黑色套利与对冲

黑色产业链的套利与对冲——对冲套利方案概述同品种的跨期套利跨品种的跨期套利跨市套利套利对冲的交易原理同品种的跨期套利收益风险特征：风险较低，收益中等交易原理：基本面分析移仓换月带来的套利机会价差的规律性套利对冲交易原理根据不同月份之间的季节性关系，品种的供需关系和储存方式，确定每个合约的价格形成因素，判断当前不同到期月合约之间的合理价差，从而确定价差交易方向例如：螺纹的跨期基本面分析大多数活跃品种在主力合约移仓换月前后都会存在波动率的突变，这时出现的近远月合约价差的偏离给我们带来短暂的套利机会。例如：几乎所有商品都存在此规律，黑色更为明显移仓换月带来的套利机会有些品种跨月价差存在很强的规律性，通过研究历史价差的规律，找到合适的套利机会。这种规律是由商品所处的周期和交易规则决定的例如：焦炭焦煤的反向套利和铁矿石的正向套利价差的规律性跨品种的对冲套利收益风险特征：风险中等，收益较高交易原理：产业链套利基本面对冲强弱对冲跨品种的对冲套利根据成品的生产公式，确定原材料，成品和加工成本之间的关系，通过研究产业利润的变化，找到原材料和成品的相对合理价值，当期货价格与合理的价值产生背离时，套利机会也随之出现。例如：焦炭与焦煤的套利，螺纹与焦炭铁矿石的套利等。产业链套利有一些期货品种虽然无直接联系，但走势的相关性非常强，当个别时期某一品种的基本面突然变化，造成相关性出现偏离，这时就带来了相应的套利机会。螺纹和玻璃，焦炭和股指期货这些走势相关性非常强的组合。基本面套利互不相关的两个品种之间，由于各自存在明确的趋势，导致强弱分明的状态出现，分别做配置。例如：农产品与工业品的对冲交易。强弱对冲数据库的建立整理各个品种的数据，例如，产量，产能，库存，基差等。将各个数据影响基本面的因素归类，例如影响供应的，影响需求的，政策因素的影响。将每个类别的数据划分权重，大类下的数据也划分权重，权重的划分不是一成不变的，需要根据基本面的不同情况，进行调整。策略执行流程市场信息的收集宏观基本面的信息行业基本面的信息生产商和贸易商的现货交易情况投资机构的资金流向套利计划的建立和跟踪依据收集的数据和信息，制定套利交易计划，并进行每日的跟踪和更新，一旦市场满足套利模型给出的入场条件，即可以入场交易。策略执行流程策略和资金管理不同套利机会的持有时间，风险大小以及收益率都存在差别，综合评判后，决定每一个套利机会的资金分配，分散资金管理的同时可以做到效率最大化策略执行流程7月底8月初焦炭和焦煤的跨期套利机会交易机会研究（J1601-J1509）整体钢铁行业处于下行阶段，宏观的基本面预期转为衰退钢厂的产能利用率居高不下，对焦炭的现货价格造成支撑港口调研的结果表明，焦炭交割库的仓单数量极少，大部分可交割的仓单价格在820附近，现货明显强势，正向套利的机会明显交易计划与执行建仓时间：7月15日平仓时间：8月5日在价差到20-30之间分批完成建仓，此后价差缩小至-20到-30之间平仓，平均每组套利合约盈利40点，仅仅占用了总资金的不到12%，却完成了接近5.2%的收益，此外该笔套利持有的时间也较短，资金的使用率非常高。近期交易概述8月初开始的空螺纹钢多铁矿石对冲交易机会研究螺纹钢经历大幅下跌之后，钢厂利润已经开始连续多月转负钢厂在需求相对旺季减产的希望渺茫，无法对持续供给紧缩的铁矿石造成压力，钢厂的产能利用率下降的趋势不明显两者比价处于相对高位，铁矿石的现货价格强势不改交易计划与执行建仓时间：8月14日平仓时间：行业基本面出现扭转，钢厂开始减产近期交易概述仓位控制在30%-70%浮动，建仓品种选择一般为两个相关性极高的品种对冲，配合1到2个同品种跨期套利，在某些机会较好的时候会建仓有逻辑相关性的对冲品种（如油粕比，螺纹焦炭等对冲）资金加仓一般采用盈利加仓，当每个组合盈利总资金的5%左右时，开始加仓，加仓资金比例不超过该组合的30%。（但在某些品种较少情况下也会逆势加仓）止损情况以1000万资金为例，建仓完成60%仓位，分散成三个组合，一般为两个保证金较小的组合，一个保证金较大组合，最极端情况当天建仓，当天止损，全部一个组合按保证金最小的粕类建仓（单边保证金3000左右），300万资金建仓500手，100个点止损，当天回撤500000，回撤10%，实际来看此情况基本不可能出现，而且当积累一定利润后出现此回撤更难出现，照以往交易记录来看，出现最大回撤为8%，留有余地可能10%的回撤已经较为极限资金管理要点及回撤控制