券并已开始转股的公司有南化股份、丝绸股份、上海机场、鞍钢新轧等，

国债回购是一种常用的交易方式，它指的是国债持有者在卖出一笔国债的同时；与买方协议，约定于某一到期日再以事先约定的价格将该笔国债购回的交易方式；也可以是投资者在购入这笔国债的同时，与卖方约定在未来某一到期日，再以事先约定的价格卖给最初的售券者；前一种称为国债的正回购，又叫卖出回购，后一种称为买入返售，是国债的逆回购，两者统称为国债回购。一次完整的国债回购交易包括一来一去两次买卖只是第二次买卖的时间、价格，在第一次时就已经约定好了。3、债券的基本特征

（1）偿还性（2）流动性（3）安全性（4）收益性

债券的偿还性、流动性、安全性与收益性之间存在着一定的矛盾。一种债券，很难同时具备以上四个特征。如果某种债券流动性强，安全性高，人们便会争相购买，于是该种债券价格上涨，收益率降低；反之，如果某种债券的风险大，流动性差，购买者少，债券价格低，其收益率相对提高。怎办？4、股票和债券的区别

（1）投资的法律效应不同

（2）投资周期不同

（3）发行的主体和目的不同

（4）报酬发放的先后和大小不同

（5）投资的风险不同

五、证券投资基金

1、证券投资基金的含义与性质

（1）证券投资基金:证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券方式。即通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由专家管理，以资产的保值增值等为根本目的，从事股票、债券等金融工具投资，投资者按投资比例分享其收益并承担风险的一种制度。其包含了两层含义：A证券投资基金是一种投资制度，它从广大的投资者那里聚集巨额资金组建投资管理公司进行专业化管理和经营。在这种制度下，资金的运作受到多重监督。B证券投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具，投资者通过购买基金券完成投资行为，并凭之分享证券投资基金的投资收益，承担投资风险。（2）证券投资基金的性质A证券投资基金是一种金融市场媒介B证券投资基金是一种金融信托形式C证券投资基金本身属于有价证券的范畴（3）证券投资基金的特点A专家理财。基金管理公司配备的投资专家,一般都具有深厚的投资分析理论功底和丰富的实践经验,以科学的方法研究股票、债券等金融产品，组合投资,规避风险。相应地,每年基金管理公司会从基金资产中提取管理费,用于支付公司的运营成本。B组合投资，分散风险。证券投资基金通过汇集众多中小投资者的资金，形成雄厚的实力，可以同时分散投资于很多种股票，分散了对个股集中投资的风险。C方便投资，流动性强。证券投资基金最低投资量起点要求一般较低，可以满足小额投资者对于证券投资的需求，投资者可根据自身财力决定对基金的投资量。证券投资基金大多有较强的变现能力，使得投资者收回投资时非常便利。我国对百姓的基金投资收益还给予免税政策。

3、封闭型与开放型投资基金

（1）封闭型投资基金：是指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来，在发行完毕后和规定的期限内，不论出现何种情况，基金的资本总额及发行份数都固定不变的投资基金，有时也称为固定型投资基金。

由于封闭型投资基金的股票及受益凭证不能被追加、认购或赎回，投资者只能通过证券经纪商在证券交易所进行基金的买卖，因此有人又称封闭型投资基金为公开交易共同基金。

（2）开放型投资基金：是指基金的资本总额及持份总数不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。由于这种投资基金的资本总额可以随时追加，又称为追加型投资基金。4、证券投资基金的投资限制

(1)对投资对象的限制——股票、债券

(2)对投资数量的限制——

1个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的80％；

1个基金持有1家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10％；

同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司发行的证券，不得超过该证券的10％；

1个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的20％。

（3）对投资方法的限制——禁止与基金本身或与关系人的交易，以维护交易的公正性；限制基金资产相互间的交易，以避免基金投资者的利益受到损害；禁止用基金资产从事信用交易。

（4）对投资方法的限制基金投资禁止行为——基金之间相互投资；基金托管人、商业银行从事基金投资；基金管理人以基金的名义使用不属于基金名下的资金买卖证券；基金管理人从事任何形式的证券承销或者从事除国家债券以外的其他证券自营业务；基金管理人从事资金拆借业务等。5、证券投资基金的管理与托管

经批准设立的基金，应当委托商业银行作为基金托管人托管基金资产，委托基金管理公司作为基金管理人管理和运用基金资产。

基金托管人为保证基金资产的独立性和安全性，应为基金开设独立的银行存款账户，并负责账户的管理（基金银行账户款项收付及资金划拨和基金投资于证券后交易的资金清算）。

基金管理人的主要职责是负责投资分析、决策，并向基金托管人发出买进或卖出证券及相关指令。

因此，不论是银行存款账户的款项收付，还是证券账户的资金和证券清算，基金托管人都是按照基金管理人的指令行事，而基金管理人的指令也必须通过基金托管人来执行。

基金托管人和基金管理人是一种既相互合作又相互制衡、相互监督的关系

第十五条经批准设立的基金，应当委托商业银行作为基金托管人托管基金资产，委托基金管理公司作为基金管理人管理和运用基金资产。

第十六条基金托管人必须经中国证监会和中国人民银行审查批准。

第十七条基金托管人、基金管理人应当在行政上、财务上相互独立，其高级管理人员不得在对方兼任任何职务。

第十八条基金托管人应当具备下列条件：

(一)设有专门的基金托管部；

(二)实收资本不少于80亿元；

(三)有足够的熟悉托管业务的专职人员；

(四)具备安全保管基金全部资产的条件；

(五)具备安全、高效的清算、交割能力。

证券投资基金管理暂行办法

1997年11月5日国务院批准

第十九条基金托管人应当履行下列职责：

(一)安全保管基金的全部资产；

(二)执行管理人的投资指令，并负责办理基金名下的资金往来；

(三)监督基金管理人的投资运作，发现基金管理人的投资指令违法、违规的，不予执行，并向国证监会报告；

(四)复核、审查基金管理人计算的基金净值及基金价格；

(五)保存基金的会计帐册、记录15年以上；

(六)出具基金业绩报告，提供基金托管情况，并向中国证监会和中国人民银行报告；

(七)基金契约、托管协议规定的其他职责。

第二十条基金托管人必须将其托管的基金与托管人的自有资产严格分开，对不同基金分别设置帐户，实行分帐管理。

第二十四条设立基金管理公司，应当具备下列条件：

(一)主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司；

(二)主要发起人经营状况良好，最近3年连续盈利；

(三)每个发起人实收资本不少于3亿元；

(四)拟设立的基金管理公司的最低实收资本为1000万元；

(五)有明确可行的基金管理计划；

(六)有合格的基金管理人才；

(七)中国证监会规定的其也条件。

申请设立基金管理公司，应当按照中国证监会的要求提交有关文件。

第二十五条基金管理公司经批准，可以从事下列业务：

(一)基金管理业务；

(二)发起设立基金。

第二十六条基金管理人应当履行下列职责：

(一)按照基金契约的规定运用基金资产投资并管理基金资产；

(二)及时、足额向基金持有人支付基金收益；

(三)保存基金的会计帐册、记录15年以上；

(四)编制基金财务报告，及时公告，并向中国证监会报告；

(五)计算并公告基金资产净值及每一个基金单位资产净值；

(六)基金契约规定的其他职责。

开放式基金的管理还应当按照国家有关规定和基金契约的规定，及时、准确地办理基金的申购和赎回。第三十四条禁止从事下列行为：

(一)基金之间相互投资；

(二)基金托管人、商业银行从事基金投资；

(三)基金管理人以基金的名义使用不属于基金名下的资金买卖证券；

(四)基金管理人从事任何形式的证券承销或者从事除国家债券以外的其他证券自营业务；

(五)基金管理人从事资金拆借业务；

(六)动用银行信贷资金从事基金投资；

(七)国有企业违反国家有关规定炒作基金；

(八)将基金资产用于抵押、担保、资金拆借或者贷款；

(九)从事证券信用交易；

(十)以基金资产进行房地产投资；

(十一)从事可能使基金资产承担无限责任的投资；

(十二)将基金投资于与基金托管人或者基金管理人有利害关系的公司发行的证券；LOF基金

LOF基金：英文全称是“ListedOpen-EndedFund”，汉语称为“上市开放式基金”，也就是上市开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。南方积极配置基金(证券简称：南方积配，证券编码：160105)

2004年12月20日开始在深交所上市交易

首只LOF--南方积极配置证券投资基金概况基金名称：南方积极配置证券投资基金基金类型：上市契约型开放式

基金份额面值：人民币1.00元交易所挂牌价格：人民币1.00元基金存续期：不定期投资目标：本基金为股票配置型基金，通过积极操作进行资产配置和行业配置，在时机选择的同时精选个股，力争在适度控制风险并保持良好流动性的前提下，为投资者寻求较高的投资收益。管理人：南方基金管理公司托管人：中国工商银行南方积极配置基金架构图ETF基金

ETF是ExchangeTradedFund的英文缩写，中译为“交易型开放式指数基金”，又称交易所交易基金。ETF是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品,交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合，这一组合中的股票种类与某一特定指数，如上证50指数，包涵的成份股票相同，每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致，ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值，即“单位基金资产净值”。ETF的投资组合通常完全复制标的指数，其净值表现与盯住的特定指数高度一致。比如上证50ETF的净值表现就与上证50指数的涨跌高度一致。

国内现有ETF基金品种（截至2010年8月）

对现在沪深两地一共有7只ETF开放式基金，分别是：

上证治理ETF（510010）上证央企ETF（510060）上证50ETF（510050）上证红利ETF（510880）上证180ETF(510180)

深证100ETF(159901)深证中小板ETF(159902）（一）权证

1、相关概念

五、金融衍生产品

权证：是一种权利凭证，约定持有人在某段期间内，有权利（而非义务）按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价。

标的证券：指权证发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。行权：指权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。

行权价格：指发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。

行权比例：指一份权证可以购买或出售的标的证券数量。比如某认购权证的行权比例为1：1，那么10份权证可以买入1份股票。

价内权证：指权证持有人行权时，权证行权价格低于标的证券结算价格的认购权证；或者标的证券结算价格低于权证行权价格的认沽权证。当出现价内权证的时候，行权可以获利。认购权证认沽权证持有人的权利持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券

持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券

到期可得回报（权证结算价格－行权价）×行权比例*未考虑行权有关费用

（行权价－权证结算价格）×行权比例*未考虑行权有关费用

2、认购权证和认沽权证因素认购权证价值认沽权证价值标的证券的价格上升↑↓标的证券的波幅扩大↑↑距离权证到期日的时间减少↓↓利率上升↑↓标的证券预计派发股息增加↓↑3、影响权证价格的变化主要因素

投资权证主要有两大好处：一是可以确定投资的最大风险，在标的股票下跌时，权证持有人的最大损失限定为投资权证的全部成本；二是可以利用权证的高杠杆性，在股票上涨时，充分享受股票上涨的收益。

例1：利用权证锁定风险

比较1000元的3种投资组合：1）1000元国债：获取固定收益，但无法享受股票上涨收益；2）1000元股票：有机会享受股票上涨收益，但最大损失可能是在股票上的全部投资；3）900元国债＋100元认股权证：既可获取固定收益，又保留享受股票上涨收益的机会；最大损失限于投资权证的全部成本（100元）。

例2：权证的高杠杆性

假设股票A的权证行权价为8元。比较下表中标的股票和权证的收益。

2005年7月1日2005年8月1日收益率股票A101110％股票A的权证2.23.141%4、投资权证的优点

（1）权证到期价值为零的时效性风险：权证是有一定期限的，持有者应及时在到期日或此之前对价内证行权，因为期满后权证就没有任何价值；

（2）权证交易价格大幅波动的风险：由于权证是一种高杠杆性的产品，其价格只占标的证券价格的较小比例，可能出现权证价格剧烈波动情况；

例3：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是10元。第二天，标的股票大跌至跌停价9元，如果权证也跌停，按规定，该交易日权证的跌停价格为