宏观专题：春节对2023消费复苏有何指示意义

姓姓名资格编号：S11305XXXXXX宏观专题证券分析师芦哲宏观专题证券分析师芦哲证券研究报告|宏观专题春节对春节对2023消费复苏有何指示意资格编号：S0120521070001核心观点：今年春节期间电影票房和旅游收入增长相对强劲，对2023年消费复苏具核心观点：今年春节期间电影票房和旅游收入增长相对强劲，对2023年消费复苏具有三点指示意义，一是消费复苏并非一蹴而就，消费场景打开后，仍有待于居民收入的修复；二是不可忽视供给端对消费的影响，此前三年疫情所带来的部分消费行业(如电影)供给减少，可能会成为2023年消费复苏的拖累之一；三是服务消费将迎来补涨，增速或超过商品消费，春节期间服务消费和商品消费同比分别增长.5%和10%。联系人联系人资格编号：S0120122070060boncomcn相关研相关研究(1)截至正月初五，春运前20天，累计出行仅恢复至2019年同期的52.9%，但由于提前返乡，目前来看节后返程的恢复情况好于节前返乡。从出行目的来看，探亲出行或减少10亿人次以上。(2)春运恢复情况：铁路>航空>公路。春运前20天，铁路和航空出行分别恢复至2019年同期的77.1%、69.5%，而公路出行仅恢复至48.8%。(3)从高线城市到低线城市和农村的消费迁移仍然十分显著：百度地图的消费复苏指数表明春节期间三线及以下城市消费增长快于一二线城市；而电影票房数据表明三四线城市的电影票房和观影人次占比进一步提高，也能作为消费迁移的佐(4)为何春运不及预期，但春节消费迁移仍能启动？——高速自驾出行比2019年高12.3%，百度迁徙指数比2019年高16.3%。(5)春节期间，服务消费迎来补涨，比商品消费增长更加强劲，电影和旅游是典型代表。春节档电影票房预计超过2019和2022年，仅低于2021年；而旅游出游人数和旅游收入分别恢复到2019年同期的88.6%、73.1%，20天前的元旦假期风险提示：节后春运返程人次如果大幅回升，整体春运会更接近原来预期；二次感染风险对消费造成额外冲击；人员流动的修复被其他突发事件打断。的信息披露和法律声明宏观专题2/13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.春运不及预期，探亲出行或减少10亿人次以上 42.春节消费大迁移，三四线城市消费增长快于一二线城市 63.电影和旅游：服务消费比商品消费增长更加强劲 94.春节对全年消费复苏有何指示意义？ 11 宏观专题3/13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 多少 6图4：春节假期前六天(除夕至初五)的百城拥堵指数(2019=100%) 7 图6：春节期间三线及以下城市的消费增长快于一二线城市 8图7：三四线城市电影票房和观影人次占比与春运的关系 8 10 图13：主要节假日旅游人数和收入恢复到2019年同期的多少 11 宏观专题4/13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明二是春运出行人次可能低于预期(1月14日报告《春运不及预期，会拖累消费而春节假期消费数据出炉后，我们可以进一步研究春节对2023年消费复苏返程的恢复情况客运是春运不及预期的主要原因。我们用交通部对春运出行结构的预测数据进行粗略对宏观专题5/13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明0000020202019 (万人次)-15-14-13-12-11-10-1123456789%公路航空路公路航空路-15-14-13-12-11-10-9-8-7-6-5-4-3-2-112345宏观专题6/13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明90%80%70%60%50%40%20%10%0%铁路航空公路669.5%56.2%8.8%36.3%21.7%46.8%30.2%202220232021202220232.春节消费大迁移，三四线城市消费增长快于一二线城市农百城拥堵指数从市内交通的角度验证今年春运好于前两年，但距离2019年差距仍大。以春节假期前六天数据来看(除夕至初五)，2021年就地过年期间，市比疫情前更拥堵，说明从高线城市到低线城市和农村的人口迁移并未完成。发。消费复苏指数表明春节期间三线及以下城市消费增长快于一二线城市。百度9，次占春节假期前六天，三四线城市的电影票房和观影人次占比分别比去年提高了1.5路小客，宏观专题7/13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明01-1001-1101-1201-1301-1401-1501-1601-1701-1801-1901-1001-1101-1201-1301-1401-1501-1601-1701-1801-19除夕至初五)的百城拥堵指数(2019=100%)104%103%102%101%99%98%97%2021202220232021202200000 除夕城市宏观专题8/13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0000节前20天初一到初四线二线三线二线城市%%票房占比观影人次占比春运出行(右)(亿人次)0502014201520162017201820192020202120222023宏观专题9/13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明50000000 -15-14-13-12-11-10-9-8-7-6-5-4-3-2-1123450020232022202120202019-20-18-16-14-12-10-8-6-4-2135791113153.电影和旅游：服务消费比商品消费增长更加强劲今年春节，服务消费迎来补涨，比商品消费增长更加强劲。根据国税总局增值税发票数据，今年春节假期，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长出行旅游恢复较快()宏观专题10/13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明电影票房方面，今年“逆跌”趋势明显。往年春节档，票房和观影人次都是预计到下一个节假日(清明)，出游人次和旅游收入将超过2019年同期。00000观影人次(万)春节档票房(右，亿元)20142015201620172018201920202021202220230.0Z0L8Z0L8Z0L6Z0ZLZ0ZZ89初一初三初四初五初二初六初一初三初四初五初二Z0L8Z0L8Z0L6Z0ZLZ0ZZZ0Ztt,g00t,t00t,L00Z,600Z,L00Z,g00Z,t00Z,L00L,600L,L00L,g00初一初二初三初四初六初五初一初二初三初四初六宏观专题11/13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明058.656.3058.656.3(%)出游人数旅游收入88.673.9804.春节对全年消费复苏有何指示意义？二是不可忽视供给端的退出对消费的影响。典型代表是影视行业，今年春节7年以来最低，客观上对总票房此前三年疫情所带来的部分消费行业供给减少，可能会成为2023年消费复苏的之一。三是服务消费将迎来补涨。当前服务消费仍然偏弱，低基数会带来服务消费宏观专题12/13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明86420(部)(部)2014201520162017201820192020202120222023(个) (块)银幕数影院数(右)(个)140001400080,0001200070,0001000060,00080008000600040,000600030,000400020,000200010,0000002014201520162017201820192020202120222023(1)节后春运返程人次如果大幅回升，整体春运会更接近原来预期；(2)二次感染风险对消费造成额外冲击；(3)人员流动的修复被其他突发事件打断。宏观专题13/13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明与研究助理简介学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长。毕业于中国人民大学和清华大学，曾任职于世界银行集团(华盛顿总部)、泰康资产和华泰证券。在JournalofInternationalMoneyandFinance、《世界经济》、《金融研究》、《中国金融》等学术期刊发表论文二十余篇，引用量过千，下载量过万。第五届邓子基财经(学者)研究奖得主，作为核心成员获得a人论坛(CWM50)青年研究员，重阳金融研究院客座研究员，清华、人大、央财等多所大学校外研究生导师。证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观和评级标准：月内的公司股价(或行业指数)的对同期市场基准指数的涨2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基别评级说明投资评级相对强于市场表现20%以上；级的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及