公司债券市场课件

1融资策划实务

1企业债券的重要性在成熟资本市场，公司债券（CorporateBonds）是非常重要的间接融资方式,构成了金融市场的重要部分。2002年第四季度，所有美国公司未偿还的负债（LIABILITIES，主要是债券和贷款）中，公司债券所占的比例在过去十年里，从47%提高到55%，而贷款的比率从44%下降到39%。主要原因是公司债务中短期贷款下降，而长期融资比例从60%上升到69%。2公司债券的重要性企业债券由于其较低的利率、较长的期限和稳定性，是企业较理想的债务筹资方式;公司债券的利息成本要比银行贷款低，比如，在04年下半年，银行一到三年期的企业贷款是5.76%，而发行企业债券利率约4%（两者的差是金融中介机构的费用和利润）；债券融资的期限一般都是长期的，可以根据投资项目的回收期来确定，而且具有相当的稳定性。3国内公司债券市场面临开放有迹象表明国内很快就会对普通企业，包括民营企业开放公司债券的发行市场；公司债券在企业融资中的作用将逐步提高。5公司债券与收益绝大多数的公司债券属于信用债券（Debenture），即“没有任何担保保障”的债券；信用风险；利率风险。6到期收益率（YTM，YieldtoMaturity）债券的投资回报率的时候一般都用到期收益率的概念。到期收益率包含所有现期收益率（CurrentYield）和任何“内在（Built-in）”的升值收益。7YTM的计算举例某债券还有5年到期，现价105，面值100，券息率7.5%，到期收益率为何？N=5PV=105FV=100PMT=7.5I=?9公司债券的利率风险Couponrate=10%=C/F10公司债券的利率风险投资人购买了某种公司债券后，如果市场利率下降，在其他因素不变的情况下，原来的债券就变得更有吸引力，对其需求扩大，从而使价格上升，同时，债券的到期收益率下降。相反，利率上升对债券持有人产生不利影响，从而令债券价格下降，同时，到期收益率上升。11信用评估体系完善的评估体系为投资者提供了重要的交易参考，同时也帮助债券发行者进行有关的决策。评级是根据定性和定量分析准则进行评审的结果。定性分析针对发行人业务涉及的风险，而定量分析则帮助发行人确定其财务风险及程度。13信用评级的变动信用评级的变动会直接影响到公司债券的市场价格。例如，如果一种公司债券的评级上升，比如从标普BBB上升到A，说明该公司不能履约还本付息的可能性进一步降低。在其他因素保持不变的情况下，债券价格相应上升，同时，到期收益率下降。14成熟市场运作公司能否发行债券、发行多大规模、以什么利率发行等问题基本上由市场决定。而市场是否接受，接受什么价钱（息率）主要取决于公司的信用评级，而信用评级又与公司的财务状况及其变化有直接的关系。发行债券的企业不仅在发行的时候要请信用评估机构评定信用评级，而且每年也要请评估机构作一次评级，为投资者提供最新的投资依据。15可转换债券可转换债券（ConvertibleBonds）就是一种特别的公司债券，持券人有权利在债券投资期间的一定时间内以预定的条件将所持债权转换为公司股票。17可转债的优点对于可转换债券持有人来说，他拥有一个重要的权利：继续持有债券到期，或者将其所持债权转换为股票。投资人所承担的风险是债券投资的风险(较稳定和可靠的还本派息条件)，但是他还可能获取股票价格暴涨时的投资收益。18可转债的成本通常发行公司所确定的转换价格会高于当时公司股票发行时的市场价格；债券的券息率也会低于纯公司债券的利率，甚至券息率为零。19国内公司债券市场现状审批制；发债公司条件；利率水平：《条例》规定，企业债券利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40％。投资者限制21《企业债券管理条例》的未来？自1987年企业债券暂行条例发布至今，发展已达20年的企业债，由于事实上成为准政府债，由银行提供全额担保，因此一直没有催生符合市场经济条件的债权人保护制度。《公司债券发行试点办法》2007年8月14日颁布

22目前的国内债券发行格局23《公司债券发行试点办法》试点初期，有关部门将考虑对发债公司的净资产有所限制，允许净资产规模为10亿元-15亿元的大型公司发行无担保公司债；对于中小公司，则将进一步研究其信用提升手段，如担保、质押等，并允许其在此基础上发行公司债。25《公司债券发行试点办法》《试点办法》规定，公司债发行价格由发行人与保荐人通过市场询价确定，这明确了发展公司债的核心问题：价格市场化。公司债的询价模式，预计基本上与目前定向增发实行的询价模式保持一致，即“投标式询价”，由发行人和保荐人在一定的询价范围招标，采用价格优先的投标制确定发行价格。26《公司债券发行试点办法》未来的公司债市场将是一个风险和收益合理匹配的市场，投资者可以根据自身的风险偏好和对收益的预期来选择相应的债券产品，由此，可以较大程度地提高资金的配置效率。27《公司债券发行试点办法》《试点办法》对公司债的定义来看，仅仅规定了一年的存续期下限，而没有规定存续期上限。公司可以根据自身的情况，灵活选择存续期，如债券募资用于基础设置建设，则存续期可较长，固定资金使用成本；如募资用于产品开发、扩大产能，则存续期可以较短。对于募资用途，《试点办法》也没有给出明确规定，这使得纯粹的财务性融资成为可能。29《公司债券发行试点办法》《试点办法》明确了发债公司应为债券持有人聘请债券受托管理人，并订立受托管理协议，同时，也明确了在若干情形下，召开债券持有人会议的制度。30《公司债券发行试点办法》《试点办法》将债券受托管理人交由发行保荐人担任。这种思路，其实与证监会加强中介机构责任的思路一脉相承，保荐