期货讲义第7章课件

第七章期权第一节期权概述一、期权的产生及发展（了解即可）二、期权的含义、特点和分类1、期权含义：一种选择权——能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定资产的权利。（有关买或不买、卖或不卖特定期货合约的选择权利）第一节期权概述2、期权交易含义一种权利的买卖——期权的买方支付了权利金后，便取得了在未来某特定时间买入或卖出某种特定资产的权利的交易方式。注意从以下三个方面理解期权交易：☆期权购买者向期权出售者支付一定的权利金☆期权购买者取得了在规定期限内的任何时候，以事先确定的敲定价格向期权出售者购买或出售一定数量期货合约的权利☆在期权合约规定的有效期内，期权购买者可行使或转卖这种权利，也可放弃这种权利3、期权的特点☆权利不对等。买方要获得权利须向卖方支付权利金。期权买方取得的是买卖的权利，买方有执行的权利，也有不执行的权利，完全可以灵活选择。☆义务不对等。买方不需承担义务，只有权利。☆收益和风险不对等。买方拥有权利并为此支付权利金，仅承担有限的风险，却掌握巨大的获利潜力。☆保证金缴纳情况不同。买方不需要缴纳，卖方需要缴纳保证金。☆独特的非线性损益结构。例题．期权的特点是（）。A．期权买方要想获得权利必须向卖方支付一定数量的费用B．期权买方在未来的买卖标的物是特定的C．期权买方在未来买卖标的物的价格是市场价格D．期权买方取得的是买卖的权利，而不具有必须买进或卖出的义务。买方有执行的权利，也有不执行的权利，完全可以灵活选择答案：ABD期权的卖方期权卖方（OptionsSeller）是指卖出期权合约的一方，从期权买方那里收取权利金，在买方执行期权时承担履约的义务。期权卖方也称期权出售者。卖出期权即为期权的空头。期权卖方只是卖出期权合约的一方，而不一定就是卖出标的资产的一方。执行看涨期权，期权卖方就必须卖出相应数量的标的资产；而执行看跌期权，期权卖方就必须买进一定数量的标的资产。权利金权利金（Premium）即期权的价格，是期权买方为了获取权利而必须向期权卖方支付的费用，是期权卖方承担相应义务的报酬。在实际交易中，权利金是买卖双方竞价的结果。对于期权的买方来说，可以把可能会遭受的损失控制在权利金金额的限度内；对于卖方来说，卖出一份期权立即可以获得一笔权利金收入，而并不需要马上进行标的物的买卖。执行价格执行价格（ExercisePrice）又称敲定价格（StrikePrice）、履约价格、行权价格，是期权合约中事先确定的买卖标的资产的价格，也即期权买方在执行期权时，进行标的资产买卖所依据的价格。每一种期权有几个不同的执行价格，投资者在期权投资时必须对执行价格进行选择。一般的原则是，选择在标的资产价格附近交易活跃的执行价格。看涨期权的买方盈亏

看涨期权的卖方盈亏2．看跌期权。（又称卖权、卖出选择权、认沽期权、卖方期权）期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量标的物的权利，但不负有必须卖出的义务。看跌期权买方盈亏看跌期权卖方的盈亏场内期权和场外期权。1、场外期权——在非集中性的交易场所交易的非标准化的期权，也称为店头市场期权或柜台期权。2、场内期权——由交易所设计并在交易所集中交易的标准化期权。3、场外期权的特点：（1）合约非标准化。（2）交易品种多样、形式灵活、规模巨大。（3）交易对手机构化。（4）流动性风险和信用风险大。（四）美式期权和欧式期权——按照行使期权期限的不同1．美式期权在规定的有效期限内的任何时候都可以行使权利。2．欧式期权在规定的合约到期日方可行使权利。第四节期权合约（一）期货期权合约的主要内容1、执行价格（履约价格、敲定价格、约定价格）★在履行合约时卖出或买入一定数量的标的物的价格★这一价格一经确定，则在期权有效期内无论期权的标的物市场价格上涨或下跌到什么水平，只要期权买方要求执行该期权，期权卖方都必须以此执行价格履行其必须履行的义务。3、合约规模（交易单位）——每手期权合约所交易的标的物的数量。4、最小变动价位例如，在芝加哥商业交易所集团上市的大豆期权合约，最小变动价位为1／8美分／蒲式耳，报价为22’3美分／蒲式耳的期权合约，实际价格为22.375（22+3×1／8=22.375）美分／蒲式耳，报价为37’5美分／蒲式耳的期权合约，实际价格为37.675（37+5×1／8=37.675）美分／蒲式耳。5、合约月份——期权合约的到期月份。6、最后交易日——期权合约能够在交易所交易的最后日期。期权合约的最后交易日较相同月份的标的期货合约的最后交易日提前。例如，芝加哥商业交易所集团上市的GBD／USD期权合约的最后交易日为合约月份的第3个星期三前数两个星期五(美国中部时间下午2点停止交易)；相同月份的期货合约的最后交易日为合约月份的第3个星期三前数两个交易日(美国中部时间下午2点停止交易)。所以，在最后交易日执行期权，期权多头至少有一周时间处理期货头寸，除非他们愿意持有标的物。8、合约到期时间——期权买方能够行使权利的最后时间如港交所上市的股票期权，行权方式(美式)为：期权买方在任何营业日（包括最后交易日）的下午6：45分之前随时行权，合约的最后交易时间为最后交易日的下午4：00。CME集团上市的大豆、小麦、玉米、标准普尔500、利率互换等期货期权合约均列出了合约到期时间条款，规定的合约终止执行时间为最后交易日下午7：00，合约的交易截止时间为下午1：15、3：15等。9、期权类型(OptionStyle)。例如：芝加哥期货交易所大豆期货期权合约合约单位一张芝加哥期货交易所特定月份的大豆期货合约（5000蒲式耳）最小变动价位1/8美分/蒲式耳，每份合约6.25美元执行价格最近两个月份的合约以10美分为间隔，其余月份以20美元为间隔，开始交易时，设置一个接近平值期权的执行价，同时在某上方和下方各设置5个执行价合约月份9月、11月、1月、3月、5月、7月、8月，如果前面的月份不是标准期权合约，则安排一个（系列）月份的期权合约。该（系列）月份期权合约在执行时将转为最近月份的期权合约，例如，10月份（系列）期权合约在执行后将转为11月份的期权头寸最后交易对于标准期权合约：期货合约第一通知Et（交割月前一个交易日）前数两个工作日之前的最后一个星期五；对于系列期权合约：期权月份前一个月最后一个交易日前数两个工作日之前的最后一个星期五，如果后一个星期五为非交易日，则提前至前一个交易日执行在期权到期之前任何时间，期权买方都有权执行，将期权头寸转为期货头寸，但必须在芝加哥时间下午6:00之前通知芝加哥期货交易所结算所。在最后交易日，所有实值期权将被自动执行例题．期货期权交易与期货交易的相同之处是（）。A．期货与期货期权交易的对象都是标准化合约B．二者交易都是在期货交易所内通过公开竞价的方式进行C．二者交易达成后，都必须通过结算所统一结算D．二者的合约条款相同答案：ABC四、期权交易（一）期权交易指令①申报交易方向。s表示卖出；如果买人，用b表示。②申报数量，以手数形式报出。③标的物代码。④合约月份代码。⑤合约到期年份。⑥执行价格期权交易撮合成交原则——价格优先、时间优先。同品种、同期权类型、同执行价格、同一到期月份的期权：买方：权利金高者、时间早者优先成交卖方：权利金低者、时间早者优先成交。（二）期权头寸的建立与了结方式1．头寸建立——买人开仓和卖出开仓。（1）买人开仓。多头（2）卖出开仓。2、头寸了结——对冲平仓、行权、持有到期（放弃权利）（1）对冲平仓A、看涨期权买方：对冲，卖出同样内容、同等数量的看涨期权合约即可。卖方：对冲，买入同样内容、同等数量的看涨期权合约即可B、看跌期权买方：对冲，卖出内容、数量相同的看跌期权合约予以平仓卖方：对冲，买入内容、数量相同的看跌期权合约予以平仓C、在期权合约有效