案例53 进出口企业规避外币风险的策略与选择

案例5.3

进出口企业

规避外币风险的策略与选择1案例背景2相关理论与文献3企业的基本状况4内外部环境分析5对策与建议6借鉴与启示7案例问题讨论1案例的背景受国际政治局势不稳定及国际能源紧张等因素的影响,国际金融市场上汇率波动明显加剧.国际金融市场上美元、欧元、日元三大国际货币汇率波动明显加剧.人民币开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在这一过程中企业将面临日益增大的汇率风险。汇率风险将成为影响企业决策的重要因素对于进出口企业来说更是一种日常的、不可低估的风险。凡事预则立不预则废进出口企业现在必须加强对汇率风险的认识与管理。2相关理论与文献风险识别跨国公司面临的外汇风险主要有换算风险、交易风险和经营风险3种。(一)换算风险。由于跨国公司生产和经营活动的国际化，其国外子公司经营成果和资产负债用当地货币进行计量。但是，跨国公司的股东和金融市场要求的不是以当地货币而是以本币来计量。所以，跨国公司在编制合并会计报表时，需将外币换算成本币。由于汇率变化不定，换算时所用的汇率可能与入账时的汇率不同，这就产生了汇兑损益。(二)交易风险。交易风险是指汇率变动对已达成契约的影响，从而造成以外币计价的在不久将来结账的资产或债务发生外汇损益的可能性。它包括以下几种基本情形：1.已结交易风险。2.以外币计价的借贷款项在到期时，由于汇率可能发生变化而带来的风险。3.待履行的远期外汇合同的一方，在合同到期时由于外汇汇率的变化而可能发生的风险。(三)经营风险。经营风险汇率变化对公司“未来”国际经营盈利能力的影响程度，是指汇率变化与价格的综合变动对跨国公司未来产品价格、成本和数量的影响，从而最终引起跨国公司未来现金流量的变化。规避交易风险的主要三种方法:（商业方法,金融方法和其他交易操作）商业方法:选择合同货币法（原则）1对进口商--争取软通货；对出口商--争取硬通货2对外贸企业已选择流动性较大的货币，方便自由兑换3合同货币应尽可能与企业的常用的手指外币币种一致4尽量选本币作计价货币调整价格法1即期加价保值公式P（1+I）2远期加价保值公式P（1+I+i）3即期压价保值公式P（1-I）4远期压价保值公式P（1-I+i）其中，P为原价，I为预期合同贬值率，i为名义利率，n为期限把源于某些经济因素（市场、贸易条件等），把汇率风险调到价格中去制定保值条款1单一保值条款---①按签合约时的汇率把合同货币=保值货币②合约到期时按当期汇率反向操作2复合保值条款---运用多种货币对合同货币保值，分别进行单一保值操作，并按比重加权运算合同中议定外汇风险承担条款，保护双方当事人的利益提前或推后结汇法1预期某货币要贬值---提前对账款支付2预期某货币要升值---推迟对账款支付即通过调整外币结汇时间来规避外汇风险注意考虑预期货币和相对利率波动因素参加汇率保险按期交纳一定保费，由官方或半官方汇率保险机构承担部分或全部的汇率波动风险金融方法:也叫外汇交易法1传统的外汇交易规避外汇风险1即期交易又称现汇交易，是指买卖双方已固定的汇价成交，并在两个营业日内办理交割的外汇交易。基本用于满足临时性的付款需求，实现购买力的转移，实现购买力的转移。通常用于对冲操作，同时买卖另外两种货币，损益对冲，从而达到风险回避的投资操作行为2远期交易交易双方在外汇买卖成交时，约定在未来某个时间交割约定买卖币种、金额及远期汇率按远期协议成交时的汇率交割，规避了汇率变动给收支款项带来的影响3掉期将交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来，货币相同、金额相同、方向相反如，买进某种外汇同时卖出某种货币，但买进和卖出的交割日期不同第二类,利用金融衍生工具如远期协议,期货,期权等。1远期利率协议交易双方锁定未来交易款项的利率①规避未来利率波动风险②利用利率波动进行投机进出口业务涉及外国货币，而外币的利率也在不断地变化2外汇期货以汇率为标的的金融期货合约为外汇持有者或使用者转移价格变动风险①多头套期保值②空头套期保值③交叉套期保值使期货市场收亏与现货市场亏收相抵3外汇期权以货币为标的的金融期货合约买入一项权利---可以在一定期限内或期限后按预定的价格买入或者卖出某一指定的货币锁定买入或卖出某种货币的价格，规避汇率风险其他交易操作:

1借款和投资进行一笔方向相反，币种、期限、金额等相同的外汇交易如，进口商签合同后，立即在外汇市场买进外汇与支付款项反向的操作，投资于货币市场期满收回本金，偿还对方简便，但占用大量资金2借款---现汇交易---投资借入本币（现汇汇率）—〉交易对方所在国货币—〉投资于交易对方所在国（期限与交易期相匹）到期收回外汇本金，偿还外汇借款，再偿银行本息只需所借入的本利和等于应偿还的金额防范未来外汇支出风险3福费廷包买人从出口商那里购买远期票据,出口商得现款，在票据贴现时是一种卖断。将票据拒付的外汇风险转移给了包买行，包买后可继续流通，出口商外汇风险①成交日=>贴现日—敞口-合同金额②如果，本币与贴现后的货币币种不一致，仍有外汇风险远期本票或汇票，进口地著名银行加以保兑

包买币---美元、瑞士法郎等，买卖成交后，包买商----向小手工业者带给或供应原料以至工具，给予一定酬金或工钱，然后收取成品转向市场销售的商人卖断：①母公司将其中的业务单位卖给另一家企业，实现产权的彻底转移。过去也指所有权和使用权的转移②卖光卖尽远期票据是付款人见票后在一定期限或特定日期付款的票据。票据是远期票据时，收款人或持票人向付款人要求付款人同意到期付款，该付款人就是承兑人。远期票据规定承兑的，在付款前，必须由持票人向付款人要求承兑，即付款人在票据前面批注承兑字样，后加签名、日期及一些注解等。

货币市场的套期保值管理方法很多，酌情使用应遵循原则：①风险和收益对等②成本最小化买（卖）方信贷保理业务远期信用证贸易融资对消贸易等其他3企业的基本状况

企业概况:浙江M公司是一个长期从事外贸进出口业务的中小公司,主要出口于欧洲和美国,并与一些进口商达成长期的贸易合作关系欧元兑换人民币的外汇牌价(银行对该外贸企业):

日期现汇买入价现钞买入价卖出价基准价中行折算价发布时间2005-09-021007.09985.861015.18998.151011.13506:36:442005-11-01972.9952.39980.72974.69982.5607:07:462005-12-01949.27929.26956.9952.2952.25006:47:03企业规避外汇风险的抉择:2005年M公司拟与德国J公司签订出口玩具合约,但欧元下跌,会使公司的收益减少,于是我方提出两点要求

①用人民币计价和结算RMB不是自由兑换币遭拒②欧元标价,则要适当提价我方不具有卖方优势遭拒为保护长期市场开拓,M公司妥协,签订合同,2005年,通过中国银行ＸＸ分行开出１０万欧元的１００％合同金额的不可撤销信用证。三种规避外汇风险，获得最大收益的方案１不采取规避风险的措施欧元上涨对公司有利２利用银行的远期结售汇业务欧元下跌对公司有利签订合同时就可使用①外汇市场美元加息开始②欧元下跌可能性逐渐加大故，选择了方案22005年9月2日汇率（1007.09/100）3个月远期外汇协议汇率（1004.88/100）3个月后按该汇率向银行出售10万欧元３利用出口贸易融资，提前收汇欧元下跌对公司有利公司转运货物取得单据之后2005年11月1日，M进出口公司办好了装运货物，并取得了相应的全套单据。如果不办理远期结售汇，按12月1日当天外汇牌价949.27/100结汇以中国银行为交单行，委托中行收款，12月1日收到10万欧元的贷款，12月2日按照远期汇价结汇，获得100.488万人民币,多获5.561万人民比的收益,规避了一定的外汇风险

4内外部环境分析

M公司最终选择了远期交易来规避外汇风险

内部环境分析：

外汇风险对公司盈利的影响:长期从事进出口业务,必牵扯到外国货币的收付,汇率波动对企业财务状况影响很大。公司产品主销欧美,人民币汇率波动会直接影响到公司的利益。应采取必要的汇率防范措施和规避手段。

汇率风险防范中的制约因素:为拓宽海外业务一直保持低价策略，国内竞争也日趋激烈，这使得公司不能轻易放弃海外客户，因此使其在谈判中处于不利地位，一些商业方法不能实施，利润空间越来越小，企业面临艰难抉择，既要保市场，又要多种手段规避外汇风险和损失。

外部环境分析：

分析欧元兑美元，属于自由浮动，而美元兑人民币虽然已经由盯住向更大浮动区间转变，但欧元兑人民币的变化主要由欧元兑美元的变化引起的。

欧元兑换美元的走势的技术分析：

2005年8月，欧元兑美元已开始了下跌趋势，9月份更加明显，有更大下跌趋势。

欧元兑美元的基本层面分析：美联储不断加息，而欧盟宪法遭一些国家公投反对，美元收益率不断提高，欧元风险不断加大，人们对欧元产生怀疑，可能欧元兑人民币会产生更进一步下跌。

最优与次优的比较分析：

操作方法收到货款时间（履约时间）即期汇率（欧元协议汇买价）成本收益1不采取规避措施企业收到货款时直接结汇，向银行以当天的即期汇率卖出欧元2005年12月1日949.27/10010万*949.27/100=94.927万（人民币）2利用银行的远期结售汇业务签订合同时，根据银行远期外汇报价，与银行签订3个月远期卖出欧元的外汇协议金额10万欧元2005年12月2日1004.88/10010万*1004.88/100=100.488万（人民币）3利用出口贸易融资①2005年11月1日企业发货取得相关单据，向中行申请1个月的出口押汇，如与信用证条款完全符合，当日中行对企业议付10万欧元，以当天汇价折算②中行向开证行交单索偿，12月1日中行得到开证行的欧元付款，企业支付欧元出口押汇的利息，年利率3.9788%①11月1日②12月1日①972.9/100②980.72/10010万*3.97888%*1/12*980.72/100=0.32518万（人民币）10万*972.9/100=97.29万（人民币）总收益：97.29万-0.32518万=96.96482万三种方案的收益比较（汇率按照欧元/人民币计算）三种方案按合同日汇率计算的收益（万人民币）结汇时的使用的汇率（直接标价法下的欧元兑美元）收益（万人民币）比签订合同时亏损（万人民币）方案一100.7099.492794.9275.782方案二100.70910.0488100.4880.221方案三100.7099.72996.96483.7442三种方案各有利弊策略优点缺点方案一不采取规避措施不需承担远期结售汇和融资借款的成本可能面临欧元汇率上涨的风险使得进口成本增加方案二利用银行的远期结售汇业务提前锁定汇率，有利于成本核算，为控制风险设立最大的屏蔽在欧元汇率波动不大或下跌的情况下，承