个股期权要点及策略课件

零售业务部魏旭

个股期权业务要点及投资策略0目录1一、个股期权要点回顾2期权状态平值，At-the-Money，是指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。实值，In-the-Money，是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。虚值，Out-of-the-Money，是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格。4最小交易及报价单位最小交易单位：1张报价最小变动单位：0.001元单笔申报最大数量

限价单每笔100张，市价单每笔50张报价对象是权利金，即对应于1股标的股票或者1份ETF的期权价格，成交金额仍需乘以合约单位。交易时段：参照上交所现有品种5类型说明买入开仓需要前端检查资金是否够付权利金买入平仓（可选择“备兑优先平仓”）查持仓数量，不查资金，成交后释放保证金卖出平仓查持仓数量，不查资金卖出开仓需要前端检查资金是否够保证金备兑开仓需要100%现券担保

单向持仓——不同时拥有期权的权利方和义务方报价类型6以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格，盘中相对参考价格涨跌幅度达到30%时（参考价格低于0.01元时为100%），进入5分钟的集合竞价交易，产生的价格为最新参考价格。市场出现大幅波动时暂停连续竞价交易，缓和市场气氛断路器机制8保证金制度-针对期权卖方除备兑开仓使用标的证券充抵外，其余卖出开仓只能使用现金充当保证金。为了预防结算风险，将收取较多的保证金，较大可能覆盖两个涨跌停板。券商端的保证金比例通常会高于交易所的要求。期权买方，作为权利方的仅需支付权利金。9限仓，是持有期权合约的最大数量规模（含备兑开仓）。按单边计算：对于同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价、各到期月的合约持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算。交易系统对交易参与人设置总的持仓限制，券商端交易系统对客户进行前端控制（可以向交易所提出申请，提高额度）。券商端会进行依据此限仓制度进行额度管理。品种个人投资者机构股票10005000ETF200010000限仓10二、投资策略12普通证券的买入/卖出13认购期权的风险/收益认购期权的价值与股价的走势正相关认购期权持有人的收益没有上限，最大损失为期权权利金上图示为买入认购期权到期时的收益曲线（行权价5.00元，买入权利金1.5元）14影响期权价格的主要因素认购期权认沽期权标的证券市场价格正相关负相关剩余期限正相关正相关标的证券波动率正相关正相关16标的证券波动率-示例17一级投资人参与个股期权相关策略备兑开仓卖出认购期权策略指的是当投资者在拥有股票A时，卖出A的认购期权。适合投资者：短期内看空股价走势，但长期仍然看好。

收入：投资者可通过卖出虚值认购期权赚取权利金而获取额外收益。

风险：18一级投资人参与个股期权相关策略（续2）接上例：钱小小觉得以4.15卖出才算满意，就以500元卖出1张（合约单位为1万股）工行即月4.15元的认购期权合约，（折合权利金每股0.05元）。 1）若工商银行的股价在到期日并未上升至4.15元以上，为4.10元，期权买方将不会行权。总盈利为：10000*[0.05+4.1-4.00]=1500元 2）若股价上升至4.15元以上，期权买方则会行权买入工行，因为钱小小已收到每股0.05元的权利金，故实际总盈利为： 10000*[（4.15-4.00）+0.05]=2000元。20一级投资人参与个股期权相关策略（续3）21一级投资人参与个股期权相关策略（续4）备兑开仓策略注意点：行权价的选择期权合约到期日的选择备兑开仓时点的选择理性对待标的股价上涨超预期预期发生变化时可提前买入平仓备兑开仓策略并不能对冲标的股价的下行风险。22二级投资人参与个股期权相关策略(续1)策略二、以杠杆交易为目的，对标的证券有明确的市场预期日内抢帽子交易日内、日间短期趋势组合交易……注意事项： 1.标的证券的信息披露信息带来的价格大幅波动。2.高溢价风险，当期权价格大幅高于合理价值时，切忌跟风炒作。3.及时行权。24买入跨式、宽跨式组合交易策略1：买入一个认购期权同时买入一个认沽期权，两者具有相同的到期日和行权价格。策略2：买入一个认购期权同时买入一个认沽期权，两者具有相同的到期日，认购期权的执行价格高于认沽期权的执行价格。市场机会：期望标的证券在多或者空两个方向上有较大的波动。最大风险：初期付出的全部权利金。（宽跨式的权利金较少）25跨式、宽跨式运用26牛市价差（利用认购期权构建）策略：买入一个较低行权价格的认购期权，同时卖出较高行权价格的认购期权，两者具有相同的到期日。市场机会：看多标的证券。最大风险：初期净付出的权利金。最大盈利：（较高行权价格－较低行权价格）－初期净付出的权利金。到期盈亏和标的证券的关系如下图：也可以利用认沽期权构建，买入一个较低行权价格的认沽期权，同时卖出较高行权价格的认沽期权，两者具有相同的到期日。28熊市价差（利用认沽期权构建）策略：买入一个较高行权价格的认沽期权，同时卖出较低行权价格的认沽期权，两者具有相同的到期日。市场机会：看空标的证券。最大风险：初期净付出的权利金。最大盈利：（较高行权价格－较低行权价格）－初期净付出的权利金。到期盈亏和标的证券的关系如下图：也可以利用认购期权构建，买入一个较高行权价格的认购期权，同时卖出较低行权价格的认购期权，两者具有相同的到期日。29期权策略的构建利用不同条款的期权，可以构建几乎无限种期权组合，以满足各类风险偏好的需求。构建原则是投资者对市场的期望和看法。主要考虑的问题是期权的流动性、风险管理。30交易软件的支持普通个股期权交易快捷交易（鼠标）快捷交易（键盘）高级交易（套利、风险管理）API接口31交易界面图示32三、投资者推广、准入相关33进度安排预计进度：9月----11月，市场推广。

其中，9月中旬起，交易所提供标准题库。

目前已经提供。

11月----12月，模拟交易上线。2014年上半年，模拟交易阶段。

其中，4月---6月份，随时准备正式推出。34通过投资者适当性评估；

具有融资融券业务资格；

申请开户时证券账户资产不低于人民币50万元；

具备个股期权基础知识，通过交易所认可的测试（由交易所统一版本）；拥有个股期权模拟交易经历（只开户无交易记录不算），并且模拟交易时间达到3个月以上，交易笔数10笔以上,认购认沽均参与交易；不存在严重不良诚信记录、不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事个股期权交易的情形。合格投资者准入标准35一级投资人：持有标的证券时，可进行备兑开仓（卖认购期权）、买入平仓二级投资人：在一级投资人的交易权限基础上增加买卖期权的权限（买入开仓，卖出平仓）三级投资人：在二级投资人的交易权限基础上增加允许使用保证金的方式卖出开仓、买入平仓初步设想：个股期权投资者分级制度分级管理：证券公司应根据投资者的风险承受能力和专业知识情况，对投资者交易的权限和规模进行分级管理。开户即具备一级投资人权限二级投资人权限由营业部分配三级投资人权限由公司统一管理36账户体系示意图A股账户（现货交易）普通资金账户衍生品保证金账户衍生品账户（衍生品交易）资金划拨

（实时）1.划出方，扣减，银行增加2.银行扣减，划入方增加银行三方存管现货账户体系个股期权账户体系资金划拨37当前推广要求申请开展个股期权业务，前提是必须具有融资融券资格。融资融券